第六章投資銀行

*第六章投資銀行investmentbank*教學(xué)目的與要求了解投資銀行產(chǎn)生與發(fā)展的歷程；掌握投資銀行的性質(zhì)及其與商業(yè)銀行的區(qū)別；掌握投資銀行的主要業(yè)務(wù)及其內(nèi)容。*結(jié)構(gòu)安排第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展第二節(jié)投資銀行的含義、體制與類型第三節(jié)投資銀行業(yè)務(wù)*第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展投資銀行是最典型的投資性金融機(jī)構(gòu)，一般認(rèn)為，投資銀行是在資本市場(chǎng)上為企業(yè)發(fā)行債券、股票，籌集長(zhǎng)期資金提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、公司購(gòu)并與資產(chǎn)重組、公司理財(cái)、基金管理等業(yè)務(wù)。其基本特征是綜合經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。投資銀行不是我們平時(shí)概念上從事存貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，商業(yè)銀行不能從事投資銀行業(yè)務(wù)，投資銀行也不從事個(gè)人/企業(yè)的存貸業(yè)務(wù)。直到1999年美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》才允許銀行控股公司可以不受限制從事證券承銷、買賣以及共同基金業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。*第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、投資銀行的產(chǎn)生及其早期發(fā)展1929年前：產(chǎn)生階段1929－1933年：動(dòng)蕩階段1934年至20世紀(jì)60年代：快速發(fā)展階段*（一）1929年前：產(chǎn)生及持續(xù)發(fā)展階段1.產(chǎn)生——最初產(chǎn)生于歐洲

英國(guó)的投資銀行在兌換所的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)

美國(guó)最早的投資銀行是1761年建立，而公認(rèn)的美國(guó)投資銀行的創(chuàng)始人是撒尼爾.普賴姆。2.投資銀行早期發(fā)展的推動(dòng)因素：

（1）證券和證券交易（2）戰(zhàn)爭(zhēng)及國(guó)債（3）股份公司（4）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

（5）企業(yè)兼并*（二）1929－1933年：膨脹及動(dòng)蕩階段1929年開(kāi)始的股市大崩潰——經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索黑色星期四（1929.10.24）—揭開(kāi)股市暴跌的序幕黑色星期一（1929.10.28）—股市崩盤(pán)開(kāi)始1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》頒布——投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理*（三）1934年至20世紀(jì)60年代：快速發(fā)展階段1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》的頒布，標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)格局的形成，同時(shí)也標(biāo)志著純粹意義上的商業(yè)銀行和投資銀行的誕生。*這一時(shí)期投資銀行業(yè)發(fā)展的主要特征：（一）金融創(chuàng)新（二）拓展國(guó)際業(yè)務(wù)二、20世紀(jì)60年代以來(lái)投資銀行的發(fā)展*（一）金融創(chuàng)新

以所羅門(mén)兄弟公司和美林公司為代表，不斷推出新的金融工具，如期貨、期權(quán)、互換等，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如杠桿收購(gòu)（LBO）、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)咨詢、證券清算、風(fēng)險(xiǎn)管理等。*（二）拓展國(guó)際業(yè)務(wù)1.20世紀(jì)60年代和70年代：拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的起步階段

（1）設(shè)立國(guó)外分支機(jī)構(gòu)（2）業(yè)務(wù)出現(xiàn)綜合化趨勢(shì)（3）歐洲債券的發(fā)行和承銷是主要業(yè)務(wù)2.20世紀(jì)80年代和90年代：國(guó)際業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展階段

金融管制的放松是主要原因*我國(guó)的投資銀行我國(guó)投行業(yè)起步較晚，1990年上海證券市場(chǎng)誕生，直到1995年才有了第一家具有國(guó)際模式的投資銀行—中國(guó)國(guó)際金融有限公司；1995年中信證券股份有限公司成立；1998年有了第一家真正意義上的合資投行—工商?hào)|亞（工商銀行和香港最大的私有獨(dú)立銀行“東亞銀行”聯(lián)合收購(gòu)英國(guó)老牌投行NatWestSecurities在亞太的業(yè)務(wù)而成立的）；2002年中國(guó)銀行出巨資在港上市“中銀國(guó)際證券公司”。這幾家投行主要業(yè)務(wù)也只是為國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港主版和創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)上市做IPO，國(guó)內(nèi)企業(yè)想去倫敦或紐約上市還暫時(shí)需要依靠外資投行擔(dān)當(dāng)“做市商（MarketMaker）”的角色。小練習(xí)：選擇題1、客戶以現(xiàn)款交付銀行，由銀行把款項(xiàng)支付給異地收款人的業(yè)務(wù)稱為（）A．匯兌業(yè)務(wù) B．承兌業(yè)務(wù)

C．代收業(yè)務(wù) D．信托業(yè)務(wù)2、信托與租賃業(yè)務(wù)屬于商業(yè)銀行的（）

A．資產(chǎn)業(yè)務(wù)B．負(fù)債業(yè)務(wù)

C．中間業(yè)務(wù)D．表外業(yè)務(wù)*填空1、公認(rèn)的美國(guó)投資銀行業(yè)的創(chuàng)始人是（）。2、1933年（）的頒布標(biāo)志著純粹意義上的商業(yè)銀行和投資銀行的誕生。**一、投資銀行的含義

（一）投資銀行的4種定義（羅伯特.庫(kù)恩）第一種：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱為投資銀行。業(yè)務(wù)包括證券、國(guó)際海上保險(xiǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)投資等幾乎全部金融活動(dòng)（最廣義）第二種：從事所有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)資本等，與第一個(gè)定義相比，不包括不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押業(yè)務(wù)。（較廣義）第二節(jié)投資銀行的含義、體制與類型第三種：投資銀行業(yè)務(wù)只包括某些資本市場(chǎng)活動(dòng)（承銷、收購(gòu)與兼并是重點(diǎn)）。與第二個(gè)定義相比，不包括基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資管理和商品風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)。（較狹義）第四種：投資銀行業(yè)務(wù)僅限于一級(jí)市場(chǎng)上證券承銷、融資和二級(jí)市場(chǎng)證券交易。（最狹義）投資銀行在各國(guó)的稱謂不盡相同。在美國(guó)稱投資銀行，在英國(guó)稱商人銀行，在日本稱證券公司，在法國(guó)稱實(shí)業(yè)銀行。**（二）投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別

商業(yè)銀行

投資銀行時(shí)期過(guò)去目前過(guò)去目前資金來(lái)源活期存款為主各種存款及其他借入資金為主發(fā)行證券以發(fā)行證券為主主要業(yè)務(wù)存貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)及支付、結(jié)算、代理等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)、銀行卡、債券投資、結(jié)算、代理、承諾、擔(dān)保、金融衍生品及各類金融服務(wù)證券承銷證券承銷、交易；衍生工具的創(chuàng)造、交易；收購(gòu)兼并及相關(guān)服務(wù)及融資等主要功能間接融資以間接融資為主直接融資直接融資利潤(rùn)主要來(lái)源存貸利差存貸利差及服務(wù)收益?zhèn)蚪饌蚪?、費(fèi)用收入、及融資收益監(jiān)管機(jī)構(gòu)中央銀行中央銀行或?qū)ｉT(mén)的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以證券業(yè)監(jiān)管部門(mén)為主*（三）投資銀行的性質(zhì)（P102）投資銀行是為資本市場(chǎng)的直接融資提供各種交易工具及配套服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。投資銀行的資金來(lái)源主要通過(guò)證券的發(fā)行和交易籌集，其本源業(yè)務(wù)為證券承銷，其收入的主要來(lái)源是傭金、費(fèi)用收入和融資的利差收入。*二、投資銀行的體制世界各國(guó)對(duì)投資銀行與商業(yè)銀行的相互關(guān)系及業(yè)務(wù)范圍的界定大致可分為分業(yè)模式和綜合模式兩種體制。商業(yè)銀行投資銀行分業(yè)模式：美國(guó)、英國(guó)、日本為代表綜合模式：德國(guó)、瑞士、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、奧地利為代表*三、投資銀行的類型根據(jù)不同的規(guī)模、信譽(yù)、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)份額、客戶基礎(chǔ)等，投資銀行又可以分為：

1、超大型投資銀行

2、大型投資銀行

3、次級(jí)投資銀行

4、地區(qū)性投資銀行

5、專業(yè)性投資銀行

6、商人銀行*第三節(jié)投資銀行業(yè)務(wù)一、證券承銷二、證券交易三、私募發(fā)行四、資產(chǎn)證券化五、收購(gòu)與兼并六、基金管理七、風(fēng)險(xiǎn)資本投資八、衍生金融工具的創(chuàng)造和交易九、咨詢服務(wù)*一、證券承銷—本源業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)承銷步驟：

1、投資銀行就證券發(fā)行的種類、時(shí)間、條件等對(duì)發(fā)行公司提出建議。

2、從發(fā)行人處購(gòu)買新證券—承銷。

3、向公眾分銷。*二、證券交易投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)中扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。作為做市商，在證券承銷結(jié)束之后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。作為經(jīng)紀(jì)商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易。作為交易商，投資銀行有自營(yíng)買賣證券的需要，這是因?yàn)橥顿Y銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須要保證這些資產(chǎn)的保值與增值。作為交易商，投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上必須采取套頭交易策略，主要有兩種：

1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

2.風(fēng)險(xiǎn)套利*三、證券私募證券的發(fā)行方式分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種，前面的證券承銷實(shí)際上是公募發(fā)行。私募發(fā)行又稱私下發(fā)行，就是發(fā)行者不把證券售給社會(huì)公眾，而是僅售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，例如保險(xiǎn)公司、共同基金、保險(xiǎn)基金等。私募與公募相比的優(yōu)缺點(diǎn)：

1.優(yōu)點(diǎn)：較低發(fā)行要求；低成本；高收益

2.缺點(diǎn)：流動(dòng)性較差；發(fā)行面狹窄在私募過(guò)程中，投資銀行的作用。P108*四、資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售的證券的行為，是一種與傳統(tǒng)債券籌資十分不同的新型融資方式。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司稱為資產(chǎn)證券發(fā)起人。發(fā)起人將持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，分類整理為一批資產(chǎn)組合，出售給特定的交易組織，即金融資產(chǎn)的買方（主要是投資銀行），再由特定的交易組織以買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用于收回購(gòu)買資金。這一系列過(guò)程就稱為資產(chǎn)證券化。附：工行不良資產(chǎn)證券化*案例

工行不良資產(chǎn)證券化

2003年8月，工行與瑞士信貸第一波士頓簽署了有關(guān)資產(chǎn)證券化的協(xié)議，對(duì)工行寧波分行賬面價(jià)值為3億美元的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，其中大約有符合條件的1.2億美元不良資產(chǎn)進(jìn)行