市值管理正式版

市值管理二〇二一年十月特別聲明：本講義作為內(nèi)部培訓(xùn)材料，僅代表本人觀點(diǎn)目錄一、近期市值熱點(diǎn)事件二、市值管理概述及相關(guān)規(guī)定三、市值管理的常見方式四、市值管理的錯(cuò)誤方式五、結(jié)語1 1一、近期市值熱點(diǎn)事件2近期市值熱點(diǎn)事件2021年4月20日在約路演的時(shí)候，基金經(jīng)理反饋過來：認(rèn)為公司市值規(guī)模太小，沒有交易量，甚至都不是未來賣不賣得掉的問題，而是除了大宗交易，二級(jí)市場(chǎng)上根本買不到量，30億市值不到，什么概念？交易量低的時(shí)候，一天可能只有不到千萬人民幣的交易量。3近期市值熱點(diǎn)事件（續(xù)）2021年5月9日葉飛直指中源家居進(jìn)行“市值管理”、“找人接盤”，揭露行業(yè)“偽市值管理”內(nèi)幕，又聲稱要舉報(bào)18家上市公司曾進(jìn)行了“市值管理”，并直接點(diǎn)名維信諾、昊志機(jī)電、隆基機(jī)械、東方時(shí)尚4家公司。此外，還有*ST眾泰、ST華鈺、法蘭泰克等牽連其中。4近期市值熱點(diǎn)事件（續(xù)）2021年5月19日京城股份市值長(zhǎng)期低于20億元，日成交額低于1,000萬元，主業(yè)生產(chǎn)液化天然氣鋼瓶。無論從哪個(gè)角度，上市公司都迫切面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的問題。因此，對(duì)于本次交易的目的，上市公司就明確披露為“分享標(biāo)的公司在智能制造領(lǐng)域的技術(shù)積累及優(yōu)勢(shì)資源，助力上市公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”。A股市場(chǎng)上一大批類似的市值小、業(yè)績(jī)差的上市公司，不但在二級(jí)市場(chǎng)逐漸失去資金關(guān)注，而且在5一級(jí)市場(chǎng)也逐漸失去了資本運(yùn)作的能力。二、市值管理概述及相關(guān)規(guī)定6市值管理的概念市值管理是旨在以促使上市公司市值穩(wěn)定增長(zhǎng)為目標(biāo)，以頂層戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)方法改善以及與投資者溝通渠道多元化為途徑，以做到創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值為核心，從而實(shí)現(xiàn)股價(jià)對(duì)于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的即時(shí)互動(dòng)并實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的活動(dòng)。市值管理的核心在于就是“價(jià)值創(chuàng)造+價(jià)值實(shí)現(xiàn)”；通俗地回答就是“拿出業(yè)績(jī)+做好溝通”價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，其內(nèi)涵不僅限于經(jīng)營(yíng)收入、利潤(rùn)等指標(biāo)的良好，更在于企價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，其內(nèi)涵不僅限于營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等指標(biāo)的良好，更在于企業(yè)在內(nèi)部治理，資本結(jié)構(gòu)以及技術(shù)投入等方面的完善。業(yè)在內(nèi)部治理，資本結(jié)構(gòu)以及技術(shù)投入等方面的完善。市值管理內(nèi)涵價(jià)值實(shí)現(xiàn)體現(xiàn)的是對(duì)價(jià)值基礎(chǔ)的放大作用，通過和專業(yè)機(jī)構(gòu)的溝通和反饋，將價(jià)值基礎(chǔ)拉到整個(gè)時(shí)間軸上進(jìn)行評(píng)估，從而得到反映企業(yè)歷史、現(xiàn)在以及未來的市值。7我國(guó)市值管理的發(fā)展首次提出：2005年9月16日，股權(quán)分置改革全面推進(jìn)之后的第四天，施光耀先生首次提出，股改全面推進(jìn)之后，需要研究后股改時(shí)代市場(chǎng)將面臨的一些重大問題，比如股改完成、市場(chǎng)進(jìn)入全流通之后，上市公司需高度重視收購(gòu)兼并、市值管理等，尤其是要從股東、股價(jià)和股本三個(gè)方面進(jìn)行市值管理，以促進(jìn)公司市值的持續(xù)和穩(wěn)健的增長(zhǎng)。2005年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》（國(guó)資廳發(fā)產(chǎn)權(quán)【2005】39號(hào)）中明確提出，要將市值納入國(guó)資考核體系。2010年4月16日，股指期貨的上市以及融資融券業(yè)務(wù)的開展，為上市公司市值管理提供了完備的平臺(tái)和市場(chǎng)手段，標(biāo)志著我國(guó)市值管理的正式啟航。2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（國(guó)發(fā)【2014】17號(hào)），首次提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”。2018年10月26日全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)修改《中華人民共和國(guó)公司法》，增加“上市公司為避免公司遭受重大損害，維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”為允許股份回購(gòu)的情形。上市公司可以按照價(jià)值最大化的目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)合理的市值管理，例如選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)、適當(dāng)比例回購(gòu)本公司股份，進(jìn)而調(diào)整和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，必將有利于上市公司提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力、整體質(zhì)量和投資價(jià)值。8市值管理的相關(guān)法律規(guī)定法規(guī)名稱發(fā)文部門文號(hào)頒布日期涉及條文《中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就<國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資中國(guó)證券監(jiān)督2014-5-9第四條鼓勵(lì)建立市值管理制本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見管理委員會(huì)度>答記者問》《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資中華人民共和國(guó)發(fā)〔20142014-5-8二、（六）鼓勵(lì)上市公司建立本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見國(guó)國(guó)務(wù)院17號(hào)市值管理制度《中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)中國(guó)證券監(jiān)督2013-12-13第九條鼓勵(lì)市值管理人就優(yōu)先股試點(diǎn)答記者問》管理委員會(huì)第一問、第三問上市公司股《中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就東發(fā)行可交換債券的目的具有<上市公司股東發(fā)行可交換中國(guó)證券監(jiān)督2008-9-5特殊性，通常并不為具體的投公司債券的規(guī)定（征求意見管理委員會(huì)資項(xiàng)目，其發(fā)債目的包括股權(quán)稿）>答記者問》結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等。9為何市值管理一直沒有政策出臺(tái)？——被妖魔化！本案系上市公司實(shí)際控制人與私募機(jī)構(gòu)內(nèi)外勾結(jié)講故事、造熱點(diǎn)、炒股價(jià)的一起典型案件。恒康醫(yī)療實(shí)際控制人闕某彬?yàn)閷?shí)現(xiàn)高價(jià)減持股票的目的，與蝶彩資產(chǎn)實(shí)際控制人謝某華合謀實(shí)施信息操縱。雙

德邦證券、興業(yè)銀行和闕某彬三方簽署《資產(chǎn)管理合同》、德邦證券、蝶彩資產(chǎn)和闕某彬三方簽署《研究顧問協(xié)議》

2013.32013.5.7

闕某彬與謝某華在上海見面，闕某彬向謝某華表達(dá)了希望高價(jià)減持“恒康醫(yī)療”的意愿，謝某華表示可以實(shí)現(xiàn)其高價(jià)減持“恒康醫(yī)療”的目的。方約定“管理”股價(jià)的目標(biāo)和利益分配比例，合謀設(shè)立資管產(chǎn)品參與交易。股價(jià)達(dá)到預(yù)期后，蝶彩資產(chǎn)、謝某華安排闕某彬通過大宗交易減持“恒康醫(yī)療”股票2200萬股，非法獲利5100余萬元；蝶彩資產(chǎn)、謝某華分得4858萬元。此外，在本案調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)并徹查了3起內(nèi)幕交易“案中案”。

闕某彬按照約定支付了蝶彩資產(chǎn)研究顧問費(fèi)48,580,000元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書【2017（80號(hào)）、2017（20號(hào)）】

闕某彬通過大宗交易系統(tǒng)減持“恒康醫(yī)療”2200萬股，2013.7.3-4 共獲利51,621,068元。2013.7.52016.2.3證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查2017.8.1010為何市值管理一直沒有政策出臺(tái)？——被妖魔化?。ɡm(xù)）從2013年5月9日起至7月4日闕某彬完成減持“恒康醫(yī)療”的期間，蝶彩資產(chǎn)及謝某華向闕某彬提出一系列“市值管理”建議，闕某彬通過實(shí)施部分“市值管理”建議，操縱“恒康醫(yī)療”股價(jià)。具體如下：蝶彩資產(chǎn)、謝某華和闕某彬?qū)嵤┖现\操縱股價(jià)的主觀意圖一 協(xié)議中約定蝶彩資產(chǎn)研究顧問費(fèi)按減持成交金額的12.5%計(jì)提，綁定了雙方的共同利益，蝶彩資產(chǎn)、謝某華和闕某彬存在利用“市值管理”拉抬“恒康醫(yī)療”股價(jià)并減持獲利的共同動(dòng)力。蝶彩資產(chǎn)、謝某華和闕某彬?qū)嵤┖现\操縱股價(jià)的客觀行為二蝶彩資產(chǎn)的工作人員及謝某華通過郵件發(fā)送給闕某彬的《市值管理備忘錄》和恒康醫(yī)療在涉案期間的一系列行為明確了謝某華、蝶彩資產(chǎn)實(shí)際參與了“市值管理”事項(xiàng)，并發(fā)揮了重要作用。蝶彩資產(chǎn)、謝某華和闕某彬合謀操縱股價(jià)目標(biāo)的完成三2013年7月3日、4日闕文彬成功以20元/股均價(jià)減持“恒康醫(yī)療”2200萬股，蝶彩資產(chǎn)、謝某華完成了與闕某彬約定的“市值管理”目標(biāo)。

合謀操縱股價(jià)的結(jié)果“恒康醫(yī)療”同期中小板同期深證醫(yī)藥行時(shí)間股價(jià)情況綜指情況業(yè)指數(shù)情況2013.5.9-累計(jì)上漲累計(jì)下跌累計(jì)下跌1.91%7.324.86%1.24%2013.5.9-累計(jì)上漲累計(jì)下跌累計(jì)下跌3.11%7.415.52%0.80%2013.7.5-累計(jì)下跌累計(jì)上漲累計(jì)上漲3.03%8.302.45%6.94%11為何市值管理一直沒有政策出臺(tái)？——被妖魔化?。ɡm(xù)）6,000公司公告夸大研闕某彬通過大宗交7發(fā)能力，誤導(dǎo)投易減持2200萬股5,800資者2013-07-0365,600簽訂資產(chǎn)管理合同2013-06-1452013-032013-05-072013-06-072013-06-245,400公司未完整、準(zhǔn)確披露45,200收購(gòu)對(duì)價(jià)情況，表面降低收購(gòu)成本，增強(qiáng)投資3者對(duì)收購(gòu)事項(xiàng)的預(yù)期5,000希望高價(jià)減持披露2011年2月的重4,800“恒康醫(yī)療”大事件（研發(fā)成果），2提升股價(jià)4,60014,40002013-03-012013-04-012013-05-012013-06-012013-07-012013-08-012013-09-0中小板綜恒康醫(yī)療12為何市值管理一直沒有政策出臺(tái)？——被妖魔化?。ɡm(xù)）當(dāng)事人當(dāng)事人申辯情況證監(jiān)會(huì)反饋情況不具有控制恒康醫(yī)療信息披露以實(shí)施操縱“恒康醫(yī)療”股價(jià)的主觀故意。不予采納沒有控制恒康醫(yī)療三項(xiàng)信息披露從而實(shí)施合謀操縱股價(jià)的具體行為。蝶彩資產(chǎn)實(shí)施減持操作的事實(shí)認(rèn)定錯(cuò)誤，蝶彩資產(chǎn)僅僅向闕某彬提供了減持建議和三家可供選擇的接盤機(jī)構(gòu)予以采納，并對(duì)相關(guān)沒有為闕某彬安排過接盤方。表述作出調(diào)整?！昂憧滇t(yī)療”股價(jià)的變化分析不能推出其合謀操縱股價(jià)，此外，《行政處罰事先告知書》中對(duì)公告減持后的予以采納，并對(duì)減持后的股價(jià)漲幅作出調(diào)股價(jià)漲幅計(jì)算存在誤差。整蝶彩資產(chǎn)、蝶彩資產(chǎn)提供的“市值管理”服務(wù)合法合規(guī)，與以“市值管理”為名行操縱股價(jià)之實(shí)的行為具有根本的區(qū)別不予采納謝某華蝶彩資產(chǎn)和謝某華關(guān)于價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)踐符合國(guó)際咨詢公司的業(yè)務(wù)模式，不存在短期操縱股價(jià)獲利的交易動(dòng)機(jī)不予采納和行為。恒康醫(yī)療根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃決定實(shí)施并公告的三個(gè)項(xiàng)目均與蝶彩資產(chǎn)的咨詢建議內(nèi)容無關(guān)，雙方合作期間蝶彩資產(chǎn)提出的咨詢建議基本上未得到闕某彬的反饋和采納，因此蝶彩資產(chǎn)不存在與闕某彬合謀操縱“恒康醫(yī)不予采納療”股價(jià)的事實(shí)。《行政處罰事先告知書》混淆了“合法的市值管理”和“利用市值管理操縱股價(jià)”的界限；即便正常的市值管理過程中，恒康醫(yī)療存在個(gè)別信息披露違規(guī)，蝶彩資產(chǎn)和謝某華不應(yīng)對(duì)該行為承擔(dān)責(zé)任，不宜認(rèn)定為操縱不予采納股價(jià)。沒有操縱股價(jià)的主觀意圖。不予采納從未與謝某華、蝶彩資產(chǎn)實(shí)施合謀操縱股價(jià)的行為，從未配合、落實(shí)謝某華、蝶彩資產(chǎn)提出的不合理“市值不予采納闕某彬管理”要求，從未控制上市公司發(fā)布公告，公告不存在任何虛假、誤導(dǎo)。公告發(fā)布后股價(jià)走勢(shì)不存在異常狀況，公司公告與公司在涉案期間股價(jià)大幅上漲的結(jié)果無關(guān)。不予采納操縱期間及成本價(jià)認(rèn)定錯(cuò)誤，導(dǎo)致當(dāng)事人的盈利金額計(jì)算錯(cuò)誤。予以采納13為何市值管理一直沒有政策出臺(tái)？——被妖魔化！（續(xù)）2017年8月10日謝某華蝶彩資產(chǎn)對(duì)謝某華采取終身證沒收蝶彩資產(chǎn)違法所券市場(chǎng)禁入措施得48,580,000元，并處以97,160,000元罰款；處罰結(jié)果謝某華闕某彬?qū)χx某華給予警告， 沒收闕某彬違法所得并處以60萬元罰款； 3,041,068元，并處以3,041,068元罰款。14市值管理的必要性資本市場(chǎng)發(fā)展的需要國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量》提高上市公司數(shù)量提高上市公司質(zhì)量提高上市公司質(zhì)量。引導(dǎo)上市公司通過資本市場(chǎng)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，建立健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，規(guī)范經(jīng)營(yíng)決策。鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度，鼓勵(lì)開展員工持股計(jì)劃。鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組過程中的主渠道作用，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)定價(jià)和交易功能，拓寬并購(gòu)融資渠道，豐富并購(gòu)支付方式。尊重企業(yè)自主決策，鼓勵(lì)各類資本公平參與并購(gòu)，破除市場(chǎng)壁壘和行業(yè)分割，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓。企業(yè)自身的需要 金融改革的深化利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)通過產(chǎn)品市場(chǎng)間接來評(píng)價(jià)企業(yè) 市值驅(qū)動(dòng)通過資本市場(chǎng)直接評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)作為一年內(nèi)的短期指標(biāo)，不足以反映企業(yè)在整個(gè)生命周期內(nèi)的價(jià)值市值管理從上市公司穩(wěn)定和提升市值出發(fā)，通過公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理和投資者關(guān)系管理，將公司創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)價(jià)值的活動(dòng)有機(jī)聯(lián)系起來，促使股價(jià)充分反映公司全面的內(nèi)在價(jià)值15市值管理的意義對(duì)公司而言有利于公司的持續(xù)發(fā)展，高市值的公司容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可有利于提高公司的融資能力，有效降低公司再融資成本，提高再融資規(guī)模有利于提升公司整體形象，市值作為公司綜合實(shí)力的體現(xiàn)，市值提升能夠受到市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，并獲得品牌溢價(jià)對(duì)股東而言股東所持有的公司股份會(huì)因市值管理而得到充分溢價(jià)，能夠強(qiáng)化公司股東長(zhǎng)期持有公司股份的意愿和再投資的規(guī)模對(duì)國(guó)有股東而言，公司進(jìn)行市值管理是國(guó)有資產(chǎn)保值增值的有效途徑，具有政策支持性對(duì)管理層而言公司市值已成為市場(chǎng)及股東評(píng)價(jià)公司高級(jí)管理層管理效率和能力的主要指標(biāo)，有利于提升股東對(duì)于公司高級(jí)管理層的支持度和資本市場(chǎng)的認(rèn)可度公司高級(jí)管理層能夠通過市值管理獲得更多的獎(jiǎng)金和薪酬、福利16三、市值管理的常見方式17市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)施光耀等著《創(chuàng)富報(bào)告：2013年度中國(guó)上市公司市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)暨資本品牌評(píng)價(jià)》18市值增長(zhǎng)的主要影響要素市值=凈利潤(rùn)*市盈率市值=凈資產(chǎn)*市凈率市值=總股本*每股價(jià)格自身積累利潤(rùn)并購(gòu)公司市值所處行業(yè)成長(zhǎng)性市盈率倍數(shù)資本市場(chǎng)形象股東結(jié)構(gòu)

技術(shù)更新業(yè)務(wù)拓展成本控制管理能力……內(nèi)涵式增長(zhǎng)外延式增長(zhǎng)媒介宣傳投資者關(guān)系研究關(guān)注

驅(qū)動(dòng)上市公司市值增長(zhǎng)的核心要素為利潤(rùn)及市盈率倍數(shù)。市盈率倍數(shù)主要體現(xiàn)投資者對(duì)于公司未來增長(zhǎng)的預(yù)期，是未來利潤(rùn)預(yù)期在目前市值中的體現(xiàn)。不同市值規(guī)模的企業(yè)，影響市值的各類因素的作用不同。19影響凈利潤(rùn)的因素公司的市值是由凈利潤(rùn)乘以市盈率，應(yīng)該就是把和市值相關(guān)的所有影響凈利潤(rùn)（E）的重要因素和所有影響市盈率（PE）的重要因素都有效地進(jìn)行管理。影響凈利潤(rùn)的因素作為市值的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，凈利潤(rùn)是可以通過多方面來進(jìn)行改善和提高的，除了通過產(chǎn)品生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行改善外，還有很多新的方法可以進(jìn)行使用產(chǎn)業(yè)布局盈余 核心管理 能力凈利潤(rùn)商業(yè)管理模式團(tuán)隊(duì)20影響市盈率的因素影響市盈率的因素市盈率作為市值的另一重要因素，是在市值管理方面被嚴(yán)重忽視的，也是市值管理最應(yīng)該關(guān)注的部分，以下是市盈率被影響的環(huán)節(jié)，也是對(duì)市盈率進(jìn)行管理的切入點(diǎn)資本周期股東市盈率業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)理念投資者關(guān)系21市值管理的重點(diǎn)市值管理的重點(diǎn)在于重新塑造和提升企業(yè)價(jià)值，可以通過多種資本運(yùn)作和實(shí)體操作的方式實(shí)現(xiàn)。價(jià)值創(chuàng)造充分發(fā)揮核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，盡量將企業(yè)的資源集中于優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)中垃圾業(yè)務(wù)要及時(shí)出售處理，調(diào)高資產(chǎn)的使用效率調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，最大化利用財(cái)務(wù)杠桿

價(jià)值描述重視企業(yè)文化和歷史的積淀，保持和發(fā)揚(yáng)企業(yè)優(yōu)秀的“基因”更加重視企業(yè)未來的愿景和規(guī)劃，并且盡量保持企業(yè)文化的一致性，在此基礎(chǔ)上定制產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)

價(jià)值傳播對(duì)公眾股東和潛在投資者及時(shí)高效地進(jìn)行企業(yè)信息披露，以便消除市場(chǎng)不完全帶來的不對(duì)稱信息通過路演、主動(dòng)推介等方式向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行推廣

價(jià)值實(shí)現(xiàn)常見的價(jià)值實(shí)現(xiàn)手段有融資、并購(gòu)等措施使增值后的市值惠及企業(yè)以及每一位投資者，也是為了下一輪的價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程進(jìn)行鋪墊22市值管理的常見方式基本方式股票加入增發(fā)新概念健全信息披露制度健全公司治理結(jié)構(gòu)做好投資者關(guān)系管理加強(qiáng)ESG管理

并購(gòu)進(jìn)階方式業(yè)務(wù)重組拆分股權(quán) 不良資激勵(lì) 產(chǎn)剝離23市值管理的方法：并購(gòu)重組案例藍(lán)色光標(biāo)(300058)自2010年上市之后實(shí)施并購(gòu)8次，涉及金額約30億元，其市值自首次啟意義動(dòng)并購(gòu)以來增長(zhǎng)了600%。收購(gòu)?fù)袠I(yè)或者上下游公司，能夠使公司市場(chǎng)藍(lán)色光標(biāo)約有50％的利潤(rùn)都是通過并購(gòu)而來：份額擴(kuò)大和集中，議價(jià)能力增強(qiáng)，規(guī)模擴(kuò)大。通過并購(gòu)，藍(lán)色光標(biāo)實(shí)現(xiàn)了對(duì)廣告策劃業(yè)務(wù)、廣告發(fā)布業(yè)務(wù)、活動(dòng)管理業(yè)務(wù)、財(cái)經(jīng)公關(guān)業(yè)務(wù)及展覽展示業(yè)務(wù)的延伸。24市值管理的方法：并購(gòu)重組（續(xù)）聚焦主業(yè)發(fā)展，整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)上市公司可通過并購(gòu)重組整合內(nèi)外部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使產(chǎn)業(yè)上下游資產(chǎn)相互發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體價(jià)值。此外，若上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，也需要與關(guān)聯(lián)方同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合從而規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。提高盈利能力，剝離處置不良資產(chǎn)通過資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售等方式將公司不良資產(chǎn)處置，可實(shí)現(xiàn)企業(yè)減負(fù)、提質(zhì)增效，提升企業(yè)盈利能力。抓住發(fā)展機(jī)遇，借助重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)公司可抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，把握行業(yè)變化的重大機(jī)遇，適時(shí)選擇國(guó)家政策鼓勵(lì)、未來前景廣闊的產(chǎn)業(yè)方向，注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。上市公司面向新興產(chǎn)業(yè)展開兼并收購(gòu)和資產(chǎn)重組，將具有發(fā)展前景和想象空間的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，有利于發(fā)揮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)效應(yīng)，加強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)龊耦A(yù)期，從而拓展上市公司發(fā)展想象空間，對(duì)市值產(chǎn)生積極影響。25市值管理的方法：并購(gòu)重組（續(xù)）項(xiàng)目現(xiàn)金收購(gòu)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)再融資募集資金收購(gòu)上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過，經(jīng)國(guó)資主管部門審批（國(guó)有企業(yè)）審批流程若構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，或有交易所或有交易所問詢，需報(bào)證監(jiān)會(huì)審批需報(bào)證監(jiān)會(huì)審批問詢時(shí)間周期3-6個(gè)月6-12個(gè)月評(píng)估備案需要交易對(duì)方現(xiàn)時(shí)納稅義務(wù)若符合特殊稅務(wù)處理要求，交易對(duì)現(xiàn)時(shí)納稅義務(wù)納稅義務(wù)方無現(xiàn)時(shí)納稅義務(wù)若標(biāo)的規(guī)模較小，收購(gòu)方資金壓力較小，建議選擇現(xiàn)金收購(gòu)的方式，有效縮短交易周期，同時(shí)避免業(yè)績(jī)攤薄壓力方式選擇建議若標(biāo)的規(guī)模較大，上市公司可考慮發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，有利于緩解資金壓力由于目前再融資頻率受到限制，上市公司以募集資金進(jìn)行收購(gòu)需考慮收購(gòu)進(jìn)度和再融資安排的匹配問題現(xiàn)金方式收購(gòu)審核較快，門檻較低，增強(qiáng)交易達(dá)成的確定性定向可轉(zhuǎn)債分析與選擇2018年11月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布試點(diǎn)定向可轉(zhuǎn)債的公告，將支持積極推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購(gòu)重組交易支付工具的試點(diǎn)定向可轉(zhuǎn)債是介于現(xiàn)金支付和發(fā)行股份之間的支付形式；交易對(duì)方在股價(jià)上漲時(shí)可換股來賺取交易差價(jià)，股價(jià)下跌時(shí)可以通過持有債券獲取固定收益來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免了并購(gòu)方一次性的現(xiàn)金支付壓力，有利于增強(qiáng)交易方案的彈性在公司與交易對(duì)手談判時(shí)，可引入定向可轉(zhuǎn)債作為支付方式之一，與現(xiàn)金、股份合并/分別使用26市值管理的方法：分拆上市意義公司里存在若存在兩種不同業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流狀況不同。兩個(gè)業(yè)務(wù)合并在一塊估值變低。而業(yè)務(wù)分拆，變成兩個(gè)公司能夠達(dá)到1+1大于2的效果。

案例神州數(shù)碼（000034）原是聯(lián)想集團(tuán)（00992）的子公司，當(dāng)時(shí)虧損；聯(lián)想集團(tuán)與神州數(shù)碼業(yè)務(wù)類型不同，定位、戰(zhàn)略不清晰，市盈率也不高。后聯(lián)想集團(tuán)分拆神州數(shù)碼，變?yōu)閮杉疑鲜泄?。剝離神州數(shù)碼后，聯(lián)想集團(tuán)的定位、戰(zhàn)略清晰，市盈率與市值相應(yīng)提高。與此同時(shí)，神州數(shù)碼業(yè)務(wù)（以軟件服務(wù)為主）有發(fā)展前景，故也得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，神州數(shù)碼也有不錯(cuò)的市值。27市值管理的方法：分拆上市（續(xù)）要求具體內(nèi)容年限上市公司股票境內(nèi)上市已滿3年。上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元人民幣（本規(guī)定所稱凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)財(cái)務(wù)要算）求上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的50％；上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司凈資產(chǎn)不得超過歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的30％。資金占上市公司不存在資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用的情形，或其他損害公司利益的重大關(guān)用、處聯(lián)交易。上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)未受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰;上市公司及其控罰等情股股東、實(shí)際控制人最近12個(gè)月內(nèi)未受到過證券交易所的公開譴責(zé)。上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告形要求被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無保留意見審計(jì)報(bào)告。分拆資上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得作為擬分拆所屬子公司的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，但擬分拆所屬子公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度使用募集資金合計(jì)不超過其凈資產(chǎn)10%的除外；上市公司最近3產(chǎn)業(yè)務(wù)個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過重大資產(chǎn)重組購(gòu)買的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得作為擬分拆所屬子公司的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。所屬子要求公司主要從事金融業(yè)務(wù)的，上市公司不得分拆該子公司上市。持股要上市公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司的股份，合計(jì)不得超過所屬子公司分拆上市前總股本的10％；上市公司擬分拆所屬子公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司的股份，求合計(jì)不得超過所屬子公司分拆上市前總股本的30%。獨(dú)立性上市公司應(yīng)當(dāng)充分披露并說明：本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性。本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求，且資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)要求構(gòu)方面相互獨(dú)立，高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員不存在交叉任職，獨(dú)立性方面不存在其他嚴(yán)重缺陷。28市值管理的方法：不良資產(chǎn)剝離意義資產(chǎn)剝離并非是經(jīng)營(yíng)失敗的標(biāo)志，它是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理選擇。上市公司通過剝離不適于長(zhǎng)期戰(zhàn)略、沒有成長(zhǎng)潛力或影響整體業(yè)務(wù)發(fā)展的部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線或單項(xiàng)資產(chǎn)，可使資源集中于上市公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，從而更具有競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)不良資產(chǎn)的剝離還可以使上市公司資產(chǎn)獲得更有效的配置、提高上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的市場(chǎng)價(jià)值。

案例恒順醋業(yè)（600305）主營(yíng)賣醋，但由于當(dāng)年房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，進(jìn)入不熟悉的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，造成公司虧損，市值降低。2012年12月，恒順醋業(yè)將子公司恒順置業(yè)公司通過存續(xù)分立方式從上市主體中剝離。2013年公司調(diào)味品業(yè)務(wù)同比增加14%，成功扭虧為盈，穩(wěn)定住了市值。29市值管理的方法：股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃案例意義遠(yuǎn)興能源（000683）在2017年11月對(duì)公司2017-2019年的業(yè)績(jī)做出了嚴(yán)格的考核規(guī)定：2017年扣在公司市值低于實(shí)際價(jià)值時(shí)，對(duì)高管和員非凈利潤(rùn)不低于6.5億元，2018年度歸屬上市公工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)設(shè)置合適的業(yè)績(jī)目司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%。標(biāo)，使得大家利益一致，共同推進(jìn)公司發(fā)這是遠(yuǎn)興能源首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，包括公司董事展，公司市值上升。長(zhǎng)在內(nèi)的9名高管參與了本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這預(yù)示著遠(yuǎn)興能源發(fā)展進(jìn)入新階段，增強(qiáng)了投資者對(duì)該公司未來發(fā)展的信心。30市值管理的方法：股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃（續(xù)）A股上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，常見方案包括股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃又包括限制性股票和股票期權(quán)限制性股票 直接授予股票側(cè)重高管及核心員工員工持股計(jì)劃股票期權(quán)直接授予股票授予期權(quán)，未來行權(quán)授股側(cè)重普通員工，包括高管側(cè)重高管及核心員工采取限制性股票或股票期權(quán)的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，一方面激勵(lì)效果較強(qiáng)，能夠促使管理層提升業(yè)績(jī)和股價(jià)，另一方面能夠提振市場(chǎng)信心股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予要求設(shè)置一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)條件，至少不低于公司前3年平均業(yè)績(jī)水平、公司上一年度實(shí)際業(yè)績(jī)水平、公司同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或?qū)?biāo)企業(yè)50分位值）水平股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核要求較高，需要同時(shí)考核綜合性指標(biāo)、成長(zhǎng)性指標(biāo)和收益質(zhì)量指標(biāo)三方面股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)要求設(shè)置比授予時(shí)更高的業(yè)績(jī)目標(biāo)條件，不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值）水平31市值管理的方法：股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃（續(xù)）2005年12月31日2016年7月13日2019年4月30日2020年6月12日證監(jiān)會(huì)頒布《上市證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上上交所發(fā)布《上海證券深交所發(fā)布《深交易所科創(chuàng)板股票上市圳證券交易所創(chuàng)公司股權(quán)激勵(lì)管理市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)則（2019年4月修訂）》業(yè)板股票上市規(guī)辦法（試行）》管理辦法》擴(kuò)大了可以成為激勵(lì)對(duì)則（2020年修象的人員范圍；放寬限訂）》進(jìn)一步完善上市公進(jìn)一步促進(jìn)上市15制性股票的價(jià)格限制；科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司建立、健全擴(kuò)大了股權(quán)激勵(lì)的比例相關(guān)新政引入創(chuàng)并創(chuàng)新性推出新型激勵(lì)業(yè)板3激勵(lì)與約束機(jī)制7上市公司規(guī)范運(yùn)作工具——“第二類限制與持續(xù)發(fā)展性股票”2018年8月15日2020年4月30日2014年6月20日4證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司6國(guó)資委頒布《中央企業(yè)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市股權(quán)激勵(lì)管理辦法》控股上市公司實(shí)施股權(quán)（2018年修訂）2公司實(shí)施員工持股計(jì)劃外籍員工任職上市公司激勵(lì)工作指引》試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》董事、高級(jí)管理人員、推動(dòng)中央企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)核心技術(shù)人員或者核心規(guī)范、引導(dǎo)上市公司實(shí)業(yè)務(wù)人員的，可以成為期激勵(lì)，建立健全生產(chǎn)施員工持股計(jì)劃及其相激勵(lì)對(duì)象，可以向證券要素由市場(chǎng)評(píng)價(jià)貢獻(xiàn)、32登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)開立關(guān)活動(dòng)證券賬戶按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制市值管理的方法：股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃（續(xù)）2019年6月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委向各中央企業(yè)、地方國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于印發(fā)<國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)放權(quán)清單（2019年版）>的通知》，要求各中央企業(yè)結(jié)合實(shí)際貫徹落實(shí)。要求各地國(guó)資委按照國(guó)發(fā)〔2019〕9號(hào)文件要求，結(jié)合實(shí)際積極推進(jìn)本地區(qū)國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制改革，制定授權(quán)放權(quán)清單，賦予企業(yè)更多自主權(quán)，促進(jìn)激發(fā)微觀主體活力與管住管好國(guó)有資本有機(jī)結(jié)合。對(duì)各中央企業(yè)的授權(quán)放權(quán)事項(xiàng)共有21項(xiàng)，其中關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)內(nèi)容如下：

2006年，國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的《國(guó)有控股上市公司（2006境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》及《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》相繼生效。此后，我國(guó)國(guó)有企業(yè)尤其是國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入到法制化軌道。2008.10國(guó)資委、財(cái)政部頒布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，從嚴(yán)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)的操作。國(guó)資委頒布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，極支持中2019.10.24央企業(yè)控股上市公司建立健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)核心骨干人才的積極性，推動(dòng)中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)資委頒布《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激2020.4.23勵(lì)工作指引》，推動(dòng)中央企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)，建立健全生產(chǎn)要素由市場(chǎng)評(píng)價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制。33市值管理的方法：股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃（續(xù)）決定市值高低走勢(shì)的不可控因素太多。對(duì)于營(yíng)收、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，相關(guān)上市公司主體可以通過全身心投入工作等方式來實(shí)現(xiàn)完成，但決定市值走勢(shì)的因素卻錯(cuò)綜復(fù)雜。如股市區(qū)間整體表現(xiàn)強(qiáng)弱、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好高低、相關(guān)行業(yè)的景氣度變化等都會(huì)對(duì)上市公司市值產(chǎn)生影響。 34市值管理的方法：開展新業(yè)務(wù)意義如果公司規(guī)模的擴(kuò)張速度超過市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度，可能會(huì)導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。積極開展新的業(yè)務(wù)，引入新的概念會(huì)給公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，市值也會(huì)相應(yīng)的增加。

案例格力電器（000651）原先專注于空調(diào)生產(chǎn)，經(jīng)過多年經(jīng)驗(yàn)，在家用空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)占領(lǐng)了40％-50％市場(chǎng)份額，繼續(xù)提升的空間已經(jīng)很小。格力電器積極開始向中央空調(diào)領(lǐng)域拓展，2012年上半年格力中央空調(diào)以14%的市場(chǎng)占有率成功成為國(guó)內(nèi)中央空調(diào)市場(chǎng)冠軍。目前，格力電器又開始向手機(jī)、小家電、新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行拓展。35市值管理的方法：股份增持意義當(dāng)股價(jià)面臨較大波動(dòng)時(shí)，上市公司大股東、董監(jiān)高發(fā)布增持計(jì)劃往往具有一定利好作用。意味著大股東、董監(jiān)高對(duì)公司后市發(fā)展的樂觀態(tài)度，向投資者傳遞信心的同時(shí)，在一定程度上亦有助于穩(wěn)定上市公司股價(jià)。

案例蘭石重裝（603169）2017年5月2日晚間公告，公司控股股東蘭州蘭石集團(tuán)有限公司擬自公告發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)，以不超過20元/股的價(jià)格，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，其中增持金額下限為人民幣30,000萬元，增持金額上限為人民幣100,000萬元。2017年5月3日，蘭石重裝開盤一字漲停，報(bào)11.15元。36市值管理的方法：股份增持（續(xù)）違規(guī)案例：離任仍需完成承諾案例簡(jiǎn)介經(jīng)查明，2019年7月11日，廣匯能源（600256）披露公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及重要子公司核心管理人員增持計(jì)劃公告稱，自2019年7月9日起6個(gè)月內(nèi)，上述人員將增持公司股票累計(jì)不低于18,445,000股；其中，時(shí)任董事長(zhǎng)宋東升擬增持5,000,000股。2020年1月11日，公司披露增持股份計(jì)劃實(shí)施期限屆滿暨增持結(jié)果公告顯示，時(shí)任董事長(zhǎng)宋東升在計(jì)劃期限內(nèi)累計(jì)增持公司股份2,146,363股，承諾完成率42.93%，增持計(jì)劃未能完成。注：時(shí)任董事長(zhǎng)在增持實(shí)施期間辭去公司各項(xiàng)職務(wù)。

處罰結(jié)果鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，經(jīng)上海證券交易所紀(jì)律處分委員會(huì)審核通過，根據(jù)《股票上市規(guī)則》第17.3條和《上海證券交易所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法》等有關(guān)規(guī)定，上海證券交易所做出如下紀(jì)律處分決定：對(duì)廣匯能源股份有限公司時(shí)任董事長(zhǎng)宋東升予以通報(bào)批評(píng)。案例啟示增持計(jì)劃屬于重要承諾事項(xiàng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)增持計(jì)劃后續(xù)執(zhí)行情況的監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。增持計(jì)劃未履行完成的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常處罰的是承諾主體，如涉及信息披露或?qū)徸h事項(xiàng)違規(guī)，則可能連帶上市公司及相關(guān)人員同受處罰。37市值管理的方法：股份回購(gòu)意義在市場(chǎng)震蕩調(diào)整時(shí)期，上市公司主動(dòng)回購(gòu)股票，有利于穩(wěn)定股價(jià)，減少股價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)公司的影響，而且能夠開展股票回購(gòu)，意味著上市公司有充裕的現(xiàn)金流和較好的盈利水平。

案例三聯(lián)虹普(300384)股價(jià)從2017年12月初開始持續(xù)下跌，到2018年2月12日時(shí)，股價(jià)連續(xù)跌去了42.77%。2018年2月13日公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，擬回購(gòu)3000萬～5000萬元。第二天，股價(jià)幾乎是漲停開盤，就此扭轉(zhuǎn)了下跌走勢(shì)。到2018年6月底，回購(gòu)花費(fèi)了3922萬元，同期股價(jià)上漲了90.22%，總市值增加了31.9億元。38市值管理的方法：股份回購(gòu)（續(xù)）股份回購(gòu)情形《公司法2013》《公司法2018》減少注冊(cè)資本 10日內(nèi)注銷與持有本公司股份的其他公司合并 6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或注銷股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或注銷股份將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，不得超過已發(fā)行激勵(lì)股份總額的5%公司合計(jì)持有的本公司股份數(shù)不得將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可-超過本公司已發(fā)行股份總額的10%，并應(yīng)當(dāng)在3年內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷轉(zhuǎn)換為股票的公司債券應(yīng)當(dāng)通過公開的集中交易方式進(jìn)行上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)-益所必需39市值管理的方法：引入戰(zhàn)略投資者案例意義蘇寧云商（002024）2015年8月10日發(fā)布定增預(yù)案，擬以15.23元/股非公開發(fā)行合計(jì)上市公司轉(zhuǎn)讓股份或者定增引入戰(zhàn)投，意在借19.27億股，募集資金總額不超過293.43億助戰(zhàn)投的背景進(jìn)行資本運(yùn)作，改善公司業(yè)績(jī)，元。其中阿里巴巴集團(tuán)旗下淘寶（中國(guó)）軟有利于擴(kuò)充營(yíng)運(yùn)資金，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公件擬認(rèn)購(gòu)283.43億元，占發(fā)行完成后公司總司資信等級(jí)。長(zhǎng)期來看，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，股本的19.99%，成為公司第二大股東。戰(zhàn)略投資者為公司帶來更多的戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)資源，有利于促進(jìn)公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)公司未來發(fā)阿里巴巴為全球最大的零售交易平臺(tái)，蘇寧展將會(huì)產(chǎn)生積極影響。云商通過此次定增將其引入作為公司的戰(zhàn)略投資者，通過股權(quán)為紐帶建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。蘇寧云商定增公告發(fā)布后，公司股價(jià)連續(xù)四日漲停。40市值管理的方法：引入戰(zhàn)略投資者（續(xù)）公開增發(fā)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)換公司債券配股優(yōu)先股發(fā)行對(duì)象社會(huì)公眾不超過35名特定投資者社會(huì)公眾公司原股東社會(huì)公眾(公開發(fā)行)/合格投資者（非公開發(fā)行）不低于公告招股意向書前20不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)債券平價(jià)發(fā)行；初始轉(zhuǎn)股價(jià)通過向市場(chǎng)詢價(jià)方式確定，格不低于募集說明書公告日無限制，一般不超過市價(jià)非公開發(fā)行股息率不得高于發(fā)行價(jià)格/融資成本個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前交易日均價(jià)的80%。前20個(gè)交易日該公司股票交90%近2年年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)1個(gè)交易日的均價(jià)（特定情形下可以鎖價(jià)）易均價(jià)和前1交易日均價(jià)收益率鎖定期/轉(zhuǎn)股期無鎖定期6個(gè)月或18個(gè)月上市6個(gè)月后可轉(zhuǎn)股無鎖定期無鎖定期業(yè)績(jī)攤薄短期攤薄壓力短期攤薄壓力轉(zhuǎn)股時(shí)存在攤薄，壓力較緩短期攤薄壓力無攤薄壓力和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)市價(jià)發(fā)行，有一定風(fēng)險(xiǎn)若公司股價(jià)下行，發(fā)行差價(jià)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小取決于大股東和主要股東是有一定風(fēng)險(xiǎn)，主要取決于股較小，則發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大否認(rèn)購(gòu)，不能余額包銷息率公開發(fā)行需連續(xù)3年盈利，連續(xù)3年盈利（扣非前后孰最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度年均可分最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年盈利要求低計(jì)量，下同），近3個(gè)會(huì)無要求配利潤(rùn)不少于公司債券1年最近2年盈利均可分配利潤(rùn)不少于優(yōu)先股計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益利息，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)1年股息;公開發(fā)行需連續(xù)3年率平均不低于6%平均凈資產(chǎn)收益率平均不低盈利于6%最近3年以現(xiàn)金分紅累計(jì)分最近3年以現(xiàn)金分配方式累最近3年以現(xiàn)金分配方式累公開發(fā)行需滿足最近3年累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三分紅要求配的利潤(rùn)不少于最近3年年無要求計(jì)現(xiàn)金分紅不少于最近三年年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的均可分配利潤(rùn)30%年均可分配利潤(rùn)30%30%30%時(shí)間要求距離前次募集資金到位不少距離前次募集資金到位不少無要求距離前次募集資金到位不少無要求于6個(gè)月于6個(gè)月于6個(gè)月募集資金數(shù)額不超過公司需不超過募集資金投資項(xiàng)目資發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公配售股份總數(shù)不超過本次配司普通股股份總數(shù)的50%，融資規(guī)模求量，且受發(fā)行時(shí)市場(chǎng)環(huán)境金需要量，且發(fā)行股份數(shù)量最近一期末凈資產(chǎn)的50%售股份前股本總額的30%且籌資金額不得超過發(fā)行前影響不超過發(fā)行前總股本的30%（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）凈資產(chǎn)的50%投向公司確定的募投項(xiàng)目，募集資金不超過30%可用于可用于補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)和償還募集資金不超過30%可用于公開發(fā)行可用于收購(gòu)或吸并募集資金投向還貸補(bǔ)流，其余募集資金需銀行貸款，補(bǔ)流不超過30%還貸補(bǔ)流，其余募集資金需不需配套具體項(xiàng)目其他上市公司或回購(gòu)普通股，配套具體項(xiàng)目（特定情形可以100%補(bǔ)流還配套具體項(xiàng)目非公開發(fā)行無限制貸）控股股東應(yīng)事先承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采取代銷方式；對(duì)大股東的影響可不參與，可能被稀釋可不參與，可能被稀釋可不參與，可能被稀釋認(rèn)購(gòu)數(shù)量未達(dá)擬配售數(shù)量的可不參與，大股東持股比例70%視作發(fā)行失敗。大股東不會(huì)被稀釋需參與配股，因而有一定資41金壓力，持股比例可能提升市值管理的方法：引入戰(zhàn)略投資者（續(xù)）（一）“戰(zhàn)略投資者”定義和條件1、基礎(chǔ)條件——必須具備“戰(zhàn)略投資者”是指具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源，與上市公司謀求雙方協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益，愿意長(zhǎng)期持有上市公司較大比例股份，愿意并且有能力認(rèn)真履行相應(yīng)職責(zé)，委派董事實(shí)際參與公司治理，提升上市公司治理水平，幫助上市公司顯著提高公司質(zhì)量和內(nèi)在價(jià)值，具有良好誠(chéng)信記錄，最近三年未受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或被追究刑事責(zé)任的投資者2、可選條件：二選一“戰(zhàn)略投資者”具備基礎(chǔ)條件外，還須符合下列兩類情形之一：（1）能夠給上市公司帶來國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，帶動(dòng)上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，顯著提升上市公司的盈利能力；（2）能夠給上市公司帶來國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，大幅促進(jìn)上市公司市場(chǎng)拓展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績(jī)大幅提升（二）上市公司決策程序要求根據(jù)《監(jiān)管問答》，上市公司引入“戰(zhàn)略投資者”須履行下述三項(xiàng)決策程序：（1）上市公司應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者簽訂具有法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議，作出切實(shí)可行的戰(zhàn)略合作安排。（2）上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)將引入戰(zhàn)略投資者的事項(xiàng)作為單獨(dú)議案審議，并提交股東大會(huì)審議。獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)議案是否有利于保護(hù)上市公司和中小股東合法權(quán)益，發(fā)表明確意見。（3）上市公司股東大會(huì)對(duì)引入戰(zhàn)略投資者議案作出決議，應(yīng)當(dāng)就每名戰(zhàn)略投資者單獨(dú)表決，且必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)三分之二以上通過，中小投資者的表決情況應(yīng)當(dāng)單獨(dú)計(jì)票并披露。 42市值管理的方法：優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)例如：部分上市公司質(zhì)地不夠好，不容易吸引機(jī)構(gòu)關(guān)注，可以選擇維護(hù)中小投資者，提高人均持股數(shù)量，這樣也會(huì)有不錯(cuò)的效果。某家公司就是如此，常年只維護(hù)前100名中小投資者。另外，機(jī)構(gòu)數(shù)量占比過高，也是一種苦惱，因?yàn)榱鲃?dòng)性太差，通常既抗跌，又抗?jié)q?？梢赃x擇引入中小投資者，優(yōu)化一下。43市值管理的方法：現(xiàn)金分紅案例意義中國(guó)神華（601008）通過特別股息一次性大筆分紅，有利于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化，從依據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市而可稱之為市值管理手段。上市公司大量現(xiàn)公司現(xiàn)金分紅》和上交所《上市公司現(xiàn)金分紅金趴在賬上，沒有好的投向，分到股東手中，指引》的具體要求修訂并完善《公司章程》利由股東自行決定投資方向，或可提高資源配潤(rùn)分配相關(guān)條款，按要求每三年制定一次《未置效率、幫助股東實(shí)現(xiàn)更大收益。上市公司來三年股東回報(bào)規(guī)劃》，滿足國(guó)務(wù)院發(fā)布的大筆分紅，有利于提升上市公司外部形象、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小增強(qiáng)對(duì)投資者吸引力，引導(dǎo)其他投資者對(duì)公投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》中“增強(qiáng)持司內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行挖掘。另外，老股東分到大續(xù)回報(bào)能力，主動(dòng)積極回報(bào)投資者”的指導(dǎo)思筆紅利，如果將紅利繼續(xù)投資中國(guó)神華，有想。利于進(jìn)一步提振股價(jià)。44市值管理的方法：合法合規(guī)信息披露真實(shí)性信息披露以客觀事實(shí)或有事實(shí)基礎(chǔ)的客觀判斷為依據(jù)如實(shí)反映客觀情況常見違規(guī)行為：定期報(bào)告虛假主要是財(cái)務(wù)虛假；臨時(shí)報(bào)告虛假主要是事項(xiàng)本身的虛假（虛假重組、虛假合作、虛假巨額合同等）準(zhǔn)確性信息披露語言明確、貼切，簡(jiǎn)明易懂，不得誤導(dǎo)不得夸大事實(shí)（如：預(yù)測(cè)性信息披 信息披露露）常見違規(guī)行為：披露存在誤導(dǎo)性陳述及時(shí)性上市公司發(fā)生或知悉（理應(yīng)知悉）重大信息時(shí)，第一時(shí)間披露常見違規(guī)行為：未能及時(shí)披露公告

完整性內(nèi)容完整要件齊備格式合規(guī)常見違規(guī)行為：選擇性披露利好信息，隱瞞利空信息公平性發(fā)布未公開重大信息時(shí)，必須向所有投資者公開披露，以使所有投資者均可以同時(shí)獲悉同樣的信息；不得私下提前向特定對(duì)象單獨(dú)披露、透露或泄露。常見違規(guī)行為：未通過官方渠道披露，私下泄露重要信息45市值管理手段的綜合運(yùn)用上述方法放在二級(jí)市場(chǎng)里，就形成了如下一張圖：股價(jià)低的時(shí)候：實(shí)行低價(jià)股權(quán)激勵(lì)制度在股價(jià)上升的過程中：進(jìn)行市值維護(hù)當(dāng)股價(jià)上升到高位：進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)行權(quán)接下來：定增，然后進(jìn)行換股并購(gòu)?fù)ㄟ^這一系列方法的運(yùn)用，股價(jià)上升到高點(diǎn)，股東可以選擇減持。隨著熊市到來，大盤萎靡，各上市公司股價(jià)紛紛下跌，之前一系列手段影響力也漸行漸弱。在合適的低位再進(jìn)行股票增持（回購(gòu)），激發(fā)公司內(nèi)在價(jià)值，確保公司股價(jià)可以在熊市低點(diǎn)時(shí)逆勢(shì)上揚(yáng)。通過這一兩個(gè)輪回，大股東們股權(quán)基本不變，但是公司市值在不停增多。46市值管理手段的綜合運(yùn)用（續(xù)）海瀾之家：行業(yè)增長(zhǎng)性減弱，上市公司基本面良好，市值管理策略包括股份回購(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者、高分紅海瀾之家（600398.SH）作為中國(guó)服裝行業(yè)龍頭上市公司，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，多品牌發(fā)展戰(zhàn)略效果漸顯。上市公司業(yè)績(jī)每年穩(wěn)步增長(zhǎng)，其2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約190.9億元，凈利潤(rùn)34.6億元。上市公司雖然基本面較好，但由于市場(chǎng)周期及行業(yè)因素等原因，其股價(jià)與估值水平近年來持續(xù)下行，由2018年5月31日13.64元的階段性高點(diǎn)滑落至2019年8月23日的8.6元。在股價(jià)保持低迷的情況下，海瀾之家主要采取以下市值管理手段：1、股份回購(gòu)：2018年12月1日與2019年7月24日，上市公司分部公告了兩期股份回購(gòu)預(yù)案，分別擬通過集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)上市公司7到10億元股票；2、持續(xù)高分紅：上市公司每年保持高分紅水平，股利支付率幾乎都在50%以上；3、引入戰(zhàn)略投資者：2018年2月，騰訊25億元入股海瀾之家，收購(gòu)上市公司約5.4%的股份。本案例的借鑒意義：公司基本面良好，由于行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素導(dǎo)致股價(jià)低迷，上市公司可通過分紅保障股東利益，通過股份回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞公司對(duì)于未來的信心，且回購(gòu)股票可用于實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)等事項(xiàng)。另外，通過引入戰(zhàn)略投資者，能夠充分利用雙方優(yōu)勢(shì)資源，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司未來發(fā)展預(yù)期與投資者信心。47市值管理開始于IPO之前對(duì)企業(yè)來說，市值管理決不僅僅是上市以后的事，其起跑線早于首次發(fā)行上市。決定 發(fā)股 正式 上市上市 融資 上市 以后打好業(yè)務(wù)基礎(chǔ) 確定募集方案 賣好股起好步 多創(chuàng)造溢價(jià)48四、市值管理的錯(cuò)誤方式49市值管理的誤區(qū)1、將市值簡(jiǎn)單理解為上市公司股本乘以股價(jià)之積在國(guó)內(nèi)目前所處的估值能力弱有效市場(chǎng)中，股本乘以股價(jià)之積只是市值的外在表現(xiàn)，市值的內(nèi)在本質(zhì)是公司綜合素質(zhì)或價(jià)值的集中體現(xiàn)。2、在股本不變的情況下，市值差別等于股價(jià)差別股價(jià)只是表象，影響股價(jià)的深層價(jià)值因素，如盈利能力、成長(zhǎng)前景、行業(yè)地位、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)規(guī)范、戰(zhàn)略思路、投資者關(guān)系等才是導(dǎo)致上市公司市值差別的根本因素。3、把管理市值等同于管理股價(jià)市值管理的確需要關(guān)注股價(jià)，但關(guān)注絕不等于直接管理甚至操縱。因?yàn)楣蓛r(jià)是由市場(chǎng)自發(fā)形成的，不能、不可、也不容許上市公司直接管理。4、市值管理就是要迎合市場(chǎng)5、市值管理就是給投資者講故事50不同機(jī)構(gòu)對(duì)市值管理的片面理解券商基金投資公司財(cái)經(jīng)公關(guān)公司

大小非減持服務(wù)——提供交易通道，尋找大宗交易對(duì)手帳戶管理——一定意義上的融券服務(wù)，券商資管部也做作為大宗交易對(duì)手，承接解禁股票；上市公司的投資者關(guān)系管理服務(wù)51市值管理模式的”邪道“、”偏道“、”正道“邪道即將市值管理搞成內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為偏道雖然不違規(guī)，便只是將市值管理的某一種手段視作是市值管理的全部，以偏概全正道將市值管理理解為上市公司的戰(zhàn)略管理工程和系統(tǒng)工程，將價(jià)值創(chuàng)造視作市值的基礎(chǔ)，將公司價(jià)值營(yíng)銷視作將公司投資價(jià)值表現(xiàn)為良好市值的手段，將價(jià)值經(jīng)營(yíng)視作利用良好市值開展再融資、并購(gòu)和股本擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，同時(shí)在市值低迷時(shí)通過增持、回購(gòu)等手段維護(hù)公司市值52部分公司對(duì)市值管理認(rèn)識(shí)不清不少上市公司、特別那些早年上市的企業(yè)，由于受運(yùn)營(yíng)慣性的影響，存在著“聽著激動(dòng)、想想該動(dòng)、回家不動(dòng)”的尷尬，原因眾多。市場(chǎng)是波動(dòng)的，市值管理沒有可操作性市值是市場(chǎng)的事，企業(yè)只管生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

01 03市值管理沒人要求，與上市公司無關(guān)認(rèn)識(shí)不清02 04市值管理太敏感，容易違規(guī)，存在風(fēng)險(xiǎn)53投資者關(guān)系平臺(tái)蹭熱點(diǎn)案例違規(guī)情形：2020年2月3日、2月4日，雅本化學(xué)在深圳證券交易所投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)對(duì)投資者關(guān)于“公司是否生產(chǎn)用于肺炎疫情相關(guān)抗病毒藥物的醫(yī)藥中間體”的提問回復(fù)中表示，子公司上海樸頤化學(xué)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樸頤化學(xué)”）是抗病毒藥物阿扎那韋以及達(dá)蘆那韋關(guān)鍵中間體的主要供應(yīng)商；在對(duì)投資者關(guān)于“應(yīng)對(duì)達(dá)盧那韋抗擊冠狀病毒請(qǐng)問貴公司的關(guān)鍵中間體是否有適當(dāng)數(shù)量的存貨”的提問回復(fù)中表示，達(dá)蘆那韋由于是雅本化學(xué)主要產(chǎn)品之一，擁有一定數(shù)量的存貨。2月7日，雅本化學(xué)在《關(guān)于股價(jià)異動(dòng)的公告》（以下簡(jiǎn)稱《異動(dòng)公告》）中披露，達(dá)蘆那韋關(guān)鍵中間體手性環(huán)氧物全球市場(chǎng)的供應(yīng)來自中國(guó)的三家公司，樸頤化學(xué)是其中的三家主要供應(yīng)商之一，市場(chǎng)份額大約為15%-20%，為多數(shù)客戶的主要供應(yīng)商。而根據(jù)雅本化學(xué)對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函的回復(fù)，手性環(huán)氧物銷售收入占雅本化學(xué)營(yíng)業(yè)收入的比例較小，暫時(shí)不會(huì)對(duì)雅本化學(xué)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。雅本化學(xué)既未在互動(dòng)易回復(fù)中客觀、準(zhǔn)確、完整地反映其涉及抗病毒藥物具體業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，也未在《異動(dòng)公告》中完整地披露其涉及抗病毒藥物具體業(yè)務(wù)的占比以及對(duì)業(yè)績(jī)的影響情況，且未按要求在規(guī)定期限內(nèi)披露對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函的回函，直至2月14日才對(duì)外披露。處罰：深圳證券交易所作出如下處分決定：對(duì)雅本化學(xué)股份有限公司給予公開譴責(zé)的處分。對(duì)雅本化學(xué)股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理蔡彤、董事會(huì)秘書王卓穎給予公開譴責(zé)的處分。54市值管理VS內(nèi)幕交易違規(guī)案例：?jiǎn)T工發(fā)一條朋友圈遭罰3萬案情概述2017年6月1日2017年6月2收市后日8點(diǎn)05分公司工程師鐘某文和銷售

2017年6月2日10點(diǎn)

11點(diǎn)04分，林立將80萬元資金轉(zhuǎn)到本人的證券賬戶；11點(diǎn)05至07分，林立2017年6月2日買入“奮達(dá)科11點(diǎn)45分技”69,000股，買入成交金額董事長(zhǎng)肖某提出員工