期權套利策略介紹

期權套利戰(zhàn)略引見

經管委客服部史金祥2主要內容期權根本買賣戰(zhàn)略2期權根底知識31期權套利戰(zhàn)略33

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一、期權概念期權根底知識期權是指賦予其購買者在規(guī)定期限內〔到期日〕按雙方商定的價錢〔執(zhí)行價錢ExercisePrice〕購買或出賣一定數(shù)量某種資產〔標的資產UnderlyingAssets〕的權益。4

二、期權種類期權根底知識〔1〕按期權買者的權益劃分買入期權(CallOption)/看漲期權：賦予期權買者未來按商定價錢購買標的資產的權益。賣出期權(PutOption)/看跌期權：賦予期權買者未來按商定價錢出賣標的資產的權益。5

二、期權種類期權根底知識〔2〕按照行權方式劃分：歐式期權：歐式期權多方只能在期權到期日才干行權〔全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真買賣的期權屬于歐式期權?！趁朗狡跈啵好朗狡跈嘣试S多方在到期前的任何時間行權。百慕大期權：行權期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時間。6

二、期權種類期權根底知識〔3〕按照標的物來劃分金融期權：可分為股票期權、股價指數(shù)期權、金融期貨期權、利率期權、信譽期權、貨幣期權〔或稱外匯期權〕及互換期權等商品〔實物〕期權：金屬、原油、農作物等標的資產不同，期權的特性、定價和風險管理也呈現(xiàn)出不同的特點。7

二、期權種類期權根底知識〔4〕按照能否產生利潤分實值期權〔價內〕：期權的持有者執(zhí)行期權能產生收益虛值期權〔價外〕：期權的持有者處于虧損形狀價平期權：不虧不贏即將進展仿真買賣的期權的合約序列有5個合約組成。8

三、Black-Scholes公式期權根底知識9

一、買入看漲期權期權根本買賣戰(zhàn)略買入看漲期權，是對逾期標的證券價錢未來上漲而選擇的一種投資戰(zhàn)略。當期末標的證券價錢高于行權價時，期權多頭將行權。10

二、賣出看漲期權期權根本買賣戰(zhàn)略與買入看漲期權相反，賣出看漲期權的投資者持有對標的證券價錢的下跌預期。他預期看漲期權多頭方在期末不會行權，從而本人獲得權益金收入。11

三、買入看跌期權期權根本買賣戰(zhàn)略而買入看跌期權，那么可以在享用看淡標的證券帶來收益的同時，將潛在最大損失鎖定為支出的權益金金額。12

四、賣出看跌期權期權根本買賣戰(zhàn)略與買入看跌期權相反，賣出看跌期權的投資者持有對標的證券價錢的上漲預期。他預期看跌期權多頭方在期末不會行權，從而本人獲得權益金收入。13

一、期權套利戰(zhàn)略分類期權套利戰(zhàn)略1、套利錯誤定價的套利期權價錢偏離標的上下限套利動態(tài)動搖率對沖套利2、期權相對價錢的套利馬鞍式期權套利勒束式期權套利垂直期權套利程度期權套利轉換期權套利…………….14

1、期權錯誤定價的套利期權套利戰(zhàn)略〔1〕看漲期權價值偏離標的上限套利看漲期權價錢該當：C≤S，假設不符合，套利戰(zhàn)略：賣出看漲期權,買入標的為便于表述，定義如下符號：S：標的〔ETF或個股〕現(xiàn)價；r：無風險利率〔延續(xù)復利〕；X：期權執(zhí)行價錢；c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值；T：期權的到期時間；p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。15

1、期權錯誤定價的套利期權套利戰(zhàn)略〔2〕看跌期權價錢偏離標的上限套利看跌期權價錢該當：假設不符合

套利戰(zhàn)略：賣出看跌期權，做空標的為便于表述，定義如下符號：S：標的〔ETF或個股〕現(xiàn)價；r：無風險利率〔延續(xù)復利〕；X：期權執(zhí)行價錢；c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值；T：期權的到期時間；p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。16

1、期權錯誤定價的套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕看漲期權價值偏離標的下限套利看漲期權(不付紅利)價值下限該當：假設不符合

套利戰(zhàn)略一：買入期權，并做空標的證券。套利戰(zhàn)略二：假設標的是ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權，做空等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標的〔ETF或個股〕現(xiàn)價；r：無風險利率〔延續(xù)復利〕；X：期權執(zhí)行價錢；c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值；T：期權的到期時間；p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。17

1、期權錯誤定價的套利期權套利戰(zhàn)略〔4〕看跌期權價錢偏離標的下限套利看跌期權(不付紅利)價錢下限該當：假設不符合

套利戰(zhàn)略一：買入看跌期權，并做多標的證券。套利戰(zhàn)略二：假設標的是ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權，做多等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標的〔ETF或個股〕現(xiàn)價；r：無風險利率〔延續(xù)復利〕；X：期權執(zhí)行價錢；c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值；T：期權的到期時間；p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。18

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔1〕馬鞍式期權套利A、買入馬鞍式期權套利買入同標的、同到期日、同執(zhí)行價錢的一手看漲期權和一手看跌期權。如K〔c〕=K(P)=100，C=P=394106此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和。10019

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔1〕馬鞍式期權套利A、買入馬鞍式期權套利1〕風險收益：最大風險：支付的凈債務最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：期權行權價-凈債務向上盈虧平衡點：期權行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕股票價錢往任何方向變化，都能從動搖的股票價錢中獲利。b〕風險具有上限。c〕假設股票價錢變動，潛在收益沒有上限。缺陷：a〕本錢較高----他需求買入平價看漲期權和看跌期權。b〕為了獲利，需求股票價錢和期權價錢發(fā)生顯著的變動。c〕競買/競賣價差對買賣質量有負面影響。d〕對心思接受才干要求很高。3〕運用市況：對股票變化方向是中性的，他期望股票價錢具有逐漸加強的動搖性，股價能朝恣意方向發(fā)生大幅變化。20

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔1〕馬鞍式期權套利B、賣出馬鞍式期權套利賣出同標的、同到期日、同執(zhí)行價錢的一手看漲期權和一手看跌期權。如K〔c〕=K(P)=100，C=P=3此套利組合的最大盈利為兩筆期權費之和。9410010621

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔1〕馬鞍式期權套利B、賣出馬鞍式期權套利1〕風險收益：最大風險：沒有上限最大收益：獲得的凈債務向下盈虧平衡點：行權價-凈債務向上盈虧平衡點：行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕從一定的股票價錢變化范圍中獲益。b〕相對高收益的收入戰(zhàn)略。缺陷：a〕股票價錢往任何方向變化都會帶來沒有上限的風險。b〕獲得的收益有上限。c〕在到期日是根本上確定一套行權。d〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面影響。e〕這是一種高風險戰(zhàn)略，不適宜新手和中級程度買賣者。3〕運用市況：對股票的變化方向為中性，期望股票價錢不會發(fā)生大的動搖。22

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔2〕勒束式期權套利A、買入勒束式期權套利買入同標的、同到期日的一手看漲期權和一手看跌期權。如K〔c〕=100，K(P)=98，C=3，P=2此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和。100931059823

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔2〕勒束式期權套利A、買入勒束式期權套利1〕風險收益：最大風險：支付的凈債務最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：較低行權價-凈債務向上盈虧平衡點：較高行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕能從股票價錢任何方向的動搖中獲利。b〕風險具有上限。c〕假設股票價錢變動，潛在收益沒有上限。d〕比馬鞍式期權組合本錢更低。缺陷：a〕為了獲利，需求股票價錢和期權價錢發(fā)生顯著的變動。b〕競買/競賣價差對買賣質量有負面影響。c〕對心思接受才干要求很高。3〕運用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價錢具有逐漸加強的動搖性且股價能朝恣意方向發(fā)生大幅變化。24

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔2〕勒束式期權套利B、賣出勒束式期權套利賣出同標的、同到期日的一手看漲期權和一手看跌期權。如K〔c〕=100，K(P)=98，C=3，P=2此套利組合的最大盈利為兩筆期權費之和。939810010525

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔2〕勒束式期權套利B、賣出勒束式期權套利1〕風險收益：最大風險：沒有上限最大收益：獲得的凈債務向下盈虧平衡點：較低行權價-凈債務向上盈虧平衡點：較高行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕從一定的股票價錢變化范圍中獲益。b〕相對高收益的收入戰(zhàn)略。缺陷：a〕股票價錢往任何方向變化都會帶來沒有上限的風險。b〕獲得的收益有上限。c〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面影響。e〕這是一種高風險戰(zhàn)略，不適宜新手和中級程度買賣者。3〕運用市況：對股票變化方向是中性的，同時期望股票價錢不會有什么動搖。26

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利A、牛市看漲期權套利他購買一份接近其真實價值的長期〔間隔到期日6個月以上的〕看漲期權并出賣一份具有一樣到期日而行權價較高〔通常是虛值〕的看漲期權。如K(c1)=100，K(c2)=105，C1=3，C2=1〔不思索時間價值〕10010510010527

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利A、牛市看漲期權套利1〕風險收益：最大風險：支付的凈債務最大收益：兩個行權價的差額-凈債務盈虧平衡點：較低行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕與只是購買看漲期權戰(zhàn)略相比較，對于中期到長期的牛市買賣，該戰(zhàn)略可以減少風險并使本錢和盈虧平衡點降低。b〕向下風險具有上限〔雖然仍有100%的費用〕。c〕越遠離到期日，針對股票價錢迅速下跌的情況，該頭寸所提供的向下風險維護措施就越好。缺陷：a〕只需當他選擇足夠高的較高行權價且標的股票價錢升至兩個行權價中高行權價程度時，才干獲得較大的收益。b〕假設股票價錢上漲，向上收益具有上限。c〕離到期日越遠，他獲得最大收益的速度就會越慢，這就是他為向下風險提供維護所付出的代價。3〕運用市況：牛市看漲的行情時運用此戰(zhàn)略，此時需求股價上漲。28

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利B、牛市看跌期權套利購買具有較低行權價的看跌期權，同時出賣同樣數(shù)量具有一樣到期日、較高行權價的看跌期權。該戰(zhàn)略對于價錢在一定范圍內變動的股票或者價錢上漲的股票可以獲利，如K(p1)=100，K(p2)=105，p1=1，p2=3〔不思索時間價值〕10010529

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利B、牛市看跌期權套利1〕風險收益：最大風險：兩種行權價的差額-凈債務最大收益：獲得的凈債務盈虧平衡點：較高行權價-凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕這是短期收入戰(zhàn)略，并不一定要求股票價錢發(fā)生變動。b〕與賣出看跌期權相比，可以為面臨的向下風險提供維護，使其具有上限。缺陷：a〕雖然向下風險具有上限，該戰(zhàn)略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b〕高收益買賣通常意味著更少的維護性股本作墊，也因此具有更大的風險。c〕假設股票價錢上漲，那么能獲得的向上收益有限。3〕運用市況：當持有牛市看跌期權組合時，他對行情的展望是牛市看漲或是對股票價錢變化方向中性或者牛市看漲的。30

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利C、熊市看跌期權套利賣出執(zhí)行價錢較低的看跌期權，同時買入同到期日、執(zhí)行價錢更高的看跌期權。如K(p1)=100，K(p2)=105，p1=1，p2=3〔不思索時間價值〕10010531

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利C、熊市看跌期權套利1〕風險收益：最大風險：兩種行權價的差額-凈債務最大收益：獲得的凈債務盈虧平衡點：較低行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕這是短期收入戰(zhàn)略，并不一定要求股票價錢發(fā)生變動。b〕與賣出看漲期權相比，可以為面臨的向下風險提供維護，使其具有上限。缺陷：a〕雖然向下風險具有上限，該戰(zhàn)略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b〕高收益買賣通常意味著更少的維護性股本作墊，也因此具有更大的風險。c〕假設股票價錢下跌，那么可以獲得向上收益有限。3〕運用市況：熊市看跌或者對股票價錢變化方向中性。32

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利D、熊市看漲期權套利賣出執(zhí)行價錢較低的看漲期權，同時買入同到期日、執(zhí)行價錢更高的看漲期權。如K(c1)=100，K(c2)=105，c1=3，c2=1〔不思索時間價值〕10010510010533

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔3〕垂直期權套利D、熊市看漲期權套利1〕風險收益：最大風險：支付的凈債務最大收益：兩個行權價的差額-凈債務盈虧平衡點：較高行權價-凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕與只是購買看跌期權的戰(zhàn)略相比較，對于中期到長期的熊市買賣，該戰(zhàn)略可以減少風險并使本錢和盈虧平衡點降低。b〕風險具有上限〔雖然仍有100%的費用〕c〕越遠離到期日，針對股票價錢迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風險維護措施就越好。缺陷：a〕只需當他選擇足夠低的較低行權價以及標的股票價錢跌至兩個行權價中較低行權價程度是，才干獲得較大的收益。b〕假設股票價錢下跌，向上收益具有上限。c〕越遠離到期日，他獲得最大收益的速度將會越慢；這就是他為向下風險提供維護所付出的代價。3〕運用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。34

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔4〕程度期權套利A、日歷看漲期權套利這是一種程度價差戰(zhàn)略，為備兌看漲期權的一種變形方式。用近價行權價購買一份到期日是長期的看漲期權。以一樣的行權價售出一份到期日是短期〔月度〕的看漲期權。35

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔4〕程度期權套利A、日歷看漲期權套利1〕風險收益：最大風險：限制在所支付的凈債務上。最大收益：在賣空看漲期權的到期日，當股票價錢等于行權價時買入看漲期權的價錢減去凈債務。向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決議；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日是買入看漲期權的價值決議。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕可以從一定范圍內變化的股票價錢中獲利，而且能比備兌看漲期權戰(zhàn)略獲得更大的收益。缺陷：a〕假設股票價錢上漲，上升趨勢有上限。b〕假設股票價錢顯著上漲，能夠會因上升趨勢而受損。c〕高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利才干的買賣。3〕運用市況：對根本行情是看漲，且動搖率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。36

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔4〕程度期權套利B、看跌日歷期權套利日歷看跌期權組合是日歷看漲期權組合的一種變形方式，只是用看跌期權替代看漲期權。即是以近價行權價購買一份到期期限為長期的看跌期權，同時以一樣的行權價售出一份到期期限為短期〔月度〕的看跌期權。37

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔4〕程度期權套利B、看跌日歷期權套利1〕風險收益最大風險：看跌期權行權價減去在第一個到期日買入看跌期權的最大價值加上凈債務。最大收益：在第一個到期日行權時看跌期權多頭的價值減去凈債務。向下盈虧平衡點由在賣空看跌期權的到期日時買入看跌期權的價值決議；向上盈虧平衡點由在賣空看跌期權的到期日時買入看跌期權的價值決議。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕可以從一定范圍內變化的股票價錢中獲利，而且能比備兌看漲期權組合或者賣出看跌期權戰(zhàn)略更大。缺陷：a〕假設股票價錢上漲，向上收益有上限。b〕向下風險沒有上限，因此蒙受的損失能夠大于凈債務。c〕假設股票價錢顯著上漲，向上收益能夠會受損。d〕高收益并不一定意味著這是可以獲利或者有較高獲利能夠的買賣。3〕運用市況：對行情的預期是對于票價錢變化方向中性或者牛市看漲的，希望價錢平穩(wěn)上漲。38

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔5〕轉換期權套利這種買賣是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。A、購買股票，購買平價〔或者實值〕看跌期權，售出虛值看漲期權。39

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔5〕轉換期權套利這種買賣是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。A、1〕風險收益：最大風險：〔股票價錢+看跌期權權益金〕－〔看跌期權行權價－看漲期權權益金〕，假設該公式計算的結果是負值，那么他所進展的是一筆無風險的買賣。最大收益：看漲期權行權價－看跌期權行權價-該買賣承當?shù)娘L險。盈虧平衡點：股票價錢－看漲期權權益金+看跌期權權益金，希望構成風險最小的戰(zhàn)略。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕當標的股票價錢下跌時可以為他本人提供最大的風險維護。b〕對于動搖率很高的股票，他能創(chuàng)建出風險程度非常低甚至是無風險的買賣。c〕他能在低風險情況下獲得高收益。缺陷：a〕作為長期戰(zhàn)略〔到期期限要比一年還長〕效果最好，所以獲利速度很慢。b〕只需在到期日時才干獲得最大向上收益。c〕在資本本錢根底上只能獲得相對較低的收入。3〕運用市況：當持有領口期權組合時，他對行情的展望是保守牛市看漲的。這種戰(zhàn)略被以為是一種風險程度非常低的戰(zhàn)略。40

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔6〕備兌看漲期權組合套利購買股票，以一個或者兩個虛值行權價出賣看漲期權【虛值看漲期權】〔也就是說，看漲期權的行權價是一個或者兩個高于股票價錢的行權價〕。指當擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標的股票的虛值看漲期權，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。41

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔6〕備兌看漲期權組合套利1〕風險收益：最大風險：支付的股票價錢減去看漲期權權益金最大收益：看漲期權行權價減去支付的股票價錢加看漲期權權益金盈虧平衡點為支付的股票價錢減去看漲期權權益金2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕比直接擁有股票具有更低的風險。c〕能從一定范圍內變化的股票價錢中獲益。缺陷：a〕有些買賣者以為從現(xiàn)金費用上思索，該戰(zhàn)略比較昂貴。對于常規(guī)股票買賣上來說，這種觀念并不對，但是對那些僅僅操作期權的買賣者來說那么是對的，卻并不是特別相關。b〕假設股票價錢上漲，向上收益具有上限。c〕假設股票價錢下跌，向下風險沒有上限，股本收益只需當獲得看漲期權的權益金是才干實現(xiàn)。3〕運用市況：當持有一種備兌看漲期權組合時，他對行情的展望是對股票價錢變化方向中性或者牛市看漲的，即他期望股票價錢平穩(wěn)上漲。42

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔7〕備兌賣空馬鞍式期權組合套利購買〔或者擁有〕股票，以他以為低于到期日股票價錢的行權價售出看跌期權。同時出賣具有一樣行權價和到期日的看漲期權。詳細可以了解為指經過以和售出的看漲期權同樣的行權價賣出一份看跌期權來添加備兌看漲期權組合戰(zhàn)略獲得收益。43

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔7〕備兌賣空馬鞍式期權組合套利1〕風險收益：最大風險：支付的股票價錢-行權價-看跌期權權益金-看漲期權權益金最大收益：限制在從售出的看漲期權和看跌期權獲得的權益金+行權價-股票的購買價錢。盈虧平衡點：施權價-獲得的期權權益金的一半+股票價錢和期權施權價差額的一半。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕比備兌看漲期權戰(zhàn)略獲得更大的收益。缺陷：a〕假設股價下跌，風險會很大。售出看跌期權意味著風險加倍，而且假設股票價錢下降，貨幣損失的速度也會加倍。b〕除非在到期日股票價錢正好是期權的施權價，否那么他必需求么執(zhí)行看漲期權，要么執(zhí)行看跌期權。假設股票價錢下跌而要執(zhí)行看跌期權，他將會以施權價買入更多的股票。c〕根據現(xiàn)金流來計是一種本錢較高的戰(zhàn)略。d〕假設股價上漲，向上收益具有上限。e〕向下風險沒有上限。這不是一種值得引薦的戰(zhàn)略。3〕運用市況：當持有備兌賣空馬鞍式期權組合時，他對行情的展望是牛市看漲的。他期望價錢平穩(wěn)上漲。44

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔8〕備兌賣空勒式期權組合套利本戰(zhàn)略是對備兌賣空馬鞍式期權組合的一種改良。類似的組合操作方式，購買股票，以他以為低于到期日的股票價錢的行權價售出虛值〔較低行權價〕看跌期權。出賣具有一樣到期日的虛值〔較高行權價〕看漲期權。45

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔8〕備兌賣空勒式期權組合套利1〕風險收益：最大風險：支付的股票價錢+看跌期權施權價-看跌期權權益金-看漲期權權益金。最大收益：被限制與售出看漲期權和看跌期權獲得的權益金+看漲期權施權價-股票的購買價錢。盈虧平衡點：隨著股票價錢、獲得的期權權益金和施權價之間的關系而變化。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕獲得比備兌看漲期權組合更大的收益。b〕比備兌賣空馬鞍式期權組合承當?shù)娘L險要小一些。缺陷：a〕假設股票價錢下跌，承當?shù)娘L險會很大。售出看跌期權意味著風險加倍，而且假設股票價錢下降，貨幣損失的速度也會加倍。b〕除非在到期日時，股票價錢位于兩個期權行權價之間，否那么他必需求對看漲期權行權或看跌期權行權。假設股票價錢下跌而要對看跌期權行權，他將需求以行權價買入更多股票。c〕以現(xiàn)金流來計，這是中本錢較大的戰(zhàn)略。d〕假設股票價錢上漲，那么向上收益具有上限。d〕向下風險沒有上限。這不是一種值得引薦的戰(zhàn)略。3〕運用市況：牛市看漲，期望價錢平穩(wěn)上漲。46

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔9〕對角線套利A、對角線看漲期權組合套利本戰(zhàn)略購買一份深度實值〔較低行權價〕到期日是長期的看漲期權，并以較高行權價售出一份到期日是短期〔月度〕的看漲期權。47

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔9〕對角線套利A、對角線看漲期權組合套利1〕風險收益：最大風險：限制在所支付的凈債務上最大收益：〔在賣空看漲期權的到期日，當股票價錢等于較高行權價時買入看漲期權的價值〕-凈債務向下盈虧平衡點：由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決議向上盈虧平衡點：由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決議2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕可以從一定范圍內變化的股票價錢中獲利，并能比備兌看漲期權戰(zhàn)略獲得更大的收益。缺陷：a〕假設股票價錢上漲，上升趨勢有上限。b〕假設股票價錢顯著上漲，能夠會因上升趨勢而受損。c〕高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利才干的買賣。3〕運用市況：當市場處于牛市中，期望股市上漲。48

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔9〕對角線套利B、對角線看跌期權組合套利本戰(zhàn)略買入施權價較低的長期看跌期權，以較高施權價售出一份到期期限是短息的看跌期權。49

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔9〕對角線套利B、對角線看跌期權組合套利1〕風險收益：最大風險：較高行權價-在第一個到期日時買入看跌期權的最大價值-凈債務最大收益：由賣空看跌期權的到期日時買入看跌期權的價值決議。向下盈虧平衡點：由賣空看跌期權到期日時買入看跌期權的價值決議。向上盈虧平衡點：由賣空看跌期權到期日時買入看跌期權的價值決議。2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕每月獲得收入。b〕可以從價錢在一定范圍內變化的股票中獲利，獲得的收益比備兌看漲期權組合或者賣出看跌期權戰(zhàn)略更大。缺陷：a〕假設股票價錢上漲，向上收益有上限。b〕向下風險沒有上限----他蒙受的損失能夠大于他的凈債務。c〕假設股票價錢顯著上漲，向上收益能夠會受損。d〕高收益并不一定意味著這是可以獲利或者有較高獲利能夠性的買賣。3〕運用市況：牛市看漲。50

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔10〕合成看漲期權組合本戰(zhàn)略買入股票，同時買入平價〔或者虛值〕看跌期權。51

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔10〕合成看漲期權組合1〕風險收益：最大風險：股票價錢+看跌期權權益金-看跌期權施權價最大收益：沒有上限盈虧平衡點：施權價+看跌期權權益金+股票價錢-看跌期權施權價2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕買入看跌期權可以在面對災難性的股票價錢下跌時對他的股票頭寸提供維護，因此比簡單的制定股票止損價位能更有效地控制向下風險的上限，特別是在出現(xiàn)缺口性的股價下跌情況是更是如此。b〕向上收益沒有上限。缺陷：a〕同僅僅買入一份看漲期權相比，該戰(zhàn)略的杠桿作用比率要慢很多。b〕由于他需求買入股票和看跌期權，該戰(zhàn)略被以為本錢較高。3〕運用市況：由于是一種低風險戰(zhàn)略，用于比較保守的牛市看漲行情。52

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔11〕買入合成期貨組合售出一份平價看跌期權，買入一份具有一樣到期日的平價看漲期權。53

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔11〕買入合成期貨組合1〕風險收益：最大風險：期權施權價+凈債務最大收益：沒有上限盈虧平衡點：期權的施權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕發(fā)明出類似于買入股票的頭寸，但付出資本費用實踐為零。b〕隨著股票價錢跌至為零，向下風險具有上限〔雖然也有其他說法，即隨著股價為零，向下風險沒有上限〕。c〕假設股票升值，潛在收益沒有上限。缺陷：a〕該戰(zhàn)略沒有任何杠桿和維護機制。b〕沒有股利登記。c〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面的影響。3〕運用市況：當持有買入合成期貨時，他對行情的展望是牛市看漲的。54

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔12〕備兌看跌期權組合賣空股票，同時以虛值的行權價出賣看跌期權〔看跌期權的行權價低于股票價錢〕55

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔12〕備兌看跌期權組合1〕風險收益：最大風險：沒有上限最大收益：賣空股票的價錢-期權行權價+看跌期權權益金盈虧平衡點：賣空股票的價錢+看跌期權權益金2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕在沒有資本支出的情況下，可以從價錢在一定范圍內變化的股票或者價錢下跌的股票中獲利。缺陷：a〕假設股票價錢下跌，向上收益有上限。b〕假設股票價錢上漲，向下風險沒有上限。3〕運用市況：當持有此戰(zhàn)略組合是，希望行情是對股票變化價錢中性或者熊市看跌的。期望價錢是平穩(wěn)下跌的。56

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔13〕賣空綜合期權組合買入一份虛值〔具有較低行權價的〕看跌期權，售出一份具有一樣到期日的虛值〔具有較高行權價錢的〕看漲期權。57

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔13〕賣空綜合期權組合1〕風險收益：最大風險：沒有上限最大收益：較低行權價+凈債務〔或者減去凈債務〕盈虧平衡點：假設是凈債務：較低行權價-凈債務假設是凈債務：較高行權價+凈債務2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕發(fā)明出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費用實踐為零而且可以隨意適宜地調整看漲期權或者看跌期權頭寸。b〕隨著股票價錢跌至為零，向下風險具有上限〔也有其他的說法，即隨著股票價錢跌至為零，風險沒有上限〕。c〕假設股票升值，潛在收益沒有上限。缺陷：a〕該戰(zhàn)略沒有任何杠桿和維護機制。b〕假設股票價錢上漲，潛在風險無限。c〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面的影響。3〕運用市況：當持有買入綜合期權組合時，他對行情的展望是熊市看跌的58

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔14〕賣空合成期權組合買入一份平價看跌期權，售出一份具有一樣到期日的平價看漲期權。59

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔14〕賣空合成期權組合1〕風險收益：最大風險：內有上限最大收益：期權行權價+凈債務〔或者－凈債務〕盈虧平衡點：期權行權價+凈債務〔或者－凈債務〕2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕發(fā)明出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費用實踐為零且可以隨意適宜地調整看漲期權或者看跌期權頭寸。b〕隨著股票價錢跌至為零，向下風險具有上限〔也有其他說法，即隨著股票價錢跌至零，風險沒有上限〕。缺陷：a〕該戰(zhàn)略沒有任何杠桿和維護機制。b〕假設股票價錢上漲，潛在風險無限。c〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面的影響。3〕運用市況：當持有賣空合成期貨時，他對行情的展望是熊市看跌的。60

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔15〕合成看跌期權組合賣出股票，買入平價〔或者虛值〕看漲期權。61

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔15〕合成看跌期權組合1〕風險收益：最大風險：看漲期權行權價－股票價錢+看漲期權權益金最大收益：股票價錢－看漲期權權益金盈虧平衡點：股票價錢-看漲期權權益金2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕是對看跌期權戰(zhàn)略的復制，能從股票價錢下跌中獲利，而且沒有資本費用。b〕假設股票價錢上漲，面對的風險有限。c〕假設股票價錢下跌，向上收益沒有上限。缺陷：a〕與簡單的買入看跌期權相比更加復雜一些。b〕時間損耗將會侵蝕他買入看漲期權的價值，而買入長期看漲期權將會對他的風險情況產生不利的影響。將看漲期權視為股票價錢上漲時對風險的維護措施。3〕運用市況：當持有合成看跌期權組合時，他對行情的展望是熊市看跌的。62

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔16〕飛碟期權組合A、做多期權組合：買入實值〔較低行權價的〕看漲期權，最好是間隔到期日3個月左右，買入具有一樣到期日的實值〔較高行權價錢〕看跌期權。飛碟式期權組合是對勒式期權組合的簡單修正，但這種修正會使其本錢根底更高。63

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔16〕飛碟期權組合A、做多期權組合：1〕風險收益：最大風險：支付的凈債務－行權價錢的差額最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：較低行權價錢－凈債務-行權價的差額向上盈虧平衡點：較高行權價錢+凈債務-行權價的差額2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕能從股票價錢任何方向的動搖中獲利。b〕風險具有上限。c〕假設股票價錢變動，潛在收益沒有上限。缺陷：a〕為了獲利，需求股票價錢和期權價錢發(fā)生顯著的變動。b〕本錢很高，由于一切的期權都是實值期權。c〕競買/凈賣價差對買賣質量有負面影響。d〕對心思接受才干要求很高。3〕運用市況：當持有飛碟式期權組合時，他對外行情的展望是對股票變化方向中性的。他期望股票價錢具有逐漸加強的動搖性且股價能朝恣意方向發(fā)生大幅變化。64

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔16〕飛碟期權組合B、賣空飛碟期權組合：賣空飛碟式期權組合是對賣空勒式期權組合戰(zhàn)略的修正，他可以添加獲得的凈債務。售出實值〔具有較低〕行權價的看漲期權，最好間隔到期日一個月或者更短時間，售出實值〔具有較高〕行權價和一樣到期日的看跌期權。65

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔16〕飛碟期權組合B、賣空飛碟期權組合：1〕風險收益：最大風險：沒有上限最大收益：獲得的凈債務－行權價之間的差額向下盈虧平衡點：較低行權價－凈債務＋行權價之間的差額向上盈虧平衡點：較高行權價＋凈債務－行權價之間的差額2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕從一定的股票價錢變化范圍中獲利。b〕相對高收益的收入戰(zhàn)略。c〕由于兩種期權都是實值期權，所以權益金很高。缺陷：a〕股票價錢往任何方向變化都會帶來沒有上限的風險。b〕獲得的收益有上限。c〕無論股票價錢怎樣變化，在到期日時確定要行權。d〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面影響。e〕這是一種高風險戰(zhàn)略，不適宜新手和中級程度買賣者。3〕運用市況：當持有賣空飛碟式期權組合時，他對行情的展望是對股票變化方向中性的。他期望股票價錢不會發(fā)生變化。66

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔17〕合成馬鞍式期權組合A、買入合成看漲馬鞍式期權組合：馬鞍式期權組合可以“合成〞的方式構成，換言之，不是同時買入看漲期權和看跌期權，而是經過合并看漲期權或者看跌期權與一個買入或者賣空股票頭寸構成和馬鞍式期權組合一樣的風險情況。67

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔17〕合成馬鞍式期權組合A、買入合成看漲馬鞍式期權組合：1〕風險收益：最大風險：限制在：〔合約數(shù)量×每點價值〕/售出股票數(shù)量×所支付的看漲期權權益金＋看漲期權行權價－售出的股票價錢最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：股票價錢－〔看漲期權權益金×2〕向上盈虧平衡點：〔股票價錢+〔看漲期權權益金×2〕〕－〔2×〔股票價錢－行權價〕〕2〕優(yōu)點和缺陷：優(yōu)點：a〕能從股票價錢恣意方向的動搖中獲利。b〕風險具有上限。c〕假設股票價錢動搖，潛在收益沒有上限。d〕沒有資本費用。缺陷：a〕為了獲利，需求股票價錢和期權價錢發(fā)生顯著的變動。b〕競買/競賣價差對買賣質量會有負面影響。c〕對心思接受才干要求很高的戰(zhàn)略。3〕運用市況：當持有合成買入馬鞍式期權組合時，他對行情的展望是對股票變化方向中性的。但他期望股票價錢具有逐漸加強的動搖性，股票價錢能猛烈地朝恣意方向發(fā)生大幅變化。68

2、期權相對定價套利期權套利戰(zhàn)略〔17〕合成馬鞍式期權組合B、買入合成看跌馬鞍式期權組合：馬鞍式期權組合可以“合成〞的方式構成，不是