儲能行業(yè)2024年度策略：把握集中度提升和出海雙主線

把握集中度提升和出海雙主線指數(shù)18.4pct。我們認(rèn)為當(dāng)前市場對于儲能行業(yè)各項悲觀預(yù)期或已較充分量：看好美國需求釋放及國內(nèi)補短板價：項目經(jīng)濟性改善，設(shè)備商盈利有望觸底反彈望迎來觸底反彈。初始投資顯著回落、容量補償多地區(qū)推廣、現(xiàn)貨交易能格局：行業(yè)出清階段，龍頭集中度有望提升新技術(shù)：降本驅(qū)動新型儲能技術(shù)加速放量池、壓縮空氣、重力儲能、儲熱等新技術(shù)由示范工程向產(chǎn)業(yè)化//9金盤科技*7/2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 4 4 42.量：看好美國需求釋放及國內(nèi)補短板 6 6 72.3海內(nèi)外需求共振，大儲裝機有望 83.價：項目經(jīng)濟性改善，設(shè)備商盈利觸底 10 10 124.格局：行業(yè)出清階段龍頭集中度有望提升 134.1質(zhì)保、成本及技術(shù)差距加速行業(yè)出清 13 155.新技術(shù)：降本驅(qū)動長時儲能加速放量 17 17 186.投資建議：關(guān)注格局較優(yōu)和出海環(huán)節(jié) 19 20 4 5 5圖表4：儲能樣本公司資本開支（TTM， 5 5 5 5 7 7 7 8 8 8 9 10 10 11 12 12 12 13 14 14 15 15 16圖表28：儲能廠商參與儲能相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)制 16 17 17 18 18 18 18 19 194請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明儲能指數(shù)大幅下跌，悲觀預(yù)期或已較充分反應(yīng)。2023年全年，儲能指數(shù)圖表1：2023年儲能板塊股價走勢復(fù)盤注細(xì)分龍頭市占率提升α,以及出海、新技術(shù)等結(jié)構(gòu)性機會。圖表2：儲能樣本公司營收（TTM，同比）變化70%60%50%40%30%20%10%0%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3圖表4：儲能樣本公司資本開支（TTM，同比）變化200%150%100%50%0%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3-50%圖表6：樣本公司資本開支占營收（TTM，同比）變化8%6%4%2%0%-2%-4%-6%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3圖表3：儲能樣本公司歸母凈利潤（TTM，同比）變化300%250%200%150%100%50%0%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3-50%-100%圖表5：儲能樣本公司庫存（TTM，同比）變化90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3圖表7：樣本公司庫存占營收（TTM，同比）變化10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q36請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明金盤科技、南都電源、科陸電子。4）新型儲能技術(shù)由示范工程向產(chǎn)業(yè)化推進，關(guān)注2.量：看好美國需求釋放及國內(nèi)補短板項目規(guī)模合計達9.3GW，同比增長53.3%，有望對2024年美國儲能裝機增速形成較2000-02-022001-02-022002-02-022003-02-022004-02-022005-02-022006-02-022007-02-022008-02-022009-02-022010-02-022000-02-022001-02-022002-02-022003-02-022004-02-022005-02-022006-02-022007-02-022008-02-022009-02-022010-02-022011-02-022012-02-022013-02-022014-02-022015-02-022016-02-022017-02-022018-02-022019-02-022020-02-022021-02-022022-02-022023-02-02圖表8：美國大型儲能在建項目規(guī)模同比高增（單位：MW）120001000080006000400020000圖表9：碳酸鋰價格或接近底部（單位：元/噸）7000006000005000004000003000002000001000000電池級碳酸鋰20/10/3020/12/3021/2/2821/4/3021/6/3021/8/3121/10/3121/12/3122/2/2822/4/3022/6/3022/8/3122/10/3122/12/3123/2/2823/4/3023/6/3023/8/3123/10/31圖表10：美國有望進入降息區(qū)間美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（%）76543210基荷電源裝機或無法滿足最大負(fù)荷缺口，是驅(qū)動國內(nèi)儲能裝機規(guī)模高增的重要8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表11：我國各類電源裝機結(jié)構(gòu)預(yù)測圖表12：國內(nèi)月度儲能中標(biāo)及新增裝機規(guī)模圖表13：國內(nèi)月度儲能EPC項目招標(biāo)規(guī)模800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月2022年EPC中標(biāo)量（MWh）2023年EPC中標(biāo)量（MWh）800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月120002023年新增裝機量（MWh）120001000010月10月11月2022年EPC招標(biāo)規(guī)模（MWh）2023年EPC招標(biāo)規(guī)模（MWh）700060005000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月11月12月9月8月11月12月新增裝機53GW/125GWh，功率同比增長36%；預(yù)計2027年全球儲能新增裝機圖表14：全球儲能需求測算yoyyoy8955627yoy5yoy178%249yoyyoyyoyyoy63%-2%yoy63%-2%100.80.60.40.20.00.80.60.40.20.03.價：項目經(jīng)濟性改善，設(shè)備商盈利觸底政策強制的持續(xù)性等問題是市場最主要的擔(dān)憂；而低利用率是我國儲能項目經(jīng)濟性圖表15：我國儲能日等效充放電次數(shù)仍較低圖表16：儲能利用率較低的情況是全國普遍的0.90.80.70.60.50.40.30.20.10.020222023H10.820.60.40.360.310.22用戶側(cè)儲能獨立儲能新能源配儲以2h系統(tǒng)估算的日充放次數(shù)0.960.420.30.42江蘇廣東甘肅寧夏青海國家出臺煤電容量電價政策，我們認(rèn)為后續(xù)容量政策有望覆蓋更多發(fā)電側(cè)主體和包貨市場+輔助服務(wù)+容量補償?shù)莫毩δ芏嘣找婺D表17：我國獨立儲能電站收益來源儲能項目的位置對項目利用率有較大影響，對優(yōu)質(zhì)輔助服務(wù)的調(diào)度率存在較明顯的差異。調(diào)度率高的GSP往往靠近一批電池生命周期結(jié)束后，在原站址換裝價格顯著下降后的新電池繼續(xù)參與彼12圖表18：儲能項目的位置對調(diào)度率有較大影響應(yīng)重視多重邊際變化對儲能項目經(jīng)濟性改善形成的合力。初始投資成本的顯著圖表19：獨立儲能IRR測算關(guān)鍵假設(shè)條件圖表20：獨立儲能IRR測算結(jié)果變化8%6.99%7%6%4.88%5%3.80%4%3.80%2.81%3%2.81%2%0.36%0%3.2價格戰(zhàn)影響逐漸緩解，廠商盈利有望反彈13圖表21：儲能電芯價格及系統(tǒng)中標(biāo)價下行但價差基本穩(wěn)定1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0儲能電芯價格（元/Wh）儲能系統(tǒng)中標(biāo)價（元/Wh）系統(tǒng)與電芯價差（元/Wh，右軸）2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月0.70.60.50.40.30.20.104.格局：行業(yè)出清階段龍頭集中度有望提升14圖表22：頭部系統(tǒng)集成商產(chǎn)品安全配置愈發(fā)豐富圖表23：儲能系統(tǒng)集成商較高的售后質(zhì)保風(fēng)險圖表24：高設(shè)備自制比例的集成商可獲得較高的毛利率水平（單位：元/Wh）各環(huán)節(jié)4.67%9.60%基于算法的交易能力或?qū)⑦M一步拉大儲能集成商之間的差距。當(dāng)前多數(shù)集成商均可提供配套硬件使用的儲能電站運維軟件，其主要功能體現(xiàn)在對電站狀態(tài)的識別15圖表25：Fluence投標(biāo)軟件可提升儲能項目收益研發(fā)驅(qū)動降本，并構(gòu)建儲能系統(tǒng)的交易能力；頭部廠商研發(fā)投入體量與二線廠交易算法等軟件能力的建設(shè)對于相關(guān)技術(shù)人才的需求進一步提升。以陽光電源為代圖表26：儲能公司2022年研發(fā)費用及研發(fā)費用率86420.研發(fā)費用（億元，左軸）◆研發(fā)費用率（右軸）12%10%8%6%4%2%0%16圖表27：儲能公司2022年研發(fā)人員人均投入研發(fā)人員人均投入（萬元）10090807060504030200維度是企業(yè)對于儲能行業(yè)相關(guān)的國家標(biāo)準(zhǔn)制定的參與度。根據(jù)全國標(biāo)準(zhǔn)信息公共服都電源、陽光電源等廠商在較多的儲能國家標(biāo)圖表28：儲能廠商參與儲能相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)制訂情況梳理從大型央國企集采入圍情況看，頭部競爭優(yōu)勢仍較明顯。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，17-2023年大型央國企儲能系統(tǒng)集中采購入圍情況梳理工藝優(yōu)化和設(shè)備降本推動壓縮空氣儲能造價明顯降低。隨著大型壓縮空氣儲能示范項目的工程建設(shè)經(jīng)驗的積累，項目工藝系圖表30：國內(nèi)壓縮空氣儲能項目單位建設(shè)成本呈下降趨勢（元/W）釩價下行推動全釩液流電池中標(biāo)價下降。2023年全釩液流電池的主要原材料五18釩電解液租賃模式在海外已有諸多案例，圖表31：五氧化二釩價格較2022年下行（萬元/噸）86420 99.5%化工粉釩98%片釩 99.5%化工粉釩2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月圖表32：GWh級液流電池集采中標(biāo)價（元/Wh）43.532.5210.50最低最高均價中核匯能2022集采國家電投2023集采中核匯能2023集采電池儲能和壓縮空氣儲能項目的開工項目規(guī)模大幅提升，推動各類新型儲能技術(shù)產(chǎn)圖表33：液流電池儲能投運及開工規(guī)模當(dāng)年開工規(guī)模（MW）當(dāng)年投運規(guī)模（MW當(dāng)年開工規(guī)模（MW）600500400300200100020222023202120222023圖表34：壓縮空氣儲能投運及開工規(guī)模2000180016001400120010008006004002000當(dāng)年投運規(guī)模（MW）當(dāng)年開工規(guī)模（MW）2022202120232022202119項目技術(shù)類型項目技術(shù)類型圖表35：國家能源局新型儲能試點示范項目中新技術(shù)占比較大入選示范項目的數(shù)量鋰離子電池儲能壓縮空氣儲能混合儲能全釩液流電池儲能重力儲能飛輪儲能 鈉離子電池二氧化碳儲能鉛炭電池液態(tài)空氣鐵基液流電池鋅鐵液流電池7633221111金盤科技、南都電源、科陸電子。4）新型儲能技術(shù)由示范工程向產(chǎn)