中央銀行學課件：中央銀行的決策與制度安排

中央銀行的決策與制度安排本講主要內容中央銀行的決策機構與機制中央銀行的獨立性及判斷標準中央銀行的透明度及測度方法中國人民銀行的決策與制度1“美聯儲是一個具有政治獨立性的中央銀行，為了國家的長遠利益做出政治上不受歡迎的決策是其存在的一個理由，即做他人不能或不愿做，卻又必須要做的事。”——美聯儲前主席本·伯南克（BenS.Bernanke）中央銀行的決策機構與機制中央銀行的決策機構與機制主要是指中央銀行在制定貨幣政策、宏觀審慎政策和監(jiān)管政策等主要經濟金融政策過程中所依托的決策組織（部門）及制度流程2中央銀行的決策機構貨幣政策的決策通常由中央銀行下屬的貨幣政策委員會或者類似的機構（部門）來實施美聯儲聯邦公開市場委員會歐洲中央銀行管理委員會英格蘭銀行貨幣政策委員會日本銀行政策委員會宏觀審慎政策由“金融政策委員會”、“宏觀審慎管理局”或類似的機構（部門）來實施美國：金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會英國：金融政策委員會、金融審慎管理局歐盟：三層監(jiān)管框架3中央銀行的決策機制中央銀行的貨幣政策決策機制美國聯邦公開市場委員會：7名聯邦儲備體系理事會理事以及12位儲備銀行行長中的5位組成；每年召開8次例會，2月、7月的會議重點分析貨幣信貸總量增長情況，預測實際產出、通貨膨脹、就業(yè)率等變化情況；其它6次會議主要對長期的貨幣信貸目標進行討論歐洲中央銀行管理委員會：歐洲中央銀行執(zhí)行理事會的6名成員和歐元區(qū)成員國的12名央行行長組成；委員會通常每兩周召開一次會議；會后召開新聞發(fā)布會；發(fā)布《歐洲中央銀行月報》日本銀行政策委員會：7個委員組成；每月召開1次會議；《經濟與金融發(fā)展工作報告》4中央銀行的決策機制宏觀審慎政策和金融監(jiān)管的決策機制美國金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會（FSOC）：美國的FSOC及其下設各級委員會均采用會議決策制，經委員會主席或多數成員提議后可召開會議，且每季度不得少于1次；認定系統(tǒng)性重要金融機構，使之接受美聯儲監(jiān)管，并有權對其強制分拆重組或資產剝離德國金融穩(wěn)定委員會（FSC）：審議有關金融穩(wěn)定的政策以及協調各代表機構之間的合作，并每年向德國聯邦議院提交風險分析報告；承擔與歐洲系統(tǒng)性風險理事會（ESRB）的溝通工作，負責回應ESRB質詢，同時也將來自德國的警告和建議傳遞給ESRB5中央銀行決策的主要依據國內的經濟周期運行狀態(tài)及其微觀基礎經濟周期運行狀態(tài)：經濟景氣程度；通貨膨脹和幣值穩(wěn)定狀況；國際收支均衡狀況微觀主體的行為和預期：企業(yè)生產能力的利用情況；企業(yè)的經濟效益狀況；企業(yè)的財務狀況國內的金融周期運行狀態(tài)及其微觀基礎金融周期運行狀態(tài)：按照概念內涵所包含的范圍，從小到大可分為貨幣周期、信貸周期和總體金融周期等層次金融周期分析的微觀層次：金融機構的信貸投放意愿等；金融機構以及其它市場主體的創(chuàng)新行為對政策關注要素的影響；金融市場中影響大或關聯廣泛的“系統(tǒng)重要性金融機構”6中央銀行決策的主要依據（續(xù)）國際的經濟金融形勢及其對國內的傳導影響經濟周期方面：世界各主要經濟體以及全球經濟周期的運行狀態(tài)和趨勢、預期經濟增速、國際貿易總額的變動、通脹水平及通脹預期變化等金融周期方面：國際大宗商品市場的價格變動及趨勢、國際資本的流動方向和趨勢、主要經濟體的匯率變化和國際金融市場的價格指數變動等政策傳導方面：以美聯儲、歐央行為代表的大型經濟體的經濟金融政策變化及其影響、國際重大經濟政治事件對國際國內經濟和金融市場的影響等關系國家經濟社會發(fā)展的長期結構和戰(zhàn)略問題國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略的預期目標、實現程度以及需要貨幣金融政策予以支持的方面和方式國家產業(yè)政策導向下的產業(yè)結構調整目標、速度和質量，以及這一過程中需要或適合采用貨幣金融手段予以支持的事項關系經濟社會穩(wěn)定發(fā)展的若干“短板”領域以及這些領域適合采用貨幣金融手段予以支持的事項7中央銀行的獨立性中央銀行的獨立性是指中央銀行在履行自身職責的過程中，法定或實際擁有的職權范圍以及在決策與行動方面所享有的自主性程度，通常包括政策獨立性、人事獨立性、經濟獨立性等方面內容產生與發(fā)展：歷史經驗顯示，政府直接控制中央銀行極易導致貨幣濫發(fā)和惡性通脹；從現代意義上看，保持中央銀行相對獨立性的必要性主要體現在四個基本方面：一是避免政治性經濟波動的需要，二是避免財政赤字貨幣化的需要，三是促進經濟和金融體系長期穩(wěn)定的需要，四是增強中央銀行調控專業(yè)性和有效性的需要8中央銀行獨立性的判斷標準中央銀行的法律地位在西方國家，隸屬于國會的中央銀行獨立性較強；隸屬于中央政府（中央政府的組成機構）的中央銀行獨立性較弱；如果中央銀行還受地方政府的某些制約，則其獨立性更弱中央銀行的人事獨立性政府是否有權利選擇和決定中央銀行的高管人員；中央銀行決策機構里是否有政府指定的代表，以及政府是否有權決定央行決策機構人員的任期等中央銀行的經濟獨立性資本所有權、與財政融資的關系、利潤分配與稅收管理等9中央銀行獨立性的主要模式美國模式在法律地位上獨立于政府運行，直接向最高權力（立法）機構負責，政策制定與執(zhí)行基本不受政府干預，法定和實際獨立性都比較強英國模式名義上隸屬于財政部，但實際上有權自主決定和執(zhí)行政策，管理日常事務，名義獨立性較弱但實際獨立性較強日本模式不僅在名義上隸屬于財政部，而且在實際政策的制定和實施過程中都要受到政府部門的行政干預，名義和實際獨立性都較弱中國模式在法定和事實地位上與財政部平行，通常屬于政府（內閣）的一個部，各自分別對政府（首腦）負責歐洲央行模式具備獨立法人資格，世界上第一個管理超國家貨幣的中央銀行，擁有非常高的獨立性，不僅獨立于各成員國的政府，也不受歐盟理事會的限制10中央銀行的透明度透明度作為信息公開程度的一種測度，主要用于說明中央銀行在何種程度上會對外公開其有關政策的決定、依據、目標和實施路徑等方面的信息產生與發(fā)展早期的中央銀行實際上并不公開其業(yè)務操作和相關信息，隱秘性在很大程度上被視為中央銀行文化的一部分20世紀80年代開始，各國中央銀行開始重視透明度問題的研究和實踐，提高中央銀行的透明度在20世紀90年代之后逐漸演變成為一種全球性的趨勢目前，許多國家的中央銀行都將透明度要素作為其制度性框架的一個重要組成部分11中央銀行透明度的理論基礎增強中央銀行透明度的主要原因透明度的提高有助于增強中央銀行的公信力有效的政策需要建立在一定的透明度基礎之上貨幣政策透明度與政策有效性的關系透明度的提高有助于提高市場效率較高的透明度會產生一種“聲譽效應”不支持中央銀行應當毫無保留地提高透明度的觀點某些特定的情況下，中央銀行必須對某些事項保密增加透明度可能會導致市場波動加劇使中央銀行力圖穩(wěn)定經濟的政策成本增加提高透明度只是手段而非目的，最終的判斷標準仍然在于是否有助于增強中央銀行政策調控的有效性12中央銀行透明度的測度方法測度維度清晰性：語言含義要清楚明確，不能有歧義內容豐富：向社會公眾傳遞有關經濟金融政策信息的內容豐富程度公眾審查：應該向公眾提供決策有關的信息，包括支持和反對的意見、投票的性質、經濟模型和數據等測度方法直接通過問卷調查建立評價體系根據官方法律條文規(guī)定或中央銀行的實際操作建立指標體系進行評分研究市場主體對政策信息的理解來間接測度中央銀行的政策透明度在一般均衡模型下，結合實際數據，通過參數的設置和估計來推算出實際的政策透明度13提升中央銀行透明度的主要方式明確政策目標提高政策透明度的首要前提是向公眾明確中央銀行的政策目標，讓公眾充分了解中央銀行的真實意圖中央銀行政策目標的透明既包括最終目標的透明，也包括操作目標和中介目標的透明解釋決策機制讓社會公眾及時了解相關經濟金融政策是如何制定的，以及決策的背景、依據和方法是什么公開中央銀行的經濟模型加強信息溝通發(fā)布經濟金融數據發(fā)布報告和對外講話等14中國中央銀行的決策與制度中國人民銀行的決策機構

在中國，貨幣政策委員會是中國人民銀行制定貨幣政策的咨詢議事機構（而非決策機構），其職責是在綜合分析宏觀經濟形勢的基礎上，依據國家宏觀調控目標，討論貨幣政策的制定和調整、一定時期內的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其它宏觀經濟政策的協調等涉及貨幣政策等重大事項，并提出建議15中國人民銀行的獨立性在現行的制度框架下，中國人民銀行總體上具有相對獨立性政策決策和實施中國人民銀行對一般性貨幣政策事項具有直接決策權，且不受除國務院之外的其它政府部門的干預，這為貨幣政策貫徹落實過程中的統(tǒng)一性和一致性提供了基本的制度保障機構和人事制度中國人民銀行即使在機構和人事方面即使隸屬于中央政府，也可以獲得較大程度的運行獨立性經濟獨立性中國人民銀行實行獨立的財務預算管理制度，但預算和執(zhí)行情況仍受財政部的審核和監(jiān)督，因而經濟方面的獨立性也是有限和相對的16中國人民銀行的透明度政策目標比較透明無論從政策目標和政策偏好的清晰度，還是從承諾履行的實際情況來看，中國人民銀行的貨幣政策目標都是比較透明的決策透明度較低決策過程與程序的一些問題尚不明確、決策依據的相關信息披露較少、決策結果的信息披露不夠詳細工具和操作透明度較高通過一系列的制度建設保證公開市場操作的透明度、對貨幣政策工具操作的變化通過負責人講話和文告等形式予以公告信息透明度不斷上升中國人民銀行網站、經濟金融形勢分析會、《中國金融穩(wěn)定報告》等出版物、新聞發(fā)布會、編制與發(fā)布經濟金融數據17中國人民銀行未來的透明度改善方向進一步提高政策目標