財(cái)務(wù)管理專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程

2024年會(huì)計(jì)審計(jì)第一章總論專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財(cái)務(wù)管理》籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、償還借款、支付利息和股利等經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)采購(gòu)材料或商品、支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的管投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)內(nèi)投資：購(gòu)置經(jīng)營(yíng)所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等對(duì)外投資：投資于其他企業(yè)的股票、債券等分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)依法納稅、彌補(bǔ)虧損、提取盈余公積、向投資者分配股利01財(cái)務(wù)管理的概念企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)05企業(yè)06內(nèi)部單位相互提供產(chǎn)品勞務(wù)07010203職工支付工資、津貼等稅務(wù)機(jī)關(guān)依法納稅所有者國(guó)家、法人、個(gè)人、外商債權(quán)人債券持有人、貸款機(jī)構(gòu)被投資單位購(gòu)買股票、直接投資04債務(wù)人買債券、借款等企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系01財(cái)務(wù)管理的概念02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)

觀點(diǎn)利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)缺點(diǎn)利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)有考慮項(xiàng)目報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值利潤(rùn)最大化沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系利潤(rùn)最大化是基于歷史的角度，反映的是企業(yè)過(guò)去的盈利水平利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)度量，利潤(rùn)并不反映企業(yè)的真實(shí)情況以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

觀點(diǎn)股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營(yíng)，為股東創(chuàng)造最多的財(cái)富。

優(yōu)點(diǎn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素股東財(cái)富最大化目標(biāo)在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)方面的短期行為股東財(cái)富最大化目標(biāo)反映了資本與報(bào)酬之間的關(guān)系02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)【詳解】

股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本

=股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)-股東投資資本①

=股價(jià)×股數(shù)-股東投資資本②

①

股東財(cái)富最大化考慮了投入、時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)

②

股東投資資本不變時(shí)：股東財(cái)富最大化?股價(jià)最大化

有效資本市場(chǎng)：指證券價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息歷史信息證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息公開(kāi)信息公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息內(nèi)部信息沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息弱勢(shì)有效市場(chǎng)半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)反映02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)資本市場(chǎng)有效假設(shè)02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

【例題·真題】利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些？（1）利潤(rùn)最大化

優(yōu)點(diǎn)：利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)，是實(shí)務(wù)中評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的常用標(biāo)準(zhǔn)。利潤(rùn)代表企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，從會(huì)計(jì)的角度看，利潤(rùn)是股東價(jià)值的來(lái)源，也是企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的來(lái)源。

缺點(diǎn)：①未考慮時(shí)間價(jià)值。②未能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。③未考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系。④利潤(rùn)最大化是基于歷史的角度，反映的是企業(yè)過(guò)去某一期間的盈利水平，并不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力。⑤可能會(huì)使企業(yè)決策帶有短期行為傾向。⑥利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)度量，而會(huì)計(jì)處理方法可能并不能使利潤(rùn)反映企業(yè)的真實(shí)情況。（時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)、投入、過(guò)去、短期、失真）02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（2）股東財(cái)富最大化

優(yōu)點(diǎn)：①與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，能在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤(rùn)方面的短期行為，也反映了資本與報(bào)酬的關(guān)系。

②股東財(cái)富最大化也是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的投資、籌資和股利分配決策的好壞將通過(guò)股票的市場(chǎng)價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)，以符合股東的最大利益。

③在利益相關(guān)者的利益受到完全的保護(hù)、沒(méi)有社會(huì)成本的約束條件下，股東財(cái)富最大化成為財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)。

缺點(diǎn)：①只適用于上市公司；②股票價(jià)格的變動(dòng)可能受到多種因素的影響，不一定能準(zhǔn)確反映股東財(cái)富的變動(dòng)；③約束條件不足時(shí)，在實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化過(guò)程中可能導(dǎo)致所有者與其他利益主體之間的矛盾與沖突。02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之一：股東與管理層1)激勵(lì)。激勵(lì)有兩種基本方式：一是績(jī)效股方式；二是管理層股票期權(quán)計(jì)劃

2)干預(yù)。對(duì)大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響

3)解聘。如果管理層的工作出現(xiàn)嚴(yán)重失誤，可能會(huì)被股東大會(huì)解聘02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之二：大股東與中小股東大股東通常是指控股股東，他們持有企業(yè)大多數(shù)股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，往往還委派企業(yè)的最高管理者，掌握著企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán)02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之三：股東與債權(quán)人

企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者形成委托代理關(guān)系。股東在實(shí)施其財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)會(huì)在一定程度上損害債權(quán)人的利益。

對(duì)策通常有兩種∶①債權(quán)人會(huì)在債務(wù)協(xié)議中設(shè)定限定性條款來(lái)保護(hù)其利益免受侵害

②

一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)拒絕與該企業(yè)有進(jìn)一步的業(yè)務(wù)往來(lái)02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)【例題·多選】公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（）。A.提高股利支付率B.提高資產(chǎn)負(fù)債率C.加大高風(fēng)險(xiǎn)投資比例D.加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保02財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)【例題·多選】公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（）。A.提高股利支付率B.提高資產(chǎn)負(fù)債率C.加大高風(fēng)險(xiǎn)投資比例D.加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A正確，提高股利支付率會(huì)增加企業(yè)股利支付的金額，降低所有者權(quán)益，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升；選項(xiàng)B正確，提高資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)提高企業(yè)的負(fù)債比例，資金流出的壓力加大；選項(xiàng)C正確，加大高風(fēng)險(xiǎn)投資比例會(huì)增加企業(yè)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，若投資失敗，債權(quán)人將與股東共同承擔(dān)損失；選項(xiàng)D正確，對(duì)其他企業(yè)提供擔(dān)保，若未來(lái)需要履行擔(dān)保義務(wù)，會(huì)導(dǎo)致資金流出企業(yè)，降低企業(yè)償債能力。03企業(yè)組織形式個(gè)人獨(dú)資企業(yè)一個(gè)自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營(yíng)所得，同時(shí)對(duì)債務(wù)完全負(fù)責(zé)優(yōu)點(diǎn)（1）手續(xù)簡(jiǎn)便；（2）企業(yè)主承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，因此會(huì)竭力經(jīng)營(yíng)費(fèi)用較低；（3）稅負(fù)較輕；（4）經(jīng)營(yíng)方式靈活；（5）容易保密缺點(diǎn)（1）風(fēng)險(xiǎn)巨大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限合伙企業(yè)03企業(yè)組織形式由兩個(gè)以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的企業(yè)優(yōu)點(diǎn)設(shè)立程序簡(jiǎn)單；設(shè)立費(fèi)用低缺點(diǎn)責(zé)任無(wú)限；權(quán)力分散；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難按照合伙人的責(zé)任不同，合伙企業(yè)可分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。普通合伙企業(yè)的合伙人均為普通合伙人，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，有限合伙人以其出資額為限對(duì)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。公司制企業(yè)03企業(yè)組織形式公司制企業(yè)，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，由法定出資人（股東）組成的，具有法人資格的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)組織。公司制企業(yè)的特點(diǎn)

(1)獨(dú)立的法人實(shí)體

(2)具有無(wú)限的存續(xù)期

(3)股東承擔(dān)有限責(zé)任

(4)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

(5)籌資渠道多元化04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)政策等

法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種法律、法規(guī)和規(guī)章04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)資金的取得和投放都與金融市場(chǎng)密不可分，金融市場(chǎng)發(fā)揮著金融中介、調(diào)節(jié)資金余缺的功能1.

金融市場(chǎng)04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境2.金融工具金融工具按發(fā)行和流通的場(chǎng)所，劃分為貨幣市場(chǎng)證券和資本市場(chǎng)證券貨幣市場(chǎng)證券貨幣市場(chǎng)證券屬于短期債務(wù)，到期通常為一年或更短的時(shí)間期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小包括商業(yè)本票、銀行承兌匯票、國(guó)庫(kù)券、銀行同業(yè)拆借、短期債券等資本市場(chǎng)證券資本市場(chǎng)證券是公司或政府發(fā)行的長(zhǎng)期證券。其到期期限超過(guò)1年，實(shí)質(zhì)上是1年期以上的中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)證券資本市場(chǎng)證券包括普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期公司債券、國(guó)債、衍生金融工具等04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境3.利息率及其測(cè)算利息率簡(jiǎn)稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，即資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。資金的利率由三部分構(gòu)成：

1）純利率；2)通貨膨脹補(bǔ)償；3)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

K=K0+IP+DP+LP+MP（式中，表示利率（指名義利率）；K0表示純利率；IP表示通貨膨脹補(bǔ)償；DP表示違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；LP表示流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；MP表示期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率＝純利率+通貨膨脹補(bǔ)償

即：RF=K0+IP04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

社會(huì)文化環(huán)境企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)不可避免地受到社會(huì)文化的影響。但是，社會(huì)文化的各方面對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響程度不盡相同，有的具有直接影響，有的只有間接影響，有的影響比較明顯，有的影響微乎其微04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境【真題1】企業(yè)財(cái)務(wù)管理的活動(dòng)有哪些？

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)/財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱，包含籌資、投資、經(jīng)營(yíng)、分配四個(gè)方面：

①

籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

在籌資過(guò)程中，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等方式籌集資金，企業(yè)資金收入；而企業(yè)償還借款、支付利息和股利以及付出各種籌資費(fèi)用等，企業(yè)資金支出

②投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)籌集資金的目的是把資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以取得盈利，不斷增加企業(yè)價(jià)值。用于購(gòu)置自身經(jīng)營(yíng)所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形形資產(chǎn)等，便形成企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資；投資于其他企業(yè)的股票、債券，便形成企業(yè)的對(duì)外投資04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

③企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程發(fā)生一系列的資金收支。企業(yè)要采購(gòu)材料或商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，同時(shí)需要支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用；當(dāng)企業(yè)將產(chǎn)品或商品售出后，便可取得收入、收回資金；如果企業(yè)現(xiàn)有資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，還需要采取短期借款方式來(lái)籌集所需資金④企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，也可能會(huì)因?qū)ν馔顿Y而分得的利潤(rùn)，利潤(rùn)要按規(guī)定的程序進(jìn)行分配：首先要依法納稅；其次要彌補(bǔ)虧損，提取盈余公積金；最后要向投資者分配股利

財(cái)務(wù)活動(dòng)的四個(gè)方面相互聯(lián)系、互相依存的。這四個(gè)方面也正是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營(yíng)運(yùn)資本管理、利潤(rùn)及其分配的管理。04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境【真題2】財(cái)務(wù)管理的定義及內(nèi)容是什么？

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的組成部分，是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)管理工作。（1）企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)

①

籌資活動(dòng)：通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券籌集資金，償還借款、支付股利等支付籌資費(fèi)用。②

投資活動(dòng)：購(gòu)置固定資產(chǎn)等形式的對(duì)內(nèi)投資，購(gòu)買其他股票債券等形式的對(duì)外投資。

③

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：如采購(gòu)原材料、支付員工工資，短期借款籌集營(yíng)運(yùn)資金等。

④

分配活動(dòng)：企業(yè)的利潤(rùn)要按規(guī)定的程序進(jìn)行分配：首先要依法納稅；其次要彌補(bǔ)虧損，提取盈余公積金；最后要向投資者分配股利。

上述財(cái)務(wù)活動(dòng)的四個(gè)方面相互聯(lián)系、互相依存的。這四個(gè)方面也正是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營(yíng)運(yùn)資本管理、利潤(rùn)及其分配的管理04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（2）企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

①

企業(yè)與所有者：所有者投入資金，企業(yè)向所有者支付投資報(bào)酬，形成經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)關(guān)系

②

企業(yè)與債權(quán)人：債權(quán)人借入資金，企業(yè)按時(shí)還本付息，形成債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

③

企業(yè)與其被投資單位之間：企業(yè)將閑置資金以購(gòu)買股票或直接投資的形式，向其他企業(yè)投資，形成所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系

④

企業(yè)與債務(wù)人：企業(yè)將資金以購(gòu)買債券、提供借款等出借給其它企業(yè)，債權(quán)與債務(wù)關(guān)系

⑤

企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部各單位在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)，體現(xiàn)利益關(guān)系

⑥

企業(yè)與職工：企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬，體現(xiàn)了職工和企業(yè)的勞動(dòng)成果分配關(guān)系

⑦

企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)：企業(yè)按照稅法規(guī)定依法納稅，與國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)形成的權(quán)利義務(wù)關(guān)系04財(cái)務(wù)管理的環(huán)境【真題3】簡(jiǎn)述有效市場(chǎng)假說(shuō)“有效資本市場(chǎng)”是指市場(chǎng)價(jià)格能夠同步地、完全的反映全部的可用信息（1）基本條件（滿足其一即可）

①理性投資人；②獨(dú)立的理性偏差；③存在套利（2）市場(chǎng)有效的三個(gè)層次（重要）

①

弱式有效市場(chǎng)：證券價(jià)格包含了所有歷史信息，投資人不能通過(guò)分析歷史信息來(lái)獲得超額收益，此時(shí)技術(shù)分析無(wú)用。

②

半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：價(jià)格包含了歷史信息和公開(kāi)信息，投資人不能通過(guò)分析公開(kāi)信息來(lái)獲得超額收益，此時(shí)基本面分析無(wú)用。

③

強(qiáng)式有效市場(chǎng)：價(jià)格包含所有歷史、公開(kāi)和內(nèi)幕信息，投資人即使掌握內(nèi)幕消息也無(wú)法獲取超額收益。授課：Cathy第二章

財(cái)務(wù)管理的價(jià)值概念012024年會(huì)計(jì)審計(jì)復(fù)試營(yíng)專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財(cái)務(wù)管理/p>

60001貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值現(xiàn)金流量時(shí)間線計(jì)算貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，確定每筆資金在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生，資金流向是流入還是流出01貨幣時(shí)間價(jià)值利息計(jì)算兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?jì)息：以本金為基數(shù)計(jì)算利息，各期利息相等復(fù)利計(jì)息：以上期的本利和為基數(shù)計(jì)算利息，各期利息不同，俗稱“利滾利”單利計(jì)息：復(fù)利計(jì)息：01貨幣時(shí)間價(jià)值復(fù)利終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值(FV)

終值(FV)是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值，即本利和

復(fù)利終值：FVn=PV(1+i)n

(FVn表示復(fù)利終值；PV表示復(fù)利現(xiàn)值（當(dāng)前的價(jià)值）；i表示利息率；n表示計(jì)息期數(shù))

(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)(FVIF),可以寫成FVIFi,n，或(F/P,i,n)

復(fù)利終值：

FVn=PV(1+i)n=PV?FVIFi,n=PV?(F/P,i,n)01貨幣時(shí)間價(jià)值復(fù)利終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值(FV)01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-1】將1000元錢存入銀行，年利息率為7%，按復(fù)利計(jì)算，5年后終值應(yīng)為：

FV5=PV?(1+i)5＝1000×(1+7%)5=1403（元）或可查表計(jì)算如下：

FV5=1000×(1+7%)5=1000×(F/P,7%,5)=1000×1.403=1403（元）01貨幣時(shí)間價(jià)值2.復(fù)利現(xiàn)值（PV）

現(xiàn)值(PV)是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)或貼現(xiàn)，折現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為折現(xiàn)率。

由公式FVn=PV(1+i)n

可以得到:

式中的

稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(PVIF)或折現(xiàn)系數(shù)，寫成PVIFi,n或(P/F,i,n),

復(fù)利現(xiàn)值：

PV=FVn?PVIFi,n=FV?(P/F,i,n)01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-2】若計(jì)劃在3年以后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)利計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)存金額可計(jì)算如下：

=1588元或查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算如下：

PV=FV?(P/F,i,n)=2000×(P/F,8%,3)=1588（元）01貨幣時(shí)間價(jià)值01貨幣時(shí)間價(jià)值年金終值和現(xiàn)值年金(A)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)01貨幣時(shí)間價(jià)值1.后付年金終值和現(xiàn)值

后付年金是指每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。也稱為普通年金。

(1)后付年金終值（FVA）

后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和后付年金終值的計(jì)算公式為：FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=A

稱為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，通常寫作FVIFAi,n或(F/A,i,n)，后付年金終值：FVAn=A?FVIFAi,n=A?(F/A,i,n)01貨幣時(shí)間價(jià)值A(chǔ)代表年金數(shù)額，i代表利息率，n代表計(jì)息期數(shù)，F(xiàn)VAn代表年金終值：01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-3】某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

FVA5=A?(F/A,i,n)=1000×(F/A,8%,5)=1000×5.867=5867（元）01貨幣時(shí)間價(jià)值

01貨幣時(shí)間價(jià)值(2)后付年金現(xiàn)值（PVA）

一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-4】某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

PVA5=A?(P/A,i,n)=1000×(P/A,10%,5)=1000×3.791=3791（元）01貨幣時(shí)間價(jià)值01貨幣時(shí)間價(jià)值2.先付年金終值和現(xiàn)值

先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)(1)

先付年金終值

n期先付年金終值和n期后付年金終值的關(guān)系如下圖所示：01貨幣時(shí)間價(jià)值①

n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期后付年金終值多計(jì)算一期利息

XFVAn=A?FVIFAi,n?(1+i)=A·(F/A,i,n)?(1+i)式中，XFVAn表示n期先付年金的終值②

n期先付年金與n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比n+1期后付年金少付一次款，將n+1期后付年金的終值減去一期付款額A

XFVAn=A·FVIFAi,n+1-A=A·[(F/A,i,n+1)-1]01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-5】某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第10年年末的本利和應(yīng)為多少？

XFVA10=1000×(F/A,8%,10)×(1+8%)=1000×14.487×1.08=15646（元）或XFVA10=1000×[F/A,8%,11)-1)]=1000×(16.645-1)=15645（元）01貨幣時(shí)間價(jià)值(2)先付年金現(xiàn)值

n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系如下圖所示：01貨幣時(shí)間價(jià)值①

n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n期后付年金比n期先付年金多折現(xiàn)一期

XPVAn=A?PVIFAi,n?(1+i)=A·(P/A,i,n)?(1+i)

式中，XPVAn表示n期先付年金的現(xiàn)值②

n期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的折現(xiàn)期數(shù)相同，但比n-1期后付年金多一期不用折現(xiàn)的付款額A,將n-1期后付年金的現(xiàn)值加上一期不用折現(xiàn)的付款額A

XPVAn=A·PVIFAi,n-1+A=A·[(P/A,i,n-1)+1]

01貨幣時(shí)間價(jià)值3.延期年金的終值和現(xiàn)值

延期年金又稱遞延年金，是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金（1）延期年金終值

假定最初有m期沒(méi)有收付款項(xiàng)，后面n期每年有等額的系列收付款項(xiàng)，則此延期年金的終值即為后n期年金的終值，與遞延期m無(wú)關(guān)

將后n期的年金求終值，即延期年金的終值。其計(jì)算公式為：

VF=A·FVIFAi,n=A?(F/A,i,n)01貨幣時(shí)間價(jià)值（2）延期年金現(xiàn)值

此延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金先折現(xiàn)至n期期初(m期期末），再折現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值01貨幣時(shí)間價(jià)值①

先求出延期年金在n期期初(m期期末）的現(xiàn)值，再將其作為終值折現(xiàn)至m期的第一期期初

V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m

=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)

②

先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒(méi)有付款的前m后付年金現(xiàn)值

V0=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m=A?[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-6】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但笫11~20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值為多少？V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107（元）

或V0=1000·(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)=1000×(9.818-6.710)=3108（元）

01貨幣時(shí)間價(jià)值

01貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

計(jì)算這些不等額現(xiàn)金流入量或流出量的現(xiàn)值之和2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下，不能用年金計(jì)算的部分用復(fù)利公式計(jì)算3.折現(xiàn)率的計(jì)算

求折現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率01貨幣時(shí)間價(jià)值【例2-7】現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得750元？

P=A×(P/A,i,n)

(P/A,i,10)=5000/750=6.667

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8％時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9％時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%~9％之間，用插值法計(jì)算x的值如下：

解得：x=8.147%01貨幣時(shí)間價(jià)值4.計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

終值和現(xiàn)值通常是按年來(lái)計(jì)算的，但在有些時(shí)候也會(huì)遇到計(jì)息期短于一年的情況。

報(bào)價(jià)利率i：此時(shí)金融機(jī)構(gòu)提供的年利率被稱為報(bào)價(jià)利率，有時(shí)也稱為名義利率

計(jì)息期利率R：指借款人對(duì)每1元本金每期支付的利息，半年利率、季度利率等

計(jì)息期利率R=報(bào)價(jià)利率i/每年復(fù)利次數(shù)m

計(jì)息期數(shù)t=每年復(fù)利次數(shù)m?年數(shù)n

有效年利率EAR：在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率被稱為有效年利率，或者稱為實(shí)際年利率

有效年利率EAR=(1+i/m)m?101貨幣時(shí)間價(jià)值

終值（F）現(xiàn)值（P）【說(shuō)明】復(fù)利F=P×(F/P,i,n)P=F×(P/F,i,n)終值和現(xiàn)值互為倒數(shù)普通年金F=A×(F/A,i,n)P=A×(P/A,i,n)普通年金終值與現(xiàn)值不為倒數(shù)預(yù)付年金F=A×(F/A,i,n)×(1+i）=A×[(F/A,i,n+1)-1]P=A×(P/A,i,n)×(1+i）=A×[(F/A,i,n-1)+1]與普通年金相比，預(yù)付年金終值期數(shù)加1，系數(shù)減1；預(yù)付年金現(xiàn)值期數(shù)減1，系數(shù)加1遞延年金F=A×(F/A,i,n)P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)P=A×[(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)]遞延年金終值與遞延期無(wú)關(guān)，遞延年金現(xiàn)值根據(jù)時(shí)間軸記憶計(jì)算方法永續(xù)年金無(wú)P=A/i永續(xù)年金現(xiàn)值后續(xù)應(yīng)用廣泛有效年利率=(1+報(bào)價(jià)利率/計(jì)息次數(shù))計(jì)息次數(shù)?101貨幣時(shí)間價(jià)值02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念

單頂資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.標(biāo)準(zhǔn)差

期望未來(lái)報(bào)酬的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越小。實(shí)際報(bào)酬背離其期望報(bào)酬的可能性更小。標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

期望報(bào)酬率：

離差i＝

方差（σ2）＝

標(biāo)準(zhǔn)差（σ）＝

期望報(bào)酬率相同時(shí)，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大市場(chǎng)需求類型各需求發(fā)生概率各類需求下的報(bào)酬率旺盛0.320%正常0.415%低迷0.310%02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【例2-11】

項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；項(xiàng)目B的期望報(bào)酬率為8%,而標(biāo)準(zhǔn)差僅為3%，則投資者應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資？

項(xiàng)目A的離散系數(shù)CV=15/60=0.25

項(xiàng)目B的離散系數(shù)CV=3/8=0.375

因此，投資者應(yīng)該選擇項(xiàng)目A證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

股票代碼及名稱期望報(bào)酬率股票代碼及名稱期望報(bào)酬率600540新賽股份24%600887伊利股份12%600871儀征化纖18%600900長(zhǎng)江電力6%02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

與投資組合的報(bào)酬不同，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)通常并非組合內(nèi)部單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。投資組合能降低組合風(fēng)險(xiǎn)，證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：

其中：σjk=ρjkσｊσｋ年度股票W(RW)股票M(RM)組合WM(Rp)20×440.0%-10.0%15.0%20×5-10.0%40.0%15.0%20×635.0%-5.0%15.0%20×7-5.0%35.0%15.0%20×815.0%15.0%15.0%平均報(bào)酬率15.0%15.0%15.0%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0%02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬下表為股票W,M各自的報(bào)酬率數(shù)據(jù)，以及對(duì)兩只股票各投資50%時(shí)投資組合的相關(guān)數(shù)據(jù)。

股票W、M及組合WM的報(bào)酬率02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬利用股票W與M構(gòu)成一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組合二者的報(bào)酬率相互呈反周期變動(dòng)：當(dāng)W的報(bào)酬率下降時(shí)M的報(bào)酬率上升，反之亦然。兩個(gè)變量同時(shí)變動(dòng)的趨勢(shì)稱為相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)ρ度量了這種趨勢(shì)。相關(guān)系數(shù)ρ：（1）相關(guān)系數(shù)ρ介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)；（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)ρ=-1時(shí)，表示兩只股票完全負(fù)相關(guān)，兩只股票報(bào)酬率變化的方向完全相反，所有的風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)ρ=1時(shí)，表示兩只股票完全正相關(guān)，兩只股票報(bào)酬率變化的方向完全相同，則風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散；（4）當(dāng)相關(guān)系數(shù)ρ=0時(shí)，表示兩只股票不相關(guān)。02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)：也稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別公司遭受火災(zāi)，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消，即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報(bào)酬上升，另一些公司的股票報(bào)酬下降，從而將風(fēng)險(xiǎn)抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退以及高利率。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，因此無(wú)法通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【小結(jié)】

β系數(shù)：指某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性（1）β=1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)相等（2）β＞1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（3）β＜1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（4）β=0，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0（5）β＜0，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益與市場(chǎng)組合平均收益的變化方向相反02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【例2-14多選】下列關(guān)于單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的表述中，正確的有（）A.標(biāo)準(zhǔn)差度量投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.變異系數(shù)度量投資的單位期望報(bào)酬率承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.方差度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【例2-14多選】下列關(guān)于單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的表述中，正確的有（）A.標(biāo)準(zhǔn)差度量投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.變異系數(shù)度量投資的單位期望報(bào)酬率承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.方差度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】BCD【解析】標(biāo)準(zhǔn)差度量投資的全部風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)B正確；變異系數(shù)等于標(biāo)準(zhǔn)差除以期望報(bào)酬率，所以度量投資的單位期望報(bào)酬率承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C正確；方差度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D正確。02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.最優(yōu)投資組合有效投資組合：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則，投資者希望報(bào)酬高、風(fēng)險(xiǎn)低，因此，投資者只希望投資于有效投資組合有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的期望報(bào)酬率最高的投資組合也可以是在任何既定的期望報(bào)酬率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（2）最優(yōu)投資組合的建立

建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線(CML)，資本市場(chǎng)線可以看作所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集，以RF為起點(diǎn)的斜線。資本市場(chǎng)線在點(diǎn)A與有效投資組合曲線相切，點(diǎn)A就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意度02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【例2-15單選】甲公司擬投資于兩種證券X和Y，兩種證券期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3，根據(jù)投資X和Y的不同資金比例，投資組合期望報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系如圖所示。甲公司投資組合的有效集是（）。

A.

X、Y點(diǎn)

B.

RY曲線

C.

XR曲線

D.

XRY曲線02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【答案】B【解析】R點(diǎn)是最小方差組合點(diǎn)，最小方差組合以下的點(diǎn)即曲線RX上的點(diǎn)是無(wú)效的，因?yàn)檫@些組合不僅風(fēng)險(xiǎn)高于R點(diǎn)的組合，而且期望報(bào)酬率低于R點(diǎn)的組合。甲公司投資組合的有效集是最小方差組合點(diǎn)R到最高期望報(bào)酬率組合點(diǎn)Y的那段曲線，即曲線RY。選項(xiàng)B正確。02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬5.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)進(jìn)一步測(cè)算投資組合中每一種證券的報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

Ri＝RF＋βi（RM-RF）式中，Ri表示第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；RF表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βi表示第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；RM表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【例2-16】

林納公司股票的β系數(shù)為2.0,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%。那么，林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為多少？

Ri＝RF＋βi（RM-RF）=6%+2.0×（10%-6%）=14%

也就是說(shuō)，只有在林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò)14％時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資，如果低于14%，則投資者不會(huì)購(gòu)買林納公司的股票。02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【小結(jié)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型指標(biāo)辨析

Ri＝RF＋βi（RM-RF）RF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、政府到期收益率RM：平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率、市場(chǎng)投資組合的報(bào)酬率、市場(chǎng)平均報(bào)酬率RM-RF：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

資本資產(chǎn)定價(jià)模型通常可以用圖形來(lái)表示，證券市場(chǎng)線(SML)用于說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系

Ri＝RF＋βi（RM-RF）02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

Ri＝RF＋βi（RM-RF）證券市場(chǎng)線(SML)反映了投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的程度，直線越陡峭，投資者越規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)縱軸為必要報(bào)酬率，橫軸是以β值表示的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，RF為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的必要報(bào)酬率越高β值越大，必要報(bào)酬率越高預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移03證券估值債券的特征及估值債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)籌資的主要方式之一債券的主要特征(1)票面價(jià)值

債券票面價(jià)值又稱面值，是指?jìng)l(fā)行人借入并且承諾于債券到期時(shí)償付持有人的金額。如美國(guó)公司發(fā)行的大多數(shù)債券面值是1000美元，而我國(guó)公司發(fā)行的企業(yè)債券面值大多為100元03證券估值(2)票面利率

債券的票面利率是債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率(3)

到期日

債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)。債券期限有的短至3個(gè)月，有的則長(zhǎng)達(dá)30年。往往到期時(shí)間越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)越大，債券的票面利率也越高03證券估值債券的估值方法

從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值，從債券投資者的角度看，債券價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

ＶB＝

＝I·（P/A,i,n）+M?（P/F,i,n）

式中，ＶB表示債券的市場(chǎng)利率，Rd是計(jì)算債券現(xiàn)金流現(xiàn)值的折現(xiàn)率，亦即投資者投資債券所要求的必要報(bào)酬率。M為面值，該數(shù)額是到期時(shí)必須支付的03證券估值【例2-17】

A公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%。求該債券市場(chǎng)價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買？

V=100×10%×（P/A,8%,5）+100×（P/F,8%,5）=107.99（元）

即只有在債券價(jià)格低于或等于107.99元時(shí)，公司才能購(gòu)買03證券估值債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)(1)債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好03證券估值(2)債券投資的缺點(diǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力將不同程度地受到侵蝕沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得報(bào)酬的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外的債券價(jià)格下降。由于市場(chǎng)利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)03證券估值【真題1】債券的發(fā)行價(jià)格、票面利率、市場(chǎng)利率之間的關(guān)系是什么？

平價(jià)是指以債券的票面金額作為發(fā)行價(jià)格。當(dāng)票面利率=市場(chǎng)利率時(shí)，以平價(jià)發(fā)行債券，多數(shù)公司債券采用平價(jià)發(fā)行。

溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。當(dāng)票面利率＞市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券。

折價(jià)是指按低千債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。當(dāng)票面利率＜市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券。03證券估值股票的特征及估值

股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值

投資股票通常是為了在未來(lái)能夠獲得一定的現(xiàn)金流入。包括兩部分：每期將要獲得的股利以及出售股票時(shí)得到的價(jià)格收入。有時(shí)為了將股票的價(jià)值與價(jià)格相區(qū)別，也把股票的價(jià)值稱為＂股票內(nèi)在價(jià)值”（2）股票價(jià)格

股票價(jià)格是指其在市場(chǎng)上的交易價(jià)格，分為開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等。股票的價(jià)格會(huì)受到各種因素的影響而出現(xiàn)波動(dòng)03證券估值（3）股利

股利是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬，也稱“紅利”或“股息”。但也只有公司有利潤(rùn)并且管理層愿意將利潤(rùn)分給股東而不是將其進(jìn)行再投資時(shí)，股東才有可能獲得股利03證券估值

股票的類別（普通股和優(yōu)先股）普通股股東是公司的所有者，他們可以參與選舉公司的董事，公司破產(chǎn)時(shí)，普通股股東只能最后得到償付普通股股東可以從公司分得股利，普通股股東與公司債權(quán)人相比，要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，其報(bào)酬也具有更大的不確定性優(yōu)先股則是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券優(yōu)先股相對(duì)于普通股的優(yōu)先權(quán)是指清算時(shí)的優(yōu)先求償權(quán)優(yōu)先股的現(xiàn)金股利是固定的，且先于普通股股利發(fā)放，每期支付的股利類似于債券支付利息如果公司未能按時(shí)發(fā)放股利，優(yōu)先股股東不能請(qǐng)求公司破產(chǎn)03證券估值

優(yōu)先股的估值

優(yōu)先股的支付義務(wù)很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值

優(yōu)先股每年支付股利分別為D,n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購(gòu)，股東要求的必要報(bào)酬率為R,則優(yōu)先股的價(jià)值為：

V=D·（P/A,R,n）+P?（P/F,R,n）

式中，V表示優(yōu)先股的價(jià)值03證券估值【例2-18】

B公司的優(yōu)先股每季度每股分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價(jià)格回購(gòu)這些優(yōu)先股，股東要求的必要報(bào)酬率為8%，則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值是多少？

V=2×（P/A,8%/4,80）+100×（P/F,8%/4,80）=97.5（元）

多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為永續(xù)年金的估值：V=D/R03證券估值【例2-19】

美洲航空公司對(duì)外流通的優(yōu)先股每季度支付股利每股0.60美元，年必要報(bào)酬率為12%，則該公司優(yōu)先股的價(jià)值是多少？

V=0.60/（12%÷4）=20（美元）03證券估值

普通股的估值普通股的估值與債券的估值本質(zhì)上都是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，普通股的未來(lái)現(xiàn)金流是不確定的，依賴于公司的股利政策普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利；另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入

以D1,D2,...，Dn表示各期股利收入，以Pn表示出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入（即變現(xiàn)時(shí)的股票價(jià)格），必要報(bào)酬率R,則股票當(dāng)前的價(jià)值為：

03證券估值（1）股利穩(wěn)定不變：在每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估值模型可簡(jiǎn)化為：

（2）股利固定增長(zhǎng)：如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期的基礎(chǔ)上以速度g不斷增長(zhǎng)，則：

03證券估值

03證券估值

股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)(1)股票投資的優(yōu)點(diǎn)能獲得比較高的報(bào)酬能適當(dāng)降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況03證券估值(2)股票投資的缺點(diǎn)普通股對(duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居最后普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資者心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況等，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券03證券估值【例2-21·單選】A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，若利率為10%，則A,B兩方案在第3年年末時(shí)的終值之差為（

）。A.33.1B.31.3C.133.1D.13.3103證券估值【例2-21·單選】A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，若利率為10%，則A,B兩方案在第3年年末時(shí)的終值之差為（

）。A.33.1B.31.3C.133.1D.13.31【答案】A【解析】A方案：F=100×（F/A,10%,3）=100×3.3100×（1+10%）=364.1,B方案：F=100×（F/A,10,3）=100×3.3100=331。03證券估值【例2-22·單選】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，某種股票的系數(shù)為1.5,則該股票的報(bào)酬率為（）。A.7.5%B.12%C.14%D.16%03證券估值【例2-22·單選】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，某種股票的系數(shù)為1.5,則該股票的報(bào)酬率為（）。A.7.5%B.12%C.14%D.16%【答案】B【解析】股票的報(bào)酬率=6%+1.5×（10%-6%）=12%。03證券估值【例2-23·計(jì)算】C公司在2003年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次還本。要求：(1)假定2003年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少？(2)假定1年后該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1049.06元，該債券2004年1月1日的到期報(bào)酬率是多少？03證券估值【答案解析】(1)債券的發(fā)行價(jià)格＝1000×（P/F,9%,5）+1000×10%×（P/A,9%,5）=1000×0.650+1000×10%×3.890=1039（元）(2)1049.06=1000×（P/F,i,4）+1000×10%×（P/A,i,4）i=9%

右式＝1032i=8%

右式＝1066.2利用插值法，可求得：到期報(bào)酬率＝8.5%授課：Cathy第三章

財(cái)務(wù)分析022024年會(huì)計(jì)審計(jì)復(fù)試營(yíng)專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財(cái)務(wù)管理》01財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析的作用財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告所提供的會(huì)計(jì)信息做進(jìn)一步加工和處理，為股東、債權(quán)人和管理層等會(huì)計(jì)信息使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)01財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析的方法1.比率分析法(1)構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率

反映某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各個(gè)組成部分與總體之間關(guān)系的財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率、流動(dòng)負(fù)債與負(fù)債總額的比率(2)效率比率

反映某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投入與產(chǎn)出之間關(guān)系的財(cái)務(wù)比率，如資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率(3)相關(guān)比率

反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)某兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)項(xiàng)目比值的財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率01財(cái)務(wù)分析概述2.比較分析法將同一企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，揭示財(cái)務(wù)狀況中所存在差異(1)

縱向比較分析法又稱趨勢(shì)分析法

將同一企業(yè)連續(xù)若干期的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，以此來(lái)揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展變化趨勢(shì)的分析方法，如比較財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比率法(2)

橫向比較分析法

將本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與其他企業(yè)的同期財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，確定其存在的差異及其程度，揭示業(yè)財(cái)務(wù)狀況中所存在問(wèn)題01財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表，“資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益”企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等財(cái)務(wù)能力利潤(rùn)表反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表?！袄麧?rùn)＝收入－費(fèi)用“企業(yè)的盈利能力以及利潤(rùn)增減變化的原因，預(yù)測(cè)企業(yè)利潤(rùn)的發(fā)展趨勢(shì)現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量01財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容1.償債能力分析2.營(yíng)運(yùn)能力分析3.盈利能力分析4.發(fā)展能力分析5.財(cái)務(wù)趨勢(shì)分析6.財(cái)務(wù)綜合分析02財(cái)務(wù)能力分析償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力主要分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

影響企業(yè)償債能力的其他因素（1）或有負(fù)債

可能會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的債務(wù)，其結(jié)果具有不確定性（2）擔(dān)保責(zé)任

如果被擔(dān)保人不履行合同，可能會(huì)成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）租賃活動(dòng)

融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃（4）可用的銀行授信額度02財(cái)務(wù)能力分析【例3-1·多選】下列經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，會(huì)影響流動(dòng)比率的有（）。A.銷售產(chǎn)成品B.償還應(yīng)付賬款C.用銀行存款購(gòu)買固定資產(chǎn)D.用銀行存款購(gòu)買短期有價(jià)證券02財(cái)務(wù)能力分析【例3-1·多選】下列經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，會(huì)影響流動(dòng)比率的有（）。A.銷售產(chǎn)成品B.償還應(yīng)付賬款C.用銀行存款購(gòu)買固定資產(chǎn)D.用銀行存款購(gòu)買短期有價(jià)證券【答案】ABC02財(cái)務(wù)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析反映了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平××周轉(zhuǎn)率、××周轉(zhuǎn)天數(shù)02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析【例3-2·單選】某公司年末會(huì)計(jì)報(bào)表上部分?jǐn)?shù)據(jù)為：流動(dòng)負(fù)債60萬(wàn)元，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1.2，銷售成本100萬(wàn)元，年初存貨為52萬(wàn)元，則本年度存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。A.1.65B.2C.2.3D.1.4502財(cái)務(wù)能力分析【例3-2·單選】某公司年末會(huì)計(jì)報(bào)表上部分?jǐn)?shù)據(jù)為：流動(dòng)負(fù)債60萬(wàn)元，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1.2，銷售成本100萬(wàn)元，年初存貨為52萬(wàn)元，則本年度存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。A.1.65B.2C.2.3D.1.45【答案】B【解析】流動(dòng)資產(chǎn)=60*2=120萬(wàn)元，速動(dòng)資產(chǎn)=1.2*60=72萬(wàn)元，年末存貨=120-72=48萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率=100/[（48+52）/2]=2。02財(cái)務(wù)能力分析盈利能力分析企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的重要依據(jù)資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)、銷售毛利率與銷售凈利率、成本費(fèi)用凈利率等02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析【例3-3·單選】ABC公司無(wú)優(yōu)先股，去年每股利潤(rùn)為4元，每股發(fā)放股利2元，留用利潤(rùn)在過(guò)去一年中增加了500萬(wàn)元，年底每股賬面價(jià)值為30元，負(fù)債總額為5000萬(wàn)元，則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）。A.30%B.33%C.40%D.44%02財(cái)務(wù)能力分析【例3-3·單選】ABC公司無(wú)優(yōu)先股，去年每股利潤(rùn)為4元，每股發(fā)放股利2元，留用利潤(rùn)在過(guò)去一年中增加了500萬(wàn)元，年底每股賬面價(jià)值為30元，負(fù)債總額為5000萬(wàn)元，則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）。A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C【解析】股數(shù)=500/（4-2）=250萬(wàn)股，年底股東權(quán)益=30*250=7500萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率=5000/（5000+7500）=40%。02財(cái)務(wù)能力分析發(fā)展能力分折

發(fā)展能力也稱成長(zhǎng)能力，指企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所表現(xiàn)出的增長(zhǎng)能力

規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)等

各項(xiàng)增長(zhǎng)率02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

02財(cái)務(wù)能力分析

03財(cái)務(wù)綜合分析杜邦分析法

股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)03財(cái)務(wù)綜合分析【真題】簡(jiǎn)述杜邦分析法核心公式。

杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的方法，它利用主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報(bào)酬率）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其中：（1）股東權(quán)益報(bào)酬率反映了股東投入資金的盈利能力，反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。（2）資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何。（3）權(quán)益乘數(shù)主要反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。授課：Cathy第五章

長(zhǎng)期籌資方式032024年會(huì)計(jì)審計(jì)復(fù)試營(yíng)專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財(cái)務(wù)管理》01長(zhǎng)期籌資概述長(zhǎng)期籌資的概念企業(yè)的籌資可以分為短期籌資和長(zhǎng)期籌資長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長(zhǎng)期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長(zhǎng)期資本的活動(dòng)長(zhǎng)期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容，短期籌資則歸為營(yíng)運(yùn)資本管理的內(nèi)容長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)01長(zhǎng)期籌資概述1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)3.混合性籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)既為擴(kuò)大規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)長(zhǎng)期籌資的類型01長(zhǎng)期籌資概述1.內(nèi)部籌資與外部籌資【真題】(1)內(nèi)部籌資企業(yè)在內(nèi)部通過(guò)留用利潤(rùn)形成的資本來(lái)源一般無(wú)須花費(fèi)籌資費(fèi)用(2)外部籌資企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來(lái)源企業(yè)外部籌資的方式很多，主要有投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長(zhǎng)期借款籌資、發(fā)行債券籌資和融資租賃籌資等企業(yè)的外部籌資大多需要花費(fèi)籌資費(fèi)用01長(zhǎng)期籌資概述2.直接籌資與間接籌資(1)直接籌資企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本直接籌資主要有投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式(2)間接籌資企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動(dòng)在間接籌資活動(dòng)過(guò)程中，銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著中介作用間接籌資的基本方式是銀行借款和融資租賃01長(zhǎng)期籌資概述(3)直接籌資與間接籌資的區(qū)別【真題】籌資機(jī)制不同

直接籌資：依賴于資本市場(chǎng)如證券交易所，以各種證券（股票、債券）為媒介

間接籌資：既可運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段籌資范圍不同

直接籌資：可利用的籌資渠道和籌資方式比較多

間接籌資：范圍相對(duì)較窄，可利用的籌資渠道和籌資方式比較少01長(zhǎng)期籌資概述(3)直接籌資與間接籌資的區(qū)別【真題】籌資效率和籌資費(fèi)用高低不同

直接籌資：程序較為繁雜，準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高

間接籌資：過(guò)程簡(jiǎn)單，手續(xù)簡(jiǎn)便，籌資效率較高，籌資費(fèi)用較低籌資效應(yīng)不同

直接籌資：最大限度地籌集社會(huì)資本，有利于提高企業(yè)的知名度和資信度，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

間接籌資：主要是滿足企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的需要01長(zhǎng)期籌資概述3.股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資

(1)

股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資形成企業(yè)的股權(quán)資本，亦稱權(quán)益資本，是企業(yè)依法取得并長(zhǎng)期擁有，可自主調(diào)配運(yùn)用的資本股權(quán)性籌資的特性：

股權(quán)資本的所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者

企業(yè)對(duì)股權(quán)資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，“永久性資本”01長(zhǎng)期籌資概述(2)

債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資形成企業(yè)的債務(wù)資本，亦稱債務(wù)資本，是企業(yè)依法取得并依約運(yùn)用、按期償還的資本債務(wù)性籌資的特性：

債務(wù)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息，但無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，對(duì)企

業(yè)的其他債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任

企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)01長(zhǎng)期籌資概述(3)混合性籌資混合性籌資是指兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的長(zhǎng)期籌資類型，主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)先股股本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，但優(yōu)先股股利同債券利率一樣，通常是固定的，因此，優(yōu)先股籌資歸為混合性籌資可轉(zhuǎn)換債券在其持有者將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票之前，屬于債務(wù)性籌資；在其持有者將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票之后，則屬于股權(quán)性籌資02股權(quán)性籌資投入資本籌資投入資本籌資是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的基本方式1.投人資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資企業(yè)的資本金是企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本最基本的部分在股份制企業(yè)中稱為股本，在非股份制企業(yè)中則稱為投入資本投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長(zhǎng)期籌資方式是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式02股權(quán)性籌資（2）投入資本籌資的主體從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，即獨(dú)資制、合伙制和公司制在我國(guó)，公司制企業(yè)又分為股份有限公司和有限責(zé)任公司采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)和有限責(zé)任公司（包括國(guó)有獨(dú)資公司）02股權(quán)性籌資2.投人資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn)與債務(wù)資本相比，提高企業(yè)的資信和借款能力投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力投入資本籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低（2）投入資本籌資的缺點(diǎn)投入資本籌資通常資本成本較高投入資本籌資未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，不便于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易02股權(quán)性籌資普通股籌資發(fā)行股票籌資是股份有限公司籌集股權(quán)資本的基本方式1.股票的發(fā)售方式自銷和承銷兩種方式根據(jù)我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，上市公司公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬于原前十名股東的，可由上市公司自行銷售02股權(quán)性籌資(1)

自銷方式指股份有限公司在非公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，自行直接將股票出售給認(rèn)購(gòu)股東，而不經(jīng)過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷自銷方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并可節(jié)約發(fā)行成本發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行公司承擔(dān)，主要由知名度高、有實(shí)力的公司向現(xiàn)有股東推銷股票時(shí)采用02股權(quán)性籌資(2)

承銷方式指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理我國(guó)規(guī)定，公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷承銷方式包括包銷和代銷兩種辦法02股權(quán)性籌資包銷由發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)可促進(jìn)股票順利出售，及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)將股票以略低的價(jià)格出售給承銷商，且實(shí)際付出的發(fā)行費(fèi)用較高代銷由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購(gòu)剩余股份的責(zé)任，將未售出的股份歸還給發(fā)行公司發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)02股權(quán)性籌資2.股票的發(fā)行價(jià)格(1)投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格過(guò)低，可能難以滿足發(fā)行公司的籌資需求，甚至?xí)p害老股東的利益股票發(fā)行價(jià)格太高，可能加大投資者的風(fēng)險(xiǎn)，增大承銷機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行難度，抑制投資者的認(rèn)購(gòu)熱情(2)股票發(fā)行的定價(jià)原則同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同任何單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)款股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額02股權(quán)性籌資3.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)【真題】(1)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)須償還利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能提升公司的信譽(yù)02股權(quán)性籌資3.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(2)普通股籌資的缺點(diǎn)資本成本較高(發(fā)行證券費(fèi)用由高到低依次是：普通股、優(yōu)先股、公司債券、長(zhǎng)期借款)可能會(huì)分散公司的控制權(quán)新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價(jià)的下跌02股權(quán)性籌資【例5-1·多選】普通股的特點(diǎn)包括（）。A.普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)B.公司解散清算時(shí)，普通股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)位于優(yōu)先股之后C.普通股股利分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行，并依公司盈利情況而定D.普通股一般不允許轉(zhuǎn)讓02股權(quán)性籌資【例5-1·多選】普通股的特點(diǎn)包括（）。A.普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)B.公司解散清算時(shí)，普通股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)位于優(yōu)先股之后C.普通股股利分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行，并依公司盈利情況而定D.普通股一般不允許轉(zhuǎn)讓【答案】ABC03債務(wù)性籌資長(zhǎng)期借款籌資債務(wù)性籌資是指企業(yè)通過(guò)借款、發(fā)行債券和融資租賃等方式籌集的長(zhǎng)期債務(wù)資本。1.長(zhǎng)期借款的含義企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款03債務(wù)性籌資2.銀行借款的信用條件（1）授信額度借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申請(qǐng)借款（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，有的收取一定的承諾費(fèi)用（未使用額度的一定比率），有的不額外收費(fèi)（3）補(bǔ)償性余額銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額10%~20%的平均存款余額留存銀行03債務(wù)性籌資

03債務(wù)性籌資3.借款合同的內(nèi)容借款企業(yè)提出的借款申請(qǐng)經(jīng)貸款銀行審查認(rèn)可后，雙方即可在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上簽訂借款合同借款合同依法簽訂后，即具有法律約束力，借貸當(dāng)事人各方必須遵守合同條款，履行合同約定的義務(wù)03債務(wù)性籌資（1）借款合同的基本條款

根據(jù)我國(guó)有關(guān)法規(guī)，借款合同應(yīng)具備下列基本條款：

1)借款種類；2)借款用途；3)借款金額；4)借款利率；

5)借款期限；6)還款資金來(lái)源及還款方式；7)保證條款；

8)違約責(zé)任等03債務(wù)性籌資

2）例行性限制條款企業(yè)定期向銀行報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表不能出售太多的資產(chǎn)債務(wù)到期要及時(shí)償付禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓等

3）特殊性限制條款要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)，規(guī)定借款的用途不得改變等（2）借款合同的限制條款

1）一般性限制條款企業(yè)須持有一定額度的現(xiàn)金及其他流動(dòng)資產(chǎn)限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利限制企業(yè)資本支出的規(guī)模限制企業(yè)借入其他長(zhǎng)期資金等03債務(wù)性籌資4.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)【真題】（1）長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)借款籌資速度較快借款資本成本較低借款籌資彈性較大企業(yè)利用借款籌資，與債券籌資一樣，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用03債務(wù)性籌資4.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（2）長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較大。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限借款籌資限制條件較多。這可能會(huì)影響企業(yè)以后的籌資和投資活動(dòng)借款籌資數(shù)量有限。一般不像股票、債券籌資那樣可以一次籌集大筆資金03債務(wù)性籌資普通債券籌資債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券1.債券的發(fā)行價(jià)格

公司債券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，即債券投資者向發(fā)行公司認(rèn)購(gòu)其所發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格03債務(wù)性籌資（1）決定債券發(fā)行價(jià)格的因素

1）債券面額

決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價(jià)格越高

2）票面利率

債券的票面利率是債券的名義利率。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格越高

3）市場(chǎng)利率

債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格。一般而言，債券的市場(chǎng)利率越高，發(fā)行價(jià)格越低

4）債券期限

同銀行借款一樣，債券的期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息報(bào)酬越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低03債務(wù)性籌資（2）確定債券發(fā)行價(jià)格

發(fā)行價(jià)格通常有三種情況：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)（平價(jià)：發(fā)行價(jià)格＝債券面額；溢價(jià)：發(fā)行價(jià)格＞債券面額；折價(jià)：發(fā)行價(jià)格＜債券面額）

債券發(fā)行價(jià)格：一部分是債券面額以市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值；另一部分是各期利息以市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值

債券發(fā)行價(jià)格＝式中，F(xiàn)表示債券面額，即債券到期償付的本金；I表示債券年利息，即債券面額與債券票面年利率的乘積；RM表示債券發(fā)售時(shí)的市場(chǎng)利率；n表示債券期限；t表示債券付息期數(shù)03債務(wù)性籌資【例5-4】某公司發(fā)行面額為100元、票面利率10%、期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下列三種情況來(lái)分析測(cè)算。（1）如果市場(chǎng)利率為10%，與票面利率一致，平價(jià)發(fā)行

發(fā)行價(jià)格

=100×（P