科前生物-市場前景及投資研究報告：動保行業(yè)擴容積極打造新增長點

證券研究報告動物保?、?023年05月21日科前生物(688526.SH)深度報告：動保行業(yè)擴容在即，公司積極打造新增長點評級：買入(維持)1最近一年走勢預(yù)測指標(biāo)2022A1001-92023E1318322024E1636242025E192618營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)歸母凈利潤（百萬元）增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)科前生物滬深3000.47490.34340.21190.0804-0.0512-0.1827410593757884-284528170.88121.27141.62161.9015P/E25.452.9910.4320.8319.012.768.5513.0514.902.336.899.8812.751.975.857.81P/BP/SEV/EBITDA資料：Wind資訊、國海證券研究所相對滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)相關(guān)報告1M3M12M科前生物-6.6%-4.4%-17.8%-2.2%10.2%-1.4%《——科前生物（688526）2022年報及2023年一季報點評報告：2023Q1業(yè)績亮眼，全年高增長可期（買入）*動物保健Ⅱ*程一勝，熊子興》——2023-04-18滬深300《——科前生物（688526）2021年報＆2022一季報點評：豬價低迷短期承壓，研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)強化（增持）*動物保健*程一勝》——2022-04-20《——科前生物（688526）三季報點評：養(yǎng)殖低迷拖累Q3業(yè)績，核心產(chǎn)品增長較快（增持）*動物保健*程一勝》——2021-10-282核心提要◆科前生物是國內(nèi)豬用非強制免疫疫苗市場龍頭。公司成立于2001年，主要從事獸用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品門類齊全，涵蓋豬用疫苗、禽用疫苗、寵物疫苗、檢測試劑、微生態(tài)制劑等多個門類。

2022年，公司獸用生物制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入9.74億元，占報告期營業(yè)收入的97.3%。2020年和2021年，公司在國內(nèi)非國家強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。2016年-2021年，豬偽狂犬疫苗市場份額連續(xù)六年排名第一，豬支原體肺炎疫苗和豬胃腸炎、腹瀉二聯(lián)疫苗市場份額均連續(xù)三年國內(nèi)排名第一。2022年，根據(jù)國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫公布的數(shù)據(jù)，公司在豬偽狂犬疫苗市場占有率達到23%，穩(wěn)居市場首位。◆擴容在即，動保行業(yè)成長空間打開。1）受益于生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；⒓谢潭忍嵘?，頭均生豬醫(yī)療防疫費用有望提高。非洲豬瘟疫情發(fā)生后，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭瓤焖偬嵘?。2017-2020年，規(guī)模養(yǎng)殖場生豬出欄量占比從46.9%迅速提高至57.1%。2020年，規(guī)模豬場頭均醫(yī)藥防疫費用比散養(yǎng)生豬高7.78元/頭。我們認(rèn)為在生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?、集中化程度加速的背景下，動保行業(yè)的市場空間有望保持較快增長。2）政府采購?fù)顺?，釋放行業(yè)成長空間。根據(jù)《國家動物疫病強制免疫指導(dǎo)意見（2022-2025）》的要求，在2025年底前逐步全面停止政府招標(biāo)采購強制免疫疫苗。政府采購?fù)顺鲋?，這塊原有的市場需求將由市場化銷售承接。與政府采購的疫苗相比，疫苗企業(yè)通過市場招標(biāo)銷售給中大型養(yǎng)殖場的疫苗品質(zhì)和價格均優(yōu)于政府招標(biāo)采購的同類疫苗。3）非洲豬瘟疫苗和寵物疫苗上市將大大拓寬市場空間。國內(nèi)非洲豬瘟疫苗研發(fā)從立項開始已經(jīng)經(jīng)過了四年時間，在這期間取得了眾多研究成果。目前來看，亞單位疫苗和活載體疫苗的研發(fā)進展和商業(yè)化前景更加樂觀。中性情況下（市場滲透率50%，疫苗單價15元/頭份），未來非洲豬瘟疫苗的潛在市場空間為114.2億元，一旦上市，獸用生物制品行業(yè)市場空間將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長67.1%。關(guān)鍵寵物疫苗有望實現(xiàn)進口替代。近年來國內(nèi)寵物行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展給寵物藥品行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。但國內(nèi)寵物藥品研發(fā)起步較晚，同類產(chǎn)品技術(shù)水平較低，不少關(guān)鍵藥品和疫苗都需要依賴進口。在行業(yè)政策的鼓勵下，國內(nèi)動保企業(yè)紛紛加大了寵物藥品和疫苗的研發(fā)力度，并取得了不錯的研究成果。以“貓三聯(lián)”疫苗為例，國內(nèi)已有多家企業(yè)的

“貓三聯(lián)”疫苗進入臨床試驗。上市之后將實現(xiàn)國產(chǎn)疫苗從“0”到“1”的突破?！簟艉诵漠a(chǎn)品矩陣不斷豐富，積極尋求新增長點。公司在豬偽狂犬疫苗的市場占率常年保持第一。面對激烈的競爭環(huán)境，公司不斷進行產(chǎn)品迭代和工藝升級，以筑牢產(chǎn)品優(yōu)勢地位。公司在研產(chǎn)品包括豬偽狂犬基因工程疫苗，豬偽狂犬病、豬瘟二聯(lián)活疫苗等，相較于現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯。2014年，豬德爾塔冠狀病毒傳入國內(nèi)之后，病毒性豬腹瀉病的防疫形勢日趨嚴(yán)峻。目前國內(nèi)尚無可用疫苗。公司豬δ冠狀病毒滅活疫苗完成復(fù)核試驗，有望成為國內(nèi)首個上市的豬δ冠狀病產(chǎn)品。PCV2d已取代PCV2b成為主要流行基因型，但目前上市的豬圓環(huán)病疫苗主要是針對后者。公司豬圓環(huán)病毒2d型重組桿狀病毒滅活疫苗已經(jīng)進入初審階段，上市之后將彌補公司短板，縮小和同行的差距。此外公司積極打造新的增長點，隨著新建產(chǎn)能投產(chǎn)和新產(chǎn)品上市，禽用疫苗和微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速增長。非洲豬瘟疫苗研發(fā)和寵物診療生態(tài)圈建設(shè)取得重大進展。公司在2022年半年報中首次公開指出，非洲豬瘟亞單位疫苗和載體疫苗等產(chǎn)品研究取得重大進展。我們認(rèn)為公司非洲豬瘟疫苗研發(fā)項目進展順利，正不斷向著商業(yè)化的目標(biāo)邁進。此外，公司在研產(chǎn)品，貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗已經(jīng)申報了臨床試驗。根據(jù)公司2022年年報顯示，2022年8月全資子公司武漢科前生物產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司設(shè)立武漢科寵寵物醫(yī)院有限責(zé)任公司，直接布局寵物診療領(lǐng)域，意圖打造寵物診療生態(tài)圈?！簟粲A(yù)測與投資評級：公司作為豬用非強制免疫疫苗市場龍頭，有望充分受益行業(yè)景氣度提升。在公司強大的研發(fā)能力加持下，優(yōu)勢產(chǎn)品行業(yè)地位進一步穩(wěn)固，潛力產(chǎn)品有望高速增長。我們預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤為5.93/7.57/8.84億元，對應(yīng)PE分別19.0/14.9/12.8倍，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：豬價大幅下行風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)計；重大動物疫病風(fēng)險、測算誤差相關(guān)風(fēng)險。3目錄一、豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭二、擴容在即，行業(yè)成長空間打開三、合作與自主研發(fā)深度融合，打造一流研發(fā)平臺四、核心產(chǎn)品矩陣不斷豐富，積極打造新增長點五、盈利預(yù)測與投資評級六、風(fēng)險提示4一、豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭51.1公司是豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭?

公司是豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭?？魄吧锍闪⒂?001年，主要從事獸用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品門類齊全，涵蓋豬用疫苗、禽用疫苗、寵物疫苗、檢測試劑、微生態(tài)制劑等多個門類。核心產(chǎn)品包括豬偽狂犬病疫苗、豬腹瀉疫苗、豬圓環(huán)疫苗等。未來公司將以豬用疫苗為核心，同時加大禽用疫苗和寵物疫苗的研發(fā)力度，進一步擴充產(chǎn)品品類。圖表1：公司主營業(yè)務(wù)?

豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）；豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB2000株）；豬偽狂犬病滅活疫苗；豬偽狂犬病gE基因缺失滅活疫苗（HNX-12株）?

豬傳染性胃腸炎、流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（WH1R株+AJ）；豬瘟病毒

E2蛋白重組桿

狀病毒滅活疫苗（WH-09

株）豬用疫苗?

雞新城疫、傳染性支氣管

炎二聯(lián)活疫苗（LaSota

株

+H52株）;雞新城疫、傳染性支氣管

炎二聯(lián)技術(shù)服務(wù)活疫苗（LaSota

株

+H120

株）禽用疫苗寵物疫苗?

雞新城疫、禽流感（H9

亞

型）二聯(lián)滅活疫苗

（LaSota株+WD株）;雞新城疫、傳染性支氣管炎、減蛋綜合征三聯(lián)滅活疫苗（LaSota株+M41株+HSH23株）生物制品檢測試劑?

犬瘟熱、犬副流感、犬腺病毒與細(xì)小病毒四聯(lián)活疫苗?

狂犬滅活疫苗（SAD株）飼料添加劑6資料：wind、公司公告、公司官網(wǎng)，國海證券研究所1.1公司是豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭?

根據(jù)中國獸藥協(xié)會發(fā)布的《獸藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年）》，2021年國內(nèi)獸用生物制品企業(yè)總銷售額為170.18億元，科前生物市場占有率達到6.48%，在所有生物制品企業(yè)中排名第四，在上市公司中排名第二。?

公司深耕豬用非強制免疫疫苗，豬偽狂犬疫苗市場份額行業(yè)第一。2020年和2021年，公司在國內(nèi)非強制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名第二、在非國家強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。2016-2021年，豬偽狂犬疫苗市場份額連續(xù)六年排名第一，豬支原體肺炎疫苗和豬胃腸炎、腹瀉二聯(lián)疫苗市場份額均連續(xù)三年國內(nèi)排名第一。圖表2：2021年國內(nèi)前十獸用生物制品企業(yè)市場份額圖表3：2017-2021年公司豬偽狂犬疫苗市場份額%35%34%33%32%31%30%29%28%27%26%國藥集團動物保健股份有限公司肇慶大華農(nóng)生物藥品有限公司中牧實業(yè)股份有限公司蘭州生物藥廠普萊柯生物工程股份有限公司江蘇勃林格殷格翰生物制品有限公司天康生物制藥有限公司武漢科前生物股份有限公司金宇保靈生物藥品有限公司青島易邦生物工程有限公司齊魯動物保健品有限公司0%5%10%15%20172018201920202021資料：《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年）》中國獸藥協(xié)會、國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、公司公告，國海證券研究所71.1公司是豬用非強制免疫疫苗行業(yè)龍頭?

豬用疫苗業(yè)務(wù)收入占比超過95%，禽用疫苗及其他業(yè)務(wù)收入占比小。2022年，公司獸用生物制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入9.74億元，占報告期營業(yè)收入的97.3%。其中，豬用疫苗和禽用疫苗銷售收入分別為9.37億元和0.11億元，前者的收入占比達到93.6%，禽用疫苗和其他業(yè)務(wù)收入占比不到7%。從利潤貢獻角度來看，2021年，豬用疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利潤7.06億元，占公司整體毛利潤的95.8%。圖表5：2022年公司毛利潤構(gòu)成圖表4：2022年公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成2.71%2.24%93.63%95.78%豬用疫苗禽用疫苗其他收入其他業(yè)務(wù)豬用疫苗禽用疫苗其他收入其他業(yè)務(wù)8資料：wind，國海證券研究所1.2公司創(chuàng)始人與高管團隊多出自華中農(nóng)業(yè)大學(xué)?

公司創(chuàng)始人團隊均來自于華中農(nóng)業(yè)大學(xué)。截至2023年一季度，公司第一大股東為華中農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，持有16.73%的股份。陳煥春院士持有公司15.20%，其余6名創(chuàng)始股東合計持有公司41.26%的股份。公司首席科學(xué)家陳煥春院士為華中農(nóng)業(yè)大學(xué)博士生導(dǎo)師，任教時間超過20年，是國內(nèi)獸用生物制品領(lǐng)域的權(quán)威專家。公司與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)在新產(chǎn)品、新技術(shù)產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)換上存在緊密的合作關(guān)系。?

2021年，公司實施股權(quán)激勵計劃，激勵對象合計169人，占員工總數(shù)的26.12%，包括高管、核心技術(shù)人員、核心骨干人員等。此次激勵計劃覆蓋面廣，有利于調(diào)動團隊積極性，綁定公司核心人員利益，促進公司長遠(yuǎn)發(fā)展。圖表6：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及參控股公司（截至2023Q1）圖表7：公司主要創(chuàng)始股東（截至2023Q1）華中農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司陳煥春金梅林等六名創(chuàng)始人牧原集團其他華中農(nóng)大教授、博士生導(dǎo)師，持股比例陳煥春首席科學(xué)家（15.20%）16.73%15.20%41.26%2.35%26.81%農(nóng)業(yè)部獸用診斷制劑創(chuàng)制重點實驗室主任、華中農(nóng)大動物疫病診斷中心檢測實驗室副主任，持股比例（7.87%）科前生物金梅林何啟蓋方六榮研究院院長董事華中農(nóng)大教授、博士生導(dǎo)師，華中農(nóng)大國家家畜工程技術(shù)研究中心副主任，持股比例（7.12%）100%100%科前生物產(chǎn)業(yè)投資有限公司科緣生物發(fā)展有限公司華中農(nóng)大教授、博士生導(dǎo)師，持股比例董事（7.12%）75%100%科微生物技術(shù)有限公司科寵寵物醫(yī)院有限責(zé)任公司9資料：wind，國海證券研究所1.3公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先圖表9：2017-2022年公司歸母凈利潤變化（單位：百萬元）圖表8：2017-2022年公司營業(yè)收入變化（單位：百萬元）營業(yè)收入同比歸母凈利潤同比571?

2017-2022年，公司營業(yè)收入GAGR達到9.61%，表現(xiàn)出良好的成長性。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.80億元，同比增長37.92%。120010008006004002000110380%60%40%20%0%6005004003002001000100%80%60%40%20%0%1001448843405389735320633508243-20%-40%-60%?

2017-2022年，公司歸母凈利潤GAGR達到5.04%，表現(xiàn)出一定的周期性。-20%-40%2017201820192020202120222017201820192020202120222023Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長49.33%。圖表10：2017-2022年公司與同行毛利率變化圖表11：2017-2022年公司與同行凈利率變化科前生物普萊柯生物股份中牧股份瑞普生物科前生物普萊柯生物股份中牧股份瑞普生物?

2017-2022年，公司平均毛利率達到90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60%80.70%，高于同類企業(yè)。2023Q1公司銷售凈利率回升至77.34%。從凈利率水平來看，2017-2022年，公司平均凈利率達到49.50%。2023Q1公司銷售凈利率回升至48.45%。50%40%30%20%10%0%20172018201920202021202220172018201920202021202210資料：wiind，國海證券研究所二、擴容在即，行業(yè)成長空間打開112.1養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍嵘苿有袠I(yè)擴容?

2018年非洲豬瘟疫情爆發(fā)后，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；潭却蠓嵘?。非洲豬瘟疫情爆發(fā)前，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)以散養(yǎng)戶為主。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)，2017年，年出欄500頭以下的生豬養(yǎng)殖場（戶）出欄占為53.1%。到2020年，年出欄500頭以下的養(yǎng)殖場（戶）出欄占比下降至42.9%，較非洲豬瘟前下降了10.2個百分點。2017-2020年僅僅四年時間，我國規(guī)模養(yǎng)殖場生豬出欄占比從46.9%迅速提升至57.1%。?

規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)防疫支出遠(yuǎn)高于散養(yǎng)戶。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2020年規(guī)模豬場頭均醫(yī)藥防疫費用為28.37元/頭，散養(yǎng)生豬頭均醫(yī)療防疫費用為20.59元/頭，前者比后者高出7.78元/頭。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；?、集中化的程度越來越高，生豬平均醫(yī)療防疫費用還有較大的提升空間。?

大型養(yǎng)殖集團頭均防疫費用遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。以牧原股份為例，2020年，其出欄生豬的頭均藥品及疫苗費用為63.09元，遠(yuǎn)高于一般規(guī)模養(yǎng)殖場。近年來大型養(yǎng)殖集團的生豬出欄量占比越來越高，生豬頭均醫(yī)療防疫費用增加是大勢所趨。圖表12：2017、2020年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)圖表13：國內(nèi)散養(yǎng)與規(guī)模養(yǎng)殖生豬頭均醫(yī)療防疫（元/頭）圖表14：2017-2021年牧原股份生物頭均藥品及疫苗費用（元/頭）30%50000頭及以上10%-10%-30%散養(yǎng)生豬頭均醫(yī)療防疫費規(guī)模生豬頭均醫(yī)療防疫費1201061043025201510510080604020010000~499995000~99993000~49991000~2999500~999100~49950~99807963202020171~49020172018201920202021-30%-10%10%30%12資料：wind、《2021年生豬產(chǎn)業(yè)和市場形勢及2022年展望》朱增勇、牧原股份公告，國海證券研究所2.2政府采購逐步退出，市場化銷售背景下行業(yè)規(guī)模有望增長?

政府采購將逐步退出市場。根據(jù)《國家動物疫病強制免疫指導(dǎo)意見（2022-2025年）》的要求，在2025年年底前逐步全面停止政府招標(biāo)采購強制免疫疫苗。從2016年開始，強制免疫生物制品的市場份額逐年下降，到2021年已經(jīng)從61%下降到了35%。按免疫對象來看。2021年，豬用非強制免疫疫苗銷售額占比達到70.95%，禽用非強制免疫疫苗銷售額占比達到66.15%。隨著“先打后補增政策”的推廣，未來強制免疫疫苗市場占比還將持萎縮。?

隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化、集中化程度越來越高，市場上中大型養(yǎng)殖企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模也在增加。這些企業(yè)往往面臨更大的疫病風(fēng)險，他們主要通過市場化公開招標(biāo)的模式選擇符合自己條件的動保供應(yīng)商。與政府采購的疫苗相比，疫苗企業(yè)銷售給中大型養(yǎng)殖場的疫苗品質(zhì)會更高，單價相應(yīng)的也要比政府采購的更高。以口蹄疫疫苗為例，2018年，生物股份披露的政府采購口蹄疫疫苗中標(biāo)價格為0.22-2元/毫升，而公司市場化銷售的產(chǎn)品豬口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗市場知道價為9.8元/頭份，折合4.9元/毫升。市場化銷售的口蹄疫疫苗價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府采購的口蹄疫疫苗。圖表15：2013-2021年強制免疫獸用生物制品銷售額占比圖表16：2021年強制與非強制免疫豬用疫苗銷售額占比圖表17：2021年強制與非強制免疫禽用疫苗銷售額占比強制免疫獸用生物制品非強制免疫獸用生物制品70%60%50%40%30%20%10%0%61%60%54%28%52%31%44%42%38%36%35%69%72%豬用非強制免疫疫苗豬用強制免疫疫苗禽用非強制免疫疫苗禽用強制免疫疫苗2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：《國家動物疫病強制免疫指導(dǎo)意見（2022-2025年）》農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年版）》中國獸藥協(xié)會、公司招股說明書、13新牧網(wǎng)、生物股份公告，國海證券研究所2.3非洲豬疫苗上市后短期內(nèi)有望打開行業(yè)成長空間?

非洲豬瘟是一種大分子急性高致死率的動物烈性傳染病。非洲豬瘟（ASF）是由非洲豬瘟病毒（ASFV）引起豬的一種急性、多器官出血性傳染病，是我國一類動物疫病，同時也是世界動物衛(wèi)生組織規(guī)定的A類傳染病。ASFV是一種具有高度傳染性的雙聯(lián)DNA病毒，編碼約68種結(jié)構(gòu)蛋白和100多種非結(jié)構(gòu)蛋白。其高致病性毒株致死率接近100%。2018年非洲豬瘟疫情傳入我國，給我國生豬養(yǎng)殖業(yè)造成了巨大損失。?

2019年1月，中國立項開展非洲豬瘟疫苗研制工作，到目前一共有5條研發(fā)路徑，分別為減毒活疫苗、亞單位疫苗、滅活疫苗、活載體疫苗和mRNA疫苗，其中前三種疫苗研發(fā)進度較為靠前，亞單位疫苗和活載體疫苗商業(yè)化可能性更高。圖表18：國內(nèi)非洲豬瘟疫苗主要研發(fā)路徑主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類別疫苗通用名進展中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院哈爾濱獸醫(yī)研究所非洲豬瘟弱（HLJ/18-7GD株）臨床試驗中減毒活疫苗全病毒滅活疫苗亞單位疫苗中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院哈爾濱獸醫(yī)研究所、哈爾濱維科生物技術(shù)有限公司中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院上海獸醫(yī)研究所、金宇保靈、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)獸醫(yī)學(xué)院非洲豬瘟病毒基因缺失活疫苗（HLJ/18-7GD株）5基因缺失非洲豬瘟弱毒活疫苗臨床試驗已完成實驗室研究階段非洲豬瘟基因缺失病毒-G佐劑復(fù)合物滅活疫苗軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院軍事獸醫(yī)研究所已提交臨床試驗申請（SY18ΔMGF/CD2v）中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所、普萊柯浙江海隆生物生物科技有限公司、中國動物疫病預(yù)防控制中心中國科學(xué)院生物物理研究所、生物股份、中牧股份軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院軍事獸醫(yī)研究所科前生物非洲豬瘟亞單位疫苗非洲豬瘟多組分亞單位滅活疫苗非洲豬瘟亞單位疫苗已提交應(yīng)急評價2021年8月已遞交應(yīng)急評價已提交應(yīng)急評價非洲豬瘟活載體疫苗實驗室研究階段活載體疫苗非洲豬瘟活載體疫苗實驗室研究階段mRNA疫苗生物股份非洲豬瘟mRNA疫苗實驗室研究階段資料：中國農(nóng)業(yè)大學(xué)生物學(xué)院、國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、wind、普萊柯公告、中牧股份公告、生物股份公告、科前生物公告、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、中國畜牧獸醫(yī)協(xié)會生14物制品分會，國海證券研究所2.3非洲豬疫苗上市后短期內(nèi)有望打開行業(yè)成長空間?

根據(jù)獸藥注冊評審工作程序，申請人需要通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥評審中心和中國獸醫(yī)藥品檢查所組織的相關(guān)評審才能取得新獸藥證書。對于非洲豬瘟這種重大動物疫病所需疫苗，可以申報應(yīng)急評價，重點把握獸藥產(chǎn)品安全性、有效性、質(zhì)量可控性，非關(guān)鍵資料可暫不提供。經(jīng)評價建議可應(yīng)急使用的，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局根據(jù)評審中心評價意見提出審核意見，報分管部領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后發(fā)布技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)文件。有關(guān)獸藥生產(chǎn)企業(yè)按《獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號管理辦法》規(guī)定申請臨時獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號。?

相較于亞單位疫苗，非洲豬瘟活載體疫苗還需申報轉(zhuǎn)基因安全性評價，必須取得轉(zhuǎn)基因安全證書之后才能上市銷售。圖表19：獸藥注冊一般評審工作程序圖表20：農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因安全證書申請流程申報資料接受和受理農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室審查通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥評審中心（形式審查）報告申報資料技術(shù)評審農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥評審中心（技術(shù)評審）實驗室研究中間試驗環(huán)境釋放安全證書初審/復(fù)審報告申請補充申請獸藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)復(fù)核和樣品注冊檢驗中國獸醫(yī)藥品檢查所（復(fù)核檢驗）農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室安全評價合格并經(jīng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部批準(zhǔn)批準(zhǔn)補充農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥評審中心中國獸醫(yī)藥品檢查所提交評審提交評審補充資料及提交有關(guān)物質(zhì)等出具審批方案農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全委員會農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全委員會審批辦結(jié)15資料：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國海證券研究所2.3非洲豬疫苗上市后短期內(nèi)有望打開行業(yè)成長空間?

非洲豬瘟疫苗的潛在市場規(guī)模在百億級別。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)，2022年全國生豬出欄6.99億頭，年底能繁母豬存欄量為4390萬頭。我們以此為參考，假定穩(wěn)定狀態(tài)下，全國每年出欄生豬7億頭，能繁母豬存欄量設(shè)定為國家生豬產(chǎn)能調(diào)控標(biāo)準(zhǔn)4100萬頭。按照正常的免疫程序，育肥豬每年免疫2次，每次1頭份，能繁母豬每年免疫3次，每次1頭份。中性情況下（市場滲透率50%，疫苗單價15元/頭份），我們預(yù)計未來非洲豬瘟疫苗的潛在市場空間為114億元。圖表21：非洲豬瘟疫苗市場國內(nèi)潛在空間測算（單位：億元）市場滲透率30%22.8545.6968.5491.38114.2340%30.4660.9291.38121.84152.3050%60%70%80%疫苗單價（538.0845.6953.3160.921015202576.1591.38106.61159.92213.22266.53121.84182.76243.68304.60元/頭份）114.23152.30190.38137.07182.76228.4516資料：wind、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、普萊柯公告，國海證券研究所2.4寵物藥品有望成為行業(yè)未來的發(fā)展方向?

寵物用藥品屬于獸藥的一部分，是指用于預(yù)防、治療、診斷寵物疾病或者有目的調(diào)節(jié)寵物生理機能的物質(zhì)。?

近年來國外獸藥產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長。根據(jù)HealthforAnimals的數(shù)據(jù)顯示，2010-2021年，國外獸藥產(chǎn)業(yè)銷售額呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，從230億美元增長至383億美元。其中，寵物用藥市場規(guī)模約201.84億美元，占總體市場規(guī)模的52.70%。?

我國寵物藥品行業(yè)起步較晚，未來發(fā)展空間大?！?022年中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國寵物醫(yī)藥產(chǎn)值在整個獸藥產(chǎn)值不足20%。以全球最大動保公司碩騰為例，2021年，碩騰動保全年營收接近78億美元，其中伴侶動物業(yè)務(wù)收入46.89億美元，犬貓業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入為44.26億美元，占公司全年營業(yè)收入近60%。我國主要動保企業(yè)寵物業(yè)務(wù)銷售收入比重較低。2021年，瑞普生物寵物業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2600萬元，僅占公司當(dāng)年營業(yè)收入的1.30%。雖然我國寵物藥與國外相比還是有一定差距，但也表明國內(nèi)寵物藥市場潛力較大，開展寵物藥研發(fā)前景廣闊。圖表24：2021年碩騰營收入結(jié)構(gòu)（按動物分類）圖表22：2021年國外獸藥市場結(jié)構(gòu)圖表23：2015-2021年國內(nèi)寵物藥品市場規(guī)模（單位：億元）寵物藥品市場規(guī)模同比伴侶動物（60.30%）伴侶動物（52.70%）經(jīng)濟動物（39.70%）經(jīng)濟動物（47.30%）1401201008013125%20%15%10%5%1221059083695860402000%2015

2016

2017

2018

2019

2020

202117資料：《2022中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》國家獸藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、瑞普生物公告、中國獸藥協(xié)會等，國海證券研究所2.4寵物藥品有望成為行業(yè)未來的發(fā)展方向?

隨著國人生活水平提高，養(yǎng)寵數(shù)量不斷增加，寵物經(jīng)濟持續(xù)升溫。2020年，我國犬貓養(yǎng)寵規(guī)模就超過了1億只，2021年，中國城鎮(zhèn)家庭中寵物貓數(shù)量5806萬只，犬的數(shù)量5429萬只。寵物貓的數(shù)量首次超過寵物狗，成為飼養(yǎng)最多的寵物。?

寵物主養(yǎng)寵物主要是因為喜歡，為寵物消費的意愿更強。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物產(chǎn)業(yè)分會指導(dǎo)、派讀寵物行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺制作的《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》公布的數(shù)據(jù)，73.5%的人養(yǎng)寵物，是因為喜歡寵物。隨著寵物數(shù)量的快速增長，以及為寵消費的意愿增強，寵物藥品（疫苗和藥）的需求也將同步增長。長期來看，國內(nèi)寵物藥品行業(yè)具備較高的成長屬性。圖表26：2018-2021年國內(nèi)寵物犬、貓數(shù)量（單位：萬元）圖表27：2021年寵物主養(yǎng)寵動機調(diào)查情況（按動物分類）圖表25：2019-2021年國內(nèi)主要寵物種類占比變化70%60%50%40%30%20%10%0%100%犬貓90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%700060005000400030002000100002018年2019年2020年2021年犬貓水族爬行類嚙齒類鳥類18資料：《2021年中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物產(chǎn)業(yè)分會、派讀寵物行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺，國海證券研究所2.4寵物藥品有望成為行業(yè)未來的發(fā)展方向?

養(yǎng)寵低齡化。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物產(chǎn)業(yè)分會指導(dǎo)、派讀寵物行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺制作的《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》公布的數(shù)據(jù)，

2021年46.3%的寵物主出生在1990年以后，其中90后占比23.4%，95后22.9%。?

高學(xué)歷化。近90%的寵物主擁有?？埔陨蠈W(xué)歷。根據(jù)第七次人口普查的結(jié)果，我國勞動年齡人口中，擁有大專以上學(xué)歷的人口占比是23.61%。前者是后者的近4倍。?

高收入化。2019-20121年，高收入的寵物主占比持續(xù)提升。到2021年，月收入在10000元以上的寵物主達到34.9%，超過了1/3。?

“兩高一低”的養(yǎng)寵人群分布，為國內(nèi)寵物醫(yī)療行業(yè)將康發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。寵物藥品作為寵物醫(yī)療行業(yè)的上游，未來發(fā)展前景廣闊。圖表29：2021年國內(nèi)寵物主的年齡結(jié)構(gòu)圖表30：2019-2021年寵物主的收入結(jié)構(gòu)變化圖表28：2021年國內(nèi)寵物主的年齡結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8%10%10%12%16%14%17%18%13%16%70前70后80后90后高中及以下大專46%27%大學(xué)本科碩士及以上53%31%2019年2020年2021年4000元以下4000-9999元10000-14999元15000元以上19資料：《2021年中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物產(chǎn)業(yè)分會、派讀寵物行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺，國海證券研究所2.4寵物藥品有望成為行業(yè)未來的發(fā)展方向?

寵物藥品進口替代空間大。根據(jù)《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年度）》公布數(shù)據(jù)，2021年，國內(nèi)進口寵物及其他用藥品（制劑和疫苗）銷售額14.95億元，其中進口寵物及其他用的疫苗銷售額4.32億元，寵物用化藥制劑10.63億元。國內(nèi)動保企業(yè)生產(chǎn)的寵物及其他生物制品銷售額僅為1.83億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于進口額。?

以寵物疫苗為例，目前國內(nèi)動保企業(yè)主要生產(chǎn)狂犬疫苗、犬二聯(lián)、犬四聯(lián)和犬五聯(lián)等疫苗。國外動保企業(yè)犬六聯(lián)、犬八聯(lián)疫苗已經(jīng)上市銷售。寵物貓用疫苗“貓三聯(lián)”至今仍然沒有國內(nèi)企業(yè)能生產(chǎn)，國內(nèi)市場全部被國外產(chǎn)品占據(jù)。未來隨著國產(chǎn)疫苗上市銷售，國內(nèi)寵物疫苗市場有望實現(xiàn)進口替代。圖表32：國內(nèi)主要進口寵物疫苗圖表31：2021年寵物用生物制品內(nèi)銷及進口情況（單位：億元）接種對象產(chǎn)品通用名狂犬病滅活疫苗（HCP-SAD株）生產(chǎn)企業(yè)美國禮來犬、貓狂犬病滅活疫苗荷蘭英特威法國維克寵物狗/貓543210狂犬病滅活疫苗（VP12）4.32狂犬病滅活疫苗（G52株）德國勃林格荷蘭英特威荷蘭英特威美國碩騰犬瘟熱、細(xì)小病毒病二聯(lián)活疫苗犬瘟熱、傳染性肝炎、細(xì)小病毒病、副流感四聯(lián)活疫苗犬細(xì)小病毒病活疫苗(NL－35－D株）犬瘟熱、腺病毒

2型、副流感、細(xì)小病毒病四聯(lián)活疫苗犬瘟熱、腺病毒病、細(xì)小病毒病、副流感病毒

2型呼吸道感染癥四聯(lián)活美國碩騰1.83法國梅里亞寵物狗寵物貓犬瘟熱、腺病毒

2型、副流感、細(xì)小病毒病四聯(lián)活疫苗

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犬鉤端螺旋體病(犬型、黃疸出血型)二價滅活疫苗

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犬冠狀病毒病滅活疫苗美國碩騰犬瘟熱、腺病毒病、細(xì)小病毒病、副流感病毒2型呼吸道感染四聯(lián)活疫苗-犬鉤端螺旋體病、德國勃林格黃疸初學(xué)鉤端螺旋體病二聯(lián)滅活疫苗犬瘟熱、腺病毒病、細(xì)小病毒病、副流感四聯(lián)活疫苗

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犬鉤端螺旋體病西班牙海博萊國內(nèi)寵物及其他生物制品進口寵物及其他獸用生物制品(犬型、黃疸出血型)二價滅活疫苗貓鼻氣管炎、嵌杯狀病毒病、泛白細(xì)胞減少癥三聯(lián)滅活疫苗美國碩騰資料：《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年度）》中國獸藥協(xié)會、國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，國海證券研究所20三、合作與自主研發(fā)深度融合，打造一流研發(fā)平臺213.1合作研發(fā)與自主研發(fā)雙輪驅(qū)動?

疫苗生產(chǎn)企業(yè)與高等院校和科研院所合作研發(fā)已經(jīng)成為行業(yè)的主流研發(fā)模式，高等院校和科研院所與企業(yè)共享研發(fā)成果。在合作研發(fā)模式中，院校和科研院所主要承擔(dān)前期的基礎(chǔ)性研究；企業(yè)則主要承擔(dān)中后期的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用研究、生產(chǎn)工藝改進和臨床試驗等。合作研發(fā)模式可以加快研究成果產(chǎn)業(yè)化的進程，提高成果產(chǎn)業(yè)化的速度和效率。?

華中農(nóng)業(yè)大學(xué)作為國內(nèi)畜牧獸醫(yī)領(lǐng)域的頂尖學(xué)術(shù)機構(gòu)，擁有2個國家重點實驗室-農(nóng)業(yè)微生物學(xué)國家重點實驗室和作物遺傳改良國家重點實驗室；1個國家地方聯(lián)合實驗室-動物疫病防控技術(shù)國家地方聯(lián)合工程實驗室（湖北）。2022年，新增農(nóng)業(yè)農(nóng)村部非洲豬瘟等重大生豬疾病防控重點實驗室。該實驗室依托華中農(nóng)業(yè)大學(xué)，與軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院軍事獸醫(yī)研究所聯(lián)合共建，聚焦非洲豬瘟、豬流行性腹瀉等生豬重大疾病的防控技術(shù)與產(chǎn)品和綜合防治措施研究。此外，華中農(nóng)業(yè)大學(xué)還擁有動物生物安全三級實驗室，可以開展高致病性病原微生物的研究。公司董事長陳煥春院士在華中農(nóng)大擔(dān)任教職。因此公司將華中農(nóng)大列為合作研發(fā)模式的首選合作對象，建立了成功的產(chǎn)學(xué)研合作機制。?

通過合作研發(fā)的模式，公司取得了豬鏈球菌病、副豬嗜血桿菌病二聯(lián)亞單位疫苗一類新獸藥證書，豬偽狂犬病滅活疫苗一類新獸藥的使用權(quán)，以及多項二類新獸藥證書。圖表33：獸用疫苗的研究開發(fā)過程主要由高等院校和科研院疫苗生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)所承擔(dān)基礎(chǔ)性研究實驗室研究中試研究臨床研究臨床研究???收集病料病料檢測分離鑒定病毒或細(xì)菌菌毒種篩選、生物學(xué)特性研究?生產(chǎn)用菌毒種種子批次建立和鑒定生產(chǎn)用細(xì)胞研究生產(chǎn)工藝研究??????提交材料補充材料??驗證疫苗生產(chǎn)工藝確定規(guī)模化生產(chǎn)工藝????制定臨床試驗方案取得臨床試驗批件實施臨床試驗???新獸藥注冊復(fù)核新獸藥注冊復(fù)審提交菌毒株取得新獸藥注冊證書臨床試驗總總結(jié)??產(chǎn)品質(zhì)量研究22資料：公司招股說明書、華中農(nóng)業(yè)大學(xué)官網(wǎng)，國海證券研究所3.1合作研發(fā)與自主研發(fā)雙輪驅(qū)動?

經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)建立了自主研發(fā)的完整體系，具備獨立完成新獸藥研發(fā)過程中的基礎(chǔ)性研究、實驗室研究、臨床研究和新獸藥注冊等全部環(huán)節(jié)的能力。2017-2022年期間，公司研發(fā)費用/營業(yè)收入的平均值為8.1%，2022年公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長28.4%，研發(fā)費用占比提高了3.0個百分點達到10.3%。2022年，公司研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例達到30.9%，其中博士和碩士的占比接近60%。公司累計獲得39項新獸藥注冊證書，83項專利，其中發(fā)行人獨有發(fā)明專利52項，實用型專利11項，與華中農(nóng)大等單位共有的發(fā)明專利20項。圖表34：2017-2021年公司研發(fā)費用和研發(fā)費用占圖表35：2022年公司研發(fā)人員學(xué)歷構(gòu)成圖表36：2017-2022Q3主要上市動保企業(yè)研發(fā)費用占比比變化（單位：百萬元）8%研發(fā)費用研發(fā)費用占比13%科前生物普萊柯生物股份中牧股份瑞普生物16%14%12%10%8%12010080604020012%10%8%10%9%8%博士研究生碩士研究生本科7%7%6%6%27%其他6%4%4%52%2%2%0%0%201720182019202020212022201720182019202020212022Q323資料：wind，國海證券研究所3.1合作研發(fā)與自主研發(fā)雙輪驅(qū)動?

公司經(jīng)過多年的創(chuàng)新，建立了多項核心技術(shù)平臺，包括病原學(xué)與流行病學(xué)研究技術(shù)平臺，基因編輯技術(shù)平臺、高效表達技術(shù)平臺、病毒懸浮培養(yǎng)技術(shù)平臺、

高效純化技術(shù)平臺、多聯(lián)多價疫苗研究技術(shù)平臺等，為生產(chǎn)高技術(shù)含量動物疫苗奠定了堅實的基礎(chǔ)。?

2023年3月，公司擬向陳煥春等6名實際控制人發(fā)行股份募集資金2億元，用于建設(shè)高級別動物疫苗產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目（動物生物安全實驗室）。高級別動物生物安全實驗室為高致病病原微生物研究及新型疫苗的研制及量產(chǎn)必要條件。項目建設(shè)完成之后，公司將具備研究和開發(fā)重大動物疫病和人獸共患病疫苗、診斷試劑、生物治療制劑等產(chǎn)品和防控技術(shù)的資質(zhì)，有助于提升公司的核心競爭力。圖表37：公司八大技術(shù)平臺圖表38：公司重要在研產(chǎn)品（截至2022年底）項目名稱累計投入（萬元）

研發(fā)階段技術(shù)水平病原學(xué)與流行病學(xué)研究技術(shù)平臺豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗（WH-1株

+AJ1102株+CHNHN-2014株）研究616.23新獸藥注冊國內(nèi)領(lǐng)先多聯(lián)多價疫苗研究技術(shù)平臺基因編輯技術(shù)平臺豬塞內(nèi)卡病毒

（HB16

株）滅活疫苗625.86570.21新獸藥注冊新獸藥注冊國際領(lǐng)先國內(nèi)領(lǐng)先豬圓環(huán)病毒病、豬支原體肺炎二聯(lián)滅活疫苗研究豬δ冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014

株）研究794.51新獸藥注冊國內(nèi)領(lǐng)先佐劑與凍干保護劑技術(shù)平臺副豬嗜血桿菌病、

豬支原體肺炎二聯(lián)滅活疫苗豬瘟、豬偽狂犬病二聯(lián)亞單位滅活疫苗701.5新獸藥注冊臨床申報國內(nèi)領(lǐng)先國內(nèi)領(lǐng)先高效表達平臺275.83八大技術(shù)研發(fā)平臺豬圓環(huán)病毒2d亞型疫苗準(zhǔn)備申請注冊豬圓環(huán)病毒2d亞型，豬圓環(huán)病毒3型相關(guān)疫苗研究166.87國內(nèi)先進病毒懸浮培養(yǎng)技術(shù)平臺高效純化技術(shù)平臺雞新流法腺四聯(lián)滅活疫苗研究447.32392.59新獸藥注冊新獸藥注冊國內(nèi)先進國內(nèi)先進I群禽腺病毒滅活疫苗（4型，HB-2株）研究細(xì)胞高密度發(fā)酵技術(shù)平臺貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗361.72977.50臨床申報國內(nèi)領(lǐng)先國內(nèi)領(lǐng)先牛支原體活疫苗（M.bovisHB0801-

150株）研究新獸藥注冊24資料：公司公告，國海證券研究所四、核心產(chǎn)品矩陣不斷豐富，積極打造新增長點254.1豬偽狂犬病疫苗優(yōu)勢明顯?

豬偽狂犬病是由豬偽狂犬病毒（PRV）引起的以發(fā)熱、呼吸障礙、神經(jīng)系統(tǒng)紊亂、繁殖障礙為主的一種急性、熱性高度接觸性傳染病，可以感染豬、牛、羊等多種家畜。其中，豬作為PRV天然的貯存宿主，各個年齡段均易感，且不同生長發(fā)育階段的主群感染后臨床癥狀差異顯著，防控難度大。國內(nèi)生豬養(yǎng)殖場（戶）主要通過接種疫苗防治豬偽狂犬病。?

2022年，國內(nèi)偽狂犬疫苗生產(chǎn)企業(yè)多達46家；偽狂犬疫苗的品種有12個，包含7個活疫苗和5個滅活疫苗。其中，偽狂犬病活疫苗（Bartha-K61株）2022年的批簽發(fā)數(shù)量占比達到61.2%。2011年10月以后，國內(nèi)多個省份使用Bartha-K61弱毒株疫苗的規(guī)模化豬場發(fā)生豬偽狂犬病的流行，發(fā)病率和率明顯上升，且出現(xiàn)了新的發(fā)病特征。專家通過對流行毒株的分離鑒定，證實了國內(nèi)流行的PRV發(fā)生了變異。對于當(dāng)前流行的PRV變異株的致病力顯著強于經(jīng)典毒株，傳統(tǒng)疫苗（Bartha-K61株）已不能提供全面而有效的保護力。圖表39：豬偽狂犬病臨床癥狀圖表40：2022年主要偽狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)量占比臨床癥狀免疫流程?

2周齡內(nèi)的仔豬發(fā)病初期發(fā)熱，嘔吐下痢，精神不振，厭食，并伴隨有明顯的神經(jīng)癥狀，發(fā)生神經(jīng)反射，四肢呈劃水狀，觸摸時肌肉抽搐，甚至發(fā)生后肢癱瘓，最終衰竭而死。新生仔豬斷奶仔豬?

1-3日齡豬偽狂犬活疫苗滴鼻25%?

斷奶仔豬的主要臨床癥狀與上述相似，但感染率略低，病程略長，多便秘，率可達40%~60%，比新生仔豬染病率低，部分?

35日齡豬偽狂犬活疫苗肌肉注射?

70日齡豬偽狂犬滅活疫苗肌肉注射耐過豬有后遺癥，出現(xiàn)偏癱和發(fā)育遲緩。14%61%?

2月齡以上的豬感染后多為癥狀較輕的隱性感染，但一旦病豬自身體質(zhì)較差，也會出現(xiàn)食欲減退、體溫升高、咳嗽等癥狀。成年豬母豬偽狂犬病活疫苗（Bartha-K61株）豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）其他?

懷孕母豬患病后無明顯的臨床癥狀，但對母豬的繁殖能力有嚴(yán)重影響，導(dǎo)致母豬發(fā)生流產(chǎn)，產(chǎn)

木乃伊胎，死胎或者弱仔。?

配種前8周豬偽狂犬活疫苗肌肉注射?

配種前3周豬偽狂犬活疫苗肌肉注射26資料：《豬偽狂犬病的臨床癥狀與防控》杜潔等、《淺談豬偽狂犬的綜合防治》熊蘭、公司招股說明書、大畜牧網(wǎng)，國海證券研究所4.1豬偽狂犬病疫苗優(yōu)勢明顯?

豬偽狂犬疫苗是公司最大的產(chǎn)品品類。2019年，公司公布的前五大產(chǎn)品中，豬偽狂犬疫苗、豬腹瀉疫苗和豬圓環(huán)分別占主營業(yè)務(wù)收入的31.36%、23.61%和15.53%。?

公司是豬偽狂犬病疫苗市場龍頭，產(chǎn)品品類豐富。公司豬偽狂犬疫苗產(chǎn)品矩陣豐富，同時涵蓋滅活疫苗和活疫苗，能全方位滿足下游客戶豬偽狂犬病的防疫需求。產(chǎn)品主要包括：豬偽狂犬病滅活疫苗、豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）、豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB-2000株）、豬偽狂犬病gE基因缺失滅活疫苗（HNX-12株）等。其中，豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）和豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB-2000株）是最核心的兩個產(chǎn)品。?

依靠技術(shù)升級，鞏固產(chǎn)品優(yōu)勢地位。公司在研產(chǎn)品包括豬偽狂犬基因工程疫苗，豬偽狂犬病、豬瘟二聯(lián)活疫苗，豬瘟、豬為狂犬病二聯(lián)亞單位滅活疫苗、豬偽狂犬病、豬瘟、豬圓環(huán)病毒三聯(lián)亞單位疫苗等。公司通過毒株、技術(shù)和工藝的迭代升級，更好的滿足下游客戶需求，從而鞏固市場優(yōu)勢地位。圖表41：公司主要豬偽狂犬疫苗介紹圖表42：2019年公司前五大產(chǎn)品占比免疫原性好，價格便宜豬偽狂犬活疫苗（Bartha-K61株）31%29%針對國內(nèi)流行毒株，比Bartha-K61株具有更強的免疫原性豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB-98株）16%24%豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB-2000株）與流行毒株同源性更高，方便保存和運輸豬偽狂犬疫苗豬腹瀉疫苗豬圓環(huán)疫苗其他27資料：公司招股說明書、公司公告，國海證券研究所4.2豬腹瀉疫苗研發(fā)緊跟國內(nèi)流行趨勢?

豬腹瀉疾病是養(yǎng)豬生產(chǎn)中常見的疾病，癥狀主要表現(xiàn)為腹瀉、吐食、食欲不振，嚴(yán)重的會出現(xiàn)脫水癥狀。癥狀常發(fā)生在春、冬兩季，發(fā)病階段不統(tǒng)一，以仔豬為常發(fā)群體。引起豬腹瀉的因素有很多，總體可以歸為兩類：傳染性腹瀉和非傳染性腹瀉。傳染性腹瀉又可以分為兩類：病毒性腹瀉和細(xì)菌性腹瀉。非傳染性腹瀉主要表現(xiàn)在：仔豬斷奶適應(yīng)、圈舍環(huán)境變化和飼養(yǎng)不當(dāng)。腹瀉一旦發(fā)生，豬的抵抗力減弱，直接影響生豬腸道菌群平衡和營養(yǎng)吸收，甚至造成。?

豬病毒性豬腹瀉主要由三種病毒引起：豬流行性腹瀉病毒（PEDV）、豬傳染性胃腸炎病毒（TEGV）、輪狀病毒（PoRV）。2010年10月前，PEDV滅活疫苗和弱毒活疫苗的使用較好地控制了全國PED的流行，但2010年冬天，華南地區(qū)某豬場爆發(fā)新型高致病性PED并很快傳遍全國，至少有29個?。?/p>

、直轄市）報道發(fā)生了PED大流行。2012年，對全國12個省份采集的219份仔豬小腸組織樣本進行檢測，結(jié)果顯示PEDV感染率高達61.19%，顯著高于TEGV和PoRV。總的來看，2010年以來，PED在我國大范圍流行，是導(dǎo)致仔豬腹瀉的主要疾病，嚴(yán)重危害我國生豬養(yǎng)殖業(yè)健康發(fā)展。我國流行的PEDV基因型復(fù)雜，有多種基因型同時流行。2010年以后在我國流行的PEDV主要是高致病力毒株，分別屬于G2a（變異強毒株）和G2b亞型（重組強毒株）與經(jīng)典毒株G1a亞型包括CV777弱毒株和強毒株親緣關(guān)系遠(yuǎn)，與G1b亞型（S-INDEL類毒株）親緣關(guān)系也較遠(yuǎn)。此外，從2010年我國發(fā)生大面積高致病性PED以來，流行的PEDV屬于G2a亞型的比例逐年減少，而屬于G2b亞型的比例逐年增加。?

截至2022年末，國內(nèi)腹瀉疫苗共有8個品種，滅活疫苗有3種，活疫苗有5種。國內(nèi)腹瀉疫苗主要是以與豬傳染性胃腸炎聯(lián)合的二聯(lián)苗為主。從2022年的批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)典毒株的豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗的批簽發(fā)最多。由于PEDV高致病力毒株、變異毒株不斷出現(xiàn)，各類毒株之間的抗原性存在明顯差異，導(dǎo)致臨床上被感染仔豬發(fā)生腹瀉的情況更加復(fù)雜。臨床實踐和研究表明，用經(jīng)典毒株誘發(fā)的抗體不能有效中和新出現(xiàn)的變異毒株。市場急需用當(dāng)前流行毒株研制PEDV疫苗。圖表44：2022年國內(nèi)豬腹瀉疫苗批簽發(fā)情況統(tǒng)計圖表43：豬腹瀉病分類及特點2022年批簽發(fā)數(shù)病原微生物特點預(yù)防/治療手段疫苗通用名豬流行性腹瀉疫苗（XJ-DB2株）7?細(xì)菌性腹瀉對仔豬危害較大，具有高傳染性，入不及時治療會導(dǎo)致仔豬病死。豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗151??大腸桿菌沙門氏族菌等?一般通過獸用抗生素治療滅活疫苗細(xì)菌性腹瀉豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株）豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（HB08株+ZJ08株）豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（WH-1R株+AJ1102-R株）553632??流行性腹瀉病毒（PEDV）傳染性胃腸炎病毒（TGEV）?病毒性腹瀉是豬腹瀉類型中傳染性較強的疾病，通過糞口傳播?；钜呙绮《拘愿篂a?通過注射疫苗預(yù)防豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（SCJY-1株+SCSZ-1株）豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（SD/L株-1株+LW/L-1株）322744?輪狀病毒（RV）豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬輪狀病毒（G5型）三聯(lián)活疫苗（弱毒華毒株+弱毒CV777株+NX株）28資料：《豬腹瀉病的發(fā)病原因及治療》劉振華、《我國豬流行性腹瀉病毒流行現(xiàn)狀及分子遺傳研發(fā)特征》左媛媛等、大畜牧網(wǎng)，國海證券研究所4.2豬腹瀉疫苗研發(fā)緊跟國內(nèi)流行趨勢?

公司腹瀉疫苗是國內(nèi)上市的首個針對流行變異毒株的腹瀉疫苗，市場份額高。公司已上市的流行性腹瀉疫苗有兩款產(chǎn)品：1、豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株）：該疫苗是國內(nèi)率先批準(zhǔn)上市的變異株流行性腹瀉滅活疫苗，解決了豬流行性腹瀉病毒變異株體外培養(yǎng)病毒含量不高的難題。2022年，僅有4家企業(yè)獲得該產(chǎn)品批簽發(fā)。2、豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（WH-1R株+AJ1102-R株）：國內(nèi)率先批準(zhǔn)上市的變異株流行性腹瀉活疫苗，通過傳代致弱，獲得了安全性高，免疫原性好、遺傳性能穩(wěn)定的弱場份額連續(xù)三年國內(nèi)排名第一。株。2022年僅有3家企業(yè)獲得該產(chǎn)品批簽發(fā)。2019-2021年，公司豬胃腸炎、腹瀉二聯(lián)疫苗市圖表46：2022

年豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉滅活圖表47：2022

年豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉活疫苗（WH-1R株+AJ1102-R株）批簽發(fā)占比圖表45：2019-2021年公司豬病毒性腹瀉二聯(lián)苗國內(nèi)市場份額疫苗（WH-1株+AJ1102株）批簽發(fā)占比42.55%45%40%35%30%25%20%15%10%5%22%32.29%32.61%42%58%78%0%2019年2020年2021年科前生物其他科前生物其他29資料：公司招股說明書、公司公告、大畜牧網(wǎng)，國海證券研究所4.2豬腹瀉疫苗研發(fā)緊跟國內(nèi)流行趨勢?

PDCoV已在國內(nèi)廣泛流行，目前尚無商業(yè)化的疫苗。豬德爾塔冠狀病毒（PDCoV）與豬流行性腹瀉病毒（PEDV）、豬傳染性胃腸炎病毒（TGEV）和豬輪狀病毒（PoRV）相似，感染后可引起豬嘔吐、嚴(yán)重腹瀉和脫水等癥狀，仔豬表現(xiàn)出較高的病的診斷和預(yù)防帶來了困難。我國于2012年首次在豬腹瀉糞便中檢測到PDCoV，目前該病毒已經(jīng)在國內(nèi)廣泛流行，超過25個省市率。PDCoV常與PEDV存在共感染情況，不僅加重了豬群的危害性，也給疾報道存在PDCoV的流行。2016-2018年采集自我國18省的豬腹瀉病料的分子檢測顯示，PEDV和PDCoV的感染率分別為36.72%和13.07%，二者混合感染率為4.73%。

相比于PEDV，盡管PDCoV感染率略低，引起豬群的危害性較低，但與PEDV及其它病原形成混合感染后既增加了診斷的難度，又使得防控變得更加復(fù)雜。豬δ冠狀病毒病尚無商業(yè)化的疫苗和有效治療手段。?

公司豬δ冠狀病研發(fā)進度領(lǐng)先，有望率先實現(xiàn)上市。目前國內(nèi)豬δ冠狀病共有4款在研產(chǎn)品。其中3款產(chǎn)品已經(jīng)結(jié)束臨床試驗，1款產(chǎn)品尚在臨床試驗中。公司在研的該類疫苗有兩款產(chǎn)品：豬δ冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014株）和豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株）。截至2022年底，公司豬δ冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014

株）已經(jīng)完成復(fù)核試驗，即將獲得新獸藥證書；豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株）已進入初審階段。

我們預(yù)計公司產(chǎn)品將是國內(nèi)外首個上市的豬δ冠狀病產(chǎn)品，市場前景廣闊。圖表48：2019-2021年公司豬病毒性腹瀉二聯(lián)苗國內(nèi)市場份額產(chǎn)品通用名研發(fā)單位臨床試驗時間研發(fā)階段華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、武漢科前生物股份有限公司、江已完成復(fù)核檢驗、即將獲得新獸藥證書豬δ冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014株）2017/12/19-2018/12/18蘇南農(nóng)高科技股份有限公司豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株）華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、武漢科前生物股份有限公司2021/3/29-2023/3/28已進入初審階段廣東省農(nóng)業(yè)科學(xué)院動物衛(wèi)生研究所、哈爾濱科欣農(nóng)業(yè)技術(shù)有限公司、廣東永順生物制藥股份有限公司豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)2021/3/19-2023/3/182023/2/6-2025/2/5--滅活疫苗（SD14株+HuN16株+HeN17株）江蘇省農(nóng)業(yè)科學(xué)院、浙江大學(xué)、浙江洪晟生物科技股份有限公司、成都依思康醫(yī)藥科技有限公司豬δ冠狀病毒滅活疫苗（LYG/14株）30資料：公司公告、國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，國海證券研究所4.3PCV2d成為優(yōu)勢毒株，公司圓環(huán)產(chǎn)品矩陣不斷豐富?

豬圓環(huán)病毒病是由豬圓環(huán)病毒（PCV）感染引起的多種疾病的總稱。我國于1998年首次報導(dǎo)該病，此后該病在我國迅速蔓延，給我國的生豬養(yǎng)殖業(yè)造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。仔豬感染豬圓環(huán)病毒后出現(xiàn)斷奶仔豬衰竭綜合征，臨床特點為病豬體重增重降低、消瘦、呼吸困難、腹瀉和黃疸。目前豬圓環(huán)病毒沒有特效的治療藥物，防控該病主要以生物防控和疫苗接種為主。?

PCV2d取代PCV2b成為主要流行基因型。目前我國傳播的主要基因型為PCV2a，PCV2b和PCV2d。我國2010-2015與2016-2020年間不同PCV2基因型對比，現(xiàn)階段PCV2b與PCV2d已成為各地區(qū)的主要基因型，而2016-2020年間在除華北以外的地區(qū)，PCV2d已經(jīng)取代PCV2b成為主導(dǎo)基因型。?

國內(nèi)現(xiàn)有豬圓環(huán)疫苗不能對PCV2d基因型提供完全保護。根據(jù)《PCV2d的出現(xiàn)給商品化PCV2疫苗（PCV2a和PCV2b帶來的新挑戰(zhàn)）》（張坤等），雖然國外的臨床試驗結(jié)果示基于PCV2a或PCV2b的疫苗能對

PCV2a、PCV2b和PCV2d基因型病毒的感染提供充足的保護，但在美國這樣PCV2疫苗幾乎100%覆蓋的國家，2016年P(guān)CV2d的檢出率增至72%，國內(nèi)PCV2d的檢出率也有73%。目前國內(nèi)上市的豬圓環(huán)疫苗中還沒有針對PCV2d的疫苗，這就給國內(nèi)豬圓環(huán)病的防控帶來的新的挑戰(zhàn)。?

根據(jù)公司2022年年報，在研產(chǎn)品豬圓環(huán)病毒2d型桿狀病毒滅活疫苗（CH7株）已進入初審階段。我們認(rèn)為該產(chǎn)品有望成為國內(nèi)率先上市的PCV2d亞型豬圓環(huán)病疫苗，有望贏得養(yǎng)殖企業(yè)青睞。圖表50：2010-2020年我國各地區(qū)不同PCV2圖表51：目前國內(nèi)上市的豬圓環(huán)病毒圖表49：2010-2020年間我國各地區(qū)PCV2抗原陽性率基因占比比率株分布PCV2基因型疫苗毒株LG株P(guān)CV2aCap蛋白（勃林格）PCV2bDBN-SX07株WH株ZJ/C株SH株P(guān)CV2d-資料：《豬圓環(huán)病毒病的流行病學(xué)及疫苗研究進展》王利生等、《豬圓環(huán)病毒2型分子流行病學(xué)研究進展》高小鵬等、《PCV2d的出現(xiàn)給商品化PCV2疫苗31（PCV2a和PCV2b）帶來的新挑戰(zhàn)》張坤等，國海證券研究所4.3PCV2d成為優(yōu)勢毒株，公司圓環(huán)產(chǎn)品矩陣不斷豐富?

豬圓環(huán)疫苗持續(xù)迭代升級，公司新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。2022年底前，公司豬圓環(huán)疫苗僅有豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（WH株）這一個單品，無法完全滿足下游對豬圓環(huán)病的防控需求。2021年，公司圓環(huán)疫苗市場占率為9.01%，排名第四，還有較大的增長空間。2022年底新產(chǎn)品豬圓環(huán)病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯(lián)亞單位疫苗上市之后，公司豬圓環(huán)疫苗制備技術(shù)從傳統(tǒng)的滅活疫苗直接升到聯(lián)苗，整體實體大幅增強。公司豬圓環(huán)病毒2d型重組桿狀病毒滅活疫苗（CH17株）、豬圓環(huán)病毒2型重組桿狀病毒、豬支原體肺炎二聯(lián)滅活疫苗（KQ株+XJ03株）均已進入初審階段。新產(chǎn)品上市之后將彌補公司短板，縮小和同行的差距。圖表52：豬圓環(huán)疫苗技術(shù)發(fā)展路徑圖表53：2021年不同技術(shù)路徑豬圓環(huán)疫苗批簽發(fā)占比14%2010-2014年（滅活疫苗發(fā)展期）2014-2018年（基因工程疫苗發(fā)展期）豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（LG株）（2010年）2018年-現(xiàn)在（聯(lián)苗發(fā)展期）豬圓環(huán)病毒2型基因工程亞單位疫苗（2014年）豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（SH株）（2010年）47%豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（2018年）豬圓環(huán)病毒2型桿狀病毒載體滅活疫苗（CP08株）（2014年）豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（DBN-SX07株）豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（SH株+HN0613株）（2018年）豬圓環(huán)病毒2型基因工程亞單位疫苗（大腸桿菌源）（2017年

）豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（WH株）（2012年）39%豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（重組桿狀病毒CP08株+JM株）（2019年）豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（cap蛋白+SY株）（2020年）滅活疫苗基因工程疫苗二聯(lián)苗32資料：國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、大畜牧網(wǎng)，國海證券研究所4.4公司戰(zhàn)略布局微生態(tài)制劑和禽苗業(yè)務(wù)?

禁抗、限抗的背景下，戰(zhàn)略布局微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)。公司全資子公司科緣生物主營業(yè)務(wù)為飼料添加的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品聚焦畜類養(yǎng)殖、禽類養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖、環(huán)境消毒劑四大門類。公司現(xiàn)已申請專利16項、獲批發(fā)明專利4項，獲得各種飼料添加劑生產(chǎn)許可證書40多個?！吨腥A人民共和國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第194號》要求，自2020年7月1日起，飼料生產(chǎn)企業(yè)停止生產(chǎn)含有促生長類藥物飼料添加劑（中藥類除外）的商品飼料；不再核發(fā)“獸藥添字”批準(zhǔn)文號。科緣生物生產(chǎn)的飼料添加劑為微生態(tài)制劑具有“患病治病，未病防病，無病保健”的效果，是抗生素的最佳替代品。2016-2021年，微生物飼料添加劑的產(chǎn)量從11.40萬噸增長至25.78萬噸，GAGR達到17.73%，其占飼料添加劑總產(chǎn)量比例也從2016年的1.17%提升至2021年的1.74%，呈現(xiàn)快速增長的趨勢。2017年，科緣生物投資1億元，建成了年產(chǎn)1萬噸液體及固體微生態(tài)制劑的現(xiàn)代化規(guī)模生產(chǎn)線，形成了以湖北為中心，輻射全國的的市場銷售態(tài)勢。?

公司禽用疫苗發(fā)展?jié)摿Υ?。根?jù)《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2021年）》公布的數(shù)據(jù)，2021年全國禽用生物制品銷售額為66.85億元，占當(dāng)年獸用生物制品總銷售額的39.28%。禽用非強制免疫生物制品銷售額為45.81億元，占比達到68.53%。2021年，公司禽用疫苗銷售收入1128萬元，占比僅為1.02%，還有很大提升空間。公司在研產(chǎn)品，雞新城疫、禽流感（H9亞型）、傳染性法氏囊病、禽腺病毒?。↖群，4型）四聯(lián)滅活疫苗（La

Sota株+HB01

株+rVP2+rFiber2），I群禽腺病毒滅活疫苗（4型，HB-2株）已進入初審階段；雞滑液囊支原體病活疫苗已啟動臨床試驗；針對當(dāng)前流行的禽流感H9亞型開發(fā)的細(xì)胞懸浮培養(yǎng)二聯(lián)活疫苗已提交臨床試驗申請。公司禽用疫苗在研產(chǎn)品豐富，上市之后有望帶動禽用疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。圖表54：2016-2021年微生物飼料添加產(chǎn)量變化趨勢圖表55：2021年禽用生物制品市場結(jié)構(gòu)30252015105%262.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%萬噸5045403530252015105億元4622181511112102016201720182019202020210禽用強制免疫疫苗禽用非強制免疫生物制品微生物飼料添加劑產(chǎn)量（左軸）占比33資料：科緣生物官網(wǎng)、飼料工業(yè)協(xié)會、公司公告，國海證券研究所4.5公司積極推動非洲豬瘟疫苗的研發(fā)及寵物診療生態(tài)圈的建立?

公司非洲豬瘟疫苗研發(fā)取得重大進展。公司主持的“非洲豬瘟活載體組合疫苗效果評價和產(chǎn)業(yè)化工藝研究”項目是由科技部資助的國家重點研發(fā)計劃。

根據(jù)公司2022年半年報，公司非洲豬瘟亞單位疫苗和載體疫苗等產(chǎn)品研究取得重大進展。2022年11月，公司發(fā)布了《關(guān)于部分募投項目實施內(nèi)容變更的公告》，擬將原“科研創(chuàng)新項目”的28項科研項目調(diào)整至現(xiàn)有的36項科研項目，新增項目中包括

“非洲豬瘟活載體組合疫苗效果評價和產(chǎn)業(yè)化工藝研究”和“非洲豬瘟檢測試劑及疫苗研究”。隨著更多信息的披露，我們認(rèn)為公司非洲豬瘟疫苗研發(fā)項目進展順利，正不斷向著商業(yè)化的目標(biāo)邁進。?

寵物疫苗將是公司未來發(fā)展的重點。公司現(xiàn)已上市兩款寵物疫苗：犬瘟熱、犬副流感、犬腺病毒、犬細(xì)小病毒四聯(lián)活疫苗和狂犬病滅活疫苗（SAD株）。2022年，寵物疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入675.12萬元，同比增長134.89%，呈現(xiàn)快速增長的勢頭。公司通過設(shè)立寵物病原學(xué)、流行病學(xué)、診斷試劑及疫苗研究項目，及時掌握國內(nèi)寵物疫病流行現(xiàn)狀，為寵物疫苗開發(fā)做準(zhǔn)備。公司在研產(chǎn)品，貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗已經(jīng)申報臨床試驗。2022年10月前，國內(nèi)貓三聯(lián)疫苗完全來依賴于進口。2022年10月開始，隨著碩騰蘇州工廠正式投產(chǎn)，貓三聯(lián)疫苗實現(xiàn)了本土化生產(chǎn)，但并未改變市場被外國公司控制的局面。公司研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗種毒來自于本土流行毒株，更貼近國內(nèi)防疫需求。

未來上市之后，有望逐步替代進口“貓三聯(lián)”疫苗。圖表57：2019-2023年3月貓三聯(lián)批簽發(fā)數(shù)據(jù)圖表56：公司非洲豬瘟疫苗及寵物疫苗科研項目2019202038202120222023年1-3月項目名稱403530252015105批次非洲豬瘟檢測試劑及疫苗研究非洲豬瘟疫苗及相關(guān)科研項目30非洲豬瘟活載體組合疫苗效果評價和產(chǎn)業(yè)化工藝研究寵物病原學(xué)、流行病學(xué)、疫苗研究及診斷試劑貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗貓瘟病毒、貓皰疹病毒、貓杯狀病毒三聯(lián)減毒活疫苗貓皰疹病毒基因工程缺失活疫苗29寵物疫苗及相關(guān)科研項目狂犬病病毒G蛋白ELISA抗體檢測試劑盒77狂犬病滅活疫苗（SAD-dOG株）3高效狂犬病滅活疫苗（SAD株）研究（工藝）0美國禮來公司美國生產(chǎn)廠碩騰生物制藥有限公司34資料：公司公告、國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，國海證券研究所4.5公司積極推動非洲豬瘟疫苗的研發(fā)及寵物診療生態(tài)圈的建立?

借助學(xué)校資源，打造貼近C端的寵物疫苗銷售渠道。華中農(nóng)業(yè)大學(xué)動物醫(yī)院隸屬于華中農(nóng)大動科動醫(yī)學(xué)院，創(chuàng)建于1952年，現(xiàn)為華中地區(qū)乃至全國最具影響力的綜合性動物醫(yī)院之一。截至2023年2月，根據(jù)華中農(nóng)業(yè)大學(xué)官網(wǎng)顯示，醫(yī)院診療團隊中美國執(zhí)業(yè)獸醫(yī)學(xué)博士（DVM）3名、教授5名、副教授職稱8人，專職醫(yī)生和助理多人，其中30人持有執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師資格證。院內(nèi)設(shè)備齊全，診療對象包括犬、貓、異寵、野生動物、畜禽等動物?？魄吧锏谝淮蠊蓶|武漢華中農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司為華中農(nóng)業(yè)大學(xué)全資控股子公司，公司與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)動物醫(yī)院均為兄弟單位，可以充分利用學(xué)校資源，建立寵物疫苗及藥品系銷售渠道。此外，根據(jù)公司2022年年報顯示，2022年8月公司全資子公司武漢科前生物產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司設(shè)立武漢科寵寵物醫(yī)院有限責(zé)任公司，直接布局寵物診療領(lǐng)域，意圖打造寵物診療生態(tài)圈。圖表59：華中農(nóng)大動物醫(yī)院犬貓疫苗種類圖表58：公司與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)動物醫(yī)院均同屬華農(nóng)體系（截至2023Q1）疫苗名稱國產(chǎn)犬五聯(lián)英特威三聯(lián)英特威四聯(lián)價格免疫程序華中農(nóng)業(yè)大學(xué)滿兩個月開始免疫，首免共3針，免疫間隔15天，每年加強2針，免疫間隔15天60元/支80元/支90元/支首次共4針100%首次免疫3針，免疫間隔時間3周，每年加強免疫1針華中農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營有華中農(nóng)大動科動醫(yī)學(xué)院華中農(nóng)業(yè)大學(xué)動物醫(yī)院犬疫苗貓疫苗限公司首次免疫3針，免疫間隔時間3周，每年加強1輝瑞衛(wèi)佳伍90元/支針16.73%滿兩個月開始免疫，