外匯交易與衍生品交易實(shí)務(wù)

第七章外匯市場(chǎng)與衍生品交易實(shí)務(wù)1/13/20241主要內(nèi)容第一節(jié)

全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)

第二節(jié)

外匯交易方式與案例

第三節(jié)金融衍生工具交易1/13/20242重點(diǎn)與難點(diǎn)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套利交易各種金融衍生品的實(shí)務(wù)操作1/13/20243第一節(jié)

全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)一、主要國(guó)際外匯市場(chǎng)世界主要外匯市場(chǎng)集中于西方興旺國(guó)家和地區(qū)，其中倫敦、紐約、東京、香港等外匯中心最具有代表性。1/13/20244倫敦外匯市場(chǎng)世界上最大的外匯市場(chǎng)。外匯交易額占全球的1/3左右原因：1、倫敦是歐洲貨幣市場(chǎng)的中心2、倫敦是世界時(shí)區(qū)的起點(diǎn)3、擁有世界上最先進(jìn)的交易設(shè)施。1/13/20245紐約外匯市場(chǎng)美元是使用最多的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣和結(jié)算貨幣外匯市場(chǎng)的干預(yù)由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行處理。紐約外匯市場(chǎng)銀行與國(guó)外銀行的外匯交易1、滿足客戶的需要，代客買賣外匯2、軋平外匯頭寸而作出的交易3、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)藏銀行與外國(guó)中央銀行聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)1/13/20246東京外匯市場(chǎng)第三大外匯市場(chǎng)采用的定價(jià)方式，即由主要的外匯銀行經(jīng)討價(jià)還價(jià)，確定當(dāng)日的外匯價(jià)格?？焖匍_(kāi)展歸因1964年日元的自由兌換日元是重要的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣外匯市場(chǎng)交易量最大的貨幣之一1/13/20247香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：1、傳統(tǒng)的外匯市場(chǎng)：為港元與外幣的兌換。2、海外美元外匯市場(chǎng)：美元與其他貨幣的兌換。外匯主要參與者：持牌商業(yè)銀行、掛牌財(cái)務(wù)公司和注冊(cè)財(cái)務(wù)公司香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度1/13/20248二、世界主要外匯交易系統(tǒng)

運(yùn)用最廣泛的有以下三種系統(tǒng)：路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端。1/13/20249路透社終端英國(guó)路透新聞社推出，利用分散于全球各地和金融中心的新聞?dòng)浾撸瑥V泛采集有關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易等信息，并通過(guò)衛(wèi)星、交易機(jī)等先進(jìn)的通信工具，以最快的速度向用戶提供效勞。1/13/2024101、即時(shí)信息效勞2、即時(shí)匯率行情3、走勢(shì)分析4、外匯買賣和技術(shù)圖表分析1/13/202411外匯市場(chǎng)的涵義外匯市場(chǎng)〔ForeignExchangeMarket〕，是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，即需要外匯者用本幣購(gòu)置外匯，或持有外匯者賣出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。1/13/202412外匯市場(chǎng)的種類根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所，分為有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)根據(jù)外匯交易主體的不同，分為銀行間市場(chǎng)和客戶市場(chǎng)。

1/13/202413外匯市場(chǎng)的特征外匯市場(chǎng)全球一體化外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行1/13/202414外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)外匯市場(chǎng)的參與者，包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和顧客四局部。外匯交易可以分為三個(gè)層次，即外匯銀行與顧客之間的交易，外匯銀行之間的交易和外匯銀行與中央銀行之間的交易。1/13/202415第二節(jié)外匯交易方式與案例外匯交易〔ForeignExchange)是外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)體或其他活動(dòng)的需要，按一定的匯率和特定交割日而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。一、即期交易〔現(xiàn)匯交易〕買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。〔T+2〕目前全球兩大電子即時(shí)匯率報(bào)價(jià)系統(tǒng)〔路透社、美聯(lián)社〕所報(bào)出的匯率都是即時(shí)匯率。1/13/202416〔一〕交割日(起息日〕所謂交割日就是買賣雙方將資金交付給對(duì)方的日期。1、成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日或是當(dāng)天交割。2、交割日必須是收款地和付款地共同營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地的營(yíng)業(yè)日3、假設(shè)第一日，第二日不是營(yíng)業(yè)日，那么即期交割日必須順延。1/13/202417〔二〕即期外匯交易的匯價(jià)美元標(biāo)價(jià)法

〔三〕即期匯率的套算相同標(biāo)價(jià)法，那么交叉相除不同標(biāo)價(jià)法，那么同向相乘1/13/202418兩種都是間接標(biāo)價(jià)法〔美元標(biāo)價(jià)法〕1美元=0.9853/0.9879瑞士法郎1美元=7.7581/7.7584港元相同標(biāo)價(jià)法，那么交叉相除1/13/202419不同標(biāo)價(jià)方法1英鎊=1.5780/0.9853美元1美元=0.9853/0.9879瑞士法郎不同標(biāo)價(jià)法，那么同向相乘1/13/202420二、遠(yuǎn)期外匯交易〔期匯交易〕期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)不交割，根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。1/13/202421〔一〕交割日1、以即期外匯交易為根底，遠(yuǎn)期交割日即即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)2、遠(yuǎn)期交割日假設(shè)不是營(yíng)業(yè)日，那么順延3、假設(shè)順延，跨月到下個(gè)月份，那么必須提前當(dāng)月最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日1/13/202422〔二〕遠(yuǎn)期外匯的匯價(jià)1、直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率2、標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額升水、貼水、平價(jià)凡前低后高的，往上加遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+點(diǎn)數(shù)凡前高后低的。往下減遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－點(diǎn)數(shù)1/13/2024233、遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系案例：假設(shè)美元和日元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率為：USD1=JPY110.20。假設(shè)美國(guó)一客戶向銀行用美元購(gòu)置三個(gè)月遠(yuǎn)期日元，思考：遠(yuǎn)期匯率是多少？分析：銀行按即期匯率用美元買入日元，將日元存放于銀行以備三個(gè)月后交割。思考：這對(duì)于銀行是損失還是收益？為什么？如何處理？1/13/2024243、遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的根底。即利率低的貨幣，遠(yuǎn)期匯率升水利率高的貨幣，遠(yuǎn)期匯率貼水假設(shè)利差為零，那么為平價(jià)升貼水?dāng)?shù)〔遠(yuǎn)期差價(jià)〕=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)/121/13/202425解題：第一步：求遠(yuǎn)期差價(jià)110.20*〔15%-10%〕*3/12=1.38〔日元〕第二步：判斷升、貼水：日元利率低---升水美元利率高----貼水第三步：求遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY〔〕=JPY108.821/13/202426課堂練習(xí)假設(shè)目前市場(chǎng)上美元對(duì)日元匯率是USD1=JPY117.50，美國(guó)利率為10%，日本利率為7%，那么三個(gè)月遠(yuǎn)期美元對(duì)日元匯率是多少？1/13/202427〔三〕遠(yuǎn)期外匯的動(dòng)機(jī)1、套期保值預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以防止因匯率變動(dòng)而造成的經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。1/13/202428買入套期保值與賣出套期保值買入套期保值指將來(lái)有一定債務(wù)者，先于外匯市場(chǎng)買入與該負(fù)債金額相等、期限相同的遠(yuǎn)期外匯，以防止因計(jì)價(jià)貨幣匯率上升、負(fù)債本錢增加而造成實(shí)際損失的交易行為。賣出套期保值指將來(lái)有一定的債權(quán)者，先于外匯市場(chǎng)賣出與該應(yīng)收外匯資產(chǎn)金額相等的、期限相同的遠(yuǎn)期外匯，以防止因債權(quán)的計(jì)價(jià)貨幣對(duì)本質(zhì)貶值而蒙受損失的交易行為。

1/13/2024292、外匯投機(jī)外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保存〔或持有〕外匯空頭或多頭頭寸，希望利用匯率變動(dòng)牟取利潤(rùn)的行為。買空：預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率上漲,即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買進(jìn)進(jìn)該貨幣，等到合約期滿再在即期市場(chǎng)賣出該種貨幣。賣空：預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率下跌，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該種貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣。1/13/202430外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別1、套期保值者是為了防止匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者那么是有意識(shí)的制造外匯頭寸2、套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有真實(shí)的數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)那么沒(méi)有3、套期保值的本錢固定以防止更大損失，而投機(jī)具有不確定性。1/13/202431三、套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易。地點(diǎn)套匯和時(shí)間套匯地點(diǎn)套匯可分為直接套匯和間接套匯1/13/202432地點(diǎn)套匯1、直接套匯〔兩角套匯〕利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。紐約：1美元=1.1010/25歐元法蘭克福:1美元=1.1030/45歐元兩地的差價(jià)在套匯過(guò)程中將逐步縮小,最終市場(chǎng)到達(dá)均衡。1/13/202433〔二〕間接套匯利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。1/13/202434例如，在某日的同一時(shí)間，倫敦、紐約、東京三地外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下：倫敦市場(chǎng)：1英鎊=119.63/119.65日元東京市場(chǎng)：1美元=195.59/195.79日元紐約市場(chǎng)：1英鎊=1.6180/1.6196美元1/13/202435第一步：判斷三個(gè)市場(chǎng)是否有套匯時(shí)機(jī)1、求出各市場(chǎng)的中間匯率2、將匯率的不同標(biāo)價(jià)方法統(tǒng)一成同一標(biāo)價(jià)法，且基準(zhǔn)貨幣的單位為13、將各匯率相乘，只要乘積不等于1，就有套匯時(shí)機(jī)第二步：尋找套匯路線1/13/202436關(guān)于套匯的幾點(diǎn)說(shuō)明套匯的凈利潤(rùn)取決于匯率差異和套匯本錢兩大因素套匯活動(dòng)是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，而同時(shí)套匯活動(dòng)又將市場(chǎng)重新推回均衡。套匯時(shí)機(jī)一旦出現(xiàn)，持續(xù)的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。同一營(yíng)業(yè)時(shí)間出現(xiàn)的匯率才是有意義的。1/13/202437四、套利交易

利用兩種貨幣的利率差異，進(jìn)行資金調(diào)動(dòng)，賺取收益。1、非抵補(bǔ)套利進(jìn)行套利時(shí)，沒(méi)做任何外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。例如：英國(guó)一年期的國(guó)庫(kù)券利率為8%，美國(guó)為10%，即期匯率為￡1=$2。一位英國(guó)投資者手中有閑置資金1萬(wàn)英鎊，如果購(gòu)置本國(guó)國(guó)庫(kù)券，一年后將獲得10800英鎊，如果換成美元可獲得22000美元，但換回的英鎊是否超過(guò)10800英鎊取決于1年后英鎊兌美元的匯率，如果匯率為￡1=$2.2，22000美元只能換回10000英鎊，如果匯率為￡1=$1.8，22000美元能換回12222英鎊。1/13/2024382、抵補(bǔ)套利套利過(guò)程中利用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范例如，一投資者有一筆100萬(wàn)美元的資金可用于為期一年的投資?，F(xiàn)在美元的年利率為8%，瑞士法郎的利率為10%，即期匯率為1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差價(jià)為美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。

1,000,000×1.3745×(1+10%)1.3828=1,099,397美元1,000,000×(1+8%)=1,080,000美元1/13/202439例如：假設(shè)英國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月借款利率為8%，美國(guó)貨幣市場(chǎng)3個(gè)月存款年率為12%，在這種情況下，英國(guó)套利者可在英國(guó)以8%的年利率借入英鎊，在即期市場(chǎng)兌換成美元，然后投放在美國(guó)貨幣市場(chǎng)，這樣套利者可獲得4%的年利差，套利者擔(dān)憂3個(gè)月套利完成后，美元匯率下跌，因此賣出3個(gè)月的美元期匯，躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保利差。1/13/202440關(guān)于套利的幾點(diǎn)說(shuō)明：抵補(bǔ)套利的時(shí)機(jī)來(lái)自兩種貨幣的利差與貨幣遠(yuǎn)期升貼水率的不一致套利只能在沒(méi)有外匯管制的國(guó)家發(fā)生利率差異是指同一性質(zhì)的利率抵補(bǔ)套利涉及一些本錢。1/13/202441交叉匯率的計(jì)算：1、某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=1.6500/30歐元，1英鎊=1.6600/20美元。請(qǐng)問(wèn)1000英鎊能買進(jìn)多少歐元？2、某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=100.00/10日元，1美元=7.7980/7.800港元。如果某公司以港元買進(jìn)日元支付貨款，匯率是多少？3、某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=1.6400/10歐元，1美元=152.40/50日元。求〔1〕歐元兌日元的買入價(jià)和賣出價(jià)〔2〕如果客戶詢問(wèn)歐元對(duì)日元的匯價(jià)，銀行報(bào)出92.870/93.050，請(qǐng)問(wèn)銀行的意圖是什么？1/13/202442套匯套利練習(xí):套匯：同一時(shí)間：紐約：US$1=DM1.5100/10法蘭克福：￡1=DM2.3050/60倫敦：￡1=US$1.5600/10如果以100,000美元進(jìn)行套匯，最終將獲得102,150美元1/13/202443套利：1、倫敦市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊=2.0000/2.0250美元，1年期差價(jià)為200/250，倫敦利率為6%，紐約利率為10%，如果投資商把英鎊換成美元在美投資是否獲利？2、巴黎外匯市場(chǎng)即期匯率為1美元=9.9800/10.000法國(guó)法郎，遠(yuǎn)期匯率為1美元=9.4500/9.6000法郎,法國(guó)年利率為8%，美國(guó)年利率為10%，假設(shè)把10,000法郎換成美元在美存款是否有利潤(rùn)可得？1/13/202444遠(yuǎn)期交易練習(xí)：某日東京外匯市場(chǎng)美元兌日元的匯率為142.05/80，3個(gè)月期點(diǎn)數(shù)為50/30，一日本企業(yè)擔(dān)憂3個(gè)月后美元大幅度貶值，因而把3個(gè)月后將要收到的100,000美元拋出，兌換成3個(gè)月期的日元期匯。3個(gè)月后美元果然大幅度貶值，現(xiàn)在的匯率為1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，該企業(yè)成功地防止了外匯風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)該企業(yè)防止了多少日元的損失？〔買賣遠(yuǎn)期外匯需支付0.25%的手續(xù)費(fèi)〕1/13/202445五、擇期外匯交易案例：5月10日美國(guó)進(jìn)口商向英國(guó)客戶簽訂合同，從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值GBP100萬(wàn)的貨物，合同要求貨到后一個(gè)月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個(gè)月內(nèi)到達(dá)，但在哪一天到達(dá)無(wú)法實(shí)現(xiàn)確知。5月10日的匯率行情為：即期匯率：GBP/USD=1.5230/40一個(gè)月遠(yuǎn)期：10/20二個(gè)月遠(yuǎn)期：30/50問(wèn)：進(jìn)口商如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？1/13/202446擇期外匯交易遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)置者〔或是賣者〕在合同的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯交易。事先確定交易貨幣的種類、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合同規(guī)定的期限內(nèi)由客戶選擇決定。在交割期限前，交割必須完成1/13/202447擇期匯率確實(shí)定1：當(dāng)銀行賣出擇期外匯時(shí)，假設(shè)遠(yuǎn)期外匯升水，那么銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率；假設(shè)遠(yuǎn)期外匯貼水，那么銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率1/13/202448擇期匯率確實(shí)定2：當(dāng)銀行買入擇期外匯時(shí)，假設(shè)遠(yuǎn)期外匯升水，那么銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率；假設(shè)遠(yuǎn)期外匯貼水，那么銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率1/13/202449假設(shè)某年4月6日的匯率表為：GBP/USDUSD/JPYUSD/HKD起算日即期匯率1.5810/90124.75/857.7747/7.78474.61個(gè)月1.5141/54124.15/287.7756/7.78645.62個(gè)月1.5100/13123.60/757.7762/7.78756.63個(gè)月1.5055/71123.0/247.7780/7.78857.61/13/2024501：客戶用英鎊向銀行購(gòu)置期限為5月6日—6月6日的擇期美元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？2、客戶用美元向銀行購(gòu)置期限為5月6日---7月6日的擇期日元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？3、客戶向銀行出售期限為5月6日—7月6日擇期日元，買入美元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？4、客戶向銀行出售期限為6月6日—7月6日的擇期港元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？5、客戶向銀行購(gòu)置期限為4月6日---7月6日的擇期港元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？1/13/202451六、掉期交易案例：一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)的英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是GBP1=USD1.5845/55，該公司即期買入100萬(wàn)英鎊所需付出158.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。假設(shè)3個(gè)月后英鎊匯率下跌，那么100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于158.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。如何防止這種損失？掉期交易將會(huì)解決這一問(wèn)題。1/13/202452〔一〕掉期交易指外匯交易者在買入或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同、金額根本相同的同種貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要的外匯市場(chǎng)上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一局部，即只有5%左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。掉期交易的主要功能是保值，適用于有返回性的外匯交易1/13/2024531、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易〔典型、普遍〕買進(jìn)即期------賣出遠(yuǎn)期或者買進(jìn)遠(yuǎn)期-------賣出即期2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易較短期限--------較長(zhǎng)期限的外匯交易3、即期對(duì)即期的掉期交易隔夜交易隔日交易

1/13/202454掉期交易的功能？1、利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)2、解決外集合約的延期問(wèn)題案例1：一家美國(guó)公司準(zhǔn)備在英國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資，投資金額為100萬(wàn)英鎊，期限為6個(gè)月，問(wèn)：該公司如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？1/13/202455案例2一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貸款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將用于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貸款。問(wèn)：公司采取合種措施來(lái)躲避風(fēng)險(xiǎn)？1/13/202456案例3通達(dá)進(jìn)出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價(jià)值10萬(wàn)美元，6個(gè)月后結(jié)算。為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)公司與銀行進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯交易，賣出6個(gè)月期遠(yuǎn)期外匯美元。6個(gè)月后，進(jìn)口商不能按期付款，通知通達(dá)公司須延期2個(gè)月付款這就造成了通達(dá)公司與銀行簽訂的遠(yuǎn)期合同無(wú)法履行的問(wèn)題問(wèn)：通達(dá)公司應(yīng)如何解決出現(xiàn)的問(wèn)題呢？1/13/202457答案案例1：買進(jìn)100萬(wàn)即期英鎊的同時(shí)，賣出100萬(wàn)的6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。案例2：做一筆3個(gè)月兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬(wàn)美元〔買入相應(yīng)的日元〕的同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬(wàn)美元〔賣出相應(yīng)的日元〕案例3：6個(gè)月后，買入即期10萬(wàn)美元的同時(shí)賣出10萬(wàn)兩個(gè)月的遠(yuǎn)期美元。1/13/202458第三節(jié)幾種重要的金融衍生工具一、遠(yuǎn)期合約二、期貨三、期權(quán)四、互換1/13/202459一、遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約〔ForwardContracts〕是指雙方約定在未來(lái)某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中規(guī)定在將來(lái)買入標(biāo)的物的一方稱為多頭〔LongPosition〕在未來(lái)賣出標(biāo)的物的一方成為空頭〔DeliveryPosition〕1/13/202460〔二〕遠(yuǎn)期合約的由來(lái)和優(yōu)缺點(diǎn)現(xiàn)貨交易的最大缺點(diǎn)是無(wú)法躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期合約是為了躲避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)缺點(diǎn)：非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物品的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，靈活性很大。沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所、市場(chǎng)效率低、流動(dòng)性差、違約風(fēng)險(xiǎn)較高1/13/202461

遠(yuǎn)期〔forwards〕1/13/202462〔三〕遠(yuǎn)期合約的種類1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議〔ForwardRateAgreements,FRA)2、遠(yuǎn)期外集合約(ForwardExchangeContracts)3、遠(yuǎn)期股票合約(EquityForwards)1/13/2024631、遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)期開(kāi)始，在某一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)，按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定的，以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。1/13/2024642、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議雙方約定在將來(lái)某一個(gè)時(shí)期按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。3、遠(yuǎn)期股票合約在將來(lái)某一特定日期按特定的價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一籃子股票的協(xié)議。

1/13/202465二、金融期貨 違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問(wèn)題。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的價(jià)格購(gòu)置石油，而這一天即期價(jià)格是25美元，買方就有強(qiáng)烈的動(dòng)因違約；如果某人在1998年8月28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾1年后以136.71日元/美元的價(jià)格售出日元，而根據(jù)1999年8月27日的即期匯價(jià)〔日元升值〕計(jì)算，每日元他會(huì)遭受0.0016美元的時(shí)機(jī)損失，賣方也有強(qiáng)烈的動(dòng)因不執(zhí)行合約1/13/202466金融期貨的由來(lái)〔2〕怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？ 一種方法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最?。? 另一種方法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。1/13/202467金融期貨的由來(lái)〔3〕 貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)：1971年，米爾頓.弗里德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。弗里德曼教授鼓勵(lì)當(dāng)?shù)刂鞴芷谪浭袌?chǎng)的官員考慮將貨幣期貨作為一項(xiàng)有開(kāi)展前途的交易，補(bǔ)充商品期貨交易。1/13/202468〔二〕金融期貨 1972年在芝加哥出現(xiàn)。 買賣雙方在特定的交易場(chǎng)所，約定在將來(lái)某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)〔也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率或股指波動(dòng)幅度〕。 期貨合同到期后需要實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見(jiàn)，通常不到合同金額的3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對(duì)沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來(lái)結(jié)算。因?yàn)橘I賣雙方一般是利用期貨市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)的。1/13/202469〔三〕期貨最主要功能1、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)功能2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能1/13/202470ConvergenceofFuturestoSpot

TimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpotPriceSpotPrice1/13/202471期貨的主要目的是為了防止外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的套期保值。期貨交易的套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)某一筆交易的根底上，在期貨市場(chǎng)上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，以其保值。1/13/202472原理：在正常的國(guó)際金融運(yùn)行的情況下，由于期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期外匯價(jià)格都是以利率差價(jià)為根底的，兩者的價(jià)格趨勢(shì)是一致的，波動(dòng)幅度也是大致接近的，所以，在兩個(gè)市場(chǎng)采取相反的操作，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)交易發(fā)生虧損，期貨交易就會(huì)有盈利。反之，那么相反。1/13/202473〔四〕期貨的種類金融期貨交易的類型主要有外國(guó)貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。 貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來(lái)某時(shí)刻，按既定匯率，相互交割假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。1/13/202474芝加哥紐約法蘭克福倫敦東京香港新加坡悉尼韓國(guó)全球主要期貨市場(chǎng)????鄭州上海大連1/13/202475〔五〕交易規(guī)那么1、標(biāo)準(zhǔn)化的合約2、保證金制度3、盯市和保證金操作4、價(jià)格波幅限制5、交易數(shù)量限制6、公開(kāi)市場(chǎng)原那么1/13/202476〔六〕遠(yuǎn)期協(xié)議交易與金融期貨交易的比較1、期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約2、定價(jià)機(jī)制不同3、保證金和手續(xù)費(fèi)交納與否4、清算方式不同5、交割方式不同1/13/202477外匯期貨外匯期貨合約的交易單位：由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。交割月份：國(guó)際貨幣市場(chǎng)所有外匯期貨合約的交割月份都一樣，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日；通用代號(hào)：最小價(jià)格波動(dòng)幅度，國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)每一種外匯期貨報(bào)價(jià)的最小波動(dòng)幅度作了規(guī)定。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。英鎊0.0005美元、加元0.0001美元、荷蘭盾0.0001美元、德國(guó)馬克0.0001美元、日元0.0000001美元、瑞士法郎0.0001美元、每日漲跌停板：一項(xiàng)期貨合約在一天之內(nèi)比前一交易日的結(jié)算價(jià)格高出或低過(guò)的最大波動(dòng)幅度。日元1250美元、瑞士法郎1875美元、荷蘭盾1250美元等。一旦報(bào)價(jià)超過(guò)停板額，那么成交無(wú)效。1/13/202478追蹤一份期貨合約 假定在6月15日，在CME購(gòu)置歐元9月期貨，價(jià)格為每歐元1.10美元，購(gòu)入8份合約，每份標(biāo)準(zhǔn)合約125000歐元，于是持有100萬(wàn)歐元多頭。 假定初始保證金4％，對(duì)應(yīng)44000美元，維持保證金75％；假定6月16日歐元9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為1.095美元，據(jù)此結(jié)算將遭受5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為39000美元；假設(shè)6月17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到1.089美元，保證金賬戶剩余33000美元，恰好等于維持保證金。假設(shè)進(jìn)一步下跌，那么會(huì)收到追加保證金的通知。1/13/202479外匯期貨的應(yīng)用外匯期貨市場(chǎng)主要是為了套期保值而創(chuàng)設(shè)的，所有擁有外幣債券、債務(wù)的公司、機(jī)構(gòu)和個(gè)人，都可以利用外匯期貨來(lái)進(jìn)行套期保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨套期保值交易有兩種形式：空頭外匯期貨套期保值和多頭外匯期貨套期保值。1/13/202480空頭外匯期貨套期保值又稱賣出套期保值。保值者預(yù)測(cè)匯率將下跌，于是在期貨市場(chǎng)上賣出，處于空頭地位。國(guó)際貿(mào)易中的應(yīng)收款，給外附屬機(jī)構(gòu)的貸款，貨幣市場(chǎng)存款等，如以外匯支付，都可以用空頭套期保值的方法來(lái)回避匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。1/13/202481空頭套期保值的例子公司在2003年2月14日預(yù)計(jì)下個(gè)月的美元匯率將下跌，于是對(duì)每月的應(yīng)收款348萬(wàn)美元做了1個(gè)月的空頭外匯期貨套期保值。于是2月14日，在現(xiàn)貨市場(chǎng)，公司有348萬(wàn)美元將于1個(gè)月后收取，現(xiàn)匯匯率為1美元=120.54日元，折合日元419479200。在期貨市場(chǎng)，公司賣出2份〔約348萬(wàn)美元〕3月份到期的美元期貨合約，匯率為1美元=120.83日元，價(jià)值420488400日元。1/13/202482在3月14日，在現(xiàn)貨市場(chǎng)，公司收取貸款，現(xiàn)匯匯率為118.24，這個(gè)日元411475200。在期貨市場(chǎng)，公司買回2份3月份到期的美元期貨合約〔對(duì)沖期貨合約〕匯率為1美元=118.22日元，價(jià)值411405600日元。結(jié)果，公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失了8004000日元，而在期貨市場(chǎng)那么盈利9082800日元。在未計(jì)保值費(fèi)用的情況下，公司看盈利107800日元。但假設(shè)美元不跌反升，不進(jìn)行套期保值交易，那么公司可以多收回一些日元，但由于做了套期保值交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利會(huì)被期貨市場(chǎng)的損失所抵消，公司得不到匯率上升的好處。1/13/202483多頭外匯期貨套期保值又稱買進(jìn)套期保值，擁有外幣債務(wù)或?qū)碛型鈳艂鶆?wù)者，為防止匯率上升而增加籌資本錢，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)，處于多頭地位。1/13/202484利用外匯期貨套期保值：多頭現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2.10，進(jìn)口價(jià)值￡125000的商品，現(xiàn)匯匯率$1.5011/￡，折合$187638，且3個(gè)月后付款。2.10，買入2張6月份到期的英鎊期貨合約（開(kāi)倉(cāng)），期貨價(jià)格$1.5203/￡，總價(jià)值$190038。5.10，支付貨款￡125000，現(xiàn)匯匯率$1.5504/￡，折合$193800。5.10，出售2張6月份到期的英鎊期貨合約（平倉(cāng)），期貨價(jià)格$1.5713/￡，總價(jià)值$196413。盈虧：-6162盈虧：6375美國(guó)進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品，計(jì)價(jià)貨幣為英鎊。1/13/202485利用外匯期貨套利：跨市套利LIFFEIMM4.10，賣出5份6月份到期的英鎊期貨（開(kāi)倉(cāng)），價(jià)格$1.45/￡，價(jià)值181250$。4.10，買入2份6月份到期的英鎊期貨（開(kāi)倉(cāng)），價(jià)格$1.43/￡，價(jià)值$178750。5.10，買入5份6月份到期的英鎊期貨（平倉(cāng)），價(jià)格$1.46/￡，價(jià)值$182500。5.10，賣出2份6月份到期的英鎊期貨（平倉(cāng)），價(jià)格$1.46/￡，價(jià)值$182500。盈虧：-$1250盈虧：$3750投資者發(fā)現(xiàn)LIFFE〔25000￡/張〕、IMM〔62500￡/張〕兩個(gè)市場(chǎng)英鎊期貨價(jià)格出現(xiàn)異常，且前者被市場(chǎng)高估，后者被市場(chǎng)低估，那么可設(shè)計(jì)如下套利策略。1/13/202486

三、金融期權(quán) 〔一〕金融期權(quán)的種類 期權(quán)合同是在未來(lái)某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。 買權(quán)〔看漲期權(quán)，CallOption〕，是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格購(gòu)置假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利；賣權(quán)〔看跌期權(quán)，PutOption〕，是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賣出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利。無(wú)論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)〔即期權(quán)價(jià)格〕。1/13/202487〔一〕金融期權(quán)的種類 期權(quán)合同還分歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。 期權(quán)交易也有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易之分，有組織的交易所有標(biāo)準(zhǔn)的合約規(guī)定和市場(chǎng)慣例，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)的合約通常是定制的。1/13/202488期權(quán)〔options〕1/13/202489

期權(quán)〔options〕1/13/202490〔二〕貨幣期權(quán)合同的使用 1.利用買權(quán)躲避風(fēng)險(xiǎn)的例子： 根底交易貨幣：德國(guó)馬克 合同規(guī)模：DEM250000〔62500×4〕 合同期限：2個(gè)月 協(xié)定價(jià)格：USD0.60/DEM 期權(quán)價(jià)格：每馬克2美分〔USD5000〕1/13/202491如果： 即期匯率為USD0.58/DEM，不行使，損失5000美元 即期匯率為USD0.60/DEM，不行使，損失5000美元 即期匯率為USD0.62/DEM，行使，收支相抵 即期匯率為USD0.64/DEM，行使，收益5000美元1/13/2024922.期權(quán)合同買方行使合約的條件 期權(quán)合同的買方是否行使合約取決于合同處于什么狀態(tài)，一般來(lái)說(shuō)，買方只有在合同處于實(shí)值狀態(tài)才會(huì)行使合約： 實(shí)值〔inthemoney〕狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格，就賣權(quán)而言，指即期市場(chǎng)價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格。 虛值〔outofthemoney〕狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣 的即期市場(chǎng)價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格，就賣權(quán)而言，指即期市場(chǎng)價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。 兩平〔atthemoney〕狀態(tài)：指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格接近或等于合同協(xié)定價(jià)格。1/13/2024933.利用期權(quán)合同投機(jī)的例子

某股票的當(dāng)前價(jià)格是94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為95美元三個(gè)月買權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為4.7美元。某投資者認(rèn)為股票價(jià)格將會(huì)上升，他有兩個(gè)投資策略可供選擇，買入100股股票，或者買入20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價(jià)格買入2000股股票的權(quán)利，投資額均為9400美元。 你會(huì)提供什么樣的建議？股票價(jià)格上升到 多少時(shí)期權(quán)投資策略盈利更多？

1/13/202494復(fù)習(xí)題公司每月要支付貸款1.2億日元。當(dāng)時(shí)現(xiàn)匯率是1美元兌120日元。便需要花100萬(wàn)美元才能購(gòu)置，為了防止匯率出現(xiàn)不利的波動(dòng)，公司選擇了期權(quán)合約的保值方式。公司購(gòu)置了1個(gè)月的歐式日元看漲期權(quán)〔美元看跌期權(quán)〕合約，1個(gè)月后有權(quán)以1美元=120日元的價(jià)格購(gòu)置1.2億日元，支付看漲期權(quán)費(fèi)〔保險(xiǎn)費(fèi)〕5萬(wàn)美元，公司在1個(gè)月后可按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情況決定執(zhí)行還是不執(zhí)行這個(gè)期權(quán)。1/13/202495〔1〕日元升值，從1美元兌120日元上升到110日元。如果沒(méi)有這項(xiàng)期權(quán)，公司從現(xiàn)匯市場(chǎng)購(gòu)置1.2億日元，需花109.1美元，在此情況下，公司可以執(zhí)行期權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格僅付100萬(wàn)美元，扣除期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)美元，可節(jié)省4.1萬(wàn)美元?！?〕日元貶值，從1美元兌120日元跌倒130日元，按照這個(gè)市場(chǎng)匯率，公司購(gòu)置1.2億日元僅需支付92.3萬(wàn)美元，此時(shí)那么不行駛期權(quán)?，F(xiàn)匯市場(chǎng)節(jié)省7.7萬(wàn)美元，支付期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)美元，實(shí)際節(jié)省2.7萬(wàn)美元?！?〕日元匯率沒(méi)有變化1/13/202496四、互換1/13/2024971. 舉例 假設(shè)在英國(guó)經(jīng)營(yíng)的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國(guó)實(shí)行資本管制政策，這家公司為此付出本錢。 英國(guó)公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國(guó)母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時(shí)，英國(guó)母公司向荷蘭母公司在英國(guó)的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對(duì)背貸款或平行貸款。1/13/202498在英國(guó)在荷蘭英國(guó)母公司在荷蘭的英國(guó)子公司在英國(guó)的荷蘭子公司荷蘭母公司英鎊荷蘭盾1/13/202499舉例2與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營(yíng)的美國(guó)子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤(rùn)，并且超過(guò)了許可向美國(guó)母公司匯出的利潤(rùn)限額。這時(shí)該公司可以向一個(gè)在巴西的法國(guó)子公司提供一筆貸款，同時(shí)法國(guó)母公司向美國(guó)母公司提供一筆借款，這樣，美國(guó)子公司就間接快速有效地將利潤(rùn)匯出巴西。

1/13/2024100在美國(guó)在巴西法國(guó)母公司在巴西的法國(guó)子公司美國(guó)母公司在巴西的美國(guó)子公司美元克魯賽羅1/13/20241012. 背對(duì)背貸款或平行貸款的缺陷確定交易對(duì)手要消耗大量的時(shí)間和本錢兩次貸款盡管在外表上看起來(lái)是交易雙方之間的“一對(duì)〞交易，但在法律上卻是別離且完全獨(dú)立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任按照會(huì)計(jì)和常規(guī)準(zhǔn)那么，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會(huì)計(jì)賬目上，將對(duì)公司信用等級(jí)、融資能力等產(chǎn)生影響。 1/13/2024102互換的優(yōu)點(diǎn)互換交易中的現(xiàn)金流動(dòng)是聯(lián)系在一起的。 如果A公司因故不能向B公司支付相應(yīng)外匯時(shí)，B公司就不必向A公司支付相應(yīng)款項(xiàng)。作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會(huì)計(jì)披露和證券注冊(cè)的要求之列，公司 可以將其視為表外工程1/13/2024103互換互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過(guò)一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來(lái)交換一連串付款義務(wù)的金融交易。

1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易，1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場(chǎng)的開(kāi)展非常迅速。1/13/2024104互換的原理比較優(yōu)勢(shì)理論：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)李嘉圖提出的。他認(rèn)為，在兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)中均處于有利地位，而另一國(guó)均處于不利地位的條件下，如果由前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢(shì)較小的產(chǎn)品，那么通過(guò)專業(yè)化的分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。1/13/2024105互換原理：1、雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)和負(fù)債均有需求2、雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債中存有比較優(yōu)勢(shì)。1/13/2024106互換的種類1、貨幣互換：交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。2、利率互換：交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。3、商品互換：交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。4、其他互換：股權(quán)互換、信用互換、期貨互換和期權(quán)互換1/13/2024107A、B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場(chǎng)的年利息本錢均比B公司低，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這有可能是因?yàn)锳公司擁有更高的信用等級(jí)。1/13/202410810%11.5%