-2021注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA)財(cái)管-第四章-資本成本

第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本第四章資本成本本章考情分析最近3年題型題量分析試卷I試卷Ⅱ試卷Ⅱ試卷I試卷Ⅱ單項(xiàng)選擇題1題1.5分1題1.5分——1題1.5分1題1.5分多項(xiàng)選擇題1題2分1題2分 計(jì)算分析題 —— 綜合題 0.4題6分0.4題6分分0.33題5分2題3.5分2題3.5分0.4題6分0.4題6分1.27題5.5分1.33題本章教材的主要變化本章基本結(jié)構(gòu)框架(一)資本成本的含義第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本資金籌集費(fèi)：手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)資金占用(使用)費(fèi)：利息、股利表示方法無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率，如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率，如公司未來(lái)的前景的不確定性導(dǎo)致由于公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同),資本結(jié)構(gòu)不同(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同),因此各公司的資本成報(bào)酬率經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本區(qū)別公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的必關(guān)系②的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)=企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本=公司資本成本②新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)≥企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本≥公司資本成本③新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)≤企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本≤公司的資本公司的資本成本主要用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值(第8章)、投資決策(第5章)、籌資決策(第9、10章)、營(yíng)運(yùn)資本管理(第12章)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)(第20章)。說(shuō)明外部因素市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，也會(huì)引起普通股和優(yōu)先市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由資本市場(chǎng)上的供求雙方?jīng)Q制①稅率是政府政策，個(gè)別公司無(wú)法控制②稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司內(nèi)部因素資本結(jié)構(gòu)①適度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)下，資本成本最?、谠黾觽鶆?wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升②如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資，公司資產(chǎn)的稅前債務(wù)資本成本的估計(jì)二、債務(wù)資本成本的估計(jì)L稅后債務(wù)資本成本的估計(jì)意的問(wèn)題(1)區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能(2)區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益(3)區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)值得注意的是，有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債務(wù)，是不能忽略的1.到期收益率法財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本適用范圍式中：P?—債券的市價(jià)【教材例題4-1】A公司8年前發(fā)行了面值為1000元、期限30年的長(zhǎng)期債券，利率是7%,每年付息一次，【答案】900=1000×7%×(P/A,K,22)+1000×用內(nèi)插法求解：設(shè)折現(xiàn)率=8%,設(shè)折現(xiàn)率=7%,未來(lái)流入現(xiàn)值項(xiàng)目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模負(fù)債資金(利息率：10%)0資金獲利率息稅前利潤(rùn)利息0稅前利潤(rùn)所得稅(稅率25%)稅后凈利潤(rùn)(1)由于利息可以抵稅，所以：債務(wù)稅后資本成本=債務(wù)稅前資本成本×(1-所得稅率)(2)對(duì)于年內(nèi)付息多次的債券計(jì)算資本成本時(shí)首先要確定稅前年有效資本成本，最后再確定稅后年資本成本。續(xù)【教材例題4-1】假設(shè)其他條件不變，改債券每半年付息一次。A公司8年前發(fā)行了面值為1000元、期限30年的長(zhǎng)期債券，利率是7%,每半年付息一次，剛支付上年利息，目前市價(jià)為900元?！敬鸢浮?00=1000×3.5%×(P/A,ra,44)+1000×(P/F,ra,44)用內(nèi)插法求解：每期折現(xiàn)率=ra=3.99%第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本到期日相同到期日相同適用范圍計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似公司應(yīng)具有的特征有()。(2015年)【教材例4-2(改)】ABC公司的信用級(jí)別為B級(jí)。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的B級(jí)公司債4種。不同期限債券的利率不具可比性，期限長(zhǎng)的債券利率較高。對(duì)于已經(jīng)上市的債券來(lái)說(shuō)，到期債券到期日完全相同的政府債券幾乎不可能。因此，要選擇4種到期日分別與4種公司債券近似的政府債券，進(jìn)行到期收益率的比較。有關(guān)數(shù)據(jù)如表4-1所示。公司到期日到期日公司債券信用1月28日財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本乙2022年9月26日2022年7月4日丙2023年8月15日2024年2月15日丁2027年9月25日2028年2月15日風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償【解析】假設(shè)同期限的政府債券的市場(chǎng)收益率為3.5%,則ABC公司的稅前債務(wù)成本為：【例題·單選題】甲公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇()。(2013年)【例題·計(jì)算題】甲公司擬于2014年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1000元，每半年付息一次，2017年10月到期還本。甲公司目前沒(méi)有已上市債券，為了確定擬發(fā)行債券的票面利率，公司決定采(1)收集同行業(yè)的3家公司發(fā)行的已上市債券，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進(jìn)行比較，結(jié)果如下發(fā)債公司到期日到期日票面利A公司3年期2015年5月6日3年期2016年6月8日B公司5年期2016年1月5日5年期2017年10月10日C公司7年期2017年8月5日7年期2018年10月10日(2)公司債券的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%(3)使用3年期政府債券的票面利率估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=4%(4)稅前債務(wù)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+公司債券的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=4%+4%=8%(5)擬發(fā)行債券的票面利率=稅后債務(wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%。(1)請(qǐng)指出小w在確定公司擬發(fā)行債券票面利率過(guò)程中的錯(cuò)誤之處，并給出正確的做法(無(wú)需計(jì)算)。(2)如果對(duì)所有錯(cuò)誤進(jìn)行修正后等風(fēng)險(xiǎn)債券的稅前債務(wù)資本成本為8.16%,請(qǐng)計(jì)算擬發(fā)行債券的票面利率和每期(半年)付息額。(2014年)【答案】(1)①使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)資本成本時(shí)，應(yīng)選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的已上市公司②計(jì)算債券平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本④估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，應(yīng)按與擬發(fā)行債券到期日相同或相近的政府債券(即5年期政府債券)的到期收益⑤確定票面利率時(shí)應(yīng)使用稅前債務(wù)資本成本；小w使用的是稅后債務(wù)資本成本。每期(半年)付息額=1000×8%/2=40(元)?！纠}·綜合題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司。目前公司股票每股45元。預(yù)計(jì)股份未來(lái)增長(zhǎng)率8%;長(zhǎng)期借款合同中保護(hù)性條款約定甲公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率不可高于50%、利息保障倍數(shù)不可低于5倍。為占領(lǐng)市場(chǎng)并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，公司擬于2019末發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券籌資20000萬(wàn)元。為確定籌資方案是否可靠，資料三：甲公司尚無(wú)上市債券，也找不到合適的前上市交易的同行業(yè)其他公司債券及與之到期日相近的政府債發(fā)行公司到期日到期日乙2021年2月15日2021年1月31日丙2022年11月30日2022年12月10日丁2025年1月2024年11月15日戊2029年11月30日2029年12月1日率參考10年期政府到期收益率。(2019年部分)【答案】稅前債務(wù)資本成本=6.75%+[(5.63%-4.59%)+(6.58%-5.32%)+(7.20%-6.75%)]/3=7.67%。適用范圍需要知道目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，根據(jù)這些比率可以大體上判斷該公司的信用級(jí)別，有了信用級(jí)別就可以使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定其債務(wù)成本 財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本利息利息V利息利息ψ利息間；T—公司的所得稅稅率；I—每年的利息額；Ka—經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債稅后債務(wù)成本Ka=Ka×(1-T)【教材例4-3】ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000元，利率10%(按年付息),所得稅稅率25%,平價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為面值的1%?！窘馕觥?000×(1-1%)=1000×10%×(P/A,K,30)+1000×(P/F,K,30)稅后資本成本=10.11%×(1-25%)=7.58%?！纠}·計(jì)算題】ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000元，利率10%,所得稅稅率25%,平價(jià)發(fā)行。(1)若債券規(guī)定每年付息一次，計(jì)算債務(wù)的稅后資本成本；(2)若債券規(guī)定每半年付息一次，計(jì)算債務(wù)的稅后資本成本。【答案】(1)若債券規(guī)定每年付息一次債務(wù)的稅后資本成本=10%×(1-25%)=7.5%(2)若債券規(guī)定每半年付息一次債務(wù)的稅前資本成本=(1+10%/2)2-1=10.25%債務(wù)的稅后資本成本=10.25%×(1-25%)=7.69%。第1頁(yè)共10頁(yè)【例題·多選題】下列各項(xiàng)中可用于估計(jì)普通股資本成本的方法有()。(2018年卷A.財(cái)務(wù)比率法B.資本資產(chǎn)定價(jià)模型C.固定股利增長(zhǎng)模型D.債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型【解析】選項(xiàng)A屬于稅前債務(wù)資本成本的估計(jì)方法。(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)【教材例4-4】市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率14%,某公司普通股β值為1.2(1)政府債券期限的選擇(2)選擇票面利率或到期收益率(1)普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券(2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)(3)長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小第2頁(yè)共10頁(yè)(3)選擇名義利率或?qū)嶋H利率的+r名義=(1+r實(shí)際)×(1+通貨膨脹率名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n預(yù)計(jì)：Po×(1+通貨膨脹率)×Qo×(1+②①名義收入增長(zhǎng)率=(①-②)/②=(1+通貨膨脹率)×(1+實(shí)際增長(zhǎng)率)-11+名義增長(zhǎng)率=(1+通貨膨脹率)×(1+實(shí)際增長(zhǎng)率)名義流量=實(shí)際流量×(1+通貨膨脹率)n率進(jìn)行折現(xiàn)。(一致性原則)率為3%,求該方案各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。第3頁(yè)共10頁(yè)時(shí)間第3年【答案】解法1:將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。時(shí)間第2年名義現(xiàn)金流量現(xiàn)值(按10%折NPV=-500+234.09+245.48+147.77=127解法2:將實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。時(shí)間(按6.80%折第1年第1年凈現(xiàn)值NPV=-500+234.08+245.48+147.7實(shí)際折現(xiàn)率=(1+名義折現(xiàn)率)/(1+通貨膨脹率)-1=(1+10%)/(1+3%)1=6.80%。第4頁(yè)共10頁(yè)(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最(2)預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)【例題·多選題】采用實(shí)體現(xiàn)金流量模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，為了計(jì)算資本成本，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率需要使用實(shí)際利率的情況有()。(2018年卷I)A.預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)B.β系數(shù)較大C.存在惡性通貨膨脹D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高【例題·計(jì)算題】(1)2020年資本市場(chǎng)相關(guān)信息如下：國(guó)債12020年10月12日3年3.9%4.0%國(guó)債32018年12月21日10年4.0%4.4%(2)乙公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/股東權(quán)益)為2/3。等風(fēng)險(xiǎn)債券稅前資本成本8%;普通股β系數(shù)1.4,市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率9%。企業(yè)所得稅稅率25%。要求：采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，估計(jì)乙公司的股權(quán)資本成本；按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，估計(jì)乙公司的加權(quán)【答案】乙公司的股權(quán)資本成本=4.4%+1.4×(9%-4.4%)=10.84%乙公司的加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×2/5+10.84%×3/5(1)計(jì)算方法：利用第3章的回歸分析或定義公式(2)關(guān)鍵變量的選擇第5頁(yè)共10頁(yè)②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)使用每周或每月的收益率使用每周或每月的收益率(3)使用歷史β值估計(jì)權(quán)益資本的前提①β值的驅(qū)動(dòng)因素不一定時(shí)間越長(zhǎng)估計(jì)得值就越可靠使用每日內(nèi)的收益率時(shí)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益②使用歷史β值的前提如果公司在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這兩方面均沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rm-rRF通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期里，市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差(2)權(quán)益市場(chǎng)收益率的估計(jì)由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)【教材例4-5】某證券市場(chǎng)最近兩年的相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表4-3所示表4-3【答案】算術(shù)平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%參數(shù)估計(jì)的說(shuō)法中，正確的有()。(2012年)()。(2010年)算第7頁(yè)共10頁(yè)【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也要包括(二)股利增長(zhǎng)模型(1)歷史增長(zhǎng)率【教材例4-6】ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情況如表4-4所示。表4-4ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情況表【手寫板】【解析】ABC公司的股利(幾何)增長(zhǎng)率為：(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率期初權(quán)益預(yù)期凈利率為6%,則股利的增長(zhǎng)率為：股資本成本，下列各項(xiàng)中，可作為股利增長(zhǎng)率的有()。(2017年)企業(yè)當(dāng)前的每股股利為3元，每股凈利潤(rùn)為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，每股市價(jià)為50元，則股票的資本成本為()?！窘馕觥款A(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率=1-3/5=40%第9頁(yè)共10頁(yè)權(quán)益凈利率=5/20=25%股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率×權(quán)益凈利率/(1-預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%。(3)采用證券分析師的預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)換的方法是計(jì)算未來(lái)足夠長(zhǎng)期間(例如30年或50年)的年度增長(zhǎng)率的幾何平均數(shù)?！窘滩睦?-8】公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的實(shí)際價(jià)格為23元。證券分析師預(yù)測(cè)，未來(lái)5年的增長(zhǎng)率逐年遞減，第5年及其以后年度為5%。(1)計(jì)算幾何平均增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)未來(lái)30年的股利，如表4-5所示表4-5對(duì)A公司的股利預(yù)測(cè)股權(quán)成本=2×(1+5.3293%)/23+5.3293%=9.15907%+5.3293%=14.49%(2)根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本。根據(jù)固定增長(zhǎng)股利估價(jià)模型，設(shè)股權(quán)成本為rs第10頁(yè)共10頁(yè)(rs-14%)/(15%-14%)=(23-25.45)/(2第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本 公司上市債券到期日政府債券到期日H2015年1月28日2015年2月1日M2016年9月26日2016年10月1日L2019年10月15日2019年10月10日第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本根據(jù)所給資料，估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，計(jì)算W項(xiàng)目的加權(quán)【答案】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5年后到期的政府債券的到期收益率，即4.3%。企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%股權(quán)資本成本=8%×(1-25%)+5%=11%加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3【教材例4-9(改)】ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)1000萬(wàn)元，沒(méi)有負(fù)債，全部為權(quán)益資本。其總資產(chǎn)凈利率為15%,每年凈收益150萬(wàn)元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長(zhǎng)率為零。公司發(fā)行在外的普通股100萬(wàn)股，每股息前稅后利潤(rùn)1.5元(150萬(wàn)元/100萬(wàn)股)。股票的價(jià)格為每股10元。公司為了擴(kuò)大規(guī)模購(gòu)置新的資產(chǎn)(該資產(chǎn)的期望報(bào)酬率與現(xiàn)有資產(chǎn)相同),擬以每股10元的價(jià)格增發(fā)普通股100萬(wàn)股，發(fā)行費(fèi)用率為10%。【答案】ABC公司r?=1.5/[10×(1-10%)]+0=16.67%由于資產(chǎn)報(bào)酬率(總資產(chǎn)凈利率)只有15%,因此該增資方案不可行。 【例題·單選題】公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長(zhǎng)率為5%,公司發(fā)行新的普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)率為2%,則留存收益的資本成本為()。財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本內(nèi)容優(yōu)先股籌資、永續(xù)債籌資、可轉(zhuǎn)換債券籌資、附認(rèn)(一)優(yōu)先股資本成本的估計(jì)內(nèi)容優(yōu)先股資本成本包括股息和發(fā)行費(fèi)用【教材例4-10】某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格105元，每股發(fā)行費(fèi)用5元，預(yù)計(jì)每股年股息季股利=10/4=2.5(元)季優(yōu)先股成本=2.5/(116.79-2)=2.18%年有效優(yōu)先股成本=(1+2.18%)4-1=9.01%。(二)永續(xù)債的資本成本的估計(jì)式中，rpa表示永續(xù)債資本成本；Ip表示永續(xù)債每年利息；P表示永續(xù)債 分類為金融負(fù)債的永續(xù)債或優(yōu)先股原則上按照借款費(fèi)用進(jìn)行處理，可以稅前抵扣，并可在此基礎(chǔ)上分類為權(quán)益工具的永續(xù)債或優(yōu)先股第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本式中：rv—加權(quán)平均資本成本W(wǎng)y—第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))擇根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來(lái)衡量每種資本的比例根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是經(jīng)常變化的指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu) 第四章++資本成本財(cái)務(wù)成本管理(2021)考試輔導(dǎo)第四章++資本成本來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本，選項(xiàng)B正確；存在發(fā)行費(fèi)用，會(huì)增加成本，所以需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開(kāi)，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確；因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)【例題·計(jì)算題】甲公司是一家上市公司，主營(yíng)保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行(1)甲公司目前長(zhǎng)期資本中有長(zhǎng)期債券1萬(wàn)份，普通股600萬(wàn)股，沒(méi)有其他長(zhǎng)期債務(wù)和優(yōu)先股。長(zhǎng)期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價(jià)值1000元，票面利率8%,每年6月30日和12月31日付息。公司目前長(zhǎng)期債券每份市價(jià)935.33元，普通股每股市價(jià)10元。(2)目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率6%,股票市場(chǎng)平均收益率11%,甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。(3)甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。(1)計(jì)算甲公司長(zhǎng)期債券稅前資本成本。(2)