A股市場資金研究系列（一）：境外資金篇外資的交易偏好發(fā)生了哪些變化

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、 總覽：外資市場影響力提升，入市節(jié)奏與匯率和股市相關(guān)性增強(qiáng) 4開放歷程：從QFII到陸股通逐步擴(kuò)大制度開放，國際指數(shù)增配A股加速國際化 4外資表現(xiàn)：入市節(jié)奏與匯率和A股相關(guān)性增強(qiáng)，在大消費(fèi)板塊具有較強(qiáng)影響力 6二、 陸股通：交易波動(dòng)逐漸放大，持倉兼顧消費(fèi)與制造 9交易特征：2020年以來交易波動(dòng)加大，年底年初凈流入相對更集中 持倉偏好：滬深300持倉占比超7成，行業(yè)兼顧消費(fèi)與制造 三、 QFII：持倉集中度高于陸股通，行業(yè)偏好超配銀行 16四、 近期變化：外資波動(dòng)不確定性仍存，短期關(guān)注電子、汽車持倉增加 18五、 風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖表1 QFII政策變更概覽 5圖表2 RQFII政策變更概覽 5圖表3 陸股通政策變更概覽 6圖表4 A股納入國際指數(shù)進(jìn)程與外資投資規(guī)模變化 6圖表5 外資對股票和債券的配置比重波動(dòng)抬升 7圖表6 外資持股票占境內(nèi)上市公司總市值比重波動(dòng)抬升 7圖表7 外資持股規(guī)模變化與人民幣兌美元匯率走勢 7圖表8 外資持股規(guī)模變化與A股走勢密切相關(guān) 7圖表9 外資加速增配股票和明顯減配股票階段的市場表現(xiàn)回顧 8圖表10 外資持倉行業(yè)結(jié)構(gòu)占比（截至2023年6月底前十五大持倉行業(yè)） 9圖表外資在申萬一級行業(yè)的超低配比例與行業(yè)定價(jià)影響力對比（截至2023年6月） 9圖表12 北向資金連續(xù)凈流入/出頻率的歷史統(tǒng)計(jì) 圖表13 2020年以來北向資金凈流入波動(dòng)率有所抬升 圖表14 北向資金月度成交占全A比重升至13%左右 圖表15 北向資金凈流入與A股市場走勢 圖表16 北向資金凈流入與人民幣匯率變化 圖表17 2017年以來北向資金凈流入/出階段A股與匯率同期表現(xiàn)（統(tǒng)計(jì)截至2023年10月18日） 圖表18 歷年北向資金月度和年度凈流入規(guī)模變化 圖表19 春節(jié)、五一、十一假期前后北向資金當(dāng)日凈流入均值（億元，2015-2023年間） 圖表20 陸股通持倉行業(yè)結(jié)構(gòu)占比（截至2023年9月底前十五大持倉行業(yè)） 圖表21 陸股通持倉行業(yè)結(jié)構(gòu)與定價(jià)權(quán)變化（截至2023年9月底） 圖表22 北向資金行業(yè)超低配比例與行業(yè)定價(jià)影響力對比（截至2023年9月） 圖表23 QFII/RQFII渠道資金凈流入變化 圖表24 QFII重倉股市值變化 圖表25 QFII重倉股行業(yè)結(jié)構(gòu)變化（截至2023年6月底前十大持倉行業(yè)） 圖表26 QFII重倉股行業(yè)定價(jià)權(quán)與超低配比例（截至2023年6月底） 圖表27 陸股通凈流入壓力與人民幣匯率走勢 圖表28 2023年9月以來陸股通凈流出壓力邊際緩解 圖表29 近一個(gè)月陸股通凈買入電子、汽車等行業(yè)（截至2023年10月18日） 一、總覽：外資市場影響力提升，入市節(jié)奏與匯率和股市相關(guān)性增強(qiáng)14%，占上市公司總市值的年以來A6月底，外資持股規(guī)模累計(jì)達(dá)3.3。開放歷程：從到陸股通逐步擴(kuò)大制度開放，國際指數(shù)增配A股加速國際化從年年開啟人5409年取可增加、50A//深交所A+H、并且，AAAA66A股上市公司納入MSCI5月、8A、、。富時(shí)9A6A股，二9362A12A923只A25%。年8月18提升A8月3H309月1高F、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者圖表QFII政策變更覽 年份總額度（億美元）可投資范圍單個(gè)投資者持股比例上限所有投資者持股比例上限單個(gè)投資者額度下限（萬美元）單個(gè)投資者額度上限（萬美元）其他重要規(guī)范200240股票、國債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、其他10%20%50008000020051002006不再要求資產(chǎn)規(guī)模200730020095000100000鎖定期：養(yǎng)老基金等3月，其他1年2011新增中金所股指期貨，僅限套期保值持有股指期貨合約價(jià)值不得超過境內(nèi)投資本金2012800新增銀行間債券、中小企業(yè)私募債10%30%可選擇多個(gè)交易券商201315002014資本利得免征企業(yè)所得稅2015放寬產(chǎn)品間的額度調(diào)劑2016取消鎖定期從一年縮為三個(gè)月；取消本金匯入期限要求20172018取消鎖定期；允許外行套保20193000→取消債券賬戶和銀行間債券市場賬戶雙向劃撥和非交易過戶2020新增存托憑證、股票期權(quán)、融資融券2022自主選擇匯入幣種，通過CIPS結(jié)算資料來源：中國政府網(wǎng)，中國證監(jiān)會(huì)，中國人民銀行，圖表RQFII政策變更覽年份試點(diǎn)總額度（億元）投資范圍試點(diǎn)地區(qū)范圍增加其他重要規(guī)范2011200股票、債券、權(quán)證、銀行間債券、證券投資基金、新股、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)配股香港20122700新增ETF2013新增股指期貨新加坡、倫敦（1）銀行、保險(xiǎn)可參與試點(diǎn)；（2）持股比例上限：單個(gè)投資者10%，所有投資者30%2014資本利得免征企業(yè)所得稅2015盧森堡、馬來西亞、泰國新加坡RQFII額度擴(kuò)至1000億元2016愛爾蘭2017香港RQFII額度擴(kuò)至5000億元2018取消鎖定期2019取消荷蘭2020新增存托憑證、股票期權(quán)、融資融券資料來源：中國政府網(wǎng)，中國證監(jiān)會(huì)，中國人民銀行， 圖表陸股通政策更概覽年份額度投資范圍其他重要規(guī)范2014滬股通總額度3000億元，每日交易額度130億元滬股通：上證180、上證380成份股、上交所A＋H股滬港通下香港投資者免征企業(yè)和個(gè)人所得稅、營業(yè)稅，另印花稅按對方市場征收2015滬港通納入基金，無需QDII資格2016深港通：無總額度，深股通每日130億元，港股通每日105億元；滬港通：取消總額度深股通：市值60億及以上的深證成份指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)成份股、深交所A＋H股、創(chuàng)業(yè)板2018滬、深股通每日520億元；港股通每日420億元2022滬深股通：市值50億及以上等條件的上證A股指數(shù)/深證綜合指數(shù)成份股、上交所/深交所A+H股；香港投資者可購買內(nèi)地ETF資料來源：中國政府網(wǎng)，中國證監(jiān)會(huì)，中國人民銀行，圖表A股納入國際指進(jìn)程外資投規(guī)模化4500040000350003000025000200001500010000500013/1214/0313/1214/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/06

中國:境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資:股票（億元） 外資持股市值占上市公司總市值比重（右）

2019.08，2019.08，MSCI納入因2019.05，子升至15%MSCI納入因子升至10%2019.11，MSCI納入因子升至20%2014.11，滬港通開通2016.12，深港通開通2018.06，以5%因子納入MSCI新興市場指數(shù)2020.06，富時(shí)羅素納入因子升至20%2019.06，以5%因子納入富時(shí)全球股票指數(shù)體系2019.09，富時(shí)羅素納入因子升至 2020.03，富時(shí)15%；以25%因子 羅素納入因子納入標(biāo)普新興市場 至17.5%指數(shù)4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：， 外資表現(xiàn)：入市節(jié)奏與匯率和A股相關(guān)性增強(qiáng)，在大消費(fèi)板塊具有較強(qiáng)影響力年6截至年63.33.59.2%5.5萬億元，占全部上市公司總市值的比重為622.1年底2.5個(gè)百分點(diǎn)。歷史上看，外資入市節(jié)奏變化與人民幣匯率變化、A股市場走勢、市場國際化進(jìn)程等因素密切相關(guān)，其中，外資入市節(jié)奏與匯率和A年6A-0.32和。7月5月期間、3月11月6A4月期間、著A年圖表外資對股票債券的置比波動(dòng)抬升 圖表外資持股票境內(nèi)上公司市值比波動(dòng)升股票在外資持倉中的占比外資持股市值占上市公司總市值比重（右）股票 債券 貸款 存款股票在外資持倉中的占比外資持股市值占上市公司總市值比重（右）60%50%40%30%20%10%13/1214/0713/1214/0715/0215/0916/0416/1117/0618/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/0222/0923/04

40%35%30%25%20%15%10%13/1214/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：， 資料來源：， 圖表外資持股規(guī)變化與民幣美元匯走勢 圖表外資持股規(guī)變化與A股勢密相關(guān) 45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00016/0116/0616/0116/0616/1117/0417/0918/0218/0718/1219/0519/1020/0320/0821/0121/0621/1122/0422/0923/0223/07

中國:境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn):股票（億元）即期匯率:美元兌人民幣（右，逆序）

5.86.06.26.46.66.87.07.27.47.6

45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn):股票（億元）萬得全A指數(shù)（右）

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,50013/1214/0713/1214/0715/0215/0916/0416/1117/0618/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/0222/0923/04資料來源：， 資料來源：， 圖表外資加速增股票和顯減股票階的市表現(xiàn)回顧 階段日期區(qū)間持續(xù)月數(shù)（億元）持股規(guī)模終值（億元）累計(jì)增速萬得全A漲跌幅人民幣名義有效匯率指數(shù)漲跌幅外資持股占全部投資的比重區(qū)間變化（pct） 終值外資持股占上市公司總市值的比重區(qū)間變化（pct） 終值2014年7月-2015年5月114224.98503.598.7%167.0%11.9%7.7418.48%-0.281.36%外資加速2016年3月-2018年1月237125.812835.3124.8%32.0%-4.3%11.0028.29%0.932.19%增配股票2019年1月-2021年6月3024502.237634.3186.6%76.2%5.3%10.7536.70%1.434.36%平均值2111951.019657.7136.7%91.7%4.3%9.8327.82%0.702.63%2015年6-11月6-3242.84601.3-41.3%-25.3%1.9%-4.3312.75%-0.430.91%2018年2-10月9-912.311131.6-7.6%-27.5%-2.1%-4.1022.58%0.352.49%2022年1-4月4-5839.830045.3-16.3%-22.1%1.9%-2.4231.50%-0.214.06%2022年7-10月4-5756.627679.7-17.2%-14.8%-1.1%-3.6730.02%-0.313.73%平均值6-3937.918364.5-20.6%-22.4%0.2%-3.6324.21%-0.152.80%資料來源：， 持倉結(jié)構(gòu)上看，外資持股集中度波動(dòng)回落，行業(yè)偏好經(jīng)歷了從金融消費(fèi)逐漸向制造成長擴(kuò)散的變化。我們基于數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計(jì)的陸股通全部持倉和QFII重倉股的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)分析。第一，從持股集中度來看，外資持倉逐漸分散化，外資持倉前五大行業(yè)的規(guī)模占比自2016年底的57.2%波動(dòng)回落至2023年6月底的49.0%；持倉前十大重倉股的規(guī)模占比自2016年底的39.6%降至2023年6月底的24.3%。（）6、、、、68.7、6、板塊（66、、、1.70.76、、4.4計(jì)算機(jī)、非銀金融等行業(yè)的持倉內(nèi)部占比明顯低于上市公司總市值的行業(yè)內(nèi)部占比，平均低配幅度在1-2個(gè)百分點(diǎn)左右。從外資在A股市場的行業(yè)影響力來看，其在家用電器和食品飲料為代表的大消費(fèi)行業(yè)中維持相對較高的影響力，對于建筑材料、電力設(shè)備、傳媒等行業(yè)的影響力有所提升。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們以外資持股市值占行業(yè)上市公司總市值（證監(jiān)會(huì)算法）的比重來衡量外資在不同行業(yè)中的影響力，2023年6月底家用電器、食品飲料行業(yè)占比最為領(lǐng)先，分別達(dá)到10.2%7.5、、、4.0、、、3.3圖表外資持倉行結(jié)構(gòu)占（截至年6月前十大持倉業(yè)） 電力設(shè)備 食品飲料 醫(yī)藥生物 銀行 電子 家用電器 機(jī)械設(shè)備 非銀金計(jì)算機(jī) 有色金屬 汽車 基礎(chǔ)化工 交通運(yùn)輸 公用事業(yè) 傳媒100%80%60%40%20%資料來源：，備注：外資持倉統(tǒng)計(jì)范圍包括陸股通全部持倉以及QFII重倉股圖表11外資在申萬一級行業(yè)的超低配比例與行業(yè)定價(jià)影響力對比（截至2023年6月）外資持股定價(jià)權(quán)（外資持倉規(guī)模占行業(yè)全部上市公司總市值比重）外資超配比例（外資持股行業(yè)結(jié)構(gòu)-上市公司總市值行業(yè)結(jié)構(gòu)，百分點(diǎn)，右）12%12%610%48%202%-20%-4家食建電美用品筑力容電飲材設(shè)護(hù)器料料備理

傳有媒色金設(shè)生屬備物

銀商汽電行貿(mào)車子零售

交非計(jì)通銀算運(yùn)金機(jī)輸融

社公鋼基會(huì)用鐵礎(chǔ)服事化務(wù)業(yè)工

煤建輕炭筑工裝制飾造

農(nóng)通房石林信地油牧產(chǎn)漁

紡國環(huán)綜織防保合服軍飾工資料來源：， 二、陸股通：交易波動(dòng)逐漸放大，持倉兼顧消費(fèi)與制造自4（）.89年間隨著國AA交易特征：2020年以來交易波動(dòng)加大，年底年初凈流入相對更集中A左右，2020年以12AA91.832.7%，占全部上市公司自由流通市值測算）的比重為0.2-0.3A年9174%435%。年以來北向資金流入A具體來看：一是公司持續(xù)增配A402020-2023年間陸股通凈流入滾動(dòng)40日波動(dòng)率均值升至53左右，是2015-2019年間均值的2.7倍水平。圖表北向資金連凈流入出率的歷統(tǒng)計(jì) 年份日凈流入大于100元次數(shù)日凈流出大于100元次數(shù)55日凈流入次數(shù)連續(xù)10日凈流出次數(shù)最長連續(xù)凈模（億元）最長連續(xù)凈模（億元）流入規(guī)模（億元）2014101010286932-768620150276212223525-291185201600733013938-4660720170011270323685-29199720182013040287974-192942201942116503011378-272351720201679520144518-288208920219511030125374-132432220221375510106618-6689002023102631117151613-7791032歷史均值638330216499-2531828資料來源：，，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2023年9月底 圖表年以來北向資凈流波動(dòng)率所抬升 圖表北向資金月成交占全A比重升至左右 200001800016000140001200010000800060004000200014/1115/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/05

陸股通:累計(jì)買入成交凈額（億元）陸股通當(dāng)日買入成交凈額滾動(dòng)40日波動(dòng)率（右）當(dāng)年波動(dòng)率均值（右）0

200001800016000140001200010000800060004000200014/1215/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06

陸股通:累計(jì)買入成交凈額(人民幣)陸股通月度成交金額占全A市場成交金額比重（右）

16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：， 資料來源：， 圖表北向資金凈入與A股市走勢 圖表北向資金凈入與人幣匯變化 200001800016000140001200010000800060004000200017/0117/0617/0117/0617/1118/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/09

陸股通:累計(jì)買入成交凈額（億元） 萬得全A（右）6,000 3,5003,000

2000018000160001400012000100800060004000200017/0117/0517/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/09

陸股通:累計(jì)買入成交凈額（億元）即期匯率:美元兌人民幣（右，逆序）

6.26.46.66.87.07.27.4資料來源：， 資料來源：， 圖表年以來北向資凈流/出段A股與匯同期表（統(tǒng)截至年10月18日） .......-51.1%-10.0%-1.4%-141.4-23.3-889.245均值6%-37.-9.0%%-1.8-123.4-31.2-1558.4502023/10/182023/8/2-26.3%-9.6%%-7.5-179.1-10.3-857.1832022/11/102022/7/110.3%-510.3%-%-0.5-160.2-22.8-891.1392022/3/252022/1/25-20.3%4%-6.%4.5-173.8-12.0-873.0732020/10/302020/7/14-82.9%-13.8%%-1.1-147.3-50.5-1061.5212020/3/232020/2/24-59.9%-11.7%%.7-2-109.0-23.2-790.1342019/5/272019/4/4-80.5%-9.3%%-97.2-12.9-193.0152018/10/262018/10/848.9%13.5%0.9%170.819.13239.0191均值8.1%5.6%1%1189.818.93330.71762023/8/12022/11/1119.1%4.9%.1%-5142.416.71150.5692022/7/82022/3/289.7%11.8%8%5217.219.75936.43022022/1/242020/11/2195.0%37.7%%71182.328.62114.9742020/7/132020/3/2423.1%16.2%.0%-2214.321.03782.71802020/2/212019/5/286%96.33.2%6%3173.818.31943.51062019/4/32018/10/29-8.9%14.7%-0%175.610.34414.34272018/9/282017/1/3入（億元） 入（億元） （出）規(guī)模（億元）匯率漲跌幅 區(qū)間收益率 年化收益率北向資金累計(jì)凈流北向資金日均凈流 單日最大凈流入 人民幣兌美元萬得全A指數(shù)萬得全A指數(shù)交易日天數(shù)尾日首日階段資料來源：，備注：北向資金凈流出階段劃分為區(qū)間凈流出規(guī)模大于150億元的階段，其余劃分為凈流入階段。669月底，1月、612億元、億元、101519圖表18歷年北向資金月度和年度凈流入規(guī)模變化當(dāng)期累計(jì)流入（億元）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年累計(jì)2015年11315798-3614259-31521415-45-165-521852016年36010821392387149-143851676072017年96258112100177221224270208118126861,9972018年351-2697387509285285355176-1054691612,9422019年60760444-180-5374261201326473206047303,5172020年384116-679533301527104-20-32805795722,0892021年4004121875265581541082693053281858904,3222022年16840-45163169730-211127-112-5736013509002023年1,41393354-46-121140470-897-3751,032歷史均值396184-14152137285976758103063511,955中位數(shù)351116986316922110814915193272561,997資料來源：，，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2023年9月底 圖表春節(jié)、五一十一假前后向資金日凈入均值億元年間） 春節(jié) 五一 十一706050403020100T-10T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1T+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T-10T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1T+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10資料來源：，，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2023年10月18日 持倉偏好：滬深3007成，行業(yè)兼顧消費(fèi)與制造整9在滬深年9月底的47.4%一是與滬深1-5個(gè)百分點(diǎn)。、、3.7、、0.3個(gè)百分點(diǎn)。，截至年931、、、、3%。9億元、億元、63億元。動(dòng)態(tài)變化方面，2019年以來北向資金行業(yè)偏好逐漸由消費(fèi)向制造擴(kuò)散，龍頭股持倉集中度小幅回落。對比2023年9月底最新數(shù)據(jù)與2019年底數(shù)據(jù)的變化：4.5電子行業(yè)的持倉占比同期有所提升，提升幅度分別為9.5、2.3、2.2個(gè)百分點(diǎn)。1.54.3和91.0和1.39、5.33.6、年底下降4.2倉占比平均較2019年底回落2個(gè)百分點(diǎn)左右。年9月底均30.9%個(gè)百分點(diǎn)，較14.4圖表陸股通持倉業(yè)結(jié)構(gòu)比（至年9月底前五大持行業(yè)） 食品飲料 電力設(shè)備 醫(yī)藥生物 銀行 家用電器 電子 機(jī)械設(shè)備 非銀金融汽車 計(jì)算機(jī) 有色金屬 基礎(chǔ)化工 公用事業(yè) 交通運(yùn)輸 傳媒資料來源：， 圖表陸股通持倉業(yè)結(jié)構(gòu)定價(jià)變化（至年9月底） 陸股通行業(yè)偏好（最新數(shù)據(jù)截至2023年9月底）內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu) 行業(yè)超/低配 定價(jià)影響力板塊 申萬一級

相比

相對滬深相比2019300自由流

相比

相比

相比2019消費(fèi)康制造周期地產(chǎn)

業(yè)電子通信傳媒汽車煤炭鋼鐵房地產(chǎn)環(huán)保銀行綜合

比重12.8%6.8%0.8%1.1%0.3%0.7%0.4%8.8%0.6%6.4%3.6%1.5%2.4%12.1%4.1%5.3%0.7%1.3%1.6%2.9%3.3%0.8%0.8%1.4%1.6%2.7%2.8%0.2%7.0%5.2%0.0%

（pct）-4.7-4.5-0.8-0.90.10.0-0.3-1.00.52.2-0.30.40.99.51.30.00.80.91.92.30.0-2.50.3-1.5-1.00.40.0-2.7-3.60.0

配比例5.94.5-0.8-0.2-0.4-0.3-0.3-0.30.2-2.4-2.3-1.20.23.70.20.3-2.10.10.1-1.6-0.4-0.1-0.9-0.70.5-0.20.0-0.60.3-1.1-0.2

（pct）-5.0-3.5-0.3-0.60.20.1-0.2-1.60.3-0.2-0.5-0.21.25.50.31.2-0.90.50.90.91.30.3-0.10.6-1.0-0.80.10.01.40.30.1

比例1.93.4-0.80.50.30.50.32.30.3-1.4-1.7-0.61.60.70.83.2-1.3-0.10.10.7-0.20.3-0.8-0.80.7-0.5-0.20.2-5.2-4.20.0

（pct）-6.1-3.2-0.3-0.10.3-0.1-0.3-0.80.2-1.7-1.9-0.31.50.10.52.3-0.70.11.31.00.90.50.50.8-1.2-0.9-0.10.13.44.30.0

值比例5.0%9.9%1.4%2.4%1.2%1.7%1.8%3.0%3.6%2.2%2.0%1.7%3.6%4.5%2.8%3.1%0.7%1.9%1.3%1.9%3.0%2.1%1.3%1.7%4.3%2.2%2.1%0.7%2.2%2.3%0.5%

（pct）-1.4-1.6-0.7-0.50.40.2-0.4-0.22.60.60.20.12.12.90.61.0-0.11.00.81.22.00.5-0.90.6-1.3-0.30.20.00.4-0.10.1

比例11.3%17.9%3.0%5.2%2.9%4.2%3.3%5.9%9.3%4.4%3.7%3.4%6.7%8.7%6.3%6.4%1.5%6.5%6.5%3.9%5.4%5.1%2.9%4.0%9.0%5.6%6.1%1.6%6.3%4.9%0.8%

年底變化（pct）-4.2-2.1-1.3-2.21.20.4-1.9-0.95.70.6-0.30.33.15.30.81.9-0.63.13.62.33.31.2-1.81.3-2.3-1.50.50.01.1-0.10.2資料來源：， 圖表北向資金行超低配例與業(yè)定價(jià)響力比（截至年9月） 8%4%2%陸股通持倉占上市公司自由流通市值比重（截至2023年9月底）陸股通行業(yè)超配比例（陸股通持倉結(jié)構(gòu)-自由流通市值結(jié)構(gòu)，右，百分點(diǎn)）76543210-1-2-3家食美用品容電飲護(hù)器料理

建電傳筑力媒材設(shè)料備

石煤機(jī)油炭械石設(shè)化備

銀汽公行車用事業(yè)

醫(yī)交有藥通色生運(yùn)金物輸屬

商鋼非貿(mào)鐵銀零金售融

電輕建子工筑制裝造飾

基計(jì)礎(chǔ)算化機(jī)服牧工 務(wù)

紡房織地服產(chǎn)軍飾 工資料來源：， 三、QFII：持倉集中度高于陸股通，行業(yè)偏好超配銀行QFII/RQFII在年設(shè)立年間27A陸股通凈流入僅為億元，超過2倍。6重倉股前、、7.4%、、年底提升2.9、、5.07.43.16、個(gè)百分點(diǎn)。圖表QFII/RQFII渠資金凈入變化 圖表QFII重倉股市變化 80060040020002005/062006/062007/062005/062006/062007/062008/062009/062010/062011/062012/062013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/062020/062021/062022/062014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

中國:QFII及RQFII渠道凈流入（半年度，億美元萬得全指數(shù)（右）

0000000000000000000000

300025002000150010005000

QFII重倉股持倉規(guī)模（億元）QFII重倉股持股規(guī)模占持股上市公司總市值比重（右）

資料來源：，備注：QFII/RQFII渠道凈入指顯示空的間段缺失據(jù)

資料來源：， 圖表QFII重倉股行結(jié)構(gòu)化（截至年6月底前十持倉行） 銀行 醫(yī)藥生物 機(jī)械設(shè)備 電子 電力設(shè)備 家用電器 有色金屬 建筑材料 非銀金融 計(jì)算機(jī)資料來源：， 圖表QFII重倉股行定價(jià)與超低比例（至年6月底） QFII重倉股持有規(guī)模占行業(yè)上市公司自由流通市值比重QFII重倉股行業(yè)超配比例（QFII持倉行業(yè)結(jié)構(gòu)-全部上市公司自由流通市值行業(yè)結(jié)構(gòu)，百分點(diǎn)，右）50-5-10銀建家行筑用材電料器

美機(jī)鋼社有容械鐵會(huì)色護(hù)設(shè)