比亞迪汽車盈利能力分析

第1章緒論1.1研究背景及意義1.1.1選題背景從國(guó)內(nèi)情況看，對(duì)于大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)而言，保持持續(xù)穩(wěn)健的盈利能力水平的高低決定了企業(yè)能否依靠自身實(shí)力實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展目標(biāo)。因此，分析與研究影響企業(yè)盈利能力的因素具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。站在企業(yè)管理者的角度上，可以根據(jù)企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果和增減的變動(dòng)內(nèi)在原因作出分析和判斷，并及時(shí)采取相應(yīng)的對(duì)策，從而推動(dòng)公司的不斷發(fā)展，并使盈利能力不斷提高。對(duì)于企業(yè)的員工來(lái)說(shuō)，提升企業(yè)的盈利能力不僅可以使職工工作更加穩(wěn)定，同時(shí)也能夠增加企業(yè)資金的來(lái)源。由此，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析也就成為了財(cái)務(wù)工作人員日常工作中的重要組成部分?？傮w來(lái)看，盈利能力分析方法有不少，傳統(tǒng)方法如，趨勢(shì)分析法、因素分析法，然而，這些方法只是探析了數(shù)據(jù)的某一方面，無(wú)法全面地反映出企業(yè)的盈利能力。目前，使用最廣泛的綜合分析方法是杜邦分析法，其核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，可以綜合體現(xiàn)出多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系。另外，杜邦分析法展現(xiàn)出的財(cái)務(wù)比率更具有條理性和層次性，方便了使用者對(duì)報(bào)表的了解和使用。1.1.2研究意義本文嘗試?yán)枚虐钬?cái)務(wù)分析體系，并結(jié)合上市公司特點(diǎn)加以改進(jìn)，運(yùn)用對(duì)比分析法，對(duì)一些核心指標(biāo)開(kāi)展了對(duì)比分析，如，支持收益率、權(quán)益乘數(shù)等，根據(jù)內(nèi)在的聯(lián)系將其有機(jī)地結(jié)合在一起，綜合反映企業(yè)的盈利能力。同時(shí)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的改善與發(fā)展戰(zhàn)略的制定提供更為有力的支持，具有重要的理論意義。通過(guò)對(duì)比亞迪公司的盈利能力作出正確的評(píng)估，明確高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的來(lái)源和未來(lái)的發(fā)展前景，與此同時(shí)，本文的研究思路也為同行業(yè)其他上市公司的盈利能力分析提供了一些比較實(shí)用的參考。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀PierreSduPont、DonaldsonBrown他們二人在共同努力下，創(chuàng)建出了杜邦分析體系，創(chuàng)立后引起了學(xué)術(shù)界的轟動(dòng)，并且被廣泛應(yīng)用于企業(yè)的盈利能力分析，此體系的創(chuàng)建可以說(shuō)是意義重大。亞歷山大·沃爾創(chuàng)立出了綜合評(píng)價(jià)法，其也是分析盈利能力的一種主要方法。對(duì)于此方法，其主要原理為：第一，基于核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的質(zhì)量情況、所展示出的能力，將財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分成多個(gè)項(xiàng)目；第二，對(duì)各項(xiàng)目開(kāi)展相應(yīng)的量化處理，同時(shí)還明確各項(xiàng)目的等級(jí)；第三，給不同等級(jí)賦予差異化的分值；第四，將各項(xiàng)目評(píng)分進(jìn)行綜合，由此得出一個(gè)總評(píng)分，并利用此總評(píng)分來(lái)對(duì)那些定性項(xiàng)目開(kāi)展相應(yīng)的排序。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀現(xiàn)階段，對(duì)于盈利你能力探析方面，國(guó)內(nèi)也有一些研究，總體上多是概念、評(píng)價(jià)體系層面的探究。由此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)的盈利能力理論發(fā)展還是在初級(jí)階段，還需在未來(lái)開(kāi)展大量的實(shí)踐，由此才能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。葉叔昌通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)這方面研究的綜合性分析，給出了這樣的觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)對(duì)于分析方法的研究，主要有兩種，一個(gè)是定性分析方法，另一個(gè)是定量分析方法。同時(shí)，它們有著各自的使用領(lǐng)域，整體而言，定性分析法主要適用于那些上市公司，而定量分析法主要適用于那些中小企業(yè)。究其原因，上市公司的盈利能力會(huì)受到主動(dòng)因素的影響，如果只是用指標(biāo)分析無(wú)法全面的衡量企業(yè)的盈利情況；中小企業(yè)的規(guī)模一般比較小，并且市場(chǎng)份額也比較低，此時(shí)其盈利能力的影響因素也就呈現(xiàn)出了單一性的特征，因此，乳癰指標(biāo)分析法可比較準(zhǔn)確的展示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果情況。1.2.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述綜合上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究結(jié)果可以看出，早期對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的研究起步于國(guó)外，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其研究相對(duì)較晚。同時(shí)，國(guó)內(nèi)學(xué)者更側(cè)重于將該體系應(yīng)用在企業(yè)財(cái)務(wù)的分析中，結(jié)合國(guó)內(nèi)上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行研究。此外還根據(jù)不同行業(yè)上市公司的特征來(lái)對(duì)杜邦分析體系開(kāi)展了針對(duì)性的改進(jìn)，如，將現(xiàn)金流量、每股收益等上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)引入到體系中。然而，從文獻(xiàn)中不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)企業(yè)盈利能力的研究多存在于其他行業(yè)，應(yīng)用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的分析研究相對(duì)較少，因此還有許多不足之處有待完善。本文將比亞迪公司作為高新技術(shù)企業(yè)的代表，利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)其進(jìn)行盈利能力研究，為公司的發(fā)展與決策提供建議。1.3研究?jī)?nèi)容及方法1.3.1研究?jī)?nèi)容對(duì)于整篇文章，主要有五大章，下面一一進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹。第一章，緒論。主要介紹的文章研究的背景、意義、國(guó)內(nèi)外研究成果情況等，由此確定了全文寫(xiě)作的大方向。第二章，相關(guān)理論概述。注重介紹了杜邦財(cái)務(wù)分析體系，由此給下文研究指明了清晰的思路。第三章，比亞迪公司盈利能力現(xiàn)狀分析。對(duì)研究對(duì)象開(kāi)展了全面性的介紹，并對(duì)其最近幾年的盈利能力指標(biāo)開(kāi)展了比較簡(jiǎn)化的對(duì)比性分析。第四章，比亞迪盈利能力評(píng)價(jià)。運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系來(lái)對(duì)研究對(duì)象開(kāi)展了探析，同時(shí)還對(duì)比亞迪公司的問(wèn)題開(kāi)展了針對(duì)性的探析第五章針對(duì)上文中總結(jié)的問(wèn)題提出了相應(yīng)的對(duì)策及建議。1.3.2研究方法本文在對(duì)比亞迪公司盈利能力分析主要運(yùn)用的研究方法包括：（1）文獻(xiàn)整理法。充分利用網(wǎng)絡(luò)資源，查找閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)及資料，對(duì)當(dāng)下的一些研究開(kāi)展了整理和總結(jié)，由此給寫(xiě)作提供參考，同時(shí)也讓全文的理論水平更高一些。（2）案例分析法。選取比亞迪的盈利能力作為研究實(shí)例，運(yùn)用了杜邦財(cái)務(wù)分析體系等方法來(lái)對(duì)實(shí)例開(kāi)展了全面性得到探析，由此提升了整篇文章的可信度。（3）對(duì)比分析法。用研究對(duì)象的最近5年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，開(kāi)展了各指標(biāo)數(shù)據(jù)間的對(duì)比性分析，由此找出了其中的問(wèn)題，并給出了一些建議措施來(lái)改善，使比亞迪公司的盈利能力水平進(jìn)一步提高。

第2章相關(guān)理論概述2.1盈利能力概述2.1.1盈利能力的定義對(duì)于盈利能力，其實(shí)際上是組織基于所擁有的資源，來(lái)創(chuàng)造價(jià)格，由此獲得的回報(bào)多少的能力大小。盈利能力的界定為：企業(yè)（或組織）利用有限的資源投入，可以得到多少產(chǎn)出的能力，其并非企業(yè)持有資金數(shù)額大小。2.1.2盈利能力分析方法一、財(cái)務(wù)要素分析方法對(duì)于此方法，其具體內(nèi)涵為：基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，由此來(lái)探析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的方法，并且此方法非常注重兩個(gè)表的分析，一個(gè)是利潤(rùn)表，另一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表。此方法，一方面，可用于評(píng)價(jià)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，另一方面，可用于探析企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)以及成本效益等，由此給企業(yè)發(fā)展給出科學(xué)建議。在本文當(dāng)中，所用的盈利能力分析方法也是屬于此方法。二、非財(cái)務(wù)要素分析方法對(duì)此方法，其也是開(kāi)展盈利能力分析的一類方法，運(yùn)用此方法分析時(shí)，會(huì)將企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境、所處發(fā)展階段綜合起來(lái)進(jìn)行分析，由此得出更加準(zhǔn)確、全面的評(píng)價(jià)結(jié)果。2.2常用評(píng)價(jià)方法2.2.1財(cái)務(wù)比率分析法對(duì)于此方法，也就是財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，其是基于特定時(shí)間段的財(cái)務(wù)報(bào)表里面的2個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目間所具有關(guān)聯(lián)性，來(lái)算出相應(yīng)的比率，由此對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)成果做出比較準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。對(duì)于此方法，也被簡(jiǎn)稱是“比率分析”。2.2.2杜邦財(cái)務(wù)分析體系相關(guān)理論（1）傳統(tǒng)杜邦分析體系原理對(duì)于杜邦分析體系，可從下圖2.1中具體看出。圖2圖2-1杜邦分析圖從圖可知，此體系的核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)逐級(jí)分解，將對(duì)企業(yè)盈利能力造成影響的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)形成體系，由此探析出企業(yè)所擁有的真實(shí)盈利能力。從上圖中可知，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率對(duì)其影響最大，同時(shí)，總資產(chǎn)收益率又是受到兩大指標(biāo)的影響，一個(gè)是銷售凈利率，另一個(gè)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）針對(duì)上市公司引入的杜邦財(cái)務(wù)分析體系改進(jìn)指標(biāo)圖2-圖2-2每股收益分解圖2.2.2EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法EVA是三個(gè)英文單詞的首字母所寫(xiě)，表示的含義是經(jīng)濟(jì)增加值，其具體含義為：企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)-所投全部資本成本，對(duì)于其中的所投全部資本成本，其主要有兩大部分，一個(gè)是債務(wù)資本成本，另一個(gè)是股權(quán)資本成本。思騰思特公司在20世紀(jì)末期率先提出：EVA可用于績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并且EVA是時(shí)代環(huán)境下的創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)，所展示的是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)情況。

第3章比亞迪公司盈利能力現(xiàn)狀分析3.1比亞迪汽車簡(jiǎn)介比亞迪公司于1995年在深圳創(chuàng)立，其最初的業(yè)務(wù)是鎳鎘電池，在隨后的發(fā)展當(dāng)中，拓展到了鋰離子電池，并且已是MOTOROLA、NOKIA的鋰電池的戰(zhàn)略電池供應(yīng)商。由于技術(shù)先進(jìn)，同時(shí)成本比較低，這極大了助推了公司的發(fā)展，在2003年時(shí)發(fā)展成了世界第二大電池生產(chǎn)商。在2016年，“云軌”正式推出，公司基于實(shí)際需要，成立了一個(gè)軌道交通事業(yè)部?，F(xiàn)階段，公司的業(yè)務(wù)比較多，如，電池生產(chǎn)、手機(jī)組裝等，同時(shí)各業(yè)務(wù)都在持續(xù)的發(fā)展當(dāng)中。整體來(lái)看，公司的手機(jī)業(yè)務(wù)主要有：手機(jī)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)以及組裝。3.2汽車行業(yè)分析從2019年開(kāi)始，汽車板塊估值處于歷史低位，并且今年一、二季度受到了新冠疫情的影響，造成了全球市場(chǎng)低迷，汽車股價(jià)更是一路下滑。在市盈率方面，在2019乃5月初期，中信乘用車的數(shù)值為25.1倍，中信零部件的數(shù)值是22.4倍，可見(jiàn)，全年汽車行業(yè)比較低迷，上市公司所取得的業(yè)績(jī)并不理想。整體來(lái)看，疫情對(duì)汽車行業(yè)造成了短期沖擊，但是積累需求的釋放和政策的推動(dòng)，行業(yè)大概率將重返回升態(tài)勢(shì)，同時(shí)歷史底部位置的估值提供了較高的安全邊際。在2019年，全年的車市都比較低迷，這使得行業(yè)盈利能力出現(xiàn)了和很大的下滑。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)的環(huán)境下，造成了全年汽車銷量并不理想，整個(gè)行業(yè)發(fā)展處于低迷的狀態(tài)。在2019年，行業(yè)的總營(yíng)收為2.5萬(wàn)億，相比去年，出現(xiàn)了2.9%的下滑；劃歸母公司的凈利潤(rùn)為639.1億元，相比前一年，出現(xiàn)了31.2%的下滑。3.3比亞迪汽車盈利能力現(xiàn)狀3.3.1盈利性分析在文章當(dāng)中，主要是透過(guò)對(duì)比亞迪的三大指標(biāo)分析，一個(gè)是資產(chǎn)盈利能力，一個(gè)是收入利潤(rùn)率，還有一個(gè)是成本利潤(rùn)率，來(lái)展示出公司的盈利能力情況。（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均總資產(chǎn)*100%對(duì)于此指標(biāo)，其展示出的是企業(yè)利用所持有資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力，基于本質(zhì)層面分析，此指標(biāo)與支持獲利效益呈現(xiàn)出的是一種正相關(guān)關(guān)系，如果此指標(biāo)很高，就表明企業(yè)充分利用了所持有資產(chǎn)。由于公司的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)處于一種分離狀態(tài)，所以，管理者需向所有者反映企業(yè)資源利用效率，總資產(chǎn)報(bào)酬率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。表3-1總資產(chǎn)報(bào)酬率單位：%20142015201620172018比亞迪1.023.625.043.483.48長(zhǎng)城汽車16.9214.5415.206.156.15長(zhǎng)安汽車12.1312.5910.576.756.75圖3-1圖3-1總資產(chǎn)報(bào)酬率從圖3-1中可以看出，比亞迪汽車的總資產(chǎn)報(bào)酬率呈先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)，在2016年達(dá)到巔峰5.04%，這應(yīng)該是由于2016年小汽車購(gòu)置稅見(jiàn)面政策的實(shí)施導(dǎo)致的。比亞迪汽車的總資產(chǎn)報(bào)酬率雖然有小的波動(dòng)，但一直維持在5%一下，并沒(méi)有發(fā)生特別大的波動(dòng)，證明該企業(yè)的總資產(chǎn)盈利能性一直很穩(wěn)定，緩步前進(jìn)，相比于其他企業(yè)的大起大落，這樣的穩(wěn)步發(fā)展十分可貴。對(duì)比著其他兩家公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，長(zhǎng)城汽車雖然該比率曾經(jīng)達(dá)到過(guò)比較高的位置，但是其波動(dòng)十分的大，且總體呈下降趨勢(shì)，這并不利于企業(yè)的發(fā)展。其余三家企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率都在自己的常駐區(qū)間內(nèi)有一定的波動(dòng)，整體來(lái)看還是比較穩(wěn)定的，可以推測(cè)企業(yè)會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展。（2）凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額*100%對(duì)于此指標(biāo)，其是在剔除了負(fù)債、利息、稅負(fù)之后，反映所有者投入資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)，該為投資者提供了一個(gè)評(píng)價(jià)盈利性更加精確的參考指標(biāo)。表3-2凈資產(chǎn)報(bào)酬率單位%20142015201620172018比亞迪2.75%9.67%11.99%8.52%8.52%長(zhǎng)城汽車26.14%22.42%24.62%10.44%10.44%長(zhǎng)安汽車34.04%33.28%26.51%15.87%15.87%2014201520162017201830%25%20%2014201520162017201830%25%20%15%10%5%0%圖3-2凈資產(chǎn)報(bào)酬率變化圖將3-1圖對(duì)比著3-2圖來(lái)看，比亞迪汽車的凈資產(chǎn)報(bào)酬率的總體變化趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生大的變化，依然是先增后降，在2016年達(dá)到了一個(gè)最高水平11.99%。但是相對(duì)于總資產(chǎn)報(bào)酬率的數(shù)字來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)報(bào)酬率的數(shù)字整體有了一個(gè)上升，說(shuō)明剔除負(fù)債、利息，稅收之后，資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)更高。比亞迪汽車的凈資產(chǎn)報(bào)酬率還是在五家企業(yè)中的中下水平，結(jié)合著幾家公司的資產(chǎn)量級(jí)來(lái)說(shuō)，比亞迪汽車總資產(chǎn)1921.08億，是五家企業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的，其資產(chǎn)運(yùn)作、流動(dòng)起來(lái)更具挑戰(zhàn)。本身凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)與資產(chǎn)規(guī)模并不是呈現(xiàn)一個(gè)完美的線性關(guān)系，不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)更多，凈利潤(rùn)就一定同樣程度的更多。從變化趨勢(shì)角度來(lái)看，其他四家企業(yè)都呈波動(dòng)下降，只有比亞迪汽車校幅波動(dòng)上升，在2017年凈資產(chǎn)盈利性和其他兩家資產(chǎn)規(guī)模是它一半的企業(yè)達(dá)到一致，證明其資產(chǎn)運(yùn)用效率提升了非常多，資產(chǎn)盈利性大幅提高。（3）營(yíng)業(yè)毛利率營(yíng)業(yè)毛利率=（主營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入*100%對(duì)于此指標(biāo)的內(nèi)涵，可從上面的公式中看出。對(duì)于此指標(biāo)，并未考慮到期間費(fèi)用。表3-3營(yíng)業(yè)毛利率單位：%20132014201520162017比亞迪15.3515.5516.8720.3619.02長(zhǎng)城汽車28.6127.7125.2124.6018.98長(zhǎng)安汽車17.0518.2320.0217.8913.31圖圖3-3營(yíng)業(yè)毛利率變化圖從圖3-3中可以看出比亞迪汽車的營(yíng)業(yè)毛利率整體呈現(xiàn)一個(gè)上升趨勢(shì)，雖說(shuō)前期處在第四的位置，但是在后期的不斷努力下，追平了其他兩家企業(yè)。在其他四家企業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率都在下降的情況下，比亞迪汽車還能保有這樣一種強(qiáng)勁的上升動(dòng)力，說(shuō)明其本身的實(shí)力過(guò)硬，受到外界影響、市場(chǎng)影響的程度沒(méi)有那么大，逆風(fēng)而行。（4）營(yíng)業(yè)凈利率營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%對(duì)于此指標(biāo)，其展示出的是營(yíng)收當(dāng)中的凈利潤(rùn)狀況，該比率將期間費(fèi)用考慮在內(nèi)，反映了更真實(shí)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)狀況。對(duì)比著圖3-6圖與3-7圖來(lái)看，各大企業(yè)兩種利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生太大的變化，在具體的數(shù)據(jù)上發(fā)生了變化。比亞迪汽車的營(yíng)業(yè)凈利率排名依然在第四位，表現(xiàn)穩(wěn)定。剔除期間費(fèi)用、利息、稅收等后，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)程度下降的14%左右。剔除了期間費(fèi)用、利息等因素之后，江鈴汽車的利率由第一位變化到第三位，長(zhǎng)安汽車由第三位提升到了第二位，說(shuō)明江鈴汽車的期間費(fèi)用較多，對(duì)利潤(rùn)的影響比較大。表3-4營(yíng)業(yè)凈利率20132014201520162017比亞迪1.47%1.27%3.92%5.30%4.64%長(zhǎng)城汽車17.47%15.40%12.76%12.68%6.20%長(zhǎng)安汽車8.51%14.21%14.86%13.08%9.01%圖3-圖3-4營(yíng)業(yè)凈利率變化圖3.3.2收現(xiàn)性分析（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)于此指標(biāo)，其展示出的是主營(yíng)業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金收入的支持情況，通常，此指標(biāo)數(shù)值大小與回收現(xiàn)金能力間呈現(xiàn)出的是一種正相關(guān)關(guān)系，也就是，此指標(biāo)數(shù)值越大，企業(yè)所擁有的回收現(xiàn)金能力越強(qiáng)，此時(shí)應(yīng)收賬款管理效率也會(huì)越高。（2）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)對(duì)于此指標(biāo)的內(nèi)涵，可從上面的公式中看出，其展示出的是企業(yè)凈利潤(rùn)當(dāng)中的現(xiàn)金收益保障度情況，其剔除了凈收益里面所存在的一些水分，其可以展示企業(yè)所擁有的盈利質(zhì)量情況。

第4章比亞迪盈利能力評(píng)價(jià)4.1基于杜邦財(cái)務(wù)分析體系下的比亞迪公司盈利能力評(píng)價(jià)下面，本文將根據(jù)比亞迪公司在2014-2018年期間所發(fā)布的會(huì)計(jì)報(bào)表，利用杜邦分析體系對(duì)公司的盈利能力開(kāi)展多層面的探析。下面的表4.1，所展示的信息是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況，下面的表4.2，所展示的信息是公司各財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體情況。表4.1比亞迪公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比表（單位：萬(wàn)元）年份/指標(biāo)凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額銷售收入總成本資產(chǎn)負(fù)債2014739878739558195875844335940088565114412015313819379498800089678061581154857579456512016548001656841103469999673951145070778966141201749169356206410591470101373311780994311814194201835561943856413005470128365821945710713387709表4.2比亞迪公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表年份/指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)20142.56%1.27%0.623.2520158.71%3.92%0.693.2120169.89%5.30%0.712.6220178.20%4.64%0.592.9720185.86%2.73%0.673.214.1.1凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動(dòng)因素分解分析從上面介紹可知，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系當(dāng)中，核心是凈資產(chǎn)收益率，這樣做就提高數(shù)據(jù)間的可比性以及完整性。為了深入地了解影響該項(xiàng)指標(biāo)發(fā)生變化的各種相關(guān)因素，以及這些相關(guān)因素的重要性，將對(duì)影響凈資產(chǎn)收益效率的因素進(jìn)行分解與分析，并為后續(xù)的研究指出方向。2014年至2018年期間，比亞迪公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響對(duì)比如表4.3所示：表4.3比亞迪公司凈資產(chǎn)收益率影響變動(dòng)對(duì)比表年份/指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率變化率銷售凈利率變化率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化率權(quán)益乘數(shù)變化率2015240.16%208.52%11.91%-1.48%201613.55%35.03%2.95%-18.32%2017-17.08%-12.35%-16.62%13.45%2018-28.55%-41.10%12.40%7.92%通過(guò)對(duì)表4.3中的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，銷售凈利率以波動(dòng)趨勢(shì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率都帶來(lái)了一定的影響，但是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，它們也同樣對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生了影響。為了更好地對(duì)比亞迪公司盈利能力發(fā)生變動(dòng)的原因進(jìn)行研究，本文接下來(lái)將對(duì)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)及其他相關(guān)指標(biāo)分別進(jìn)行討論。4.1.2銷售凈利率指標(biāo)分析銷售凈利率是評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收益的能力的重要指標(biāo)之一，其數(shù)值由企業(yè)的凈利潤(rùn)與銷售收入之比得出。在2014-2018年期間，比亞迪的銷售凈利率基本上展示了持續(xù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。對(duì)于銷售凈利率，其是又兩大指標(biāo)所決定，一個(gè)是銷售利潤(rùn)率，另一個(gè)是銷售成本（其也是由兩大指標(biāo)決定，一個(gè)是成本費(fèi)用利潤(rùn)率，另一個(gè)是銷售成本率）。企業(yè)的銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)波動(dòng)表明該企業(yè)的銷售獲利能力缺乏穩(wěn)定性。而企業(yè)銷售利潤(rùn)率水平會(huì)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本費(fèi)用帶來(lái)相應(yīng)的影響。根據(jù)相關(guān)公式可以通過(guò)計(jì)算得出比亞迪公司在2014-2018年期間的銷售凈利率等指標(biāo)，下面的表4.4，是其對(duì)比表，下面的圖4.1，是其對(duì)比圖，詳細(xì)信息可從圖表中看出。表4.4比亞迪公司銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比表銷售凈利率銷售利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率銷售成本率20141.27%1.50%1.50%100.43%20153.92%4.74%4.86%97.57%20165.30%6.35%6.79%93.50%20174.64%5.31%5.54%95.71%20182.73%3.37%3.42%98.70%圖4.1比亞迪公司銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比圖從上面的對(duì)比圖表中可知，在2014-2018年期間，公司的銷售凈利率處于持續(xù)的波動(dòng)當(dāng)中，總體上呈現(xiàn)出是一種先增長(zhǎng)后下降的態(tài)勢(shì)，在2016年時(shí)達(dá)到最大值，隨后持續(xù)下降。而銷售利潤(rùn)率的指標(biāo)與銷售利潤(rùn)率相比，變化幅度基本相同，由此表明，銷售凈利潤(rùn)會(huì)受到銷售利潤(rùn)率的一定影響。對(duì)于成本費(fèi)用利潤(rùn)率，其展示出的是也是一種波動(dòng)變化，總體上呈現(xiàn)出是一種先增長(zhǎng)后下降的態(tài)勢(shì)，在2016年時(shí)達(dá)到最大值，隨后持續(xù)下降。對(duì)于銷售成本率，其展示出的是也是一種波動(dòng)變化，總體上呈現(xiàn)出是一種先下降后增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在2016年時(shí)達(dá)到最小值。這些指標(biāo)的變動(dòng)說(shuō)明，比亞迪公司在2014年和2016年間，需要支出的成本費(fèi)用會(huì)隨著單位銷售收入的增長(zhǎng)有所下降；而2014年和2016年兩年期間，比亞迪公司的成本費(fèi)用會(huì)因收入的增長(zhǎng)而提高。為了對(duì)比亞迪公司成本費(fèi)用利用率和銷售成本率兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行具體的分析，找出其變動(dòng)的主要原因，本文將通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表中各項(xiàng)期間費(fèi)用的數(shù)據(jù)與營(yíng)業(yè)收入的比值進(jìn)行分析。比亞迪公司近五年成本費(fèi)用比較表和成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比表如表4.5和表4.6所示。比亞迪的成本費(fèi)用在總營(yíng)收中的占比情況，詳細(xì)數(shù)據(jù)可從下面的圖4.2中看出。表4.5比亞迪公司成本費(fèi)用比較表（單位：萬(wàn)元）20142015201620172018營(yíng)業(yè)收入58195878000896103469991059147013005470營(yíng)業(yè)成本491438866513558240090857754810872534營(yíng)業(yè)稅金及附加95743126732151171132947214562銷售費(fèi)用222875286799419633492528472948管理費(fèi)用443027541506684263678608376041財(cái)務(wù)費(fèi)用138912144599122219231440299710資產(chǎn)減值損失2938855164565732425868641表4.6比亞迪公司成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比表20142015201620172018營(yíng)業(yè)收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%營(yíng)業(yè)成本84.45%83.13%79.64%80.99%83.60%營(yíng)業(yè)稅金及附加1.65%1.58%1.46%1.26%1.65%銷售費(fèi)用3.83%3.58%4.06%4.65%3.64%管理費(fèi)用7.61%6.77%6.61%6.41%2.89%財(cái)務(wù)費(fèi)用2.39%1.81%1.18%2.19%2.30%資產(chǎn)減值損失0.50%0.69%0.55%0.23%0.53%圖4.2比亞迪公司成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重趨勢(shì)圖從上面的三個(gè)圖表中可知，在2014-2018年期間，比亞迪的營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等緊隨營(yíng)收的變化而變化，其中營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的比值最大達(dá)到2018年的75.34%，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重于2015年大幅上升，其他費(fèi)用成本在2014年至2018年間變化幅度相對(duì)較小。上述分析可以得出的結(jié)論為，公司可采取減少單位產(chǎn)品的成本來(lái)提升利潤(rùn)，由此拓展盈利空間，進(jìn)一步提高公司的盈利能力。4.1.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其可展示出公司的日常經(jīng)營(yíng)效率情況，同時(shí)也可展示出公司資產(chǎn)的利用效率及管理質(zhì)量，同時(shí)可以分析企業(yè)全部資產(chǎn)由投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。近五年間，比亞迪公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)如圖4.3所示：由圖4.3中的數(shù)據(jù)可以看出，比亞迪公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)2014年與2014年相比大幅上升，數(shù)值由0.55上升至0.75；2014年至2016年呈持續(xù)下降趨勢(shì)，具體數(shù)值下降了0.17個(gè)點(diǎn)；2018年該指標(biāo)重新回升至0.66。為探析2014-2018年期間比亞迪資產(chǎn)利用效率變化的原因所在，可將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率劃分成兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)的存貨周轉(zhuǎn)率，另一個(gè)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，由此提升探析的便利度。對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率，其包括存貨的流動(dòng)性、資金占用量的合理性水平情況，如果此指標(biāo)越高，那么此時(shí)資金利用率也會(huì)越高，并且短期償債能力也會(huì)隨之越強(qiáng)。對(duì)于應(yīng)收賬款，其也就是公司應(yīng)收回，然而，還沒(méi)有收回的那些款項(xiàng)，其存在不確定性，所以，可用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量公司的現(xiàn)金流保障能力。（1）存貨周轉(zhuǎn)率。對(duì)于此指標(biāo)，其展示的是公司在一段期間內(nèi)，對(duì)于存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度大小情況。總體而言，此指標(biāo)和存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力間展示出的是一種正相關(guān)關(guān)系。在2016-2019年期間，比亞迪的此指標(biāo)數(shù)據(jù)情況可從包4.10中看出。表4.7比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比表存貨周轉(zhuǎn)率(次)2019三季報(bào)2018年報(bào)2018年報(bào)2016年報(bào)比亞迪2.723.653.854.89平均值6.4312.8410.8911.16由上表4.7可以看出，近五年比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況基本保持一致。該指標(biāo)在2014年至2015年間逐年上升，說(shuō)明比亞迪公司存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)能力逐年增強(qiáng)；而2016年該指標(biāo)低于2015年的數(shù)值，2018年較2016年略有上升趨勢(shì)，表明存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)效率同時(shí)發(fā)生了波動(dòng)。存貨周轉(zhuǎn)率的變化會(huì)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶來(lái)一定的影響。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。對(duì)于此指標(biāo)，其展示的是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度大小情況，可看出公司對(duì)于應(yīng)收賬款的處理所需時(shí)間情況。對(duì)于此指標(biāo)，其計(jì)算公式=銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額。在2016-2019年，比亞迪的此指標(biāo)變化情況可從表4.8中詳細(xì)看出。表4.8比亞迪公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比表、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)2019三季報(bào)2018年報(bào)2017年報(bào)2016年報(bào)比亞迪1.852.312.072.77平均值4.025.807.057.16從上表中可知，在2016-2019年期間，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，數(shù)值由最初的1.50提高到了4.53。由此可見(jiàn)，比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力在持續(xù)的增強(qiáng)當(dāng)中。在這里面，2014年此指標(biāo)數(shù)值比較低，其原因由全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，制造業(yè)企業(yè)出口壓力較大所致，最終導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)值不理想。4.1.4權(quán)益乘數(shù)分析通過(guò)分析可以得出，比亞迪公司2015年至2018近五年間，除2016年權(quán)益乘數(shù)的指標(biāo)有所下降外，其他年份發(fā)展趨勢(shì)較為平穩(wěn)。這說(shuō)明比亞迪公司除2016年外，其他年份的負(fù)債處于相對(duì)穩(wěn)定的水平，公司對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用程度沒(méi)有發(fā)生過(guò)多的變化。2016年，由于比亞迪公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)水平較高，企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)額有了大幅度上升，這導(dǎo)致了企業(yè)權(quán)益指數(shù)的指標(biāo)出現(xiàn)了明顯下降的趨勢(shì)，2017年該指標(biāo)數(shù)值重新上升，2017年至2018年恢復(fù)平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。這表明公司銷售規(guī)模于2016年至2018年逐漸趨于穩(wěn)定狀態(tài)，融資的數(shù)目變化較小。4.1.5每股收益分析每股收益可以反映出上市公司普通股每股能夠給企業(yè)帶來(lái)的收益，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)股票價(jià)值進(jìn)行測(cè)算的重要依據(jù)。在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入每股收益這一指標(biāo)可以使投資者對(duì)公司的盈利能力作出更為全面的判斷，從而做出相應(yīng)的投資決策。在分析過(guò)程中，將其分解成每股凈資產(chǎn)與股東權(quán)益報(bào)酬率的乘積，更適用于上市公司。比亞迪公司2015年至2018年每股收益及相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)比如表4.9所示：表4.9比亞迪公司每股收益及相關(guān)指標(biāo)對(duì)比表2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-09-30每股收益-基本1.12001.88001.40000.93000.5100每股凈資產(chǎn)11.750617.396518.733818.804919.2171股東權(quán)益報(bào)酬率9.53%10.81%7.47%4.95%2.65%圖4.5比亞迪公司每股收益對(duì)比圖由表4.9看出，比亞迪公司在2015年至2018年間，每股收益指標(biāo)總體處于波動(dòng)狀態(tài)。其中2018年該指標(biāo)數(shù)值最低為0.93；2016年同比有所上升，達(dá)到了1.88。4.3盈利能力評(píng)價(jià)結(jié)果分析本文運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)研究對(duì)象的盈利能力開(kāi)展了探析，由此分析出了其在日常經(jīng)營(yíng)當(dāng)中的一些突出性問(wèn)題所在。4.3.1成本費(fèi)用增長(zhǎng)速度過(guò)快2014年至2018年五年間，比亞迪的銷售凈利率展示出了持續(xù)性波動(dòng)狀態(tài)。在14、15、18年期間，公司的銷售成本率呈現(xiàn)出相對(duì)較高的水平；而成本費(fèi)用利潤(rùn)率發(fā)展水平與此相反，指標(biāo)數(shù)值較低。在2014年與2016年，銷售成本率指標(biāo)與上年相比均有所下降，而成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)。企業(yè)的銷售凈利率會(huì)受到這兩種指標(biāo)向相反方向變動(dòng)所帶來(lái)的影響，所以，在14、15、18年期間，公司的銷售凈利率水平比較低。在對(duì)公司近年的財(cái)務(wù)年報(bào)可以看出，成本費(fèi)用的上升會(huì)縮減公司產(chǎn)品的可利用空間，不利于企業(yè)盈利能力的提升。4.3.2存貨周轉(zhuǎn)率水平較低在2014-2018年期間，對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)是：在2014-2017年期間，此指標(biāo)保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由1.56提高到了1.98；在這里面，2015年的增幅更大一些，指標(biāo)提升了0.23個(gè)點(diǎn)；2016年比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)率有所下滑，指標(biāo)數(shù)值下降到1.84；2018年與2016年相比該項(xiàng)指標(biāo)略有回升，但變化幅度不大。這一指標(biāo)從整體上看水平偏低，反映出了公司存貨周轉(zhuǎn)的狀況并非理想狀態(tài)，存貨資金占用與存貨流動(dòng)性水平均存在不同程度的問(wèn)題。4.3.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較差在2014-2018年期間，在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，此指標(biāo)處于增長(zhǎng)狀態(tài)，該項(xiàng)指標(biāo)由2014年的1.50上升到2018年的4.53。但是，在整個(gè)分析期間比亞迪公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于偏低水平，表明企業(yè)的發(fā)展還存在著上升空間。從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于比亞迪公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。4.2基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)體系在比亞迪公司盈利能力評(píng)價(jià)4.2.1計(jì)算2014-2017年公司EVA指標(biāo)基于上文對(duì)EVA會(huì)計(jì)事項(xiàng)所作調(diào)整，同時(shí)參考2014-2017您期間公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)公司的EVA數(shù)值開(kāi)展了相應(yīng)的計(jì)算。從上文所作調(diào)整得知，從財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中可以得到“利息支出”，從非經(jīng)常性損益表中可獲得“非經(jīng)常性收益”，從成本費(fèi)用明細(xì)表里面可獲得“研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用”，從公司的資產(chǎn)負(fù)債表里面可得到“無(wú)息流動(dòng)負(fù)債”然而，“在建工程”是基于年度資產(chǎn)負(fù)債表里面的數(shù)據(jù)來(lái)算出在建工程的平均金額。4.2.2稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算下面的表格，展示的是2014-2017年期間，比亞迪的售后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的情況，詳細(xì)信息可從表中看出。比亞迪公司2014-2017年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)表4.2.3計(jì)算資本總額對(duì)于2014-2017年期間的資本總額，算出的信息可從下表中看出。比亞迪公司2014-2017年資本總額(TC)表單位：萬(wàn)元4.2.4計(jì)算加權(quán)平均資本成本率一般而言，對(duì)于加權(quán)平均資本成本率的計(jì)算的復(fù)雜度非常高，對(duì)此，可將其計(jì)算過(guò)程劃分成四步：第一步，算出資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)需先算出兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是權(quán)益資本，另一個(gè)是債務(wù)資本，具體計(jì)算可參考下面這些公式。資本總額=權(quán)益總額+債務(wù)總額債務(wù)總額=長(zhǎng)期借款+短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債權(quán)益資本比例=權(quán)益總額/資本總額×100%債務(wù)資本比例=債務(wù)總額/資本總額×100%2014-2017年比亞迪公司資本結(jié)構(gòu)計(jì)算單位：萬(wàn)元第二步，算出債務(wù)資本成本率?；?014-2017年期間央行所發(fā)的6個(gè)月-12個(gè)月的貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)結(jié)合公司所得稅稅率，按照下面的公式，來(lái)算出此指標(biāo)。最后算出的此指標(biāo)數(shù)值情況從下面的表中可知。比亞迪公司2014-2017年債務(wù)資本成本率債務(wù)資本成本率=加權(quán)平均的一年期貸款利率×（1-所得稅稅率）其中，2014年人民銀行加權(quán)平均一年期貸款利率=(6%×12)/12=6%2015年人民銀行加權(quán)平均一年期貸款利率=(6%×11+5.6%)/12=5.96%2016年人民銀行加權(quán)平均一年期貸款利率=(5.6%×2+5.35%×2+5.1%×2+4.85%×2+4.6%×2+4.35%×2)/12=4.97%2017年人民銀行加權(quán)平均一年期貸款利率=(4.35%×12)/12=4.34%第三步，算出權(quán)益資本成本率。對(duì)此此指標(biāo)的計(jì)算，需用到資本支出定價(jià)模型。對(duì)于此指標(biāo)的計(jì)算，可參考下面這個(gè)公式。KE=Rf+β(Rm-Rf)在上面的公式當(dāng)中，其中的KE，所代表的是權(quán)益成本成本率；其中的β，所代表的是權(quán)益成本的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；其中的Rf，所代表的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率；其中的Rm，所代表的是市場(chǎng)預(yù)期收益率。對(duì)于兩者的差異，所代表的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，通過(guò)對(duì)這三者的確定，才能順利的算出KE數(shù)值。a.確定市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（Rf）對(duì)于Rf，也就是市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，其表示的是，在β=0時(shí)，證券、股票等市場(chǎng)投資組合所得的預(yù)期收益率。一般，對(duì)于此指標(biāo)的計(jì)算，用一年期銀行存貨利率或者是政府債券利率來(lái)開(kāi)展計(jì)算，總體來(lái)看，國(guó)債投資基本上沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，然而，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展還缺乏完善性，這使得債券市場(chǎng)處于一種分割狀態(tài)，在這一的環(huán)境下，如果用國(guó)債利率來(lái)算出此指標(biāo)，那么此時(shí)存在由于缺乏準(zhǔn)確性造成沒(méi)有辦法使用的情況，所以，本文當(dāng)中基于存款利率來(lái)算出此指標(biāo)的數(shù)值。在國(guó)內(nèi)，長(zhǎng)期都將存儲(chǔ)存款當(dāng)成是最為穩(wěn)妥的投資方法，安全度最高，并且違約風(fēng)險(xiǎn)基本為0，為讓計(jì)算結(jié)果與實(shí)際更加趨于一致，本文用存款利率來(lái)當(dāng)成Rf?；?014-2017年期間央行所發(fā)的一年期存款利率來(lái)當(dāng)作Rf，由此開(kāi)展計(jì)算，所得結(jié)果可從下表看出。比亞迪公司2014-2017年市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(Rf)計(jì)算其中，2014年Rf計(jì)算過(guò)程：Rf=(3%×12)/12=3%2015年Rf計(jì)算過(guò)程：Rf=(3%×11+2.75%)/12=2.97%2016年Rf計(jì)算過(guò)程：Rf=(2.75%×2+2.5%×2+2.25%×2+2%×2+1.75%×2+1.5%×2)/12=2.12%2017年Rf計(jì)算過(guò)程：Rf=(1.5%×12)/12=1.49%b.確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Rm-Rf)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是Rm-Rf。在一個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中，開(kāi)展的投資組合，并且此組織風(fēng)險(xiǎn)是一種充分分散的狀態(tài)，此時(shí)投資者希望獲得高于Rf的收益率。由于國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間還比較短，所以，市場(chǎng)成熟度與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距還是比較大，同時(shí)市場(chǎng)機(jī)制缺乏完善性，現(xiàn)階段的債券市場(chǎng)基本上是一種分割狀態(tài)，由此造成了兩點(diǎn)問(wèn)題：第一，歷史數(shù)據(jù)不充分。第二，計(jì)算所得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)信息缺乏真實(shí)性。較之發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，它們的歷史數(shù)據(jù)非常充分，這也使得基于歷史數(shù)據(jù)開(kāi)展的分析所得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)結(jié)果的可靠性更高。對(duì)此，在本文當(dāng)中，所用的是國(guó)際成熟資本市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的調(diào)整，此指標(biāo)的計(jì)算參考的是下面這一公式。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=成熟股票市場(chǎng)基本補(bǔ)償額+國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額比亞迪公司2014-2017年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Rm-Rf)計(jì)算c.確定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β對(duì)于β，其也就是投資組合的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)。基于比亞迪現(xiàn)階段的實(shí)際，參考國(guó)資委的一些文件，最后確定出的β數(shù)值是1.在上面的三者數(shù)值成功算出后，利用資本支出定價(jià)模型，對(duì)比亞迪的權(quán)益成本成本率開(kāi)展了相應(yīng)計(jì)算，由此得出了具體的數(shù)值，算出的結(jié)果可從下表看出。比亞迪公司2014-2017年權(quán)益資本成本率(KE)計(jì)算權(quán)益資本成本率9.92%10.16%9.27%8.60第四步，對(duì)加強(qiáng)平均資本成本率開(kāi)展確認(rèn)性計(jì)算。在上文當(dāng)中，已算得債務(wù)資本成本率以及權(quán)益資本成本率，對(duì)它們進(jìn)行加權(quán)平均，可參考下面這個(gè)公式。資本成本率=債務(wù)資本比例×債務(wù)資本成本率+權(quán)益資本比例×權(quán)益資本成本率由此得出此指標(biāo)的結(jié)果，具體結(jié)果可從下表當(dāng)中可出。比亞迪公司2014-2017年加權(quán)平均資本成本率(WACC)計(jì)算5.1.4計(jì)算EVA及相關(guān)指標(biāo)基于上文的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整體計(jì)算，下面將具體計(jì)算出EVA數(shù)值。可參考下面這一公式來(lái)進(jìn)行此指標(biāo)的計(jì)算。EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額*加權(quán)平均成本成本率基于此公式可算出EVA的數(shù)值，具體結(jié)果可從下表中看出。比亞迪公司2014-2017EVA計(jì)算單位：萬(wàn)元從上表分析可知，在2014-2017年期間，比亞迪的EVA數(shù)值都是小于0，并且是由開(kāi)始的-352.06降低到了-1352.82。在這里面，當(dāng)屬2015年的降幅最大，基本上是一種斷崖式下降，2015年的EVA數(shù)值為-1861.45。在2016年時(shí)出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，然后，隨后也出現(xiàn)了一定下滑。需要指出的是，在這四年當(dāng)中，比亞迪的凈利潤(rùn)都是大于0，并且還保持著整體增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，由此可見(jiàn)，凈利潤(rùn)和EVA所展示出的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果沒(méi)有一致性，這也許是由于比亞迪并未創(chuàng)造出價(jià)值，甚至存在被非常侵吞的可能性，這對(duì)于投資者必然是一種非法損害，比亞迪并未創(chuàng)造出其財(cái)報(bào)當(dāng)中的利潤(rùn)數(shù)值。對(duì)此情況產(chǎn)生的原因，可從總資本對(duì)EVA數(shù)值的影響來(lái)探析，在2014-2017年期間，在資本總額方面，由開(kāi)始的16252.2萬(wàn)元增長(zhǎng)到了31453.96萬(wàn)元，基本上保持著持續(xù)性的增長(zhǎng)，同時(shí)，增幅還比較高，特別是在2015年時(shí)，其增幅甚至高達(dá)82%。從凈利潤(rùn)方面看，其增長(zhǎng)主要是受到了稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的拉動(dòng)，然而，資本總額在高速增長(zhǎng)當(dāng)中，卻造成了EVA數(shù)值的大幅度下降。由此可見(jiàn)，傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，其和基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)體系有著本質(zhì)層面的區(qū)別，前者所關(guān)注是凈收益，后者更關(guān)注的是價(jià)值創(chuàng)造水平。綜合上文分析可知，在2014-2017年期間，比亞迪的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不理想，此時(shí)管理層需保持危機(jī)感，認(rèn)識(shí)到當(dāng)下公司的真實(shí)績(jī)效水平，由此發(fā)現(xiàn)其中的一些突出性問(wèn)題，并未開(kāi)展問(wèn)題產(chǎn)生的原因探析，最后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理方面的針對(duì)性調(diào)整，由此切實(shí)的提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，給公司創(chuàng)造出更多的價(jià)值。4.3盈利能力評(píng)價(jià)結(jié)果分析通過(guò)利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)比亞迪公司盈利能力進(jìn)行分析，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)了比亞迪公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在以下問(wèn)題。4.3.1成本費(fèi)用增長(zhǎng)速度過(guò)快2014年至2018年五年間，比亞迪公司的銷售凈利率指標(biāo)的發(fā)展呈現(xiàn)出上下波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。在2014年、2015年及2018年三年期間，公司的銷售成本率呈現(xiàn)出相對(duì)較高的水平；而成本費(fèi)用利潤(rùn)率發(fā)展水平與此相反，指標(biāo)數(shù)值較低。在2014年與2016年，銷售成本率指標(biāo)與上年相比均有所下降，而成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)。企業(yè)的銷售凈利率會(huì)受到這兩種指標(biāo)向相反方向變動(dòng)而產(chǎn)生的影響，因此在2014年、2015年、2018年三年間，比亞迪公司的銷售凈利率處于相對(duì)低迷的狀態(tài)。通過(guò)比亞迪公司近年的財(cái)務(wù)年報(bào)可以看出，成本費(fèi)用的上升會(huì)縮減公司產(chǎn)品的可利用空間，不利于企業(yè)盈利能力的提升。4.3.2存貨周轉(zhuǎn)率水平較低比亞迪公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2014年至2018年間變化為：2014年至2015年，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)呈上升趨勢(shì)變動(dòng)，指標(biāo)由1.56上升至1.98；其中2015年較上年同期相比增長(zhǎng)幅度較大，指標(biāo)提升了0.23個(gè)點(diǎn)；2016年比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)率有所下滑，指標(biāo)數(shù)值下降到1.84；2018年與2016年相比該項(xiàng)指標(biāo)略有回升，但變化幅度不大。這一指標(biāo)從整體上看水平偏低，反映出了公司存貨周轉(zhuǎn)的狀況并非理想狀態(tài)，存貨資金占用與存貨流動(dòng)性水平均存在不同程度的問(wèn)題。4.3.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較差在2014年至2018年五年間，比亞迪公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持著不同速度的上升趨勢(shì)，該項(xiàng)指標(biāo)由2014年的1.50上升到2018年的4.53。但是，在整個(gè)分析期間比亞迪公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于偏低水平，表明企業(yè)的發(fā)展還存在著上升空間。從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于比亞迪公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。第5章比亞迪公司提高盈利能力提升建議5.1強(qiáng)化公司內(nèi)部管理5.1.1加強(qiáng)成本費(fèi)用控制管理，規(guī)范公司財(cái)務(wù)制度由上文表4.3可知，2014年至2018年五年間，比亞迪公司的銷售凈利率指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)波動(dòng)較大。在2014年、2015年及2018年三年期間，公司的銷售成本率與成本費(fèi)用利潤(rùn)率相比處于相對(duì)較高的水平；而成本費(fèi)用利潤(rùn)率發(fā)展趨勢(shì)剛好與此相反，該指標(biāo)在這三個(gè)年份中的數(shù)值較低。在2014年與2016年，銷售成本率指標(biāo)與上年相比均有所下降，而成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)。比亞迪公司出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因在于成本費(fèi)用的控制程度較低，提高盈利能力的首要舉措在于加強(qiáng)產(chǎn)品成本費(fèi)用控制管理。只有使企業(yè)的銷售成本率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，并將其控制在合理的范圍內(nèi)，才能使產(chǎn)品成本費(fèi)用與銷售收入的比值對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利能力的提高產(chǎn)生有利作用。為了達(dá)到這一目的，以下將為比亞迪公司在成本費(fèi)用控制管理工作的角度上提出幾點(diǎn)建議：第一，公司應(yīng)對(duì)產(chǎn)品成本的管理控制加以足夠的重視，以成本領(lǐng)先戰(zhàn)略為宗旨，使產(chǎn)品的單位成本不斷降低，從而達(dá)到單位產(chǎn)品盈利能力空間得到不斷提高的目的。第二，規(guī)范公司的財(cái)務(wù)制度，明確公司管理費(fèi)用的審批與核算流程，通過(guò)使公司的管理更加合理化、規(guī)范化，不斷降低不必要的管理方面的支出。此外，企業(yè)傳統(tǒng)的營(yíng)銷觀念應(yīng)得的改進(jìn)和創(chuàng)新，減少銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的比重，結(jié)合工作實(shí)際情不斷創(chuàng)新和發(fā)展企業(yè)原有的營(yíng)銷理念，為公司的銷售人員進(jìn)行銷售理念輔導(dǎo)與培訓(xùn)，從而提升銷售人員的業(yè)務(wù)水平。5.1.2完善存儲(chǔ)管理制度與訂產(chǎn)銷流程制度通過(guò)上文中對(duì)表4.7的分析可以看出，比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)率的相關(guān)指標(biāo)從整體上看水平偏低，且在2014年至2018年五年中波動(dòng)變化明顯，說(shuō)明公司存貨周轉(zhuǎn)的狀況未達(dá)到理想狀態(tài)。企業(yè)出現(xiàn)這種指標(biāo)狀態(tài)說(shuō)明了比亞迪公司在存貨周轉(zhuǎn)上出現(xiàn)了亟待解決問(wèn)題。為了使比亞迪公司盈利能力得到更加穩(wěn)定、持久地發(fā)展，關(guān)鍵在于使企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率保持在良好的水平。一方面，比亞迪公司需要完善企業(yè)的存儲(chǔ)管理制度。公司的產(chǎn)品從生產(chǎn)到發(fā)售往往需要相隔一段時(shí)間，在這段期間內(nèi)，良好的存貨儲(chǔ)存管理可以提高存貨周轉(zhuǎn)的效率，存貨儲(chǔ)存的制度化管理在此時(shí)尤為關(guān)鍵。另一方面，公司訂產(chǎn)銷的流程制度同樣需要得到完善。企業(yè)各部門之間順利合作的關(guān)鍵在于加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通。其中市場(chǎng)部門主要負(fù)責(zé)接收客戶訂單并與生產(chǎn)部門及時(shí)溝通，同時(shí)制定出盡可能詳細(xì)的生產(chǎn)計(jì)劃也是重要環(huán)節(jié)之一；生產(chǎn)產(chǎn)品的材料工具的準(zhǔn)備工作由采購(gòu)生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)，要將入庫(kù)材料及時(shí)投入生產(chǎn)，為下一環(huán)節(jié)工作的進(jìn)行做好充分的準(zhǔn)備；銷售部門負(fù)責(zé)在產(chǎn)品生產(chǎn)完成后，將產(chǎn)品及時(shí)地發(fā)送，完成銷貨任務(wù)。因此，保持各部門之間的工作連接順暢可以提高公司的訂產(chǎn)銷流程的效率。5.1.3制定合理賒銷政策與信用管理制度對(duì)上面的表4.8里面的數(shù)據(jù)開(kāi)展對(duì)比分析可知，在2014-2018年期間，比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于持續(xù)的增長(zhǎng)當(dāng)中，由2014年的指標(biāo)1.50，上升至2018年的4.53，上升了3.03個(gè)點(diǎn)。這說(shuō)明自2014年開(kāi)始，比亞迪公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力在向良好的局勢(shì)發(fā)展。然而，比亞迪公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平尚未達(dá)到理想的水平，其主要原因在于比亞迪公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理與控制水平不夠理想，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率需要得到有效提高。為了使企業(yè)資金加速周轉(zhuǎn)，效率得到不斷的提高，避免信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，比亞迪公司需要制定嚴(yán)密的賒銷政策、建立嚴(yán)格的信用管理制度來(lái)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平。其中，企業(yè)的首要任務(wù)是控制企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，保證資金的回收率。對(duì)于比亞迪公司來(lái)講，應(yīng)收賬款的回收是企業(yè)最有可能存在的風(fēng)險(xiǎn)之一，因此，客戶的信用度及客戶自身的資金狀況都十分關(guān)鍵。一方面，企業(yè)在銷售過(guò)程中應(yīng)合理使用促銷手段來(lái)提升企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，銷售時(shí)選擇銷售折扣是企業(yè)減少應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)行之有效的手段。另一方面，公司要關(guān)注應(yīng)收賬款的付款方，并對(duì)對(duì)象開(kāi)展進(jìn)一步的細(xì)分，在這里面，需重點(diǎn)控制好多關(guān)聯(lián)方。在企業(yè)銷售持續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)中，所需加大對(duì)新客戶的認(rèn)識(shí)，同時(shí)開(kāi)展科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制；綜合分析應(yīng)收賬款的收益、風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，并制定出合理的信用制度。此外，比亞迪公司可以通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款的充分利用來(lái)進(jìn)行企業(yè)融資，這是因?yàn)閼?yīng)收賬款通常增值的可能性較小，并且需要將貨幣的時(shí)間價(jià)值同時(shí)考慮在內(nèi)，這樣企業(yè)一定的損失還可能發(fā)生在收回時(shí)間較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款之時(shí)。此時(shí)，如果能夠利用充分利用應(yīng)收賬款進(jìn)行企業(yè)融資將是良好的選擇，為企業(yè)的發(fā)展提供幫助。5.2優(yōu)化比亞迪汽車未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略5.2.1堅(jiān)持向新能源汽車轉(zhuǎn)型對(duì)于新能源汽車發(fā)展的影響因素當(dāng)中，核心因素有三個(gè)，其一是政策，其二是銷量，其三是價(jià)格。在2019年，國(guó)內(nèi)的新能源汽車發(fā)展并不理想，基于此現(xiàn)狀，今后政府也許會(huì)出臺(tái)一些利好政策進(jìn)行刺激，然而，分析來(lái)看，政策影響在逐步的弱化當(dāng)中?；谌蛐履茉串a(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展現(xiàn)狀分析，可以預(yù)測(cè)，2020年非常關(guān)鍵，是供給驅(qū)動(dòng)需求的關(guān)鍵性發(fā)展節(jié)點(diǎn)。對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格，主要是受到供需變化的影響，當(dāng)下的產(chǎn)品價(jià)格總你處于低位，并在持續(xù)的穩(wěn)定，今后可利用龍頭企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)升級(jí)等優(yōu)秀來(lái)實(shí)現(xiàn)降本提效。綜合而言，今后需求增長(zhǎng)，這是促進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格上漲的關(guān)鍵性要素。頂層設(shè)計(jì)保障新能源汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，預(yù)計(jì)2035年時(shí)，新能源汽車在銷售市場(chǎng)當(dāng)中所占比例將近25%。在2019年末，工信部對(duì)外推出了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》征求意見(jiàn)稿，從中可知，在2035年時(shí)，國(guó)內(nèi)的新能源車競(jìng)爭(zhēng)力將得到顯著性的提升，同時(shí)，電池、電機(jī)、操作系統(tǒng)等一些核心技術(shù)將會(huì)得到突破。在2035年，國(guó)內(nèi)的新車銷售當(dāng)中，新能源汽車占比大概為25%，車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等將會(huì)得到一些商業(yè)化的應(yīng)用。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在2019年的前10個(gè)月當(dāng)中，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷售總量為94.7萬(wàn)輛，僅占同期國(guó)內(nèi)汽車總銷量2065.2萬(wàn)輛的4.6%，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。比亞迪只有堅(jiān)持新能源方向的轉(zhuǎn)型才能迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。5.2.2供應(yīng)鏈體系優(yōu)化在存貨方面，比亞迪現(xiàn)階段的狀況是：存貨價(jià)值在持續(xù)的增長(zhǎng)，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率在持續(xù)的下降當(dāng)中，在總資產(chǎn)當(dāng)中，存貨的占比在持續(xù)性的提高，同時(shí)資產(chǎn)減值損失當(dāng)中，存貨損失金額也在持續(xù)的增長(zhǎng)。倘若資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的存貨價(jià)格全部是當(dāng)季暢銷品的價(jià)值，此時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率不低于3次，應(yīng)最少為1季度/1次，也就是4次，然而，在2015-2017年期間，比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)速度都低于4次。倘若倘若資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的存貨價(jià)格全部是當(dāng)季暢銷品的價(jià)值，此時(shí)公司的營(yíng)收總額必然會(huì)隨存貨價(jià)值的增長(zhǎng)會(huì)增長(zhǎng)，然而，存貨價(jià)值在增長(zhǎng)當(dāng)中，營(yíng)收總額并未出現(xiàn)增長(zhǎng)，反而是出現(xiàn)了下降。

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