20120515172116衍生品市場(chǎng)序列-利率互換培訓(xùn)班-第十期-3-人民幣利率互換業(yè)務(wù)的交易-清算和風(fēng)險(xiǎn)管理資料

人民幣利率互換業(yè)務(wù)的交易，清算和風(fēng)險(xiǎn)治理大綱產(chǎn)品簡(jiǎn)介交易策略清算風(fēng)險(xiǎn)治理和估值

產(chǎn)品介紹(1)什么是利率互換？人民幣利率互換(CNYInterestRateSwap)是指交易雙方商定在將來(lái)確實(shí)定期限內(nèi)，據(jù)商定數(shù)量的人民幣名義本金交換利息現(xiàn)金流的行為,不伴隨名義本金的交換。交易雙方一方支付固定利率，另一方依據(jù)交易單內(nèi)指定的利率指標(biāo)支付浮動(dòng)利率定期進(jìn)展清算和交割〔Quarterly,semi-annually,annually)IRS是近年來(lái)進(jìn)展迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，已經(jīng)成為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和寬闊企業(yè)客戶躲避利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。Counterparty1Counterparty2FixedRateFloatingRate產(chǎn)品介紹〔2〕我國(guó)利率互換市場(chǎng)進(jìn)展只有5年歷史，但是已經(jīng)表現(xiàn)出極其強(qiáng)勁的成長(zhǎng)勢(shì)頭。主要交易照舊以根本(planvanilla)的利率互換為主。浮動(dòng)端的基準(zhǔn)利率包括7天回購(gòu)(7drepo)利率，隔夜shibor〔o/nshibor),3個(gè)月shibor(3mshibor),1年定存(1ydepositrate)和1年貸款(1ylendingrate)利率。其中，以7天回購(gòu)利率為基準(zhǔn)的利率互換是流淌性最好的品種。單月IRS成交量〔中國(guó)貨幣網(wǎng)〕產(chǎn)品介紹〔3〕7天回購(gòu)(7drepo)利率主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)(tradingdesks)，如銀行和證券公司的交易臺(tái)，海外的對(duì)沖基金等；局部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖賬戶(hedger)，如銀行的債券投資部門(mén)，主要用來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)利率〔如債券頭寸〕的隔夜shibor〔o/nshibor)主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)和局部對(duì)沖帳戶，主要用來(lái)鎖定短期的資金本錢3個(gè)月shibor(3mshibor)主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)；有不少對(duì)沖帳戶也參與3mshibor市場(chǎng)，比方和shibor浮息債套期1年定存(1ydepositrate)和1年貸款(1ylendingrate)利率主要是對(duì)沖型機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司，銀行資產(chǎn)負(fù)債治理部門(mén)，公司企業(yè)等產(chǎn)品介紹〔4〕產(chǎn)品介紹〔5〕市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。依據(jù)銀發(fā)【2023】18號(hào)文精神:市場(chǎng)參與者開(kāi)展利率互換交易應(yīng)簽署由中國(guó)人民銀行授權(quán)交易商協(xié)會(huì)制定并公布的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展利率互換交易前，應(yīng)將其利率互換交易的內(nèi)部操作規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)治理制度送中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和交易中心備案。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者中，具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他全部市場(chǎng)參與者進(jìn)展利率互換交易，其他金融機(jī)構(gòu)可與全部金融機(jī)構(gòu)進(jìn)展出于自身需求的利率互換交易，非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)展以套期保值為目的的利率互換交易。產(chǎn)品介紹〔6〕交易方式通過(guò)貨幣經(jīng)紀(jì)商(MoneyBroker):效率高，保密性好，但交易費(fèi)用較貴直接交易(Directcall):效率低，保密性差，無(wú)交易費(fèi)用外匯交易中心〔cfets)交易機(jī):類似于直接交易目前通過(guò)貨幣經(jīng)紀(jì)商交易照舊是市場(chǎng)交易方式主流大綱產(chǎn)品簡(jiǎn)介交易策略清算風(fēng)險(xiǎn)治理和估值

交易策略〔1〕利率互換的主要通途套期和對(duì)沖(Hedging)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)沖(Balancesheethedging)公司企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖(Interestrateriskhedging)自營(yíng)交易(Proprietarytrading)方向性交易(Directionaltrade)曲線利差交易(Curvespreadtrade)基差交易(Basistrade)利率互換的對(duì)沖用途金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表治理銀行對(duì)沖債券頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換或鎖定債券投資收益轉(zhuǎn)換或鎖定資金本錢構(gòu)造化產(chǎn)品保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)換或鎖定資產(chǎn)收益使用套期保值會(huì)計(jì)，需要滿足確定規(guī)定公司企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖轉(zhuǎn)換或鎖定貸款本錢轉(zhuǎn)換鎖定債券發(fā)行本錢利率互換的對(duì)沖用途參與利率互換對(duì)沖交易的機(jī)構(gòu)是該產(chǎn)品的最終用戶，主要通過(guò)向交易臺(tái)詢價(jià)來(lái)完成交易可通過(guò)雙邊詢價(jià)，直接依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格完成也可以通過(guò)限價(jià)指令(LimitOrder)來(lái)完成交易交易臺(tái)則通過(guò)貨幣經(jīng)紀(jì)來(lái)完成交易互換交易策略–方向性交易利率互換的走勢(shì)從方向上來(lái)說(shuō)，根本和債券全都5年金融債〔紅色〕和5年利率互換〔黑色〕的走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–方向性交易預(yù)備利率互換走勢(shì)的主要因素根本面〔經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹〕，主要影響長(zhǎng)端互換利率政策和資金面，主要影響短端互換利率國(guó)內(nèi)和海外的客盤(pán)需求，國(guó)內(nèi)的客盤(pán)包括各類金融機(jī)構(gòu)和需要對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，國(guó)外的客盤(pán)主要是對(duì)沖基金各類利率互換的特點(diǎn)7天回購(gòu)的互換主要受資金面影響1年定存和1年貸款利率的互換則完全受到央行基準(zhǔn)利率的影響3個(gè)月shibor的互換則同時(shí)受到資金面和基準(zhǔn)利率的影響利率互換交易策略–方向性交易7天回購(gòu)的三十日移動(dòng)均值〔黑色〕和2年利率互換〔紅色〕的走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–方向性交易1年定存利率〔黑色〕和2年定存利率互換〔紅色〕的走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–方向性交易1年定存利率〔黑色〕，7天回購(gòu)的30日移動(dòng)均值〔紅色〕和2年shibor利率互換〔綠色〕的走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–曲線利差交易預(yù)備曲線利差走勢(shì)的主要因素短端主要受當(dāng)前貨幣政策和資金面的影響長(zhǎng)端主要受到對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期當(dāng)貨幣政策相對(duì)寬松，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好的時(shí)期〔2023年〕，曲線利差較大當(dāng)貨幣政策相對(duì)寬松，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好的時(shí)期〔2023年和2023年〕，曲線利差較大2年利率互換和5年利率互換的利差走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–基差(basis)交易幾類主要基差債券和互換基差7天回購(gòu)和shibor的基差7天回購(gòu)和depo的基差國(guó)內(nèi)和海外互換利率的基差利率互換交易策略–基差(basis)交易債券和互換基差長(zhǎng)期來(lái)看，5年利率互換和5年金融債的利差均值接近于0短期內(nèi)，波動(dòng)較大。主要受各自市場(chǎng)的供需關(guān)系影響隨著更多金融機(jī)構(gòu)打通了債券和互換業(yè)務(wù)，債券和互換的聯(lián)動(dòng)性應(yīng)當(dāng)增加，基差漸漸收窄5年金融債〔黃色〕和5年利率互換〔白色〕的利差走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–基差(basis)交易7天回購(gòu)互換和SHIBOR互換基差SHIBOR-REPO的基差相對(duì)較為穩(wěn)定，主要受到SHIBOR定盤(pán)和回購(gòu)定盤(pán)的影響市場(chǎng)對(duì)SHIBOR的定價(jià)機(jī)制的理解也是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程5年SHIBORIRS〔黃色〕和5年REPOIRS〔白色〕的利差走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–基差(basis)交易7天回購(gòu)互換和定存互換基差Depo-Repo的基差在過(guò)去幾年中始終在不斷收窄相對(duì)當(dāng)前的一年定存利率(3.5)和7天回購(gòu)利率來(lái)說(shuō)(3)來(lái)說(shuō)，5年Depo-Repo基差為負(fù)不是特殊合理，主要是受到客盤(pán)的影響5年DepoIRS〔黃色〕和5年REPOIRS〔白色〕的利差走勢(shì)〔彭博〕利率互換交易策略–基差(basis)交易OffshoreNDIRS和OnshoreIRS基差主要受到海外對(duì)沖基金客盤(pán)的影響近年來(lái)隨著市場(chǎng)的成熟，國(guó)內(nèi)－海外的基差呈縮小的趨勢(shì)5年offshoreNDIRS〔黃色〕和5年OnshoreIRS〔白色〕的利差走勢(shì)〔彭博〕大綱產(chǎn)品簡(jiǎn)介交易策略清算風(fēng)險(xiǎn)治理和估值

利率互換交易的清算〔1〕全部利率互換交易最終均被當(dāng)天錄入我行的內(nèi)部系統(tǒng)，資金部后臺(tái)通過(guò)該系統(tǒng)進(jìn)展內(nèi)部清算和監(jiān)控治理。在每個(gè)利率確定日，該內(nèi)部系統(tǒng)會(huì)依據(jù)利率波動(dòng)，自動(dòng)計(jì)算損益，生成結(jié)算通知。資金部后臺(tái)依據(jù)結(jié)算通知與客戶確認(rèn)結(jié)算金額后，于利息支付日進(jìn)展結(jié)算。利率互換交易的結(jié)算只涉及利率的差額支付，不涉及名義本金的交割。所涉及的資金清算均由中國(guó)人民銀行大額支付系統(tǒng)完成。利率互換交易的清算〔2〕后臺(tái)確認(rèn)交易流程：收到交易單查核交易時(shí)間以及授權(quán)交易員的簽字樣本登記交易記錄，會(huì)計(jì)處理，制定交易確認(rèn)書(shū)，經(jīng)授權(quán)人簽字，寄發(fā)給客戶無(wú)誤退回交易室有誤交易單正本歸檔交易單及交易確認(rèn)書(shū)復(fù)印件交至內(nèi)部控制部門(mén)大綱產(chǎn)品簡(jiǎn)介交易策略清算風(fēng)險(xiǎn)治理和估值

利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理利率互換交易所涉及的風(fēng)險(xiǎn)治理種類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理信貸風(fēng)險(xiǎn)治理操作風(fēng)險(xiǎn)治理法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)治理利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理應(yīng)計(jì)/銀行賬戶利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理敞口何種風(fēng)險(xiǎn)?風(fēng)險(xiǎn)多大?波動(dòng)性和相關(guān)性價(jià)格變動(dòng)能有多大？敏感度相對(duì)市場(chǎng)的單位變化，價(jià)格變化有多大?最大損益？市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理的三個(gè)方面理解風(fēng)險(xiǎn)治理部門(mén)(RiskTakingUnit)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并全面地予以表達(dá)理解各交易員的頭寸限制和敞口，并準(zhǔn)確地向上匯報(bào)以“懇切的中間人”身份支持其他風(fēng)控部門(mén)的工作利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理的一些主要參考指標(biāo)：因素敏感度額度FSL(FactorSensitivityLimit)針對(duì)一個(gè)利率根本點(diǎn)變動(dòng)〔1bp)對(duì)交易價(jià)值影響的敏感度所設(shè)的限額治理層行動(dòng)觸發(fā)器MAT(ManagementActionTrigger)依據(jù)治理層所能承受的當(dāng)月累計(jì)盈利或損失而設(shè)置的限額潛在風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)器VAR(Value-At-Risk)以市場(chǎng)變化〔Volatility)預(yù)估所持頭寸間接可能產(chǎn)生的最大風(fēng)險(xiǎn)值，用于估算由不良市場(chǎng)變化帶來(lái)的可能損失的統(tǒng)計(jì)工具損益觸發(fā)器依據(jù)治理層所能承受的當(dāng)月累計(jì)盈利或損失而設(shè)置的，交易產(chǎn)生的盈虧狀況由市場(chǎng)公允價(jià)值〔Mart-To-Market〕計(jì)算得出利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理壓力測(cè)試：用于答復(fù)“最糟的狀況會(huì)是如何？”承受壓力測(cè)試的兩個(gè)緣由：非線性的投資組合和小概率大事〔極限大事〕不同的測(cè)試場(chǎng)景：歷史數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和其他定制的數(shù)據(jù)壓力測(cè)試的優(yōu)勢(shì)：解決了理論上的最糟狀況歷史數(shù)據(jù)可以得到且透亮壓力測(cè)試的缺乏之處：對(duì)于產(chǎn)品相關(guān)性和流淌性的推斷較為主觀可能賜予信念度的錯(cuò)覺(jué)利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理中臺(tái)監(jiān)控流程：搜集相關(guān)交易數(shù)據(jù)，完成各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)報(bào)告無(wú)論有否超出限額，都將報(bào)告發(fā)送至市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)及管理層市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)對(duì)超出的限額要求給予解釋并要求制定改正方案。監(jiān)督執(zhí)行。核查每項(xiàng)指標(biāo)是否有超出限額利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理部門(mén)作為一個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)把握部門(mén)：制定并執(zhí)行連貫的政策和程序全面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定和監(jiān)控力氣進(jìn)展必要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中治理和分析，包括風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的特性開(kāi)展有效的壓力測(cè)試分析確保符合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理的監(jiān)管要求與監(jiān)管機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和董事會(huì)就獨(dú)立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把握就行溝通和溝通利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)行與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的政策包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額政策(MarketRiskLimitPolicy)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量度政策(MarketRiskMeasurementPolicy)應(yīng)計(jì)投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理政策(MarketRiskPolicyforAccrualPortfolios)模型把握政策〔ModelControlPolicy)風(fēng)險(xiǎn)治理利率風(fēng)險(xiǎn)DeltaorDV01不同期限(tenor〕上的gap尤其需要關(guān)注超短端利率的風(fēng)險(xiǎn)(shortstub)超短端〔1個(gè)月，3個(gè)月，6個(gè)月〕流淌性較差，而利率波動(dòng)有特殊大。所以盡管超短端的dv01較小，但往往會(huì)造成不小的損益波動(dòng)。所以需要特殊關(guān)注GrowthStrategyHurdles&Threats風(fēng)險(xiǎn)治理GrowthStrategy3個(gè)月互換〔黑色〕和1年互換〔紅色〕的走勢(shì)〔彭博〕風(fēng)險(xiǎn)治理定盤(pán)利率(fixing)風(fēng)險(xiǎn)從2023年下半年開(kāi)頭，7drepo的定盤(pán)利率波動(dòng)很大，單日波動(dòng)50bps以上并不罕見(jiàn)。因此即使dv01很小，不同日期的定盤(pán)利率同樣會(huì)造成很大的損益波動(dòng)Depo互換的定盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)則是另外一個(gè)問(wèn)題。由于1年定存互換每年fixing一次，所以每期fixing的dv01較大。即使兩筆交易僅相隔一天，假設(shè)央行在這兩天中間降息或加息，照舊會(huì)造成較大的損益波動(dòng)Shibor互換介于兩者之間Hurdles&Threats風(fēng)險(xiǎn)治理2023年以來(lái)7天回購(gòu)的波動(dòng)性接近于07年大盤(pán)股發(fā)行密集期GrowthStrategyHurdles&Threats估值根本原理：計(jì)算將來(lái)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值可以使用彭博終端的SWPM功能來(lái)估值由于使用的估值曲線不同，以及插值方法的不同，估值結(jié)果可能會(huì)有所出入GrowthStrategyHurdles&Threats固息收取方利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--信貸風(fēng)險(xiǎn)治理即違約風(fēng)險(xiǎn)：交割前風(fēng)險(xiǎn)〔PreSettlementRisk)在交易交割前，交易對(duì)手無(wú)法履行合約而遭致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)〔SettlementRisk)在交割時(shí)，交易雙方互換現(xiàn)金流時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--信貸風(fēng)險(xiǎn)治理業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)其所承受的信用風(fēng)險(xiǎn)治理程序的執(zhí)行狀況和信用數(shù)據(jù)的真實(shí)完整負(fù)責(zé)銀行內(nèi)設(shè)有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)治理部門(mén)，下轄不同級(jí)別的獨(dú)立信貸風(fēng)險(xiǎn)主管，可授予確定的信貸審批權(quán)限對(duì)每個(gè)客戶的信貸關(guān)系進(jìn)展集中治理，以確保信貸風(fēng)險(xiǎn)政策的統(tǒng)一和連貫每一信貸額度的建立必需得到至少兩名信貸風(fēng)險(xiǎn)主管的簽署，其中至少一人來(lái)自獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)治理部門(mén)總行下轄的各分支機(jī)構(gòu)均需承受統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)，信貸風(fēng)險(xiǎn)治理平臺(tái)和其他有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)把握工具利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--操作風(fēng)險(xiǎn)治理操作風(fēng)險(xiǎn)包括：人為因素人為失誤，詐騙及對(duì)相關(guān)學(xué)問(wèn)的缺乏等流程因素交割失誤，報(bào)表失誤等系統(tǒng)因素編程錯(cuò)誤，系統(tǒng)力氣缺乏等外部因素法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，洗錢風(fēng)險(xiǎn)等自然因素自然災(zāi)難，偷盜等利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--操作風(fēng)險(xiǎn)治理依照業(yè)務(wù)大小和成長(zhǎng)速度，業(yè)務(wù)的成熟度，地域性差異以及業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)潔程度等標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)相關(guān)的操作風(fēng)險(xiǎn)建立基于每個(gè)季度操作風(fēng)險(xiǎn)治理的報(bào)告制度，對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展有效把握，包括業(yè)務(wù)主管總結(jié)，操作風(fēng)險(xiǎn)大事數(shù)據(jù)以及操作風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部把握的自我評(píng)估和測(cè)試等利率互換交易的風(fēng)險(xiǎn)治理--法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)治理遵守《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)治理暫行方法》的規(guī)定，依照《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》(銀發(fā)[2023]18號(hào))的要求，嚴(yán)格評(píng)估交易對(duì)手的適當(dāng)性：評(píng)估交易對(duì)手是否是相關(guān)法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)定義下的合格的交易參與者；評(píng)估交易對(duì)手是否充分了解合約的條款以及履行合約的責(zé)任；識(shí)別擬進(jìn)展的交易是否符合交易對(duì)手本身從事交易的目的評(píng)估交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)Q&ACitibelievesthatsustainabilityisgoodbusinesspractice.Weworkcloselywithourclients,peerfinancialinstitutions,NGOsandotherpartnerstofinancesolutionstoclimatechange,developindustrystandards,reduceourownenvironmentalfootprint,andengagewithstakeholderstoadvancesharedlearningandsolutions.HighlightsofCiti’suniqueroleinpromotingsustainabilityinclude:(a)releasingin2007aClimateChangePositionStatement,thefirstUSfinancialinstitutiontodoso;(b)targeting$50billionover10yearstoaddressglobalclimatechange:includessignificantincreasesininvestmentandfinancingofrenewableenergy,cleantechnology,andothercarbon-emissionreductionactivities;(c)committingtoanabsolutereductioninGHGemissionsofallCitiownedandleasedpropertiesaroundtheworldby10%by2011;(d)purchasingmorethan234,000MWhofcarbonneutralpowerforouroperationsoverthelastthreeyears;(e)establishingin2008theCarbonPrinciples;aframeworkforbanksandtheirU.S.powerclientstoevaluateandaddresscarbonrisksinthefinancingofelectricpowerprojects;(f)producingequityresearchrelatedtoclimateissuesthathelpstoinforminvestorsonrisksandopportunitiesassociatedwiththeissue;and(g)engagingwithabroadrangeofstakeholdersontheissueofclimatechangetohelpadvanceunderstandingandsolutions.Citiworkswithitsclientsingreenhousegasintensiveindustriestoevaluateemergingrisksfromclimatechangeand,whereappropriate,tomitigatethoserisks.efficiency,renewableenergy&mitigation[TRADEMARKSIGNOFF:addtheappropriatesignofffortherelevantlegalvehicle]?2011CitigroupGlobalMarketsInc.MemberSIPC.Allrightsreserved.CitiandCitiandArcDesignaretrademarksandservicemarksofCitigroupInc.oritsaffiliatesandareusedandregisteredthroug