大類資產(chǎn)每月觀察

大類資產(chǎn)每月觀察正信期貨大類資產(chǎn)周報(bào)

202403研究員：蒲祖林投資咨詢證號：Z0017203Email：puzl@主要觀點(diǎn)行情回顧基本面分析目

錄ONTENTSC1234量化診斷大類資產(chǎn)月評：美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策密集出臺策略概述1、美國2月多維度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，PMI大幅下挫，支撐市場開啟新一輪樂觀降息預(yù)期，美債利率受阻回落，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，關(guān)注美國2月就業(yè)市場和通脹表現(xiàn)。2、國內(nèi)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度欠佳，關(guān)注兩會召開后穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的出臺，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有望持續(xù)震蕩上漲。短期貨幣供需中性，企業(yè)債務(wù)融資和地方政府發(fā)債融資需求邊際增加，資金價(jià)格有望趨近。地產(chǎn)高頻銷售季節(jié)性改善，但消費(fèi)信心仍然疲弱，制造業(yè)產(chǎn)能利用率內(nèi)外需結(jié)構(gòu)分化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需更強(qiáng)寬財(cái)政政策刺激，關(guān)注政策落實(shí)進(jìn)度。投資要點(diǎn)美國通脹在高利率的約束下已經(jīng)進(jìn)入樂觀區(qū)間，四季度GDP也開始見頂回落，美聯(lián)儲政策大概率已經(jīng)確認(rèn)進(jìn)入降息周期前夕，美國經(jīng)濟(jì)將不可避免進(jìn)入淺衰退或軟著陸，短期經(jīng)濟(jì)反彈兩個(gè)月后再度走弱，金融是有望再度展開降息預(yù)期，金融條件邊際寬松驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。中國宏觀需求仍顯不足，制造業(yè)減產(chǎn)去庫存，庫存低位和供需雙弱，企業(yè)利潤趨穩(wěn)，關(guān)注兩會后刺激經(jīng)濟(jì)的政策包出臺。3月大類資產(chǎn)配置方面建議回調(diào)做多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票）和回調(diào)做多避險(xiǎn)資產(chǎn)（國債）進(jìn)行配置，權(quán)益風(fēng)格預(yù)計(jì)成長占優(yōu)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會；商品預(yù)計(jì)震蕩走弱，建議回調(diào)做多配置農(nóng)產(chǎn)品和有色等工業(yè)品，反彈做空黑色和化工相關(guān)工業(yè)品；利率短期新低后有望超跌反彈，建議急跌做多十債、五債或多短空長套利，美國實(shí)際利率受阻回調(diào)，貴金屬在供給趨緊和成本抬升的驅(qū)動(dòng)下價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，建議回調(diào)做多黃金和白銀。風(fēng)險(xiǎn)提示 美國通脹和就業(yè)擾動(dòng)、國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、地緣軍事沖突策略建議大類資產(chǎn)品種策略觀點(diǎn)核心邏輯權(quán)益上證50/滬深300震蕩上漲美國2月多維度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，PMI大幅下挫，支撐市場開啟新一輪樂觀降息預(yù)期，美債利率受阻回落，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，外資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)高位大幅回落，國內(nèi)股市配置價(jià)值減弱。國內(nèi)地產(chǎn)高頻銷售環(huán)比持續(xù)改善，但力度仍顯疲弱，制造業(yè)產(chǎn)能利用率內(nèi)外需分化，權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格預(yù)計(jì)整體底部震蕩反彈，可回調(diào)配置股指期貨IF、IH、IC、IM中期多單中證1000/中證500震蕩上漲成長震蕩上漲周期震蕩上漲債券10債到期收益率震蕩國內(nèi)地產(chǎn)高頻銷售環(huán)比持續(xù)改善，但力度仍顯疲弱，制造業(yè)產(chǎn)能利用率內(nèi)外需分化，短期貨幣供需偏中性，寬財(cái)政預(yù)期短期占優(yōu)，但弱現(xiàn)實(shí)支撐國債長期上漲，可急跌進(jìn)行國債期貨十債、五債多單配置，或多二空十套利配置10-2Y價(jià)差震蕩偏多美10債到期收益率震蕩回調(diào)商品南華工業(yè)品震蕩國內(nèi)地產(chǎn)高頻銷售環(huán)比持續(xù)改善，但力度仍顯疲弱，制造業(yè)產(chǎn)能利用率內(nèi)外需分化，制造業(yè)減產(chǎn)去庫存，供需雙弱和庫存低位驅(qū)動(dòng)商品走勢延續(xù)震蕩，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會，大宗商品價(jià)格在當(dāng)前位置震蕩偏弱，建議反彈空黑色和化工工業(yè)品，回調(diào)多有色或農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行配置。南華農(nóng)產(chǎn)品震蕩反彈WTI原油震蕩貨幣黃金震蕩偏多美國2月多維度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，PMI大幅下挫，支撐市場開啟新一輪樂觀降息預(yù)期，美債利率受阻回落，貴金屬價(jià)格重拾漲勢，建議回調(diào)加多白銀、黃金。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次復(fù)蘇疲弱，且美元短期震蕩，美元兌人民幣預(yù)計(jì)震蕩走弱。美元指數(shù)震蕩離岸人民幣震蕩行情回顧過去一月大類資產(chǎn)表現(xiàn)：A股領(lǐng)漲，美債領(lǐng)跌國內(nèi)股市>港股>大宗商品>歐美股市>國內(nèi)債券>美元指數(shù)>黃金>美債數(shù)據(jù)來源：

iFind.正信期貨6.52

恒生中國企業(yè)11.40 恒生指數(shù)14.10

恒生科技指數(shù)11.04 十債收益率(

)7.22 二債收益率(

)10.16

期限利差（10-2Y）7.63 DR007(

)-0.1240-0.0576-0.0664-0.1718-4.54上證指數(shù)深證成指創(chuàng)業(yè)板指上證50滬深300科創(chuàng)506.26 富時(shí)新興市場指數(shù)8.35 富時(shí)歐洲15.74 標(biāo)普5007.63

南華商品5.15

南華能化7.11

南華黑色4.46

南華有色金屬1.77 螺紋鋼3.48 生豬美國十債收益率(

)4.46 美國二債收益率(

)0.19000.2800中證10007.22納斯達(dá)克綜指1.38WTI原油-4.43美債期限利差（10-2Y）-0.0900中證50011.04道瓊斯工業(yè)平均3.75路透CRB商品指數(shù)1.55德國十債收益率()0.2600周期(風(fēng)格.中信)6.63德國DAX4.16COMEX銅-0.98COMEX黃金0.06成長(風(fēng)格.中信)10.16日經(jīng)2258.60CBOT大豆-4.52美元指數(shù)0.73國內(nèi)股市全球大類資產(chǎn)價(jià)格漲跌幅海外和港股 大宗商品利率和貨幣行情回顧過去一月大宗商品表現(xiàn)：碳酸鋰領(lǐng)漲，玻璃領(lǐng)跌碳酸鋰>滬鎳>20號膠>……豆一>純堿>鐵礦>玻璃數(shù)據(jù)來源：

iFind.正信期貨行情回顧過去一月大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)錄得3.84%，較上月下降0.01%，位于91%分位點(diǎn)，外資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)錄得6.08%，較上月下降0.49%，位于65.7%分位點(diǎn)，外資吸引力高位大幅回落。數(shù)據(jù)來源：

iFind.正信期貨-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%5.00%4.00%6.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸）6M國債10Y國債（右）權(quán)益（全A）1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0%2%1%3%4%5%7%6%8%9%10%

5.0%外資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)avg中美股債價(jià)差6M掉期人民幣匯率調(diào)整中美股債價(jià)差10Y國債（右）貨幣供需分析——貨幣供應(yīng)2月央行OMO逆回購到期50830億元，逆回購?fù)斗?6380億元，貨幣凈回籠14450億元，貨幣供給春節(jié)后大幅收緊。同時(shí)，MLF在2月份投放5000億，到期4990億，持續(xù)超額續(xù)作，凈投放10億，幅度大幅減少，主要系國債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行壓力減弱，總體2月貨幣供應(yīng)邊際收緊。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，正信期貨302511.5720151050-6.05-11.767.8813.70-9.26逆回購?fù)斗?到期(千億12.57 13.405.11

4.06 3.06 4.101.99-0.31 -1.89-6.48-10.59-24.23逆回購到期 逆回購?fù)斗?逆回購凈投放（左）-1.87-4.17-0.866.32-7.5520151050-5-10-15-20-25-30MLF投放/到期(千億)10.00016148.0008.0126.0006.0104.000862.82.92.0002.01.92.21.540.80.0000.00.00.00.00.00.00.0

0.0 0.20.3

0.40.00.00.02-1.5-2.0000MLF投放 MLF到期 MLF凈投放貨幣供需分析——貨幣需求2月國債發(fā)行7500億，到期5803.3億，貨幣凈需求1696.7億;地方債發(fā)行7296.9億，到期1934.3億，貨幣凈需求5362.6億;其他債發(fā)行39293.6億，到期35327.1億，貨幣凈需求3966.5億;債市總發(fā)行54090.5億，到期43064.7億，貨幣凈需求11025.8億，貨幣需求邊際回落，系春節(jié)長假期間企業(yè)融資需求減弱。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨02000400060008000100001200014000160001800020000(10000)(5000)0500010000150002000025000債市發(fā)行與到期（億元）債市凈融資（右）債市總發(fā)行債市總到期(4000)(3000)(2000)(1000)010002000300040005000600001000200030004000500060007000國債發(fā)行與到期（億元）國債凈融資（右）國債發(fā)行國債到期貨幣供需分析-資金價(jià)格DR007、R001、SHIBOR隔夜分別變化-5bp、-18.8bp、-1.4bp至1.82%、1.82%、1.69%。同業(yè)存單發(fā)行利率大幅下降22.5bp，股份制銀行發(fā)行的CD利率回落11.1bp至2.24%，大幅低于MLF

1年期利率水平（2.5%），資金真實(shí)需求高位回落，資金價(jià)格持續(xù)寬松。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨3.53.02.52.01.51.00.50.02023-10-302023-11-302023-12-31各市場資金利率和MLF利率DR007R001SHIBORO/N2024-01-31 2024-02-中期借貸便利(MLF):操作利率:1年3.12.92.72.52.32.11.91.71.5同業(yè)存單發(fā)行利率和MLF利率固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:3個(gè)月中期借貸便利(MLF):操作利率:1年

固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率(股份制銀行):1年貨幣供需分析-期限結(jié)構(gòu)上月10年期國債收益率變化-12.7bp，5年期國債收益率變化-7.8bp，2年期國債收益率變化-9.7bp；10年期國開債收益率變化-14.6bp，5年期國開債收益率變化-19bp，2年期國開債收益率變化-10.7bp，整體來看，2月收益率期限結(jié)構(gòu)持續(xù)扁平，受經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)帶來的避險(xiǎn)需求顯著增加和央行短端利率維持剛性的影響，國債和國開債之間的信用利差進(jìn)一步縮窄。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨-0.30-0.25-0.20-0.15-0.100.00-0.050.050.000.501.001.502.002.503.006M

1Y

2Y

5Y

7Y

10Y

30Y國債收益率期限結(jié)構(gòu)1W變化（右）2024-02-231M變化（右） 2024-03-012024-01-260.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35-0.40-0.45-0.503.002.502.001.501.000.500.001M

3M

1Y

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7Y

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30Y國開債收益率期限結(jié)構(gòu)1W變化（右）2024-02-231M變化（右）

2024-03-012024-01-26實(shí)體經(jīng)濟(jì)分析——地產(chǎn)需求截止2月29日數(shù)據(jù)，30大中城市商品房周成交面積為211.4萬平方米，環(huán)比上周84.1萬平方米季節(jié)性反彈，與疫情前的2019年同期相比下滑18.5%，位于近7年低位，趨勢環(huán)比持續(xù)季節(jié)性改善；二手房銷售小幅走弱，較上周下滑3%

，上周地產(chǎn)高頻銷售走勢新房和二手房在春節(jié)后季節(jié)性改善，但力度仍顯疲弱。1601401201008060402001/11/161/312/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/308/148/299/149/2910/1410/2911/1311/2812/1312/28樣本城市二手房成交面積:周20192020202120222023 2024數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨80070060050040030020010001/21/151/282/102/233/83/214/34/164/295/125/256/76/207/37/167/298/118/249/79/2010/310/1610/2911/1111/2412/712/2030大中城市:商品房成交面積:周2017201820202021202220232024實(shí)體經(jīng)濟(jì)分析——服務(wù)業(yè)活動(dòng)截止3月1日，全國28大中城市地鐵客運(yùn)量維持高位，周度日均7696.4萬人次，較去年同期增2.3%，較2021年同期增長27.6%，服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持高位，周度環(huán)比季節(jié)性走強(qiáng)。百城交通擁堵延時(shí)指數(shù)較上周大幅反彈，位于2022年水平，但仍處于近三年低位，自駕出行表現(xiàn)較弱。綜合來看，服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)維持高位，但出行方式有發(fā)生消費(fèi)降級的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨9000800070006000500040003000200010001/11/161/312/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/308/148/299/149/2910/1410/2911/1311/2812/1312/28全國28座城市地鐵客運(yùn)量人數(shù)（萬）:周2019202020212022202320241.801.701.601.501.401.301.201/11/141/272/92/223/73/204/24/154/285/115/246/66/197/27/157/288/108/239/69/1910/210/1510/2811/1011/2312/612/19百度百城交通擁堵延時(shí)指數(shù):周平均2021202220232024實(shí)體經(jīng)濟(jì)分析——制造業(yè)跟蹤制造業(yè)產(chǎn)能利用率元宵節(jié)后漲跌分化，鋼廠產(chǎn)能利用率下降0.25%，瀝青產(chǎn)能利用率增加2.1%，水泥熟料企業(yè)產(chǎn)能利用率增加0.86%，焦企產(chǎn)能利用率下降2.4%，地產(chǎn)基建相關(guān)制造業(yè)產(chǎn)能利用率走勢持續(xù)回落，或與多省份基建項(xiàng)目暫停有關(guān)，外需相關(guān)的化工產(chǎn)業(yè)鏈平均開工率較上周大幅反彈0.64%，綜合來看，制造業(yè)內(nèi)外需走勢表現(xiàn)分化。數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨1009080706050403020100實(shí)體企業(yè)產(chǎn)能利用率開工率:瀝青鋼廠產(chǎn)能利用率產(chǎn)能利用率:水泥熟料產(chǎn)能利用率:獨(dú)立焦企7570656055504540化工產(chǎn)業(yè)鏈平均公開率大宗商品分析——金屬庫存

鋼材、銅、鋁和鐵礦位于季節(jié)性降庫周期前期。

鋼材庫存持續(xù)反彈，維持在近六年低位，銅庫存大幅反彈，維持2022年以上水平。鐵礦上周庫存大幅反彈，接近2023年水平，位于歷史中位數(shù)附近，驅(qū)動(dòng)鐵礦大幅調(diào)整。

氧化鋁的庫存處于近7年以來最低水平，上周庫存持平，鋁價(jià)走勢維持高位震蕩。數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨3000250020001500100050001112131415161718191101111121131141151161171181191201211221231241251261271281291301311321331341351社會庫存:主要鋼材品種:合計(jì)

2019

2020

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202440000035000030000025000020000015000010000050000011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353庫存:陰極銅2019

202020172021201820222023

202417000160001500014000130001200011000100009000800011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353鐵礦庫存100908070605040302010011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353庫存:氧化鋁:總計(jì)2019

2020201720212017 2018 2019 20202021 2022 2023

2024201820222023

2024大宗商品分析——化工庫存數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨

原油庫存位于中性偏低水平，處于累庫周期，上周庫存小幅反彈，原油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

瀝青庫存中性，上周庫存小幅反彈，維持2020年以上水平，瀝青價(jià)格走勢震蕩。

純堿維持季節(jié)性累庫周期，上周庫存持續(xù)反彈，純堿價(jià)格弱勢下跌。玻璃處于季節(jié)性累庫過程，上周庫存持續(xù)增加，驅(qū)動(dòng)玻璃價(jià)格大幅下挫。35000040000045000050000055000060000011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353庫存:原油(不包括戰(zhàn)略石油儲備)20172021200180160140120100806040200114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352企業(yè)庫存:純堿:全國201720212018 2019 20202022 2023

2024201820222019

20202023

202420000018000016000014000012000010000080000600004000020000011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353庫存:瀝青(倉庫)2017

2018

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2023

202412000100008000600040002000011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353企業(yè)庫存:浮法玻璃:合計(jì)2019

20202017

2021201820222023

2024大宗商品分析——農(nóng)產(chǎn)品庫存豆粕上周庫存小幅下降，位于季節(jié)性去庫周期，油脂庫存季節(jié)性下降，上周庫存再度減少，趨近2019年水平，驅(qū)動(dòng)油脂價(jià)格震蕩反彈，豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩筑底。數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨16014012010080604020011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353庫存:豆粕:國內(nèi)主流油廠2017202120182022201920232020202402040608010012011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243254265276287298309320331342353棕櫚油港口庫存:合計(jì):周2017

2018

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20202021

2022

2023

2024基本面分析——海外宏觀美國1月PCE物價(jià)指數(shù)同比增速錄得2.4%，較上月延續(xù)下滑，環(huán)比增速錄得0.3%，核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比較上月大幅反彈至0.45，同比較上月下降0.1%至2.8%，總體而言，美國1月PCE通脹延續(xù)下降趨勢，但環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)勁，支撐美聯(lián)儲推遲降息。

從結(jié)構(gòu)來看，能源貢獻(xiàn)主要下降動(dòng)力，食品和服務(wù)分項(xiàng)止跌反彈，給通脹進(jìn)一步下行帶來韌性。假設(shè)2月環(huán)比增速維持0.4%，則核心PCE環(huán)比折年率有望反彈至3.6%，削若聯(lián)儲降息的概率。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨基本面分析——海外宏觀美國公布2月ISM制造業(yè)指數(shù)，錄得47.8，大幅低于市場預(yù)期值和前值，連續(xù)兩個(gè)月反彈后再次走弱，其中新訂單、就業(yè)等分項(xiàng)指標(biāo)均陷入萎縮，隨后公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)也重新下降，多維度微觀數(shù)據(jù)顯示美國2月經(jīng)濟(jì)有望再度下行，金融市場因此對利率路徑的悲觀預(yù)期也開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，根據(jù)CME的FedWatch工具顯示，市場預(yù)期2024年3月不降息的概率高達(dá)96%，預(yù)期最早6月降息的概率為52.8%，年內(nèi)降息次數(shù)維持4次，累計(jì)降息幅度約1%，美十債利率震蕩回落至4.18%附近,美國國債期貨市場隱含的收益率曲線圖顯示收益率曲線倒掛小幅加深。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨基本面分析——海外宏觀截至2月29日，美國2月十債利率震蕩反彈26bp至4.25%，通脹預(yù)期反彈7bp,實(shí)際利率反彈19bp至1.92%，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格高位震蕩調(diào)整。美債10-2Y價(jià)差倒掛程度上月擴(kuò)大11bp至-39bp。中美利差倒掛程度擴(kuò)大35bp至-191.3bp,

離岸人民幣小幅升值0.42%。數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

，正信期貨(1.50)(1.00)0.000.501.001.502.002020-11-22(0.50)2021-11-222022-11-222023-11-2美國10-2Y利差（左）美國10Y通脹預(yù)期美國:國債收益率:16.005.004.003.002 2.001.000.000年5.605.806.006.206.406.606.807.007.207.407.60(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.002020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-222023-11-222024-01-22中美10Y利差人民幣即期匯率:離岸價(jià)（右）量化診斷——權(quán)益根據(jù)季節(jié)性規(guī)律分析，3月股市處于季節(jié)性震蕩時(shí)期，股市大概率維持震蕩走勢，上周市場進(jìn)一步反彈，連續(xù)三周收陽線，考慮到當(dāng)前股市已經(jīng)修復(fù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來的跌幅，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月市場將延續(xù)震蕩結(jié)構(gòu)，上下空間有限。風(fēng)格方面，在利率震蕩偏弱的背景下，預(yù)計(jì)成長仍然占優(yōu)。數(shù)據(jù)來源：iFind，正信期貨32003250330033503400345035002800320030003400360038004000420044001/11/101/191/282/62/152/243/53/143/234/14/104/194/285/75/165/256/36/126/216/307/97/187/278/58/148/239/29/119/209/2910/810/1710/2611/411/1311/2212/112/1012/1912/28滬深300指數(shù)季節(jié)性20242023avg42004400430045004700460049004800510050003150

4200470052005700620067001/11/101/191/282/62/152/243/53/143/234/14/104/194/285/75/165/256/36/126/216/307/97/187/278/58/148/239/29/119/209/2910/810/1710/2611/411/1311/2212/112/1012/1912/28中證500指數(shù)季節(jié)性20242023avg量化診斷——大宗商品根據(jù)季節(jié)性規(guī)律分析，大宗商品工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品3月面臨震蕩調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，隨后在4月震蕩筑底，五月迎來反彈，短期大宗商品庫存相對低位，預(yù)計(jì)走勢將結(jié)構(gòu)性分化，關(guān)注3月反彈空黑色和化工的機(jī)會，回調(diào)多有色和農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)會。2050210021502200225023002000250030003500400045001/11/101/191/282/62/152/243/53/143/234/14/104/194/285/75/165/256/36/126/216/307/97/187/278/58/148/239/29/119/209/2910/810/1710/2611/411/1311/2212/112/1012/1912/28南華工業(yè)品指數(shù)季節(jié)性20242023avg8508558608658708758808908858959008008509009501000105011001150120012501/11/101/191/282/62/152/243/53/143/234/14/104/194/285/75/165/256/36/126/216/307/97/187/278/58/148/239/29/119/209/2910/810/1710/2611/411/1311/2212/112/1012/1912/28南華農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性20242023 avg數(shù)據(jù)來源：

iFind

，正信期貨量化診斷——利率根據(jù)季節(jié)性規(guī)律分析，利率通常3月將延續(xù)震蕩下行，隨后4月筑底，5月開始震蕩反彈，10-2Y利差總體維持震蕩上漲節(jié)奏，收益率曲線持續(xù)陡峭化?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱現(xiàn)實(shí)和寬財(cái)政預(yù)期主導(dǎo)的寬信用預(yù)期博弈之中，債市表現(xiàn)總體將維持高位震蕩走勢。由于地方政府化債融資將帶來大量的融資需求，但央行貨幣政策相對審慎，以結(jié)構(gòu)性投放為主，短期資金價(jià)格仍將會擾動(dòng)市場情緒，預(yù)計(jì)3月利率維持低位震蕩，關(guān)注急跌波段做多五債、二債的機(jī)會，收益率曲線短期持續(xù)扁平水平，可再次做陡曲線。3.203.253.303.353.403.451.802.002.