20180316-民生證券-通信行業(yè)：把握物聯(lián)網(wǎng)心跳晶振行業(yè)迎發(fā)展良機(jī)

把握物聯(lián)網(wǎng)心跳，晶振行業(yè)迎發(fā)展良機(jī)業(yè)有望進(jìn)入全球前十。數(shù)以十億計(jì)的新設(shè)備，晶振是數(shù)字終端必不可少的基礎(chǔ)器件之一，國(guó)內(nèi)外客戶認(rèn)可，產(chǎn)銷量不斷提升。推薦維持評(píng)級(jí)行業(yè)與滬深300走勢(shì)比較資料來(lái)源：Wind，民生證券研究院分析師：楊錕資料來(lái)源：wind（來(lái)自wind一致性本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1深度研究/**行業(yè)一、晶振——數(shù)字電路的心跳發(fā)生器 3（一）全新應(yīng)用場(chǎng)景，打開行業(yè)增長(zhǎng)空間 3（二）無(wú)源晶振產(chǎn)量占主導(dǎo) 4（三）晶振的封裝結(jié)構(gòu)，SMD是占主導(dǎo) 6（四）片式化、高精度、低功耗是晶振趨勢(shì) 7 8（一）全球市場(chǎng)日本呈逐年下降趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)份額提升 8（二）領(lǐng)先企業(yè)日本居多，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍有一定差距 9（三）國(guó)內(nèi)廠商生產(chǎn)技術(shù)不斷取得突破 11（四）產(chǎn)業(yè)政策支持，推動(dòng)國(guó)內(nèi)晶振行業(yè)不斷向前 11 12（一）產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用豐富 12（二）物聯(lián)網(wǎng)浪潮襲來(lái)，5G加速萬(wàn)物互聯(lián) 13（二）手機(jī)、汽車等下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，晶振需求提升 15（三）伴隨物聯(lián)網(wǎng)以及國(guó)產(chǎn)化替代，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎高速增長(zhǎng)期 17 19 20本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2深度研究/**行業(yè)一、晶振——數(shù)字電路的心跳發(fā)生器晶振為數(shù)字電路系統(tǒng)提供基本的時(shí)鐘信號(hào)，在數(shù)字電路中不可或缺，被稱之為信息產(chǎn)業(yè)之鹽；也有人稱之為數(shù)字電路的心臟，是心跳發(fā)生器。晶振主要功能性材料是二氧化硅（SiO2）結(jié)晶體，二氧化硅形態(tài)規(guī)則、晶瑩、透明，因此也被稱為“水晶”。水晶材料作為機(jī)械能和電能的轉(zhuǎn)換元件，經(jīng)過切割、打磨等精密工序加工制成晶片后，在其兩端鍍上金屬電極，在電流作用下由于逆壓電效應(yīng)便產(chǎn)生諧振，從而在特定的條件下具有固定的振動(dòng)頻率。水晶材料還具備一定的溫度特性、老化特性和頻譜特性，當(dāng)外加電壓的頻率與水晶材料固有的頻率完全一致時(shí)，電路中的電流便達(dá)到最大，體現(xiàn)了其諧振特性。石英晶體元器件行業(yè)的發(fā)展迄今為止大致經(jīng)歷了四個(gè)階段：?jiǎn)⒚善冢?880-1939）、開發(fā)期（1940-1969）、發(fā)展期（1970-1989）、快速發(fā)展期（1990-至今）。早在1880年就發(fā)現(xiàn)了水晶的壓電現(xiàn)象(電氣特性)，1922年發(fā)明了石英晶體振蕩器。上世紀(jì)六、七十年代以來(lái)，隨著世界電子科技水平的迅猛發(fā)展，世界石英晶體諧振器市場(chǎng)迎來(lái)了持續(xù)快速的增長(zhǎng)。作為標(biāo)準(zhǔn)頻率源或脈沖信號(hào)源，石英晶體諧振器提供了高精度的頻率基準(zhǔn)，逐步由高端軍用電子設(shè)備應(yīng)用拓展到民用電子產(chǎn)品的廣闊領(lǐng)域中，被廣泛的應(yīng)用于消費(fèi)類電子產(chǎn)品、小型電子類產(chǎn)品、資訊設(shè)備、移動(dòng)終端、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和汽車等領(lǐng)域，成為電子工業(yè)的基礎(chǔ)元器件?；谄鋬?yōu)良的特性和低成本的優(yōu)勢(shì)，石英晶體在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)是其他元器件所難以替代的。20世紀(jì)90年代至今，數(shù)字電子技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)進(jìn)入信息時(shí)代。在市場(chǎng)強(qiáng)勁需求的推動(dòng)下，石英晶體元器件行業(yè)獲得迅猛發(fā)展和成長(zhǎng)，石英晶體應(yīng)用領(lǐng)域得到進(jìn)一步拓展。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3深度研究/**行業(yè)晶振分為有源晶振和無(wú)源晶振。無(wú)源晶振需要借助于時(shí)鐘電路才能產(chǎn)生振蕩信號(hào)，自身無(wú)法振蕩起來(lái)，有兩個(gè)引腳，沒有所謂的正負(fù)極，又稱石英晶體諧振器（crystal）。部分無(wú)源晶振也有四個(gè)引腳，但其中2腳是對(duì)角線相連的且與外殼相通，只起焊接固定作用，因此只有兩個(gè)引腳有效。有源晶振又稱石英晶體振蕩器（oscillator），是一個(gè)完整的諧振振蕩器，其中除懸空，二腳接地，三腳接輸出，四腳接電壓。有源晶振在穩(wěn)定度等方面好于無(wú)源晶振，主要應(yīng)用在精密測(cè)量、無(wú)線基站等領(lǐng)域，但有源晶振的信號(hào)電壓是固定的，需要選擇好合適輸出電壓，靈活性較差，而且價(jià)格高。有源晶振按本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4深度研究/**行業(yè)功能和實(shí)現(xiàn)技術(shù)的不同，又可分為溫度補(bǔ)償晶振（TCXO）、壓控晶振（VCXO）、普通晶振（XO）、恒溫晶振（OCXO）。變或是可以調(diào)制的石英晶體振蕩器。在改變變?nèi)荻O管的電容量來(lái)“牽引”石儀表中需要做相應(yīng)的調(diào)整。但由于成本低、適應(yīng)多種電壓等特點(diǎn)，在市場(chǎng)中占據(jù)較大份額。2013年全球晶體振蕩器器件市場(chǎng)中，無(wú)源晶振產(chǎn)量占約89%，有源晶體占比僅10%左右，但單個(gè)有源晶振價(jià)值量要高于無(wú)源晶振。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5深度研究/**行業(yè)按封裝方式不同，石英晶體諧振器可分為DIP（dualinline-pinpackage，雙列直插式封裝技術(shù)）和SMD（SurfaceMountedDevices，表面貼裝器件）兩大類。DIP個(gè)人電腦、家用電器、電子玩具、石英鐘表、各型計(jì)時(shí)器件等，以上終端產(chǎn)品提供給微型元器件的安裝空間相對(duì)充裕。SMD晶振具有尺寸小、易貼裝特點(diǎn)，主要用于空間相對(duì)較小的電子產(chǎn)品中，在移動(dòng)終端、通訊設(shè)備的產(chǎn)品升級(jí)周期加快的背景下，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，已成市場(chǎng)主流形態(tài)。DIP諧振器DIP諧振器一般采用金屬封裝，使用真空封裝裝完成后擁有若干根長(zhǎng)引線。內(nèi)部芯片通過晶片、基座，引線（DIP）。其中SMD的上蓋材質(zhì)又可分為陶瓷或金屬，對(duì)應(yīng)稱之為陶瓷封裝或金屬封裝，金屬封裝相對(duì)于陶瓷封裝，在耐熱、穩(wěn)定性、以及產(chǎn)品尺寸等方面占有優(yōu)勢(shì)，但成本較高。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6深度研究/**行業(yè)表3：DIP、SMD典型產(chǎn)品價(jià)格及電子產(chǎn)品正在向小型化、高精度、低功耗節(jié)能等方向發(fā)展，對(duì)晶振等元器件也提出了同樣的要求。SMD封裝具有尺寸小，易貼裝等特點(diǎn)，已經(jīng)成為市場(chǎng)主流。目前全球石英晶體元器件片式化率約為70%，日本的片式化率最高，在80%以上；根據(jù)國(guó)家十二五規(guī)劃，至2015年末，我國(guó)本土的片式化元器件將占總數(shù)的40%，國(guó)內(nèi)晶振產(chǎn)品片式化率還相對(duì)較低；近年隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)SMD晶振產(chǎn)能釋放，我國(guó)的片式化率正在逐年提升。半導(dǎo)體制造工藝為智能電子產(chǎn)品、移動(dòng)終端石英晶體諧振器為電子產(chǎn)品提供穩(wěn)定的時(shí)鐘頻率，度對(duì)下游產(chǎn)品的質(zhì)量、性能以及后期維護(hù)成本具有至關(guān)響，而石英晶體諧振器產(chǎn)品的微型化和片式化則對(duì)其精度提出更大挑戰(zhàn)，由于下游應(yīng)用的高要求，產(chǎn)品將向更更高穩(wěn)定度發(fā)展。同時(shí)，電子產(chǎn)品在移動(dòng)終端小型化的能也逐漸增多，耗電量急劇增加，減少硬件能耗成為延備續(xù)航時(shí)間的現(xiàn)實(shí)選擇。作為電子產(chǎn)品的重要元件，石本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7深度研究/**行業(yè)隨著電子產(chǎn)品逐漸向小型化方向發(fā)展，各大晶振生產(chǎn)廠商不斷推出更小型號(hào)產(chǎn)品。封裝尺20*25mm、20*16mm、20*12mm、16*12mm等規(guī)格，目前主流應(yīng)用SMD晶振規(guī)格為3225，而小型電子產(chǎn)品如智能手環(huán)已開始應(yīng)用2012晶振。全球石英晶體元器件廠家主要集中在日本、美國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)及中國(guó)大陸。就行業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)工產(chǎn)品為主；臺(tái)灣地區(qū)及中國(guó)大陸廠商大多數(shù)的原材料、機(jī)器設(shè)備來(lái)自于日本和歐美等國(guó)，對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)速度較快，近年來(lái)經(jīng)過對(duì)設(shè)備和生產(chǎn)工藝的不斷改進(jìn)，產(chǎn)品達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平，并擁有生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)日本水晶工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，日本市場(chǎng)份額正呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，2011年的市場(chǎng)份額為59.3%，2013年下降至51.6%，2016年下降至49.9%。在日本廠商因經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩和生產(chǎn)成本壓力退出部分細(xì)分市場(chǎng)的情況下，臺(tái)灣地區(qū)及中國(guó)大陸廠商把握住了承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的契機(jī)，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)憑借多年的研究開發(fā)和生產(chǎn)實(shí)踐積累的技術(shù)實(shí)力和工藝改進(jìn)能力，學(xué)習(xí)并掌握了所需的技術(shù)和工藝流程，并在原有的基礎(chǔ)上進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，加快新產(chǎn)品投產(chǎn)速度，逐漸縮小了與國(guó)際先進(jìn)企業(yè)的技術(shù)差距，憑借生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)，獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。且日本、臺(tái)灣等企業(yè)在國(guó)內(nèi)設(shè)廠，國(guó)內(nèi)晶振產(chǎn)品從產(chǎn)量上一躍成為石英晶體元器件生產(chǎn)大國(guó)。2016年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比達(dá)7.9%（不包含外資品牌在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品），排名世界第四位。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8深度研究/**行業(yè)近年來(lái)我國(guó)電子信息行業(yè)發(fā)展迅速，手機(jī)、計(jì)算機(jī)等數(shù)字終端產(chǎn)品的快速迭代，對(duì)石英晶體元器件市場(chǎng)發(fā)展形成有力的支撐作用。目前國(guó)內(nèi)約有上百家晶體諧振器廠商，產(chǎn)品涵蓋各主流型號(hào)，根據(jù)壓電晶體行業(yè)協(xié)會(huì)（PCAC）的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016年我國(guó)音叉晶體諧振器、微型SMD高頻晶體諧振器的銷量分別為85.1億只和100.6億只，銷售額分別為14.6億元和49.3億元。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)石英晶體諧振器市場(chǎng)規(guī)模將保持快速增長(zhǎng)。2016年行業(yè)收入排名世界前十的公司，日本企業(yè)六家且排名靠前，中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)三家，美國(guó)一家，國(guó)內(nèi)企業(yè)如泰晶科技、惠倫晶體、東晶電子、紫光國(guó)芯等正處于追趕期，營(yíng)收與行業(yè)前五仍有較大差距，但中國(guó)企業(yè)的整體市場(chǎng)份額正在逐年增加，其中泰晶科技DIP晶振產(chǎn)量已經(jīng)居全球前列，SMD晶振產(chǎn)能在逐年擴(kuò)產(chǎn)，2017年?duì)I收有望進(jìn)入全球前十。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9深度研究/**行業(yè)NDKVectron成立2005年，主要從事石英晶體諧振器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10深度研究/**行業(yè)晶振的主要生產(chǎn)流程包括水晶切割、排片、鍍膜、固著、調(diào)頻和封裝等流程，DIP晶振生產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)上生產(chǎn)設(shè)備來(lái)源較少，日本廠商的生產(chǎn)設(shè)備為自主研發(fā)；我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)設(shè)備供應(yīng)集中在成品分選設(shè)備環(huán)節(jié)，其他設(shè)備以各廠商自主研發(fā)、研制為主。SMD晶振生產(chǎn)設(shè)備，日本、歐洲、中國(guó)臺(tái)灣技術(shù)成熟，可供應(yīng)成套設(shè)備；我國(guó)國(guó)內(nèi)廠商核心設(shè)備主要依靠外購(gòu)，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)在設(shè)備領(lǐng)域正不斷取得突破。泰晶科技已經(jīng)突破了DIP晶振生產(chǎn)工藝和核心技術(shù)，全面掌握了制作程序；在SMD封裝領(lǐng)域，泰晶科技研發(fā)成功純金屬焊接封裝首套設(shè)備，成本大幅下降。隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備成熟度提升，部分日本企業(yè)已經(jīng)開始考慮采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備。據(jù)壓電晶體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)年進(jìn)口晶振342億只晶振與2016年持平，而2016年進(jìn)口同比增長(zhǎng)35%，2017年進(jìn)口數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)，顯示國(guó)產(chǎn)化替代已在進(jìn)行中，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)廠商2017年新增增量達(dá)百億級(jí)。晶振行業(yè)作為電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，一直以來(lái)就是我國(guó)重點(diǎn)扶植和發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一。隨著我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，信息產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)的穩(wěn)步提升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯，電子信息產(chǎn)業(yè)制造中心地位進(jìn)一步增強(qiáng)。我國(guó)政府針對(duì)新型電子元器件行業(yè)提供了各項(xiàng)優(yōu)惠政策，從鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、稅收減免、投資優(yōu)惠、支持研究開發(fā)、鼓勵(lì)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加大了扶持力度?！秶?guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)石英晶體諧振器作為基礎(chǔ)電子元件屬于《《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011將“新型電子元器件（片式元器件、頻率元器件、混路、電力電子器件、光電子器件、敏感元器件及傳感機(jī)電元件、高密度印刷電路板和柔性電路板等本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11深度研究/**行業(yè)“十二五”規(guī)劃》《電子信息制造業(yè)“十二五”發(fā)將關(guān)鍵電子元器件作為行業(yè)的發(fā)展將石英晶體振蕩器列為電子信息制造業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方化轉(zhuǎn)變。鼓勵(lì)建立智能制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。實(shí)施綠色制進(jìn)產(chǎn)品全生命周期綠色管理，構(gòu)建綠色制造體系器件、硅基光電子、混合光電子、微波光電子和器件研發(fā)，提升新型片式元件、光通信器件三、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代萬(wàn)物互聯(lián)，晶振產(chǎn)業(yè)受益石英晶體振蕩器屬于電子類基礎(chǔ)元器件，其上游產(chǎn)業(yè)包括石英培育、材料制造以及精密機(jī)械，下游應(yīng)用包括資訊、有線、無(wú)線通訊、消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)、汽車等，而中游的石英晶體振蕩器制造則包含芯片研磨、電路設(shè)計(jì)、晶體封裝、測(cè)試等環(huán)節(jié)。晶振廣泛應(yīng)用于各類電子產(chǎn)品中。每種產(chǎn)品對(duì)晶振數(shù)量的需求不同，簡(jiǎn)單如石英鐘表，只需要一個(gè)晶振提供時(shí)間就可以；共享單車則需要3個(gè)晶振，分別是時(shí)間模塊、通信模塊、衛(wèi)星定位模塊；而不同價(jià)位的汽車對(duì)晶振的需要差異較大，經(jīng)濟(jì)型汽車在30-40之間，豪華型汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12深度研究/**行業(yè)由于自動(dòng)化水平高，加裝了大量的諸如主被動(dòng)安全系統(tǒng)、自動(dòng)控制系統(tǒng)、車載娛樂系統(tǒng)，對(duì)晶振的數(shù)量要求達(dá)到了70-100。參考2013年《中國(guó)石英晶體元器件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)研究報(bào)告》，整體上汽車、手機(jī)終端二者對(duì)晶振需求較大，接近50%。石英晶體諧振器使用量4426631物聯(lián)網(wǎng)作為繼個(gè)人計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)之后，當(dāng)今世界最具發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)之一，正在有力帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的深度變本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13深度研究/**行業(yè)革。晶振作為數(shù)字電路不可或缺的組成部分，服務(wù)著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品。在國(guó)家政策的大力支持下，近幾年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增速勢(shì)頭強(qiáng)勁?！笆濉逼陂g，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新一輪結(jié)構(gòu)快速升級(jí)和產(chǎn)品更新，這將有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2015年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到7500億元人民幣，同比增長(zhǎng)29.3%。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)，到2020年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億元人民幣，而全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)到1.7萬(wàn)億美元。此外，根據(jù)HIS咨詢預(yù)測(cè)，到2022年，全球物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備基數(shù)將達(dá)到426.2億臺(tái)。IDC在《中國(guó)制造業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)2016-2020》報(bào)告中指出，到2020年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)物聯(lián)網(wǎng)支出有望達(dá)到1275億美金，其中軟件和服務(wù)合計(jì)市場(chǎng)占比或超過60%。5G（第五代移動(dòng)通信技術(shù)）從標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃階段起就將物聯(lián)網(wǎng)的典型應(yīng)用場(chǎng)景納入了5G的基本應(yīng)用場(chǎng)景，提出了滿足應(yīng)用場(chǎng)景需求的能力要求，并根據(jù)能力要求提出了諸多創(chuàng)新的無(wú)線技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)設(shè)計(jì)方案。海量機(jī)器通信應(yīng)用場(chǎng)景，主要面向智慧城市、智能儀表（水表、燃?xì)獗淼龋h(huán)境監(jiān)測(cè)、智能農(nóng)業(yè)、森林防火等以傳感和數(shù)據(jù)采集為目標(biāo)的應(yīng)用場(chǎng)景，高可靠低時(shí)延通信應(yīng)用場(chǎng)景，高可靠低時(shí)延通信應(yīng)用場(chǎng)景主要面向車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、遠(yuǎn)程醫(yī)療等垂直行業(yè)的特殊應(yīng)用需求。增強(qiáng)移動(dòng)寬帶，則主要應(yīng)用于VR等領(lǐng)域。華為發(fā)布的《5GUNLOCKSAWORLDOPPORTUNITIES》白皮書，從潛在市場(chǎng)空間、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14深度研究/**行業(yè)技術(shù)相關(guān)度兩個(gè)維度，分析了5G相關(guān)應(yīng)用，并給出了10個(gè)在5G時(shí)代有望快速普及發(fā)展的高優(yōu)先應(yīng)用。如車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、智慧城市等的大規(guī)模應(yīng)用普及必然帶來(lái)相關(guān)行業(yè)大量新型終端與系統(tǒng)需求。手機(jī)領(lǐng)域智能手機(jī)占比逐年提升，隨著手機(jī)支持的功能的增加，如WIFI、藍(lán)牙、GPS等功能的增加，對(duì)電子元器件的需求也在增加，低端功能機(jī)的晶振需求在2-3個(gè)左右，而高端智能機(jī)的需求最多可以接近10個(gè)。IDC數(shù)據(jù)顯示全球2017年手機(jī)年產(chǎn)量在19.9億部，其中智能手機(jī)15億部，功能手機(jī)5億部，智能手機(jī)占比74.8%；預(yù)計(jì)到2021年全球手機(jī)產(chǎn)量略有增加，超20億部，其中智能手機(jī)占比提升至85.5%。雖然全球終端產(chǎn)量變化不大，但隨著智能手機(jī)占比提升，以及智能手機(jī)支持功能的增加，智能手機(jī)對(duì)終端的需求仍在逐年提升。以平均本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15深度研究/**行業(yè)功能機(jī)4個(gè)晶振/智能機(jī)7個(gè)晶振計(jì)算，2017年手機(jī)產(chǎn)業(yè)晶振需求125億只；2021年按功能機(jī)4個(gè)晶振/智能機(jī)10個(gè)晶振計(jì)算，將提升至183億只，年均增長(zhǎng)率為10%。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)汽車產(chǎn)銷較快增長(zhǎng)，產(chǎn)銷總量再創(chuàng)歷史新高，全年汽車產(chǎn)銷分別完成2901.5萬(wàn)輛和2887.9萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)3.2%和3%。乘用車產(chǎn)銷量同樣創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到2480.7萬(wàn)輛和2471.8萬(wàn)輛。國(guó)家2018年1月7日發(fā)布的《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》要求到2020年，智能汽車新車占比達(dá)到50%，智能道路交通系統(tǒng)建設(shè)取得積極進(jìn)展，大城市、高速公路的車用無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)（LTE-V2X）覆蓋率達(dá)到90%，北斗高精度時(shí)空服務(wù)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。到2025年，新車基本實(shí)現(xiàn)智能化，高級(jí)別智能汽車實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用?！叭栓C車–路–云”實(shí)現(xiàn)高度協(xié)同，新一代車用無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)（5G-V2X）基本滿足智能汽車發(fā)展需要。隨著智能汽車、新能源汽車的普及，將為汽車電子帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間。越來(lái)越多的電子配件（例如，傳感器、通信（GPS、4G/5G）、攝像頭、檢測(cè)系統(tǒng)等）被應(yīng)用到汽車上以提高安全性、舒適性、娛樂性和穩(wěn)定性。汽車聯(lián)網(wǎng)、智能識(shí)別系統(tǒng)及無(wú)人駕駛的快速發(fā)展將大幅促進(jìn)上游元件市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。如IDC關(guān)于未來(lái)車聯(lián)網(wǎng)的十大預(yù)測(cè)中，包含5G通信、V2X車聯(lián)網(wǎng)、ADAS、智能輔助等領(lǐng)域，對(duì)車輛的電子化、智能化要求進(jìn)一步提高。2017年全球汽車本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16深度研究/**行業(yè)年產(chǎn)量近1億輛，如果按每車50個(gè)晶振需求，全球每年的晶振需求將達(dá)50億只。假設(shè)2020年智能新車占比50%，使用晶振達(dá)到豪華車入門級(jí)別70個(gè)，全球預(yù)計(jì)使用約70億只，年增中國(guó)是全球電子產(chǎn)品的主要生產(chǎn)產(chǎn)地，據(jù)壓電晶體行業(yè)協(xié)會(huì)（PCAC）數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)2017年進(jìn)口晶振數(shù)量為342億只；推測(cè)國(guó)內(nèi)2017年自產(chǎn)自銷250億只，則國(guó)內(nèi)年消耗晶振數(shù)量將達(dá)600億只左右，假定國(guó)內(nèi)晶振消耗量占比為全球60%，則2017全球總消耗量將達(dá)1000億只。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17深度研究/**行業(yè)伴隨5G催生的全新應(yīng)用，將有數(shù)以百億計(jì)的全新設(shè)備接入到萬(wàn)物互聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)中，作為物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)元器件，我們認(rèn)為行業(yè)將保持與物聯(lián)網(wǎng)同步增長(zhǎng)趨勢(shì)。愛立信預(yù)測(cè)全球物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備數(shù)量，將由2016年的160億，增加到2022年的290億，其中計(jì)算機(jī)、固話、手機(jī)等傳統(tǒng)設(shè)備將維持在低速增長(zhǎng)，而遠(yuǎn)距離與近距離的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備年均增速將分別保持在30%與20%的高增速，總體物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的年均增速在10%左右。愛立信預(yù)測(cè)2018年物聯(lián)網(wǎng)新增設(shè)備將新增物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)為16億個(gè)，按每連接數(shù)參考共享本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18深度研究/**行業(yè)單車3個(gè)晶振計(jì)算，將新增市場(chǎng)需求48億只，考慮到智能手機(jī)、汽車、家電等領(lǐng)域智能化率提升，本身會(huì)提升晶振需求，預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)需求增加將達(dá)百億只，我們認(rèn)為晶振行業(yè)未來(lái)幾年整體將保持10%左右的增速。國(guó)內(nèi)晶振企業(yè)享受國(guó)產(chǎn)化替代紅利，將會(huì)保持更高的增速。1、業(yè)績(jī)突出，盈利能力強(qiáng)公司是國(guó)內(nèi)核心石英晶體諧振器生產(chǎn)廠商，受益于下游應(yīng)用需求的旺盛，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)15.5%，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6772千萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.6%。2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元，同比增長(zhǎng)35.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%。2、技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著公司具備石英晶體諧振器自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，通過持續(xù)的投入，加強(qiáng)新設(shè)備研發(fā)與工藝改進(jìn)，不斷提高產(chǎn)品性能。2013年公司與臺(tái)灣希華晶體合資成立泰華電子，開發(fā)微型SMD高頻晶體諧振器產(chǎn)品。截至2017年4月底，公司及子公司擁有專利共71項(xiàng)，其中65項(xiàng)實(shí)用新型專利、2項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利和4項(xiàng)發(fā)明專利。公司研發(fā)費(fèi)用逐年提升，2016年研發(fā)費(fèi)用1871萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.7%。公司對(duì)DIP產(chǎn)品被銀、粗調(diào)、焊接生產(chǎn)環(huán)節(jié)的設(shè)備進(jìn)行自動(dòng)化技術(shù)改造，提高生產(chǎn)線的自動(dòng)化率，并成功研發(fā)SMD封裝設(shè)備；同時(shí)加強(qiáng)對(duì)SMD產(chǎn)品的小型化、高精度、高可靠性的研究力度，推出新產(chǎn)品。SMD產(chǎn)品已通過聯(lián)發(fā)科產(chǎn)品認(rèn)證。3、高頻諧振器迅猛增長(zhǎng)，加碼公司未來(lái)發(fā)展公司產(chǎn)能不斷提升，IPO募集資金投入音叉晶振擴(kuò)產(chǎn)以及TDK-M系列產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，新增產(chǎn)能8.12億只；2017年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資2.15億元，用于高頻晶體諧振器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，待項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)能8.4億只。預(yù)計(jì)2017/2018年公司產(chǎn)能將達(dá)到24億/35億只。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19深度研究/**行業(yè)1、下游應(yīng)用廣泛帶動(dòng)陶瓷封裝基座需求，打破原有競(jìng)爭(zhēng)提升市場(chǎng)份額全球電子產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代連接數(shù)成倍增加，帶動(dòng)片式電子元器件用頻率器件的上游產(chǎn)業(yè)——陶瓷封裝基座產(chǎn)品需求。陶瓷封裝基座屬于高科技產(chǎn)品，全球僅日本京瓷、住友、NTK和三環(huán)4家公司可以提供，且在NTK在2017年計(jì)劃推出。三環(huán)產(chǎn)品已經(jīng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可以為韓國(guó)PARTRON、日本電波、瑞士微晶等海內(nèi)外企業(yè)提供產(chǎn)品。隨著募集資金項(xiàng)目陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)能將達(dá)7億只/月。公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，進(jìn)口替代空2、深耕電子陶瓷領(lǐng)域四十余載，陶瓷插芯市占率全球第一公司是陶瓷插芯及套管領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，在全球市占率達(dá)到70%。2016年?duì)I收12.81億元，占總營(yíng)收44%。近年來(lái)，公司采取主動(dòng)降價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)策略不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，效果顯著。同時(shí)毛利率水平仍然維持在50%以上，說(shuō)明公司具有較強(qiáng)的盈利能力和技術(shù)實(shí)力。3、開發(fā)陶瓷手機(jī)后蓋業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈制造企業(yè)公司在傳統(tǒng)電子陶瓷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，開發(fā)陶瓷手機(jī)后蓋業(yè)務(wù)，進(jìn)軍智能手機(jī)領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)從粉體、成型、燒結(jié)、后道加工到表面處理垂直一體化制造的企業(yè)，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。目前已經(jīng)與小米和一加等手機(jī)廠商開展深度合作，小米5尊享版、小米6、小米mix2均使用公司陶瓷產(chǎn)品。2017E2018E2019E2017E2018E201本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20深度研究/**行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率大幅下降；行業(yè)技術(shù)更新加快，國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)升級(jí)落后。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21深度研究/**行業(yè)插圖目錄圖1：水晶形態(tài) 3圖2：石英晶體元器件行業(yè)的發(fā)展歷程 3圖3：石英晶體元器件分類 4圖4：晶體振蕩器類別產(chǎn)量占比 5圖5：DIP封裝晶體諧振器 6圖6：SMD封裝晶體諧振器 6圖7：DIP晶體諧振器結(jié)構(gòu) 7圖8：SMD晶體諧振器結(jié)構(gòu) 7圖8：晶振小型化趨勢(shì) 8圖9：全球主要產(chǎn)地銷售額占比 8圖10：2016年石英晶體元器件全球市場(chǎng)份額分布 8圖11：全球石英晶體市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)美元） 9圖12：我國(guó)石英晶體市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)元） 9圖13：全球及中國(guó)主要廠商收入情況（百萬(wàn)美元） 9圖14：全球主要廠商收入份額情況 9圖15：DIP晶體諧振器生產(chǎn)流程 圖16：SMD晶體諧振器生產(chǎn)流程 圖17：晶振產(chǎn)業(yè)鏈上下游 圖18：晶振不同應(yīng)用量占比 圖19：全球2015-2020年物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 圖20：2015-2022年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)與預(yù)測(cè) 圖21：5G應(yīng)用場(chǎng)景 圖22：5G商用高優(yōu)先級(jí)應(yīng)用 圖23：2016-2021年智能手機(jī)、功能機(jī)出貨量，智能手機(jī)占比預(yù)測(cè) 圖24：我國(guó)2010-2017年汽車產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛） 圖25：全球2017年至2020年汽車產(chǎn)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛） 圖26：關(guān)于車聯(lián)網(wǎng)10大趨勢(shì)預(yù)測(cè)（2018年版） 圖27：中國(guó)產(chǎn)品所占世界比例（2015年預(yù)測(cè)） 圖28：關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備數(shù)預(yù)測(cè) 圖29：泰晶科技晶振產(chǎn)能 圖30：泰晶科技營(yíng)收 圖31:三環(huán)集團(tuán)晶振陶瓷基座銷售量（億只） 20 20本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22深度研究/**行業(yè)表格目錄表1：有源晶振分類、特點(diǎn)、應(yīng)用及頻率范圍 5表2：DIP、SMD諧振器封裝分類及特點(diǎn) 6表3：DIP、SMD典型產(chǎn)品價(jià)格及趨勢(shì) 7表4：晶振發(fā)展趨勢(shì) 7表5：全球重要晶振企業(yè)簡(jiǎn)介 表6：國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持 表8：物聯(lián)網(wǎng)終端年增量 表9：泰晶科技估值表 表10：三環(huán)集團(tuán)估值表 20本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告23深度研究/**行業(yè)楊錕，碩士研究生，9年行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期從事無(wú)線產(chǎn)品研發(fā)、系統(tǒng)交付、解決方案銷售等工作，20民生證券。楊妙姝，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，兩年運(yùn)營(yíng)商從業(yè)經(jīng)歷，2017年加入民生證券。作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理