金融學(xué)第09講資本市場(chǎng)

金融學(xué)

第九講資本市場(chǎng)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)黃志剛2本講內(nèi)容資本市場(chǎng)概述證券發(fā)行與流通市場(chǎng)資本市場(chǎng)的投資分析資本市場(chǎng)國際化3本講需要識(shí)記的概念資本市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行人證券投資者公募發(fā)行私募發(fā)行證券中介機(jī)構(gòu)直接發(fā)行間接發(fā)行證券交易所股票發(fā)行條件債券發(fā)行條件證券上市柜臺(tái)交易信用交易顯性成本隱性成本技術(shù)分析技術(shù)指標(biāo)法形態(tài)法K線法波浪理論循環(huán)周期理論資本市場(chǎng)國際化4一、資本市場(chǎng)概述資本市場(chǎng)：是指以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行長期性資金融通交易的場(chǎng)所。廣義：包括兩部分，一是銀行中長期信貸市場(chǎng)，另一個(gè)是有價(jià)證券市場(chǎng)，包括中長期債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。狹義：專指發(fā)行和流通股票、債券、基金等有價(jià)證券的市場(chǎng)，也稱證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)特點(diǎn)：交易工具期限長；滿足投資性資金需要；籌資和交易規(guī)模大；二級(jí)投資交易的收益具有不確定性。5一、資本市場(chǎng)概述資本市場(chǎng)的功能：籌資與投資的平臺(tái)；有效配置資源的場(chǎng)所；促進(jìn)購并與重組；促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。6我國資本市場(chǎng)的發(fā)展在過去30年，我國資本市場(chǎng)快速發(fā)展。2010年融資規(guī)模達(dá)到5.7萬億元，占GDP比例達(dá)14%。7我國債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程1981國債1984金融債1987企業(yè)債2005短期融資券2007公司債2008中期票據(jù)目前，我國已經(jīng)形成了一個(gè)比較完善的債券市場(chǎng)，債券種類齊全，發(fā)行規(guī)模大。8我國的債券品種政府債券非銀行金融機(jī)構(gòu)債券短期融資券

記賬式國債企業(yè)債券資產(chǎn)支持證券

儲(chǔ)蓄國債（電子式）

中央企業(yè)債券中期票據(jù)

地方政府債

地方企業(yè)債券集合票據(jù)央行票據(jù)

集合企業(yè)債外國債券政策性銀行債公司債政府支持機(jī)構(gòu)債券可轉(zhuǎn)債商業(yè)銀行債券可分離公司債92009年我國的債券發(fā)行規(guī)模構(gòu)成10我國股票市場(chǎng)的發(fā)展歷程另外，我國股票市場(chǎng)在發(fā)行制度、定價(jià)方法、監(jiān)管體系等方面得到了很大的完善。1990深交所上交所成立1991設(shè)立B股199610%漲跌停板2004股權(quán)分置改革2005中小板2009創(chuàng)業(yè)板11我國股票市場(chǎng)的融資規(guī)模2010年，我國股票市場(chǎng)的融資規(guī)模達(dá)到10131億元。市值達(dá)26.5萬億元，與GDP比例達(dá)到66.6%。2010年低，上市公司數(shù)2063家，股票開戶賬戶達(dá)1.9億個(gè)。12資本市場(chǎng)發(fā)展與金融脫媒金融脫媒：指隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)的融資能力不斷擴(kuò)大，削弱了銀行等存款機(jī)構(gòu)融通資金的能力，使得間接融資規(guī)模不斷下降的一種現(xiàn)象。我國直接融資規(guī)模不斷上升，金融脫媒趨勢(shì)明顯。企業(yè)的外部資金來源中，來自于銀行的資金1991年占97.8%，2000年占66%，2007年僅占40%。13二、證券發(fā)行與流通市場(chǎng)證券發(fā)行與流通市場(chǎng)基本結(jié)構(gòu)發(fā)行市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)流通市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行人承銷人中介機(jī)構(gòu)一級(jí)市場(chǎng)投資者二級(jí)市場(chǎng)投資者中介機(jī)構(gòu)14（一）證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)：是發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)。它是證券首次作為商品進(jìn)入資本市場(chǎng)的場(chǎng)所。與證券流通市場(chǎng)共同構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)。通常無固定場(chǎng)所，是一個(gè)無形的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)參與者構(gòu)成：證券發(fā)行人證券投資者證券中介機(jī)構(gòu)151、證券發(fā)行市場(chǎng)參與主體證券發(fā)行人：指符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準(zhǔn)備進(jìn)行證券發(fā)行的政府組織、或者企業(yè)。它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的首要因素。證券投資者：指以取得利息、股息和資本收益為目的買入證券的個(gè)人和機(jī)構(gòu)。包括個(gè)人投資者、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。證券中介機(jī)構(gòu)：指作為證券發(fā)行人與投資人交易媒介的證券承銷人，通常負(fù)擔(dān)承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司。162、證券發(fā)行方式按發(fā)行對(duì)象不同分:私募發(fā)行和公募發(fā)行。私募發(fā)行:指僅向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行對(duì)象一般是與發(fā)行者有特定關(guān)系的投資者，如內(nèi)部職工、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等。無需公開披露內(nèi)部信息，手續(xù)簡(jiǎn)單，費(fèi)用低，流動(dòng)性差。公募發(fā)行:指向廣泛的非特定投資者發(fā)行證券的方式。需要公開披露內(nèi)部信息，籌資能力大，手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本高。172、證券發(fā)行方式按發(fā)行過程不同分:直接發(fā)行和間接發(fā)行。直接發(fā)行:是指發(fā)行人不通過證券承銷機(jī)構(gòu)而自己發(fā)行證券的一種方式。間接發(fā)行:亦稱承銷發(fā)行，是指發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機(jī)構(gòu)的一種方式。間接發(fā)行的方式有兩種：代銷和包銷。一般情況下，證券發(fā)行大都采用間接發(fā)行方式。18劃分標(biāo)準(zhǔn)具體類別優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)按發(fā)行對(duì)象分私募發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，節(jié)省費(fèi)用，無需公開內(nèi)部信息或取得資信等級(jí)要求回報(bào)率較高，易受認(rèn)購人干預(yù)，私募證券一般不允許上市流通，流動(dòng)性較差公募發(fā)行提升、擴(kuò)大發(fā)行者的知名度及社會(huì)影響，能在較短的時(shí)間籌集較大資金公開內(nèi)部信息并取得資信等級(jí)，手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本較高按發(fā)行過程分直接發(fā)行簡(jiǎn)便易行，發(fā)行費(fèi)用低廉，籌資速度快捷受到法律法規(guī)的諸多限制間接發(fā)行可以提高發(fā)行人的知名度，籌資時(shí)間較短，風(fēng)險(xiǎn)較小

發(fā)行費(fèi)用較高193、股票發(fā)行條件股票發(fā)行條件:指股票發(fā)行者在以股票形式籌集資金時(shí)必須考慮并滿足的因素，通常包括首次發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件。首次發(fā)行：指設(shè)立股份有限公司時(shí)的股票發(fā)行。增資發(fā)行：指上市公司為擴(kuò)大投資、新上項(xiàng)目等通過增發(fā)新股的方式籌集資金。配股發(fā)行：指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，向其現(xiàn)有股東提出配股建議，使現(xiàn)有股東可按其所持股份的比例認(rèn)購配售股份的行為。204、首次公開發(fā)行（IPO）股票首次公開發(fā)行準(zhǔn)備股票的承銷和發(fā)行選擇承銷商盡職調(diào)查上市輔導(dǎo)招股說明書發(fā)行公告資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審計(jì)報(bào)告法律意見書發(fā)行定價(jià)報(bào)告發(fā)行審核選擇承銷方式超額配售選擇權(quán)路演IPO詢價(jià)+網(wǎng)上定價(jià)股款繳納，股份交收股東登記，承銷報(bào)告書215、債券發(fā)行條件國債發(fā)行條件：《中華人民共和國國庫券條例》（1992）金融債發(fā)行條件：《全國銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》（2004）公司債發(fā)行條件：《公司法》、《證券法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》（2007）企業(yè)債發(fā)行條件：《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理辦法》（1993）、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知》（2004）22（二）證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)的中介人：證券經(jīng)紀(jì)人：在證券交易所充當(dāng)交易中介而收取傭金的商人。證券商：指買賣證券的商人。分為場(chǎng)外證券商和場(chǎng)內(nèi)證券商。第二經(jīng)紀(jì)人：指交易所經(jīng)紀(jì)人與外界證券商或客戶的中介人。231、證券交易程序證券交易一般程序：清算（settlement）：證券買賣之后，通過交易所將各券商間買賣數(shù)量和金額進(jìn)行抵消，計(jì)算應(yīng)收應(yīng)付證券和金額部分。交割（delivery）：指證券賣方將賣出證券交付買方，賣方將價(jià)款交付賣方的活動(dòng)。過戶（transfer）：指在記名證券交易中，成交后辦理股東變更登記手續(xù)。開戶委托買賣競(jìng)價(jià)成交清算、交割與過戶242、證券流通的組織方式場(chǎng)內(nèi)交易——證券交易所交易證券交易所:是二級(jí)市場(chǎng)的組織方式之一，是專門的、有組織的證券買賣集中交易的場(chǎng)所，采用會(huì)員制或公司制。252、證券流通的組織方式場(chǎng)外交易——柜臺(tái)交易和無形市場(chǎng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（overthecounter,OTC）:是通過各家證券商所設(shè)的專門柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)，故又稱店頭市場(chǎng)。無形市場(chǎng)（invisiblemarket）：通過計(jì)算機(jī)、電話、電信進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易特點(diǎn)：無固定交易場(chǎng)所和固定交易時(shí)間。同一時(shí)間的同類證券在不同的證券公司柜臺(tái)上或無形市場(chǎng)上成交，其價(jià)格也可能不同。263、證券交易成本顯性成本:主要有手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)、通信費(fèi)等。其高低主要取決于交易市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)繁榮程度、政府管制、技術(shù)進(jìn)步等因素。隱性成本:主要是價(jià)差和信息成本。決定價(jià)差成本的因素主要是影響證券流動(dòng)性的因素，如證券質(zhì)量、市場(chǎng)交易機(jī)制等；決定信息成本的因素主要是信息透明度。交易成本對(duì)市場(chǎng)影響很大。27三、資本市場(chǎng)的投資分析證券投資的基本面分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行與證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)生命周期與證券市場(chǎng)公司狀況與證券市場(chǎng)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)證券投資的技術(shù)分析資本市場(chǎng)的投資分析技術(shù)分析的方法28（一）證券投資的基本面分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與證券市場(chǎng)關(guān)系：一般規(guī)律：經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上升；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下降。證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)關(guān)系：貨幣政策財(cái)政政策匯率政策產(chǎn)業(yè)政策29（一）證券投資的基本面分析產(chǎn)業(yè)生命周期與證券市場(chǎng)關(guān)系：產(chǎn)業(yè)生命周期：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板市場(chǎng)證券價(jià)格體現(xiàn)這種差異。公司狀況與證券市場(chǎng)關(guān)系：公司經(jīng)營分析：包括獲利能力分析和競(jìng)爭(zhēng)地位分析。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析：分析會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。財(cái)務(wù)分析：包括比率分析和現(xiàn)金流分析。30（二）證券投資的技術(shù)分析技術(shù)分析：通過分析證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為，對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：假設(shè)1：市場(chǎng)行為包括一切信息；假設(shè)2：價(jià)格延趨勢(shì)波動(dòng)，并保持趨勢(shì)；假設(shè)3：歷史會(huì)重演。技術(shù)分析方法種類繁多：指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪法、周期法等等。31技術(shù)分析的方法技術(shù)指標(biāo)法:考慮市場(chǎng)行為的各個(gè)方面，建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個(gè)反映證券市場(chǎng)某個(gè)方面實(shí)質(zhì)內(nèi)容的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字叫做技術(shù)指標(biāo)值。移動(dòng)平均線、平滑異同移動(dòng)平均線、隨機(jī)指標(biāo)、能量潮指標(biāo)等等。買入點(diǎn)黃金叉賣出點(diǎn)死亡叉時(shí)間股價(jià)32招商銀行33技術(shù)分析的方法形態(tài)法:是根據(jù)價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)走過的軌跡形態(tài)來預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來趨勢(shì)的方法。著名的形態(tài)有雙頂（M頭）、雙底（W底）、頭肩頂?shù)椎榷喾N。雙頂雙底34技術(shù)分析的方法K線法:側(cè)重于若干交易單位（通常是以交易日作為交易單位）的K線組合情況，以此來推測(cè)證券市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷多空雙方哪一方占優(yōu)勢(shì)。最高價(jià)開盤價(jià)收盤價(jià)最低價(jià)最高價(jià)收盤價(jià)開盤價(jià)最低價(jià)35K線的種類大陽線大陰線小陽線小陰線長上影陽線長上影陰線長下影陽線長下影陰線帶帽陽線帶帽陰線帶尾陽線帶尾陰線上升轉(zhuǎn)折線下跌轉(zhuǎn)折線十字星36證券投資技術(shù)分析與有效市場(chǎng)假說弱式有效市場(chǎng)假說：市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價(jià)格信息。技術(shù)分析無效，基本面分析可能幫助投資者獲得超額利潤。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說：價(jià)格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。技術(shù)分析和基本面分析無效，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說：價(jià)格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤。37四、資本市場(chǎng)國際化資本市場(chǎng)國際化：指的是資本市場(chǎng)活動(dòng)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，資本可以在市場(chǎng)上自由流入或者流出。資本市場(chǎng)國際化的衡量：市場(chǎng)進(jìn)入的限制；市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與品種的豐富程度；市場(chǎng)價(jià)格與國際市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)程度。38主要國際資本市場(chǎng)國際債券市場(chǎng)：國際債券：指一國發(fā)行人在國外債券市場(chǎng)上發(fā)行，以所在國貨幣或第三國貨幣為面值貨幣，并由外國金融機(jī)構(gòu)承銷的債券。外國債券歐洲債券全球債券39國際債券市場(chǎng)規(guī)模40國際債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)41主要國際資本市場(chǎng)國際股票市場(chǎng)：狹義：交易市場(chǎng)所在地非居民公司股票所形成的市場(chǎng)。廣義：包括國際化的各國股票市場(chǎng)，如我國的B股。主要的國際化的股票市場(chǎng)：倫敦證券交易所、紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所。存托憑證42美國存托憑證市場(chǎng)規(guī)模43我國資本市場(chǎng)的國際化我國資本市場(chǎng)國際化的背景和要求：經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體；國際貿(mào)易和資本流動(dòng)的不斷加強(qiáng)；我國資本市場(chǎng)的快速發(fā)展。我國資本市場(chǎng)國際化的表現(xiàn)：投資者國際化：QFII金融中介國際化跨國并購國際化風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。千里之堤潰于蟻穴，小洞不補(bǔ)大洞難堵。11月-2311月-23Friday,November3,2023清潔：維持前3S的成果，制度化，規(guī)范化。10:50:0310:50:0310:5011/3/202310:50:03AM創(chuàng)造有魅力的質(zhì)量，造就忠實(shí)顧客群體。11月-2310:50:0310:50Nov-2303-Nov-