第八章外匯期權(quán)交易

第八章外匯期權(quán)買賣第八講

第一節(jié)外匯期權(quán)買賣概述第二節(jié)外匯期權(quán)的種類第三節(jié)外匯期權(quán)的定價(jià)根本原理第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略第七節(jié)：組合期權(quán)買賣戰(zhàn)略第一節(jié)外匯期權(quán)買賣概述一、概念期權(quán)〔Option，又譯選擇權(quán)〕：是指一種金融契約，它賦予持有人一種權(quán)益，使其能在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)自行決議能否按規(guī)定的價(jià)錢和數(shù)量買進(jìn)(或賣出)某種金融資產(chǎn)。期權(quán)合同的買方要向賣方支付一定的費(fèi)用，這種費(fèi)用稱為期權(quán)費(fèi)〔Premium〕，又稱權(quán)益金、權(quán)價(jià)或保險(xiǎn)費(fèi)。第一節(jié)外匯期權(quán)買賣概述二、外匯期權(quán)買賣的根本術(shù)語

1、期權(quán)的買方〔Taker〕

2、期權(quán)的賣方〔Granter〕3、期權(quán)費(fèi)〔Premiun〕,無追索權(quán)4、執(zhí)行價(jià)錢〔StrikePriceorExercisePrice〕,又稱協(xié)議價(jià)錢

(場內(nèi)買賣由市場供求決議；場外由雙方談判力決議)

5、到期日〔ExpirationDates〕

6、交割日〔DeliveryDates〕第一節(jié)外匯期權(quán)買賣概述三、外匯期權(quán)買賣的特點(diǎn)1、期權(quán)買、賣雙方的權(quán)益、義務(wù)不對等；買方支付權(quán)益金后，獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)益，而不負(fù)有必需買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方收取權(quán)益金后，負(fù)有應(yīng)買方要求，必需買進(jìn)或賣出的義務(wù)，而沒有不買或不賣的權(quán)益。2、期權(quán)買賣的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對稱；3、期權(quán)買方的權(quán)益具有很強(qiáng)的時(shí)間性?！财跈?quán)賣方的義務(wù)具有很強(qiáng)的時(shí)間性〕第二節(jié)外匯期權(quán)的種類1、按期權(quán)買賣方向不同〔賦予購買者的權(quán)益不同〕分：

a．看漲期權(quán)即買入期權(quán).calloption

賦予期權(quán)購買者在未來某一規(guī)定時(shí)間以商定的價(jià)錢買入……

b．看跌期權(quán)即賣出期權(quán).putoption

賦予期權(quán)購買者在未來某一規(guī)定時(shí)間以商定的價(jià)錢賣出……

第二節(jié)外匯期權(quán)的種類2．按期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間不同分類

a．美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何一營業(yè)日執(zhí)行

b．歐式期權(quán)

只能在期權(quán)有效期的最后一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行〔美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)教歐式期權(quán)高〕

第二節(jié)外匯期權(quán)的種類3、根據(jù)買賣場所的不同來劃分：

a．場內(nèi)買賣期權(quán)

場內(nèi)買賣外匯期權(quán)合約是規(guī)范化的，其主要要素主要有：1.買賣幣種2.買賣數(shù)量：普通與外匯期貨合約面額一致。3.協(xié)定價(jià)錢〔StrikingPrice〕：普通用美圓表示。4.到期月份：普通為3、6、9、12月。5.到期日：各買賣所規(guī)定有所不同。b．場外買賣期權(quán)〔OTC〕第二節(jié)外匯期權(quán)的種類4、按期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢與即期匯率的關(guān)系分：實(shí)值、虛值、平值期權(quán)

a．看漲期權(quán)

實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢小于即期匯率

虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢大于即期匯率

平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢等于即期匯率

b．看跌期權(quán)

實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢大于即期匯率

虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢小于即期匯率

平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢等于即期匯率

第二節(jié)外匯期權(quán)的種類5、根據(jù)期權(quán)買賣的根底資產(chǎn)不同來劃分：

a、外匯現(xiàn)匯期權(quán)

b、外匯期貨期權(quán)當(dāng)外匯期貨看漲期權(quán)的買方行使權(quán)益時(shí)，其可以從期權(quán)出賣方獲得標(biāo)的期貨合約的多頭，再加上期貨價(jià)錢超越執(zhí)行價(jià)錢的超額現(xiàn)金；當(dāng)看跌期權(quán)的買方行使權(quán)益時(shí)，其可以從期權(quán)出賣方獲得標(biāo)的期貨合約的空頭，再加上執(zhí)行價(jià)錢超越期貨價(jià)錢的超額現(xiàn)金。

c、期貨式期權(quán)

d、復(fù)合期權(quán)

第二節(jié)外匯期權(quán)的種類6、根據(jù)期權(quán)的復(fù)雜程度和運(yùn)用范圍來分：

〔1〕、規(guī)范期權(quán)

〔2〕、奇特期權(quán)

合同條款變卦型、途徑依賴型、多要素期權(quán)第三節(jié)外匯期權(quán)的定價(jià)根本原理一、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值

1、內(nèi)在價(jià)值指期權(quán)持有者立刻執(zhí)行期權(quán)所能獲得的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，假設(shè)這個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值不是正數(shù)，那么內(nèi)在價(jià)值為零。對于買權(quán)來說，內(nèi)涵價(jià)值為執(zhí)行價(jià)錢低于期貨價(jià)錢的差額；對于賣權(quán)來說，內(nèi)涵價(jià)值為執(zhí)行價(jià)錢高于期貨價(jià)錢的差額?！皩?shí)值期權(quán)〞具有內(nèi)在價(jià)值?！捌街灯跈?quán)〞內(nèi)在價(jià)值為零?！疤撝灯跈?quán)〞無內(nèi)在價(jià)值。第三節(jié)外匯期權(quán)的定價(jià)根本原理2、時(shí)間價(jià)值也叫外部價(jià)值，是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)超越它的內(nèi)在價(jià)值的部分，是期權(quán)購買者希望隨著時(shí)間的推移，相關(guān)貨幣的市場價(jià)錢向著有利于他的方向變動(dòng)，從而能獲得期權(quán)增值而付出的本錢。

第三節(jié)外匯期權(quán)的定價(jià)根本原理期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在期初時(shí)遞減的速度很慢，愈接近期權(quán)到期日，遞減的速度添加愈快。在到期日，期權(quán)不再有時(shí)間價(jià)值。期權(quán)價(jià)值全部為內(nèi)在價(jià)值。

時(shí)間期權(quán)時(shí)間價(jià)值第三節(jié)外匯期權(quán)的定價(jià)根本原理二、結(jié)論：外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)不能低于其內(nèi)在價(jià)值，否那么就存在套利時(shí)機(jī)。普通來說，平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值最大，買賣通常也最活潑。期權(quán)處于平值時(shí)，期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn)化，方向難以確定，轉(zhuǎn)為實(shí)值那么買方盈利，轉(zhuǎn)為虛值那么賣方盈利，故投機(jī)性最強(qiáng)，時(shí)間價(jià)值最大。

實(shí)值期權(quán)權(quán)益金＝內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值；

平值期權(quán)權(quán)益金＝時(shí)間價(jià)值；

虛值期權(quán)權(quán)益金＝時(shí)間價(jià)值。

第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析1.看漲期權(quán)買方盈虧分析圖協(xié)定價(jià)〔E〕ST〔即期匯率〕盈虧平衡點(diǎn)0期權(quán)價(jià)-+2.看漲期權(quán)賣方盈虧分析圖第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析+0-ST盈虧平衡點(diǎn)協(xié)定價(jià)〔E〕第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析思索：1、請寫出買入看漲期權(quán)盈虧分析的數(shù)學(xué)表達(dá)式2、請寫出賣出看漲期權(quán)盈虧分析的數(shù)學(xué)表達(dá)式3.看跌期權(quán)買方盈虧分析圖第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析ST協(xié)定價(jià)〔E〕盈虧平衡點(diǎn)0+-4.看跌期權(quán)賣方盈虧分析圖第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析ST協(xié)定價(jià)〔E〕盈虧平衡點(diǎn)0+-第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析思索：1、請寫出買入看跌期權(quán)盈虧分析的數(shù)學(xué)表達(dá)式2、請寫出賣出看跌期權(quán)盈虧分析的數(shù)學(xué)表達(dá)式第四節(jié)外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析總結(jié)：

由以上分析總結(jié)如下：

1〕、期權(quán)合約的購買者損失和出賣的收益都是有限的，最多是期權(quán)的出賣價(jià)錢。

2〕、看漲期權(quán)對于購買者來說，收益可以無限高，但對于出賣者的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因此看漲期權(quán)的價(jià)錢普通較高。

3〕、看跌期權(quán)對于購買者來說，收益有限，由于資產(chǎn)價(jià)錢最低為零，對于出賣者損失也是有限的。

4〕、預(yù)期市場價(jià)錢將上漲〔下跌〕者可以選擇購買者看漲期權(quán)〔看跌期權(quán)〕，也可以選擇出賣看跌〔看漲〕期權(quán)，但兩者的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不同的。第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略買賣原理：金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商等運(yùn)營主體假設(shè)在現(xiàn)貨或期貨中處于多頭部位，面對的是匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)進(jìn)展套期保值；假設(shè)在外匯現(xiàn)貨或期貨中處于空頭部位，面對的是匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用買進(jìn)看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)進(jìn)展套期保值。第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略1、現(xiàn)貨或期貨空頭和看漲期權(quán)多頭的組合空頭現(xiàn)貨或期貨+多頭看漲期權(quán)=多頭看跌期權(quán)〔P186例〕盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略2、現(xiàn)貨或期貨空頭和看跌期權(quán)空頭的組合空頭現(xiàn)貨或期貨+空頭看跌期權(quán)=空頭看漲期權(quán)〔P187例〕盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略3、現(xiàn)貨或期貨多頭和看跌期權(quán)多頭的組合多頭現(xiàn)貨或期貨+多頭看跌期權(quán)=多頭看漲期權(quán)〔P188例〕盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)買賣戰(zhàn)略4、現(xiàn)貨或期貨多頭和看漲期權(quán)空頭的組合多頭現(xiàn)貨或期貨+空頭看漲期權(quán)=空頭看跌期權(quán)〔P189例〕盈利EST第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略一、概念差價(jià)期權(quán)(Spreadsoption)買賣戰(zhàn)略是指持有一樣類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸?！布赐强礉q期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)〕。垂直價(jià)差組合〔VerticalSpreads〕,它是經(jīng)過投資組合中的一樣到期日、不同的協(xié)定價(jià)錢的同類期權(quán)構(gòu)造的價(jià)差期權(quán)。其主要類型：牛市差價(jià)組合、熊市差價(jià)組合、蝶式差價(jià)組合等

第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略二、差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略〔一〕牛市差價(jià)期權(quán)：購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)錢的外匯期權(quán)和出賣一個(gè)一樣外匯的較高執(zhí)行價(jià)錢的外匯期權(quán)。兩個(gè)期權(quán)組成的組合的本錢為(C2–C1)

X1X2盈利ST外匯價(jià)錢范圍買入看漲期權(quán)的盈利賣出看漲期權(quán)的盈利總盈利STX2ST-X1X2-STX2-X1X1STX2ST-X10ST-X1STX1000由看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利ST由看跌期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)外匯價(jià)錢范圍買入看跌期權(quán)的盈利賣出看跌期權(quán)的盈利總盈利STX2000X1STX20ST-X2ST-X2STX1X1-STST-X2X1-X2總結(jié)：1、為什么叫做牛市差價(jià)組合？2、怎樣的情況下牛市差價(jià)組合有利？〔為什么要構(gòu)建？〕預(yù)期價(jià)錢上升3、怎樣構(gòu)建牛市差價(jià)組合？〔買低賣高〕一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)錢的看漲期權(quán)空頭組成。一份看跌期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)錢的看跌期權(quán)空頭組合。第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略〔二〕熊市差價(jià)期權(quán)：購買一個(gè)較高執(zhí)行價(jià)錢的外匯期權(quán)和出賣一個(gè)一樣外匯的較低執(zhí)行價(jià)錢的外匯期權(quán)。由看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利ST外匯價(jià)錢范圍買入看漲期權(quán)盈利賣出看漲期權(quán)盈利總盈利STX2ST-X2X1-STX1-X2X1STX20X1-STX1-STSTX1000由看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利ST外匯價(jià)錢范圍買入看跌期權(quán)盈利賣出看跌期權(quán)盈利總盈利STX2000X1STX2X2-STX2-ST0X2-STSTX1

ST-X1X2-X1總結(jié)：1、為什么叫做熊市差價(jià)組合？2、怎樣的情況下熊市差價(jià)組合有利？〔為什么要構(gòu)建？〕預(yù)期價(jià)錢下跌3、怎樣構(gòu)建熊市差價(jià)組合？〔買高賣低〕一份看漲期權(quán)多頭和一份一樣期限、協(xié)議價(jià)錢較低的看漲期權(quán)空頭組成一份看跌期權(quán)多頭和一份一樣期限、協(xié)議價(jià)錢較低的看跌期權(quán)空頭組成

第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略〔三〕蝶式差價(jià)期權(quán)由3種不同執(zhí)行價(jià)錢的期權(quán)頭寸組成。1、多頭蝶式價(jià)差組合構(gòu)造：購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)錢X1的看漲期權(quán)，購買一個(gè)較高協(xié)定價(jià)錢X3的看漲期權(quán)，出賣兩個(gè)執(zhí)行價(jià)錢X2的看漲期權(quán)，其中X2為X1和X3的中間值。由看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)X1X2X30盈利ST由看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)的損益情況表外匯價(jià)錢第一個(gè)看漲期權(quán)第二個(gè)看漲期權(quán)看漲期權(quán)組合(X1)多頭的損益(X3)多頭的損益空頭損益損益

ST<X1X1<ST<X2X2<ST<X3ST>X3

0000ST–X100ST–X1ST–X10-2(ST–X2)X3-STST–X1ST–X3-2(ST–X2)0由看跌期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)X1X3盈利STX2由看跌期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)的損益情況表外匯價(jià)錢第一個(gè)看跌期權(quán)第二個(gè)看跌期權(quán)看跌期權(quán)組合(X1)多頭的損益(X3)多頭的損益空頭損益損益

ST<X1X1<ST<X2X2<ST<X3ST>X3