通信行業(yè)專題：Vertiv數(shù)字能源基礎(chǔ)設(shè)施隱形冠軍

證券研究報(bào)告|2023年11月17日【國(guó)信通信【國(guó)信通信·Vertiv：數(shù)字能源基礎(chǔ)設(shè)施隱形冠軍請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容在液冷領(lǐng)域也提供多樣化先進(jìn)解決方案;在服務(wù)領(lǐng)域，公司提供完備的售前據(jù)中心散熱三大全新解決方案：天樞-液冷溫控系統(tǒng)、天璣-間接蒸發(fā)冷卻系統(tǒng)、天辰-蒸發(fā)氟泵相變冷卻系統(tǒng)。推薦請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容01Vertiv概述02市場(chǎng)規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)格局分析03公司競(jìng)爭(zhēng)力分析04盈利預(yù)測(cè)與估值[05A股投資建議請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容線槽和集成模塊化解決方案）、集成機(jī)架解決方案（單相UPS、機(jī)架配電、機(jī)架熱系統(tǒng)、可配置集成解決方案和IT管 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Vertiv：前身為艾默生網(wǎng)絡(luò)能源，多次并購(gòu)形成全方位產(chǎn)品和服務(wù)Avocent、Cybex、E+I、EnergyLabs、Geist、Liebert以及NetSure,擁有電力、冷卻到IT服務(wù)的一系列全方組合，在全球擁有200多個(gè)服務(wù)中心和3,501985艾默生收購(gòu)ASCO,該公司提供對(duì)高可用性電力系統(tǒng)至關(guān)重要的電力傳輸開(kāi)關(guān)1987艾默生收購(gòu)LiebertCorporation,該公司是信息技術(shù)系統(tǒng)熱管理和電源保護(hù)領(lǐng)域的先驅(qū)AdvancedPowerSystems,EricssonEnergySystems)整合到一個(gè)品2004艾默生收購(gòu)Marconi的外部設(shè)備和電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)，將其解決方案擴(kuò)展到電信行業(yè)2006艾默生收購(gòu)領(lǐng)先的機(jī)柜系統(tǒng)供應(yīng)商KnurrAG艾默生收購(gòu)Avocent，一家領(lǐng)先的服務(wù)處理器管理和數(shù)據(jù)中心艾默生收購(gòu)Chloride,一家創(chuàng)新型UPS制造商,在歐洲擁有強(qiáng)2018Vertiv收購(gòu)EnergyLabs擴(kuò)大熱領(lǐng)先的開(kāi)關(guān)設(shè)備、母線槽和模塊化電源解決方案請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)：電力+冷卻+IT管理等環(huán)節(jié)全覆蓋Vertiv是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和服務(wù)的全球市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，擁有從電力、冷卻到IT管理的一系列高度值得信賴的品牌組合，并在較多環(huán)節(jié)取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。電力環(huán)節(jié)：可提供交流/直流電源管理、中型和大型不IT管理環(huán)節(jié)：可提供集成模塊化解決方案、預(yù)防性維護(hù)、驗(yàn)收測(cè)試、工程和咨詢、性能評(píng)估、遠(yuǎn)程監(jiān)控、備件和關(guān)鍵數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施軟件等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容通信網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)：電力+冷卻+IT管理等環(huán)節(jié)全覆蓋請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容商業(yè)和工業(yè)市場(chǎng)：電力+冷卻+服務(wù)等環(huán)節(jié)全覆蓋商業(yè)和工業(yè)環(huán)境包括醫(yī)療保健、制造業(yè)、鐵路/公共交通、發(fā)電以及石油和天然氣等場(chǎng)景。Vertiv依舊提供客戶所需的電力/熱管理/軟件服務(wù)等發(fā)電系統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)醫(yī)療健康制造業(yè)為客戶提供整體調(diào)試和預(yù)測(cè)測(cè)試在整個(gè)制造運(yùn)營(yíng)中使用先進(jìn)技術(shù)來(lái)定義和記錄鋰離子電池存儲(chǔ)系統(tǒng)適用于關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)虛擬電廠服務(wù)OEM應(yīng)用以及全設(shè)施解決方案提供定制解決方案的能力請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比70%根據(jù)2022年?duì)I收數(shù)據(jù)以及產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，按照產(chǎn)品大類拆分，公司基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案、服務(wù)和備件以及集成機(jī)0基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案服務(wù)和備件集成機(jī)架解決方案數(shù)據(jù)中心通信網(wǎng)絡(luò)工業(yè)和商業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2019202020212022請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2023年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比+872%，盈利能力大幅提升2023年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比+872%。受益于下游終端市場(chǎng)供不應(yīng)求，公司2023年第三季度末的積壓利潤(rùn)率12.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28億美元，同比+355.2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.56億美元，同比+219.58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.78%，其中定價(jià)優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)1.2億美元，銷量增加約45要貢獻(xiàn)者為美洲市場(chǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.94億美元，同比+343.9%，凈凈利潤(rùn)GAAP凈利潤(rùn)GAAP 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（右軸）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（右軸）765432102.062.402.402.632.632.310.772.310.772.2766.112.276201920202020202120212022202223Q1-Q323Q1-Q3-1.41-1.841000%800%600%400%200%0%-200%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）凈利率（%）12%10% 12%10% 8% 6% 4% 2% 0%-2%-4%-6%202223Q1-Q3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2023年前三季度毛利率34.4%，美洲盈利能力強(qiáng)勁其中主要是由于沒(méi)法現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)展服務(wù)導(dǎo)致毛利率同比下降12.4ppt，產(chǎn)品毛利率同比上升1.9ppt，彰顯公司產(chǎn)品絕季度公司整體毛利率為34.4%，其中產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率分別為33.1%/38公司整體毛利率產(chǎn)品毛利率服務(wù)毛利率60%50%40%30%20%0%201920202021202223Q1-Q3美洲亞洲歐洲、中東和非洲30%25%20%5%0%201920202021202223Q1-Q3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容費(fèi)用率管控良好，自由現(xiàn)金流有所改善費(fèi)用率管控良好，持續(xù)下降。公司2019-2023年前三季度銷售、行政及一般費(fèi)用率持續(xù)下降，主要是披露研發(fā)費(fèi)用具體金額，根據(jù)三季度公開(kāi)交流顯示，2023年第三季度公司投入約1000萬(wàn)美元用于產(chǎn)能和研發(fā)投資86420銷售、行政及一般費(fèi)用（億美元）費(fèi)用率（右軸）201920202021202223Q1-Q330%25%20%5%0%6543210自由現(xiàn)金流（億美元）同比增長(zhǎng)率（右軸）201920202020202120212022202223Q1-Q323Q1-Q32500%2000%1500%1000%500%0%-500%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容0數(shù)據(jù)中心：預(yù)計(jì)2027年資本支出超5000億美元02022年全球數(shù)據(jù)中心支出達(dá)到2270億美元，同比增長(zhǎng)19.7%，增速遠(yuǎn)超其他IT支出。截至2022年末，根據(jù)Cloudscene統(tǒng)計(jì)，美請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容公司主要業(yè)務(wù)涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分。數(shù)據(jù)中心總成本（TCO）包括建設(shè)成本（Capex）和運(yùn)營(yíng)成本（Opex建設(shè)成本主要圖20：數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本拆分資料來(lái)源：ShiqiangZhu等《IntelligentComputing:TheLatestAdvances,Challengesand《Intelligent《IntelligentComputing》，之江實(shí)驗(yàn)室，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)中心基建：電氣+冷卻成本占比超60%數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本中電氣+冷卻占比60%-70%。新建數(shù)據(jù)中心，包括設(shè)施運(yùn)營(yíng)中使用的必要基礎(chǔ)設(shè)土地和建筑外殼電氣系統(tǒng)HVAC/機(jī)械/冷卻系統(tǒng)建筑裝修成本構(gòu)成最低成本/平方英尺最高成本/平方英尺土地建筑外殼小計(jì)-動(dòng)力外殼$105$235電氣系統(tǒng)空調(diào)系統(tǒng)/機(jī)械/冷卻滅火建筑裝修小計(jì)-數(shù)據(jù)中心改進(jìn)$520$900總開(kāi)發(fā)成本$625$1,135小型服務(wù)器中型服務(wù)器大型服務(wù)器建筑規(guī)模（平方英尺）服務(wù)器數(shù)量（臺(tái)）電源容量（MW）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容服務(wù)器的供電路徑：1)使用高壓變配電系統(tǒng)將市電轉(zhuǎn)換成380V；2）然后將電源連接至開(kāi)關(guān)柜或自動(dòng)轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)；3) 柴油發(fā)電機(jī)組UPS電源設(shè)備配電柜冷水機(jī)組精密空調(diào)機(jī)柜列頭柜靜電地板請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容00主要驅(qū)動(dòng)因素有：1）大型數(shù)據(jù)中心的日益普及正在推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展；2）綠地和棕維諦技術(shù)施耐德電氣伊頓其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容UPS：不可或缺的電力保護(hù)裝置，應(yīng)用廣泛UPS不間斷電源是一種電力保護(hù)裝置，可以確保在主電源中斷時(shí)連續(xù)供電。廣泛工、建筑、醫(yī)藥、汽車、軍事、航空航天工業(yè)等對(duì)電能穩(wěn)定性與不間斷性要求較高的行分類標(biāo)準(zhǔn)分類應(yīng)用范圍工作模式離線式網(wǎng)點(diǎn)、工作站、個(gè)人電腦、自動(dòng)控制系統(tǒng)、門(mén)禁在線互動(dòng)式計(jì)算機(jī)、交通、金融、醫(yī)療、工業(yè)控制在線式計(jì)算機(jī)、交通、金融、醫(yī)療、工業(yè)控制功率互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)交換、計(jì)費(fèi)中心、結(jié)算中心服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備微型變換技術(shù)工頻石化、電力、交通等室外環(huán)境數(shù)據(jù)處理中心、主機(jī)系統(tǒng)、集成計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)相型功率要求較低的家用電器或設(shè)備數(shù)據(jù)中心、工業(yè)和商業(yè)環(huán)境資料來(lái)源：CCWResearch，國(guó)資料來(lái)源：CCWResearch，國(guó)信證券經(jīng)數(shù)據(jù)中心互聯(lián)網(wǎng)電信金融政府交通業(yè)制造業(yè)公共服務(wù)其他資料來(lái)源：CCWResearch，國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容根據(jù)MordorIntelligence，全球UPS市場(chǎng)諦技術(shù)排名前三，分別為23.5%/12.5%/11.5%。根據(jù)CCWResearch，2020年中國(guó)UPS市占率排名中，科華ABB，各自擁有一系列適用于大型數(shù)據(jù)中心的UPS解決方案。0施耐德電氣華為科華數(shù)據(jù)伊頓利雅路三菱電機(jī)維諦技術(shù)科士達(dá)其他科華數(shù)據(jù)施耐德華為英威騰維諦技術(shù)伊頓易事特科士達(dá)其他資料來(lái)源：CCWResearch，國(guó)信請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容根據(jù)交直流轉(zhuǎn)換的不同，目前數(shù)據(jù)中心供電方式主要包括傳統(tǒng)UPS供電系統(tǒng)和HVDC供電系統(tǒng)：1）UPS：將蓄電池與主機(jī)UPS，但伴隨數(shù)據(jù)中心規(guī)模增大，用戶對(duì)數(shù)據(jù)中心能耗和可用性要求提高，該方案具有低效率和可用性差等缺點(diǎn)在低故障率、系統(tǒng)復(fù)雜度、可維護(hù)性上均具有一定優(yōu)勢(shì)。主要應(yīng)用在運(yùn)營(yíng)商、互96%(市電98%)高高低大小多小請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容0015.82%。數(shù)據(jù)中心采用的冷卻方式主要有兩類：1）風(fēng)冷（機(jī)房空茲（16%）以及施耐德電氣（5%）。根據(jù)Omdia《2020年數(shù)據(jù)中心熱管理報(bào)告》，基于2018年和2019年的數(shù)據(jù)，指出V維諦技術(shù)世圖茲施耐德電氣其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容211111000液冷驅(qū)動(dòng)因素#2：數(shù)據(jù)中心耗電量不斷提升，綠色低碳成為必然趨勢(shì)211111000右，預(yù)計(jì)2025年數(shù)據(jù)中心耗電量將占全社會(huì)耗電量的5%以上，將成為我國(guó)第九大高耗能產(chǎn)業(yè)。隨著數(shù)據(jù)中心算耗電量必將呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，綠色低碳必將并且已經(jīng)成為新型數(shù)制冷IT設(shè)備損耗其他資料來(lái)源：《服務(wù)器浸沒(méi)式液冷技術(shù)研究進(jìn)展》（2023年資料來(lái)源：中興通訊《液舉報(bào)術(shù)白皮書(shū)》，規(guī)?；瘧?yīng)用關(guān)鍵技術(shù)研籠》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容次側(cè)管網(wǎng)和二次側(cè)冷卻液。室外側(cè)為外部冷源，通常為室外的冷水機(jī)組、冷卻塔或干冷器，熱量轉(zhuǎn)移請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容液冷主要可分為冷板式、浸沒(méi)式、噴淋式三大類資料來(lái)源：《浸沒(méi)式液體相變冷卻系統(tǒng)應(yīng)用進(jìn)展》，國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容現(xiàn)階段冷板式液冷具備經(jīng)濟(jì)性，浸沒(méi)式還需5年左右兆瓦的數(shù)據(jù)中心，當(dāng)機(jī)架功率密度為10kW時(shí)，采用傳統(tǒng)風(fēng)冷與基于IT機(jī)箱的浸沒(méi)式液冷相比，初始投資大致于可以高密度緊湊部署，因此，在容量相同的數(shù)據(jù)中心，按每機(jī)架20kW和每機(jī)架40kW的方式部署液冷時(shí)的投資算，即便是浸沒(méi)式液冷系統(tǒng)，運(yùn)行4.5年也將出現(xiàn)TCO低于風(fēng)冷系統(tǒng)的拐點(diǎn)。相比風(fēng)冷，冷板式液冷資料來(lái)源：施耐德電氣，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：曙光數(shù)創(chuàng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容器等，都按照廠商自行設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行集成設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，然后再作為一個(gè)整體進(jìn)行交付。而解耦根據(jù)液冷服務(wù)器設(shè)備，還需明確液冷服務(wù)器進(jìn)回水的溫度、壓力根據(jù)既定接口標(biāo)準(zhǔn)分別生產(chǎn)機(jī)柜與服務(wù)器，測(cè)機(jī)柜與服務(wù)器分別交付，需明確責(zé)任界面，需明確責(zé)任主體。各資料來(lái)源：《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容根據(jù)MordorIntelligence，全瀾股份、曙光數(shù)創(chuàng)、華為等。就市場(chǎng)份額而言，目前很少有0液冷技術(shù)及產(chǎn)品布局請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3）IT管理+服務(wù)：全球市場(chǎng)規(guī)模約180億美元，Vertiv位于第一梯隊(duì)維諦技術(shù)施耐德電氣羅格朗伊頓其他資料來(lái)源：Vertiv官方材料，國(guó)信維諦技術(shù)施耐德電氣伊頓其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：模塊化數(shù)據(jù)中心，更快更便宜0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容-競(jìng)爭(zhēng)力2：電力+冷卻+服務(wù)全套解決方案稀缺提供商在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，Vertiv產(chǎn)品覆蓋了從電力系統(tǒng)、冷卻到服務(wù)等眾多環(huán)節(jié)。完整的產(chǎn)品組合意味著公司可以滿足客戶多場(chǎng)。在較為優(yōu)秀的產(chǎn)品實(shí)力的基礎(chǔ)之上，疊加公司較請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力3-發(fā)展模塊化集成技術(shù)，實(shí)現(xiàn)靈活快速部署供快速安裝容量的簡(jiǎn)單方法，還提供簡(jiǎn)單的可擴(kuò)展性，使數(shù)據(jù)中心運(yùn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力3-全鏈路打通，液冷技術(shù)布局全面目前針對(duì)數(shù)據(jù)中心的液冷產(chǎn)品有LiebertXDM、LiebertDCD、Lieber分享雙方最新液冷技術(shù)成果，此次發(fā)布的浸沒(méi)液冷一請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力4-全球共24個(gè)制造工廠，多方式積極擴(kuò)充產(chǎn)能在意大利托格納納附近的熱管理中心推出了升級(jí)后的測(cè)試室,提高了該設(shè)施在現(xiàn)有空間內(nèi)減少碳足跡并避免浪費(fèi)；加強(qiáng)物流管理，任命新的運(yùn)營(yíng)執(zhí)行官Anders請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力5-強(qiáng)大的渠道銷售能力，多區(qū)域布局保駕護(hù)航的渠道合作伙伴網(wǎng)絡(luò)對(duì)此進(jìn)行了補(bǔ)充：經(jīng)銷商、分銷商、增值零售商和OEM，幫助20,000個(gè)全球渠道合作伙伴，其中北美渠道伙伴2500個(gè)；同時(shí)公司極度重視渠道管理，并制定專門(mén)的合作伙歐洲、中東和非洲在2022年?duì)I收占比為48%/28%/24%，2023年由于美洲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁以及亞資料來(lái)源：Vertiv官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力6-鞏固并拓展廣泛而長(zhǎng)期的客戶關(guān)系，收獲雇主好評(píng)工程師以及87%的現(xiàn)場(chǎng)緊急訪問(wèn)首次修復(fù)率為客戶圖62：Vertiv客戶&合作伙伴請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Vertiv營(yíng)收拆分及業(yè)務(wù)拆解預(yù)計(jì)FY2023-FY2024年?duì)I收規(guī)模分別為68.4/74.1億美元，同18.01%19.82%27.29%8.23%1.99%8.60%2.91%7.90%9.68%17.69%12.06%11.62%11.00%10.30%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Vertiv美洲營(yíng)收拆分yoy7.20%24.74%36.08%8.70%10.76%35.28%49.87%5.50%6.50%6.93%12.51%10.88%24.82%24.06%9.58%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Vertiv亞太地區(qū)營(yíng)收拆分yoy7.12%17.58%7.11%12.92%14.01%11.43%2.52%13.94%4.72%4.50%4.44%47.74%1.41%6.78%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Vertiv歐洲、中東和非洲營(yíng)收拆分yoy4.04%24.97%13.31%10.29%7.19%8.88%39.58%24.53%15.85%2.16%1.32%7.35%1.21%21.64%6.39%6.61%22.21%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容-1.41-1.84請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容YoY13.87%20.14%8.82%-35.83%406.49%74.10%-30.26%224.53%24.42%YoY5.31%7.13%4.92%-3.36%20.58%8.88%3.29%10.95%6.86%YoY5.73%11.44%6.79%14.83%27.62%14.99%14.35%19.02%10.21%YoY1.73%8.84%2.22%-47.67%47.47%1.86%-42.73%50.77%2.04%資料來(lái)源：各公司估值選自Bloomber表10：可比公司未來(lái)盈利預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)估值分析(截止資料來(lái)源：各公司估值選自Bloomber請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容統(tǒng)、天璣-間接蒸發(fā)冷卻系統(tǒng)、天辰-蒸發(fā)氟泵相變冷卻系統(tǒng)。推薦關(guān)注數(shù)據(jù)中心電源主要供應(yīng)商【科華數(shù)據(jù)】、【科【英維克】、【申菱環(huán)境】。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容科華數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)智慧電能（電柜、模塊化數(shù)據(jù)中心、集裝箱數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品銷售。2022年，公司總營(yíng)收56.5億元，同比+16.1%，其中數(shù)據(jù)中心行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28公司已有客戶包括騰訊云、華為云、金山云等國(guó)內(nèi)主流云計(jì)算廠商，并與快手、京東、科大訊UPS研發(fā)實(shí)力出眾，2015年推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第一套國(guó)產(chǎn)化核島級(jí)大功率UPS科華數(shù)據(jù)施耐德華為英威騰維諦技術(shù)伊頓易事特科士達(dá)其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來(lái)源：CCWResearch官網(wǎng)，國(guó)UPS為代表的數(shù)據(jù)中心及以光儲(chǔ)充系統(tǒng)為代表的新能源兩大業(yè)務(wù)。公司核心主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)22年資料來(lái)源：科士達(dá)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容英維克：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商2022年公司營(yíng)收從收入結(jié)構(gòu)看，機(jī)房溫控與機(jī)柜溫控產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為49.3%與37.7%。公司的機(jī)房溫控節(jié)能資料來(lái)源：英維克官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容申菱環(huán)境：深耕專用空調(diào)領(lǐng)域，推出數(shù)據(jù)中心散熱全新解決方案成立于2000年，公司定位于“數(shù)字能源綜合環(huán)境解決方案提供商”，公司產(chǎn)品主要包括數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)、空調(diào)四大類，其中數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基建、計(jì)算機(jī)技術(shù)服務(wù)、精通、醫(yī)院醫(yī)療等領(lǐng)域；公建及商用空調(diào)包括公共建筑、大2022年5月，公司推出數(shù)據(jù)中心散熱三大全新解決方案：天樞-液冷溫控系統(tǒng)、天請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容A股相關(guān)公司盈利預(yù)測(cè)及估值0科華數(shù)據(jù)002335.SZ科士達(dá)002518.SZ請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前在各細(xì)分領(lǐng)域的客戶都有較好的客戶粘性。如新競(jìng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別級(jí)別說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)（如有）分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)（000300.SH）作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（899001.CSI）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)(HSI.HI)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)(SPX.GI)或納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.GI）為基準(zhǔn)。股票投資評(píng)級(jí)買(mǎi)入股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)代表性指數(shù)20%以上增持股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)代表性指數(shù)10%-20%之間股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)代表性指數(shù)±10%之間賣出股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)代表性指數(shù)10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)代表性指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場(chǎng)代表性指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)代表性指數(shù)10%以上分析師承諾作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)