鈦材行業(yè)深度報(bào)告一：鈦礦-鈦渣-海綿鈦供給特性決定環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配用電價(jià)格成就企業(yè)盈利差異

內(nèi)容目錄鈦元素介紹 4鈦材產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，近年政策持續(xù)加碼 4鈦礦：我國(guó)進(jìn)口依賴度較高，近年國(guó)內(nèi)資源獲取成本大幅攀升 6鈦渣：獨(dú)立冶煉企業(yè)多，一體化企業(yè)占據(jù)頭部，產(chǎn)能過剩狀態(tài)或?qū)⒅虚L(zhǎng)期存在 海綿鈦：出口突破高端化，高投資金額抬升壁壘、用電價(jià)格決定關(guān)鍵成本 14鈦礦-鈦渣-海綿鈦供給特性決定利潤(rùn)分配，用電價(jià)格成就企業(yè)盈利差異 21行業(yè)相關(guān)公司的投融資情況 25投資建議 26風(fēng)險(xiǎn)提示 26圖表目錄圖1：鈦的主要礦石形態(tài) 4圖2：中國(guó)鈦工業(yè)發(fā)展歷程 5圖3：鈦產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成 5圖4：全球鈦礦分布圖 7圖5：全球鈦鐵礦儲(chǔ)量 7圖6：全球金紅石儲(chǔ)量 7圖7：2022年全球鈦鐵礦儲(chǔ)量分布 8圖8：2022年全球金紅石儲(chǔ)量分布 8圖9：全球鈦鐵礦產(chǎn)量 8圖10：全球金紅石產(chǎn)量 8圖中國(guó)鈦資源情況 9圖12：國(guó)內(nèi)前十鈦鐵礦產(chǎn)能 9圖13：中國(guó)鈦礦消費(fèi)量 10圖14：中國(guó)鈦礦進(jìn)口及進(jìn)口依賴度 10圖15：進(jìn)口鈦礦和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià) 圖16：鈦渣生產(chǎn)工藝 12圖17：鈦渣開工率 13圖18：蒙達(dá)鈦業(yè)、攀鋼集團(tuán)、龍佰集團(tuán)鈦業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比 14圖19：鈦渣價(jià)格和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià)格 14圖20：海綿鈦生產(chǎn)工藝流程 16圖21：全球海綿鈦產(chǎn)能狀況 16圖22：全球海綿鈦產(chǎn)量狀況 16圖23：截止2022年末全球海綿鈦產(chǎn)能 17圖24：截止2023年末國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能 17圖25：美國(guó)、日本、中國(guó)海綿鈦工業(yè)對(duì)比 17圖26：海綿鈦進(jìn)口和出口量 18圖27：海綿鈦進(jìn)口和出口均價(jià) 18圖28：中國(guó)0級(jí)海綿鈦價(jià)格 19圖29：0、1、2、3、4級(jí)海綿鈦價(jià)格對(duì)比 19圖30：中國(guó)主要省份海綿鈦產(chǎn)量 19圖31：鈦白粉產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量 22圖32：鈦白粉出口和進(jìn)口 22圖33：鈦白粉產(chǎn)能 22圖34：海綿鈦進(jìn)口和出口均價(jià) 22圖35：國(guó)產(chǎn)鈦精礦和鈦渣價(jià)格 23圖36：鈦渣和海綿鈦價(jià)格 23圖37：國(guó)產(chǎn)鈦精礦和海綿鈦價(jià)格 23圖38：鈦精礦、鈦渣、海綿鈦毛利率測(cè)算 23圖39：國(guó)內(nèi)部分省份代理購(gòu)電工商業(yè)用戶店家對(duì)比 24圖40：進(jìn)口鈦礦和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià) 24表1：鈦行業(yè)相關(guān)政策 6表2：攀西地區(qū)主要礦山鈦資源儲(chǔ)量 9表3：近十年國(guó)內(nèi)釩鈦磁鐵礦探、采權(quán)交易情況 10表4：國(guó)內(nèi)鈦渣產(chǎn)能前十企業(yè) 12表5：國(guó)內(nèi)部分鈦渣投資項(xiàng)目 13表6：鈦渣冶煉對(duì)原材料、能源等消耗 14表7：海綿鈦產(chǎn)品分級(jí) 15表8：海外主要海綿鈦生產(chǎn)企業(yè) 18表9：國(guó)內(nèi)主要海綿鈦企業(yè)情況 20表10：部分海綿鈦項(xiàng)目投資強(qiáng)度 21表海綿鈦工藝能源和材料單耗及成本測(cè)算 21表12：鈦礦、鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)量增速對(duì)比 23表13：鈦礦-鈦渣-海綿鈦供給特性 24表14：國(guó)鈦股份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 25鈦元素介紹鈦（Titanium）Ti，由于其在自然界中存在分散并難以提0.61%4鐵、鋁、鎂。鈦是一種銀白色的過渡金屬，熔點(diǎn)為(1660±10)3287℃，密度為4.506g/cm3圖1：鈦的主要礦石形態(tài)金紅石 鈦鐵礦資料來源：百度百科圖片，鈦材產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，近年政策持續(xù)加碼1791年，鈦以含鈦礦物的形式在英格蘭的康沃爾郡被發(fā)現(xiàn)，1795年德國(guó)化學(xué)家克拉普羅90TiCl499.9%1940年鎂還原法和鈉還原法成為生產(chǎn)海綿鈦的工業(yè)方194821952年、英國(guó)在1953年、蘇聯(lián)在1956年相繼開始生產(chǎn)海綿鈦。中國(guó)鈦工業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了四個(gè)時(shí)期：開創(chuàng)期（2050年代）——建設(shè)期（60-70年代）——初步發(fā)展期（80-90年代）——快速成長(zhǎng)期（21世紀(jì)后）。2050年代。1954年北京有色金屬研究總院開始進(jìn)行海綿鈦制備工藝研究，195612年發(fā)展規(guī)劃，1958年成立了中國(guó)第一2060-7010802800噸；1982年7月跨部委的全國(guó)鈦應(yīng)用推廣領(lǐng)導(dǎo)小組的成立，專門協(xié)調(diào)鈦工業(yè)的發(fā)展事宜，中國(guó)海21世紀(jì)，得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)鈦工業(yè)也進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期，鈦加工材在化工、航空、航天、體育休閑、電力、輕工等行業(yè)獲得了廣泛應(yīng)用。圖2：中國(guó)鈦工業(yè)發(fā)展歷程資料來源：博創(chuàng)達(dá)鈦業(yè)有限公司百度發(fā)布，四川省釩鈦鋼鐵產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)，鈦產(chǎn)業(yè)鏈有兩條不同的分支。第一條是鈦材工業(yè)，從鈦鐵礦和金紅石采選開始，制造海綿鈦，然后制成各種金屬產(chǎn)品，用于航空、航天、航海、化工、民用等領(lǐng)域。第二條是鈦白粉工業(yè)，從鈦鐵礦和金紅石采選開始，通過化學(xué)過程生成化工中間產(chǎn)品——鈦白粉，用于涂料、塑料和造紙等行業(yè)。本次研究將聚焦第一條鈦材工業(yè)，重點(diǎn)解析鈦礦海綿鈦。圖3：鈦產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成資料來源：安寧股份招股第二輪審核問詢函之回復(fù)報(bào)告，《我國(guó)鈦產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展建議》學(xué)術(shù)論文，發(fā)表于《現(xiàn)代礦業(yè)》2015年4月第4期，鈦業(yè)信息網(wǎng)，從政策面來看，鈦材產(chǎn)業(yè)在我國(guó)較早被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，近年來政策不斷加碼。部分鈦材產(chǎn)品更是被納入新材料首批示范支持名單。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄來看，限制類和淘汰類目前均未提及海綿鈦、鈦材等細(xì)分產(chǎn)業(yè)，這也反映了政策對(duì)鈦材產(chǎn)業(yè)的支持。表1：鈦行業(yè)相關(guān)政策政策名稱發(fā)布單位發(fā)布時(shí)間主要內(nèi)容“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃國(guó)務(wù)院2016年11月29日突破鈦合金等增材制造專用材料。新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南工信部、發(fā)改委、科技部、財(cái)政部2016年12月30日重點(diǎn)提及：高強(qiáng)韌鈦合金；開展高溫、高強(qiáng)、大規(guī)格鈦合金材料熔煉、加工技術(shù)研究；加快增材制造鈦合金材料在航空結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的應(yīng)用驗(yàn)證；突破醫(yī)用級(jí)鈦粉與鎳鈦合金粉等關(guān)鍵原料制約。開發(fā)空心粉率低、顆粒形狀規(guī)則、粒度均勻、雜質(zhì)元素含量低的高品質(zhì)鈦合金。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）統(tǒng)計(jì)局2018年11月7日將鈦及鈦合金制造列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，給予重點(diǎn)支持。（2024年版工信部）2023年12月22日將鈦合金棒絲材、注射成型鈦合金、精密鈦合金鑄件、航空航天用鈦鋁金屬間化合物鍛件納入重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）發(fā)改委2023年12月27日鈦合金真空感應(yīng)熔化設(shè)備，航空航天鈦合金緊固件，金屬液自動(dòng)化轉(zhuǎn)運(yùn)及定量澆注設(shè)備，金屬液（鑄鐵、鑄鋁）短流程鑄造工藝與設(shè)備列為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整鼓勵(lì)類項(xiàng)目。資料來源：《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》，《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，《產(chǎn)（2019年本2035《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2024年版）》，鈦礦：我國(guó)進(jìn)口依賴度較高，近年國(guó)內(nèi)資源獲取成本大幅攀升(FeTiO3)和金紅石(2)中，此外還賦存在一些潛在可利用價(jià)值礦物（比如銳鈦礦、板鈦礦、白鈦石(純度更高)，同時(shí)具有較高的折射率和介電常數(shù)以及較低的熱傳導(dǎo)性。全球鈦資源以鈦鐵礦為主，少量金紅石為輔。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全球鈦76.593%0.49億噸左右；202295089094%596%。圖4：全球鈦礦分布圖資料來源：《全球鈦礦資源現(xiàn)狀與利用趨勢(shì)》（張曉偉，張萬益，童英，歐陽江城，宋明磊），注：該圖基于國(guó)家測(cè)繪地理信息局標(biāo)準(zhǔn)地圖服務(wù)網(wǎng)站下載的審圖號(hào)為GS(2016)2948號(hào)的標(biāo)準(zhǔn)地圖制作，底圖無修改從美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，20188.820226.5億噸，金620020224900圖5：全球鈦鐵礦儲(chǔ)量 圖6：全球金紅石儲(chǔ)量資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，202254%，其中1.929%1.6310064%左右。圖7：2022年全球鈦鐵礦儲(chǔ)量分布 圖8：2022年全球金紅石儲(chǔ)量分布資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，查局?jǐn)?shù)據(jù)，2022890萬噸，近年來全球鈦鐵礦產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但從區(qū)域來看，鈦鐵礦供給的增長(zhǎng)主要來自于中國(guó)，2018年-2022180340萬5502013年高位水平。202259萬噸，2018年-202260萬噸上下波動(dòng)。整體來看，近年國(guó)內(nèi)鈦礦供給呈現(xiàn)穩(wěn)步釋放的態(tài)勢(shì)，海外鈦礦供給釋放則相對(duì)穩(wěn)定。圖9：全球鈦鐵礦產(chǎn)量 圖10：全球金紅石產(chǎn)量資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，國(guó)內(nèi)鈦資源以釩鈦磁鐵礦為主，選礦分離困難10年鈦產(chǎn)品需求預(yù)測(cè)》（車東）披露：國(guó)內(nèi)鈦資源較多為共生型原礦，品位低，主要以原生鈦（磁）鐵礦353132個(gè)，91.23%1518.43%36個(gè)，0.14%340.2%國(guó)內(nèi)鈦鐵礦資源主要集中在攀西地區(qū)，合計(jì)資源儲(chǔ)量達(dá)到5.24億噸。我國(guó)釩鈦磁鐵礦主要分布于四川攀西(攀枝花—西昌)地區(qū)、河北承德、陜西洋縣、湖北鄖陽、襄陽地區(qū)、山東臨沂、廣東興寧等地區(qū)。其中，攀西地區(qū)是我國(guó)釩鈦磁鐵礦的主要成礦帶，根據(jù)《世界鈦資源分布及利用現(xiàn)狀》（聶文林），攀西地區(qū)的攀枝花、紅格、白馬、太和四大礦區(qū)合計(jì)資源儲(chǔ)量達(dá)5.24億噸。鈦礦產(chǎn)業(yè)集中度高，CR10達(dá)到59%。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2023年年末國(guó)內(nèi)鈦鐵礦合計(jì)產(chǎn)能為986.4萬噸，產(chǎn)能規(guī)模最大的前四家企業(yè)均來自攀西地區(qū)，分別是攀鋼集團(tuán)、龍佰15014050%59%。圖中國(guó)鈦資源情況 圖12：國(guó)內(nèi)前十鈦鐵礦產(chǎn)能資料來源：《世界鈦資源分布及利用現(xiàn)狀》（聶文林），

資料來源：百川，表2：攀西地區(qū)主要礦山鈦資源儲(chǔ)量礦區(qū)儲(chǔ)量/萬t基礎(chǔ)儲(chǔ)量/萬t資源量/萬t資源儲(chǔ)量/萬t紅格北礦60536549791714466紅格路枯31063360822011580紅格銅山1437155433884942紅格馬松林79986460896953西昌太和137313746862060米易芨芨坪112712203871607米易田家村532576346922蘭家火山45147731573634攀枝花朱家包包5555651275683攀枝花尖包包4550543593合計(jì)14978165803586052440資料來源：《世界鈦資源分布及利用現(xiàn)狀》（聶文林），根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局披露的中國(guó)鈦礦產(chǎn)量，以及海關(guān)總署披露的鈦礦進(jìn)出口量數(shù)據(jù)推算（其中進(jìn)口鈦礦47%TIO2品味（5022.9%，202220212個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，隨著國(guó)內(nèi)鈦礦供給的釋放，近來來進(jìn)口依賴度有一定下行，但國(guó)內(nèi)供給仍然無法滿足內(nèi)需，進(jìn)口依賴度仍然處在較高水平。圖13：中國(guó)鈦礦消費(fèi)量 圖14：中國(guó)鈦礦進(jìn)口及進(jìn)口依賴度 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，海關(guān)總署，鋼聯(lián)終端，

資料來源：海關(guān)總署，供給不足導(dǎo)致近年國(guó)內(nèi)鈦資源獲取成本大幅攀升。近十年國(guó)內(nèi)釩鈦資源礦的探礦、采礦權(quán)成交價(jià)來看，呈現(xiàn)持續(xù)上行的態(tài)勢(shì)。2023年11月攀西地區(qū)紅格礦區(qū)的小黑菁、紅格南兩座礦以高價(jià)成交，尤其是小黑菁在資源儲(chǔ)量不具備優(yōu)勢(shì)的條件下，以近65億元成交，進(jìn)一步凸顯了鈦及相關(guān)資源價(jià)值，也導(dǎo)致鈦資源獲取成本大幅攀升。表3：近十年國(guó)內(nèi)釩鈦磁鐵礦探、采權(quán)交易情況釩鈦磁鐵礦探、采權(quán)交易受讓主體2013年11月陜西鴻興礦業(yè)有限公司洋縣桑溪鎮(zhèn)釩鈦磁鐵礦采礦權(quán)，礦區(qū)面積:0.8285平方公里，生產(chǎn)規(guī)模：30萬噸/年；2012年末保有儲(chǔ)量610萬噸。轉(zhuǎn)讓價(jià)2.29億元洋縣釩鈦磁鐵礦有限責(zé)任公司2014年7月3.102平方公里，拍賣成交價(jià)：1.88億元。20172.32708萬噸，五氧化二釩資源儲(chǔ)量68萬噸。攀枝花昆鋼集團(tuán)2021年7月17.04價(jià)格：5.13億元新疆大宏礦業(yè)有限責(zé)任公司2022年7月34.13億元。新疆大盛礦業(yè)2023年11月2.47258000余萬噸鐵礦石（工業(yè)品位+低品位）260萬噸/年（萬噸/年）。含有釩、鈦資源。成交價(jià)格64.98億元西藏盈晟實(shí)業(yè)2023年11月5.782332.5579億噸鐵礦石、2.8527TiO2、598.56V2O5、48.84Co61億元四川省釩鈦產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司資料來源：新浪新聞，旺盛的國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)鈦資源供需緊平衡，鈦礦價(jià)格持續(xù)上行。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年以來國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格持續(xù)上行，2023年1-11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口鈦礦平均價(jià)格為0.3482美元/千克，折人民幣為2447元/噸。2023年四川地區(qū)（TIO2>47%）平均價(jià)為2530元/噸，同比增長(zhǎng)7.1%。整體來看，盡管國(guó)內(nèi)鈦資源產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但海外供給釋放緩慢，旺盛的國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)鈦資源供需緊平衡，鈦礦價(jià)格持續(xù)上行。圖15：進(jìn)口鈦礦和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià)資料來源：，鋼聯(lián)終端，鈦渣：獨(dú)立冶煉企業(yè)多，一體化企業(yè)占據(jù)頭部，產(chǎn)能過剩狀態(tài)或?qū)⒅虚L(zhǎng)期存在鈦渣是通過化學(xué)物理方法從鈦礦中提取出的富集物，其形成過程包括電爐加熱熔化鈦礦，使其中二氧化鈦和鐵得以分離。這種富集物含有高含量的二氧化鈦，是生產(chǎn)四氯化鈦、鈦白粉和海綿鈦產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)原料。因此鈦渣并非廢渣或副產(chǎn)物，而是一種重要的工業(yè)原料。目前行業(yè)中生產(chǎn)鈦渣的技術(shù)主要有三種，分別為電爐熔煉技術(shù)、酸浸技術(shù)和還原銹蝕技術(shù)。電爐熔煉技術(shù)使用鈦精鈦和油焦或煤，按照比例混合后在電爐中經(jīng)過高溫熔煉得到生(石油焦或無煙煤)1600～1800圖16：鈦渣生產(chǎn)工藝資料來源：《美利林釩鈦新材料股份公司60萬噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，酸浸技術(shù)使用鈦精礦和鹽酸加壓浸出，通過鹽酸去除鐵、鎂、鈣、鋁、錳等可溶性雜質(zhì)，經(jīng)過濾、洗滌和煅燒后得到品位較高的鈦渣，但由于鹽酸對(duì)設(shè)備腐蝕嚴(yán)重、廢母液處理裝置投入較高等原因，應(yīng)用受到限制。國(guó)內(nèi)較少采用該工藝。還原銹蝕技術(shù)主要通過多重工序去除鈦精礦中的氧化鐵后對(duì)鈦進(jìn)行富集，去除手段包括以煤為原料和還原劑在高溫下還原氧化鐵，然后通過磁選、稀氨溶液銹蝕去除剩余鐵并進(jìn)行過濾分離，該方法主要在鈦鐵礦和煤豐富的澳大利亞應(yīng)用，其他地區(qū)應(yīng)用較少。鈦渣行業(yè)集中度適中，CR10:43.3%，獨(dú)立冶煉企業(yè)數(shù)量較多，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)占據(jù)頭部。2023年科創(chuàng)票據(jù)募集說明書》，截至2022年末，國(guó)內(nèi)有60余家鈦200萬噸/202110萬噸以上規(guī)模企業(yè)僅有攀鋼242386.643.3%。除頭部攀鋼集團(tuán)、龍佰集團(tuán)為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)為獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)。表4：國(guó)內(nèi)鈦渣產(chǎn)能前十企業(yè)產(chǎn)能企業(yè)類型攀鋼集團(tuán)240000全產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)龍佰集團(tuán)230000全產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)攀枝花龍坤72000獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)武定縣盛源60000采選、冶煉上游一體化內(nèi)蒙古蒙達(dá)鈦業(yè)60000獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)廣南天力60000采選、冶煉上游一體化鳳城大梨樹金翼48000獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)云南聚廣源48000采選、冶煉上游一體化內(nèi)蒙古全宏24000獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)鳳城千譽(yù)24000獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)資料來源：百川，2023年鈦渣行業(yè)處在低開工率狀況，未來1-2年產(chǎn)能過剩狀態(tài)難有改善。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年1-11月國(guó)內(nèi)鈦渣企業(yè)平均開工率為64.3%，全年開工率呈下滑態(tài)勢(shì)。根據(jù)表5的相關(guān)1-255200萬噸27%。鈦渣企業(yè)開工率或?qū)⒗^續(xù)維持低位，產(chǎn)能過剩狀態(tài)難有改善。圖17：鈦渣開工率資料來源：百川，年本）》，2×2.5萬千伏安（5.0萬千伏安）及以下普通鐵合金礦熱電爐被納入限制類。12500千伏安以下普通鐵合金礦熱電爐（20251231日），3000千伏安以下鐵合金半封閉直流電爐、鐵合金精煉電爐列為淘汰類。整體來看，鈦2023年部分鈦渣項(xiàng)目的投資強(qiáng)度來看，在4000-5000元/噸左右。以20年折舊年限推算，固定資產(chǎn)折舊約200-300元/噸。表5：國(guó)內(nèi)部分鈦渣投資項(xiàng)目項(xiàng)目單位建設(shè)內(nèi)容投資規(guī)模（萬元）（萬元/噸）2023年武定國(guó)鈦金屬有限公司年產(chǎn)16萬噸高鈦渣。建設(shè)2*33MW直流電弧熔煉爐配套煤氣發(fā)電和公輔設(shè)施。，77983.214873.9512023年美利林釩鈦新材料334*36MW鈦渣爐及其公輔設(shè)施。配套一套燃?xì)獍l(fā)電系統(tǒng)，146450.394437.8912023年云南萬鑫鈦業(yè)625500KVA全密閉高鈦渣電爐及配套輔助設(shè)施900015002021年福建弘遠(yuǎn)釩鈦新材料有限公司204*30MW半封閉礦熱電爐部分公輔設(shè)施利舊。。1012475062.35資料來源：相關(guān)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告，鈦渣獨(dú)立冶煉企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不足，盈利能力低于一體化企業(yè)。2016年-2019年在新三板掛牌的獨(dú)立鈦渣冶煉企業(yè)--圖18：蒙達(dá)鈦業(yè)、攀鋼集團(tuán)、龍佰集團(tuán)鈦業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比 圖19：鈦渣價(jià)格和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià)格 資料來源：蒙達(dá)鈦業(yè)年報(bào)，攀鋼集團(tuán)年報(bào)、龍佰集團(tuán)年報(bào)，

資料來源：鋼聯(lián)終端，百川，鈦渣生產(chǎn)屬于高耗能業(yè)務(wù)。3389927.11KW.h6.6萬噸，初步測(cè)標(biāo)煤/0.9噸/噸左右。鈦精礦和電力價(jià)格決定成本競(jìng)爭(zhēng)力60萬噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》披露的的相關(guān)原材料、能源、人工消耗數(shù)據(jù)，推算202312元/噸-4000元/（0.448元（36.8元/千瓦.月20000.1元/KW.H，300元/噸左右。整體來看，鈦精礦、電力、無煙煤是鈦渣冶煉的主要成本，其中前兩項(xiàng)占據(jù)較大比重，可以說是鈦精礦和電力價(jià)格決定成本競(jìng)爭(zhēng)力。表6：鈦渣冶煉對(duì)原材料、能源等消耗單耗（噸/噸）成本（元/噸）鈦精礦1.9--2.03900--4000無煙煤0.28—0.3700--750石墨電極~0.01~240耐火材料~0.01~55電力（萬KWh)2700--28001944--2016小蘇打~0.0003~0.6鐵水0.55-1650人工150資料來源：《美利林釩鈦新材料股份公司60萬噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，上海鋼聯(lián)，WIND，海綿鈦：出口突破高端化，高投資金額抬升壁壘、用電價(jià)格決定關(guān)鍵成本海綿鈦是指用金屬熱還原法生產(chǎn)出的海綿狀金屬鈦，純度%（質(zhì)量）一般為99.1～99.7，雜質(zhì)元素質(zhì)量質(zhì)量(HB)100～1570A0級(jí)可用于航空航天和軍工領(lǐng)域，1-5級(jí)海綿鈦品質(zhì)相對(duì)較低，主要應(yīng)用于化工工業(yè)領(lǐng)域。等級(jí)牌號(hào)鈦質(zhì)量分?jǐn)?shù)不小于（等級(jí)牌號(hào)鈦質(zhì)量分?jǐn)?shù)不小于（%）布氏硬度10/1500/30應(yīng)用領(lǐng)域不大于0A級(jí)MHT-9599.80%950級(jí)MHT-10099.70%100衛(wèi)星殼件，航天方面的液體燃料發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒艙、壓力容器、對(duì)接件、發(fā)動(dòng)機(jī)吊臂，飛機(jī)上的發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、防護(hù)板、肋、翼、起落架、航空緊固件、螺栓、特種緊固件等，艦船上的水翼、行進(jìn)器、潛艇上的耐壓殼件、螺旋槳、噴水推進(jìn)器、海水換熱系統(tǒng)等；1級(jí)MHT-11099.60%110醫(yī)療器械、外科矯形材料（如心臟內(nèi)瓣、心臟內(nèi)瓣隔膜、骨關(guān)節(jié)等），生活領(lǐng)域中的眼鏡架、手表、廚具、拐杖、釣魚竿、工藝品、高爾夫球頭、球桿等，建筑領(lǐng)域的屋頂、外壁、欄桿、管道等。2級(jí)MHT-12599.40%1253級(jí)MHT-14099.30%140用鈦材代替不銹鋼、玻璃鋼或其他材料作為濕式電除塵器的陽極。主要用作煉4級(jí)MHT-16099.10%160油生產(chǎn)中的冷凝器、空氣冷卻換熱器，氯堿行業(yè)中的冷卻管、鈦陽極等，電解槽工業(yè)和電鍍行業(yè)中的電解槽設(shè)備主要結(jié)構(gòu)件等；5級(jí)MHT-20098.50%200造組織和焊縫組織，防止鋼中產(chǎn)生氣泡，減少鑄造開裂傾向和力學(xué)性能。主要用于濕法冶金制取貴金屬的管道、泵、閥和加熱盤等。，資料來源：晨源鈦業(yè)微信公眾號(hào)，生產(chǎn)海綿鈦的方法有鎂熱還原法和鈉熱還原法，目前全球生產(chǎn)海綿鈦的主流方法為鎂熱還原法，又被稱為克羅爾法，分為半流程和全流程兩種方式。半流程工藝僅包含鎂熱還原蒸餾，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入及環(huán)保要求的升級(jí)，海綿鈦行業(yè)大部分半流程或落后產(chǎn)能被迫退出市場(chǎng)。全流程生產(chǎn)流程從冶煉鈦渣制取四氯化鈦，精制四氯化鈦，金屬鎂還原四氯化鈦，最后蒸餾獲得海綿鈦。目前市場(chǎng)上海綿鈦的生產(chǎn)方式主要采取全流程工藝（制四氯化鈦+鎂還原蒸餾）。NaCl中發(fā)生氣固反應(yīng)，反800℃、0.003MPaGTiCl4CO、CO2等副產(chǎn)物。2TiO2+4Cl2+3C→2TiCl4+2CO+CO2。TiCl42Mg=Ti+2MgCl2+Q。圖20：海綿鈦生產(chǎn)工藝流程資料來源：《關(guān)于四川安寧鐵鈦股份有限公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的第二輪審核問詢函》，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，202226萬噸，2016年以來呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但從區(qū)域來看，2016萬噸左右。根據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，202320.722.9%。整體來看，受中國(guó)海綿鈦產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的推動(dòng)，近年全球海綿鈦供給呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖21：全球海綿鈦產(chǎn)能狀況 圖22：全球海綿鈦產(chǎn)量狀況資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，2-370%2/3。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，20223520221852%202323.72023年國(guó)內(nèi)部分企業(yè)（云南+3萬噸升級(jí)改造（3.5萬噸（6萬噸（1萬噸（3萬噸2-316.570%40萬噸，2/3。圖23：截止2022年末全球海綿鈦產(chǎn)能 圖24：截止2023年末國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)能 資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：百川，歷史上中國(guó)海綿鈦工業(yè)與美日、獨(dú)聯(lián)體國(guó)家還存在一定差距，部分高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。從《海綿鈦工業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀及發(fā)展》（申慶飛）、新材料在線的研究的來看，相比海外主要海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)主要聚焦于航空級(jí)，歷史上我國(guó)海綿鈦在產(chǎn)品質(zhì)量、工藝控制上與海外主要海綿鈦供2016年-2022年，我國(guó)進(jìn)出口海綿鈦的價(jià)格對(duì)比來得到印2021138358417.57美元/kg，5.14美元/kg47%，意味著部分高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。圖25：美國(guó)、日本、中國(guó)海綿鈦工業(yè)對(duì)比資料來源：《海綿鈦工業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀及發(fā)展》（申慶飛，閆明，司華彬），企業(yè)名稱國(guó)家產(chǎn)品級(jí)別介紹企業(yè)名稱國(guó)家產(chǎn)品級(jí)別介紹ATI美國(guó)航天航空級(jí)、工業(yè)級(jí)美國(guó)ATI設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1.1萬噸/年，是世界上規(guī)模大、所生產(chǎn)的特種金屬及其零部件種類較多的生產(chǎn)商TIMET美國(guó)航天航空級(jí)、工業(yè)級(jí)1.26萬噸/年，實(shí)際產(chǎn)量1萬噸/年VSMPO-AVISMA俄羅斯航天航空級(jí)、工業(yè)級(jí)海綿鈦及鈦熔煉、加工為一體的生產(chǎn)和銷售商大阪鈦日本高純電子級(jí)、航天航空級(jí)工業(yè)級(jí)Osaka1951年在實(shí)驗(yàn)室成功制得20kg海綿鈦，是日本最早生產(chǎn)海綿鈦的企業(yè)之一東邦日本高純電子級(jí)、航天航空級(jí)工業(yè)級(jí)2.52萬噸/年ZTMC烏克蘭海綿鈦生產(chǎn)的設(shè)計(jì)能力為12,000噸UKTMKP烏茲別克斯坦航天航空級(jí)、工業(yè)級(jí)SMC歐洲等國(guó)家和地區(qū)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.6萬噸，實(shí)際產(chǎn)量1.6萬噸/年、資料來源：新材料在線，2023年隨著國(guó)內(nèi)部分航空級(jí)、轉(zhuǎn)子級(jí)海綿鈦項(xiàng)目投入投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)海綿鈦產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代、邁向了出口高端化的局面，全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。從海關(guān)總署披露的數(shù)據(jù)，2023年547813420229445噸，出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)。222年的均價(jià)792美元kg提升到9.3美元k873美元/kg6.88美元/kg26%。反映了海綿鈦不僅僅實(shí)現(xiàn)了高端進(jìn)口替代，也開始邁向出口高端化。圖26：海綿鈦進(jìn)口和出口量 圖27：海綿鈦進(jìn)口和出口均價(jià) 資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，202320235202312月，053214元/35%。2級(jí)（-43.3%）、3級(jí)（-43.2%）、4級(jí)（-44%）0級(jí)（-32%）1級(jí)（-39%）。圖28：中國(guó)0級(jí)海綿鈦價(jià)格 圖29：0、1、2、3、4級(jí)海綿鈦價(jià)格對(duì)比資料來源：， 資料來源：百川，20.75.72萬噸，28%13%圖30：中國(guó)主要省份海綿鈦產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)終端，202361%。其中龍佰集團(tuán)在國(guó)內(nèi)擁有云南、510%。整體行業(yè)集中度高于鈦渣環(huán)節(jié)。擁有鈦資源的企業(yè)通過一體化布局、新增投資、提升市場(chǎng)占有率是行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。近年來以龍佰集團(tuán)、攀鋼集團(tuán)、安寧股份、新疆湘晟為代表的、擁有鈦礦資源的企業(yè)，通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成了鈦渣-海綿鈦一體化布局，并且進(jìn)一步通過新建產(chǎn)能，提升市場(chǎng)占有率。基本情況龍佰集團(tuán)(002601.sz)基本情況龍佰集團(tuán)(002601.sz)2022105萬噸/1.5萬噸/1.5萬噸/8萬噸/年。公司已形成礦山—鈦渣—海綿鈦一體化布局。安寧股份(002978.sz)20229296（合金材料全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括：總圖運(yùn)輸系統(tǒng)、公用公輔系統(tǒng)、鈦渣、海綿鈦、鈦及鈦合金錠相關(guān)生產(chǎn)系統(tǒng)等，項(xiàng)目建成后，產(chǎn)品主要包括6萬噸鈦錠、1千噸鈦粉、5千噸等外鈦及副產(chǎn)品。項(xiàng)目建設(shè)總投資72億元建設(shè)期為2年。公司現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦在礦山領(lǐng)域，正推進(jìn)礦山—鈦渣—海綿鈦—鈦錠一體化布局。洛陽雙瑞萬基20051000020000噸/年，2018司是國(guó)家專精特新小巨人、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。新疆湘晟20132023220233萬噸航空級(jí)海綿鈦綠色智能改造升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目“。未來5--鈦渣—海綿鈦—鈦錠—鈦材加工一體化布局。朝陽金達(dá)2006年,3公司形成海綿鈦—鈦錠—鈦材深加工一體化布局。寶鈦華神上市公司寶鈦股份（600456.sh）2001年，其前身是錦州華神有色金屬加工廠。200725000噸。為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)。母公司寶鈦股份形成海綿鈦—鈦錠—鈦材深加工一體化布局。攀鋼集團(tuán)25000噸海綿鈦生產(chǎn)能力，0A級(jí)品占比高，070%以上。2022123.5t/a62016年鈦業(yè)資產(chǎn)由上市公司釩鈦股份剝離至攀鋼集團(tuán)。公司擁有礦山—鈦渣-海綿鈦—鈦錠—鈦材一體化布局。遵義鈦業(yè)196525000為貴州國(guó)資委。朝陽百盛2003（原料基地20000。，資料來源：相關(guān)公司年報(bào)，相關(guān)公司網(wǎng)站信息收集，海綿鈦環(huán)節(jié)投資強(qiáng)度6萬-13萬元/噸，高投資金額抬升了行業(yè)壁壘。從2023年相關(guān)海綿鈦項(xiàng)目披露的環(huán)境影響報(bào)告數(shù)據(jù)來看，投資強(qiáng)度高達(dá)6-13萬元/噸?？紤]到部分項(xiàng)目沒有投資建設(shè)公輔系統(tǒng)和原材料系統(tǒng)，因此實(shí)際全流程（四氯化鈦-鎂還原-蒸餾-破水處理+公輔）投資強(qiáng)度將更高。高投資金額也抬升了行業(yè)壁壘。表10：部分海綿鈦項(xiàng)目投資強(qiáng)度投資主體建設(shè)內(nèi)容投資規(guī)模（萬元）投資強(qiáng)度（元/噸）2023年朝陽金達(dá)鈦業(yè)年產(chǎn)5000噸海綿鈦。海綿鈦原料生產(chǎn)系統(tǒng)、海綿鈦生產(chǎn)系統(tǒng)鎂電解生產(chǎn)系統(tǒng)及輔助系統(tǒng)組成。、570351140702022年攀鋼礦業(yè)年3.5萬噸海綿鈦。建設(shè)四氯化鈦系統(tǒng)；海綿鈦生產(chǎn)系統(tǒng)；鎂電解系統(tǒng)；氯堿系統(tǒng)及配套公輔系統(tǒng)280362801032020年內(nèi)蒙古振華鈦業(yè)年產(chǎn)1萬噸航空級(jí)海綿鈦生產(chǎn)線。建設(shè)四氯化鈦系統(tǒng)、鎂電解系統(tǒng)、海綿鈦系統(tǒng)；以及一條3000噸鈦及鈦合金生產(chǎn)線60000600002023年新疆湘晟新材料年產(chǎn)2萬噸航空級(jí)海綿鈦。建設(shè)鈦渣、四氯化鈦、鎂電解、海綿鈦還原蒸餾系統(tǒng)2590431295222020年云南國(guó)鈦（龍佰集團(tuán)子公司）年產(chǎn)轉(zhuǎn)子級(jí)海綿鈦3萬噸智能化升級(jí)項(xiàng)目185599618662021年甘肅德通國(guó)鈦（龍佰集團(tuán)子公司）年產(chǎn)3萬噸/年轉(zhuǎn)子級(jí)海綿鈦技術(shù)提升改料來源：相關(guān)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告，電力價(jià)格是決定海綿鈦成本競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素2024年平時(shí)用電價(jià)格（0.448元/kw.h）和容量用電價(jià)格（36.8元/千瓦.月），西南地區(qū)外購(gòu)高鈦渣210000.1元2900元/噸左右。表11：海綿鈦工藝能源和材料單耗及成本測(cè)算考慮金屬鎂和氯的閉路循環(huán)單耗（噸/噸）成本（元/噸）高鈦渣2.3-2.518600--20200金屬鎂0.051150液氯1.5—2.0300--400礦物油0.00965石灰石1120液氬0.121176電力（KWh/噸）28000-3000020160-21600資料來源：遵義鈦業(yè)招股說明書，鈦礦-鈦渣-鈦白粉生產(chǎn)對(duì)鈦礦資源消費(fèi)拉動(dòng)有一定支撐2023年末，根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能為58915.6%。2023360.9萬噸，根據(jù)涂多多的預(yù)計(jì)，20236%。整體來看國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能釋放快于產(chǎn)量。房地產(chǎn)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，國(guó)內(nèi)鈦白粉表觀消費(fèi)量將相對(duì)平穩(wěn)。從消費(fèi)端來看，鈦白粉60%382.10219萬噸。根據(jù)涂多多的預(yù)計(jì)：2023年表觀消費(fèi)量基本持平。整體來看，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，房地產(chǎn)投資規(guī)模將進(jìn)入穩(wěn)定階段，新房開工、二手房裝修、城中村改造對(duì)涂料需求有支撐。未來鈦白粉國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量相對(duì)平穩(wěn)。中國(guó)鈦白粉在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-11149.817.17%7.33-36.9%50%鈦白粉對(duì)鈦礦資源消費(fèi)拉動(dòng)有一定支撐行業(yè)運(yùn)行在低開工率和低盈利的局面。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，202398元/圖31：鈦白粉產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量 圖32：鈦白粉出口和進(jìn)口 資料來源：百川， 資料來源：海關(guān)總署，圖33：鈦白粉產(chǎn)能 圖34：海綿鈦進(jìn)口和出口均價(jià) 資料來源：百川， 資料來源：海關(guān)總署上下游的供給特性差異導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)價(jià)格變化不一致，并決定利潤(rùn)分配20222023海綿鈦價(jià)格變化不一致，2023122650元/2022年末14.5%5%，0#35%—鈦渣—20231-1223年19%223年12月上升到3%，12個(gè)百分點(diǎn)；同期鈦渣毛利率由-12%下降到-22%34%14%。表12：鈦礦、鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)量增速對(duì)比2021年2022年2023年海外鈦鐵礦產(chǎn)量同比（%）5.80中國(guó)鈦鐵礦產(chǎn)量同比（%）21.40全球金紅石產(chǎn)量同比（%）2.1-4.5中國(guó)鈦白粉產(chǎn)量同比（%）8-5.56中國(guó)海綿鈦產(chǎn)量同比（%）1.220.322.9資料來源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，百川，鋼聯(lián)終端，圖35：國(guó)產(chǎn)鈦精礦和鈦渣價(jià)格 圖36：鈦渣和海綿鈦價(jià)格 資料來源：百川， 資料來源：百川圖37：國(guó)產(chǎn)鈦精礦和海綿鈦價(jià)格 圖38：鈦精礦、鈦渣、海綿鈦毛利率測(cè)算資料來源：百川 資料來源：百川用電價(jià)格成就企業(yè)盈利差異（鈦渣-海綿鈦-考慮到礦山電力消耗相對(duì)較少2024年國(guó)內(nèi)各省公布的兩部制工商業(yè)用戶220KV為例，電價(jià)存在較大差異。假設(shè)不同區(qū)域的海0.05元1760元。70元/300元/300元/1400元。整體來看，0.1元/KW.h的用電價(jià)格變化對(duì)成本端影響相當(dāng)于750元/噸的鈦精礦成本變化的影響。圖39：國(guó)內(nèi)部分省份代理購(gòu)電工商業(yè)用戶店家對(duì)比 圖40：進(jìn)口鈦礦和國(guó)產(chǎn)鈦精礦平均價(jià) 資料來源：國(guó)家電網(wǎng)， 資料來源：海關(guān)總署，鋼聯(lián)終端，2023年末毛利率：鈦礦>海綿鈦>12pct20pct，鈦渣處在虧損。整體來看，在鈦礦-鈦渣-海綿鈦的產(chǎn)業(yè)鏈上，各環(huán)節(jié)的集中度、壁壘、產(chǎn)能、進(jìn)出口、成本因素等供給特性的差異決定了利潤(rùn)分配，未