第9章營運(yùn)資金管理

26十二月2023第9章營運(yùn)資金管理現(xiàn)金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要素！

很多企業(yè)的營運(yùn)危機(jī)源于現(xiàn)金流量管理的不善！

世界知名投資集團(tuán)的投資評審首先考慮的是投資對象的現(xiàn)金流量！

當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來襲，資金周轉(zhuǎn)危機(jī)是企業(yè)關(guān)門破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索！

因此，現(xiàn)金流量及與其密切相連的營運(yùn)資本管理對企業(yè)來說是至關(guān)重要的。這一章為你介紹現(xiàn)金和營運(yùn)資金管理的方法和技術(shù)。

12/26/20232掌握營運(yùn)資金的概念、特點(diǎn)重點(diǎn)掌握現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存貨管理學(xué)習(xí)目的第九章營運(yùn)資金管理12/26/20233第一節(jié)營運(yùn)資金概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收帳款管理第四節(jié)存貨管理第十章營運(yùn)資金管理12/26/20234營運(yùn)資金第一節(jié)營運(yùn)資金概述含義全部流動(dòng)資產(chǎn)各個(gè)項(xiàng)目的投資總和總營運(yùn)資金凈營運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額12/26/20235項(xiàng)目東風(fēng)汽車（母公司）成都天興儀表（母公司）江西昌河汽車股份*ST流動(dòng)資產(chǎn)43.61.37.5長期資產(chǎn)28.980.969.7總資產(chǎn)72.52.2617.2流動(dòng)負(fù)債23.841.32（借款0.78）11.7（4.2）長期負(fù)債0.0200所有者權(quán)益48.60.955.5負(fù)債與所有者權(quán)益72.42.2617.2收入（凈利）51.8（3.3）2.9（0.02）12（-5.9）2008年年報(bào)數(shù)據(jù)單位：億元12/26/20236在一個(gè)企業(yè)中，流動(dòng)資產(chǎn)占其全部資產(chǎn)的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因?yàn)橹卮鬀Q策失誤，而是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)出現(xiàn)“小問題”，如現(xiàn)金短缺、壞帳激增、存貨積壓等。因此，流動(dòng)資產(chǎn)管理是一項(xiàng)十分重要的－－－基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)管理工作。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，在保證能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，企業(yè)應(yīng)該盡量減少流動(dòng)資產(chǎn)占用，加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，提高其使用效率。流水不腐——流動(dòng)資產(chǎn)管理12/26/20237特點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn):投資回收期短流動(dòng)性強(qiáng)具有并存性存量隨營業(yè)收入而波動(dòng)流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn):籌資速度快、彈性大、成本低、風(fēng)險(xiǎn)大12/26/20238按照流動(dòng)性的強(qiáng)弱，我們可以將流動(dòng)資產(chǎn)分為：速動(dòng)資產(chǎn)——現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款和其他應(yīng)收款等非速動(dòng)資產(chǎn)——存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失、一年內(nèi)到期的長期投資等分類12/26/20239按照流動(dòng)資產(chǎn)的穩(wěn)定性分為：永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)

因季節(jié)性經(jīng)營或周期性因素的影響而持有的流動(dòng)資產(chǎn)。又稱波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)即使企業(yè)經(jīng)營處于淡季也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)。。12/26/202310時(shí)間資金額永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間資金額永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)12/26/202311按資金來源渠道不同流動(dòng)負(fù)債可分為：自發(fā)性負(fù)債（商業(yè)信用）——非自發(fā)性負(fù)債或臨時(shí)性負(fù)債（銀行信用）——應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付費(fèi)用（我國上市公司自發(fā)流動(dòng)負(fù)債占流動(dòng)負(fù)債的比例很高，2002~2006電子工業(yè)公司一直在65%左右）短期借款12/26/202312營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)是指企業(yè)將現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終再轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金（增量現(xiàn)金）為止的過程。12/26/202313材料到貨產(chǎn)品售出收回貨款支付料款存貨周轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期12/26/202314營運(yùn)資金管理原則1、保證合理的資金需求2、提高資金使用效率3、節(jié)約資金使用成本4、保持足夠償債能力12/26/202315營運(yùn)資金管理策略營運(yùn)資金的持有策略:解決的問題在既定的總資產(chǎn)水平下確定流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)投入資金的比例12/26/202316流動(dòng)資產(chǎn)比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益水平流動(dòng)資產(chǎn)比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益水平風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡保守型投資策略激進(jìn)型投資策略中庸型投資策略投資策略12/26/202317資本水平銷售量保守型中庸型激進(jìn)型固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)資金持有策略12/26/202318營運(yùn)資金的融資策略解決的問題購置流動(dòng)資產(chǎn)的籌資額中流動(dòng)負(fù)債與長期資本的比例資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債與所有者權(quán)益長期資產(chǎn)12/26/202319流動(dòng)負(fù)債比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)融資成本流動(dòng)負(fù)債比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)融資成本風(fēng)險(xiǎn)與成本權(quán)衡穩(wěn)健型融資策略激進(jìn)型融資策略配合型融資策略融資策略12/26/202320時(shí)間資金額長期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債配合型融資策略12/26/202321時(shí)間資金額長期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債穩(wěn)健型融資策略12/26/202322時(shí)間資金額長期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債激進(jìn)型融資策略12/26/202323第二節(jié)現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理目標(biāo)——在保證企業(yè)正常生產(chǎn)及適度資產(chǎn)流動(dòng)性前提下，盡量降低現(xiàn)金持有量，并利用暫時(shí)閑置的現(xiàn)金進(jìn)行短期證券投資，以提高資金的收益率。企業(yè)持有現(xiàn)金過少——容易造成生產(chǎn)中斷，同時(shí)還會降低企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金管理就是要在流動(dòng)性和收益之間進(jìn)行權(quán)衡！企業(yè)持有現(xiàn)金過多——會導(dǎo)致企業(yè)資金收益率下降。一、現(xiàn)金管理目標(biāo)12/26/202324二、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)——

正常業(yè)務(wù)活動(dòng)不致中斷的基本保證

預(yù)防動(dòng)機(jī)——

應(yīng)付意外情況而需保持的支付能力

投機(jī)動(dòng)機(jī)——

為抓住機(jī)會獲取較大收益而準(zhǔn)備

12/26/202325機(jī)會成本固定轉(zhuǎn)換成本短缺成本（現(xiàn)金不足造成的損失）三、最佳現(xiàn)金持有量的確定確定最佳現(xiàn)金持有量是在分析相關(guān)成本基礎(chǔ)上所進(jìn)行的決策。12/26/202326機(jī)會成本——指企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而喪失的投資收益?，F(xiàn)金持有量成本機(jī)會成本12/26/202327轉(zhuǎn)換成本——企業(yè)無論用現(xiàn)金購入有價(jià)證券，還是轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金，都需要付出一定的交易費(fèi)用?，F(xiàn)金持有量成本固定轉(zhuǎn)換成本12/26/202328短缺成本——現(xiàn)金持有量不足而又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失?，F(xiàn)金持有量成本短缺成本12/26/202329（一）成本分析模式考慮的相關(guān)成本有：機(jī)會成本、短缺成本現(xiàn)金持有量成本短缺成本機(jī)會成本相關(guān)總成本最佳現(xiàn)金持有量12/26/202330采用方案比較法確定最佳現(xiàn)金持有量的步驟：根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)據(jù)；按照不同現(xiàn)金持有量及有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；在測算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即為最佳現(xiàn)金持有量。12/26/202331例：某企業(yè)現(xiàn)有ABCD四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如下。采用成本分析模型確定最佳現(xiàn)金持有量。項(xiàng)目ABCD現(xiàn)金持有量100000200000300000400000機(jī)會成本10000200003000040000短缺成本4800025000100005000相關(guān)總成本5800045000400004500012/26/202332（二）存貨模式(BaumolModel)考慮的相關(guān)成本有：機(jī)會成本、轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有量成本固定轉(zhuǎn)換成本機(jī)會成本相關(guān)總成本最佳現(xiàn)金持有量該模型應(yīng)用前提：12/26/202333時(shí)間現(xiàn)金余額Q現(xiàn)金余額按存貨模式變動(dòng)平均余額Q/212/26/202334機(jī)會成本=Q2*K固定轉(zhuǎn)換成本=TQ*FK---有價(jià)證券利息率T---現(xiàn)金年需用量F---有價(jià)證券每次固定轉(zhuǎn)換成本12/26/202335總成本對Q求導(dǎo)，并令導(dǎo)數(shù)等于0，此時(shí)的Q就是每次最佳現(xiàn)金補(bǔ)充金額。Q*—最佳現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量TQ*——最低相關(guān)總成本12/26/202336（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式它是根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來計(jì)算現(xiàn)金最佳持有量的方法。1、計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期2、計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=計(jì)算期天數(shù)/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期3、計(jì)算現(xiàn)金最佳持有量最佳現(xiàn)金持有量=全年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率12/26/20233712/26/202338四、現(xiàn)金的日常管理企業(yè)在確定了最佳現(xiàn)金持有量后，還應(yīng)采取各種措施，加強(qiáng)現(xiàn)金的日常管理，以保證現(xiàn)金的安全、完整，最大限度地發(fā)揮其效用。12/26/202339現(xiàn)金管理企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量確定最佳現(xiàn)金余額現(xiàn)金預(yù)算有價(jià)證券管理短期融資管理加速現(xiàn)金收回控制現(xiàn)金支出預(yù)測現(xiàn)金需要量現(xiàn)金收支控制12/26/202340第三節(jié)應(yīng)收帳款管理應(yīng)收帳款是企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而向購貨或接受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)。應(yīng)收賬款的概念——12/26/202341因此，企業(yè)在提供商業(yè)信用時(shí)，必須把握一個(gè)有效的限度，同時(shí)，加強(qiáng)應(yīng)收帳款的管理。企業(yè)總是希望以賒銷方式來擴(kuò)大銷路，增加收入，增強(qiáng)競爭能力，降低存貨，從而提高企業(yè)的獲利能力，但賬款的不斷增加，占用企業(yè)資金，同時(shí)使得公司資金回收困難加大，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款的功能與負(fù)面影響——12/26/202342應(yīng)收帳款管理目標(biāo)——在發(fā)揮應(yīng)收帳款強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售功能效應(yīng)的同時(shí)，盡可能降低投資的機(jī)會成本、壞帳損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款投資的效益。12/26/202343一、應(yīng)收賬款的成本應(yīng)收賬款的機(jī)會成本是指因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收入。（一）機(jī)會成本12/26/202344機(jī)會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金*資金成本率維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金應(yīng)收賬款平均余額*=變動(dòng)成本銷售收入應(yīng)收賬款平均余額=年賒銷額360*平均收入賬天數(shù)變動(dòng)成本率12/26/202345例：某企業(yè)預(yù)測年度賒銷額為300000元，應(yīng)收入賬款平均周圍天數(shù)為60天，變動(dòng)成本率為60%，資金成本率（證券投資報(bào)酬率）10%，計(jì)算應(yīng)收入賬款的機(jī)會成本。應(yīng)收賬款平均余額=300000360*60=50000元維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金=50000*60%=30000元機(jī)會成本=30000*10%=3000元12/26/202346（二）管理成本（三）壞賬成本應(yīng)收賬款的成本是指企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而耗費(fèi)的開支，主要包括對客戶和資信調(diào)查費(fèi)用、收賬費(fèi)用和其他費(fèi)用。應(yīng)收賬款因無法收回而給企業(yè)帶來的損失。12/26/202347二、信用政策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)5C系統(tǒng)：信用品質(zhì)(Character)、償付能力(Capacity)、資本(Capital)、抵押品(Collateral)、經(jīng)濟(jì)狀況(Conditions)信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件。對客戶信用評估考慮的五個(gè)因素：12/26/202348（二）信用條件企業(yè)接受客戶信用訂單時(shí)所提出的付款要求。包括信用期和現(xiàn)金折扣。信用條件的基本表示方式：2/10，n/45基本要素：信用期、折扣期、折扣率信用條件決策：12/26/202349例：某企業(yè)預(yù)測2009年度的賒銷額3600萬元，其信用條件是：n/30，變動(dòng)成本率為60%，資金成本率為10%，假設(shè)企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變，該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A：n/30；B：n/60；C：2/10，1/20，n/60為各方案估計(jì)的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表：方案項(xiàng)目ABCn/30n/602/10，1/20，n/60年賒銷額壞賬損失率收賬費(fèi)用36002%3639603%6039601.5%14412/26/202350年賒銷額減：現(xiàn)金折扣變動(dòng)成本信用成本前收益減：信用成本應(yīng)收賬款機(jī)會成本壞賬損失收賬費(fèi)用小計(jì)信用成本后收益360002160144018.0②72361261314.0396002376158439.6③118.860218.41365.6396053.46①23761530.5415.84④59.442117.241413.3方案項(xiàng)目ABCn/30n/602/10，1/20，n/6012/26/202351計(jì)算過程：①3960*60%*2%+3960*15%*1%=53.46②③④返回假定客戶均未托欠貨款12/26/202352（二）收賬政策收賬政策是指企業(yè)針對客戶違反信用條件，托欠甚至拒付賬款所采取的收賬策略與措施。收賬政策的確定——以相關(guān)成本（機(jī)會成本、收賬費(fèi)用、壞賬損失）最低為決策標(biāo)準(zhǔn)12/26/202353三、應(yīng)收帳款的日常管理只要存在商業(yè)信用行為，壞帳損失的發(fā)生總是不可避免?。?！因此企業(yè)應(yīng)遵循謹(jǐn)慎性原則，對壞帳損失的可能性預(yù)先進(jìn)行估計(jì)，并建立彌補(bǔ)壞帳損失的準(zhǔn)備制度，即提取

——壞帳準(zhǔn)備金

12/26/202354應(yīng)收帳款追蹤分析：措施應(yīng)收帳款帳齡分析：應(yīng)收帳款收現(xiàn)率分析：12/26/202355第四節(jié)存貨管理存貨是企業(yè)一項(xiàng)重要的資產(chǎn)，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為生產(chǎn)或銷售而儲備的物資，包括：商品、材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。12/26/202356一、存貨的功能防止停工待料適應(yīng)市場變化降低進(jìn)貨成本維持均衡生產(chǎn)12/26/202357二、存貨成本（一）進(jìn)貨成本（取得成本）購置成本進(jìn)貨費(fèi)用與進(jìn)貨次數(shù)有關(guān)的成本與進(jìn)貨次數(shù)無關(guān)的成本（有數(shù)量折扣時(shí)為決策相關(guān)成本）（無數(shù)量折扣時(shí)為決策無關(guān)成本）（決策相關(guān)成本）（決策無關(guān)成本）12/26/202358（二）儲存成本（持有成本）變動(dòng)儲存成本：固定儲存成本：機(jī)會成本、保險(xiǎn)費(fèi)、存貨損失倉儲費(fèi)、倉庫管理費(fèi)等（決策相關(guān)成本）（與存儲量的成本）12/26/202359（三）缺貨成本缺貨成本是因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。允許缺貨時(shí)為決策相關(guān)成本不允許缺貨時(shí)為決策無關(guān)成本12/26/202360三、存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型——（基本經(jīng)濟(jì)批量模型）前提條件：決策相關(guān)成本：相關(guān)進(jìn)貨成本、相關(guān)儲存成本Q——經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量A——存貨年度計(jì)劃需要量B——平均每次進(jìn)貨費(fèi)用P——進(jìn)貨單價(jià)C——單位存貨年度變動(dòng)儲存成本12/26/202361時(shí)間存貨余額Q平均余額Q/212/26/202362進(jìn)貨批量成本相關(guān)進(jìn)貨成本變動(dòng)儲存成本相關(guān)總成本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量Q*12/26/202363總成本對Q求導(dǎo)，并令導(dǎo)數(shù)等于0，此時(shí)的Q就是每次最佳現(xiàn)金補(bǔ)充金額。12/26/202364例：某企業(yè)每年需耗用甲材料36000千克，該材料的單位采購成本100元，單位年儲存成本4元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用200元。平均占用資金=6000/2*100=300000元經(jīng)濟(jì)訂貨批量=360000/6000=60次12/26/202365存貨管理的方法如何在存貨的成本與收益之間進(jìn)行利弊權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)二者的最佳組合，成為存貨管理的——基本目標(biāo)

存貨經(jīng)濟(jì)采購批量控制存貨儲存期控制存貨ABC分類控制零存貨與即時(shí)性管理四、存貨的日常管理12/26/202366存貨的儲存帶給企業(yè)的將是巨額的資金占用費(fèi)（利息成本或機(jī)會成本）與倉儲保管費(fèi)用的開支或損失。

存貨儲存期↗日增長費(fèi)用↗企業(yè)利潤↘日增長費(fèi)用＝日利息＋日保管費(fèi)＋日倉儲損耗因此，縮短儲存時(shí)間，加速存貨周轉(zhuǎn)，是節(jié)約資金占用，降低成本費(fèi)用，提高企業(yè)獲利水平的重要保證。存貨儲存期控制12/26/202367一般來說，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。但存貨周轉(zhuǎn)速度過快也反映企業(yè)庫存難以滿足實(shí)際需求，需不斷補(bǔ)充。這時(shí)應(yīng)適當(dāng)增加庫存。存貨周轉(zhuǎn)分析可找出存貨管理中的問題，使存貨在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，盡可能少占用資金，提高資金使用效率。存貨周轉(zhuǎn)控制是提高資金效益的關(guān)鍵加速存貨周轉(zhuǎn)、減少儲存期12/26/202368存貨管理應(yīng)抓住重點(diǎn)企業(yè)應(yīng)根據(jù)各類存貨的重要性大小，將所有存貨分為ABC三類控制，分別實(shí)行按品種重點(diǎn)管理，按類別一般控制，按總額靈活掌握的存貨管理方法——