金融衍生品市場(chǎng)與稅收政策

金融衍生品市場(chǎng)與稅收政策

稅收支持金融產(chǎn)品要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、健康的金融發(fā)展，需要保護(hù)金融領(lǐng)域的利益。另一方面，金融和金融交易的創(chuàng)新導(dǎo)致了全球金融產(chǎn)品的金融交易，這對(duì)現(xiàn)有的稅收制度提出了重大挑戰(zhàn)。在世界大多數(shù)國家,金融業(yè)不僅是重要的稅源,金融機(jī)構(gòu)還擔(dān)負(fù)著為稅務(wù)當(dāng)局扣繳稅收的重任。同時(shí),各國稅務(wù)當(dāng)局在傳統(tǒng)的避稅天堂國紛紛扯出白旗后,覬覦金融機(jī)構(gòu)能夠提供更多支持本國稅收管理的信息。稅收政策對(duì)金融業(yè)及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)能夠發(fā)揮顯而易見的作用,好的稅收體系能夠支持和改善渾濁而缺乏透明度的金融環(huán)境。當(dāng)然,由于金融業(yè)及其衍生品交易市場(chǎng)變得日趨龐雜,對(duì)稅收政策的制訂和管理也提出較高要求。稅制改革的滯后會(huì)拖累金融業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新精神。當(dāng)金融體系在出現(xiàn)危機(jī)的情況下,不合時(shí)宜的稅收政策會(huì)起到“雪上加霜”的作用。按照芝加哥大學(xué)拉弗教授的研究,對(duì)金融市場(chǎng)擴(kuò)大稅基或提高稅率雖然可能短期增加國庫盈余,但隨著金融交易者的行為懈怠,反而可能造成更多的經(jīng)濟(jì)損失。比如隨著金融市場(chǎng)交易成本的提高,金融市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)降低,從而最終影響金融業(yè)發(fā)展。投資者對(duì)稅收的反應(yīng)是,或?qū)⒔灰邹D(zhuǎn)向稅率較低的相似的金融工具市場(chǎng),或降低交易量。這也是影響政府對(duì)金融市場(chǎng)課稅政策選擇的一個(gè)關(guān)鍵因素。由于金融產(chǎn)品的稅基全球流動(dòng)的特點(diǎn),金融業(yè)和金融工具創(chuàng)新的規(guī)模和步伐與稅制一旦處在不同的跑道上,問題就會(huì)變得十分棘手。按照經(jīng)合組織秘書長(zhǎng)安吉爾·古里亞的觀點(diǎn),在金融業(yè)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的過程中,各國應(yīng)調(diào)整金融業(yè)的稅收法規(guī)和稅收鼓勵(lì)政策,確保對(duì)金融業(yè)進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理。金融業(yè)的行業(yè)自律與政府監(jiān)管金融市場(chǎng)中可交易的金融資產(chǎn)和金融衍生品的競(jìng)爭(zhēng),乃至其往往與常理狂悖的行為會(huì)引發(fā)多重甚至有時(shí)令人難以費(fèi)解的系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。金融衍生品可以幫助金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn),降低資金成本,進(jìn)而促進(jìn)投資。然而,失去方向的金融衍生品交易會(huì)給整個(gè)金融體系帶來無法控制的風(fēng)險(xiǎn)。為此,各國政府在以下方面有足夠共識(shí):加快制定全球金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化國際間的政策協(xié)調(diào),并將國際資金流動(dòng)作為監(jiān)管重點(diǎn)。現(xiàn)實(shí)中,人們對(duì)全球金融監(jiān)管體系與稅收管理結(jié)合起來的架構(gòu)重造的時(shí)間窗口頗感興趣。當(dāng)然,前提是總要找到一個(gè)明晰的改革路徑或路線圖。比如說,稅收至少在金融工具杠桿的選擇上發(fā)揮作用,甚至在爭(zhēng)吵不休的銀行家高薪問題上能夠發(fā)揮關(guān)鍵作用。但是,使用稅收工具強(qiáng)制性限薪可能會(huì)鼓勵(lì)公司選擇給銀行家或許有更多避稅選擇方式的股票期權(quán),導(dǎo)致其實(shí)際收益不降反增。沒錯(cuò),在金融衍生品市場(chǎng)上樂此不疲的人天生荷爾蒙分泌旺盛,指望稅收讓他們循規(guī)蹈矩只是一種奢望。最新的一個(gè)例子是,2009年10月,花旗集團(tuán)的全球市場(chǎng)部門因在代扣代繳稅款問題上存在的不當(dāng)行為,又被美國金融管理局罰了60萬美元。而此前的2006年,因幾近相同的行為,花旗向IRS補(bǔ)繳了2400萬美元稅款。如果用花旗高管人員的記憶神經(jīng)系統(tǒng)出現(xiàn)間隔性故障做托辭,故事似乎老了點(diǎn)。■金融業(yè)的行業(yè)自律與政府監(jiān)管比稅收工具應(yīng)該來的更靠譜。在美國,金融危機(jī)爆發(fā)后,政府一直呼吁包括銀行和對(duì)沖基金在內(nèi)的金融衍生工具的使用者提高資本金和保證金,提高交易透明度和安全性。美國目前正在考慮對(duì)規(guī)模近600萬億美元的金融衍生品場(chǎng)外交易市場(chǎng)的監(jiān)管立法,禁止所謂的nakedCDS(無實(shí)體信用違約互換),另外可能還會(huì)要求達(dá)到一定數(shù)量的市場(chǎng)參與者向監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露自己的空頭頭寸。加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的限制,對(duì)批發(fā)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)主導(dǎo)地位和定價(jià)活動(dòng)進(jìn)行審查。不過,也有人擔(dān)心,監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)化監(jiān)管(比如增加結(jié)算和結(jié)算透明度)的直接后果是,推高利用場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的成本,從而限制它們對(duì)沖大宗商品的能力。金融交易的稅收負(fù)擔(dān)由華爾街金融家惹起的亂子,讓傳統(tǒng)的市場(chǎng)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一種挫失感,可謂“病急亂投醫(yī)”。最近英國高官提出在全球金融交易市場(chǎng)重拾托賓稅的爭(zhēng)議很有代表性。托賓稅是對(duì)現(xiàn)貨外匯交易在全球范圍內(nèi)課征稅率極低的一種交易稅的建議。托賓稅有兩個(gè)重要作用,一是抑制投機(jī)行為;二是可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的商業(yè)活動(dòng)收取保費(fèi)。由于全球金融交易數(shù)額巨大,托賓稅能夠帶來一筆不菲的收入。按照英國金融服務(wù)管理局主席阿戴爾·特納的說法,英國的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展得過于龐大,某些金融活動(dòng)毫無價(jià)值,并破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,開征一個(gè)新的交易稅有其必要性,同時(shí)還可遏制金融業(yè)過高的利潤(rùn)和薪酬。2009年11月7日,英國首相布朗在G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上提議,“我們可以對(duì)跨國金融交易實(shí)行收費(fèi),按單收取?！辈祭收J(rèn)為,類似托賓稅的收費(fèi)將鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)自己的行為負(fù)責(zé),收取的巨額資金可以用于全球亟需解決的那些迫切問題。德國財(cái)長(zhǎng)施泰因布呂克認(rèn)為,如果對(duì)20國集團(tuán)的國家所有金融交易征收一種全球金融交易稅,將對(duì)所有金融市場(chǎng)的參與者都比較公平。該費(fèi)率可以定得很低(比如0.05%),目標(biāo)將針對(duì)所有在法律范圍內(nèi)的金融產(chǎn)品,不管這些交易是否涉及到匯率。施泰因布呂克稱,實(shí)行全球金融交易稅的好處非常明顯,時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,效果有百利無一害。但上述提議沒有獲得美國的響應(yīng)。不過,美國還是在考慮在本國金融交易市場(chǎng)上對(duì)金融業(yè)征收金融危機(jī)責(zé)任費(fèi)(FinancialCrisisResponsibilityfee)。2010年2月2日,美國財(cái)長(zhǎng)蓋特納在參議院財(cái)務(wù)委員會(huì)發(fā)表證詞時(shí)表示,在今后10年內(nèi)將向金融機(jī)構(gòu)總計(jì)收取900億美元的金融危機(jī)責(zé)任費(fèi)。IMF總裁斯特勞斯·卡恩認(rèn)為,在全球開征托賓稅是一個(gè)不具可操作性的過時(shí)理論,金融機(jī)構(gòu)也很容易找到避稅工具。據(jù)稱,目前IMF正在研究向銀行業(yè)收取保險(xiǎn)費(fèi)用作為將來的救助基金,具體方案不久將公布。金融服務(wù)業(yè)稅收征管效應(yīng)可能出現(xiàn)偏差金融服務(wù)業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中肩負(fù)著重要責(zé)任。為鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,我國政府對(duì)金融交易市場(chǎng)總體上采取的是輕稅政策。金融危機(jī)爆發(fā)以來,我國一是降低了證券交易印花稅稅率;二是暫停征收了存款利息的個(gè)人所得稅。2009年,在涉農(nóng)貸款、鼓勵(lì)中小企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方面也出臺(tái)了系列優(yōu)惠政策。據(jù)稱,“5萬元以下農(nóng)戶小額貸款業(yè)務(wù)免征營(yíng)業(yè)稅、所得稅按90%減記收入”的稅收激勵(lì)政策或?qū)⒂诮粘雠_(tái)。現(xiàn)實(shí)中,某些中央政策的執(zhí)行力度似乎略顯不足。比如說,我國目前有近4500家中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu),真正能夠享受營(yíng)業(yè)稅免稅優(yōu)惠政策的只有300多家,而且?guī)缀醵际堑胤秸鳛榇蠊蓶|的企業(yè)。審批制使得很多稅收優(yōu)惠政策“姍姍來遲”或執(zhí)行“不到位”,有些則可能于基層官員的素質(zhì)或工作懈怠相關(guān)。日前國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)布的中國企業(yè)家調(diào)查報(bào)告顯示,67%的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為難以從銀行貸款。金融業(yè)走出去是大勢(shì)所趨。在扁平化時(shí)代也沒有任何行業(yè)可以自善其身。不過,中信泰富和中國國航在金融衍生品上的“前車之鑒”使眾多中國企業(yè)在金融工具的使用上變得更加保守,可謂觸及金融衍生產(chǎn)品就“如臨深淵,如履薄冰”。為防范金融交易違約,中國銀監(jiān)會(huì)要求在中國國內(nèi)注冊(cè)的外資銀行從全球總部獲取合約擔(dān)保,才可與之在衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易。國資委要求國有企業(yè)在簽署交易協(xié)議時(shí)要采取審慎得多的態(tài)度,以確保衍生品僅用于對(duì)沖,而非投機(jī)。我國金融服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅的稅基大體涵蓋了金融保險(xiǎn)證券業(yè)(包