新能源中大件企業(yè)研究報(bào)告-愛柯迪

新能源中大件企業(yè)研究報(bào)告愛柯迪

發(fā)力新能源中大件，后來將居上發(fā)力新能源中大件，后來將居上——愛柯迪深度報(bào)告愛柯迪(600933)投資要點(diǎn)中小件龍頭，業(yè)務(wù)向中大件拓展公司精耕壓鑄件二十余年，是全球中小件壓鑄龍頭，其中雨刮器殼體全球市占率約為30%，業(yè)務(wù)從中小件向新能源中大件轉(zhuǎn)型，2021年公司新能源業(yè)務(wù)收入占比7%，且設(shè)定了“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”的戰(zhàn)略布局，2022年更加明確“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位。新能源紅利下，壓鑄行業(yè)迎擴(kuò)產(chǎn)第二春乘電動(dòng)化、一體化浪潮，壓鑄行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。在電動(dòng)智能化趨勢下，自主車企崛起，自主品牌供應(yīng)鏈實(shí)施本土化戰(zhàn)略，新能源汽車輕量化需求增長，大型車單車鋁用量增加，在輕量化和消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，2015至2028年單車用鋁量CAGR為3%，20287168億元。下，多家主機(jī)廠跟進(jìn)，成熟鋁壓鑄公司擴(kuò)產(chǎn)，愛柯迪產(chǎn)品轉(zhuǎn)型程度大。切入大件，布局新能源，慢≠晚公司從2020年開始大力發(fā)展新能源，相比于同行約晚2~3年，有望后來居上。強(qiáng)管理能力：愛柯迪給予管理層+基層五次股權(quán)激勵(lì)，盈利能力高于行業(yè)約5pct，數(shù)字化生產(chǎn)，在小件上，效率持續(xù)提升，16~21年人均產(chǎn)值提升17%，不良率下降15%，小件的管理能力有望滲透至大件，同時(shí)小件為大件提供充足的現(xiàn)金流。產(chǎn)能擴(kuò)張：280畝土地，第二輪資本開支進(jìn)入第二輪尾聲，其中寧波科技園將打造新能源中大件，原有壓鑄機(jī)噸位在1600T840T~8400T452700元，彰顯公司擴(kuò)張信心。新舊客戶支持：Tier1，法雷奧、馬勒、博世、日電產(chǎn)等客戶向2020年開始積極拓展客戶，切入蔚來、理想、寧德等產(chǎn)業(yè)鏈，2028%，2170%。新技術(shù)卡位：2~8kg2000元。我們認(rèn)為公司憑借著中小件的強(qiáng)管理能力、進(jìn)入中大件的決心，切入新能源中大件有望后來居上。短期，鋁價(jià)+匯率成本優(yōu)勢明顯，業(yè)績彈性釋放；中期，第二輪資本開支已步入尾聲，大額部分廠房土地等投入已完成，后期將享受capx紅利；長期，馬鞍山已經(jīng)簽訂投資協(xié)議書，后備產(chǎn)能充足。盈利預(yù)測與估值2022~20246、8、10億元，YOY97%、31%、31%，EPS0.69、0.91、1.19元/PE29、23、17x。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示汽車行業(yè)景氣度下降；匯率/原材料/海運(yùn)等波動(dòng)；新能源產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。

投資評(píng)級(jí):買入(首次)基本數(shù)據(jù)收盤價(jià)￥20.38總市值(百萬元)17,940.97總股本(百萬股)880.32股票走勢圖愛柯迪 上證指數(shù)44%26%9%-9%-26%21/1121/1221/1121/1222/0122/0222/0322/0522/0622/0722/0822/0922/1022/11相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)摘要(百萬元)2021A2022E2022E2023E營業(yè)收入3206421956557173(+/-)(%)23.75%31.61%34.04%26.84%歸母凈利潤3106117971043(+/-)(%)-27.24%97.03%30.51%30.95%每股收益(元)0.350.690.911.19P/E57.929.422.517.2資料來源：浙商證券研究所投資案件盈利預(yù)測、估值討論2022~202442、57、7232%、34%、27%2022~20246、8、10億元，YOY97%、31%、31%，EPS0.69、0.91、1.19元PE29、23、17x，首次覆蓋給予買入”評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)新能源滲透率持續(xù)提升，新能源中大件需求提升，市場空間擴(kuò)大。公司柳州工廠、愛柯迪智能產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目產(chǎn)能如期釋放，公司切入中大件順利進(jìn)展。市場認(rèn)為愛柯迪切入新能源業(yè)務(wù)較晚，布局大噸位壓鑄機(jī)較晚，對(duì)公司定價(jià)不足。我們認(rèn)為：公司在管理能力、產(chǎn)能擴(kuò)張、新舊客戶支持、新技術(shù)卡位等方面均有優(yōu)勢，公司發(fā)力中大件，在新能源領(lǐng)域有望后來居上。股價(jià)上漲的催化因素新能源中大件訂單落地，新能源業(yè)務(wù)占比提升；柳州、寧波產(chǎn)業(yè)園、墨西哥生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)突破等。風(fēng)險(xiǎn)提示汽車行業(yè)景氣度下降。匯率、原材料、海運(yùn)費(fèi)等波動(dòng)。新能源產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u中小件隱形冠軍，進(jìn)軍新能源三電結(jié)構(gòu)件 5深耕壓鑄二十余載，打造中小型產(chǎn)品隱形冠軍 5運(yùn)費(fèi)-原材料-匯率共同作用，收入利潤結(jié)構(gòu)迎拐點(diǎn) 7擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，鋁壓鑄行業(yè)迎第二春 8自主品牌增長，自主鋁壓鑄廠迎機(jī)遇 8電動(dòng)車輕量化需求增加，單車用鋁量CAGR穩(wěn)態(tài)為3% 9順勢而為，壓鑄行業(yè)迎第二輪新能源擴(kuò)產(chǎn) 10切入大件，布局新能源，慢晚 12中小件管理領(lǐng)先，中大件盈利能力有保障 13新舊需求擴(kuò)張，新能源業(yè)務(wù)獲下游支持 15擴(kuò)產(chǎn)新能源，從中小件向大件轉(zhuǎn)換 17布局半固態(tài)鋅合金，單車配套價(jià)值提升 19盈利預(yù)測與估值討論 20盈利預(yù)測 20估值討論 21風(fēng)險(xiǎn)提示 22圖表目錄圖1：愛柯迪產(chǎn)品包含品類繁多 5圖2：“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”業(yè)務(wù)布局 6圖3：愛柯迪股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 6圖4：公司營收及同比(億元) 7圖5：公司歸母凈利及同比(億元) 7圖6：2021年運(yùn)費(fèi)、原材料、匯率三重壓迫，盈利見底 8圖7：鋁價(jià)高點(diǎn)回落 8圖8：人民幣貶值利于出口 8圖9：運(yùn)費(fèi)指數(shù)有下降趨勢 8圖10：新勢力品牌持續(xù)崛起（輛） 8圖自主龍頭企業(yè)持續(xù)走強(qiáng)（萬輛） 8圖12：高端車型車身結(jié)構(gòu)件用鋁量增加 10圖13：愛柯迪毛利率水平持續(xù)高于同行 13圖14：愛柯迪凈利率水平高于行業(yè)平均 13圖15：2015~2021年人均產(chǎn)值提升24% 14圖16：2015~2021年單生產(chǎn)人員創(chuàng)收提升37% 14圖17：2020年公司開始拓展新能源客戶，2021年進(jìn)入零跑、理想、等供應(yīng)鏈 16圖18：2021年愛柯迪資本開支10.84億元 17圖19：愛柯迪固定資產(chǎn)持續(xù)提升 17圖20：愛柯迪智能產(chǎn)業(yè)園畝地 18圖21：2017年中小件均價(jià)高于大件約1.2倍 18圖22：2016年400g以下的小件占比超過65% 18表1：匯率貶值對(duì)毛利率影響極大，美元升值1%，毛利率上升0.5pct 7表2：鋁價(jià)波動(dòng)對(duì)毛利率影響極大，鋁價(jià)每變動(dòng)10%，毛利率變動(dòng)約3pct 7表3：自主品牌車企多采用本土化供應(yīng)戰(zhàn)略 9表4：不同合金的性能 9表5：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的布局 10表6：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（單位：億元） 表7：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的布局 12表8：愛柯迪掌握高真空壓鑄、高精度檢測等技術(shù) 14表9：上市至今公司合計(jì)發(fā)布五次股權(quán)激勵(lì) 15表10：公司與頭部Tier1深度綁定，Tier1向新能源轉(zhuǎn)型 15表產(chǎn)能利用率處于高位，汽車產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)提升 17表12：第二輪產(chǎn)能加碼，公司自有購入280畝土地 18表13：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的布局 19表14：愛柯迪智能科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)格在8kg以上的大件 19表15：銀寶壓鑄產(chǎn)品 20表16：汽車上單車用鋅合金量約20kg 20表17：愛柯迪盈利預(yù)測（百萬） 21表18：可比公司估值 22表附錄：三大報(bào)表預(yù)測值 23中小件隱形冠軍，進(jìn)軍新能源三電結(jié)構(gòu)件深耕壓鑄二十余載，打造中小型產(chǎn)品隱形冠軍愛柯迪是全球小件壓鑄龍頭，進(jìn)軍新能源三電大件開啟新成長。2003年成立，1）產(chǎn)品種類包含轉(zhuǎn)向、雨刮、動(dòng)力、制動(dòng)系統(tǒng)等產(chǎn)品；2）公司加強(qiáng)垂直一體化整合，掌握模具能力，2004年優(yōu)耐特模具成立，產(chǎn)品具備高附加值。近年來，公司轉(zhuǎn)向新能源三電方向，壓鑄產(chǎn)品向中大件擴(kuò)展，2022年公司更加明確“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位。圖1：愛柯迪產(chǎn)品包含品類繁多資料來源：愛柯迪官網(wǎng)，浙商證券研究所“中小件新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，面向中長期發(fā)展。中小件201635%公司提供較高的盈利能力。新能源三電，產(chǎn)品覆蓋電池包、多合一電機(jī)殼體等；車身結(jié)構(gòu)件，是長期布局的方向。公司計(jì)劃2025年三電及結(jié)構(gòu)件占比達(dá)30%，2030年達(dá)到70%。圖2：“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”業(yè)務(wù)布局 、 資料來源：愛柯迪官網(wǎng)，浙商證券研究所張氏控股超50%，子公司開始布局新能源。20229月，實(shí)際控制人張建成直8.31%32.6%，通過控制寧波領(lǐng)挈、寧波領(lǐng)榮、寧波領(lǐng)9.08%50.01%。202051%術(shù)；20222月愛柯迪安徽成立，且與安徽馬鞍山政府簽署投資協(xié)議書，建設(shè)三電及結(jié)構(gòu)67.50%的股份，布局鋅壓鑄。圖3：愛柯迪股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：愛柯迪年報(bào)，浙商證券研究所注：截至2022年9月30日運(yùn)費(fèi)原材料-匯率共同作用，收入利潤結(jié)構(gòu)迎拐點(diǎn)收入體量持續(xù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上迎來新成長點(diǎn)。2013~2021CAGR為14%CAGR7.2%。公司小件全球運(yùn)輸，202164.5%，公司發(fā)力國內(nèi)新能源業(yè)務(wù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2022年公司業(yè)務(wù)將向大型化方向轉(zhuǎn)變。圖4：公司營收及同比(億元)圖5：公司歸母凈利及同比(億元)資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所公司盈利主要受原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)三項(xiàng)影響。原材料，壓鑄產(chǎn)品原材料主要為鋁合金，根據(jù)招股書成本構(gòu)成，2014~201630%~40%；匯率，公司外60%~75%，境外業(yè)務(wù)以美元和歐元定價(jià)，20211億元，經(jīng)過匯率敏感性測試，若21年美元升值6%，毛利率將直接提升2.93pct；海運(yùn)費(fèi)，2014~2016年，公司運(yùn)費(fèi)占比營收2.4~2.8%。鋁價(jià)下降1%、人民幣兌美元單邊貶值1%，毛利率分別提升0.3pct、0.5pct。表1：匯率貶值對(duì)毛利率影響極大，美元升值1%，毛利率上升0.5pct項(xiàng)目2021年2020年2019年美元升值6%2.93%2.80%2.81%美元升值4%1.98%1.89%1.90%美元升值2%1.00%0.96%0.96%美元貶值6%-3.17%-3.04%-3.06%美元貶值4%-2.09%-2.00%-2.01%美元貶值2%-1.03%-0.98%-0.99%資料來源：愛柯迪轉(zhuǎn)債回復(fù)公告，浙商證券研究所表2：鋁價(jià)波動(dòng)對(duì)毛利率影響極大，鋁價(jià)每變動(dòng)10%，毛利率變動(dòng)約3pct鋁價(jià)升幅毛利率變動(dòng)2021年度2020年度2019年度10.0%-3.5%-3.2%-3.1%20.0%-7.0%-6.4%-6.1%30.0%-10.5%-9.6%-9.2%資料來源：愛柯迪轉(zhuǎn)債回復(fù)公告，浙商證券研究所圖6：2021年運(yùn)費(fèi)、原材料、匯率三重壓迫，盈利見底圖7：鋁價(jià)高點(diǎn)回落資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所圖8：人民幣貶值利于出口圖9：運(yùn)費(fèi)指數(shù)有下降趨勢資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，鋁壓鑄行業(yè)迎第二春自主品牌增長，自主鋁壓鑄廠迎機(jī)遇電動(dòng)化時(shí)代自主品牌崛起，新勢力頭部自主等占比提升。新勢力，哪吒、小鵬、零跑、蔚來、理想穩(wěn)態(tài)月銷過萬；自主品牌2萬，比亞迪0.5~1L7氪免費(fèi)升級(jí)8155芯片口碑回升，在電動(dòng)智能時(shí)代，自主品牌市占率持續(xù)提升。圖10：新勢力品牌持續(xù)崛起（輛）圖11：自主龍頭企業(yè)持續(xù)走強(qiáng)（萬輛）資料來源：乘聯(lián)會(huì)，浙商證券研究所資料來源：乘聯(lián)會(huì)，浙商證券研究所自主零部件與自主品牌綁定，自主零部件跟隨主機(jī)廠擴(kuò)張。歐美系品牌產(chǎn)品技術(shù)要求高，規(guī)模較大的自主零部件可以進(jìn)入供應(yīng)鏈；日韓系品牌供應(yīng)鏈較為閉塞，自主零部件難以打通；自主品牌零部件采用本土戰(zhàn)略，是自主零部件重點(diǎn)競爭的市場。隨著電動(dòng)化時(shí)代，自主品牌崛起，國內(nèi)鋁壓鑄廠商開始擴(kuò)張，應(yīng)對(duì)需求增長。表3：自主品牌車企多采用本土化供應(yīng)戰(zhàn)略品牌體系市場化程度特征歐美系高對(duì)產(chǎn)品技術(shù)含量要求較高，只有部分研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模較大的自主品牌零部件企業(yè)能夠成為該體系的供應(yīng)商。日韓系低整車企業(yè)控制了關(guān)鍵零部件企業(yè)的股權(quán)，形成“金字塔式”的“整零”關(guān)系模式，自主品牌零部件企業(yè)很難進(jìn)入這種封閉的供應(yīng)體系。自主品牌高實(shí)行本土化采購戰(zhàn)略，是國內(nèi)具備整車配套能力的自主品牌零部件企業(yè)重點(diǎn)競爭的市場。資料來源：觀研天下，浙商證券研究所電動(dòng)車輕量化需求增加，單車用鋁量CAGR穩(wěn)態(tài)為輕量化具備減排、提效等作用，在電動(dòng)車時(shí)代輕量化需求增長。根據(jù)中國復(fù)合材料學(xué)1000.3~0.6升、二氧化碳排放可減1公斤；提效，10%，對(duì)燃油車動(dòng)力系統(tǒng)效果提升3.3%~3.9%6.3%500kg，約占整車1/410kg2.5km。根據(jù)中國鑄造業(yè)協(xié)會(huì)，鋁壓鑄輕量化成為趨勢。鋼、鑄鐵、鋅、鋁、鎂合金、碳纖維7.8t/m3、7.15t/m3、6.6t/m3、2.7t/m3、1.8t/m3、1.08t/m3，其中鋁合金85%40%。表4：不同合金的性能材質(zhì)名稱主要特點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域鋁合金鋁合金輕巧、耐磨性強(qiáng)，機(jī)械強(qiáng)度高，傳熱及導(dǎo)電性能好，并可承受相對(duì)較高溫度。汽車、通訊基礎(chǔ)設(shè)備、建筑等較重及體積較大的配件。鎂合金成型加工性能優(yōu)良，切削加工性好，耐沖擊，減震降噪效果好，電磁屏蔽能力強(qiáng)，可以重熔回收。小型電動(dòng)工具、廚房電器、小型的醫(yī)療儀器、3C產(chǎn)品。鋅合金在三種有色金屬中最易壓鑄，其具備高韌性、高沖擊強(qiáng)度及較易電鍍等特質(zhì)。建筑五金、玩具、家居用品、3C產(chǎn)品。銅合金銅合金具有高強(qiáng)度、耐熱、耐蝕等特質(zhì)。用來壓鑄儀器、儀表零件、水表蓋圈、軸承保持器及醫(yī)用鉗等資料來源：愛柯迪招股說明書，浙商證券研究所2015至2028年單車用鋁量CAGR為3%，且高端上結(jié)構(gòu)件用鋁量增加。根據(jù)美國鋁Ducker2015180kg，2028年單車用鋁量將256kg16%256kg80%為壓鑄工藝，50元/kg7000萬輛車測算，20287168億元。歐洲汽車中，A、B、C、、E74kg、97kg、133kg、199kg、356kg，隨著消費(fèi)升級(jí)，大型汽車占比提升，單車鋁用量有望持續(xù)提升。圖12：高端車型車身結(jié)構(gòu)件用鋁量增加資料來源：DuckerWorldwide，浙商證券研究所2.3順勢而為，壓鑄行業(yè)迎第二輪新能源擴(kuò)產(chǎn)新能源汽車發(fā)展經(jīng)歷三階段：2013年時(shí)國內(nèi)外剛興起階段；2018年銷量總銷量破十萬，增量需求引發(fā)壓鑄廠商進(jìn)入第一輪擴(kuò)產(chǎn)階段；2021年，銷量和技術(shù)共同催化，引發(fā)壓鑄廠商第二輪擴(kuò)產(chǎn)階段?，F(xiàn)階段，壓鑄廠商第二輪擴(kuò)產(chǎn)下，愛柯迪布局新技術(shù)，順應(yīng)行業(yè)輪需求，布局產(chǎn)能。整車端，新能源發(fā)展進(jìn)入第三階段，壓鑄行業(yè)迎新技術(shù)迭代。2009年國內(nèi)推出“十城千輛”開始試點(diǎn)新能源，新能源起步；2013年前后初具規(guī)模，海外市場特斯拉ModelS/X起步，定位較高端市場；國內(nèi)市場以比亞迪為首，推出油改電產(chǎn)品，壓鑄廠商迎來第一波新能源浪潮，但是體量較小，對(duì)市場的顛覆性不強(qiáng)。2018年10萬，激勵(lì)壓鑄廠商第一輪擴(kuò)產(chǎn)。2020年展，新能源車從追求“量增”到追求“價(jià)值”轉(zhuǎn)變，續(xù)航里程向油車靠攏（00m以上壓鑄行業(yè)迎來新技術(shù)變革，一體化趨勢明顯。國內(nèi)壓鑄廠商布局新能源，愛柯迪相比于同業(yè)布局新能源較晚。泉峰汽車2013年布局新能源領(lǐng)域，2120%；文燦股份2014年開始逐步拓展特斯拉等新能源客戶，202137.8%；拓普集團(tuán)2008年與上汽新能源合作，2016年接到特斯拉定點(diǎn)，2021Q1~340%；廣東鴻圖2014年已與特斯拉、比亞迪、日產(chǎn)合作，202113%；旭升股份，2013年開始與特斯拉合作，202189%；愛柯迪，2016年公司開始布局新能源，2021年新能源業(yè)務(wù)占比為7%。表5：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的布局企業(yè)布局時(shí)間公司客戶產(chǎn)品新能源業(yè)務(wù)比重泉峰汽車2013年弗迪動(dòng)力、長城、蔚西門子、特斯拉、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)等三電殼體、逆變器殼體等為主2014-2021新能源業(yè)務(wù)占比為為0.08%、1.48%、3.65%、4.03%、9.51%、11.82%、16.30%、20.04%文燦股份2014年小鵬汽車、廣汽新能源。車身結(jié)構(gòu)件為業(yè)務(wù)20年新能源業(yè)務(wù)整體占比18.73%；21年扣除法國百煉，占比37.76%;拓普集團(tuán)2008年特斯拉、RIVIAN、LUCID、蔚來、小鵬、理想、華為、金康、高合、小米合金底盤結(jié)構(gòu)構(gòu)件21Q1~3特斯拉業(yè)務(wù)占比超40%廣東鴻圖2014年廣汽埃安、小鵬汽車、蔚來汽車、寧德時(shí)代發(fā)動(dòng)機(jī)變速箱壓鑄件、車身結(jié)構(gòu)件、三電殼體2021年新能源及其他結(jié)構(gòu)件占比12.99%旭升股份2013年特斯拉、北極星、采埃孚、長城汽車、寧德時(shí)代高壓壓鑄（殼體）（控制臂等）、鍛造件連接件20年、21年主要聚焦于新能源汽車領(lǐng)域的汽車類產(chǎn)品營收占比分別為87.69%、89.10%愛柯迪早于2017年博世、大陸、聯(lián)合電菱電機(jī)、李爾、舍弗勒、博澤、埃貝赫、Proterra埃孚、日本電產(chǎn)、Stellati、RomeoPwe、博格華Canoo、蔚來、零跑汽車、理想汽車中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件21年新能源業(yè)務(wù)收入占比超過7%資料來源：各公司公告，浙商證券研究所壓鑄廠商進(jìn)入到第二輪加碼新能源產(chǎn)能時(shí)代，愛柯迪布局三電產(chǎn)能。從2021年底開始，一體化壓鑄成為趨勢，多家壓鑄廠商開始布局新能源產(chǎn)能，文燦股份、拓普集團(tuán)布局新能源鋁壓鑄結(jié)構(gòu)件，旭升股份、愛柯迪布局三電殼體等。第二輪加碼中愛柯迪產(chǎn)能轉(zhuǎn)型較大，且行業(yè)變革時(shí)，新能源鋁壓鑄的趨勢確定性更強(qiáng)。表6：各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（單位：億元）公司 日期 項(xiàng)目 產(chǎn)能新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)殼體產(chǎn)能

投資總額 擴(kuò)產(chǎn)地旭升 2021年

高性能鋁合金汽車零部件項(xiàng)目

23457萬件、新能源汽車

11.42 寧波股份 12月

車身部件產(chǎn)能50萬件產(chǎn)能； 產(chǎn)能95萬件產(chǎn)能95萬件泉峰 2021年汽車 9~12高端汽車零部件智能制造項(xiàng)目（年產(chǎn)2,040萬件高端汽車零部件的產(chǎn)能規(guī)模。發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為20.52 安徽馬鞍山月二期）汽車動(dòng)力

4.05 寧波文燦 2021股份 9月拓普 2021

化結(jié)構(gòu)件加工中心150/330萬套輕

大型一體化結(jié)構(gòu)件 1.93 南通50萬套輕量化副車架、50萬套50萬套輕合目架、110萬套輕量化懸掛系統(tǒng)和110萬套輕合金轉(zhuǎn)向節(jié)目架、110萬套輕量化懸掛系統(tǒng)和110萬套輕合金轉(zhuǎn)向節(jié)愛柯2022年愛柯迪智能制造科技新能源汽車電控及其他類殼體等18.85 寧波迪6月產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目710萬件產(chǎn)能

量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)

金轉(zhuǎn)向節(jié);110

26.63 寧波資料來源：各公司公告，浙商證券研究所新能源車壓鑄向集成化方向發(fā)展，各企業(yè)布局大型壓鑄及產(chǎn)能。①后底板，特斯拉ModelY701~230%40%，大型壓鑄件成為趨勢，一體化后底板行業(yè)內(nèi)已有成熟案例；②電池，哪吒、廣汽埃安、零跑等開始布局一體化電池殼，③一體化壓鑄前艙在量產(chǎn)在即。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)開始布局大型壓鑄機(jī)產(chǎn)能，愛柯迪布局4400T壓鑄機(jī)4臺(tái)、6100T壓鑄機(jī)2臺(tái)，8400T壓鑄機(jī)2臺(tái)。表7各企業(yè)在大型壓鑄機(jī)的布局公司大型壓鑄機(jī)計(jì)劃采購數(shù)量(臺(tái))目標(biāo)產(chǎn)品愛柯迪4400T*4、6100T*2、8400T*2多合一殼體、一體化電池托盤、一體化結(jié)構(gòu)件文燦股份6000T*2、9000T*2、7000T*2、4500T*5、規(guī)劃9000T*1一體化前車身、一體化后底板、一體化電池托盤、一體化底盤、CD柱一體化拓普集團(tuán)4500T*10、7200T*6一體化后底板、前機(jī)艙、后底板及電池殼體瑞立集團(tuán)6800T*1、8000T*1、9000T*1車身、底盤等大型結(jié)構(gòu)件一體化泉峰汽車5000T*1、6000T*2、規(guī)劃4200T*1、4400T*1、6000T*1、8000T*1多合一殼體、一體化電池托盤、一體化結(jié)構(gòu)件美利信6600T*2、88T00T*3、未來三年內(nèi)增加10臺(tái)左右6600T和8800T一體化汽車結(jié)構(gòu)件廣東鴻圖6800T*1、12000T*1、規(guī)劃6臺(tái)6000T以上一體化前艙總成、一體化后底板總成、一體化電池托盤旭升股份規(guī)劃4500T、6600T和8800T若干一體化壓鑄鋁合金電池盒殼體寧波海威6600T*1、規(guī)劃6臺(tái)6600T+9000T一體化電池包箱體、一體化前車身、一體化后底板華朔科技6800T*1、8000T*1一體化汽車結(jié)構(gòu)件魏橋暫無一體化壓鑄產(chǎn)品宜安科技4200T*1、6100T*1一體化壓鑄產(chǎn)品嶸泰股份9000T*3超大型一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件江西森萍4000T、5000T、6000T、9000T、12000T若干一體化壓鑄產(chǎn)品云海金屬4200T*1、6800T*1一體化壓鑄產(chǎn)品天雅江濤1250T-6000T*10一體化壓鑄產(chǎn)品一汽鑄造9000T新能源超大型一體化壓鑄件輝晗精密4000T*1、4500T*1、6600T*1、8800T*1一體化壓鑄產(chǎn)品精工壓鑄8000T*1大型、重型一體化制造件切入大件，布局新能源，慢晚愛柯迪進(jìn)入新能源相比于同行切入較晚，經(jīng)歷三個(gè)階段：2016年~2018年Tier1，產(chǎn)品主要為雨刮、傳動(dòng)、制動(dòng)等與傳統(tǒng)車共用的零部件。2019年~2020年201862019年公司布局新pack包箱體；20206月新能源汽車及汽車輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目竣工。2021年及以后，2021年公司更加明確“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，從中小件向大件擴(kuò)張。愛柯迪發(fā)展新能源有望后來居上，愛柯迪具備強(qiáng)管理能力、具備大件全球客戶基礎(chǔ)、且加碼新技術(shù)。強(qiáng)管理能力：在中小件種類繁多，加工精密度高，公司具備從模具設(shè)計(jì)到加工處理等一系列能力，市場上擔(dān)憂公司從中小件到大件，盈利能力下滑，但是憑借著公司的強(qiáng)管理能力，打造5G智能工廠，公司穩(wěn)態(tài)大件盈利水平有望超越市場。強(qiáng)客戶關(guān)系：公司配套全球頭部Tier1客戶，建立起了強(qiáng)品牌力，下游客戶包含理想、零跑、蔚來、奔馳、寶馬、大眾等，按照市場發(fā)展，公司進(jìn)軍中大件，有歷史客戶積累。技術(shù)+產(chǎn)能布局：公司布局半固態(tài)技術(shù)、鋅合金加工技術(shù)，擴(kuò)建愛柯迪智能產(chǎn)業(yè)園，多生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張，單車配套價(jià)值提升。中小件管理領(lǐng)先，中大件盈利能力有保障愛柯迪在中小件中積累了強(qiáng)管理能力，盈利水平持續(xù)高于同行。2021年愛柯迪在匯率26.32%4.6pct；在匯率、海運(yùn)費(fèi)的疊加影響下，202110%2pct，公司能持續(xù)領(lǐng)先的原因在于全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、精細(xì)化管理、自動(dòng)化智能生產(chǎn)能力。圖13：愛柯迪毛利率水平持續(xù)高于同行圖14：愛柯迪凈利率水平高于行業(yè)平均資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所生產(chǎn)工藝全：全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，協(xié)同客戶開發(fā)。公司具備量產(chǎn)鋁壓鑄模具設(shè)計(jì)、集中熔煉、壓鑄、切邊加工、熱處理、精密機(jī)械加工、表面處理、局部組裝等汽車制造環(huán)節(jié)的全產(chǎn)業(yè)鏈成產(chǎn)工藝。形成由客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)圖，公司完善設(shè)計(jì)、聯(lián)合開發(fā)，縮短二次理解產(chǎn)品的時(shí)間；公司具備模具開發(fā)能力，2017/2019年子公司優(yōu)耐特模具被鑄造協(xié)會(huì)評(píng)為“中國壓鑄模具生產(chǎn)企業(yè)臟和實(shí)力20強(qiáng)”。技術(shù)種類掌握核心技術(shù)表8：技術(shù)種類掌握核心技術(shù)壓鑄技術(shù) 節(jié)能環(huán)保熔煉等熔煉、保溫技術(shù)，多段壓射實(shí)時(shí)反饋控制、高真空鑄技術(shù)、局部擠壓壓鑄技術(shù)、模溫控制以及氣霧噴涂精密機(jī)加工技術(shù) 柔性制造、PCD刀具應(yīng)用、多主軸高效加工、工件著座檢查、彈性定位、薄壁件加工、有屑滾花、擠壓加工、超高精度球狀平面度研磨機(jī)器人技術(shù) 機(jī)器人自動(dòng)上下料等自動(dòng)化集成技術(shù)、機(jī)器人集成鑄件去毛刺技術(shù)、機(jī)器人集成鑄件表面拋光技術(shù)，全自動(dòng)智能裝配技術(shù)在線自動(dòng)檢測技術(shù)、高清潔度檢測技術(shù)、壓鑄件表面凸點(diǎn)測量、“X-高精度檢測技術(shù)

RAY”自動(dòng)在線檢測、氣密性檢測、高效螺紋孔檢測以及非接觸式平面度檢測技術(shù)、工業(yè)CT檢測技術(shù)及影像檢測技術(shù)等資料來源：愛柯迪年度報(bào)告，浙商證券研究所數(shù)字化生產(chǎn)：5G+互聯(lián)網(wǎng)生產(chǎn)，數(shù)字化不斷進(jìn)階。2015年成立辛迪自動(dòng)化，2016年公司啟動(dòng)數(shù)字化工廠戰(zhàn)略，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為支撐，2021年獲工信部示范項(xiàng)目，6月成為00年5月“5G+智慧工廠”啟動(dòng)，截至201年2300臺(tái)，2016年-20214500萬元。管理能力：公司中小件的管理能力不斷提升，且經(jīng)驗(yàn)有望滲透至大件。2015~202160.883.237%24%。其中，20195G工廠，201917%，設(shè)備平均生19%15%23%7000萬元。圖15：2015~2021年人均產(chǎn)值提升24%圖16：2015~2021年單生產(chǎn)人員創(chuàng)收提升37%資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所五輪員工持股，打造員工主人翁意識(shí)。愛柯迪上市后共發(fā)布五次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋員工人數(shù)多，股權(quán)激勵(lì)力度大，其中第五次擬授予員工646人，占比2021年員工總數(shù)的12.5%48.7%。表9上市至今公司合計(jì)發(fā)布五次股權(quán)激勵(lì)期限計(jì)劃日期授予人數(shù)計(jì)劃授予股份數(shù)（萬股）預(yù)計(jì)攤銷費(fèi)用（萬元）第一期2018年7月245422488.32第二期2018年11月127425.5334.87第三期2019年2月878362,177.22第四期2019年7月154565491.48第五期2020年4月6465,2695,474.49資料來源：愛柯迪公告，浙商證券研究所公司在鋁壓鑄件的經(jīng)驗(yàn)積累有望滲透至大件，另一方面公司小件業(yè)務(wù)為新能源業(yè)務(wù)的拓展提供強(qiáng)現(xiàn)金流，22Q235%，募集可轉(zhuǎn)債后，22Q343%（行業(yè)平均為8，在手現(xiàn)金30億，賬面財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。新舊需求擴(kuò)張，新能源業(yè)務(wù)獲下游支持新能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張獲客戶支持，新舊客戶同步拓展。一方面，原有Tier1向新能源轉(zhuǎn)型，在下游需求帶動(dòng)下，公司綁定原有Tier1實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)過度；另一方面，公司積極拓展客戶，憑借著強(qiáng)產(chǎn)品力及Tier1產(chǎn)品背書，公司切入新勢力及新能源零部件企業(yè)供應(yīng)鏈。原有客戶：與頭部Tier1深度合作，跟隨客戶從傳統(tǒng)向新能源進(jìn)軍。公司從2004年開始陸續(xù)配套法雷奧、馬勒、哈金森、馬勒、博世等全球頭部供應(yīng)商，公司大客戶法雷奧、博世、大陸等向電動(dòng)新能源轉(zhuǎn)型，公司具備傳統(tǒng)車基礎(chǔ)表10：公司與頭部Tier1深度綁定，Tier1向新能源轉(zhuǎn)型供貨集團(tuán)合作時(shí)間供貨地區(qū)2016年產(chǎn)品新能源規(guī)劃Hutchinson（哈金森）2004年江蘇省等發(fā)動(dòng)機(jī)減震托架EV電池壽命的電池保護(hù)系統(tǒng)Valeo（法雷奧）2004年墨西哥、法國、波蘭等驅(qū)動(dòng)臂，雨刮電機(jī)殼體,連桿支架法雷奧推出MoveUp計(jì)劃：加碼電氣2025輔助系統(tǒng)業(yè)務(wù)翻一番Mahle（馬勒2005年奧地利濾清器殼體、渦輪增壓器殼體CEO表示熱管理和機(jī)電一體化推動(dòng)未來增長Bosch（博世）2006年中國雨刮電機(jī)殼體、支架、啟動(dòng)電機(jī)殼體、發(fā)電機(jī)前后殼體、助力轉(zhuǎn)向節(jié)2021年末，電動(dòng)汽車領(lǐng)域貢獻(xiàn)的10億歐元，目標(biāo)是到202550億歐元。KB（Knorr-Bremse，克諾爾）2007年法國單缸蓋、雙缸蓋、蓋板制動(dòng)組合閥、法蘭盤2021201873%2030年將克諾爾集12的碳排放量減半Nidec（電產(chǎn)）2007年浙江省等電機(jī)殼體、法蘭盤電產(chǎn)（Nidec）是日本上市公司，主營各類馬達(dá)、電機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。電產(chǎn)（Nidec）目標(biāo)是到2030年在新能源汽車用驅(qū)動(dòng)馬達(dá)市場中的全球份額達(dá)到35%。GKN（吉?jiǎng)P恩）2010年美國后蓋板計(jì)劃為純電動(dòng)車或插電式混合動(dòng)力車提供高度集成化的“三合一”電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，目前已于菲亞特·克萊斯勒、寶馬集團(tuán)、沃爾沃汽車等車企合作Continental（大陸）2011年安徽省等節(jié)氣門控制閥體2021337.65億歐元，6%153.57億歐元，同比增長-0.5%。Nexteer（耐世特）2007年中國助力轉(zhuǎn)向殼體、轉(zhuǎn)向器管柱22Q127.33億美元，新簽訂EMEASA81%99%，新獲得業(yè)務(wù)占比83%。資料來源：愛柯迪官網(wǎng)，浙商證券研究所新客戶：獲得AEO海關(guān)認(rèn)證，產(chǎn)品力獲頭部Tier1背書。2016月公司擁獲得海關(guān)EO（海關(guān)較低進(jìn)出口貨物檢驗(yàn)率、優(yōu)先通關(guān)放行、海關(guān)協(xié)調(diào)服務(wù)便利，中小件產(chǎn)品運(yùn)輸方便，通過小件公司受到全球ier1Tier1展新能源客戶。2020年開始大力發(fā)展新能源，客戶結(jié)構(gòu)變革。從2020年開始公司客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，客戶從2017~2019年的Tier1切入至北極星、stellantis等車企+Tier1，2021年公司進(jìn)一的供應(yīng)體系圖17：2020年公司開始拓展新能源客戶，2021年進(jìn)入零跑、理想、CATL等供應(yīng)鏈資料來源：公司公告，浙商證券研究所新能源已成為增量訂單的主要來源，公司將后來居上。2019年公司開始獲得博世、大陸、聯(lián)電等新能源訂單，2020年公司新能源訂單占比增量訂單28%，2021年新增訂單中新能源訂單占比0，01年公司實(shí)現(xiàn)新能源收入22億元（占比7，202年4月底在手91.54億元，2022年上半年，公司獲得的新能源汽車項(xiàng)目、熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目、80%。雖然公司切入新能源較晚，但公司的新能源收入增長迅速，新能源將成為公司未來增長的主要來源。擴(kuò)產(chǎn)新能源，從中小件向大件轉(zhuǎn)換短期內(nèi)資本開支高峰已過，寧波、墨西哥項(xiàng)目投產(chǎn)在即，中短期，新能源三電殼體、熱管理將成為業(yè)務(wù)增量；長期，公司向大型結(jié)構(gòu)件邁進(jìn)。第一輪資本開支在216220（016208年廠房完工，019200年投產(chǎn)，雨刮系統(tǒng)零部件、汽車精密壓鑄加工件改擴(kuò)建項(xiàng)目、精密金屬加工建設(shè)等項(xiàng)目、新能源汽車及汽車輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。第二輪資本開支廠房已經(jīng)完成：2020年公司先后在柳州、寧波、北美墨西哥購置土2021capx10.822H1已經(jīng)開始投產(chǎn)，愛柯迪科創(chuàng)園、墨西哥北2022年竣工投產(chǎn)。第三輪后備產(chǎn)能充足：2022330圖18：2021年愛柯迪資本開支10.84億元圖19：愛柯迪固定資產(chǎn)持續(xù)提升資料來源：wind，浙商證券研究所資料來源：wind，浙商證券研究所表11：產(chǎn)能利用率處于高位，汽車產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)提升2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年22H1產(chǎn)能利用率93.80%90.18%91.26%87.91%-87.12%76.61%82.77%83.85%汽車產(chǎn)品單價(jià)（元件)12.2412.9413.4415.3315.0015.8116.5716.19-資料來源：公司招股書，可轉(zhuǎn)債說明書，各年年報(bào)，浙商證券研究所目前公司進(jìn)展到第二輪擴(kuò)產(chǎn)后期，產(chǎn)能投放在即?；兀?020年，公司購置柳州生產(chǎn)基地（90畝、寧波科技產(chǎn)業(yè)園（118畝、墨西哥北美（約70畝，合計(jì)約20畝地，其中愛柯迪科技制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目計(jì)劃募集157億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，加速從中小件向大件的轉(zhuǎn)型。表12：第二輪產(chǎn)能加碼，公司自有購入280畝土地生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建情況工廠面積（畝）寧波生產(chǎn)基地8個(gè)工廠350柳州生產(chǎn)基地22年上半年交付90愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園2022年下半年投產(chǎn)118墨西哥北美生產(chǎn)基地2022年下半年投產(chǎn)約70安徽新能源待建330資料來源：愛柯迪公司公告，浙商證券研究所圖20：愛柯迪智能產(chǎn)業(yè)園118畝地資料來源：愛柯迪環(huán)評(píng)報(bào)告，浙商證券研究所壓鑄機(jī)：科技產(chǎn)業(yè)園布局45臺(tái)壓鑄機(jī)，壓鑄機(jī)噸位上至8400T。壓鑄機(jī)噸位與壓鑄件大小呈正相關(guān)，公司2017年共有179臺(tái)壓鑄機(jī)，約一半的產(chǎn)品集中在100~300g之間，400g65%以上。20201600T。在愛柯迪智能產(chǎn)業(yè)840~8400T噸，在機(jī)器設(shè)備投入上，公司轉(zhuǎn)型決心極強(qiáng)。圖21：2017年中小件均價(jià)高于大件約1.2倍圖22：2016年400g以下的小件占比超過65%資料來源：招股說明書，浙商證券研究所資料來源：招股說明書，浙商證券研究所2017年前2019年2019年2017年前2019年2019年2020年2022年H2噸位壓鑄機(jī)單價(jià)（萬元）汽車雨刮系統(tǒng)零部件建設(shè)項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目汽車精密壓鑄加工件改擴(kuò)建項(xiàng)目智能科創(chuàng)園2017年前124179350T118235500T15543650T217510800T2465840T10900T224181250T65931300T101600T8963102200T32800T23200T24400T46100T28400T21793292945資料來源：愛柯迪公司公告，浙商證券研究所（注：不包括柳州汽車輕量化鋁合金精密壓鑄件項(xiàng)目、新能源汽車及汽車輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目）產(chǎn)品：智能產(chǎn)業(yè)園新增產(chǎn)值占比原產(chǎn)值70%，新產(chǎn)能全部切換至中大件。能約40億（按照產(chǎn)能利用率為8217，201年收入32.6億元測算，愛柯迪科技產(chǎn)業(yè)園1185.623.37101.5kg~10kg40kg2726元。表14：愛柯迪智能科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)格在8kg以上的大件序號(hào)產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱規(guī)格(kg)數(shù)量(萬件）重量（噸）預(yù)計(jì)ASP(元)1新能源汽車電池系統(tǒng)單元PDU/BDU殼體、電池包等1030030000474.62新能源汽車電機(jī)殼體三/五合一殼體/控制器殼體/變速器殼體等825020000361.53新能源汽車車身部件后底板等4010400018084新能源汽車電控及其他類殼體OBC、逆變器DCAC殼體/加熱器殼體等1.5150225081.36合計(jì)710562502725.6資料來源：愛柯迪收購公告，浙商證券研究所布局半固態(tài)鋅合金，單車配套價(jià)值提升公司率先布局半固態(tài)技術(shù)和鋅合金技術(shù)，半固態(tài)技術(shù)現(xiàn)階段布局廠商較少，處于卡位階段；鋅合金單車用量約為鋁用量的1/6，布局鋅合金后，單車價(jià)值提升。半固態(tài)：布局半固態(tài)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)新能源輕量化。202051%的股份，20211IKD產(chǎn)品研發(fā)中心，持續(xù)推廣高固相半固態(tài)成型技術(shù)。半固態(tài)成型利用鋁固液共存特性進(jìn)行成型的方法，兼具凝固加工和塑性加工的的優(yōu)勢，加工溫度低于液態(tài)，變形抗力小于固態(tài)，便于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、高致密性、高性能結(jié)合材料，可以減少機(jī)械加工工序，銀寶山壓鑄已量產(chǎn)控制臂、轉(zhuǎn)向節(jié)、減震塔、剎車卡鉗等結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品規(guī)格為2~8kg大件，后續(xù)有望在新能源車上輕量化推廣。表15：銀寶壓鑄產(chǎn)品產(chǎn)品鋁合金重量減重效果原始工藝半固態(tài)工藝抗拉強(qiáng)度屈服強(qiáng)度延伸率剎車卡鉗毛坯總成7.7kg單一總成減5kg,單車鑄鐵砂型鑄造319s+半固態(tài)壓鑄成形+T6350MPa270MPa4%減震塔4kg減重33%鈑金件/高真空壓鑄+T6A357+半固態(tài)壓鑄成形+T6260MPa180MPa13%控制臂1.8kg減重56.1%鋼板焊接半固態(tài)壓鑄成形+T6320MPa260MPa7%轉(zhuǎn)向節(jié)2.3kg減重48%鑄鐵/砂型鑄造半固態(tài)壓鑄成形+T6300MPa230MPa10%資料來源：銀寶壓鑄官網(wǎng)，浙商證券研究所整理鋅壓鑄：收購富樂太倉，實(shí)現(xiàn)鋅壓鑄覆蓋。根據(jù)收購公告，2022年7月，愛柯迪收購富樂太倉67.5%的股權(quán)，富樂太倉2021年汽車鋅合金業(yè)務(wù)收入約為2.5~2.6億元，愛柯迪業(yè)務(wù)拓展至鋅合金壓鑄。鋅合金（400°）相比于鋁合金（700°）18%的鋅合金應(yīng)用于汽車，主要用于車內(nèi)安全氣囊、點(diǎn)火引線等需要高耐磨等部20kg1000~2000元。表16：汽車上單車用鋅合金量約20kg鋅合金場景具體應(yīng)用汽車安全系統(tǒng)安全帶、安全氣囊電子系統(tǒng)天線、點(diǎn)火開關(guān)、遙控鑰匙電機(jī)系統(tǒng)電機(jī)殼座椅系統(tǒng)座椅軌道齒輪箱零件轉(zhuǎn)向系統(tǒng)方向機(jī)鎖止機(jī)構(gòu)、轉(zhuǎn)向柱密封蓋資料來源：愛柯迪收購公告，浙商證券研究所盈利預(yù)測與估值討論盈利預(yù)測假設(shè)條件：汽車類：公司現(xiàn)有產(chǎn)能450畝土地，對(duì)應(yīng)產(chǎn)值約40億元，2022年下半年柳州（90畝、墨西哥（7