2023年血糖儀行業(yè)分析報(bào)告

2022年血糖儀行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、我國血糖儀市場需求分析 31、糖尿病患病率快速上升 32、我國血糖儀普及剛剛起步 6（1）血糖監(jiān)測系統(tǒng)與糖尿病治療 6（2）國內(nèi)血糖儀普及率遠(yuǎn)未飽和 83、行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段 9（1）國內(nèi)血糖儀市場規(guī)模預(yù)測 9（2）國家政策及醫(yī)保拉動 10二、血糖儀行業(yè)發(fā)展情況 111、血糖監(jiān)護(hù)系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展路徑 112、血糖監(jiān)護(hù)系統(tǒng)競爭格局 13三、行業(yè)標(biāo)桿分析：三諾生物 151、公司基本情況 15（1）公司簡介及股權(quán)結(jié)構(gòu) 15（2）經(jīng)營業(yè)績情況 162、三諾血糖儀市場份額呈上升趨勢 18（1）品牌積累9年，推動中國血糖儀普及 18（2）低價(jià)營銷戰(zhàn)略奏效，帶動試條銷量猛增 19（3）成本控制與運(yùn)營管理出色 23（4）廣布渠道獲得競爭優(yōu)勢 24（5）與古巴合作拉動出口持續(xù)增長 273、公司盈利預(yù)測和投資建議 30（1）盈利預(yù)測 30（2）投資建議 31（3）風(fēng)險(xiǎn)因素 31一、我國血糖儀市場需求分析1、糖尿病患病率快速上升糖尿病是繼心腦血管疾病、腫瘤之后另一個(gè)全球性的重要的慢性非傳染性疾病，過去在發(fā)達(dá)國家中發(fā)病率較高，但近幾十年來隨著新興發(fā)展中國家人們生活水平的提高，飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，肥胖人口增加，糖尿病的主要人群已由發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)向低收入國家，并呈現(xiàn)快速蔓延趨勢。引起糖尿病的主要原因：生活方式改變：攝入高熱量及結(jié)構(gòu)不合理（高脂肪、高蛋白、低碳水化合物）膳食、體力活動減少，導(dǎo)致肥胖，使胰島素靶細(xì)胞的胰島素受體數(shù)量減少或反應(yīng)缺陷，產(chǎn)生胰島素抵抗。應(yīng)激：包括緊張、勞累、精神刺激、外傷、手術(shù)、分娩、其他重大疾病，以及使用升高血糖的激素等等。誘因?qū)е禄颊叩囊葝u素分泌能力及身體對胰島素的敏感性逐漸降低，血糖升高，導(dǎo)致糖尿病。年齡因素：大多數(shù)2型糖尿病于30歲以后發(fā)病。在半數(shù)新診斷的2型糖尿病患者中，發(fā)病時(shí)年齡為55歲以上。60歲以上老齡人口的患病率在20%以上，比20～30歲人的患病率高10倍。遺傳和種族因素：相對于白人，亞裔人群更易患糖尿病。2型糖尿病有較為明顯的家族史，其中某些致病的基因已被確定。其他因素：患有高血壓、血脂異常，以及環(huán)境污染等。據(jù)國際糖尿病聯(lián)盟（InternationalDiabetesFederation，IDF）統(tǒng)計(jì)，2000年全球有糖尿病患者1.51億，2012年已達(dá)到3.71億，占世界總?cè)丝诘?.3%，另有相同數(shù)量的糖尿病患者未得到確診。預(yù)計(jì)到2030年全球?qū)⒂薪?.58億人患糖尿病，年復(fù)合增長率2.23%。中國在過去30年糖尿病患病率顯著增加。1980年，我國進(jìn)行的流行病學(xué)調(diào)查顯示患病率不到1%，2007年患病人數(shù)已經(jīng)超過印度躍居世界首位，第三位為美國。2012年，國內(nèi)糖尿病人數(shù)9228萬，約占世界糖尿病人數(shù)的四分之一，患病率9.42%。預(yù)計(jì)到2030年中國糖尿病患病率將進(jìn)一步上升至12.10%，人數(shù)達(dá)到1.3億，年復(fù)合增長率1.91%。從我國幾次大型的糖尿病調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，過去10年是糖尿病的高發(fā)期，一是社會快速進(jìn)入老齡化，生活方式和飲食結(jié)構(gòu)改變后的影響開始在中老年群體中集中表現(xiàn)出來，二是流行病普查方法和標(biāo)準(zhǔn)提高，很多糖尿病人無明顯癥狀，或缺乏糖尿病自查意識，在國家大面積普查后被發(fā)現(xiàn)。我國糖尿病未來增長人群分析：2010年之后，國內(nèi)進(jìn)行的幾次較大規(guī)模地方性調(diào)查顯示，我國符合“糖尿病前期”標(biāo)準(zhǔn)的人口約1.5億，發(fā)病率超過15%，表明國內(nèi)糖尿病的潛在發(fā)病人群數(shù)量也非常龐大，其中大部分將進(jìn)展到糖尿病階段。“糖尿病前期”——介于糖尿病和正常血糖之間的一種狀態(tài)，糖調(diào)節(jié)已受損，被認(rèn)為是糖尿病的必經(jīng)階段，是糖尿病的預(yù)警信號。檢測標(biāo)準(zhǔn)為餐后血糖在7.8mmol/L到11.1mmol/L之間（即糖耐量低減），或空腹血糖在6.1mmol/L到7.0mmol/L之間（即空腹血糖受損）的狀態(tài)。超過臨界上限即為“糖尿病”的診斷標(biāo)準(zhǔn)。從城鄉(xiāng)分布看：2003-2012年，糖尿病農(nóng)村和城市患者總?cè)藬?shù)增長基本保持同步，大中城市的發(fā)病率遠(yuǎn)高于小城市和農(nóng)村市場。目前，農(nóng)村患者4,014萬人，城市5214萬人，隨著中國城鎮(zhèn)化的步伐，2030年的新增病例將主要集中在城市地區(qū)。但從短期看，小城市及農(nóng)村市場由于缺乏對治療糖尿病認(rèn)識及治療診斷等費(fèi)用等因素，治療藥物和護(hù)理產(chǎn)品滲透率相對小，未來擴(kuò)容需求強(qiáng)烈。從年齡組分布：我國糖尿病人主要分布在40-59歲年齡組，符合2型糖尿病中年發(fā)病規(guī)律。2030年，這部分人群將進(jìn)入60-79歲年齡組，成為糖尿病主要人群，40-59歲年齡組緊隨其后。2、我國血糖儀普及剛剛起步（1）血糖監(jiān)測系統(tǒng)與糖尿病治療糖尿病主要危害是長期高血糖控制不理想引起的急、慢性并發(fā)癥，尤其是慢性并發(fā)癥累及眼、腎、心血管及神經(jīng)系統(tǒng)等多個(gè)器官，致殘、致死率高，是損害人類健康，加重國家和個(gè)人疾病負(fù)擔(dān)的重要因素。平均而言，在醫(yī)院治療的糖尿病患者中，有一半伴有并發(fā)癥，發(fā)病率遠(yuǎn)高于非糖尿病患者。有并發(fā)癥的患者每年醫(yī)療費(fèi)用是無并發(fā)癥患者的5-10倍。中華醫(yī)學(xué)會和國際糖尿病聯(lián)合會的“中國糖尿病社會經(jīng)濟(jì)影響研究”報(bào)告稱，2009年，中國內(nèi)地糖尿病的治療費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到1734億元，占到全國醫(yī)療總開支的13%，我國普通糖尿病患者的年平均花費(fèi)為3726元，但遠(yuǎn)低于美國、德國等發(fā)達(dá)國家，也不如巴西、俄羅斯等國，糖尿病相關(guān)藥物和護(hù)理產(chǎn)品有很大發(fā)展空間。目前糖尿病無法治愈，只能采取“飲食調(diào)理+適當(dāng)運(yùn)動+藥物治療+血糖檢測”來延緩并發(fā)癥的發(fā)生。但是，根據(jù)糖尿病診治的“對半規(guī)律”，多數(shù)地區(qū)的糖尿病人在確診率、采取治療率、規(guī)范治療率及取得理想效果等方面仍然不夠樂觀，很大程度是由于糖尿病管理是長期性的，需要多種方式聯(lián)合防范，而患者往往依賴自身感覺用藥，容易造成血糖的波動。因此，患者使用血糖儀定期監(jiān)測血糖，進(jìn)而調(diào)整用藥、飲食和運(yùn)動強(qiáng)度，是規(guī)范性治療糖尿病的重要基礎(chǔ)。（2）國內(nèi)血糖儀普及率遠(yuǎn)未飽和血糖儀在歐美糖尿病患者中的普及率在90%以上，而我國經(jīng)常使用血糖儀進(jìn)行自我檢測的比率僅占糖尿病總?cè)藬?shù)的10%，其中農(nóng)村地區(qū)使用可能不足5%。主要原因是：血糖儀及試條長期由國外品牌壟斷，價(jià)格相對較高，未進(jìn)入醫(yī)保范圍和糖尿病教育和病人自我管理意識不足。如今，血糖儀和試條的價(jià)格已經(jīng)因?yàn)閲a(chǎn)品牌的崛起大幅下降。進(jìn)口品牌血糖儀產(chǎn)品維持在300~900元價(jià)位，國產(chǎn)血糖測試儀價(jià)格在100~400元不等。國產(chǎn)試條價(jià)格也降至國外產(chǎn)品的一半。進(jìn)口血糖試條的價(jià)格維持在3.5~4.5元/條，國產(chǎn)血糖試條價(jià)格在1.5~3元/條的價(jià)格水平。如果使用國產(chǎn)品牌，按照我國目前平均年使用100條試條計(jì)算，每年花費(fèi)150~300元，對于農(nóng)村低收入患者來說，可能選擇在監(jiān)測而不是藥物上消費(fèi)仍不容易接受，但對于大多數(shù)患者來說，即便是達(dá)不到每周兩次的頻率，購買血糖儀及試條家中常備的費(fèi)用亦能夠承受。通常，糖尿病患者在初次診斷或重要藥物調(diào)整時(shí)，仍然需到醫(yī)院采用生化方法采集靜脈血，進(jìn)行糖化血紅蛋白檢測，結(jié)果較準(zhǔn)確。而家用型血糖儀采取的是手指末梢全血，雖然存在一定誤差，但不影響日常的監(jiān)測。因?yàn)槠涫褂梅奖憧焖?，血糖儀也常被醫(yī)院門診和急診配備，進(jìn)行急癥檢測。國內(nèi)建議血糖監(jiān)測的頻率（平均年使用100條）：1)病情穩(wěn)定且已經(jīng)達(dá)到血糖控制目標(biāo)的患者可每周監(jiān)測1-2次2)病情危重者或血糖控制差的患者應(yīng)每天監(jiān)測4-7次3)使用胰島素治療者或剛開始治療者應(yīng)每天至少5次，達(dá)到治療目標(biāo)后每日監(jiān)測2-4次4)使用口服藥物的患者在血糖達(dá)標(biāo)后仍應(yīng)每周監(jiān)測2-4次3、行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段（1）國內(nèi)血糖儀市場規(guī)模預(yù)測國內(nèi)血糖儀市場雖然經(jīng)過外資品牌多年滲透，國內(nèi)品牌大舉爭奪，但本身市場空間大，行業(yè)仍然可以保持高成長。中國血糖儀及試紙市場規(guī)模目前超過30億元，行業(yè)增長25%左右。其中醫(yī)院市場超過15億元，外資品牌占據(jù)90%的市場份額，處于絕對壟斷地位；OTC市場規(guī)模約15~18億元，國內(nèi)外廠家各占50%，國內(nèi)產(chǎn)品在二、三線城市有較大優(yōu)勢。血糖儀滲透率：有調(diào)查指出，2011年城市中血糖儀滲透率約10%，農(nóng)村不足3%。考慮到2011-2012年國內(nèi)品牌血糖儀銷量增長很快，我們估計(jì)2012年總體保有量已經(jīng)達(dá)到10%左右。據(jù)此做2015年和2021年的血糖監(jiān)測市場（包括血糖儀和試條）的保守、中性、樂觀情景預(yù)測：在中性假設(shè)（2015年滲透率25%，2021年滲透率55%）條件下，不考慮到血糖試條使用率及價(jià)格變化因素，2015年的血糖監(jiān)測市場將比現(xiàn)在擴(kuò)增1.2倍，達(dá)到78億規(guī)模。2021年將達(dá)到189億元市場規(guī)模。（2）國家政策及醫(yī)保拉動2007~2008年期間我國大型糖尿病普查結(jié)果顯示糖尿病發(fā)病形勢嚴(yán)峻，國家開始加大了對糖尿病的防治療和教育投入。社區(qū)看病、大病免費(fèi)普查等措施極大提高了糖尿病的就診率，新增病例和定期檢測血糖的患者增多。隨著我國老齡化人口加重，糖尿病患者還會繼續(xù)上升，國內(nèi)糖尿病相關(guān)醫(yī)療需求正處于釋放階段。出臺的防治糖尿病政策或重要行動：2012年5月8日，衛(wèi)生部等15部門聯(lián)合發(fā)布了《中國慢性病防治工作規(guī)劃（2012-2015年）》。加強(qiáng)慢性病高風(fēng)險(xiǎn)人群（含血糖）檢出和管理，80%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院需開展血糖測定服務(wù)。爭取在2015年實(shí)現(xiàn)：35歲以上成人血糖知曉率達(dá)到50%，糖尿病患者規(guī)范管理率達(dá)到40%，管理人群血糖控制率達(dá)到60%。2012年10月8日，國務(wù)院發(fā)布《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。在“十四五”期間，將實(shí)施慢性病綜合防控策略，加強(qiáng)慢性病高危人群發(fā)現(xiàn)和預(yù)防性干預(yù)工作。開展糖尿病等基層綜合防控，在80%以上的社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)開展血糖測定服務(wù)，支持貧困地區(qū)糖尿病患者免費(fèi)藥物治療，使糖尿病患者規(guī)范管理率超過40%。由中華國際醫(yī)學(xué)交流基金和中華醫(yī)學(xué)糖尿病學(xué)會共同主辦的“中國糖尿病診療基層項(xiàng)目”已經(jīng)啟動，擬在未來三年內(nèi)，為基層縣級醫(yī)院培養(yǎng)近10萬糖尿病醫(yī)生，為基層進(jìn)行診療，這將進(jìn)一步推動基層對該類慢性疾病重視和基層潛在的需求。二、血糖儀行業(yè)發(fā)展情況1、血糖監(jiān)護(hù)系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展路徑血糖測試儀模型由湯姆?克萊曼斯（TomClemens）在1968年設(shè)計(jì)，拜耳公司率先將其產(chǎn)業(yè)化。其工作原理是：血糖試條相當(dāng)于生物傳感器中的敏感元件，集“生物樣品反應(yīng)”和“換能信號處理”功能于一身。血糖儀器相當(dāng)于生物傳感器當(dāng)中的輔助設(shè)備，負(fù)責(zé)信號的處理和顯示。當(dāng)試條插入血糖儀插槽，并加入血樣后，血液中的葡萄糖在葡萄糖氧化酶（GOD）（有的儀器采用葡萄糖脫氫酶GDH，原理一樣）催化下與鐵氰化鉀發(fā)生氧化還原反應(yīng)，生成葡萄糖內(nèi)酯和亞鐵氰化，亞鐵氰化鉀被繼續(xù)氧化，在血糖儀施加電壓后產(chǎn)生氧化還原電流，電流大小與葡萄糖濃度成線性正比。血糖儀通過檢測電流的大小即可得出血液中葡萄糖濃度的數(shù)值。至今血糖測試儀已經(jīng)歷了五個(gè)發(fā)展階段，主要技術(shù)進(jìn)步包括了血糖測試技術(shù)由光反射法發(fā)展到電化學(xué)法，使結(jié)果更加精準(zhǔn)快速，試條虹吸采血，以及微量采血等。未來血糖儀將向采血量更小、反應(yīng)時(shí)間更短、抗干擾性更強(qiáng)和測試自動化方向發(fā)展。國外一些非侵入性監(jiān)測、連續(xù)性監(jiān)測等概念性血糖儀也開始問世。光反射法，其原理是通過檢測反應(yīng)過程中試條的顏色變化來測定血糖值。光反射技術(shù)的優(yōu)勢是比較成熟和穩(wěn)定，但這種方法在強(qiáng)光環(huán)境下操作會產(chǎn)生誤差（如夏天室外）；另外高脂血癥和高膽紅素血癥的患者用這種血糖測試儀進(jìn)行測試時(shí)，誤差也會加大。電化學(xué)法，通過檢測反應(yīng)過程中產(chǎn)生的電流信號來測定血糖值。較光反射法更為精準(zhǔn)，但試條導(dǎo)電性受環(huán)境因素影響較大，是市場上的主流。三諾生產(chǎn)的血糖儀均采用電化學(xué)法，“SXT-1型”和“安穩(wěn)型”屬于第四代血糖測試儀，“安準(zhǔn)型”屬于第五代血糖測試儀。國外品牌目前主銷產(chǎn)品采血量1ul，反應(yīng)時(shí)間5s，三諾新一代的“安準(zhǔn)型”達(dá)到采血量0.6ul，反應(yīng)時(shí)間10s。2、血糖監(jiān)護(hù)系統(tǒng)競爭格局從全球產(chǎn)業(yè)角度看，傳統(tǒng)的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廠家集中于歐美少數(shù)幾個(gè)企業(yè)，如強(qiáng)生、羅氏、拜耳、雅培等。強(qiáng)生的全球血糖監(jiān)測產(chǎn)品2012年銷售超過26億美元，羅氏近兩年出現(xiàn)下滑，但12年血糖檢測產(chǎn)品銷售仍超過25億瑞郎。日本、臺灣和韓國地區(qū)也都較早形成了本地品牌，如日本的京都、歐姆龍等。而糖尿病基數(shù)龐大的印度、巴基斯坦、中東、拉美等國家和區(qū)域還沒有自主品牌血糖監(jiān)測產(chǎn)品，供需矛盾突出，成為跨國企業(yè)出口的重點(diǎn)地區(qū)。我國在上世紀(jì)80年代開始引進(jìn)血糖儀產(chǎn)品，全球主要的家用血糖儀生產(chǎn)商如強(qiáng)生、羅氏、拜耳等都陸續(xù)進(jìn)入我國，在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)形成外資品牌壟斷。直到1995年，北京怡成的首個(gè)國產(chǎn)血糖儀上市，內(nèi)資品牌才開始進(jìn)入。在最近10年時(shí)間，國產(chǎn)血糖儀龍頭企業(yè)在制造技術(shù)有了很大提升，依靠性價(jià)比和渠道優(yōu)勢，不斷蠶食外資品牌份額，普遍獲得了快速成長，尤其在OTC端的進(jìn)口替代趨勢明顯。預(yù)計(jì)未來5-10年將是國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)加速普及的時(shí)期，但同時(shí)國內(nèi)的新進(jìn)入者也在增多，競爭環(huán)境將愈發(fā)激烈。在血糖儀市場中，醫(yī)院和OTC終端的銷售比例大約是4:5。其中，醫(yī)院端以外資品牌為主導(dǎo)，占比約95%。OTC端的內(nèi)資品牌近年來增長較快，占比已接近70%。整體血糖儀市場中，外資和內(nèi)資品牌分別占比約55%和45%。根據(jù)2010年糖尿病協(xié)會的一項(xiàng)調(diào)查，三諾血糖儀市場份額在10%左右，國內(nèi)排名前三。最近3年，三諾生物推行低價(jià)占領(lǐng)市場策略，營業(yè)收入的增幅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，我們預(yù)計(jì)目前三諾血糖儀占國內(nèi)市場的份額應(yīng)該超過20%。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：三諾生物1、公司基本情況（1）公司簡介及股權(quán)結(jié)構(gòu)“三諾生物傳感股份有限公司”是國內(nèi)血糖即時(shí)檢測行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測試儀及配套的血糖檢測試條，用于糖尿病的血糖監(jiān)測。公司于2002年成立，2012年3月在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱“三諾生物”，代碼300298。公司在2003年和2008年兩度獲得過國家創(chuàng)新基金支持，是國家生物醫(yī)學(xué)工程高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目單位。從2004年起，陸續(xù)開發(fā)出三代具有國際領(lǐng)先水平的血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品，并通過了德國技術(shù)集團(tuán)質(zhì)量體系認(rèn)證與歐盟CE認(rèn)證。2006年，三諾血糖儀成為中國與古巴生物技術(shù)領(lǐng)域合作項(xiàng)目之一，協(xié)助古巴進(jìn)行2000萬支血糖測試試條生產(chǎn)線建設(shè)，并開始出口到古巴和委內(nèi)瑞拉市場。三諾經(jīng)過9年的積累，已經(jīng)在國內(nèi)糖尿病消費(fèi)群體中建立了良好的品牌形象，以高性價(jià)比產(chǎn)品推動國內(nèi)血糖儀的普及，在近4年時(shí)間獲得了高速發(fā)展，2009-2012年凈利潤的增速分別為264%、110%、61%、46%。公司實(shí)際控制人為李少波先生和車宏莉女士。（2）經(jīng)營業(yè)績情況公司在12年主動壓低儀器價(jià)格搶占市場，取得效果顯著。2012年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤分別為3.39億元、1.29億，同比分別增長61.89%、46.13%。我們估測當(dāng)年內(nèi)銷儀器數(shù)量已接近150萬臺，增長近90%。試條是公司的主要利潤來源，通過生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，毛利率從81.54%提高到83.16%，公司的總體毛利率70.32%，與11年70.08%基本持平。銷售人員從11年底的190人上升到350人左右，營業(yè)費(fèi)用率同期增長9.85個(gè)百分點(diǎn)。202023年中報(bào)預(yù)期：凈利潤比上年同期增長10%~30%。12年年報(bào)中公布的13年經(jīng)營目標(biāo)：收入4.4億，同比增長32.70%，凈利潤1.7億，同比增長31.96%。我們認(rèn)為公司儀器的快速增長將帶動試條放量，產(chǎn)能問題也隨著新車間投入使用得到解決，年底超預(yù)期的可能性很大。產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化：血糖儀儀器價(jià)格從2009年的150元水平持續(xù)下降，目前在OTC端多數(shù)采取返利銷售，實(shí)際價(jià)格已接近40元，導(dǎo)致儀器在公司收入和利潤構(gòu)成中快速下滑。2009年儀器的收入和利潤占比為47%和48%，2012年已經(jīng)降至17%和2%。2、三諾血糖儀市場份額呈上升趨勢（1）品牌積累9年，推動中國血糖儀普及公司注重研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)每年的研發(fā)投入不少于營業(yè)收入的4%。2004年推出第一款“SXT-1型”血糖儀，達(dá)到第四代血糖儀標(biāo)準(zhǔn)，之后陸續(xù)開發(fā)出使用上更加便捷、具有更廣的適溫性、更高性價(jià)比的系列產(chǎn)品。目前，三諾在市面上銷售的主要型號有“安穩(wěn)型”、“安準(zhǔn)型”、“智能型”、“安穩(wěn)免調(diào)碼型”血糖測試儀及配套試條，高端產(chǎn)品參數(shù)與國外品牌接近。其中，較早推出的“安穩(wěn)型”仍占儀器銷售的90%，而“安準(zhǔn)型”在血液采集量、測試時(shí)間上有了明顯改進(jìn)，“智能型”則增加了疾病智能化管理模塊，主要針對醫(yī)院市場。另外，公司也推出了血糖/尿酸雙功能型監(jiān)測產(chǎn)品。同時(shí)，由于三諾生物、北京怡成等血糖儀民族品牌在過去10年的崛起，血糖儀的國外壟斷被打破，平均價(jià)格從90年代時(shí)期的千元以上降低到目前國產(chǎn)100元，國外500元左右，極大促進(jìn)了血糖儀的普及。據(jù)推測，血糖儀的國內(nèi)普及率已由2003年的1.5%提升到了2010年7%左右，除了發(fā)病和檢測率提高之外，親民的價(jià)格成為重要推動因素。在追求產(chǎn)品性能的基礎(chǔ)上，三諾具備強(qiáng)大的成本控制能力，規(guī)模采購和生產(chǎn)線改進(jìn)使儀器和試條的單位成本逐年下降，試條良率國內(nèi)領(lǐng)先，在目前的價(jià)格戰(zhàn)中能夠比國外同類產(chǎn)品低30%以上，具備較高的性價(jià)比，市場份額逐年提升。品牌推廣策略方面，公司遵循“客戶導(dǎo)向”戰(zhàn)略，將產(chǎn)品準(zhǔn)確、簡單、經(jīng)濟(jì)的優(yōu)點(diǎn)準(zhǔn)確地傳遞給客戶和消費(fèi)者，經(jīng)過多年市場推廣，在全國范圍內(nèi)樹立了良好的品牌效應(yīng)。在做好產(chǎn)品銷售的同時(shí)，注重支持大眾媒體糖尿病教育宣傳，不斷提升品牌價(jià)值，使公司營業(yè)收入增幅一直高于行業(yè)平均水平。（2）低價(jià)營銷戰(zhàn)略奏效，帶動試條銷量猛增血糖監(jiān)護(hù)行業(yè)競爭特點(diǎn)——“儀器帶動試條銷售”血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品分為血糖測試儀和配套試條，由于儀器軟件算法是針對配套試條單獨(dú)編寫，因此不同品牌和型號的血糖儀和試條不能混搭使用。在糖尿病患者的長期使用中，儀器屬于耐用品，可使用數(shù)年，試條屬于消耗品，占消費(fèi)的絕對份額。目前，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)均實(shí)行“儀器銷售帶動試條銷售”的盈利模式，先期提高血糖儀的市場占有量，達(dá)到一定規(guī)模穩(wěn)定用戶之后，形成試條的持續(xù)銷售。成熟的企業(yè)收入和利潤主要都來源于試條。三諾生物在08年推出“安穩(wěn)型”血糖儀之后，低價(jià)儀器搶占市場的策略非常明確。儀器價(jià)格從初上市的150元水平一直降至40元以下。從京東商城的價(jià)格列表來看，三諾血糖儀銷售（含贈送試條）價(jià)格僅為國際品牌的10%~30%，試條單賣價(jià)格約為國際品牌的35%，價(jià)格優(yōu)勢非常明顯。實(shí)際上，在去除贈送試條價(jià)格后，打包中的血糖儀儀器價(jià)格幾乎接近于贈送，在國內(nèi)產(chǎn)品中也非常突出。而三諾的試條價(jià)格同樣也是最低，但較同類產(chǎn)品價(jià)格降低較小。單純從經(jīng)濟(jì)實(shí)惠考慮，三諾產(chǎn)品是國內(nèi)主流品牌中的首選。儀器帶動試條銷售收入累進(jìn)式增長2009年公司血糖測試儀與配套試條營業(yè)收入的基本各占50%，之后二者增長開始不同步。2011年，公司對產(chǎn)品定價(jià)做了較大調(diào)整，主動降低儀器的銷售價(jià)格，促進(jìn)儀器銷量，提高市場占有率，同時(shí)維持試條產(chǎn)品合理的價(jià)格，提高其毛利率。使2011年的儀器業(yè)務(wù)在銷量增加情況下，收入大幅度下降，而試條收入實(shí)現(xiàn)累進(jìn)式增長，復(fù)合增長率超過100%。2012年，儀器繼續(xù)讓利促銷，走量不走價(jià)，試條收入占比已經(jīng)提升至83%，占公司利潤構(gòu)成的98%。公司儀器和試條的銷量增長：根據(jù)公司2008~2011年內(nèi)銷儀器和內(nèi)銷試條實(shí)際銷量，三諾累計(jì)售出的每臺血糖儀，每年帶動試條消費(fèi)數(shù)量70~85條。目前，三諾的活躍用戶占公司儀器保有量的60%以上，每年約使用試條90~110條。未來隨著儀器產(chǎn)品換代加速，活躍用戶比例將逐漸下滑，但國內(nèi)用戶的年人均試條使用量會穩(wěn)步提高，逐漸與世界接軌。公司在2011年進(jìn)行降價(jià)促銷量后，儀器和試條銷量增速較上一年有了大幅度提高，11~12年共銷售儀器超過220萬臺，市場保有量超過310萬臺，三諾血糖儀市場份額從2010年的10%提高到約20%，達(dá)到了快速搶占市場的目的。公司近兩年加大在二、三線城市藥店覆蓋面，并進(jìn)入電商領(lǐng)域，擴(kuò)張速度有一定保障。我們預(yù)計(jì)，2013和2014年三諾內(nèi)銷血糖儀銷量分別達(dá)到220萬和290萬左右，帶動試條銷量增速50%和41%。由于試條是公司的核心收入，將影響公司14年整體收入和利潤增速保持在40%以上。產(chǎn)能：募集資金投資項(xiàng)目“生物傳感器生產(chǎn)基地”預(yù)計(jì)202023年下半年可正式使用，全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)血糖儀200萬臺，配套血糖測試試條5億支的產(chǎn)能。原先產(chǎn)能緊張得到緩解。（3）成本控制與運(yùn)營管理出色綜合毛利率：在2011年為70.8%，較上一年有了6%提升，至202023年1季度維持在70%的較高水平。試條毛利率：從2010年的69%提高到2012年的83%，主要原因是：核心收入試條的生產(chǎn)自動化水平提高，節(jié)省了部分工藝，單位成本低的桶裝包裝比例增加，加上價(jià)格降幅不大。儀器毛利率：雖然儀器在電子元器件采購和硬件設(shè)計(jì)上的成本有所降低，但公司為占領(lǐng)市場，大幅度調(diào)低儀器價(jià)格，毛利率已經(jīng)從2010年的57%下降至2012年的8%。12年銷售費(fèi)用率為26.34%，較11年同比增長9.85個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：1、廣告宣傳投入加大；2、銷售人員從11年底190上升到400人；管理費(fèi)用率較11年增1.5個(gè)百分點(diǎn)，有406萬上市費(fèi)用。2023年銷售人員未進(jìn)行擴(kuò)充，預(yù)計(jì)13年銷售費(fèi)用率在23%左右，管理費(fèi)用率較11年略有下降。整體期間費(fèi)用率下降較大。（4）廣布渠道獲得競爭優(yōu)勢出色的營銷體系經(jīng)過8年的發(fā)展，三諾生物已經(jīng)樹立了良好的品牌，建立了強(qiáng)有力的銷售體系，培養(yǎng)了大量有忠誠度的合作伙伴，并鍛煉出來了一支高效率的銷售隊(duì)伍。民族品牌龍頭優(yōu)勢2012年之前，經(jīng)過7年的努力，作為民族品牌，三諾從無到有，提升品質(zhì)，擴(kuò)大市場，以高性價(jià)比在消費(fèi)者中間逐步樹立口碑，基本形成了和怡成并列的國內(nèi)民族品牌血糖儀雙強(qiáng)的地位，在市場上已有相當(dāng)?shù)闹取?012年初，作為第一家以生產(chǎn)血糖儀為主業(yè)的公司上市，三諾極好的利用了這次契機(jī)，上市后，加大廣告宣傳力度，借助公眾公司的優(yōu)勢，極大的提高了品牌知名度，拉開了與競爭對手之間的距離。1000家優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商遍布全國目前公司共有約1000家左右的經(jīng)銷商，遍布全國所有的省市自治區(qū)。三諾公司對經(jīng)銷商隊(duì)伍實(shí)行扁平化管理，不設(shè)省級經(jīng)銷商，公司直接掌控地市甚至縣級經(jīng)銷商，這樣使公司的意圖和戰(zhàn)略能夠更加迅速的傳遞到一線，提升了效率，同時(shí)每個(gè)經(jīng)銷商相對較小，避免了大的經(jīng)銷商實(shí)力強(qiáng)大后會使生產(chǎn)企業(yè)難以駕馭的現(xiàn)象。在嚴(yán)格管理經(jīng)銷商的同事，三諾給予了經(jīng)銷商和藥店豐厚的利潤空間，這樣保證經(jīng)銷商只要認(rèn)真和三諾合作，就能夠和三諾一起成長壯大，使多數(shù)經(jīng)銷商對三諾有很強(qiáng)的忠誠度。銷售隊(duì)伍強(qiáng)有力三諾共有400多名銷售，每個(gè)基層銷售人員都要直接服務(wù)到終端。每個(gè)銷售人員的獎金都和其所負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的銷售額密切相關(guān)，所以三諾的銷售人員都會自覺盡力的扶持所在區(qū)域的經(jīng)銷商擴(kuò)大銷售，搶占市場，相對于其它競爭對手，三諾對終端掌控能力更強(qiáng)。12年銷售費(fèi)用率為26.34%，較11年同比增長9.85個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：1、廣告宣傳投入加大；2、銷售人員從11年底190上升到400人；管理費(fèi)用率較11年增1.5個(gè)百分點(diǎn)，有406萬上市費(fèi)用。2023年銷售人員未進(jìn)行擴(kuò)充，預(yù)計(jì)13年銷售費(fèi)用率在23%左右，管理費(fèi)用率較11年略有下降。整體期間費(fèi)用率下降較大。（5）與古巴合作拉動出口持續(xù)增長公司的海外業(yè)務(wù)主要是通過古巴的代理商TISA公司向南美和加勒比地區(qū)出口，目前只覆蓋到古巴和委內(nèi)瑞拉兩國。TISA公司是古巴免疫測定中心下屬的國有企業(yè)，2007年與三諾在血糖監(jiān)測領(lǐng)域上開展合作，這也是中古兩國間生物技術(shù)合作項(xiàng)目之一。合作內(nèi)容包括兩方面：一是三諾向古巴免疫測定中心轉(zhuǎn)讓血糖試條生產(chǎn)技術(shù)，簽署《葡萄糖血糖測試試條生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》。內(nèi)容包括：血糖測試試條生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，對其技術(shù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，按照國際標(biāo)準(zhǔn)ISO:13485協(xié)助免疫測定中心設(shè)計(jì)生物傳感器工廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2000萬支試條/年。免疫測定中心向本公司分批支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)120萬美元。目前合同執(zhí)行已經(jīng)基本結(jié)束。二是雙方進(jìn)行長期的經(jīng)銷合作，簽署《OEM生產(chǎn)及獨(dú)家銷售合同》。三諾授予TISA公司作為獨(dú)家經(jīng)銷商在拉美地區(qū)對SUMASENSOR牌血糖監(jiān)測系統(tǒng)進(jìn)行注冊、出口和銷售，三諾僅負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和制造。雙方根據(jù)市場狀況每年對采購價(jià)格進(jìn)行修訂。目前合同延長至2025年7月5日。在TISA公司的推動下，三諾產(chǎn)品經(jīng)過2007年測試，2008年和2009年的小規(guī)模推廣之后，逐漸得到了古巴、委內(nèi)瑞拉政府的認(rèn)可，并加大了采購力度。雙方的合作規(guī)模呈逐年增長。公司在202023年上半年，收到TISA公司兩批共835.4萬美元的血糖測試儀及配套試條訂單，銷往古巴和委內(nèi)瑞拉市場，較12年訂單增長42%。按照往年訂單頻率，下半年一般不會出現(xiàn)新訂單。2022年訂單中有約2100萬在2023年確認(rèn)，預(yù)計(jì)2023年公司的海外收入約5100萬，（若2023年訂單全部在年內(nèi)確認(rèn)，收入約為7200萬），占上年度營業(yè)總收入的15%。出口地市場前景：古巴人口約1100萬，委內(nèi)瑞拉人口約2900萬，合計(jì)糖尿病人口約330萬（按全球平均8.3%發(fā)病率計(jì)算）。目前兩國均沒有本地的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)行政府統(tǒng)一采購免費(fèi)發(fā)放，零售規(guī)模很小。三諾是TISA公司唯一一家血糖監(jiān)測產(chǎn)品供應(yīng)商，采購行為具有持續(xù)性。雖然合作項(xiàng)目中，古巴已經(jīng)建成年產(chǎn)2000萬支試條生產(chǎn)線，但本國受制于原材料供應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)張很難。另外，古巴政府對糖尿病的指導(dǎo)是每天監(jiān)測血糖，因此試條用量大，市場空間廣闊。目前三諾的儀器出口規(guī)模已經(jīng)累計(jì)40~50萬臺，試條每年出口量超過1億條。海外業(yè)務(wù)中，由于試條的采購規(guī)模變大，毛利率也相應(yīng)提升，目前少于國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率5.75個(gè)百分點(diǎn)。3、公司盈利預(yù)測和投資建議（1）盈利預(yù)測主要盈利預(yù)測假設(shè)：新生產(chǎn)線迅速達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能在2025年之前不對銷售產(chǎn)生影響；血糖儀底價(jià)促銷策略繼續(xù)奏效，兩年內(nèi)銷售仍然保持快速增長；試條價(jià)格基本穩(wěn)定；海外訂單穩(wěn)定，每年略有增長；原材料價(jià)格無大幅度波動。（2）投資建議公司產(chǎn)能問題解除后，將充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大在二三線城市以及基層市場的份額。目前國內(nèi)競爭對手2年內(nèi)無法在成本控制方面與其抗衡，行業(yè)短時(shí)期內(nèi)仍然會保持較高毛利率。另外海外出口業(yè)務(wù)具有很大增長潛力，儀器帶動試條效應(yīng)正在體現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司在2023年下半年的將釋放業(yè)績。（3）風(fēng)險(xiǎn)因素新生產(chǎn)線不能迅速達(dá)產(chǎn)，銷售受產(chǎn)能限制；行業(yè)競爭加劇，內(nèi)銷放緩；血糖監(jiān)測試條價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，影響凈利潤表現(xiàn)。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費(fèi)升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請?jiān)黾?，以及居民自身外出就餐機(jī)會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費(fèi)升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟(jì)增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競爭打壓和消費(fèi)升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價(jià)位的份額之爭是必然。此外，在消費(fèi)升級下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費(fèi)升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價(jià)對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費(fèi)升級部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘?，競爭將會加劇，在原先提價(jià)后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費(fèi)用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價(jià)格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運(yùn)行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時(shí)三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負(fù)增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負(fù)增長的可能性更大。從實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個(gè)白酒行業(yè)都缺乏提價(jià)空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價(jià)位達(dá)到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價(jià)放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇?；诖耍覀兣袛嗾麄€(gè)白酒行業(yè)將在相當(dāng)長的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，都難以有大的提價(jià)空間，三線白酒依靠提價(jià)增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費(fèi)升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級帶來的盈利增長可能要大于因?yàn)橄M(fèi)升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業(yè)績還能保持一定的正增長。而隨著時(shí)間的逐步推進(jìn)，三線白酒將因消費(fèi)升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費(fèi)群體將越來越少，增速會越來越低，而之前因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷任務(wù)就越來越重，在某個(gè)時(shí)期會成為拐點(diǎn)進(jìn)入負(fù)增長階段。從大邏輯來看，社會的進(jìn)步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進(jìn)一步標(biāo)注，則目前銷售較高價(jià)位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標(biāo)的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認(rèn)為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進(jìn)行大刀闊斧的營銷改革，業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點(diǎn)，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個(gè)新的品類——中國第一烈酒，來運(yùn)作全國市場，而且“老白干”這個(gè)品牌名代表烈酒這個(gè)品類是最恰當(dāng)不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強(qiáng)的排他性。中國消費(fèi)者千千萬萬，總有些消費(fèi)者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細(xì)分市場。（2）與金種子比有很多優(yōu)勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產(chǎn)品特性、區(qū)域競爭環(huán)境方面都有很大優(yōu)勢，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和薪酬激勵方面存在明顯不足。如果公司進(jìn)一步梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大管理層激勵，提升員工工作動力，公司業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g。但上述改進(jìn)措施何時(shí)實(shí)施，仍有待觀察。六、主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，居民消費(fèi)升級困難。

2023年健康服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156112\h5（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務(wù) PAGEREFToc370156116\h71、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點(diǎn) PAGEREFToc370156118\h83、體制內(nèi)外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià) PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務(wù) PAGEREFToc370156121\h96、其他服務(wù)業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險(xiǎn) PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，力爭到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬億元以上。提出了促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場準(zhǔn)入，簡化緊缺型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和連鎖經(jīng)營服務(wù)企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對營利性醫(yī)院市場準(zhǔn)入和配置大型設(shè)備的限制。二是加強(qiáng)規(guī)劃布局和用地保障，擴(kuò)大健康服務(wù)業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營利性機(jī)構(gòu)用地。三是優(yōu)化投融資引導(dǎo)政策，鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新適合健康服務(wù)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實(shí)鼓勵社會辦醫(yī)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)資源配置，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護(hù)理服務(wù)。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務(wù)，推進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等加強(qiáng)合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護(hù)理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務(wù)的能力。三是積極發(fā)展健康保險(xiǎn)。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗(yàn)檢查、評價(jià)、研發(fā)等服務(wù)。（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛1、本次意見提出到2023年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計(jì)算，未來行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，打造一批具國際競爭力的健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務(wù)能力，健康管理和服務(wù)水平，完善健康保險(xiǎn)，提高商業(yè)保險(xiǎn)在衛(wèi)生總費(fèi)用中的比重，擴(kuò)大健康服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務(wù)業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)本次意見涵蓋廣泛，主要對醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務(wù)外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導(dǎo)政策、財(cái)稅價(jià)格政策等方面以大力支持。積極支持社會資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，并首次在細(xì)節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒有明令禁入的領(lǐng)域，都須向社會資本開放，對待非公立和公立機(jī)構(gòu)一視同仁，有利于民營資本真正進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，加快設(shè)立各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)包括推動中醫(yī)服務(wù)，包括推動醫(yī)療機(jī)構(gòu)開設(shè)中醫(yī)服務(wù)和鼓勵藥店中醫(yī)坐診，開發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長期發(fā)展。（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛此次促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務(wù)外包等幾個(gè)方面。（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度支持社會資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，最初在2023年《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細(xì)節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營利性醫(yī)院的發(fā)展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實(shí)非公立和公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社保定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入等方面同等對待的政策。加大服務(wù)業(yè)的開放力度有利于社會資本更快進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，該意見還鼓勵發(fā)展醫(yī)院管理集團(tuán)，引導(dǎo)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)規(guī)?；l(fā)展，有利于連鎖?？坪途C合性醫(yī)院集團(tuán)的發(fā)展。我們認(rèn)為加大服務(wù)業(yè)開放力度將利好連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)：通策醫(yī)療、愛爾眼科，迪安診斷，達(dá)安基因，復(fù)星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)主要包括兩個(gè)方面：1、提升中醫(yī)藥服務(wù)能力，包括推動醫(yī)療機(jī)構(gòu)中醫(yī)服務(wù)，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用，推動中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認(rèn)為通過中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務(wù)1、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)得以明確，有望進(jìn)入野蠻生長階段。2、公立醫(yī)院改制試點(diǎn)鼓勵企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)。重點(diǎn)在于《意見》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點(diǎn)。鼓勵各界投資醫(yī)療服務(wù)是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內(nèi)外平等政策非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社會保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)專科建設(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入、水電熱同價(jià)等方面實(shí)行平等對待的政策。市場準(zhǔn)入、社會保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、水電熱同價(jià)等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)。但制約非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的人才優(yōu)勢，因此職稱評定、學(xué)術(shù)地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠發(fā)展的根本保障。同時(shí)，《意見》的內(nèi)容還包括促進(jìn)人才流動的政策，例如，加快推進(jìn)規(guī)范的醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓(xùn)和進(jìn)修等給予非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)支持，并探索公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人才等方面的合作機(jī)制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動的一個(gè)重要來源。在以上人才流動政策的支持下，未來公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的高端人才有望向非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)流動，這是未來非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關(guān)意見能夠得以貫徹實(shí)施，那么對于現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入黃金時(shí)代。主營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有通策醫(yī)療、愛爾眼科。從事醫(yī)院建設(shè)、潔凈手術(shù)室建設(shè)的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有復(fù)星醫(yī)藥、馬應(yīng)龍、開元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠志股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)是非公立相對于公立的一個(gè)最大的“不公平”，由于國家定位公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要保障基本醫(yī)療需求，因此對于醫(yī)療服務(wù)價(jià)格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)大多盈利很少。非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項(xiàng)政策毫無疑問使得非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有了巨大的優(yōu)勢，甚至是決定性的優(yōu)勢。5、大力發(fā)展第三方服務(wù)引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務(wù)評價(jià)、健康管理服務(wù)評價(jià)，以及健康市場調(diào)查和咨詢服務(wù)。公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務(wù)。鼓勵藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場化的醫(yī)藥科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)。（1）引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達(dá)安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽普醫(yī)療等）和影像設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)（華潤萬東、東軟集團(tuán)、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療）。（2）公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務(wù)。相關(guān)個(gè)股達(dá)安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達(dá)元食品藥品安全技術(shù)公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務(wù)業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務(wù)業(yè)。相關(guān)個(gè)股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展，其硬件基礎(chǔ)是醫(yī)療器械，如果說醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展迎來了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫(yī)療服務(wù)仍然處在發(fā)展過程中的投入期，醫(yī)療服務(wù)尚未真正盈利的時(shí)期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務(wù)業(yè)，但對于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說，往往更傾向于購買進(jìn)口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金較為充裕；二是對于國產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見，實(shí)際上，許多國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達(dá)到國際同等水平甚至在個(gè)別指標(biāo)上有所超越，且價(jià)格更低，但卻仍然“不受待見”；三是行賄問題不斷，由于進(jìn)口醫(yī)療器械價(jià)格很高，因此其回扣力度也更高，并且根據(jù)新聞披露來看，大型外企往往建立有系統(tǒng)而完善的“行賄網(wǎng)絡(luò)”，包括所謂的“學(xué)術(shù)會議”等行賄渠道。而國產(chǎn)醫(yī)療器械價(jià)格本已較低，利潤空間有限，自然回扣力度和營銷水平無法與進(jìn)口醫(yī)療器械相提并論。《意見》主要利好的是民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展，對于民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說，特別是在發(fā)展初期，對于成本支出是較為敏感的，也更容易排除行賄因素，因此價(jià)格較低且質(zhì)量較好的國產(chǎn)醫(yī)療器械將有望受到公平對待，這對于國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展將是一個(gè)大的推動。此外，《意見》明確將放寬對營利性醫(yī)院的數(shù)量、規(guī)模、布局以及大型醫(yī)用設(shè)備配置的限制。對于醫(yī)療器械行業(yè)尤其是大型醫(yī)用設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成直接利好。此類上市公司包括：尚榮醫(yī)療（主營業(yè)務(wù)是醫(yī)院的建筑設(shè)計(jì)施工，潔凈手術(shù)室建設(shè)等）、新華醫(yī)療、華潤萬東、東軟集團(tuán)、和佳股份、理邦儀器、樂普醫(yī)療等。四、商業(yè)保險(xiǎn)1、商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品更加豐富，主要包括疾病險(xiǎn)，養(yǎng)老險(xiǎn)和醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)等。推進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)公司承辦城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)，擴(kuò)大人群覆蓋面；積極開發(fā)長期護(hù)理商業(yè)險(xiǎn)以及與健康管理、養(yǎng)老等服務(wù)相關(guān)的商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品；推行醫(yī)療責(zé)任保險(xiǎn)、醫(yī)療意外保險(xiǎn)等多種形式醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)。2、參保人數(shù)大幅增加，商業(yè)健康保險(xiǎn)支出占衛(wèi)生總費(fèi)用的比重大幅提高2023年，商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入900億元，占衛(wèi)生總費(fèi)用支出的比例約為4%，，按照規(guī)劃目標(biāo)，2023年衛(wèi)生總費(fèi)用支出至少將在8萬億元以上（由于衛(wèi)生總費(fèi)用支出涵蓋范圍較廣，因此高于健康服務(wù)支出），因此如果商業(yè)健康險(xiǎn)支出占衛(wèi)生總費(fèi)用比重提高6%至10%，則該項(xiàng)業(yè)務(wù)保費(fèi)支出將提高8倍，至8000億元，假設(shè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收支平衡，保險(xiǎn)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入同樣將提高8倍，至8000億元。2023年，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入為15488億元，僅健康險(xiǎn)一項(xiàng)，即可使保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入未來7年繼續(xù)保持較高速度增長。3、鼓勵以政府購買服務(wù)的方式委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展各類醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦服務(wù)。政府購買服務(wù)有利于健康保險(xiǎn)的推廣，但購買力度及方式以及政府購買所占比重仍然有待觀察。五、醫(yī)療信息化《意見》所列健康服務(wù)業(yè)發(fā)展目標(biāo)第八條，標(biāo)題為“夯實(shí)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)”，主要內(nèi)容包括醫(yī)療信息化和誠信體系的建設(shè)。醫(yī)療信息化作為健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)被優(yōu)先提出，足以體現(xiàn)國家對于醫(yī)療信息化的重視，因此健康服務(wù)業(yè)發(fā)展必將帶動相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)在《意見》中有明確提出的主要是以下幾個(gè)方面：1、醫(yī)院信息化：衛(wèi)寧軟件、東華軟件、東軟集團(tuán)、銀江股份、海虹控股、用友軟件、萬達(dá)信息等。2、遠(yuǎn)程醫(yī)療：東軟集團(tuán)。3、藥品和醫(yī)療器械電子商務(wù)平臺：九州通。4、便攜式健康設(shè)備與物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的融合，智能穿戴概念：九安醫(yī)療。六、中醫(yī)藥《意見》對于中醫(yī)藥的發(fā)展也做了具體規(guī)劃：提升基層中醫(yī)藥服務(wù)能力，力爭使所有社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和70%的村衛(wèi)生室具備中醫(yī)藥服務(wù)能力。推動醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展中醫(yī)醫(yī)療預(yù)防保健服務(wù)，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療服務(wù)。開發(fā)中醫(yī)診療、中醫(yī)藥養(yǎng)生保健儀器設(shè)備。這表明國家對于中醫(yī)藥的發(fā)展仍然持大力支持態(tài)度，相關(guān)政策有利于保障并提高中藥市場份額。七、醫(yī)療旅游鼓勵有條件的地區(qū)面向國際國內(nèi)市場，整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢醫(yī)療資源、中醫(yī)藥等特色養(yǎng)生保健資源、綠色生態(tài)旅游資源，發(fā)展養(yǎng)生、體育和醫(yī)療健康旅游。具有療養(yǎng)環(huán)境，中醫(yī)藥及醫(yī)療優(yōu)勢等特色旅游資源的旅游地有望受益，有利于推動旅游業(yè)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)的同時(shí)發(fā)展。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天