零售行業(yè)2022年度策略報(bào)告：抓住黎明前的光

01電商平臺(tái)承壓，估值錨缺失行業(yè)大格局強(qiáng)者恒強(qiáng)，爭(zhēng)奪頭部位置電商平臺(tái)承壓，估值錨缺失，基本面改善或能帶來(lái)估值修復(fù)電商平臺(tái)面臨著流量接近見(jiàn)頂困境、業(yè)務(wù)外延限制、政策監(jiān)管壓力，業(yè)績(jī)承壓。電商平臺(tái)估值波動(dòng)巨大，估值錨缺失。截至12.7收盤(pán)，市值較前期高點(diǎn)，騰訊/阿里/京東/唯品會(huì)分別約跌去42%/62%/31%/78%，美團(tuán)/拼多多分別跌去48%/71%，快手和嗶哩嗶哩分別跌去80%/62%。其中跌幅最小的為京東，用戶數(shù)和活躍度提升最為強(qiáng)勁，Q3AAC5.52億（+25%），用戶的平均下單頻率+23%，3P業(yè)務(wù)GMV+45%，總收入2186億元（+26%，21Q2+26%）表現(xiàn)穩(wěn)健。行業(yè)大格局強(qiáng)者恒強(qiáng)，實(shí)物電商社零占比不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈核心關(guān)注點(diǎn)依舊聚焦于現(xiàn)有平臺(tái)在未來(lái)發(fā)展中狀態(tài)，誰(shuí)能夠跑出來(lái)，占得更大的商業(yè)利益。從行業(yè)真正的競(jìng)爭(zhēng)格局角度出發(fā)，目前并沒(méi)有看到可以挑戰(zhàn)現(xiàn)有平臺(tái)能力的新競(jìng)爭(zhēng)者。當(dāng)前行業(yè)格局中，強(qiáng)者恒強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展依舊在于頭部公司的洗牌，排位次序發(fā)生變化。騰訊：微信生態(tài)節(jié)點(diǎn)的推出與交錯(cuò)，打造“高維”生態(tài)“微信”是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中最高維的“生物”，本質(zhì)在于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的連接壁壘最高，對(duì)于其他APP是降維打擊。每個(gè)節(jié)點(diǎn)單獨(dú)構(gòu)成了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的連接，而各個(gè)節(jié)點(diǎn)之間將用戶、商戶、商品均連接起來(lái)，形成網(wǎng)狀的交錯(cuò)，即隨著節(jié)點(diǎn)推出與用戶增加，微信連接數(shù)量將呈幾何級(jí)增長(zhǎng)，不斷升維。節(jié)點(diǎn)1：通信，連接人與人。滿足用戶即時(shí)通信需求。節(jié)點(diǎn)2：社交，連接人與內(nèi)容。朋友圈滿足用戶分享需求，公眾號(hào)進(jìn)一步圖文內(nèi)容、視頻號(hào)視頻內(nèi)容進(jìn)一步豐富內(nèi)容生態(tài)，用戶主導(dǎo)的多場(chǎng)景社交互動(dòng)帶來(lái)豐富社交信息。節(jié)點(diǎn)3：電商，連接人與商業(yè)。公眾號(hào)、小程序、視頻號(hào)成為企業(yè)在微信中的三大官網(wǎng)，形成從商品到支付再到粉絲沉淀的電商閉環(huán)節(jié)點(diǎn)4：O2O，連接人與生活。微信支付二維碼一舉打通線上與線下，商家收款及管理功能不斷完善，助力線下傳統(tǒng)商業(yè)數(shù)字化。節(jié)點(diǎn)5：搜索，連接微信與世界。搜一搜、看一看在社交推薦基礎(chǔ)上加入算法輔助，擴(kuò)大信息獲取范圍同時(shí)提高信息匹配效率。節(jié)點(diǎn)6：企業(yè)微信，連接企業(yè)與客戶。企業(yè)微信協(xié)助企業(yè)分部管理，優(yōu)化客戶關(guān)系管理模式，開(kāi)放第三方服務(wù)接口，提高內(nèi)外效率。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）02SaaS市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，互聯(lián)互通利大于弊大客化、頭部化、生態(tài)化共促行業(yè)強(qiáng)成長(zhǎng)性零售SaaS：互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)監(jiān)管下，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存中國(guó)SaaS市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)2023年將突破千億市場(chǎng)規(guī)模。國(guó)內(nèi)SaaS行業(yè)2018-2020年快速發(fā)展，同比增速均近50%，2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)538億元。隨著以微信電商生態(tài)為代表的去中心化模式不斷興起，私域運(yùn)營(yíng)價(jià)值凸顯，品牌方對(duì)低成本、高靈活、可擴(kuò)展、按需部署的SaaS服務(wù)需求持續(xù)提升。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1304億元，同比增長(zhǎng)31.6%，20-23ECAGR達(dá)34.3%。一級(jí)市場(chǎng)保持高活躍度，2021H1國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SaaS融資事件達(dá)173筆。從一級(jí)市場(chǎng)融資角度看，2016年為我國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS融資高峰，全年達(dá)372筆，此后呈下降趨勢(shì)。而2021H1，國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SaaS融資173筆，已達(dá)去年全年的73%，今年全年融資筆數(shù)有望實(shí)現(xiàn)反彈，供給驅(qū)動(dòng)下行業(yè)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)充。零售SaaS為最大子賽道，市場(chǎng)占比超四分之一。DTC數(shù)字化趨勢(shì)下，零售SaaS穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年市場(chǎng)規(guī)模同比增加61.1%，占行業(yè)垂直市場(chǎng)比例達(dá)29%?；ヂ?lián)互通和數(shù)據(jù)監(jiān)管等政策對(duì)頭部SaaS服務(wù)商利大于弊平臺(tái)互相開(kāi)放，對(duì)SaaS服務(wù)商是利大于弊，SaaS服務(wù)商核心在于服務(wù)和綁定品牌商，幫助品牌方做好跨平臺(tái)、跨部門(mén)的連接：平臺(tái)開(kāi)放有利于品牌方；品牌在未來(lái)能夠擁抱各個(gè)線上平臺(tái)，用戶流量（廣告等）與電商業(yè)務(wù)空間均變大。微信具有龐大的流量，阿里則是具有完整開(kāi)放生態(tài)的電商，二者的生態(tài)若能彼此開(kāi)放，會(huì)產(chǎn)生行業(yè)開(kāi)放紅利。對(duì)于品牌來(lái)說(shuō)，他們不用再考慮“二選一”的問(wèn)題，能夠擁抱各個(gè)平臺(tái)，數(shù)據(jù)層面可以實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)的打通，積累更精準(zhǔn)的用戶畫(huà)像（私域流量積累與轉(zhuǎn)化更加有利），廣告與產(chǎn)品（人與貨）可以更加精準(zhǔn)匹配，減少部門(mén)間重復(fù)組織架構(gòu)與內(nèi)耗，提升效率，業(yè)務(wù)空間變大。平臺(tái)開(kāi)放有利SaaS服務(wù)商；我們認(rèn)為SaaS核心能力首先在于連接，幫助品牌完成和優(yōu)化跨平臺(tái)、跨部門(mén)的數(shù)據(jù)連接，而非自身構(gòu)建中心化平臺(tái)。SaaS的核心是通過(guò)其跨平臺(tái)、跨部門(mén)連接的能力，幫助品牌構(gòu)建私域數(shù)據(jù)池。在平臺(tái)互相開(kāi)放的前提下，其跨平臺(tái)連接的能力更能充分發(fā)揮。具體而言，在平臺(tái)互通的前提下，SaaS夠連接各個(gè)平臺(tái)的生態(tài)，形成閉環(huán)，在數(shù)據(jù)連通的基礎(chǔ)上，再幫助品牌提升數(shù)據(jù)使用效率，發(fā)揮更多的引流、營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)的功能。平臺(tái)方面：互相開(kāi)放，步步為營(yíng)，任重道遠(yuǎn)。平臺(tái)之間的開(kāi)放最為微妙，牽扯到生態(tài)與平臺(tái)自身利益的各種平衡，我們認(rèn)為這不是一蹴而就的事情，目前從直接層面是支付工具方面的開(kāi)放，間接的合作是從服務(wù)商（數(shù)據(jù)連接）角度去三方合作，比如互相接納原有生態(tài)的服務(wù)商，在開(kāi)放過(guò)程中，促使服務(wù)商的業(yè)務(wù)空間變大。加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)管，對(duì)頭部SaaS服務(wù)商是利大于弊，大客化方向明顯：平臺(tái)對(duì)數(shù)據(jù)監(jiān)管一直較為嚴(yán)格，防范的是數(shù)據(jù)灰產(chǎn)和信息倒賣(mài)。平臺(tái)數(shù)據(jù)監(jiān)管向來(lái)嚴(yán)格，尤其監(jiān)管的是訂單數(shù)據(jù)和用戶信息。比如訂單上是明文手機(jī)號(hào)，服務(wù)商可以直接通過(guò)“技術(shù)手段”扒下來(lái)，并在企業(yè)微信上批量加好友，并通過(guò)此手段獲利，這類直接“薅流量”的方式被禁止和監(jiān)管。數(shù)據(jù)安全提升后，品牌方依然可以拿到自己的訂單數(shù)據(jù)，但是看不到其他品牌的數(shù)據(jù)。為了保障數(shù)據(jù)安全，我們預(yù)計(jì)品牌方和平臺(tái)方會(huì)進(jìn)行數(shù)據(jù)直連與合作，方法在于品牌和平臺(tái)會(huì)發(fā)一個(gè)一對(duì)一的數(shù)據(jù)直連密鑰。每一個(gè)平臺(tái)和品牌的合作中間都是要進(jìn)行數(shù)據(jù)的加密和解密的，就類似于平臺(tái)和品牌之間發(fā)了一把鑰匙和一把鎖。如果通過(guò)隱私計(jì)算發(fā)現(xiàn)，該客戶確實(shí)存在在品牌線下庫(kù)中，會(huì)做明文揭秘將線上訂單數(shù)據(jù)推給品牌，基于共同用戶數(shù)據(jù)做消費(fèi)場(chǎng)景和營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景把控?；诖?，平臺(tái)會(huì)更希望與具有大數(shù)據(jù)量的品牌進(jìn)行合作。小品牌數(shù)據(jù)量小，價(jià)值量較低。這可以理解為是數(shù)據(jù)脫敏的過(guò)程。對(duì)于服務(wù)商：我們認(rèn)為做泛數(shù)據(jù)的服務(wù)商由于無(wú)法通過(guò)簡(jiǎn)單粗暴的方式去進(jìn)行流量獲客，需要在脫敏數(shù)據(jù)上進(jìn)行分析和運(yùn)營(yíng)，受到挑戰(zhàn)；而頭部服務(wù)商由于綁定頭部品牌，當(dāng)頭部品牌需要營(yíng)銷(xiāo)獲客和轉(zhuǎn)化時(shí)，就需要賦予服務(wù)商更高級(jí)的數(shù)據(jù)授權(quán)，合作更為深化，頭部效應(yīng)和大客化方向更為明顯。零售SaaS的未來(lái)：大客化、頭部化、生態(tài)化大客化&頭部化：大型客戶向頭部公司集中。同時(shí)，頭部公司通過(guò)并購(gòu)增大規(guī)模，增加產(chǎn)品服務(wù)廣度和深度。借助零售連鎖化程度加速，頭部SaaS通過(guò)資本加持，提高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，同時(shí)通過(guò)投資并購(gòu)及合作，增強(qiáng)橫向及縱向業(yè)務(wù)延展，提升客戶體驗(yàn)和粘性，逐漸出現(xiàn)馬太效應(yīng)。如微盟收購(gòu)雅座和海鼎，以此深化餐飲和零售行業(yè)的垂直應(yīng)用。生態(tài)化：行業(yè)場(chǎng)景型SaaS成長(zhǎng)性更強(qiáng)。成功的SaaS服務(wù)商不僅提供云化架構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，還會(huì)提供數(shù)據(jù)沉淀形成的行業(yè)解決方案，構(gòu)建起護(hù)城河。頭部服務(wù)商提供更豐富服務(wù)和產(chǎn)品的同時(shí)，與品牌的聯(lián)系也將更加緊密。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）03海外線上滲透率提升趨勢(shì)不改跨境電商賽道行業(yè)β下尋求α超額收益跨境電商2021年整體維持高增長(zhǎng)受益于中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，我國(guó)跨境電商行業(yè)不斷加速發(fā)展。海關(guān)數(shù)據(jù)1顯示，2020年中國(guó)跨境電商出口1.12萬(wàn)億元，yoy+40.1%。通過(guò)海關(guān)跨境電子商務(wù)管理平臺(tái)驗(yàn)放進(jìn)出口清單達(dá)24.5億票，yoy+63.3%。2021年H1，我國(guó)跨境電商出口0.6萬(wàn)億元，yoy+44.1%。*預(yù)計(jì)2021年全年跨境出口電商交易規(guī)模11.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.6%。貿(mào)易線上化趨勢(shì)明顯。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)據(jù)，跨境出口電商交易規(guī)模占貨物出口比重不斷增加，2020年達(dá)54.1%。跨境電商版圖——α收益聚焦“長(zhǎng)期主義”高基數(shù)致明年H1承壓，海外線上滲透率提升趨勢(shì)不改，行業(yè)β下尋求α超額收益，看好跨境電商賽道品牌商和服務(wù)商模式出海服務(wù)商1-焦點(diǎn)科技（信息服務(wù)商）Q3預(yù)期內(nèi)放緩，受海運(yùn)費(fèi)影響，外貿(mào)行業(yè)整體呈現(xiàn)觀望態(tài)度，展望：預(yù)計(jì)全年收入實(shí)現(xiàn)14.53億/凈利潤(rùn)2.73億，22年、23年凈利潤(rùn)4.14/6.08億元。BDI&CCFI海運(yùn)指數(shù)（2020-1至2021-12-09）BDI:航運(yùn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)（SpotRate）加權(quán)計(jì)算而成，CCFI:中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)，反映中國(guó)出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)價(jià)格變化趨勢(shì)的一種航運(yùn)價(jià)格指數(shù)。包括綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)及香港、韓國(guó)、日本、東南亞、澳新、地中海、歐洲、美西、美東、東西非、南非、南美等11條分航線指數(shù)。04服務(wù)商順應(yīng)發(fā)展，把握機(jī)遇運(yùn)營(yíng)商加速拓展全域運(yùn)營(yíng)能力直播電商服務(wù)商：把握行業(yè)機(jī)遇，保證內(nèi)容輸出，打通公私域流量直播電商在2021年依然不斷加速，2021年6月網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模已超8億人次，使用率達(dá)80.3%。此外，疫情影響下的“宅經(jīng)濟(jì)”發(fā)展，也推動(dòng)電商直播滲透率進(jìn)一步提升。直播電商的飛速發(fā)展，為服務(wù)商們帶來(lái)了機(jī)會(huì)：目前相關(guān)服務(wù)商機(jī)構(gòu)的盈利主要來(lái)自于廣告營(yíng)銷(xiāo)和電商變現(xiàn)兩個(gè)主要途徑，其他營(yíng)收來(lái)源還有平臺(tái)補(bǔ)貼、IP授權(quán)、線下電商、衍生品銷(xiāo)售等。但當(dāng)前行業(yè)發(fā)展極不均衡，服務(wù)商的可持續(xù)發(fā)展依然需要持續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的輸出及私域流量的沉淀。壹網(wǎng)壹創(chuàng)：全域運(yùn)營(yíng)工具箱，品牌成長(zhǎng)加速器公司定位全域運(yùn)營(yíng)工具箱和品牌成長(zhǎng)加速器，“組織人才+用戶理解及創(chuàng)意服務(wù)+中臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)化”塑造效率壁壘，形成頭部強(qiáng)品牌優(yōu)勢(shì)、B端獲客優(yōu)勢(shì)。公司作為品牌代運(yùn)營(yíng)龍頭，六次獲評(píng)“天貓六星級(jí)服務(wù)商”，2020年GMV超200億元，同比增長(zhǎng)超85%，近三年歸母凈利CAGR達(dá)31%。抖音等新渠道運(yùn)營(yíng)進(jìn)化速度有望超預(yù)期：公司創(chuàng)意能力與抖音高質(zhì)量?jī)?nèi)容導(dǎo)向契合，2021Q1成為首批抖音服務(wù)商之一，2021H1基本實(shí)現(xiàn)收支平衡。公司2021H1簽約了抖音渠道約15個(gè)品牌，協(xié)同新品牌大規(guī)模投放和快速試錯(cuò)，有望領(lǐng)先跑通抖音；從品牌運(yùn)營(yíng)商到品牌管理商，“組織+人才+中臺(tái)賦能”打造品牌成長(zhǎng)加速器。公司探索出孵化新品牌的一套方法論，通過(guò)承擔(dān)最初的尋找品牌主理人、組核心團(tuán)隊(duì)職能及激勵(lì)機(jī)制，基于公司對(duì)年輕女性核心消費(fèi)客群的深入理解，挖掘趨勢(shì)性賽道，疊加公司的強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)能力，助力新消費(fèi)品品牌的快速發(fā)展。公司代表案例“每鮮說(shuō)”，12月立項(xiàng)、3月開(kāi)店，品牌上線首月GMV400萬(wàn)元，618GMV突破1000萬(wàn)元。05審美覺(jué)醒+流量變革下的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)龍頭革新+逆勢(shì)擴(kuò)張下的珠寶新格頭部珠寶公司估值回到歷史相對(duì)低位去年下半年和今年上半年珠寶社零表現(xiàn)較好，整體珠寶上市公司估值較高。2021年下半年以來(lái)，估值顯著回落，頭部珠寶公司的估值目前基本回落到歷史中樞的相對(duì)低的位置，PE（TTM）多在10-15X，周大福也回到20X。珠寶長(zhǎng)周期：審美覺(jué)醒+流量變革下，珠寶存在產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)消費(fèi)者審美覺(jué)醒，這一消費(fèi)趨勢(shì)同樣發(fā)生在珠寶領(lǐng)域。珠寶逐漸脫離材料屬性，走向“消費(fèi)品化”，消費(fèi)者愿意為品牌及其價(jià)值主張支付溢價(jià)，也愿意為產(chǎn)品款式與工藝支付溢價(jià)。人群變化，材料概念有所弱化：自2002年金交所的開(kāi)業(yè)和2007年中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨等相關(guān)政策的實(shí)施，標(biāo)志著中國(guó)黃金市場(chǎng)走向全面開(kāi)放，珠寶市場(chǎng)也隨之開(kāi)始全面發(fā)展。黃金珠寶對(duì)于80后及之前的消費(fèi)者，更多的是一種“貴金屬材料”概念。90后、00后逐漸加入珠寶消費(fèi)主力人群，消費(fèi)者發(fā)生變化，貴金屬材料概念弱化，對(duì)珠寶產(chǎn)品的需求日趨豐富。悅己、個(gè)性化消費(fèi)提升：年輕一代消費(fèi)者的消費(fèi)能力不斷增強(qiáng)，不再刻意強(qiáng)調(diào)消費(fèi)時(shí)機(jī)，購(gòu)買(mǎi)珠寶首飾呈現(xiàn)日?；厔?shì)。更注重設(shè)計(jì)的個(gè)性化、潮流感，購(gòu)買(mǎi)品類趨于多元化。不同消費(fèi)群體在產(chǎn)品價(jià)格、個(gè)性化、新穎度、佩戴場(chǎng)景等方面均有不同的要求。新模式&新工藝&新材料加速行業(yè)變化：新模式比如珠寶定制很好的滿足了消費(fèi)者的個(gè)性化和儀式感需求，黃金新工藝如K金、3D硬金、5G黃金、古法金等使得黃金產(chǎn)品美觀度提升，新老消費(fèi)群體對(duì)黃金認(rèn)可度提升，而新材料方面，培育鉆石的入局，是對(duì)現(xiàn)有鑲嵌產(chǎn)品的補(bǔ)充，使得鑲嵌產(chǎn)品未來(lái)也能更加有趣、個(gè)性化。珠寶呈現(xiàn)著信息傳播全渠道&內(nèi)容化趨勢(shì)，以往品牌力的建設(shè)源于線下商場(chǎng)占位優(yōu)勢(shì)，流量的渠道變化給予了后來(lái)者彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，能把握新流量機(jī)會(huì)的公司將脫穎而出。珠寶消費(fèi)重決策（客單價(jià)數(shù)千至數(shù)萬(wàn)）、重體驗(yàn)（佩戴效果不確定），信任成本極高（保真及售后等）。產(chǎn)品特點(diǎn)決定線下長(zhǎng)期是珠寶的主戰(zhàn)場(chǎng)（特別是昂貴的珠寶），也決定了歷史上珠寶品