上市公司資本結構的現(xiàn)狀與優(yōu)化對策

一、緒論（一）研究背景企業(yè)融資方式一般分為股權融資和債權融資，分別主要通過發(fā)行股票和債券達到融資目的。企業(yè)資本構成中債務與權益的比例一直是理論界和實務界討論的難題，股權融資過多會導致權力分散，管理者掌控不了公司容易形成尾大甩不掉的局面；反之太集中規(guī)模不大則不能較好地達到融資的作用；債券發(fā)行的多少則要考慮其利率帶來的機會成本。因此，每個公司都必須科學合理安排資本結構。近幾年來，由于宏觀經濟下行，部分企業(yè)負債風險暴露，企業(yè)面臨的財務風險增加。截止2017年，我國債券融資違約現(xiàn)象也是比比皆是，下圖統(tǒng)計了我國債券違約的分布，如圖1-1。圖1-12017年債務違約類型2015“萬寶之爭”的案例之后，一時股權結構的討論也被我們重視，南玻A被舉牌收購導致公司管理層被血洗，影響著公司的運行和股價的波動，損害無數(shù)投資者的利益，擾亂了資本市場的平穩(wěn)發(fā)展，這些事件的發(fā)生，其根源在于公司的資本結構存在的不合理性，不合理的資本結構最終使企業(yè)失去了控制權，導致企業(yè)出現(xiàn)經營問題，因此研究公司的資本結構，尋找合理的資本結構顯得非常重要。隨著人們對健康的重視，醫(yī)藥行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時期，我國醫(yī)藥市場規(guī)模也保持高速增長，在全球醫(yī)藥市場已占到11%的份額，成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)藥市場。在這樣的背景下抓住機遇對于一個企業(yè)來說非常重要，但是，馬應龍公司近幾年來卻原地踏步，擴張緩慢甚至有停滯的趨勢。究其原因主要是資本不足。并且這些問題不能簡單歸于某個部門或股東，而是公司資本結構存在的現(xiàn)實問題。在如今經濟快速發(fā)展的時代背景下，原地踏步的公司勢必會在經濟發(fā)展浪潮中被市場所淘汰。馬應龍公司的資本結構問題一旦得到解決，其有望整裝待發(fā)，獲得新的發(fā)展機遇，領跑行業(yè)，在行業(yè)中取得更大的市場份額和競爭優(yōu)勢。（二）研究意義（1）豐富了資本結構相關理論。隨著企業(yè)經營環(huán)境的復雜多變，資本結構受到了實務界和理論界重視，但現(xiàn)有的研究就資本結構如何在企業(yè)中具體應用的較少，尤其是醫(yī)藥行業(yè)的資本結構研究。本文以馬應龍公司作為研究對象，進一步分析醫(yī)藥行業(yè)的資本結構問題，可以幫助我們更加深入了解資本結構理論，不斷充實完善該理論。（2）有助于馬應龍公司資本結構的優(yōu)化。本文通過對馬應龍公司資本結構的研究，并結合學習的相關理論總結一些上市公司資本結構安排的成功經驗，為其在資本的可控性和在資本市場融資的規(guī)模間權衡提供參考意見，并為其化解資本結構問題提出了相關建議。二、資本結構相關理論概述資本結構一般指企業(yè)在經營過程中形成的負債與所有者的比例，也就是在企業(yè)資產中債務資本和權益資本的組成及其各自的比重。資本結構有廣義和狹義之分，廣義的資本結構指企業(yè)所有的負債與資產的比值，而狹義的資本結構一般是指企業(yè)的長期負債與資產的比值，我們通常意義上的資本結構指的是廣義的資本結構，本文在后文的研究中指的資本結構也是指廣義的資本結構，通過資產負債率指標（負債總額/資產總額）進行衡量。（一）資本結構的基本概念結合前面的分析，本文所指的基本結構指的是廣義的結構，即企業(yè)全部負債與資產總額的比值。對于企業(yè)來說最重要的是尋找最優(yōu)資本結構，最優(yōu)資本結構也是指能夠實現(xiàn)股東財富最大化或者資本成本最小的資本結構，資本結構的組成與優(yōu)化也是從債務結構和股權結構兩個維度去分析。1.債務結構債務結構指企業(yè)負債中各項負債的構成情況，主要包括短期借款和長期借款以及債券籌資，但不包括應付款項、應付票據等自發(fā)性的商業(yè)負債，合理的債務籌資有利于發(fā)揮債務利息的抵稅作用，降低企業(yè)的籌資成本。債務融資具有以下幾個特點：（1）債務融資需要建立在契約的基礎之上，還本付息期限和時間點比較明確，并且這種還本付息是法定的義務，法律責任清晰；（2）對于債務融資來說，債務資本的收益率比較確定，債券很難獲得超額收益；（3）債務籌資的利息具有抵稅作用，利息費用可以在稅前列支，在一定的情況下，可以減少企業(yè)的財務負擔。2.股權結構權益資本一般是指投資者或出資者自己投入的自有資本以及企業(yè)通過一定的程序，按照法律規(guī)定從企業(yè)內部取得的并且屬于企業(yè)長期擁有的資本。同債務資本相比，權益資本也有自身的特點:（1）權益資本是一種所有權證明，其所有權歸投資者；（2）企業(yè)需要向股東支付一定的報酬，并且這種報酬是不能抵稅的，因此也就沒有負債的稅盾作用，其成本一般高于債務資本。（二）最優(yōu)資本結構1.最優(yōu)資本結構概念債務資本和權益資本共同構成了企業(yè)的總資本，在企業(yè)的資本的構成中債務資本和權益資本是此消彼長的關系，債務資本過高就會導致權益資本比例比較少，形成比較高的資產負債率。如果債務資本比較少則權益資本比較多，就會形成較低的資產負債率。無論是較高的資產負債率還是較低的資產負債率都不利于企業(yè)的發(fā)展與擴張。過高的資產負債率意味著企業(yè)存在還本付息的償債壓力，較低的資產負債率則說明企業(yè)沒有利用債務杠桿為自己的發(fā)展助力。所以對于一個企業(yè)來說必須要處理好債務資本與權益資本的比例，形成最優(yōu)了的資本結構。所謂的最優(yōu)資本結構指的是能夠實現(xiàn)企業(yè)股東財富最大化實施企業(yè)的資本成本最小時的資本結構。2.最優(yōu)資本結構的確定結合前面的分析可知，最優(yōu)資本結構是使股東財富或股票價格達到最大化且資本成本最小化，但是公司如何確定這個最小成本其實是很難做到的。在財務理論和實務中，最優(yōu)資本結構的確定主要有資本成本比較法、每股收益無差別點法和公司價值比較法。（1）資本成本比較法指選擇資本成本最小的方法，計算不同籌資方式下公司的加權平均資本成本作為衡量借入資本的高低，比較和分析計算的結果，最終選擇加權平均資本成本最小的方籌資方案，在這種籌資方案下形成的資本結構即最優(yōu)資本結構。（2）每股收益無差別點法在該方法下，資本結構是動態(tài)的，隨著公司的盈利能力變化而變化。公司的盈利能力用息稅前利潤(EBIT)表示，負債經營具有杠桿作用，在杠桿的撬動作用下可以帶來股東財富的增加，每股收益無差別點法就是將資本結構、息稅前利潤和股東財富聯(lián)系在一起，分析資本結構與股東財富之間的關系，再確定最優(yōu)的資本結構的一種方法。（3）公司價值比較法公司價值比較法是比較不同資本結構下企業(yè)價值最大化的方法，它綜合考慮企業(yè)的財務風險和資本成本的影響，通過比較不同資本結構下企業(yè)的價值大小，選取企業(yè)價值最大的資本結構即為最優(yōu)資本結構。三、馬應龍公司資本結構的現(xiàn)狀及存在的問題（一）馬應龍藥業(yè)集團股份有限公司簡介1.公司簡介馬應龍藥業(yè)集團股份有限公司最早可追溯到1582年，已具有400多年的歷史，是一家得到商務部認定的中華老字號企業(yè)。一直以來，公司立足于自己的主業(yè)，走專業(yè)化的道路，將企業(yè)定位于肛腸治痔領域，憑借在行業(yè)里的精耕細作，公司已經成長為一家具有藥品制造、研發(fā)、批發(fā)零售于一體的多功能醫(yī)藥公司，并且擁有自己獨立的門店和醫(yī)院。公司于2004年在上交所上市，股票代碼600993，借助資本市場發(fā)展的春風，馬應龍公司以實現(xiàn)中藥現(xiàn)代化為己任，在公司的戰(zhàn)略指引下與時俱進，繼往開來。公司也得到了快速發(fā)展，得到了社會各界的廣泛認可，在市場上占有很大的市場份額，具有很強的競爭力。2017年公司資產規(guī)模達到275395萬元，實現(xiàn)營業(yè)收入175059萬元，為國家納稅金額達到3007萬元，實現(xiàn)凈利潤30885萬元，公司具有較好的市場發(fā)展前景。2.公司股權結構經過幾百年的發(fā)展和資本市場的運作，目前馬應龍公司已經形成了以中國安保集團股份有限公司為最大股東，其他小股東共同組成的股權結構，其中最大股東中國安保集團股份有限公司占股29.27%，股權結構圖如圖3-1。圖3-1馬應龍公司股權結構3.公司經營情況馬應龍公司在行業(yè)里有一定的知名度，隨著醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，憑借自己的經營能力和品牌優(yōu)勢，馬應龍公司也取得了較好的經營業(yè)績。表3-1馬應龍公司經營情況分析（單位：萬元）2014201520162017凈利潤19227210942330030885營業(yè)收入162080178368210281175059營業(yè)收入增長率14.40%9.25%7.50%-16.75%銷售凈利率11.86%11.83%11.08%17.64%數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-2馬應龍公司經營情況分析圖表來源：由上面數(shù)據經excel加工而成。從表3-1和圖3-2可以看出，公司近幾年營業(yè)收入和銷售凈利率出現(xiàn)了較大幅度的上漲，但隨著我國醫(yī)療體制改革的不斷深化、藥品監(jiān)督管理的不斷規(guī)范，近幾年中成藥行業(yè)增速有所放緩，醫(yī)藥發(fā)展受到了一定的阻礙，馬應龍公司也受到了一定的沖擊，營業(yè)收入整體出現(xiàn)了較大幅度的下滑，尤其在在2017年公司的營業(yè)收入出現(xiàn)了較大幅度的下滑，下降幅度達到16.75%。雖然公司的發(fā)展受到了一定的限制，但由于醫(yī)藥行業(yè)的高盈利，加上營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下滑、營業(yè)利潤上升，導致了2017年銷售凈利率比較高。(二)馬應龍公司資本結構現(xiàn)狀馬應龍公司在過去的發(fā)展過程中雖然獲得了一定的成就，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，影響力也在提升，但我們查閱其報表發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)規(guī)模構成中，對于目前的資本結構仍存在很多有待改善的地方，公司總體負債較少，資產負債率4年平均維持在25%左右，企業(yè)資產的來源大多數(shù)還是靠所有者投入的資金，企業(yè)沒有較好地利用好資本結構來為企業(yè)謀取利益，本文旨在結合企業(yè)的相關報表，來尋找適合該公司的資本結構，以期獲得更大的發(fā)展，為此，首先對公司近四年的資產負債表做了分析，如下表（表3-2和3-3）。表3-2馬應龍公司資產負債表簡表（單位：萬元）2014201520162017流動資產164252174978179691209144非流動資產54313660096998266252流動負債47600505944146436526非流動負債10891737652411773負債合計48689523314798848299所有者權益169876188656201685227097資產總計218565240987249673275395數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。表3-3馬應龍公司資產的構成（單位：萬元）2014201520162017負債合計48689523314798848299所有者權益合計169876188656201685227097資產總計218565240987249673275395數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-3馬應龍公司資產構成圖表來源：由上面數(shù)據經excel加工而成。從表3-3和圖3-3可以看出，馬應龍公司近幾年發(fā)展還是比較迅速的，資產規(guī)模在不斷擴大，但是資產規(guī)模的擴大主要來自于所有者權益，企業(yè)資本來源主要是所有者的自有資金，負債來源很少，為更好地分析馬應龍公司的資產結構以及其合理性，文章進一步分析了該公司資產的構成情況，繼而從中找到相關的不足。1.負債融資水平表3-3馬應龍公司資產負債率和流動比率2014201520162017資產負債率22.28%21.72%19.22%17.54%流動比率3.453.464.335.73數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-4馬應龍公司資產負債率圖表來源：由上面數(shù)據經excel加工而成。從表3-3和圖3-4可以看出，馬應龍公司流動比率偏高，而公司總資產構成中負債的金額偏低，近四年資產負債率明顯比較低，同時馬應龍公司的資產負債率一直在20%左右，而且呈下降的趨勢，到2017年達到資產負債率降低到17.54%，資產負債率作為衡量一個企業(yè)利用借入資金的利用程度，是衡量企業(yè)經營好壞的晴雨表，馬應龍公司資產負債率偏低表明該公司沒有較好地利用財務杠桿為企業(yè)的發(fā)展提供助力，同時，資產負債率偏低也會影響企業(yè)的經營擴張，降低其在同行業(yè)中的競爭力。2.負債結構分析表3-4馬應龍公司負債構成2014201520162017流動負債比97.76%96.68%86.40%75.62%非流動負債比2.24%3.32%13.60%24.38%數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-5馬應龍公司負債構成圖表來源：由上面數(shù)據經excel加工而成。從表3-4和圖3-5可以看出，馬應龍公司即使在負債比例不大的情況下，流動負債卻占有很大的比例，公司負債結構中主要是流動負債，而且這一金額大致和企業(yè)負債總額持平，在企業(yè)的流動負債中，主要組成部分是短期借款和應付賬款，這些負債存在隨時清償?shù)牧x務，這說明馬應龍公司在短期內面臨著極大的還本付息壓力，因而一旦企業(yè)找不到短期周轉的資金就很可能造成資金鏈斷裂，最后走向破產，影響企業(yè)長期目標的實現(xiàn)?？梢婑R應龍公司負債結構極不合理。也從側面反映了該企業(yè)難以從銀行和其他渠道獲得長期借款。3.股權結構分析表3-5馬應龍公司前十大股東情況股東持股數(shù)占比股東性質中國寶安126,163,31329.27%境內非國有法人武漢國有資產公司22,018,7235.11%國有法人匯金公司9,154,4002.12%國有法人華潤深國1號7,938,3751.84%其他工商銀行5,000,0641.16%其他華潤深國2號4,888,9571.13%其他中海信托4,725,6601.10%其他華融國際3,855,7530.89%其他華一發(fā)展公司3,754,8680.87%境外法人華潤深國3號3,687,3010.86%其他數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。從表3-5以及前文可以看出，中國寶安集團股份有限公司是馬應龍公司的最大股東，持股比例高達29.27%，雖然該比例整體上不是很高，但是除了中國寶安集團股份有限公司外，其他法人和機構持股比例都非常小，同時我們查閱公司相關資料發(fā)現(xiàn)，上述股東中，通過年報發(fā)現(xiàn)“華一發(fā)展有限公司”是中國寶安的控股子公司，所以中國寶安對馬應龍公司擁有絕對的控制權。這足以說明馬應龍公司存在一股獨大、控制權高度集中的問題。4.資本構成分析表3-6馬應龍公司產權比率分析2014201520162017產權比率28.66%27.74%23.79%21.27%數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-6馬應龍公司產權比率分析圖表來源：由上面數(shù)據經excel加工而成。為更好地對資本結構進行分析，本文采用產權比率來對馬應龍公司的資本構成進行分析，產權比率（負債/所有者權益）反映了所有者權益對負債的保障程度。從表3-6和圖3-6以及前文可以看出，自2014年以來馬應龍公司的產權比率總體上呈下降的趨勢，這也說明馬應龍公司所有者權益對負債的保障程度在逐漸升高。(三)馬應龍公司資本結構存在的問題通過上文對馬應龍公司資本結構的分析，結合馬應龍公司資本結構相關的數(shù)據，發(fā)現(xiàn)目前公司的資本結構存在很多不合理的地方，公司亟需采取措施尋找一個適合企業(yè)自身的資本結構。馬應龍公司資本結構存在的問題主要如下：1.負債規(guī)模過于保守通過前文的分析發(fā)現(xiàn)，雖然醫(yī)藥行業(yè)作為傳統(tǒng)的高盈利行業(yè)，有較強的獲利能力和較多的現(xiàn)金流，醫(yī)藥企業(yè)很少依靠借款來獲取需要的資金，整體資產負債率都不高。但在馬應龍公司資產構成中負債只占到20%左右，這個比例遠低于國際參考值和行業(yè)標準值，企業(yè)資產的來源大多數(shù)還是靠所有者投入的資金，雖然負債少可以表明企業(yè)沒有償債壓力，但是資產負債率高低是衡量企業(yè)經營好壞的晴雨表，在企業(yè)能夠維持較高盈利前提下，資產負債率偏低表明該公司沒有較好地利用財務杠桿為企業(yè)的發(fā)展提供助力，同時，資產負債率偏低也會影響企業(yè)的經營擴張，降低其競爭力。在我國醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的背景下，不能利用負債來為自己經營容易錯過發(fā)展的時機，這也是馬應龍公司需要解決的問題。2.負債的期限不合理根據上文的數(shù)據分析，公司負債構成中流動負債的比例過高，雖然近幾年總體趨勢在下降，但總體還是很高，從目前國際上來看，該指標維持在50%左右比較合理，但是我們從表3-7我們發(fā)現(xiàn)馬應龍公司近四年的流動負債率依次為0.98、0.97、0.86和0.76，流動負債率之高讓人難以置信。短期負債的用資成本相對較低，而且獲取較快、方式簡單，可以立即投入到企業(yè)的資金運轉中。這就是大部分企業(yè)喜歡用短期負債方式進行籌資的原因。但是企業(yè)面臨的財務風險非常大，隨時面臨還債的壓力。圖3-7馬應龍公司流動負債比率數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。3.股權結構不合理結合前面的分析可以知道，馬應龍公司現(xiàn)有的股權結構不合理，所有股東中，中國寶安集團股份有限公司是最大股東，前十大股東持股比例持股情況如圖5-6，中國寶安集團股份有限公司持股比例高達29.27%，第二大股東持股只占5.11%，中國寶安對馬應龍公司擁有絕對的控制權，馬應龍公司這樣的股權結構將會對馬應龍公司產生很多不利的影響，如管理閉塞，大股東侵占小股東利益。圖3-8馬應龍公司股權情況圖表來源：由馬應龍公司年報數(shù)據經excel加工而成。4.融資渠道單一企業(yè)的發(fā)展離不開資金，從財務角度分析，企業(yè)融資方式直接影響著企業(yè)資金數(shù)額的大小。企業(yè)的融資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、股權融資、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。通過前面對馬應龍公司資本結構情況的分析，可以了解到馬應龍公司的具體融資方式。公司于2004年5月首次上市在資本市場上公開發(fā)行普通股股票1,900萬股。第二次是2007年5月，公司以2006年末總股本52356921股為基數(shù)，每10股送2股派3元，公司股本變更為78535381.5股。除了這兩次外，馬應龍公司沒進行其他的股票增發(fā)和可轉債發(fā)行，其他的負債來源見下表。表3-7馬應龍公司短期負債構成2014201520162017短期借款6750805090501400應付賬款1206313425111747298應付票據763291302831805預收賬款4091252723125011應交稅費7669527655869647應付職工薪酬390514604582其他應付款893811597984511715數(shù)據來源：馬應龍公司年報整理。圖3-9馬應龍公司短期負債構成圖表來源：由馬應龍公司年報數(shù)據經excel加工而成。從短期負債來看，短期負債主要來源應付賬款和應付票據類等自發(fā)性負債，公司從銀行等渠道獲得的資金數(shù)量比較少。表3-8馬應龍公司長期負債構成2014201520162017長期借款500375長期遞延收益1077171021271978遞延所得稅負債122756745其他非流動負債38418674圖3-10馬應龍公司長期負債構成圖表來源：由馬應龍公司年報數(shù)據經excel加工而成。從公司長期負債來看馬應龍公司的長期借款數(shù)量也比較少，在2014年和2015年，公司甚至沒有進行長期借款，可轉債和融資租賃等方式在馬應龍公司并沒有得到反映，主要原因是因為對于發(fā)行股票和可轉債、或者債券等融資方式來說，對于資本市場的要求很高，手續(xù)復雜，所以也就產生了較高的籌資費用，增加了資本成本，因此也是企業(yè)不愿意選擇此融資方式的原因。但是在馬應龍公司有較強盈利能力的前提下沒有利用負債為自己經營擴張，不利于自身的發(fā)展，總之，從馬應龍公司目前的融資情況看，公司融資方式比較單一，單一的融資方式也直接決定著企業(yè)不合理的資本結構。四、馬應龍公司資本結構優(yōu)化的途徑分析（一）建立資本結構動態(tài)調整機制企業(yè)在發(fā)展，不同生命周期企業(yè)的資產、負債構成是不同的，即使同一個企業(yè)在不同的發(fā)展時期企業(yè)的資本結構也會不一樣，因此，合理的資本結構應該是動態(tài)的，這就要求企業(yè)把資本結構的優(yōu)化放在戰(zhàn)略高度考慮，結合實際情況不斷地調整，合理安排債務資本和股權資本的比例，結合企業(yè)的盈利、償債、流動性等多種因素進行分析，安排資本結構。當資產負債率過高，一般可以通過發(fā)行權益資本融資。當資產負債率過低，此時可以考慮通過債務資本進行融資，使負債的比例增加。另外企業(yè)需要合理安排流動負債和非流動負債的比例，避免短期擠兌風險，確定好各項負債的融資比例，將風險分散并使資本結構努力達到最優(yōu)化?？傊?，資本結構不應該是一直維持不變的，而應該結合企業(yè)的經營情況進行調整，根據企業(yè)不同時期資產規(guī)模以及盈利能力，動態(tài)地維持在一個最優(yōu)的水平上，使得企業(yè)價值實現(xiàn)最大化，同時又可以達到資本成本最小，靈活地應對市場的變化帶來的各種挑戰(zhàn)。（二）優(yōu)化公司負債的結構結合前面的分析知道，馬應龍公司的負債結構中，流動負債的比例達到80%,但是長期負債的比例只有20%左右。提高長期負債比例對醫(yī)藥企業(yè)來說是有利的，有利于其現(xiàn)金流的穩(wěn)定，可以有效降低短期償債的壓力。提升企業(yè)的償債能力。對于馬應龍公司目前情況而言，其長期負債的比例較小，在資本結構方面可以考慮提高長期負債的比例。企業(yè)承擔風險的能力并不是由企業(yè)償債能力決定的，負債比例高的企業(yè)，財務杠桿的作用明顯，企業(yè)受外部環(huán)境的影響較大，更容易發(fā)生財務風險。因此，考慮在以上的情況企業(yè)不能無限的擴大負債比例，要根據實際情況確定資本結構的空間。因此，馬應龍公司要想更好的解決融資難的問題，應該拓寬融資的渠道，發(fā)展債券融資等方式。短期負債的債權人可以在較短時間內收回自己的資金，因此這類債權人參與公司治理的積極性不高，容易造成債權人治理機制的缺失，這樣大大加大了公司的經營風險。（三）優(yōu)化公司股權結構結合前文的分析可知，馬應龍公司股權集中度比較高，一股獨大的現(xiàn)象存在，這樣的股權治理結構不利于馬應龍公司的長久發(fā)展，容易導致管理閉塞，大股東侵占小股東利益等行為。這種股權模式的好處是高效地對企業(yè)進行管理，步調統(tǒng)一，在必要時可以立馬作出決策，但是這種模式也存在一定的問題，在利益的驅使進行一些不利于企業(yè)利益的決策，從而降低管理的效率。倘若企業(yè)的經營需要長久可持續(xù)發(fā)展得到保證，那么需要針對性的作出調整的策略。馬應龍公司應結合目前現(xiàn)有的情況進行適當分散股權，引入優(yōu)秀專業(yè)的戰(zhàn)略投資者和職業(yè)經理人，制定合適的股份權激勵機制。這可以不但防止單一股權的獨大，同時還可以將內部經營管理加強，加入激勵的機制進一步鞭策企業(yè)的前進，將投資者的利益和企業(yè)的利益聯(lián)系在一起。另外在引進投資者選擇方面，可選擇保險、養(yǎng)老等基金等機構，防止股權因分散而被惡意收購，保證股權的制衡，降低出現(xiàn)大股東侵蝕小股東權益的情況，引進多樣性的投資者，能夠集思廣益，多方面考慮，防范大股東狹隘為自身利益的獨大。不同的機構多方面排除弊端更利于企業(yè)的管理，經營的長期發(fā)展，獲得良好的收益回報，真正實現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展。（四）拓展融資渠道，制定科學的融資計劃馬應龍公司過于依賴股權融資，應該改變單一的融資模式，采用多元化融資方式。除了股權融資外，還可以通過企業(yè)合作開發(fā)、項目融資、信托融資等方式進行資金籌措，可以適當?shù)姆稚y行貸款帶來的資金成本風險。通過前文的分析可知，馬應龍公司大部分為流動負債，在短期負債中流動負債占到90%，超過了國際參考值和行業(yè)均值，在穩(wěn)定的經營環(huán)境中且企業(yè)的經營能力較強、流動性充足的情況下，較高的短期債務也可以接受。反之，如若在不穩(wěn)定的因素下，短期負債的加大將限制企業(yè)的流動性，將會對企業(yè)的經營造成影響，不利于企業(yè)的長久發(fā)展。在企業(yè)需要大量資金運轉時，馬應龍公司應發(fā)揮自己的盈利能力的優(yōu)勢，發(fā)行公司債券和可轉換債券來提高公司長期負債比例，從而降低短