IMF-財政整頓公告能否幫助錨定通脹預(yù)期？（英譯中）

財政整頓公告能否幫助錨定通貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論。2024財政整頓公告能否幫助錨定通脹預(yù)期？授權(quán)發(fā)行AxelSchimmelpf貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論?；鸾M織工作文件中表達的觀摘要：在本文中，我們使用季度數(shù)據(jù)和有關(guān)財政政策合并公告的新穎數(shù)據(jù)通脹預(yù)期的影響。我們發(fā)現(xiàn)，財政整頓公告會降低中期（未來增強了合并公告的通貨膨脹錨定作用。此外，我們發(fā)現(xiàn)初始條件很重要-在同期高通貨膨脹時期，通貨大。有了這些結(jié)果，我們證明了財政整頓在控制已實現(xiàn)通貨財政整頓公告能否幫助錨定通脹預(yù)期?國際貨幣基金通貨膨脹...............................................................................................................................................................................................13國際貨幣基金在COVID-19大流行和其他隨后的全在此背景下，本文探討了財政合并公告在塑造通脹預(yù)期中的作用。我們使用季度數(shù)據(jù)和新的財政整頓公告數(shù)據(jù)庫來通脹預(yù)期的影響。財政調(diào)整公告可以通過多種渠道降低通貨膨脹，包括緊縮對總需求的影響，如標(biāo)準(zhǔn)飛利浦曲線示，也可以通過緊縮對通貨膨脹預(yù)期的影響。在所謂的“價格水平的財政理論”模型中，與沒有未來財以季度（而不是年度）頻率使用數(shù)據(jù)，使我們能夠控制財政政策實施的預(yù)期通脹預(yù)期。在這方面，本文的識別策略依賴于這樣一個事實，我們發(fā)現(xiàn)，財政整頓公告在中期內(nèi)降低了通脹預(yù)期，但在短期內(nèi)沒有。這一結(jié)果似乎是由這些公告后已實現(xiàn)通市場近期通脹預(yù)期的影響所驅(qū)動的。還有證據(jù)表明，合并公告2例如，早在2019年1月，巴西新當(dāng)選總統(tǒng)JairBolsoaro政府的內(nèi)閣成員就發(fā)表聲明，表示正在考慮采取財政調(diào)整措施（例如稅制改革和養(yǎng)老金改革）以減少財政赤字（Bolsoaroprepar正如Alesina和其他人（2017）對歐元區(qū)國國際貨幣基金此外，我們強調(diào)一個國家的財政和貨幣框架的實力如何能夠提高合并公告的通脹錨定作用。首先，我們表明，在政,通脹預(yù)期對財政整頓公告的反應(yīng)更為溫和。我們通過表明合并公告對表現(xiàn)出比最初預(yù)測更謹(jǐn)慎的國家的通脹預(yù)期產(chǎn)生更大的影響，從而提供了一個國家財政框架重要性的額外證據(jù)。我們還表明，在新興市場中，與其他國家相比，實行通脹目標(biāo)在財政政策作為通貨膨脹錨定工具的作用以及初始條件的相關(guān)性方面，我們還提供了貨幣財政政策互補性的證據(jù)。合策緊縮國家的通脹預(yù)期影響較大，顯示錨定預(yù)期可能要求各國調(diào)整財政和貨幣行動。此外，我們的分析表明，在然后，本文探討了通貨膨脹預(yù)期在從財政整頓公告到實際通貨膨脹的傳導(dǎo)中所起的作用。最近的經(jīng)驗和理論工作為了闡明預(yù)期在解釋已實現(xiàn)的通貨膨脹動態(tài)中的重要性，我們分析了通貨膨脹預(yù)期是否在財政政策行動向通貨。我們通過在面板向量自回歸（PVAR）框架中估計財政整頓公告，通脹預(yù)期和Berae等（1998Sims和Zha（2006Kilia和Lewis（2011）以及Bachma和Sims（2012）提出的方法構(gòu)建了反事實情景。為了抓住高通脹國家將從緊縮的財政政策據(jù)我們所知，這是第一篇以季度頻率使用明確的財政政策公告來量化財政合并與包括發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場在內(nèi)的大期之間的聯(lián)系的論文。它還通過調(diào)查一國宏觀經(jīng)濟政策框架在塑造財政行動對預(yù)期的影響方面的相關(guān)性國際貨幣基金使用了1960-2001年期間107個國Jorgese和Rav（2022）基于實時預(yù)測誤差對美國和財政支出沖擊應(yīng)總體而言，與我們的論文相反，這些研究沒有使用明確的財政政策措施，因此其結(jié)果存在一些偏見（如下文所述，另見Ramey，化來解決這個問題，并提供證據(jù)表明基于稅收的合并對通貨膨脹的影響取決于稅收的類型。個人所得稅的增加導(dǎo)致降（通過總需求渠道而增值稅稅率的提高暫時推高了通貨膨脹率。我們的論文是對這種方法的補充廣泛的合并事件（包括基于支出的調(diào)整）和國家，并側(cè)重于預(yù)期而不是通貨膨脹結(jié)果。如下所述，新興市場經(jīng)濟體的Gorodicheo和Weber(2021)的分析基于美國的一項大型隨機對2023）對美國的增稅使用敘事沖擊，發(fā)現(xiàn)個人所得展，包括在考慮財政調(diào)整和通脹預(yù)期之間的聯(lián)系時財政和貨幣框架的相關(guān)性，以及貨幣政策立場和初始條件的國際貨幣基金本文使用的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)來自共識經(jīng)濟學(xué)收集的共識預(yù)測。這些是來自專業(yè)預(yù)測人員的基于調(diào)查的通脹預(yù)測。調(diào)查數(shù)量和類型因國家而異。但也有其他方法來衡量通脹預(yù)期。對家庭或企業(yè)的調(diào)查可以提供有關(guān)預(yù)期形成過程的重要缺點,下面進一步討論。預(yù)期也可以從金融市場工具（例如通共識預(yù)測數(shù)據(jù)的一個重要屬性是，它報告了不同時期的通脹預(yù)期（當(dāng)年，未來一年和未來期的分散使我們能夠評估，除了錨定預(yù)期之外，財政合并是否還在我們的練習(xí)中，我們專注于三個視野。對于短期，我們使用提前一年的預(yù)期和分散。這些預(yù)期可能會受到當(dāng)前通脹將對商品價格沖擊等外部沖擊做出相當(dāng)大的反應(yīng)。出于這個原因與衡量通脹預(yù)期的家庭或公司調(diào)查相比，來不同的預(yù)測范圍。相比之下，企業(yè)對通貨膨脹信念的實時直接歷史衡量標(biāo)準(zhǔn)卻很少。此外，有證據(jù)表明，調(diào)國際貨幣基金查的另一個重要缺點是，它們可能會受到激勵措施引入的偏見，因為受訪者不透露自己的真實信念（Coibio，Gorodicheo和6中恢復(fù)的殘差或使用實時預(yù)測誤差受到測量誤差的困擾，并包為了解決這些問題，我們根據(jù)“敘事”方法更新了Beetsma等（2021年年）為新興市場構(gòu)建的財政政策公告的高頻數(shù)據(jù)庫（i。Procedre數(shù)據(jù)中排除了由支出增加完全抵消的稅收增加公告。此外，估計為收入中性的財政措施，例如簡單地將稅收負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)原始數(shù)據(jù)集涵蓋了1978年至2013依靠來自各種國內(nèi)來源的新聞文章（通常是來自該國主要經(jīng)濟和金融報紙的信息）。2013）使用敘述性財政政策沖擊作為結(jié)國際貨幣基金值得注意的是，數(shù)據(jù)集中確定的財政緊縮公告不一定依賴于對財政調(diào)整措施動機的評估，以確定它們是否屬于周期性考。從這個意義上講，我們分析中考慮的一系列政策措施與Romer和Romer（2010Gajardo，Leigh和Carrère-Swallow，David和Leigh（2此外，特定公告的可信度問題不是數(shù)據(jù)庫直接捕獲的。從這個意義上說，在本文隨后提出的回歸中衡量的效果可本中公告之間的平均可信度。同時，國家固定效應(yīng)可以抓住財政政策框架整體可信度等緩慢變動的因素，并可能除了包括財政整頓虛擬之外，我們的回歸還控制了季度水平上許多國家/地區(qū)隨時間變化的變生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)來自世界經(jīng)濟展望(WEO)數(shù)據(jù)庫。名義有效匯國際貨幣基金我們的基線分析擴展到研究財政審慎，貨幣政策立場和通貨膨脹目標(biāo)制制度在塑造財政合并與通貨膨脹預(yù)期之間Chae（2018）構(gòu)建的全球債務(wù)數(shù)據(jù)庫（的影響。關(guān)于一個國家是否有通貨膨脹目標(biāo)制的數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織的年度外匯安排和外匯限制報告（AREAER）。ai+yt+θ(fiscalconsolidation)i,t+βxi,t+εi,t(1)此外，我們還對每個視界的通脹預(yù)期離散度（定義為通脹預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)差）進行了類似的回歸估計。這些分散措施通常在文期下降有關(guān)，即使在控制了其他幾個預(yù)期決定因素之后也是如此。產(chǎn)出缺口和短期預(yù)期動態(tài)等控制變量的系數(shù)具國際貨幣基金10有趣的是，當(dāng)我們包括合并公告變量與先進經(jīng)濟體的虛擬值之間的相互作用時，結(jié)果表明，在這組國家中，財政合能的因素是，這些經(jīng)濟體中存在更可信的政策框架，這可能有助于錨定預(yù)期。下面將更詳細地探討這兩種假設(shè)。,財政整頓公告在中期內(nèi)降低了通脹預(yù)期，但在短期內(nèi)沒有。果，但將不同期限的通脹預(yù)期分散替換為因變量。結(jié)果表明，財政調(diào)整努力與較長期”。表4進一步探討了財政合并公告和分散之間的關(guān)系，方法是通過將中位數(shù)預(yù)測作為我們的因變量（而不是預(yù)測的標(biāo)準(zhǔn)行歸一化的每個地平線上的最高和最低預(yù)測之間的差異。這種正?；瘜τ诳紤]到這樣一個事實是有用的，接下來，我們探討合并公告的構(gòu)成是否會影響通脹預(yù)期的反應(yīng)。為此，我們利用我們的算法來識別新聞來源的合并公告標(biāo)記為基于收入的合并（當(dāng)它是加稅時基于支出的合并（當(dāng)它主要是減少政府支出時或合并公告（當(dāng)它包括兩種我們的結(jié)果表明，基于收入和支出的合并與較低的通脹預(yù)期期產(chǎn)生負(fù)面影響，其結(jié)果在統(tǒng)計上比預(yù)期提前3年?；诙愂盏暮喜⒃诙唐?，但它們在中期對通脹預(yù)期有很大影響。有趣的是，基于支出的合并對通貨膨脹預(yù)每個數(shù)據(jù)庫，以便我們的合并公告樣本涵蓋兩組國家的國際貨幣基金11可信的財政和貨幣框架以及初始條件的重要性到目前為止，我們的結(jié)果強調(diào)了合并公告對平均國家通脹預(yù)期的影響。但是，有幾個因素可能會影響這種較高的國家，財政政策向預(yù)期的傳導(dǎo)可能更強。同樣，初始條件，如公告發(fā)布時的通脹水平，可能會影響財政公告=ai+yt+θ(fiscalconsolidation)i,t+pPi,t+δ(fiscalconsolidation?P)i,t+βxi,t+εi,t(2)為了進一步探討財政審慎在塑造通貨膨脹預(yù)期對財與第1-3欄中的調(diào)查結(jié)果一致，第4-6欄為財政審慎在對合持。同期財政平衡與國際貨幣基金組織預(yù)測的差距較大，與合并公告后的通脹預(yù)期降低有關(guān)。較高的相對財政審表7和表8轉(zhuǎn)而探討一國貨幣政策框架的可信度、財政整頓公告與通脹預(yù)期之間的關(guān)系。為此，我們估計等式（1）在通貨膨脹目標(biāo)制（IT）制度的EM和不遵循的EM之間劃分樣本。我們對新興市場的關(guān)注源于這樣一個Ourestimatesindicate國際貨幣基金12），COVID-19大流行以來的四年，在此期間，我們看到了異常的財政措施數(shù)視野，其絕對值均為較大的點估計值。至于全樣本，財政整頓公告的估計影響在中期是負(fù)面的，但我們結(jié)果前的樣本中更強。因此，我們的結(jié)果表明，貨幣政策框架是決定合并公告作為通脹錨定杠桿有效性的重要因素，這種為了進一步研究貨幣政策與財政公告的通脹錨定作用之間的相互作用，我們構(gòu)建了一個虛擬變量來衡量該國的計我們樣本中每個國家的貨幣政策立場是具有挑戰(zhàn)性的，因為這將要求我們估計所有國家的中對于每個國家，我們計算事后實際利率10相對于8個季度移們發(fā)現(xiàn)緊縮的貨幣政策提升了中期財政整頓公告的通脹錨定作用（第2我們還發(fā)現(xiàn)初始條件很重要。特別是，表9中的第頓公告的反應(yīng)更大。該表顯示了等式（2）的一個版本的估計結(jié)果，其中，如定國家的通貨膨脹分布的第75百分位數(shù)，則利息變量是虛擬變量。如第4額外影響在我們的分析中考慮的所有范圍內(nèi)都具有統(tǒng)計意義。然而,系數(shù)的大小隨著地平線的增加而增加。請注意為了評估我們結(jié)果的穩(wěn)健性，我們以三種方式擴展了基線分析。首先，我們估計等式（1）現(xiàn)在控制著一組國家固定效應(yīng)，我們允國際貨幣基金13period.請注意，我們的假設(shè)是，塑造這些子時期的因素不僅可以改變?nèi)蚍秶鷥?nèi)的通脹預(yù)期動態(tài)和整合模因素相互作用。Iadditio,weexpectatioeffectsadpersistece.最后，我們使用截至2019年的數(shù)據(jù)估計我們的基線回歸，以探索我們的結(jié)預(yù)期和較低的通貨膨脹預(yù)期有關(guān)。通脹預(yù)期的分散。但是，與我們的基線估計相比，估計系數(shù)的大小較低，并且上——代理人在公告時調(diào)整他們的預(yù)期，沒有證據(jù)表明長期影響。鑒于預(yù)期受到經(jīng)濟主體應(yīng)對沖擊調(diào)整價格的最后，表12探討了我們的結(jié)果對排除大流行/大流行后季度的敏感性上在2020年前期間更強，如合并公告虛數(shù)（第1-3列）與率包括在內(nèi)。財務(wù)合并公告作為虛擬變量進入系統(tǒng)，該虛擬變量等于公告的季度中的一個。提前3年國際貨幣基金14我們施加限制，即通貨膨脹變量會同時對財政政策沖擊作出反應(yīng)，而財政政策不會對系統(tǒng)中其他沖擊的影響作出例如，如果公告是由持續(xù)高通脹驅(qū)動的。盡管如此，即使公告的四分之一內(nèi)的反應(yīng)受到限制，也應(yīng)通過系統(tǒng)中的動態(tài)為了解決想法，面板VAR系統(tǒng)可以寫為（從特定于國家的截獲中1,i,t?j,1,i,t?j,(3)(ai,2,11ai,2,3)[Ei,t]=∑Ai,j[Ei,t?j]+[ε2],,(3),3,1,3,21,=πi,t?j3k[1,2,3].,,我們的目標(biāo)是在統(tǒng)計上隔離通脹預(yù)期在解釋財政整頓公告后已實現(xiàn)的通脹動態(tài)中的作用。為此，我們遵循Bachma和Sims（2012Toperformthiscounterfactualanalysis,consolidationannouncounterthecope,2,1and,3,1，需要額外的限制來識別,3,2and,2,3.我們假設(shè),2,3=0，這相11這種方法類似于伯南克等（1998）、西姆斯和扎（2006）、基里安和劉易斯（2011）等人用國際貨幣基金15ofthesystem,withthelevelofinflationexpectationsordersecondandrealizedinflationorde一旦對,2,3和影響矩陣(,0）被倒置，則上述（3）中指定的系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)形式可以寫為（再次從特定于國家的截距中抽象出來）:yi,t=∑A?1Ai,jyi,t?1+A?1εi,t(4),,00=10Whereyi,t=Eπ。通過定義VAR（1可以將其更緊湊地寫成伴隨矩陣形式zi,t=i,tyi,t?1.i,t?P]′:zi,t=izi,t?1+?1εi,t,,A?1Ai,1A?1Ai,2?A?1Ai,P,0,0,01???]I[?,0反事實情景的構(gòu)建包括將通脹預(yù)期對財政整頓公告,,0,0,A?1(2,1)A?1(2,1),1A?1(2,2),i,? A國際貨幣基金16?RFk(1,?)=IRFk(1,?)+∑Λ??jA?1(2,1)ε2(8),0,=1announcementismade,inanalysistheeffectsoffinancialconsolidationannounces.WeperformasimilaranalysisinthissectionAi,j=βi,j+?i,j?πl(wèi)eveli,t(9)有相互作用項的PVAR框架的詳細描述）。給定數(shù)據(jù)的季度頻率，使用具有4個滯后的普通最小二乘（OLS）估計系統(tǒng)的每個方程。由于脈沖響應(yīng)是OLS估計的非線性函數(shù)，因此該程序采用Rle（1987）自舉方法來調(diào)整數(shù)據(jù)為面板格式的事實，并利用交5.Finally,thebootstrapsimulationsareusedtocalculatetheempicaldistributioncounterfactualscenes.Onestandarddeviationconfidencebandsareconstructedaroundthesimulatedestiments.12BootstrappingforthepanelwasdonebygeneratinginitialconditionsseparatelyforeachcountryasinRunkle(1987),butsamppossiblecross-countrycorrelations.國際貨幣基金17通貨膨脹對宣布財政合并一攬子計劃的估計脈沖響應(yīng)函數(shù)，我們模擬了（4）的估計版本，以響應(yīng)虛擬變量，假設(shè)財這一結(jié)果與上一節(jié)中提出的調(diào)查結(jié)果一致，并通過提出緊縮聲明對通脹預(yù)期的動態(tài)影響來補充這些結(jié)果。另一,短期內(nèi)實現(xiàn)的通貨膨脹率往往會上升，但在宣布一年后，通貨膨脹率迅速下降了四個季度。圖中的虛線顯示了假設(shè)的脈沖響應(yīng)，將預(yù)期通貨膨脹的響應(yīng)固定為零。在沒有預(yù)在統(tǒng)計上也很重要，基準(zhǔn)情景下的通貨膨脹幾乎是公告后一年反事實反應(yīng)的一半。這些結(jié)果構(gòu)成了直接證據(jù)，表明強為了量化初始條件的重要性，我們對低通脹環(huán)境下的緊縮措施進行了相同的分析近年來的通脹上升引發(fā)了人們對理解導(dǎo)致通脹的因素和通脹預(yù)期的驅(qū)動因素的重新興趣。本文闡明了財政合并作為降低期的工具的潛在作用。它表明，財政整頓公告與較低的中期通脹預(yù)期有關(guān)，對新興市場的影響更大。結(jié)考慮到財政政策在大流行之后在支持活動和可以說是通貨膨脹方面發(fā)揮的突出作用，這些發(fā)現(xiàn)尤其相關(guān)，這導(dǎo)致國際貨幣基金18是否對稱(i.Procedres.在財政財政審慎可以通過三個相關(guān)渠道影響通貨膨脹i）它可以同時抑制總需求（需求渠道從而緩解價格壓力ii）它可以通過通貨膨脹性貨幣擴張（貨幣渠道）減少為財政赤字融資的壓力iii）它可以影響通貨膨脹預(yù)期，并因此影響當(dāng)前的通貨膨脹（預(yù)期渠道）。我們的論文闡明了后者的重要性。結(jié)果表國際貨幣基金19國際貨幣基金20Coibion,Oliver,YuriyGorodnichenko,SatenKumar,國際貨幣基金21國際貨幣基金22國際貨幣基金23國際貨幣基金24國際貨幣基金25 國際貨幣基金26通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹合并公告假人-0.0294(0.0350)-0.1160**(0.0572)-0.1078**(0.0449)-0.0188(0.0534)-0.1540*(0.0827)-0.1565**(0.0707)合并公告*AE假人-0.0312(0.0600)0.1269(0.1038)0.1627*(0.0885)通貨膨脹0.0032(0.0691)-0.2663***(0.0693)-0.1482***(0.0472)0.0032(0.0691)-0.2656***(0.0696)-0.1472***(0.0474)通貨膨脹（t-1）-0.0322(0.0445)0.0761(0.0723)0.0457(0.0543)-0.0322(0.0446)0.0759(0.0721)0.0455(0.0541)通貨膨脹（t-2）0.0046(0.0404)-0.0921(0.0780)-0.0398(0.0642)0.0046(0.0404)-0.0922(0.0781)-0.0401(0.0645)輸出間隙0.3229(0.5406)0.3252(1.1351)1.0465(1.0309)0.3225(0.5402)0.3553(1.1506)1.0846(1.0476)輸出間隙(t-1)-0.0575(1.2209)1.3243(1.2114)0.9404(0.8183)-0.0562(1.2183)1.3536(1.2163)0.9782(0.8159)輸出間隙(t-2)2.2013**(1.0764)1.3444(1.3158)1.7648(1.1741)2.1877**(1.0748)1.4275(1.3593)1.8712(1.2353)匯率0.0121*(0.0065)0.0185*(0.0097)0.0096(0.0072)0.0121*(0.0065)0.0186*(0.0097)0.0098(0.0072)匯率（t-1）-0.0010(0.0086)-0.0015(0.0147)-0.0043(0.0112)-0.0010(0.0086)-0.0015(0.0147)-0.0043(0.0111)匯率（t-2）0.0032(0.0068)-0.0085(0.0126)0.0011(0.0102)0.0032(0.0068)-0.0084(0.0126)0.0012(0.0102)短期通脹預(yù)期0.6680***(0.1448)0.8423***(0.0907)0.4790***(0.0609)0.6679***(0.1449)0.8416***(0.0908)0.4782***(0.0609)短期通脹預(yù)期（t-1）0.1173(0.1134)-0.5023***(0.1698)-0.3587***(0.0962)0.1175(0.1135)-0.5015***(0.1698)-0.3579***(0.0961)短期通脹預(yù)期（t-2）0.1208(0.1001)0.4679***(0.1041)0.3140***(0.0702)0.1208(0.1002)0.4673***(0.1042)0.3133***(0.0702)常量0.1175(0.1086)2.4118***(0.3304)3.3011***(0.3065)0.1183(0.1087)2.4204***(0.3327)3.3121***(0.3082)Observations3,0841,4111,4103,0841,4111,410R平方0.9380.8520.7480.9380.8520.748注意：括號中的Driscoll-Kraay標(biāo)準(zhǔn)誤差。所有規(guī)定包括國家和時間固定效應(yīng)。***p<0.01,**p<0.05國際貨幣基金27通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹色散色散色散色散色散色散合并公告假人-0.0109(0.0246)-0.0877**(0.0337)-0.0532**(0.0253)-0.0176(0.0318)-0.1265***(0.0450)-0.0634**(0.0316)合并公告*AE假人0.0226(0.0356)0.1364**(0.0560)0.0360(0.0479)通貨膨脹-0.0992***(0.0299)-0.1146***(0.0343)-0.0351*(0.0209)-0.0991***(0.0299)-0.1140***(0.0339)-0.0350*(0.0208)通貨膨脹（t-1）-0.0046(0.0327)0.0490(0.0437)-0.0210(0.0377)-0.0046(0.0327)0.0489(0.0438)-0.0210(0.0377)通貨膨脹（t-2）-0.0527*(0.0301)-0.0848***(0.0268)0.0267(0.0300)-0.0527*(0.0301)-0.0847***(0.0270)0.0267(0.0301)輸出間隙0.1755(0.4925)-0.3469(0.6604)0.1465(0.3188)0.1798(0.4921)-0.3247(0.6625)0.1523(0.3195)輸出間隙(t-1)-0.3674(0.4797)0.5682(0.3660)0.0032(0.3894)-0.3669(0.4801)0.5996(0.3682)0.0115(0.3878)輸出間隙(t-2)-0.9655(0.6357)-0.4401(0.7444)0.1480(0.4166)-0.9577(0.6357)-0.3522(0.7546)0.1712(0.4228)匯率0.0022(0.0049)0.0122***(0.0039)0.0137*(0.0070)0.0022(0.0049)0.0124***(0.0039)0.0138*(0.0069)匯率（t-1）-0.0059(0.0042)-0.0030(0.0051)-0.0134(0.0096)-0.0059(0.0042)-0.0031(0.0050)-0.0134(0.0096)匯率（t-2）-0.0064**(0.0025)-0.0085*(0.0047)0.0048(0.0057)-0.0064**(0.0025)-0.0084*(0.0047)0.0049(0.0057)短期通脹預(yù)期0.2023***(0.0238)0.1309(0.0795)0.1468**(0.0704)0.2023***(0.0238)0.1312(0.0796)0.1469**(0.0704)短期通脹預(yù)期（t-1）0.1243***(0.0337)0.1391(0.1450)-0.0271(0.0905)0.1242***(0.0337)0.1392(0.1449)-0.0271(0.0905)短期通脹預(yù)期（t-2）0.0015(0.0193)0.0156(0.0736)-0.0103(0.0769)0.0015(0.0193)0.0147(0.0736)-0.0105(0.0770)常量-0.2601***(0.0860)0.2927**(0.1212)0.3738***(0.0733)-0.5487***(0.0707)0.1875*(0.1116)0.3774***(0.0745)Observations1,7861,1161,1151,7861,1161,115R平方0.8440.6220.3960.8440.6230.396注意：括號中的Driscoll-Kraay標(biāo)準(zhǔn)誤差。所有規(guī)定包括國家和時間固定效應(yīng)。***p<0.01,**p<0.05國際貨幣基金283年通5年通1年通3年通5年通貨膨脹貨膨脹貨膨脹貨膨脹貨膨脹貨膨脹高期望。高期望。高期望。高期望-低間隙低間隙低間隙低間隙低間隙低間隙合并公告假人0.0558**(0.0270)-0.0443**(0.0219)-0.0129(0.0215)0.0689*(0.0384)-0.0498**(0.0194)-0.0047(0.0235)合并公告*AE假人-0.0447(0.0629)0.0190(0.0565)-0.0285(0.0416)通貨膨脹-0.0285(0.0239)0.0076(0.0108)0.0117(0.0081)-0.0285(0.0240)0.0077(0.0107)0.0116(0.0080)通貨膨脹（t-1）0.0216(0.0264)-0.0106(0.0157)-0.0205(0.0126)0.0217(0.0264)-0.0106(0.0157)-0.0205(0.0124)通貨膨脹（t-2）-0.0349(0.0238)0.0033(0.0107)0.0156(0.0093)-0.0349(0.0239)0.0033(0.0107)0.0155*(0.0093)輸出間隙-4.9173*(2.8788)0.2071(0.3041)0.0639(0.1957)-4.9264*(2.8825)0.2102(0.3085)0.0594(0.1949)輸出間隙(t-1)-3.5658(4.2088)-0.0682(0.2471)-0.0343(0.3065)-3.5667(4.2094)-0.0639(0.2500)-0.0410(0.3069)輸出間隙(t-2)-9.6174(7.2417)0.1417(0.4192)0.1952(0.2354)-9.6334(7.2408)0.1539(0.4297)0.1769(0.2380)匯率0.0084(0.0060)0.0010(0.0018)0.0024(0.0022)0.0083(0.0060)0.0010(0.0018)0.0024(0.0022)匯率（t-1）-0.0057(0.0046)-0.0003(0.0029)-0.0040(0.0030)-0.0057(0.0046)-0.0003(0.0029)-0.0040(0.0030)匯率（t-2）0.0009(0.0038)0.0001(0.0022)0.0018(0.0020)0.0009(0.0037)0.0001(0.0022)0.0017(0.0021)短期通脹預(yù)期-0.0523(0.0409)0.0002(0.0148)0.0226(0.0189)-0.0524(0.0408)0.0003(0.0148)0.0225(0.0189)短期通脹預(yù)期（t-1）0.0511(0.0338)0.0128(0.0278)-0.0251(0.0253)0.0513(0.0338)0.0128(0.0278)-0.0251(0.0253)短期通脹預(yù)期（t-2）-0.0354(0.0301)-0.0090(0.0162)-0.0036(0.0186)-0.0354(0.0301)-0.0092(0.0163)-0.0034(0.0186)常量0.7859***(0.2701)0.5338***(0.0518)0.4956***(0.0296)0.6915***(0.2364)0.5036***(0.0423)0.4927***(0.0298)Observations1,7921,1161,1151,7921,1161,115R平方0.1690.1260.1030.1690.1260.104Note:Thehigh-lowgapisthedifferencebetweenthehighestandlowinflationforcastateach地平線,normalizedbythemedianprediction.Driscoll-Kraaystandarderrorsincentrases.Allespecificationsincludecountryandtimefixedeffects.***p<0.01,**p<0.05國際貨幣基金29通貨膨脹（t-1）通貨膨脹（t-2）匯率（t-1）匯率（t-2）短期通脹預(yù)期（t-1）短期通脹預(yù)期（t-2）通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹合并公告假人-0.0709(0.0505)-0.3208**(0.1245)-0.3034***(0.1086)-0.0442(0.0556)-0.1886**(0.0823)-0.1854***(0.0595)政府債務(wù)(GDP的近期)-0.0051**-0.0068*-0.0013(0.0021)(0.0036)(0.0029)政府債務(wù)x合并。安。0.0010(0.0009)0.0037**(0.0016)0.0033**(0.0013)相對于WEO預(yù)測的財政收支，t-3-0.0095(0.0080)-0.0075(0.0145)-0.0154(0.0111)合并年。xDev.相對于WEO預(yù)測的財政收支，t-30.0068(0.0108)-0.0166(0.0197)-0.0255**(0.0120)通貨膨脹-0.0036(0.0675)-0.2721***(0.0678)-0.1501***(0.0462)0.0071(0.0699)-0.2560***(0.0742)-0.1407***(0.0507)通貨膨脹（t-1）-0.0356(0.0447)0.0742(0.0702)0.0466(0.0537)-0.0425(0.0577)0.0501(0.0829)0.0227(0.0612)通貨膨脹（t-2）0.0067(0.0400)-0.0919(0.0785)-0.0406(0.0643)0.0252(0.0448)-0.0608(0.0851)-0.0017(0.0681)輸出間隙0.2455(0.5582)0.5668(1.2286)1.1384(1.0552)0.3334(0.6277)0.5594(1.1565)1.4385(1.0927)輸出間隙(t-1)-0.1504(1.2404)1.1739(1.2314)0.9058(0.8146)0.0945(1.1492)1.2296(1.3219)0.8391(0.7737)輸出間隙(t-2)1.9025*(1.0861)1.3865(1.4116)1.8540(1.2238)2.1783*(1.1645)1.5498(1.4114)2.1698(1.3071)匯率0.0109(0.0066)0.0168*(0.0099)0.0095(0.0073)0.0117(0.0074)0.0191*(0.0105)0.0106(0.0071)匯率（t-1）-0.0010(0.0087)-0.0004(0.0148)-0.0043(0.0111)-0.0005(0.0091)-0.0037(0.0166)-0.0066(0.0119)匯率（t-2）0.0021(0.0063)-0.0103(0.0121)0.0010(0.0098)0.0034(0.0074)-0.0074(0.0136)0.0009(0.0107)0.6731***(0.1411)0.8410***(0.0878)0.4783***(0.0607)0.6351***(0.1348)0.7898***(0.0850)0.4256***(0.0576)短期通脹預(yù)期（t-1）0.1165(0.1113)-0.4907***(0.1612)-0.3554***(0.0948)0.1581(0.1089)-0.4382***(0.1650)-0.2911***(0.0916)短期通脹預(yù)期（t-2）0.1245(0.0985)0.4637***(0.1010)0.3128***(0.0698)0.0824(0.1134)0.4226***(0.1137)0.2522***(0.0804)常量0.4504***(0.1590)2.7107***(0.3825)3.3732***(0.3264)0.1681(0.1119)1.4322***(0.3722)2.5439***(0.3348)Observations3,0731,4111,4102,6451,3191,318R平方0.9380.8540.7490.9260.7990.660***p<0.01,**p<0.05,*國際貨幣基金30國際貨幣基金31國際貨幣基金32。。。。。。合并公告假人-0.0065(0.0256)-0.0593**(0.0238)-0.0792***(0.0278)0.0854(0.1844)-0.3166(0.9572)-0.7488(0.6090)通貨膨脹-0.0550*(0.0312)-0.1214***(0.0233)-0.0869***(0.0263)0.0477(0.0767)-0.1862(0.2432)-0.1141(0.1574)通貨膨脹（t-1）-0.0765*(0.0430)0.0052(0.0331)-0.0048(0.0332)0.0101(0.0835)-0.0339(0.1914)0.0020(0.2309)通貨膨脹（t-2）0.0134(0.0219)-0.0427(0.0363)-0.0238(0.0302)-0.0373(0.0676)-0.1796(0.1584)-0.0833(0.1912)輸出間隙0.0833(0.4064)-1.4478***(0.3280)-1.3788***(0.3518)-0.6756(2.7824)-3.2115(12.6692)6.8629(12.3921)輸出間隙(t-1)0.8186(0.9211)-1.5572***(0.5579)-1.8734***(0.5389)-5.0399(4.2017)-1.1227(14.9988)-11.3906(11.8565)輸出間隙(t-2)1.2427(0.8116)0.0530(1.3466)0.8391(1.2532)1.8342(2.9559)6.7304(10.5797)19.8243*(11.5117)匯率-0.0011(0.0031)0.0010(0.0043)0.0059*(0.0031)0.0196(0.0212)0.0273(0.0454)-0.0089(0.0278)匯率（t-1）0.0015(0.0037)0.0007(0.0084)-0.0084(0.0060)0.0150(0.0268)0.0165(0.0813)0.0114(0.0569)匯率（t-2）-0.0035(0.0026)-0.0018(0.0056)0.0047(0.0045)-0.0045(0.0120)-0.0397(0.0450)-0.0176(0.0321)1.0009***(0.0705)0.3435***(0.0416)0.2031***(0.0475)0.5686***(0.1209)1.1703***(0.1726)0.6584***(0.1292)短期通脹預(yù)期（t-1）-0.2976**(0.1166)0.0395(0.0638)-0.0034(0.0594)0.2100**(0.0951)-0.9262***(0.3112)-0.6565***(0.2029)短期通脹預(yù)期（t-2）0.2603***(0.0761)0.2579***(0.0611)0.2342***(0.0670)0.0587(0.1077)0.7179***(0.1941)0.4418***(0.1320)常量0.2006(0.1665)2.1949***(0.3625)2.4450***(0.3857)-0.1703(0.4181)1.3471(2.7118)3.9640***(1.0090)Observations850427427569R平方0.9310.8310.6990.9290.8960.809***p<0.01,**p<0.05國際貨幣基金