長虹電器公司案例分析

四川長虹電器公司案例分析目錄1.盛世不再2.逐步回穩(wěn)3.突發(fā)情況四川長虹盛世不再-93年到03年>>>1家電制造行業(yè)宏觀環(huán)境分析

家電制造行業(yè)總括

中國家電產(chǎn)品根本是按“電子產(chǎn)品類〞和“電器具類〞兩大局部劃分。電子產(chǎn)品類以原國家電子工業(yè)部主管的產(chǎn)品為主，“家用電器具類〞產(chǎn)品又劃分為六大類：即：制冷空調(diào)器具〔以冰箱、冰柜、空調(diào)器等為主〕、清潔器具〔以洗衣機(jī)、吸塵器等為主〕、電熱取暖器具〔以各種電熱、取暖產(chǎn)品為主〕、通風(fēng)器具〔各類電風(fēng)扇〕、廚房電器〔以微波爐、排油煙機(jī)等為主〕和美容類小家電等，由此構(gòu)成了中國家電業(yè)較為完整的工業(yè)體系。家電行業(yè)“電子產(chǎn)品類〞和“電器具類〞兩大局部生產(chǎn)企業(yè)分別由信息產(chǎn)業(yè)部和國家輕工業(yè)局歸口管理。家電制造行業(yè)開展變遷

家電制造行業(yè)發(fā)展變遷80年代中期-80年代末期賣方市場狀態(tài)3.家電是奢侈品4.“批條利潤”90年代初期-90年代中期供過于求消費者注重質(zhì)量品牌優(yōu)勢凸顯90年代中期-90年代末期買方市場家電是生活必需品營銷價值凸顯2000年-至今市場均衡市場細(xì)分戰(zhàn)略管理產(chǎn)品競爭階段質(zhì)量競爭階段營銷競爭階段管理競爭階段93年-09年以來彩電制造業(yè)的市場狀況1993年之前是彩電產(chǎn)品的導(dǎo)入期，1993年到1997年是高速開展期，1997年以后彩電行業(yè)開始走向衰退。1998年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在一定的通貨緊縮狀況，消費者對未來預(yù)測不一，持幣觀望情緒明顯，彩電市場消費有效需求缺乏，導(dǎo)致彩電行業(yè)競爭更趨劇烈，行業(yè)內(nèi)進(jìn)行三次降價。94-09年以來彩電生產(chǎn)量增長率1998年產(chǎn)能增長百分比最大，然而1998年開始彩電需求已經(jīng)根本穩(wěn)定，迅速增長的產(chǎn)能局部轉(zhuǎn)變?yōu)榇尕洝?000年甚至出現(xiàn)負(fù)增長，從1993年開始，彩電行業(yè)逐漸完成了從產(chǎn)能不滿足市場需求到急劇擴(kuò)大的產(chǎn)能大大高于逐漸穩(wěn)定的市場需求之間的轉(zhuǎn)變。政策面分析

（1）1996年4月1日彩電的進(jìn)口關(guān)稅從35.9％降低到23％。（2）

2003年6月16日，美國國際貿(mào)易委員會就中國21寸以上彩電出口美國對其彩電產(chǎn)業(yè)造成損害作出肯定性初步裁決。2003年11月25日美國商務(wù)部對公司初裁的傾銷幅度為45.87%，（3）從2009年2月1日起家電下鄉(xiāng)政策推廣至全國。（4）2009年5月18日財政部、國家發(fā)改委組織實施“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”。（5）2010年6月21日，家電以舊換新1993年至今國內(nèi)及國際關(guān)于彩電的一些政策四川長虹根本面分析

四川長虹企業(yè)概況

1988年經(jīng)綿陽市人民政府[綿府發(fā)〔1988〕33號]批準(zhǔn)進(jìn)行股份制企業(yè)改革試點而設(shè)立的股份。1993年公司按?股份標(biāo)準(zhǔn)意見?等有關(guān)規(guī)定進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)后，原國家體改委[體改生〔1993〕54號]批準(zhǔn)公司繼續(xù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的股份制企業(yè)試點。1994年3月11日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會〔以下簡稱中國證監(jiān)會〕[證監(jiān)發(fā)審字〔1994〕7號]批準(zhǔn)，公司的社會公眾股在上海證券交易所上市流通。長虹完成由單一的軍品生產(chǎn)到軍民結(jié)合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，成為集電視、空調(diào)、冰箱、IT、通訊、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)碼、芯片、能源、商用電子、電子部品、生活家電及新型平板顯示器件等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、效勞為一體的多元化、綜合型跨國企業(yè)集團(tuán)，逐步成為全球具有競爭力和影響力的3C信息家電綜合產(chǎn)品與效勞提供商。四川長虹企業(yè)生產(chǎn)模式〔1993-2001〕

四川長虹企業(yè)銷售模式〔1993-2001〕98年以前，長虹采用“大戶政策〞來建立自己的銷售體系1998年3月，山東濟(jì)南七家商場聯(lián)手抵抗長虹，說是長虹的售后效勞有問題，實際上是不滿意長虹的“大戶政策〞1998年下半年，長虹開始組建自己的銷售體系，成立各區(qū)域銷售管理委員會，實現(xiàn)財務(wù)、銷售、庫房三駕馬車相互制衡。1998年7月，長虹在北方8省進(jìn)行了聲勢浩大的拉網(wǎng)式“麥?zhǔn)招袆莹暋?999年，長虹公司的營銷費用同比增長了25.5%。雖沒有取得預(yù)期的效果，但從長遠(yuǎn)來看，建立自己的銷售體系的銷售策略是正確的。四川長虹企業(yè)重大策略〔1993-2001〕〔1〕囤積彩管1998年8月份長虹實施了轟動彩電業(yè)和彩管業(yè)的大舉措即收購壟斷國產(chǎn)彩管〔25〞、29〞及34〞大屏幕達(dá)80%以上，21〞在60%以上〕。〔2〕價格大戰(zhàn)1989年初，國家對彩電征收特別消費稅，彩電市場一下陷入低迷，長虹從這一年的8月9日起，每臺彩電降價350元，向消費者讓利銷售。作為順應(yīng)商品價值規(guī)律與市場供求規(guī)律的行為，在彩電市場疲軟的情況下，長虹通過下調(diào)價格，打破了銷售僵局，使資金快速回籠，救活了企業(yè)。1996年3月26日，面對洋貨大舉進(jìn)軍國內(nèi)彩電市場，長虹再一次拿起價格武器，在全國范圍內(nèi)降價30％，引起彩電行業(yè)空前震蕩，康佳、TCL也降低了自己的價格。1998年長虹挾資金的優(yōu)勢以較低的價格壟斷彩管，如果能在1999年元旦之后立即“放水〞，那么會給其它廠家形成巨大沖擊，然而，長虹沒有采取行動，到了1999年4月7日，長虹終于忍不住開始降價?？导选CL、創(chuàng)維等廠家一方面對長虹冷嘲熱諷，一方面也宣布價格緊跟。長虹本來已經(jīng)不明顯的本錢優(yōu)勢再一次受到打擊。四川長虹主要財務(wù)狀況及分析〔1993-2001〕

--營運能力分析

由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)可以看出，公司資產(chǎn)的運用效率是逐漸弱化的。一方面與整個家電市場由供不應(yīng)求到供過于求的市場容量有關(guān)系，另一方面，反映出長虹公司面對市場變化，未能采取有效的應(yīng)對措施，提升公司整理的運營效率。四川長虹主要財務(wù)狀況及分析〔1993-2001〕

--營運能力分析

由存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)可以看出，公司該指標(biāo)在98年發(fā)生了顯著的下跌，并自此保持較低的存貨周轉(zhuǎn)率。98年之前，長虹的大戶政策有效的放大了銷售量，使得公司銷量、存貨周轉(zhuǎn)率保持相對穩(wěn)定的水平，但是98年3月七家商場聯(lián)手抵抗長虹事件，對長虹銷售產(chǎn)生了巨大的影響。對于生產(chǎn)線相對固定、運營狀態(tài)相對穩(wěn)定的公司，產(chǎn)量很難針對銷量的驟減做出及時地反映，所以存貨周轉(zhuǎn)率水平降低。四川長虹主要財務(wù)狀況及分析〔1993-2001〕

--營運能力分析

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率從1997年發(fā)生了明顯的變化，余額較上年底增加2,395,763,909.68元,增加14.71倍，主要是由于1997年末銀行管理政策發(fā)生變化，以及本公司為保證當(dāng)時銷售旺季產(chǎn)品銷售不受影響，要求有關(guān)銷售人員推遲回廠所致。自此之后，公司一直保持較高的應(yīng)收賬款水平，主要是應(yīng)收各商場的銷售款，也反映出市場銷售難度增大，促使公司在付款寬限期上做出讓步。四川長虹主要財務(wù)狀況及分析〔1993-2001〕

--盈利能力分析

由公司近幾年凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報酬率來看，公司獲利水平呈下降趨勢，97年到99年之前，下滑趨勢明顯。2逐步回穩(wěn)-02-10年>>>家電制造行業(yè)背景分析(2002-2021)

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕銷售模式2003年以前，長虹電器的營銷體系是按照“營銷管理本部—管理處—分公司—工作站〞這種模式來建立的。2004年后，長虹電器新領(lǐng)導(dǎo)班子從公司開展戰(zhàn)略考慮，長虹空調(diào)拿出來，實現(xiàn)研產(chǎn)供銷一體化。2005年至今，營銷專業(yè)化帶來顯著成效。長虹電器的營銷系統(tǒng)是以公司式垂直營銷系統(tǒng)為主。公司式垂直營銷系統(tǒng)是由一個所有者名下的相關(guān)的生產(chǎn)和分配部門組合成的，又稱垂直一體化。垂直一體化的優(yōu)點是能對銷售渠道實現(xiàn)高水平的控制。但也存在一些問題。長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕銷售模式一二級市場受制于家電連鎖巨頭。在一級市場上，家電連鎖賣場如國美、蘇寧等占有越來越重要的作用。但這些家電連鎖賣場向制造商收取進(jìn)場費、店慶費等各種名目繁多的費用，給長虹電器造成沉重的負(fù)擔(dān)。而且連鎖賣場低價銷售產(chǎn)生負(fù)毛利、滯銷機(jī)跌價損失、樣機(jī)處理、售中機(jī)處理都會產(chǎn)生巨大的營銷費用，已經(jīng)造成很多銷售分公司巨額虧損。資金回籠速度慢也是一個大問題，長虹電器與連鎖巨頭的合作都是采用授信營銷，由長虹電器公司給予連鎖巨頭一定的信用額度，一般約定帳期20天，但是連鎖巨頭往往會以各種理由拖欠貨款，把長虹電器的貨款挪用到其他投資工程上，造成長虹資金周轉(zhuǎn)速度慢，營運效率低下。長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕戰(zhàn)略選擇減負(fù)重整1.長虹在前端配套業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)嵤┝司植啃袠I(yè)的退出戰(zhàn)略，并通過與相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)進(jìn)行合作，來進(jìn)一步整合長虹的內(nèi)外資源。2.長虹不僅僅局限于實現(xiàn)局部產(chǎn)業(yè)的主動退出，而且還在于適時進(jìn)入了一些新產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。3.借助于大股東實力，四川長虹成功地御掉了歷史包袱，并提高了資產(chǎn)質(zhì)量。4.通過改革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)來重塑業(yè)務(wù)流程。5.尋求基于傳統(tǒng)家電根底之上的相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化開展。6.創(chuàng)新商業(yè)模式。長虹建立了直接面對零售商的新型銷售模式，由此增強(qiáng)了四川長虹的市場敏感度。

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕戰(zhàn)略選擇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整長虹騰飛經(jīng)過4年多的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，讓長虹阻止并扭轉(zhuǎn)了企業(yè)增長下滑的開展趨勢，從遭遇巨額虧損到減負(fù)重振，長虹進(jìn)入到了良性的恢復(fù)性增長階段之中。也讓長虹完成了整個企業(yè)開展戰(zhàn)略的徹底轉(zhuǎn)型：由傳統(tǒng)家電產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型為以3C為基礎(chǔ)的信息家電綜合產(chǎn)品與效勞提供商。目前，長虹已形成了以黑白電產(chǎn)業(yè)為主、3C產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)相輔的九大產(chǎn)業(yè)相互融合的相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)的根本產(chǎn)業(yè)框架。由此可見，長虹自2004年以來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是成功的。

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕長虹現(xiàn)有資源優(yōu)勢〔一〕傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長新產(chǎn)業(yè)快速增長目前，長虹的主營收入和利潤增長結(jié)構(gòu)表達(dá)為：彩電和空調(diào)產(chǎn)業(yè)維持穩(wěn)定增長，新產(chǎn)業(yè)在快速增長，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所占主營收入比重逐步下降的同時，新產(chǎn)業(yè)的奉獻(xiàn)度在進(jìn)一步上升?！捕撑c微軟等戰(zhàn)略投資者合作拓展開展空間長虹與國內(nèi)外優(yōu)勢企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，這也是四川長虹擁有的資源優(yōu)勢之一?！踩惩恋刭Y源增強(qiáng)長虹盈利能力目前，四川已擁有較多的土地資源，隨著土地資源的巨大增值潛力，以及開發(fā)長虹自有的土地資源，土地資源有望成為影響長虹未來利潤增長的重要來源之一。〔四〕大股東資源優(yōu)勢：凸顯長虹隱含公司價值從目前看，四川長虹大股東長虹集團(tuán)擁有相當(dāng)豐富的資源優(yōu)勢。〔五〕營銷渠道優(yōu)勢引領(lǐng)長虹快速增長隨著長虹初步實現(xiàn)了營銷渠道變革，長虹對未來銷售增長的信心就更足了。

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕政策、市場的影響持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。房地產(chǎn)的下游主要包括家電行業(yè)和中介效勞行業(yè)。如果商品房房價下跌，對家電行業(yè)的影響有兩方面。從經(jīng)濟(jì)學(xué)來講，房產(chǎn)價格下降，愿意購置的人就會增多，交易量變大。新房新置家電是家電需求中很重要的組成局部，房產(chǎn)交易量變大，家電銷量也會增加。從心理學(xué)來講，消費者喜歡追漲，跌的時候卻不愿出手，同時不景氣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會讓消費者更情愿拿現(xiàn)金在手中而不是購置商品，交易量變小，房產(chǎn)交易的萎靡會使家電銷量降低。

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕政策、市場的影響家電下鄉(xiāng)〞政策的影響。2021年長虹“家電下鄉(xiāng)〞彩電、冰箱〔冷柜〕、產(chǎn)品出庫銷售約210萬臺，長虹彩電農(nóng)村市場出庫銷售量增長約50％，長虹彩電、銷量全國占比均約35％，以絕對優(yōu)勢遙居“下鄉(xiāng)〞企業(yè)第一位。2021年長虹家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品的整體銷量遠(yuǎn)超2021年，共賣出343.09萬臺，占10.3%。2021年四川長虹主營業(yè)務(wù)收入中來自彩電業(yè)務(wù)的收入占一半以上，彩電收入125億元?！凹译娤锣l(xiāng)〞的三大類產(chǎn)品彩電、冰箱〔冰柜〕和中，長虹彩電和銷量位列“家電下鄉(xiāng)〞企業(yè)第一名。2021年四川地震，導(dǎo)致該年第四季度及09年第一季度成為長虹最困難的時候，但從3月份開始銷售就有所好轉(zhuǎn)，4月份那么出現(xiàn)一種明顯的上升態(tài)勢。主要得益于家電下鄉(xiāng)政策的刺激。2021年彩電下鄉(xiāng)上限價從2000元人民幣提高為3500元人民幣，將會增加200萬臺平板彩電，約50-60億元人民幣；家電下鄉(xiāng)對長虹奉獻(xiàn)約80-110億元人民幣，以長虹年營收400億元人民幣估算，約占26-27%。

四川長虹財務(wù)情況分析(2002-2021)

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕危機(jī)潛伏的2002、2003年長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕盈利水平分析200120022003營業(yè)總收入（萬元）148373331922513154234營業(yè)總成本（萬元）148231431645123111860資產(chǎn)盈利水平20022003總資產(chǎn)收益率(%)0.940.97凈資產(chǎn)收益率(%)1.371.58長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕盈利水平分析銷售凈額利潤水平20022003歸屬母公司凈利潤(萬元)17620.320573.8每股收益(攤薄)(元)0.08150.0952銷售凈利率(%)1.391.45銷售毛利率(%)15.915.3營業(yè)成本率(%)80.0484.58期間費用率(%)17.3713.5銷售費用率(%)11.47.15管理費用率(%)5.275.27財務(wù)費用率(%)0.71.08營業(yè)利潤率(%)1.491.63成本費用利潤率(%)2.491.93長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從2002-2003年的銷售額盈利性分析來看，長虹公司仍然保有盈利能力。但銷售凈利率等指標(biāo)比照長虹的頂峰時期1997年的16%已經(jīng)大幅下降。同時毛利率與營業(yè)利潤率的較大差距，也反映出公司的銷售管理等本錢較高。公司主營產(chǎn)品的價格浮動空間已經(jīng)很少。一旦市場競爭加劇，盈利能力很可能將不復(fù)存在。從以資產(chǎn)為根底的盈利性分析來看，2002，,2003年的凈資產(chǎn)收益率僅有。1.37和1.58比照1997年公司25的凈資產(chǎn)收益率落差巨大。充分說明公司的資產(chǎn)盈利水平已經(jīng)大幅下降。另一方面，比照2002-2003年銷售凈利率與營業(yè)利潤率的差距變化。也反映出公司在經(jīng)營利息上支出的加大。反映出公司短期負(fù)債的增加。盈利水平分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

200120022003營業(yè)周期（天/次）407300468存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）343.31206.02331.43應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）64.3294.56137.05應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）95.2372.2393.11存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.520.870.54應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）2.81.91.31應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率（次）1.892.491.93我們分別以四川長虹2001-2003年間銷售相對穩(wěn)定的第二季度賬款和存貨流動性數(shù)據(jù)為例：長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率〔銷售凈額/平均應(yīng)收賬款〕和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)〔平均應(yīng)收賬款/日銷售凈額〕反映了公司應(yīng)收賬款回收的速度。從數(shù)據(jù)可以看出2001年到2003年公司應(yīng)收賬款的回收速度在逐年大幅下降。2001年的64.32已經(jīng)遠(yuǎn)高于當(dāng)期同行業(yè)43.2的平均水平。而2003年更是高達(dá)137.05。

當(dāng)然，一個公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的長短與公司的銷售方式有很大的關(guān)系。但如此長的應(yīng)收賬款周期將對公司的資金流動性會造成巨大影響。尤其當(dāng)應(yīng)收賬款集中在某個或幾個經(jīng)銷商時，風(fēng)險更加巨大。而長虹的應(yīng)收賬款絕大局部正是來自于其海外的重要合作公司APEX。應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從下表可以看出2002,2003年長虹的應(yīng)收賬款已經(jīng)十分巨大，且相當(dāng)集中。在42.2億的應(yīng)收賬款中有38.1億屬于美國APEX公司。較之于2004年壞賬準(zhǔn)備金的超額計提，2002-2003年的壞賬計提可謂微乎其微。這正是因為2004年之前長虹在壞賬計提中使用的會計準(zhǔn)那么是賬齡分析法。應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

20022003應(yīng)收賬款（萬元）422121498513流動資產(chǎn)（萬元）15259091753749應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn)%27.628.4壞賬計提金額（萬元）3409935長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

如果我們按照2004年長虹新的壞賬計提準(zhǔn)那么個別認(rèn)證法來重新審視長虹2002，2003年的利潤表的話。就可以發(fā)現(xiàn)，其實巨額的虧損在2002年就開始了。

200220032004應(yīng)收賬款凈額4220.214985.132180.29原計提壞賬準(zhǔn)備3.3598.382605.06APEX應(yīng)收賬款總額3830.054446.613838.77原計提APEX壞賬準(zhǔn)備0.0093.382597.29調(diào)整后APEX壞賬準(zhǔn)備259130092597.29原利潤總額2072667-3672.38利潤總額調(diào)整-2,357.07-323.782915.17調(diào)整后利潤總額-2,150.44-56.99-757.21長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕因此，可以說2002,2003年長虹的應(yīng)收賬款就已經(jīng)存在十分嚴(yán)重的流動性問題。而由于審計準(zhǔn)那么的原因，沒有及時計提。使得賬面利潤仍然為盈利。當(dāng)2004年審計準(zhǔn)那么變更時，累計的利潤虧損那么一起爆發(fā)。同時，還應(yīng)該注意的是長虹的存貨流動性也存在著很大的問題。99年后國內(nèi)家電市場的競爭格局和需求情況開始改變。從長虹輝煌時期的一家獨大，市場壟斷。到之后的百家爭鳴。從之前的賣方市場到之后的買方市場。長虹舊有的以生產(chǎn)為導(dǎo)向的的前權(quán)式營銷體系已經(jīng)暴露出了很多弊端。這也是導(dǎo)致長虹在2004年之前存貨流動性差的主要原因之一。應(yīng)收賬款和存貨流動性分析

長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕償債能力分析

200120022003短期負(fù)債(萬元)487674572762809078短期借款(萬元)47000350981883447流動比率2.922.662.17速動比率1.711.411.3長期負(fù)債(萬元)488531573360817531長期借款(萬元)000經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債0.28-0.52-0.09長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕償債能力分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕99年之后的公司戰(zhàn)略調(diào)整，大量的固定資產(chǎn)投資，使得公司的負(fù)債水平上升。

雖然海外擴(kuò)張方案為公司帶來了營業(yè)收入的大幅提高。但實際的盈利效率卻仍然呈下降態(tài)勢。加之海外擴(kuò)張帶來的大量應(yīng)收賬款和大量積壓存貨帶來的流動性惡化。2002-2003年的曇花一現(xiàn)也只能算長虹黑暗前的最后一抹夕陽。小結(jié)長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕2004年壞賬危機(jī)的徹底曝光也為長虹的管理層變更鋪平了道路。

長虹從新開始制定自己的經(jīng)營戰(zhàn)略：以核心業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)為單元,利用資產(chǎn)重組、資本運作等方式尋求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,實施戰(zhàn)略聯(lián)盟策略。抓住3C迅速開展的時機(jī)。進(jìn)入信息家電、網(wǎng)絡(luò)以及平板顯示等新興領(lǐng)域,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,最終將四川長虹建設(shè)成面向個人或家庭的信息產(chǎn)品和效勞提供商。尋找光明的2005-2021年長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕資本結(jié)構(gòu)

200520062007200820092010資產(chǎn)負(fù)債率(%)36.5144.2253.3556.0663.2367.21流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)(%)77.9172.1668.159.4866.4370.2非流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)(%)22.0927.8431.940.5233.5729.8固定資產(chǎn)比率(%)1714.6311.5912.1920.2618.84流動負(fù)債/負(fù)債合計(%)99.6299.6795.9492.4877.879.01非流動負(fù)債/負(fù)債合計(%)0.380.334.067.5222.220.99股東權(quán)益比率(%)63.4955.7846.6543.9436.7732.79權(quán)益乘數(shù)(%)1.571.792.142.282.723.05營運資金(元)657385322646545293943901299424219201824262957758247619828595長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從資本結(jié)構(gòu)的變化可以看出，長虹集團(tuán)的負(fù)債率在逐年增加。2004年后，長虹進(jìn)行核心產(chǎn)業(yè)調(diào)整，全面進(jìn)軍3C產(chǎn)業(yè)，雖然藍(lán)圖美好，但實現(xiàn)藍(lán)圖背后需要的卻是巨額的資金投入。在自身現(xiàn)金流緊張的情況下，長虹只能通過增加負(fù)債來籌措資金。同時，為了改善公司的流動性，長虹對負(fù)債的結(jié)構(gòu)也做了調(diào)整。逐年降低流動負(fù)債的比例，增加非流動負(fù)債的比例。從營運資金的變化來看，2005年到2021年營運資金在逐年減少。同時，非流動資產(chǎn)的比例在逐年增加。這也說明長虹進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整階段固定資產(chǎn)的投入不斷加大。在經(jīng)歷了2021年金融投資的虧損后，長虹2021年的營運資金只有2005年的28%。2021年長虹的28億定向增發(fā)方案被否認(rèn)。在2021年7月31日，四川長虹發(fā)行了30億元別離交易可轉(zhuǎn)債，來籌措資金。同時，應(yīng)收賬款額在2021年有較大幅度的減少，因此2021年的營運資金從08年的22億激增至63億。資本結(jié)構(gòu)長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕盈利水平分析利潤水平200520062007200820092010營業(yè)收入(萬元))366405442864155943118707411072526049845187營業(yè)成本307737736007714694004585215259693398292317歸屬母公司凈利潤(萬元)28503.730590.83369830481158129225每股收益(攤薄)(元)0.13230.16130.17720.0160.06090.1027銷售凈利率(%)1.891.621.460.110.360.69銷售毛利率(%)15.8161414.718.217.5營業(yè)成本率(%)84.2848685.381.882.5期間費用率(%)14.5513.5916.5315.917.4518.04銷售費用率(%)11.5910.1111.7611.7312.7413.12管理費用率(%)1.242.514.615.384.574.64財務(wù)費用率(%)1.720.970.16-1.220.150.28

營業(yè)利潤率(%)1.372.111.880.732.270.59成本費用利潤率(%)0.562.041.6-0.462.392.05長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從上表可以看出，長虹的主營業(yè)務(wù)收入從2005年之后在逐年增加，毛利率也維持在16%左右一個比較穩(wěn)定的水平，但這一水平仍然遠(yuǎn)低于國內(nèi)同期其他的一些家電生產(chǎn)企業(yè)，比方海爾〔24.6%〕、康佳〔19.5%〕。銷售凈利率一直維持在一個較低的水平。2021,2021,2021的銷售凈利率，由于公司投資收益的大幅虧損而降低。如果剔除非經(jīng)常性損益的話，公司的主營業(yè)務(wù)銷售凈利率和營業(yè)利潤率根本維持在1.5%-2%左右。這說明2005年后，長虹雖然對核心業(yè)務(wù)組成和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整。但總的利潤水平相較于2004年之前并沒有得到本質(zhì)提升。而銷售費用，管理費用的比例的逐年提高，說明長虹在銷售，管理方面的水平還有提升的空間。

盈利水平分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從資產(chǎn)的盈利水平來看2005年后的凈資產(chǎn)收益率在逐年下降，之后在2021年有所上升。而總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的差距，相比與2002和2003年都在擴(kuò)大，也說明公司增加負(fù)債而帶來的盈利水平在下降。從以上的分析來看，2004年之后長虹的自救之路并沒有取得很大的成功。當(dāng)然企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的調(diào)整而帶來的效益增長需要一定的時間來實現(xiàn)。但目前來看，長虹的盈利能力仍然相當(dāng)有限。

盈利水平分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕償債能力分析

200520062007200820092010流動比率(倍)2.141.641.331.151.351.32速動比率(倍)1.310.910.770.740.890.95保守速動比率(倍)1.260.840.730.70.850.92息稅折舊攤銷前利潤/負(fù)債合計0.120.120.080.060.060.06經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債合計0.250.05-0.030.22-0.1-0.02經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/帶息債務(wù)0.440.09-0.060.36-0.17-0.04經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債0.250.05-0.040.24-0.13-0.03經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/凈債務(wù)0.720.18-0.090.76-0.35-0.08（EBIT/利息費用）(倍)13.646.647.152.717.823.35長期債務(wù)與營運資金比率00.010.130.550.810.83長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從償債能力來看，流動比率和速動比率從2005到2021年一直在持續(xù)下降，說明公司的負(fù)債比例仍在增加，2021年后稍有好轉(zhuǎn)。而考察經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債合計和EBIT/利息費用2個指標(biāo)根本上一直在下降2021年和2021年的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債合計為負(fù)值，也說明公司盈利對于債務(wù)的清償能力持續(xù)下降。

公司的償債能力比較讓人擔(dān)憂。

償債能力分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕應(yīng)收賬款和存貨流動性分析200520062007200820092010營業(yè)周期（天/次）216162142129132121存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）153.77114.37110.0598.83100.4188.43應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）62.8548.0832.8631.0931.6632.9應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）51.5947.7255.7763.4270.3762.7存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.343.153.273.643.594.07應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）5.737.4910.9511.5811.3710.94應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率（次）6.987.546.455.685.125.74流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.241.551.671.631.521.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）5.417.379.119.025.775.28總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.961.161.161.050.961.03長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕從上表給出的計算數(shù)據(jù)分析來看。長虹在經(jīng)歷了2004年的壞賬計提危機(jī)之后。在應(yīng)收賬款和存貨流動性的上還是有了一定的改善。這也得益于與長虹對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷網(wǎng)絡(luò)改進(jìn)以及應(yīng)收賬款管理方面的工作。銷售模式2003年以前，長虹電器的營銷體系是按照“營銷管理本部—管理處—分公司—工作站〞這種模式來建立的。2004年后，長虹電器的營銷系統(tǒng)是以公司式垂直營銷系統(tǒng)為主。公司式垂直營銷系統(tǒng)是由一個所有者名下的相關(guān)的生產(chǎn)和分配部門組合成的，又稱垂直一體化。垂直一體化的優(yōu)點是能對銷售渠道實現(xiàn)高水平的控制。

應(yīng)收賬款和存貨流動性分析長虹電器公司開展概述〔2002-2021〕在應(yīng)收賬款管理方面，長虹有了APEX事件的前車之鑒。首先完善了壞賬計提準(zhǔn)備制度，便于風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)和控制。

加強(qiáng)了企業(yè)內(nèi)部對賒銷額度和信用級別的審查。同時，建立了專門的應(yīng)收賬款的跟蹤管理部門。這些工作都有效的改善了四川長虹的應(yīng)收賬款流動性問題。

應(yīng)收賬款和存貨流動性分析四川長虹盈余管理分析(2002-2021)

四川長虹的盈余管理——發(fā)現(xiàn)問題作為行業(yè)龍頭的四川長虹，在2004年發(fā)生37億元的巨額虧損，根據(jù)年度披露，發(fā)現(xiàn)其主要原因是一次性計提了37億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。包括對APEX公司按個別認(rèn)定法計提的壞賬準(zhǔn)備25.97億元，對存貨計提的存貨跌價準(zhǔn)備10.13億元，對南方證券公司委托理財工程全額計提的委托理財投資跌價準(zhǔn)備1.828億元四川長虹的盈余管理——分析問題關(guān)于存貨跌價準(zhǔn)備根據(jù)年報披露，2004年的存貨跌價準(zhǔn)備按單個存貨工程本錢高于其可變現(xiàn)凈值的差額提取，計提的存貨跌價損失計入當(dāng)期損益2004年，由于實施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、對APEX公司銷售中止等原因，導(dǎo)致原購置的專用件積壓、對APEX公司的商返機(jī)〔專用機(jī)〕利用價值下降；另外由于原積壓老產(chǎn)品價格下降以及局部寄售商品可回收性很低等，本著對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度和從長遠(yuǎn)開展角度考慮，以及為遵循會計謹(jǐn)慎原那么，經(jīng)本公司第5屆董事會第22次會議審議通過，本公司按照現(xiàn)行會計政策對存貨中的庫存商品、原材料和在產(chǎn)品工程計提了總額為1,012,788,533.87元的存貨跌價準(zhǔn)備并計入2004年度“管理費用〞關(guān)于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備在2004年年報中披露：因為美國進(jìn)口商APEX公司經(jīng)營不善、涉及專利費、美國對中國彩電反傾銷等因素，其全額支付所欠本公司貨款存在較大困難?！瓕?yīng)收款項按賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備的根底上增加對個別出現(xiàn)明顯回收困難的應(yīng)收款項根據(jù)款項的具體情況采用個別認(rèn)定法計提壞賬準(zhǔn)備。按個別認(rèn)定法計提壞賬準(zhǔn)備金額為313,814,980.60美元折合人民幣2,597,289,686.94元。關(guān)于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備〔續(xù)〕截至2021年12月31日，四川長虹對APEX應(yīng)收賬款賬面凈額為423,844,976.80元人民幣。根據(jù)綿陽市國資委[綿國資委〔2006〕26號]批復(fù)，在四川長虹2006年與長虹集團(tuán)公司資產(chǎn)置換的根底上，假設(shè)四川長虹對美國APEX公司剩余債權(quán)后續(xù)仍有損失，長虹集團(tuán)作為大股東承諾承擔(dān)損失局部長虹集團(tuán)于2007年10月8日進(jìn)一步承諾：2021年12月31日前，假設(shè)公司未能全額回收APEX公司1.5億美元債權(quán)，長虹集團(tuán)將按賬面凈值收購該1.5億美元的全部或局部債權(quán)。長虹集團(tuán)公司于2021年1月28日向公司出具了?關(guān)于收購四川長虹電器股份APEX應(yīng)收賬款的承諾函?，認(rèn)可本公司確認(rèn)的截止2021年12月31日對APEX應(yīng)收賬款賬面凈值為423,844,976.80元人民幣；承諾將按賬面凈值在2021年12月31日前收購該債權(quán)，收購對價方式包括但不限于現(xiàn)金、資產(chǎn)等。關(guān)于委托理財投資跌價計提準(zhǔn)備關(guān)于公司在南方證券20,000萬元人民幣的委托理財事宜，由于南方證券處于行政接管期，有關(guān)部門對南方證券債務(wù)解決方法還沒有出臺，公司的委托國債投資資金處于不平安狀況。公司從南方證券行政接管組以及媒體等其它方面得悉的信息綜合分析認(rèn)為，南方證券目前債務(wù)十分巨大，已處于嚴(yán)重資不抵債狀況。鑒于證券市場長期低迷以及證券行業(yè)的不景氣狀況，隨著時間的推移，公司收回委托國債投資資金難度相當(dāng)大。截止2004年12月31日，公司對南方證券委托國債投資余額為1.828億元，公司董事會決定遵循謹(jǐn)慎性原那么，采用單項法全額計提減值準(zhǔn)備，并將按法律規(guī)定程序盡可能地收回投資資金，最大限度地減少損失。四川長虹在2004年年報中披露：2021年4月20日，南方證券破產(chǎn)清算，確認(rèn)對南方證券享有破產(chǎn)債權(quán)金額合計200,765,792.49元。2021年5月4日和2021年12月23日，南方證券通過兩次破產(chǎn)財產(chǎn)分配方案，共獲得的受償資產(chǎn)包括在上海證券交易所上市的哈藥集團(tuán)股份〔證券代碼：600664〕流通股份4,204,251股、哈飛航空工業(yè)股份〔證券代碼：600038〕流通股份1,092,120股、現(xiàn)金17,120,960.11元關(guān)于委托理財投資跌價計提準(zhǔn)備〔續(xù)〕3突發(fā)情況>>>2004年12月28日預(yù)虧公告截止到2004年12月25日，四川長虹應(yīng)收美國APEX公司賬款余額46750萬美元，根據(jù)對APEX公司現(xiàn)有資產(chǎn)的估算，公司對APEX公司應(yīng)收賬款可能收回的資金在1.5億美元以上，預(yù)計最大計提壞賬金額有3.1億美元(約合人民幣26億元)。目前正在進(jìn)行對賬和核實工作，有新的情況公司將及時公告，具體計提金額將在2004年度報告中披露。同時，為了最大限度地減少損失，公司正積極努力通過各種合法途徑對該筆應(yīng)收賬款進(jìn)行清收。2005年4月16日2004年度報告以36.81億元的巨額虧損刷新上市公司歷年年度虧損之最、2005年8月18日2005年半年度報告上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入72.21億元，同比增長39.86%；實現(xiàn)利潤總額2.3億元，同比增長200.87%；實現(xiàn)凈利潤2.16億元，同比增長231.35%事件回放財務(wù)狀況分析在2004年的年度財務(wù)報告中，四川長虹計提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。這其中包括:短期投資跌價準(zhǔn)備2.22億元，存貨跌價準(zhǔn)備10.13億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備25.97億元，總計約38.32億元，扣除節(jié)稅影響和其他等，直接導(dǎo)致該公司2004年虧損了36.8億元。我們對爭議較大的三項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行如下分析

短期投資跌價準(zhǔn)備財務(wù)狀況分析短期投資跌價準(zhǔn)備的計提的重點在于全額計提了南方證券公司委托理財工程的余額共1.83億元。2004年底，該公司認(rèn)為南方證券公司目前債務(wù)巨大，已處于嚴(yán)重資不抵債狀況，決定對南方證券委托國債投資余額1.83億元進(jìn)行全額計提短期投資跌價準(zhǔn)備，并記入了2004年度投資損益。

存貨跌價準(zhǔn)備財務(wù)狀況分析2004年，對存貨中的庫存商品，原材料和在產(chǎn)品工程計提了總額為10.13億元的存貨跌價準(zhǔn)備并記入2004年度的“管理費用〞。但是在2004年的中期報表上前六個月一直未計提存貨跌價準(zhǔn)備。2003年末那么只計提了0.36億元。

應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備財務(wù)狀況分析截至2004年12月31日，四川長虹按個別認(rèn)定法全額計提壞賬減值準(zhǔn)備3.14億美元，折合人民幣25.97億元。如果按賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備，計提金額為0.44億美元.折合人民幣3.6億元。所以，該項會計估計變更對四川長虹2004年的利潤總額的影響數(shù)為2.7億美元，折合人民幣22.37億元，占2004年計提所有資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的56.49%

變現(xiàn)能力資產(chǎn)運營能力盈利能力其他重要比率上市公司橫向比較財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析

變現(xiàn)能力財務(wù)比率分析反映變現(xiàn)能力的財務(wù)比率主要有流動比率和速動比率，根據(jù)四川長虹的財務(wù)報告，計算的結(jié)果如下：年份流動比率變化幅度速動比率變化幅度2004年中期2.141.062005年中期2.150.4%1.2013.2%

變現(xiàn)能力財務(wù)比率分析從上表可以