《財務(wù)管理》第四章

第四章長期籌資概論第四章長期籌資概論從籌資與投資、收益分配的關(guān)系來看，籌資為投資提供了根底和前提，沒有資金的籌集就無法進展資金的投放?；I資的數(shù)量與構(gòu)造直接影響企業(yè)效益的好壞，進而影響企業(yè)收益分配。因此，可以說，籌資在財務(wù)管理中處于極其重要的位置。企業(yè)的資金可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同渠道的資金，其運用時間的長短、附加條件的限制、財務(wù)風(fēng)險的大小和資金本錢的高低各不一樣。這就要求企業(yè)在籌資時，不僅要從數(shù)量上滿足消費運營之所需，而且要思索各種籌資方式給企業(yè)帶來的資金本錢的大小和財務(wù)風(fēng)險的高低，以便選擇最正確資本構(gòu)造，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的總體目的。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求第二節(jié)企業(yè)籌資的類型第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境第四節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測本章內(nèi)容安排

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)消費運營、對外投資和調(diào)整資本構(gòu)造等需求，經(jīng)過籌資渠道，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動?；I資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項最根本的財務(wù)活動，并貫穿于企業(yè)財務(wù)管理的全過程。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求一、企業(yè)籌資的概念第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求二、企業(yè)籌資的動機1、擴張性籌資動機企業(yè)因擴展消費運營規(guī)模或添加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。其結(jié)果是資產(chǎn)總額和資本總額添加擴張籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB擴張籌資前擴張籌資后擴張籌資前擴張籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款15001500應(yīng)收賬款25002500短期借款15001500存貨20003500長期借款10003500長期投資10002500應(yīng)付債券20002000固定資產(chǎn)40005500股東權(quán)益40006000資產(chǎn)總額1000014500資本總額10000

14500第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求2、調(diào)整性籌資動機二、企業(yè)籌資的動機企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本構(gòu)造的需求而產(chǎn)生的籌資動機。其結(jié)果是使資本構(gòu)造順應(yīng)客觀情況變化而趨于合理調(diào)整籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款20001500應(yīng)收賬款25002500短期借款10001000存貨20002000長期借款40002500長期投資10001000應(yīng)付債券10001000固定資產(chǎn)40004000股東權(quán)益20004000資產(chǎn)總額1000010000資本總額1000010000第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求二、企業(yè)籌資的動機3、混合性籌資動機企業(yè)同時為擴張規(guī)模和調(diào)整資本構(gòu)造而產(chǎn)生的籌資動機。其結(jié)果是資產(chǎn)和資本總額添加且資本構(gòu)造趨于合理。

混合籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB混合籌資前混合籌資后混合籌資前混合籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款20001500應(yīng)收賬款25002500短期借款10001500存貨20003500長期借款35004000長期投資10002000應(yīng)付債券10001000固定資產(chǎn)40005500股東權(quán)益25006000資產(chǎn)總額1000014000資本總額1000014000三、企業(yè)籌資的根本原那么思索分析投資時機防止不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資本錢經(jīng)過投資收益與籌資本錢的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。1、效益性原那么2、合理性原那么兩方面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量到達平衡。確定合理的資本構(gòu)造股權(quán)資本和債務(wù)資本構(gòu)造長期資本與短期資本構(gòu)造企業(yè)在籌集資金時，不僅要合理確定所籌資金的數(shù)量，同時還必需合理確定資金構(gòu)造。3、及時性原那么企業(yè)及時地獲得資本來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風(fēng)險。4、合法性原那么要求籌資必需遵守國家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。7、國外和我國港澳臺資本－－外商投資四、企業(yè)籌資的渠道和方式〔一〕企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，表達著資本的源泉和流量。1、政府財政資本－－主要是國有企業(yè)的來源2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來源3、非銀行金融機構(gòu)資本－－企業(yè)從保險公司、信托投資公司、財務(wù)公司等獲得的資金4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團體法人5、民間資本－－企業(yè)、事業(yè)單位的職工和城鄉(xiāng)居民

持有的貨幣對企業(yè)進展直接投資。6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤7、租賃籌資：按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌集資本的籌資方式?！捕称髽I(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的詳細方式和工具，表達著資本的屬性和期限。1、投入資本籌資：企業(yè)以協(xié)議方式籌集政府、法人、自然人直接投資而構(gòu)成的資本。2、發(fā)行股票籌資：股份公司按公司章程依法出賣股票直接籌資而構(gòu)成公司股本的一種籌資方式。3、發(fā)行債券籌資：企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議經(jīng)過出賣債券直接籌資，構(gòu)成企業(yè)債務(wù)資本的一種籌資方式。4、銀行借款籌資：企業(yè)按借款合同從銀行等金融機構(gòu)借入各種款項的籌資方式。5、發(fā)行商業(yè)本票籌資：是大型企業(yè)或金融企業(yè)獲得短期債務(wù)資本的一種籌資方式。6、商業(yè)信譽籌資：企業(yè)經(jīng)過賒購商品、預(yù)收貨款等獲得短期債務(wù)資本的一種融資方式?；I資渠道處理的是資金從何而來的問題，籌資方式處理的是資金經(jīng)過什么方式獲得的問題，二者之間有著親密的聯(lián)絡(luò)。同一籌資渠道的資金往往可以采用不同的方式獲得，一定的籌資方式既能夠只適用于某一特定的籌資渠道，也能夠適用于不同的籌資渠道，企業(yè)在進展籌資決策時，應(yīng)仔細分析各種籌資渠道和籌資方式的特點及適用性，尋求兩者的最正確對應(yīng)?！踩场⒒I資渠道與籌資方式的關(guān)系

籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個人資金√√√企業(yè)自留資金√√境外資金√√√√√√企業(yè)籌資渠道和方式的關(guān)系第二節(jié)企業(yè)籌資的類型一、按屬性不同〔一〕股權(quán)資本概念：企業(yè)依法獲得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本?！舶l(fā)行股票、投入資本、資本公積和留存收益〕屬性a、股權(quán)資本的一切權(quán)歸企業(yè)的一切者；b、企業(yè)對股權(quán)依法享有運營權(quán)。渠道：政府財政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本?！捕硞鶆?wù)資本概念：企業(yè)依法獲得并依約運用，按期還本付息的資本。屬性：a、債務(wù)資本表達企業(yè)與債務(wù)人的債務(wù)與債務(wù)關(guān)系。b、企業(yè)的債務(wù)人有權(quán)按期索取債務(wù)本息。c、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在商定的期限內(nèi)享有運營權(quán)，并承當(dāng)按期付本付息的義務(wù)。渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、外商資本以及企業(yè)內(nèi)部資本。二、按期限的不同〔一〕長期資本概念：指期限在1年以上的資本〔股權(quán)資本、長期借款、應(yīng)付債券等債務(wù)資本〕。用途：購建固定資產(chǎn)，獲得無形資產(chǎn)，開展長期投資。方式：投入資本、發(fā)行股票和債券、銀行長期借款和運營租賃等。概念：指期限在1年以內(nèi)的資本〔短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等〕。用途：企業(yè)消費運營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。方式：銀行短期借款和商業(yè)信譽等。三、按資本來源的范圍不同〔一〕內(nèi)部籌資——指企業(yè)內(nèi)部經(jīng)過留用利潤而構(gòu)成的資本來源?！捕惩獠炕I資——指企業(yè)向外部籌集資金而構(gòu)成的資本來源?！捕扯唐谫Y本方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信譽等。方式：銀行借款和租賃等。四、按能否借助銀行等金融機構(gòu)〔一〕直接籌資概念：企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本的一切者協(xié)商融通資本的一種籌資活動?！捕抽g接籌資概念：企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動?！踩持苯踊I資與間接籌資的差別籌資機制不同：前者主要依賴于資本市場機制；后者既可運用資本市場機制，也可借助于方案或行政手段?；I資范圍不同：前者籌資范圍廣，籌資渠道與籌資方式較多；后者籌資范圍較窄，籌資渠道與籌資方式較少?；I資效率和籌資費用高低不同：前者程序繁雜，預(yù)備時間較長，故籌資效率低，籌資本錢高；后者過程簡單，手續(xù)簡便，故籌資效率高，籌資本錢低。籌資效應(yīng)不同：前者有利于提高企業(yè)知名度和信譽度，改善企業(yè)的資本構(gòu)造；后者主要是為了順應(yīng)企業(yè)資本周轉(zhuǎn)需求。廣義：是一切資本流動的場所。包括實物資本和貨幣資本的流動。狹義：有價證券市場即股票和債券發(fā)行和買賣市場。第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境〔一〕企業(yè)籌資的金融市場1、概念：2、種類：買賣對象資本市場外匯市場黃金市場資本期限短期資本市場－－貨幣市場長期資本市場－－資本市場短期存放市場同業(yè)拆借市場票據(jù)承兌及貼現(xiàn)市場短期證券市場長期存放市場長期證券市場〔二〕金融機構(gòu)——是社會資本融通的一種組織機構(gòu)。1、運營存貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)中國銀行中國建立銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國工商銀行交通銀行中國農(nóng)業(yè)開展銀行中國進出口銀行國家開發(fā)銀行商業(yè)銀行國家獨資商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行政策性銀行2、運營證券或其他業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)

保險公司

證券公司非銀行金融機構(gòu)財務(wù)公司投資銀行信托投資公司2、利率政策：是央行根據(jù)貨幣供求關(guān)系而制定的一系列利率程度。是我國中央銀行實現(xiàn)貨幣政策目的的重要手段之一。作用銀行吸收存款，集聚社會資本調(diào)理資本的流量和流向，調(diào)理產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造促進企業(yè)合理籌資，提高資本的運用效率〔三〕金融政策1、貨幣政策：是中央銀行調(diào)整貨幣總需求的方針戰(zhàn)略。主要的貨幣政策工具有法定預(yù)備金率、貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)。3、匯率政策：是指一個國家〔或地域〕政府為到達一定的目的，經(jīng)過金融法令的公布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度的程度而采取的政策手段。匯率政策對國際貿(mào)易和國際資本的流動具有重要的影響二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境〔一〕宏觀經(jīng)濟政策當(dāng)經(jīng)濟增長比較快時，企業(yè)為了跟上這種開展，就會添加廠房、機器，工人專業(yè)人員等，這就需求大規(guī)模地籌集資金。2、產(chǎn)業(yè)政策國家經(jīng)過某些措施來調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，這直接影響產(chǎn)業(yè)部門的籌資。3、政府財政政策政府經(jīng)過控制財政收支等政策，對社會資本的流動和企業(yè)特別是國有企業(yè)的籌資產(chǎn)生影響。1、經(jīng)濟增長政策〔二〕物價變動1、通貨膨脹：通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響主要表如今：①引起企業(yè)資產(chǎn)占用陡增，從而添加企業(yè)的資本需求；②導(dǎo)致企業(yè)利潤虛增，從而呵斥企業(yè)資本流失；③引起利率上升，呵斥企業(yè)資本本錢的提高；④導(dǎo)致證券價錢下跌，從而加大了企業(yè)直接籌資的難度；⑤導(dǎo)致社會資本供求關(guān)系緊張，從而添加了企業(yè)的籌資困難。2、通貨緊縮：物價程度的延續(xù)下降在一定程度上構(gòu)成通貨緊縮景象，對企業(yè)的財務(wù)活動及籌資活動也會產(chǎn)生一定的影響。2、經(jīng)濟周期：經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的動搖性，對企業(yè)的財務(wù)活動及其籌資活動產(chǎn)生影響。例如在控制投資和緊縮銀根時期，企業(yè)的籌資活動遭到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，社會資本緊缺，利率飆升，籌資活動非常困難，甚至要挾著企業(yè)正常的運營活動和資本周轉(zhuǎn)。1、產(chǎn)品壽命周期：產(chǎn)品生命周期的不同階段，對現(xiàn)金需求、股利政策和企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)的籌資戰(zhàn)略?！踩持芷谧兓⑵髽I(yè)籌資的法律環(huán)境〔一〕規(guī)范企業(yè)的資本組織方式主要是規(guī)范各種企業(yè)的資本組織方式，如：<公司法>、<合伙企業(yè)法>、<個人獨資企業(yè)法>、<外資企業(yè)法>、<私營企業(yè)條例>?！捕骋?guī)范企業(yè)的籌資渠道和籌資方式主要是規(guī)范不同組織方式企業(yè)的籌資方式和渠道如：<公司法>、<證券法>。〔三〕規(guī)定企業(yè)發(fā)行證券籌資的條件主要是規(guī)定企業(yè)發(fā)行股票和債券籌資應(yīng)具備的條件。如：公司法〔四〕制約不同籌資方式的資本本錢如：稅務(wù)法律法規(guī)。一、籌資數(shù)量預(yù)測的根本根據(jù)〔一〕法律根據(jù)注冊資本限額的規(guī)定企業(yè)負債限額的規(guī)定〔二〕企業(yè)運營規(guī)模根據(jù)企業(yè)運營規(guī)模越大，那么籌資越大?！踩秤绊懫髽I(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的其他要素利率、對外投資、企業(yè)信譽情況等第四節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測二、籌資數(shù)量預(yù)測的方法

——以有關(guān)資本工程上年度的實踐平均需求量為根底，根據(jù)預(yù)測年度的消費運營義務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進展分析調(diào)整，來預(yù)測資本需求量的一種方法。公式：資本需求量＝〔上年資本實踐平均占用量－不合理平均占用〕×〔1±預(yù)測年度銷售增減率〕×〔1±預(yù)測年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率〕消費運營義務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求凝滯積壓不合理上年度資本平均占用額本年資本需求量〔一〕要素分析法1、要素分析法的根本原理2、要素分析法運用例4---1某企業(yè)上年度資本實踐平均額為2000萬元，其中不合理平均額為200萬元，估計本年度銷售增長5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。請預(yù)測本年度的資本需求量。根據(jù)要素分析法的根本模型，本年度的資金需求量為：〔2000-200〕×〔1+5%〕×〔1-2%〕=1852.2〔萬元〕首先假設(shè)費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，再根據(jù)銷售額和相應(yīng)的百分比估計資產(chǎn)、負債和一切者權(quán)益，然后用會計等式確定籌資需求。〔二〕銷售百分比法1、銷售百分比法的根本根據(jù)——根據(jù)銷售與資產(chǎn)負債表和利潤表工程之間的比例關(guān)系，預(yù)測在銷售額變動情況下的資金需求量。方法：一種是先根據(jù)銷售總額估計資產(chǎn)、負債和一切者權(quán)益的總額，然后確定融資需求。2、銷售百分比法的運用根據(jù)銷售總額確定籌資需求1〕先確定敏感性工程，并計算其銷售百分比假設(shè)上年的銷售收入為3000萬元，凈利潤為萬元，估計本年銷售收入為4000萬元，根據(jù)上年資產(chǎn)負債表來計算銷售百分比。銷售凈利率與上年一樣，股利支付率為30%。另一種是根據(jù)銷售的添加額估計資產(chǎn)、負債和一切者權(quán)益的添加額，然后確定籌資需求量。本年方案234.85.87176應(yīng)付款項2187.8-----2000負債及權(quán)益合計1066940股東權(quán)益合計950？N824留存收益16N16資本公積100N100實收資本1121.81060負債合計810N810長期負債120.39應(yīng)付利息5N5應(yīng)付票據(jù)60N60短期借款負債及權(quán)益：2666.42000資產(chǎn)合計：1733.243.331300長期資產(chǎn)933.223.33700流動資產(chǎn)占銷售比〔%〕上年實踐數(shù)〔萬〕〔2〕計算估計銷售額添加下的資產(chǎn)和負債根據(jù)上表可得出：資產(chǎn)總額＝2666.4〔萬元〕負債總額＝1121.8〔萬元〕3〕估計留存收益添加額假設(shè)該公司股利支付率為30%，銷售凈利率與上年一樣〔÷3000＝4.5%〕留存收益添加額＝4000×4.5%×〔1－30%〕

＝126〔萬元〕4〕計算外部融資需求外部融資需求＝估計資產(chǎn)總額－估計負債總額