公用事業(yè)高股息策略系列報告（一）：看好水務公司保持穩(wěn)健盈利及可觀分紅

目錄城鎮(zhèn)供是民供給重要環(huán)節(jié) 4以國有濟為的區(qū)斷性質改變 5城鎮(zhèn)供水商業(yè)模式及市場格局演變 5市場主體仍以國有地方企業(yè)為主 6PPP新機制下仍完水價機制 7水價構成中與自來水廠運營相關的基本水價占比54% 7水價機制決定供水公司盈利能力穩(wěn)定 9供水下需求長空限 10存量城鎮(zhèn)供水能力已基本飽和 10城鎮(zhèn)化放緩，增量空間不足 管網(wǎng)更新降低漏損有望改善供水盈利水平 12供水公分紅力大期穩(wěn)定 13供水行業(yè)成熟、新增需求小，資本開支減少 13供水公司分紅比例高，預期穩(wěn)定 14投資建議 16風險提示 16圖表目錄圖1：2022年用水量結構 4圖2：水務行業(yè)全景圖 4圖3：城市用水按用途分類 4圖4：近10年我國城鎮(zhèn)（城及縣城）生活用水量（億噸）及在供水總量中的占比（右軸） 4圖5：城鎮(zhèn)供水行業(yè)商業(yè)模式演變過程 6圖6：水的生產(chǎn)和供應業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量（個）及其中國有控股占比（右軸） 6圖7：水的生產(chǎn)和供應業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)（億元，及其中國有控股占比（右軸） 6圖8：36個重點城市第一階段水價平均構成情況 8圖9：城鎮(zhèn)供水價格定價中的準許成本構成 8圖10：樣本水務公司供水業(yè)近五年毛利率 9圖近十年城鎮(zhèn)（城市+城）人口及供水能力增長情況 10圖12：我國城鎮(zhèn)供水普及率 10圖13：我國城市居民生活用量標準（2023年修訂版） 圖14：國外城市居民生活用量標準 圖15：近十年我國城鎮(zhèn)人口量及增長（右軸）情況 12圖16：我國人均日用水量情（升/日） 12圖17：我國城鎮(zhèn)供水管道長（萬公里） 12圖18：部分上市公司供水產(chǎn)差情況 12圖19：樣本水務公司近五年本性支出在凈利潤中的占比 13表1：部分水務上市公司 7表2：新供水價格管理辦法執(zhí)行后部分城市調價案例 9表3：供水產(chǎn)銷差率與管網(wǎng)漏損率的關系 13表4：部分水務上市公司近五年股息率（2024年1月15收盤價計） 15表5：部分水務上市公司近五年年度現(xiàn)金分紅比例及公司分紅政策匯總 15城鎮(zhèn)供水是民生供給中的重要環(huán)節(jié)水資源是國民經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展的基礎和保障。根據(jù)水利部水資源公報，2022年，全5998.2m3905.7m3（15%）；968.4億m3（16%）；農(nóng)業(yè)用水量為3781.3億m3（63%）；人工生態(tài)環(huán)境補水量為342.8億m3（6%）。圖1：2022年用水量結構人工生態(tài)環(huán)境補水,342.86%

農(nóng)業(yè)用水,3781.3,63%

生活用水,905.7,15%工業(yè)用水,968.4,16%數(shù)據(jù)來源：《中國水資源公報2022》，人類擇水而居、因水設城。水務行業(yè)是為了滿足城市居民生活和企業(yè)生產(chǎn)所建設、運營一整套完整的取水、制水、供水、輸水、排水和處理污水的城市基礎配套設施。主要是為保障居民生活、城市公共服務、工業(yè)生產(chǎn)運營及其他特殊用途。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)顯示，2012年以來城鎮(zhèn)生活用水量在供水總量中的占比超過50%，且生活用水占比呈逐年上升趨勢，2022年達到56.8%，城鎮(zhèn)供水是政府民生供給中最重要的環(huán)節(jié)之一，是一個城市生存和可持續(xù)發(fā)展的動力之源。圖2：水務行業(yè)全景圖數(shù)據(jù)來源：圖3：城市用水按用途分類 圖4：近10年我國城鎮(zhèn)（城市及縣城）生活用水量（億噸）及在供水總量中的占比（右軸）0

城市 縣城 城鎮(zhèn)生活用水占

60%55%50%45%40%數(shù)據(jù)來源： 數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部，以國有經(jīng)濟為主的區(qū)域壟斷性質未改變城鎮(zhèn)供水作為準公共產(chǎn)品，既是滿足人民生產(chǎn)生活用水需求的公益產(chǎn)品，也是需要投入大量資金、人力進行設施維護和水源凈化的經(jīng)濟商品。城鎮(zhèn)供水商業(yè)模式及市場格局演變在改革開放前，我國供水行業(yè)都處于政府集中管制中，按照社會公益事業(yè)屬性加以管理，形成了高度統(tǒng)一的政府壟斷管理模式（公建公營）。在這一階段，供水單位一般不以盈利為主要目的。由于自來水作為產(chǎn)品，高度依賴管網(wǎng)進行轉移，并不適合大量、遠距離運輸，因此城鎮(zhèn)供水行業(yè)具有較強的天然區(qū)域壟斷性質，地方水司成為我國城鎮(zhèn)供水最主要的載體。第二階段，隨著城市化進程的不斷加快，城市人口和用水需求日益攀升，加劇了城市供水系統(tǒng)的負擔，同時作為一個投資回報周期長的行業(yè)，城市供水在單一化的政府管制體制下逐漸面臨供水效率、管理效率低下等問題。為此，深入推進城市供水行業(yè)市場化改革的重要性日益凸顯，部分城市開始嘗試對水司進行企業(yè)化改制。尤其是在2002年，原建設部印發(fā)《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》，引入競爭機制，建立政府特許經(jīng)營制度，鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與供水設施的建設。另外1995BOTBOT此外資企業(yè)開始直接投資我國水務行業(yè)。同時也正式開啟了我國供水行業(yè)在特許經(jīng)營模式上的探10年的探索，2004了相對成熟的單體特許經(jīng)營項目，應用領域主要是城建司所管轄的市政基礎設施六項：污水、垃圾、供水、燃氣、供暖和公交。而后2005濟發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2005〕3號）、2010康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2010〕13號）為代表的公用事業(yè)和基礎設施的建設及運營環(huán)節(jié)中。第三階段，2014年以《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》為契機，財政部下發(fā)《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》，PPP的發(fā)展進入新階段，由國家發(fā) 改委和財政部共同推動，涉及包含水務在內的地方政府公共服務和基礎設施幾乎所有領域。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。圖5：城鎮(zhèn)供水行業(yè)商業(yè)模式演變過程數(shù)據(jù)來源：“在水務一體化趨勢下，地方水司如何實現(xiàn)轉型戰(zhàn)略”-李煒，政府和社會資本合作（PPP）實施近十年來，一定程度上起到了改善公共服務、拉動有效投資的作用，但在實踐中也出現(xiàn)了一些亟待解決的問題。2023118日，國家發(fā)改委、財政部印PPP發(fā)展將進入新階段。新機制強調遏制新增地方政府隱性債務，提高基礎設施和公用事業(yè)項目建設運營水平。新機1128市場主體仍以國有地方企業(yè)為主域，但以國有經(jīng)濟為主的區(qū)域壟斷性質并未改變。水務行業(yè)在我國工業(yè)行業(yè)分類中屬于水的生產(chǎn)和供應業(yè)，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，20223556221562.3%。從資產(chǎn)角度來看，20222.82.383.7%。圖6：水的生產(chǎn)和供應業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量（個）及其中國有控股占比（右軸）

圖7：水的生產(chǎn)和供應業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)（億元），及其中國有控股占比（右軸）企業(yè)單位數(shù) 其中國有控股 國有占比 企業(yè)總資產(chǎn) 其中國有控股 國有占比

3000025000200001500010000

90%85%80%75%70%100055%500500065%020172018201920202021202250%0201720182019 20202021202260%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局， 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，從上市公司角度來看，AH是屬地企業(yè)通過簽訂特許經(jīng)營協(xié)議或類似的承包協(xié)議對屬地（或附近區(qū)域）水務項目進行一定的PPP在非特定范圍內參與水務項目投資，最終成長成為全國性的重資產(chǎn)環(huán)境集團，如粵海投資、首創(chuàng)環(huán)保、北控水務集團等。表1：部分水務上市公司股票代碼上市公司市值（億元）企業(yè)性質區(qū)域類型0270.HK粵海投資363.70國有控股全國601158.SH重慶水務285.12國有控股地區(qū)-重慶600008.SH首創(chuàng)環(huán)保198.93國有控股全國0371.HK北控水務集團181.73國有控股全國000598.SZ興蓉環(huán)境177.04國有控股地區(qū)-成都600323.SH瀚藍環(huán)境130.78國有控股地區(qū)-佛山000685.SZ中山公用110.34國有控股地區(qū)-中山600461.SH洪城環(huán)境104.38國有控股地區(qū)-南昌003039.SZ順控發(fā)展92.26國有控股地區(qū)-佛山0855.HK中國水務66.18私營企業(yè)全國601368.SH綠城水務48.83國有控股地區(qū)-南寧601199.SH江南水務47.23國有控股地區(qū)-江陰600283.SH錢江水利44.16國有控股地區(qū)-浙江603759.SH海天股份38.05私營企業(yè)地區(qū)-四川3768.HK滇池水務5.71國有控股地區(qū)-云南2281.HK興瀘水務4.69國有控股地區(qū)-四川6839.HK云南水務2.62國有控股地區(qū)-云南數(shù)據(jù)來源：wind，注：市值為2024年1月15日收盤價計，其中港股市值以人民幣計 PPP新機制下仍需完善水價機制202311（水價），根據(jù)城鎮(zhèn)供水價格管理辦法，城鎮(zhèn)供水價格以成本監(jiān)審為基礎，按照“準許成本加合理收益”的方法制PPPPPP致特許經(jīng)營項目存在增加政府負擔、企業(yè)投資虧損、政府和社會資本合作不暢等問題。在新機制下，解決水價問題依然是上述政策可落地、可執(zhí)行的重要一環(huán)。水價構成中與自來水廠運營相關的基本水價占比54%城鎮(zhèn)居民生活階梯水價主要由基本水價、污水處理費、水資源費(稅)、附加費/基金等構成：基本水價;污水處理費用，以保證污水集中處理設施的正常運行;水資源費(稅)是對授予申請取水戶水資源的使用權，依據(jù)水資源有償使用的相關法規(guī)規(guī)定向取水戶收取的費(稅)，它充分體現(xiàn)了水資源的價值和稀缺性，是調節(jié)水資源供給與需求的經(jīng)10;附加費/基金主要包括生活垃圾處理費、水廠建設費、地方專項費等，根據(jù)各地項目構成不同，收費也不同，主要用于地方重點水利建設投資、城市公共事務等。有研究顯示，36個重點城市第一階段水價中，代表著供水公司直接收入的基本水價部分在居民水價中的占比范圍在34%至75%之間，平均占比達到54%，是水價中的主要組成部分。圖8：36個重點城市第一階段水價平均構成情況附加費或基金水資源費 9%（稅）10%27%

基本水價54%數(shù)據(jù)來源：《數(shù)說我國城鎮(zhèn)居民生活水價》-馬俊等，值得注意的是，供水的業(yè)務模式是“使用者付費”，因此水價是決定供水企業(yè)經(jīng)營發(fā)展狀況的最核心因素之一。由于在過去很長的一段時間內，自來水一直是一種福利型公共產(chǎn)品，從最開始的不收費到之后的象征性收費，再到后來的逐步商品化，我國的水價機制一直沒有完全理順，成本水價倒掛現(xiàn)象嚴重。2021年新修訂的《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》明確了按照“準許成本加合理收益”的方法核定城鎮(zhèn)供水價格，以成本監(jiān)審為基礎，通過核定準許成本、監(jiān)管準許收益確定準許收入，根據(jù)核定供水量確定供水價格。圖9：城鎮(zhèn)供水價格定價中的準許成本構成數(shù)據(jù)來源：城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法，《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》中明確“準許收益率”計算公式為準許收益率=權益資本收益率×（1－資產(chǎn)負債率）+債務資本收益率×資產(chǎn)負債率。其中：權益資本收益率，按照監(jiān)管周期初104期初始年前一年貸款市場報價利率（LPR）確定。水價機制決定供水公司盈利能力穩(wěn)定這樣的水價定價方式也決定了供水公司的盈利能力將繼續(xù)保持相對的穩(wěn)定。我們統(tǒng)計了部分樣本上市公司供水業(yè)務近五年的毛利率情況，結果顯示近五年，樣本公司整體供水業(yè)務毛利率在35%左右，且相對平穩(wěn)。我們統(tǒng)計了部分在2021年《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》出臺后調整水價的8年、75水價調價周期相對較長，在一個調價周期內，水務公司的收入及盈利能力都有望保持相對平穩(wěn)水平。圖10：樣本水務公司供水業(yè)務近五年加權平均毛利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：各公司年報，注：樣本公司包括重慶水務、首創(chuàng)環(huán)保、北控水務集團、興蓉環(huán)境、洪城環(huán)境、順控發(fā)展、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、瀚藍環(huán)境；加權平均毛利率計算方式為樣本公司供水業(yè)務總毛利/樣本公司供水業(yè)務總收入表2：新供水價格管理辦法執(zhí)行后部分城市調價案例地區(qū)供水價格（居民一階段）聽證時間距上次調價時間新標準（元/m3）調整幅度上海2.2719%2021.8.318年重慶市萬州區(qū)2.9518%2021.9.287年衡陽2.5734%2021.11.305年數(shù)據(jù)來源：各地方發(fā)改委公告，城鎮(zhèn)居民供水需求穩(wěn)定供水行業(yè)是弱周期性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張主要由城鎮(zhèn)化帶來的需求增長和生活質量提高帶來的居民用水強度提升驅動。存量城鎮(zhèn)供水能力已基本飽和供水行業(yè)未來需求增長方面，2022年7月由住建部和國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”全國城市基礎設施建設規(guī)劃》將持續(xù)提升供水安全保障能力列為重點任務，“十四五”期間預計新建改造供水廠規(guī)模0.65億立方米/日，預計新建改造供水管網(wǎng)10.4萬公里，對不符合技術、衛(wèi)生和安全防范要求的加壓調蓄設施進行改造。據(jù)住建部數(shù)據(jù)顯示，2012~20223.3m3/3.8m3/1.7%1.9%201294.4%202299.0%圖11：近十年城鎮(zhèn)（城市+城）人口及供水能力增長情況 圖12：我國城鎮(zhèn)供水普及率（%）

人口增速 供水能力增速

10098969492908886848280數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部， 數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部，城鎮(zhèn)居民供水需求穩(wěn)定居民用水強度方面，目前按照保障基本生活用水需求、滿足適度合理需求、遏制奢侈浪費的原則，GB/T50331-2002圖13：我國城市居民生活用水量標準（2023年修訂版）數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部，根據(jù)2023年住建部修訂后的國家標準《城市居民生活用水量標準》（GB/T50331-2002）中統(tǒng)計的國外城市居民生活用水量來看，發(fā)展程度不同、生活習慣不同的國家或地區(qū)，城市居民生活用水量標準存在一定差異。14數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部，雖然可以通過提高居民節(jié)水意識、改變生活習慣，達到降低用水量的效果，但伴隨著生活條件的不斷提高，我國居民生活人均生活用水量依舊呈現(xiàn)上漲趨勢。據(jù)住建部數(shù)據(jù)測算，我國城鎮(zhèn)2012159.22022174.60.9%。其中0.7%。而人口方面來看，據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設部數(shù)據(jù)顯示，我國城鎮(zhèn)人口由2012年的5.0億人增長至2022年的6.1億人，十年復合增速1.9%。城鎮(zhèn)人均日用水量及人口增長均較為平緩，使得城鎮(zhèn)市政供水能力的新增需求相對較低。圖15：近十年我國城鎮(zhèn)人口量及增長（右軸）情況 圖16：我國人均日用水量情（升/日）人口（億） 人口增速7.0 5%6.0 4%5.04.0 3%3.0 2%2.01.0 1%0.0 0%

0

城市 縣城 城鎮(zhèn)數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部， 數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部，管網(wǎng)更新降低漏損有望改善供水盈利水平市政供水管網(wǎng)市場方面，供水管網(wǎng)的歷史遺留問題較為復雜，疊加節(jié)水相關要求和漏損治理新目標，共同推動供水管網(wǎng)改造更新的需求快速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國城鎮(zhèn)供水管道長度從2012年的77.8萬公里增長至2022年的139.6萬公里，年復合增長率達6.0%。老舊小區(qū)改造等方針，對超過合理使用年限、材質落后或受損失修的供水管網(wǎng)進行更新改造。2015年發(fā)布的“水十條”中提出，對使用超過50年和材質落后的供水管網(wǎng)進行更新改造，到2020年，漏損率控制在10%以內；《“十四五”全國城市基礎設施建設規(guī)劃》中數(shù)據(jù)顯示，2020年城市公共供水管網(wǎng)漏損率為10%，基本完成“水十條”要求，“十四五”目標是進一步下降至9%。而運營企業(yè)更加關注供水實際經(jīng)濟效益，產(chǎn)銷差指標涵蓋了所有不為企業(yè)帶來實際供水收入的損失水量。對于同一個供水企業(yè)而言，供水對象群體不會發(fā)生大幅度變化的情況下，產(chǎn)銷差率的變化情況在一定程度上也能反映管網(wǎng)漏損變化情況。上市公司角度來看，我們統(tǒng)計了部分上市公司近五年供水產(chǎn)銷差率情況。各公司在管網(wǎng)狀況、運營管理水平、供水對象等方面存在個體差異，產(chǎn)銷差率絕對水平差異較大，其中順控發(fā)展產(chǎn)銷差率水平在20%左右為最高，瀚藍環(huán)境產(chǎn)銷差率水平在10%圖17：我國城鎮(zhèn)供水管道長（萬公里） 圖18：部分上市公司供水產(chǎn)差情況0

城市 縣城20122013201420152016201720182019202020212022

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重慶水務 首創(chuàng)環(huán)保 興蓉環(huán)境順控發(fā)展 瀚藍環(huán)境2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：住房和城鄉(xiāng)建設部， 數(shù)據(jù)來源：公司年報，表3：供水產(chǎn)銷差率與管網(wǎng)漏損率的關系系統(tǒng)供給水量合法用水量計費合法用水量計費計量用水量收益水量計費不計量用水量不計費合法用水量不計費計量用水量無收益水量（產(chǎn)銷差）不計費不計量用水量漏損水量表觀漏損非法用水量用戶計量不準確實質漏損輸配水干管漏損蓄水池漏損及溢流用戶管段漏損數(shù)據(jù)來源：“供水管網(wǎng)漏損控制的新思考”-徐兆凱，供水公司分紅潛力大且預期穩(wěn)定水務行業(yè)屬于基礎民生行業(yè)，需求穩(wěn)定，對經(jīng)濟周期波動的敏感性相對較低，盈利能力受能源、基礎性生產(chǎn)資料價格的波動性影響較小。其主要周期性體現(xiàn)為投資建設的周期性。水務行業(yè)作為一地區(qū)的基礎設施，其建設規(guī)模要滿足該地區(qū)一定時期的需要，適當超前建設。當?shù)貐^(qū)經(jīng)濟發(fā)展和人口增長達到一定水平，使供水和污水處理能力出現(xiàn)飽和跡象時，當?shù)厥姓块T通常會按照遠期規(guī)劃目標（一般為10年-20年）對現(xiàn)有產(chǎn)能進行改擴建或是建設新的供排水處理設施。供水行業(yè)成熟、新增需求小，資本開支減少目前城鎮(zhèn)供水已步入市場成熟期，城鎮(zhèn)化帶來的供水規(guī)模的新增速度放緩，城市供水基礎設施進入深耕細作階段，縣城基礎設施基本完成補短板工作，優(yōu)質項目獲取難度加大，傳統(tǒng)水務公司在資本支出強度下降。水務公司紛紛開始尋求轉型。最常見的水務公司轉型方向是依靠強大的區(qū)域壟斷能力及與域內政府良好的關系，向產(chǎn)業(yè)鏈下游的污水處理延伸形成供排一體化發(fā)展，以及向固廢處理領域進行橫向拓展。我們統(tǒng)計了部分樣本水務上市公司近五年來的資本開支情況，其中大部分企業(yè)的資本性支出在凈利潤中的占比維持在5%以下且有持續(xù)下降的趨勢。圖19：樣本水務公司近五年資本性支出在凈利潤中的占比

粵海投資 重慶水務 首創(chuàng)環(huán)保北控水務集團 興蓉環(huán)境 瀚藍環(huán)境中山公用 洪城環(huán)境 順控發(fā)展2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：公司年報，wind，水務公司新增投資需求較小，再考慮到城鎮(zhèn)供水項目盈利能力穩(wěn)定且現(xiàn)金流狀況良好。隨著水價改革的深入，成本加合理收益的定價方式使水價市場化程度更高，再加上更加完善的調價機制，水務企業(yè)盈利能力提升且更加穩(wěn)定。綜合來看水務公司的持續(xù)分紅潛力相對較高。供水公司分紅比例高，預期穩(wěn)定證監(jiān)會：鼓勵現(xiàn)金分紅導向，推動提高分紅水平為進一步健全上市公司常態(tài)化分紅機制，提高投資者回報水平，2023年12月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（《現(xiàn)金分紅指引》），以及《關于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（《章程指引》）?！冬F(xiàn)金分紅指引》修訂內容主要有三個方面：一是進一步明確鼓勵現(xiàn)金分紅導向，推動提高分紅水平。水平，專注主業(yè)。二是簡化中期分紅程序，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，結合監(jiān)管實踐，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長紅利。三是加強對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅。應綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務償還能力，兼顧投資者回報和公司發(fā)展。對資產(chǎn)負債率較高且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點關注，防止對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響?！墩鲁讨敢废嚓P條款修改主要有兩個方面：一是鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅頻次，引導形成中期分紅習慣，穩(wěn)定投資者分紅預期。增加對中期分紅的完成時限要求。二是督促公司在章程中細化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標，更好穩(wěn)定投資者預期。引導公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實等情形下實施分紅。我們了水務行業(yè)部分上市公司近五年的股息率以及年度現(xiàn)金分紅比例情況。其中，重慶水務分紅政策要求的最低分紅比例達到60%，洪城環(huán)境50%，分紅比例高，興蓉環(huán)境、中山公用、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等近五年分紅比例穩(wěn)定。表4：部分水務上市公司近五年股息率（2024年1月15日收盤價計）證券代碼證券簡稱總市值（億元）2024/1/15股息率（%）201820192020202120220270.HK粵海投資363.708.749.449.639.9210.02601158.SH重慶水務285.124.714.334.294.334.55600008.SH首創(chuàng)環(huán)保198.932.952.952.583.694.800371.HK北控水務集團181.738.949.308.147.897.89000598.SZ興蓉環(huán)境177.041.111.521.691.721.89600323.SH瀚藍環(huán)境130.781.251.371.371.371.37000685.SZ中山公用110.341.863.343.744.012.94600461.SH洪城環(huán)境104.381.842.824.565.424.70003039.SZ順控發(fā)展92.260.830.850.74600874.SH創(chuàng)業(yè)環(huán)保76.361.921.942.172.642.61數(shù)據(jù)來源：wind，表5：部分水務上市公司近五年年度現(xiàn)金分紅比例及公司分紅政策匯總證券簡稱年度現(xiàn)金分紅比例(已宣告,剔除特別派息)（%）分紅政策20182019202020212022粵海投資69.7474.9185.4484.5084.17重慶水務94.5574.0969.0159.3867.89分紅比例不低于60%首創(chuàng)環(huán)保63.2247.4634.9532.0930.26現(xiàn)金分紅比例不低于30%北控水務集團38.