南證期貨套期保值專項方案基礎手冊打印版

南證期貨套期保值方案手冊南證期貨有限責任企業(yè)金融發(fā)展部房玲咨詢電話:網(wǎng)站：.com目錄TOC\o"1-2"\u南證期貨套期保值方案手冊 1目錄 2一、序言 31、企業(yè)面正確價格風險 32、期貨是管理風險金融工具 33、期貨市場管理風險方法 34、企業(yè)利用期貨市場三個要素：理念、人才和管理 4二、認識套期保值 6（一）套期保值概述 6（二）套期保值類型 7三、套期保值和基差關系 8四、企業(yè)怎樣利用套期保值規(guī)避價格風險 9（一）期保值交易策略 10（二）期保值操作步驟 101、要充足認識套期保值成功是否標準 102、完善計劃 103、套期保值過程 114、有力保障 12五、南證期貨套期保值方案 13方案一：銅套期保值案例 13方案二：鋁套期保值案例 13方案三、天然橡膠套期保值案例 16方案四、PTA套期保值案例 17方案五：小麥套期保值案例 20方案六：豆油套期保值案例 22方案七：鋼材套期保值案例 24六、套期保值注意事項 25一、序言——企業(yè)怎樣管理風險1、企業(yè)面正確價格風險對于世界經(jīng)濟來說，是最不平常十二個月，美國次級抵押債權引發(fā)全球金融危機全方面爆發(fā)，大宗商品市場亦未幸免，從牛市行情急轉(zhuǎn)為熊市行情，其下跌速度之快、跌幅之深全部遠遠超出了通常人預期，關鍵商品價格下跌數(shù)據(jù)以下表所表示。最高最低下跌跌幅（%）CRB指數(shù)614.61322.53292.0847.52美原油連147.2533.20114.0577.45綜合銅8940.02817.56122.568.48天膠（滬膠指數(shù)）2849086891980169.50PTA指數(shù)98954350554556.04美豆連1654.00776.20877.8053.07豆一指數(shù)53262859246746.32基礎商品價格大幅下跌，讓很多企業(yè)措手不及，一邊是需求方歡呼，另一邊則是供給方叫苦連連。面對價格巨幅波動，經(jīng)過在期貨市場進行套期保值操作是企業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)營風險最有效路徑之一。2、期貨是管理風險金融工具期貨市場是為了處理現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易風險問題、融資問題、庫存問題和定價問題而發(fā)展起來，它是一個管理風險金融工具。中國是從1991年開始從事期貨交易，期貨市場發(fā)展早期，首先因為期貨市場不完善和不規(guī)范，小商品多，逼倉盛行；其次因為交易主體是國有企業(yè)，早年這些企業(yè)還不是真正意義上自我約束投資主體，對期貨市場了解較少，投機過分，出現(xiàn)了部分事情，產(chǎn)生了部分風險，期貨市場功效和作用沒有得到充足發(fā)揮。但96年以后，國家對期貨行業(yè)進行了清理整理，停止了部分投機過分小商品交易，后又陸續(xù)推出了棉花、燃料油、糖和黃金等大宗品種期貨交易，中國期貨市場在價格發(fā)覺和控制風險方面作用日益顯現(xiàn)，越來越多行業(yè)和企業(yè)離不開期貨市場。如中國銅鋁生產(chǎn)加工貿(mào)易企業(yè)，大豆產(chǎn)供銷和壓榨企業(yè)等，一個期貨物種實際上就是該品種上下游企業(yè)控制風險投資工具。3、期貨市場管理風險方法期貨市場作為管理風險金融工具，在不一樣品種和不一樣行業(yè)有不一樣方法。南證期貨很重視方法研究，具體歸納起來，企業(yè)利用期貨市場關鍵有以下幾類方法：鎖定原材料成本或產(chǎn)品銷售利潤。這對于產(chǎn)品價格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定企業(yè)來說尤為關鍵。如格力股份空調(diào)受到市場猛烈競爭影響，產(chǎn)品極難提價，但原材料價格銅價格是以期貨價格為基準來定價，經(jīng)過在期貨市場進行買進套期保值必需性就顯而易見了。假如不進行保值，銅每上漲1000元/噸，對用銅超出40萬噸銅格力空調(diào)來講，成本要上升4億多元。銅價大漲對格力空調(diào)這么用銅企業(yè)來講影響巨大。又比如銅生產(chǎn)商，因為銅生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定，但銅市場銷售價又是以期貨來定價，賣出保值是鎖定利潤最好方法。鎖定加工利潤。銅鋁加工企業(yè)豆壓榨企業(yè)全部屬于加工企業(yè)，對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品全部是由市場來定價，全部有必需進行保值，在買入保值同時也要賣出保值，才能達成所定加工利潤目標。如油廠在CBOT買入點位價同時在大連商品交易所賣出豆粕和豆油保值，銅加工企業(yè)買入電解銅后在期貨市場賣出對應數(shù)量加工產(chǎn)品保值，這兩種操作全部屬于鎖定加工利潤方法。貿(mào)易企業(yè)所定貿(mào)易利潤方法也是一樣。庫存管理。庫存管理包含降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風險。因為期貨市場所約代表對應實物量，企業(yè)增加庫存只需要買入對應期貨合約即可。比如銅加工企業(yè)需要1000噸銅庫存，買入200噸現(xiàn)貨銅和800噸期貨合約，不僅能夠達成買入1000噸銅目標，而且800噸銅期貨只需80噸銅資金，同時降低了800噸銅倉儲費。用買入期貨方法來替換實物庫存，節(jié)省了資金和倉儲成本；當期貨合約前面月份高后面月份低時候，還能增加庫存收益。庫存管理另一個關鍵內(nèi)容是控制庫存風險，預防庫存貶值。如油廠有大豆庫存和用銅企業(yè)有銅庫存情況下，當市場處于高價格或在下跌趨勢市場中，賣出保值是很必需。利用期貨市場主動掌握定價權。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是連續(xù)，而資金資源常常是有限，當企業(yè)庫存不足而價格又處于高位時，為確保生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性該怎么辦？沒有期貨市場，企業(yè)只好在高價位買入原材料，有了期貨市場以后，期貨市場以后，能夠在買入實物原材料同時賣出對應數(shù)量期貨合約，在期貨價格下跌以后平倉，這么企業(yè)既確保了生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性，又掌握了定價權主動性。利用期貨市場從事套利交易。期貨和現(xiàn)貨之間，不一樣月份期貨合約之間全部存在一定價差，相關企業(yè)從事套利交易比一般投資者有愈加好條件。如銅生產(chǎn)企業(yè)賣出銅保值時銅現(xiàn)貨價格高于期貨，能夠賣現(xiàn)貨銅買期貨合約，當銅現(xiàn)貨價格低于期價時，賣出交割即可。當期貨價格前低后高時，企業(yè)能夠買近賣遠，當期貨價格前高后低時，企業(yè)能夠向用戶多訂貨，同時買入對應數(shù)量遠期合約來套利等。4、企業(yè)利用期貨市場三個要素：理念、人才和管理企業(yè)要利用好期貨市場管理好風險有3個關鍵要素：即合理定位、專業(yè)化人才和健全管理制度。合理定位。期貨市場是一個充滿誘惑市場，企業(yè)參與期貨交易一定要有明確目標，在期貨市場中角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中位置和風險點決定，參與期貨目標是避險還是投資要做到心里很清楚，切不可將二者混淆。有些企業(yè)套牢時候是避險，贏利時候是投資，還有部分經(jīng)不住市場誘惑，放棄了避險目標，進行大規(guī)模投資，這些極輕易釀成風險事故，大多數(shù)做期貨失敗企業(yè)全部或多或少犯類似錯誤。當然，企業(yè)有多出資金，在總量風險控制情況下也能夠進行部分投機。另外，期貨避險方法一定要和自己生產(chǎn)經(jīng)營方法和規(guī)模相匹配。專業(yè)化人才。期貨市場即使是在現(xiàn)貨市場基礎上發(fā)展起來，但它畢竟不一樣于現(xiàn)貨市場，期貨市場有它特有規(guī)則和運行規(guī)律，有較強金融屬性。企業(yè)供銷人員在做期貨時，往往輕易以現(xiàn)貨市場和靜態(tài)見解來看待期貨市場，輕易犯經(jīng)驗錯誤，所以，要利用好期貨市場，企業(yè)還必需培養(yǎng)專業(yè)化人才。這些人才能夠從銷售人員中培養(yǎng)，也能夠從期貨行業(yè)中引進。但必需是既懂企業(yè)供給銷售又懂期貨知識，而且能將二者結合起來。健全管理機制，健全管理機制是企業(yè)做好期貨交易必不可少要求，從以往經(jīng)驗教訓看，一家企業(yè)從事期貨交易假如由董事長或總經(jīng)理一人既決議又交易，缺乏有效監(jiān)督是很輕易失敗。企業(yè)管理機制包含參與期貨交易組織結構、風險控制機制和財務管理。組織結構通常包含決議部門、期貨交易運作部門和風險控制部門，而且三者之間適度分離；風險控制通常包含交易計劃監(jiān)督、交易過程監(jiān)督和交易結果監(jiān)督；財務管理通常包含控制企業(yè)參與期貨總資金和總規(guī)模，建立風險準備金制度和對企業(yè)利用期貨市場控制風險進行財務評價。加入WTO以來，中國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟步伐和規(guī)模大大加緊，所面臨國際競爭風險日益加劇，伴隨資本市場開放，企業(yè)將不僅面臨對原材料和產(chǎn)品價格波動風險，還將面對利率和匯率波動風險。要提升企業(yè)競爭能力，管理風險是一項極為關鍵工作，加強對期貨市場研究和利用已經(jīng)時不我待。二、認識套期保值期貨市場是由現(xiàn)貨交易、遠期交易基礎上發(fā)展起來。早期期貨商品關鍵是農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、大豆等，它們從生產(chǎn)到銷售需要經(jīng)過相當長一段時間，在此期間，商品價格可能有較大波動，給生產(chǎn)者和消費者帶來價格風險。建立期貨市場初衷是出于規(guī)避價格風險需要，正是期貨市場一個基礎功效，而要達成規(guī)避風險目標最有效手段就是在現(xiàn)貨交易同時經(jīng)過期貨市場進行保值交易。所以，期貨市場套期保值者關鍵目標在于降低她們已經(jīng)面臨風險。生意就像生命一樣，內(nèi)在地含有風險。一個企業(yè)，為改變本身風險和保護其盈利能力，有必需主動地使用諸如套期保值等衍生產(chǎn)品和其它技術，進行風險管理。（一）套期保值概述1、套期保值概念套期保值（Hedging，又稱“對沖”）是一個以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目標期貨交易行為，經(jīng)過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進行反向操作來實現(xiàn)。即在期貨市場買進貨賣出和現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反商品期貨合約，以期在未來某一時間經(jīng)過賣出或買進期貨合約，而賠償因現(xiàn)貨市場價格不利所帶來實際損失。因為期貨和現(xiàn)貨市場走勢基礎一致，一個市場盈利，則另一個市場虧損，盈虧相抵后使得交易者收益穩(wěn)定在和其水平。也就是說，當現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)過在期貨市場上進行和現(xiàn)貨市場交易活動相反操作，將其所負擔價格風險轉(zhuǎn)移給了投資者，從而規(guī)避了價格風險，這個過程就是套期保值。2、套期保值原理第一，期貨市場是建立在現(xiàn)貨市場基礎上，對于某一特定商品而言，影響期貨價格和現(xiàn)貨價格關鍵原因是相同。所以，在期貨交易過程中，期貨價格變動趨勢和現(xiàn)貨價格變動趨勢趨于一致。套期保值者就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間價格關系，在兩個市場上操作相反交易，來達成保值目標，使得企業(yè)成本和利潤保持穩(wěn)定。第二，伴隨期貨合約到期日臨近，現(xiàn)貨價格和期貨價格將趨向一致。期貨交易要求合約到期時，必需進行實物交割。交割時，假準期貨價格和現(xiàn)貨價格不一致，就會有套利者在期貨和現(xiàn)貨之間進行套利。比如，交割時期貨價格高于現(xiàn)貨價格，套利者購進低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，然后將低價購入現(xiàn)貨在期貨市場高價拋出，實現(xiàn)無風險盈利，這種套利交易使得期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。然而，期貨市場價格并不完全等于現(xiàn)貨市場價格，受商品數(shù)量、交割品質(zhì)、交割地點等原因影響，套期保值者有可能取得額外利潤，也有可能出現(xiàn)小額虧損。3、套期保值作用企業(yè)是社會經(jīng)濟細胞，企業(yè)用其擁有或掌握自愿去生產(chǎn)經(jīng)營什么，生產(chǎn)經(jīng)營多少和怎樣生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關系到企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)濟效益，而且還關系到社會資源合理配置和社會經(jīng)濟效益提升。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決議正確是否關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，尤其是能否正確掌握市場下一步變動趨勢。而期貨市場就是為企業(yè)轉(zhuǎn)移和回避價格風險而成立，企業(yè)參與期貨市場就是來轉(zhuǎn)移和拋售風險。簡單地說，期貨市場就是企業(yè)身邊一個風險管理工具。企業(yè)經(jīng)過期貨市場規(guī)避價格風險，能更專注于穩(wěn)定經(jīng)營。（二）套期保值類型1、買入套期保值買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入特定商品期貨，方便未來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失一個套期保值方法。這種用期貨市場盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損做法，能夠?qū)⑦h期價格固定在預定水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔心現(xiàn)貨商品后期價格上漲用戶常見保值方法。2、賣出套期保值賣出套期保值是指交易者首先在期貨市場賣出特定商品期貨，當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場盈利來填補現(xiàn)貨市場損失，從而達成保值目標一個套期保值方法。賣出套期保值關鍵適適用于擁有商品生產(chǎn)商或貿(mào)易商，她們擔心商品價格下跌使自己遭受損失。3、綜合套期保值對于加工企業(yè)來說，市場風險來自買和賣兩個方面，原材料價格上漲和成品價格下跌全部會帶來市場風險，原材料價格上升同時成品價格下跌是加工企業(yè)最為危難時候。為了規(guī)避上述雙重風險，加工企業(yè)能夠利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進原材料進行買期保值，對其產(chǎn)品進行賣期保值，鎖定其加工利潤。三、套期保值和基差關系利用套期保值能夠使企業(yè)在一定程度上消除現(xiàn)貨市場中價格波動風險，不過因為“基差”存在，這種風險不能完全抵消。1、基差概念基差（basis）是指某一特定商品在某一特定時間和地點現(xiàn)貨價格和該商品在期貨市場期貨價格之差，即：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格比如：1月9日大連豆粕現(xiàn)貨價格是3600元/噸，當日，大連豆粕期貨0901合約價格是3399元/噸，基差是+201元/噸。又如，2月3日上海有色金屬網(wǎng)1#銅現(xiàn)貨報價27400元/噸，當日，上海銅0902期貨合約價格為27410元/噸，基差是-10元/噸。由此可見，基差能夠是正數(shù)也能夠是負數(shù)。若現(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正，又稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，又稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水?；畎鴥蓚€成份，即分隔現(xiàn)貨和期貨市場間“時”和“空”兩個原因。所以，基差包含著兩個市場之間運輸成本和持有成本。前者反應著現(xiàn)貨和期貨市場間空間原因，這也正是在同一時間里，兩個不一樣地點基差不一樣基礎原因；后者反應著兩個市場間時間原因，即兩個不一樣交割月份持有成本，它又包含儲藏費、利息、保險費和損花費等，其中利率對變動對持有成本影響很大。就同一市場而言，不一樣時期基差理論上應充足反應著持有成本，即持有成本那部分基差是伴隨時間而變動，離期貨合約到期時間越長，持有成本就越大；當很靠近合約到期日時，就某地現(xiàn)貨價格和期貨價格而言肯定幾乎相等。2、基差和套期保值套期保值效果關鍵是由基差變動決定，伴伴隨商品期貨價格和現(xiàn)貨價格波動，基差總是處于不停改變之中?；罡淖兪桥卸ㄌ灼诒Ｖ凳欠癯晒﹃P鍵依據(jù)，基差改變會造成套期保值者利潤增加還是降低。理想狀態(tài)套期保值，是在整個套期保值操作過程中，基差保持不變。但實際上這種理想狀態(tài)極少發(fā)生，套期保值者利用基差變動方向，采取對應操作策略獲取盈利或降低虧損。套期保值沒有提供完全保險，不過其確實幫助企業(yè)規(guī)避了和商業(yè)相聯(lián)絡價格風險。實際上，套期保值基礎上是風險交換，即以價格波動風險交換基差波動風險。3、影響套期保值效果其它原因造成現(xiàn)貨價格和期貨價格差異改變原因是多個多樣。首先，現(xiàn)貨市場中每種商品有很多個等級，每種等級價格變動情況不一樣?？墒瞧谪浐霞s卻限定了一個或多個特定等級，這么，可能套期保值商品等級價格在現(xiàn)貨市場中變動快于合約要求那種等級。第二，當?shù)噩F(xiàn)貨價格反應了當?shù)厥袌銮闆r，而這些情況可能并不影響顯示全國或國際市場情況期貨合約價格。比如，巴西、阿根廷等南美國家大豆現(xiàn)貨價格反應是當?shù)厥袌銮闆r，對美國芝加哥期貨交易所大豆期貨價格影響較小。第三，目前市場供求情況對更遠交割月份期貨價格影響小于對現(xiàn)貨市場價格影響。最終，需要套期保值商品可能和期貨合約要求商品不一致。比如布匹生產(chǎn)商，可能用棉花期貨替換紗線進行套期保值，但紗線生產(chǎn)成本、供求關系并不和棉花一樣，所以其價格波動可能和棉花價格不一致。套期保值另一個限制是期貨合約要求具體交易量，它可能和所需套期保值數(shù)量存在差異。四、企業(yè)怎樣利用套期保值規(guī)避價格風險企業(yè)在面對套期保值通常有兩種態(tài)度：保值，或不保值。套保理由：1、稅收。因政府對盈利征稅，但對虧損不給完全稅收抵免，所以比起應用于盈利稅率來，虧損有一個更低有效稅率，這就仍然產(chǎn)生了一個套保動機。2、破產(chǎn)和危難成本。一個企業(yè)看上去處于危難中會影響其產(chǎn)品銷售。3、代價高昂外部融資。從外部籌資有直接成本，如銀行利息和承銷費，也有隱含成本，如貸款者可能擔憂你正在衰落而提升貸款利率。套保能夠確保現(xiàn)金貯備并降低高代價外部融資概率。4、提升債務容量。5、現(xiàn)貨持有者風險厭惡。這是套保理由中談論最多一條。即現(xiàn)貨持有些人往往是風險厭惡者，她們擔心未來價格會往自己不利估計方向變動，為了試圖降低不確定性，會采取套保降低風險，和對預期損失進行抵消或賠償。6、非金融風險管理。當企業(yè)在組織和設計一項業(yè)務時做出風險管理決議，這并不是一個使用金融衍生產(chǎn)品套?；虿惶妆：唵问虑?，而是當業(yè)務第一次構思時就開始一系列決議。不套保理由衍生產(chǎn)品交易必需支付交易成本，如傭金和買賣價差等。給定套保策略評定，需要昂貴教授意見。企業(yè)必需監(jiān)控交易和到位經(jīng)理控制以預防非授權交易。企業(yè)必需為它們交易稅收和會計結果做準備。既然套期保值能夠讓企業(yè)規(guī)避價格風險，那么企業(yè)應該怎樣利用好套期保值工具呢。（一）期保值交易策略為了愈加好實現(xiàn)套期保值目標，企業(yè)在進行套期保值交易時，必需注意以下程序和策略?！皟擅嫦伦ⅰ⒎聪虿僮?、均等對比”標準。“均等”，就是進行期貨交易商品必需和現(xiàn)貨市場上將要交易商品在種類上相同或相關數(shù)量上相一致。“相對”，就是在兩個市場上采取相反買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場上則要賣，或相反。選擇有一定風險現(xiàn)貨交易進行套期保值。假如市場價格較為穩(wěn)定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用。比較凈風險額和保值費用，最終確定是否要進行套期保值。依據(jù)價格短期走勢估計，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間差額）預期變動額，并據(jù)此做出進入或離開期貨市場實際計劃，并給予實施。（二）期保值操作步驟套期保值應該是企業(yè)一個風險控制工具，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中一個步驟。企業(yè)經(jīng)過期貨市場進行套期保值就是要轉(zhuǎn)移和拋售風險，確保企業(yè)關鍵利潤。1、要充足認識套期保值成功是否標準。套期保值成功是否不在于在期貨市場是否盈利，而是要把期貨市場收益和虧損通期貨市場操作綜合起來再進行評定。對于原材料買入者而言，套保成功是否標準就是：原材料實際買入價是否低于市場平均價，若低于市場平均價就能夠說套保是成功。對于產(chǎn)成品賣出者來講，即賣出套保而言，評判成功是否標準就是：產(chǎn)品賣出價是否高于市場平均價，若高于市場平均價就能夠說套保是成功。2、完善計劃（1）、計劃周期和入場時機通常以年度為單位制訂操作計劃，每三個月依據(jù)實際情況修訂一次，特殊情況可隨時修訂。依據(jù)年度操作計劃和實際情況，再制訂針對每筆采購業(yè)務單項套保操作方案。在入場時機選擇上要因企業(yè)而異。生產(chǎn)者能夠在價格較高時賣出收獲時到期期貨合約，假如到了收獲季節(jié)期貨價格下跌了，那么期貨市場上原來賣出合約產(chǎn)品盈利就能夠填補現(xiàn)貨市場上損失。貿(mào)易商或加工者能夠在價格較低季節(jié)買進消費旺季到期期貨合約，假如到了消費旺季現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上漲，那么期貨市場原來買進合約產(chǎn)生盈利就能夠填補在現(xiàn)貨市場上高價采購帶來損失。（2）、保值力度套期保值力度確實定應以企業(yè)現(xiàn)貨實際需求為依據(jù)，以規(guī)避現(xiàn)貨交易價格風險為目標。保值力度是指企業(yè)參與保值數(shù)量占企業(yè)消費量百分比，介于0于100之間，0代表“不?！保?00代表“全?！?。假如超出100以上，就是所謂“保值過分”，保值過分也是一個投機，它有可能會給企業(yè)帶來不良后果。比如，1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失原因就是，企業(yè)在期貨市場拋售了兩倍于自己產(chǎn)量鋅，使過量保值成為投機，后因價格暴漲而損失慘重。（3）、目標價位目標價位設定有兩種形式：即單一目標價位策略和多級價位策略。單一目標價位策略是指企業(yè)在市場條件許可下，在為保值所設定目標價位已經(jīng)達成或可能達成時，企業(yè)在該價位一次性地完成保值操作。這么一來，不管以后市場怎樣變動，企業(yè)產(chǎn)品采購價和銷售價全部是鎖定，市場上價格波動對企業(yè)不再產(chǎn)生實質(zhì)性影響，國際上很多大企業(yè)全部是采取此種策略進行保值操作。所謂多級目標價位是指企業(yè)在難以正確判定市場后期走勢情況下，為避免一次性介入期貨市場造成無須要損失，從而設置了多個保值目標價位，分步、分期地在預先設定不一樣目標價位上按計劃地進行保值操作，這么可能愈加好地回避市場風險。3、套期保值過程（1）、分析市場一個企業(yè)在制訂它保值策略和保值計劃時，首先要對后期市場走勢有一個估計，也就是市場分析。保值操作能否成功關鍵原因是市場分析，只有經(jīng)過市場分析，才能評定市場現(xiàn)在處于何種狀態(tài)。（2）、評定風險在市場分析基礎上，針對預期價格波動給企業(yè)帶來威脅、造成影響、企業(yè)弱點和三者綜合作用而帶來風險可能性進行評定。風險評定關鍵任務包含：識別價格波動多種風險、評定風險概率和給企業(yè)經(jīng)營帶來影響、確定企業(yè)承受風險能力、確定風險消減和控制優(yōu)先等級、推薦套期保值策略。（3）、選擇策略通常來說，生產(chǎn)者進行套期保值時，只需計算出本身產(chǎn)品成本，再加上預期目標利潤，只要商品商品期貨價格高于此價格即可進行套期保值，所以，成本水平和利潤水平在一定程度上決定了企業(yè)是否能夠進行套期保值。產(chǎn)業(yè)鏈各方對套期保值存在不一樣需求，不一樣庫存或資金條件須采取不一樣套期保值策略。另外，依據(jù)市況研判，還能夠選擇牛市策略、熊市策略或震蕩策略。在策略制訂階段，還要制訂應急預案，即假如市況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要采取調(diào)整保值策略具體預案。（4）、建立、調(diào)整、了結頭寸依據(jù)套期保值策略確定具體套保方案建立頭寸，也能夠是頭寸組合。能夠依據(jù)方案計劃對頭寸進行調(diào)整，比如快要期頭寸移倉為遠期頭寸。頭寸了結通常經(jīng)過對沖進行平倉，假如出于業(yè)務需要或基差變動原因，則能夠進行實物交割。假如之前市場預期和市場實際發(fā)展走向出現(xiàn)較大偏差，原先所制訂部分保值操作方案在其實際實施過程中不一定十分有效，有時甚至會出現(xiàn)和市場顯著背離情況，這時應依據(jù)應急預案對原來保值方案進行修改，比如保值目標價位、保值力度問題等等，同時對已保值頭寸進行處理，比如采取止損斬倉、鎖倉保護或壓縮頭寸。（5）、套保效果估計和評定期貨業(yè)務部應在單筆保值操作完成后一個星期內(nèi)，和年度保值計劃完成后30天內(nèi)，對單筆保值操作方案和年度保值計劃實施情況做出總結，并對下一筆操作和下十二個月度保值計劃就所需資金、風險敞口等進行估計。4、有力保障企業(yè)進行套期保值，內(nèi)部套期保值組織結構和風險管理制度是不可或缺。近些年，相關企業(yè)進行套期保值而出現(xiàn)重大損失無一不是因為風險管理制度不健全或進行套期保值組織結構不合理造成。一個保值方案中只有一個工作目標，要實施嚴格匯報制度，要嚴格實施套期保值交易三標準，即“數(shù)量相等、方向相反和時間相同”。另外，企業(yè)還應對套期保值業(yè)務建立檔案，包含擬保值品種期貨或現(xiàn)貨市場分析匯報、套期保值可行性匯報、套期保值內(nèi)控制制度和操作步驟、套期保值參與人員名單和簡歷和職責、資金審批步驟和權限、保值品種艙位和浮動盈虧及實際損益等。五、南證期貨套期保值方案方案一：銅套期保值案例10月8日，某電解銅銷售商和江蘇某煉銅企業(yè)以41000元/噸價格簽署了5000噸銅現(xiàn)貨購置協(xié)議。約定12月中旬拿貨。此時銅0901期貨合約價格為45000元/噸。該電銅銷售商擔心提貨時市場價格下跌。影響銷售利潤，于是在期貨市場上以40000元/噸價格賣出1000手（1手=5噸）銅0901期貨合約來規(guī)避風險。兩個月后，銅價格果然下跌。該電銅銷售商于12月15日陸續(xù)將現(xiàn)貨銅從煉銅企業(yè)提走，并在現(xiàn)貨市場出售電銅，平均售價為24200元/噸。同時在期貨市場上平倉，平倉均價為23000元/噸。結果該銷售商在期貨市場上盈利8500萬元，在現(xiàn)貨市場上虧損8400萬元，期貨市場盈利在填補了現(xiàn)貨市場虧損后仍有100萬元利潤。該電解銅銷售商最終套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）以下表所表示：時間期貨市場現(xiàn)貨市場10月17日賣出1000手銅0901合約，期貨價格為40000元/噸買入5000噸電解銅，協(xié)議價格為41000元/噸12月18日買入1000手銅0901合約，期貨價格為23000元/噸賣出5000噸電解銅，平均價格為24200元/噸盈虧改變情況（40000元/噸-23000元/噸）*5000噸=8500萬元（24200元/噸-41000元/噸）*5000噸=-8400萬元期貨市場盈利在填補了現(xiàn)貨市場虧損后仍有100萬元利潤案例點評：此例中，假如該電解銅銷售商不進行賣出套期保值，到提貨時，假如銅現(xiàn)貨市場價格下跌，在對煉銅企業(yè)不得不高價履約情況下，以較低價格賣出現(xiàn)貨就會造成經(jīng)營虧損，不過經(jīng)過期貨市場進行套期保值操作則將完全回避現(xiàn)貨市場價格下跌風險。此例中，在期貨市場實現(xiàn)盈利不僅填補了在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生虧損，還有額外盈利100萬元。方案二：鋁套期保值案例某鋁加工企業(yè)在1月需要600噸鋁錠作為原料，該廠為了愈加好地控制生產(chǎn)成本，有利于實現(xiàn)其經(jīng)營目標和提升經(jīng)濟效益，決定進入期貨市場保值，為此它們要經(jīng)過以下運作步驟：1、選擇一家運作規(guī)范、信譽卓著、服務質(zhì)量高期貨經(jīng)紀企業(yè)作為其代理機構，經(jīng)過簽署期貨經(jīng)紀協(xié)議，確定雙方委托代理關系，明確雙方權利義務和收費標準。期貨經(jīng)紀企業(yè)為其開設交易帳戶和申請交易編碼及套期保值頭寸。

2、結合自己生產(chǎn)規(guī)模和資金情況，在期貨經(jīng)紀企業(yè)為其開設資金帳戶上打入交易確保金。12月，該企業(yè)結合自己訂單或經(jīng)營情況，認為11000元／噸價格對其生產(chǎn)經(jīng)營有利，為了避免1月份購置鋁錠時，價格上漲，造成原材料成本上升，決定在此價位周圍分批買入600噸1月份到期鋁錠合約，為此動用資金最少為

11000元／噸*600噸*13％＝858000元

為了避免價格下跌造成追加資金麻煩和支付交易手續(xù)費，決定打入其代理期貨企業(yè)100萬元人民幣。

3、企業(yè)依據(jù)市場情況，分批買入期貨合約：

該企業(yè)計劃在進入1月份之前完成買入600噸1月15日到期鋁錠合約計劃，分批以10700元／噸買入200噸鋁錠，以11000元／噸買入100噸鋁錠，以11200元/噸買入300噸鋁錠，這么，該企業(yè)動用資金情況為：10700*200*13%+11000*100*13%+11200*300*13%=858000元

在期貨交易過程中,期貨經(jīng)紀企業(yè)和期貨交易所要向用戶收取手續(xù)費，其中，期貨交易所手續(xù)費由期貨企業(yè)代收，假設期貨企業(yè)向該企業(yè)收取成交合約總金額萬分八作為手續(xù)費（已含代收交易所費用），這么，企業(yè)支付手續(xù)費為：

10700*200*0.0008+11000*100*0.0008+11200*300*0.0008=5280元

這么，該企業(yè)交易帳戶上剩下資金為：1000000－858000（占用交易確保金）-5280（交易手續(xù)費）=136720元

4、依據(jù)交易所規(guī)則要求，逐步追加資金，以維持持有合約數(shù)額。上海期貨交易所要求，銅、鋁期貨合約進入交割月第一個交易日起，其交易確保金提升到合約價值21％，進入交割月份第六個交易日起，其交易確保金提升到合約價值23％，（假如是利用套期保值頭寸運作，能夠在13日之前維持13%確保金，）期貨企業(yè)為了避免出現(xiàn)風險，確保履約，通常全部要求在進入交割月13日，就將交易確保金提升到100%，這么，企業(yè)在進入交割月后必需不停追加資金，以確保繼續(xù)持有合約頭寸。如：上述9月期鋁錠合約總價值為：10700*200＋11000*100＋11200*300＝6600000元。當交易確保金提升到21％時，該企業(yè)占用確保金為1386000元，而此時該用戶只有100萬元減去5280元手續(xù)費后只剩下994720元，必需在1月1日左右再打入資金391280元，以后如這類推。

5、依據(jù)市場情況平倉或進行實物交割：

假設1：平倉

假設到了1月12-14日，鋁錠價格果然上漲，1月15日到期1月期鋁價格漲至1元/噸，而此時該用鋁企業(yè)當?shù)噩F(xiàn)貨市場鋁錠亦在12100-12200元／噸左右，該企業(yè)考慮到自己廠址離交割倉庫較遠，假如交割話不僅比現(xiàn)貨價格高，而且還負擔運費，決定不到交易所指定交割倉庫提貨，而在周圍現(xiàn)貨市場上買入600噸鋁錠，同時下達交易指令，將原先買進600噸鋁錠期貨合約以每噸12200元賣掉；這么，該企業(yè)盈利情況為（賣出價一買入價）*噸數(shù)一平倉手續(xù)費（12200－10700）*200十（12200-11000）*100＋（12200－11200）*300-1元/噸*600*0.0008=50（平倉贏利）-5280（交易手續(xù)費）=514720元.這么，該企業(yè)在期貸保值交易中實現(xiàn)利潤514720元，用以填補在現(xiàn)貨市場上購置鋁錠比根據(jù)前多個月現(xiàn)貨價格購置多支付成本費用；從而實現(xiàn)了將價格固定在11000元/噸左右采購成本計劃．

假設2：進行實物交割及其相關費用：

假如該企業(yè)經(jīng)過成本核實，認為去交易所指定交割倉庫提貨成本比在當?shù)噩F(xiàn)貨市場采購鋁錠合算，或在當?shù)噩F(xiàn)貨市場購置不到鋁錠，決定進行實物交割。這么，該企業(yè)除了給運輸部門負擔運費及相關費用之外，還得負擔該倉庫出庫費和拖延提貨倉儲費及給交易所和期貨企業(yè)支付交割費。具體費用和過程大致以下:

A:在1月13日將100%貨款資金打入期貨企業(yè)指定銀行帳號。

B：交易所交割配對結束后（通常是16-17日，遇節(jié)假日順延），期貨企業(yè)工作人員負責將倉單從交易所領回并負責交給用戶，為此期貨企業(yè)和交易所要向用戶收取交割費，通常是10元/噸，通常在最終交易日以平倉方法收取。

C：進入交割月17-20日，期貨企業(yè)把從交易所拿到倉單交給企業(yè)，企業(yè)依據(jù)倉單上指明提貨倉庫去倉庫提貨，企業(yè)需要給倉庫支付出庫費，各個交割倉庫出庫費不一樣，大致在11元/噸左右。（包含裝車費、過磅費及手續(xù)費）

D：假如用戶在交割月20日以后才去倉庫提貨，必需負擔倉儲費，倉儲費為0.3元/天。

F：用戶也能夠不提貨，繼續(xù)將所擁有鋁錠放在交割倉庫內(nèi)，這時要支付倉儲費；或作為賣出方，作為自己在遠期期貨合約上賣出頭寸交割貨物，此時企業(yè)變成了賣方，為此要負擔過戶費3元/噸。

另外，企業(yè)也能夠?qū)}單抵押給銀行，將倉單價值70-80%價值套現(xiàn)。注：提貨和交貨最小交割數(shù)量為25噸；數(shù)量必需是25噸倍數(shù)，即交割量為25、50、75噸等，依這類推。在本例中，鋁加工企業(yè)僅用100萬資金為價值660萬鋁錠成功規(guī)避了風險，即使在現(xiàn)貨市場上企業(yè)因為鋁價上漲而受到損失，但在期貨市場上企業(yè)經(jīng)過套期保值贏得了50多萬利潤，從而提升了企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性。方案三、天然橡膠套期保值案例1、買入套期保值分析某輪胎生產(chǎn)企業(yè)在某年3月份接到一筆訂單，需要在6月份買入噸天然橡膠現(xiàn)貨以備生產(chǎn)，考慮到中國目前市場天然橡膠庫存偏小，天然橡膠進口成本逐步抬高，且伴隨后期氣溫逐步升高，天然橡膠需求會出現(xiàn)顯著增加，到時天然橡膠價格有可能出現(xiàn)大幅度上漲，于是該企業(yè)決定以現(xiàn)在價格買入噸天然橡膠現(xiàn)貨，但企業(yè)流動資金又顯得有點緊缺，一時拿不出這么大筆資金。該企業(yè)了解到上海期貨交易全部天然橡膠期貨物種，而且還是確保金交易，有利于企業(yè)資金流動且完全符合企業(yè)利益，便考慮在天然橡膠期貨市場進行保值。當初天然橡膠現(xiàn)貨價格為每噸2元，上海期貨交易所橡膠當年7月橡膠期貨合約價格為22150元，企業(yè)決定買入該期貨合約進行天然橡膠套期保值交易。交易情況以下表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作3月天膠現(xiàn)貨價格2元/噸開倉價格22150元/噸買入RU7月合約400張6月買入噸天然橡膠，價格為25200元/噸平倉價格25400元/噸賣出RU7月合約400張期現(xiàn)盈虧成本增加3200元/噸期貨盈利3250元/噸小計成本增加：3200元/噸×噸=640萬元期貨盈利：3250元/噸×噸=650萬元累計盈利：650萬元-640萬元=10萬元說明：上例中因為天然橡膠價格上漲，該企業(yè)從現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價購入天膠成本增加640萬元，而又因為期貨市場對沖平多倉贏利650萬元，從而用期貨市場上盈利完全填補了現(xiàn)貨市場上虧損，起到套期保值功效，鎖定了企業(yè)生產(chǎn)成本。所以，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價格變動風險。2、賣出套期保值分析因為天然橡膠在中國是依靠進口工業(yè)用具，所以，中國天然橡膠消費完全依靠于貿(mào)易商進口天然橡膠到中國銷售。中國貿(mào)易商在采購天然橡膠時候，就面臨著很大不確定性。某年9月份，中國一天然橡膠貿(mào)易企業(yè)，在天然橡膠現(xiàn)貨價格為1元/噸時候和馬來西亞天然橡膠供貨商簽定了3000噸10月船期天然橡膠定貨協(xié)議，根據(jù)當日匯率及關稅能夠計算出當日天然橡膠進口成本價在11953元/噸，根據(jù)計算能夠以后次進口中取得47元/噸利潤。因為從定貨到裝船運輸再到中國港口時間估計還要35天左右，假如價格下跌就會對進口利潤帶來很大影響。于是，該貿(mào)易商于決定在上海期貨交易所賣出11月天然橡膠合約600手進行保值，成交均價為1240元/噸。交易情況以下表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作9月天膠現(xiàn)貨價格1元/噸開倉價格12400元/噸賣出RU11月合約600張10月賣出3000噸天然橡膠，價格為11680元/噸平倉價格1元/噸買進RU11月合約600張期現(xiàn)盈虧現(xiàn)貨虧損320元/噸盈利400元/噸小計虧損：320元/噸×3000噸=96萬元盈利：400元/噸×3000噸=120萬元累計盈利：120萬元-96萬元=24萬元說明：上例中，因為天然橡膠價格下跌影響，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價銷售收入將會降低96萬元，而又因為在期貨市場上對沖平空倉卻贏利120萬元，該貿(mào)易商不僅規(guī)避了天然橡膠市場下跌風險，保住了該貿(mào)易商47元/噸進口利潤，另外還從期貨市場額外取得了24萬元贏利，起到了套期保值效果，穩(wěn)定了企業(yè)銷售利潤。所以，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價格變動風險。方案四、PTA套期保值案例PTA價格大幅波動，給聚酯行業(yè)帶來了很大風險。伴隨中國PTA期貨合約在鄭州商品交易所上市，利用PTA期貨市場來進行套期保值以規(guī)避價格風險將成為企業(yè)風險控制中不可或缺手段。1、PTA期貨市場走勢回顧：第一季度：需求微啟重心上移PTA市場需求緩慢恢復，跟隨國際原油價格緩步上行，相對而言市場表現(xiàn)比較平靜，期價重心逐步從7000點上移至8000點周圍，一季度累計漲幅1000點上下。第二季度：地震觸發(fā)需求激增價臨萬元邊緣PTA市場在原油和PX原料價格連續(xù)上漲推進下，價格連續(xù)在8000點周圍震蕩，在“5.12”八級地震災難后，對于帳篷、纖維、棉紡品產(chǎn)生大量需求，下游聚酯市場一改長久供大于求困窘局面，自5月底開始，市場一路上行，期現(xiàn)價格同時上漲，自6月中旬，累計漲幅高達1850點，距離萬元大關僅一步之遙！從如此強勁價格走勢看，相對國際原油價格產(chǎn)生背離，中國期貨市場階段性價格定價權，還是取決于上游生產(chǎn)企業(yè)，和她們在期貨市場聯(lián)動買入拉抬價格有很大關系。第三季度：逼空失策生產(chǎn)企業(yè)面臨破產(chǎn)PTA市場伴隨國際原油震蕩回落，市場也從歷史最高點緩慢回落，價格回歸至8500-9500一線，自PTA0809合約進入8月份以后，連續(xù)處于逼空狀態(tài)，價格遠離基礎面。臨近交割，PTA浙江系資金也為前期過分拉高付出了慘重代價，面臨高價承接巨大實盤而沒有在后續(xù)合約建立轉(zhuǎn)拋頭寸；最終搬起石頭砸自己腳，期貨市場首現(xiàn)巨量交割，在現(xiàn)貨市場供大于求局面下，20萬噸倉單讓多方慘敗而歸，為此投機付出代價“華聯(lián)三鑫”生產(chǎn)企業(yè)也被迫停產(chǎn)重組。第四季度：冰點集聚百年難遇伴隨金融海嘯席卷美國和歐盟等地，發(fā)展中國家依靠出口利潤大幅萎縮，下游終端紡織品市場鮮見國外訂單，即使國家出口退稅再三扶持，但也難以抵消整個市場經(jīng)濟低迷帶來蕭條氣氛，PTA價格急速下滑，并創(chuàng)下歷史新低4320點，和短短4個月前最高9844點形成鮮明對比，PTA市場度過了“冰和火”煎熬時期。12月份起，伴隨中國擴大內(nèi)需力度加強，世界央行降息、人民幣貶值、出口退稅等利好原因扶持下，價格最終穩(wěn)步回升，有效突破5000點阻力位，整體市場低位盤整。2、PTA套期保值適用對象PTA套期保值適用對象是：成本、利潤對PTA價格波動比較敏感，受PTA價格波動影響生產(chǎn)商、加工企業(yè)、貿(mào)易商。3、PTA套期保值應用（1）利用買入套期保值規(guī)避采購步驟風險買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，方便未來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失一個套期保值方法。比如：某年5月5日，PTA現(xiàn)貨價格為7800元/噸，此日期貨市場上價格為8000元/噸。某企業(yè)計劃于7月購入噸PTA，因為PTA價格預期不停走高，該企業(yè)擔心7月份PTA價格上漲，提升了采購成本。于是該企業(yè)于當日在期貨市場上建多倉購置400手8月份合約。到7月10日，PTA現(xiàn)貨價格上漲為9650元/噸，期貨價格為9800元/噸。該企業(yè)按計劃于現(xiàn)貨市場購入噸PTA，在期貨市場上平多倉合約400手。交易情況如表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作5月5日現(xiàn)貨7800元/噸開倉價格8000元/噸買入TA8月合約400張7月10日現(xiàn)貨9500元/噸平倉價格9800元/噸賣出TA8月合約400張期現(xiàn)盈虧成本增加1700元/噸期貨盈利1800元/噸小計成本增加：1700元/噸×噸=340萬元盈利：1800元/噸×噸=360萬元累計盈利：360萬元-340萬元=20萬元說明：上例中，因為PTA價格上漲，該企業(yè)從現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價購入PTA成本增加340萬元，而又因為期貨市場對沖平多倉卻贏利360萬元，從而用期貨市場上盈利完全填補了現(xiàn)貨市場上虧損，起到保值功效，鎖定了企業(yè)生產(chǎn)成本。（2）利用賣出套期保值規(guī)避銷售步驟風險賣出套期保值是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場盈利來填補現(xiàn)貨市場損失一個套期保值方法。比如：某年6月底，經(jīng)過認真分析，某化纖企業(yè)認為期貨現(xiàn)貨價格全部偏高，未來PTA價格很可能會下跌。為了預防價格下跌帶來風險，該企業(yè)決定在PTA期貨市場做賣出保值，并在6月18日分批在TA0809合約上賣出1萬噸，平均建倉價格約為9830元/噸。隨即因為匯率影響，造成下游紡織服裝行業(yè)虧損和倒閉，PTA需求嚴重萎縮，PTA期貨價格果然回落，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)了下跌。該企業(yè)在8月初將庫存1萬噸PTA陸續(xù)以9000元/噸價格在現(xiàn)貨市場上出售，同時在9000元/噸價格對套期保值頭寸進行了平倉。交易情況如表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作6月18日現(xiàn)貨9750元/噸開倉價格9830元/噸賣出TA0809合約張8月7日售出9000元/噸平倉價格9000元/噸買進TA0809合約張期現(xiàn)盈虧現(xiàn)貨虧損750元/噸盈利830元/噸小計虧損：750元/噸×1萬噸=750萬元盈利：830元/噸×1萬噸=830萬元累計盈利：830萬元-750萬元=80萬元說明：上例中，因為PTA價格下跌影響，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價銷售收入將會降低750萬元，而又因為在期貨市場上對沖平空倉卻贏利830萬元，期貨市場上盈利完全填補了現(xiàn)貨市場上虧損，起到了保值效果，從而穩(wěn)定了企業(yè)銷售利潤。因為期貨交易是一個確保金交易，所以，可只用少許資金就能夠控制大批貨物，加緊了資金周轉(zhuǎn)速度。如第一例中，依據(jù)鄭州商品交易所PTA期貨合約交易要求，買賣期貨合約交易確保金是6%，該企業(yè)只需利用×8000×6%=960000元，最多再加上5%資金作為期貨交易抗風險資金，其它89%資金在30天內(nèi)可加速周轉(zhuǎn)，不僅降低了倉儲費用，而且降低了資金占用成本。如第一例中，某企業(yè)若需在5月份簽署7月份供貨協(xié)議，面對PTA上漲預期，供貨方勢必不一樣意根據(jù)5月份現(xiàn)貨價格簽署7月份供貨協(xié)議，而是期望能夠根據(jù)7月份現(xiàn)貨價格簽約，假如該企業(yè)一味堅持原先意見，勢必會造成談判破裂。假如該企業(yè)做了買入套期保值，就會順利地同意根據(jù)供貨方意見成交，因為價格若真上去了，該企業(yè)能夠用期貨市場盈利來填補現(xiàn)貨市場虧損。同理，如第二例中，該企業(yè)若做了賣出保值就不會擔心買方要求以以后交貨時間現(xiàn)貨價格為成交價。參與套期保值，能夠使企業(yè)回避產(chǎn)品價格波動風險，從而取得穩(wěn)定經(jīng)營回報。在國外成熟市場，企業(yè)是否參與期貨套期保值，是相關金融機構考慮發(fā)放貸款時關鍵參考指標。原因是，對于已經(jīng)進行套期保值，有穩(wěn)定盈利能力經(jīng)營項目，金融機構當然愿意進行融資支持。同時，企業(yè)能夠正確估計經(jīng)營項目標收益，就能夠合適擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，從而提升企業(yè)整體利潤水平。方案五：小麥套期保值案例1、買入套期保值分析7月16日，某面粉加工企業(yè)將9月份估計加工500噸小麥。該加工企業(yè)考慮到：伴隨小麥在7月份以后連續(xù)銷售，9月份小麥價格會出現(xiàn)上漲，到時該企業(yè)在10月份以現(xiàn)貨價格購入小麥進行加工話，企業(yè)將蒙受小麥價格上漲所造成損失。于是該企業(yè)決定以現(xiàn)在價格買入4000噸小麥，不過這將對企業(yè)現(xiàn)金流造成比較大沖擊，給企業(yè)經(jīng)營帶來很多困難，于是該企業(yè)最終決定到鄭州期貨交易所經(jīng)過買入小麥期貨合約來進行小麥套期保值，以預防小麥價格上漲給企業(yè)增加經(jīng)營成本。該企業(yè)具體做法以下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場7月16日現(xiàn)貨小麥價格小麥(高優(yōu)503）1610元/噸買入強麥期貨0709合約50手，成交價為1825元/噸9月12日現(xiàn)貨價格小麥（高優(yōu)503）1650元/噸賣出平倉50手強麥0709合約，成交價為1910元/噸期現(xiàn)盈虧每噸虧損40元交易成本：20元/手每噸盈利85元小計現(xiàn)貨市場累計虧損：40元/噸×500噸=0元期貨市場累計盈利：85元/噸×50手×10噸/手=42500元42500元-20元/手×50手=41500元說明：該企業(yè)經(jīng)過在期貨市場買入小麥期貨合約進行套期保值，不僅達成了預期保值目標，同時因為基差變動使企業(yè)額外盈利21500元。賣出套期保值分析3月初，某貿(mào)易商持有200噸小麥，隨即和一面粉加工廠簽署銷售合約，雙方約定在5月中旬該貿(mào)易商向面粉廠出售200噸小麥，交割價格以當初市場小麥價格為準。該貿(mào)易商估計未來小麥價格將下跌，于是決定在期貨市場進行套期保值來預防價格下跌所帶來損失。該貿(mào)易商具體做法：時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月3日現(xiàn)貨價格小麥(豫優(yōu)34）1710元/噸賣出強麥期貨0805合約20手，成交價為元/噸5月12日現(xiàn)貨價格小麥（豫優(yōu)34）1760元/噸買入平倉20手強麥0709合約，成交價為1940元/噸期現(xiàn)盈虧每噸虧損50元倉儲費18元/噸交易成本：20元/手每噸盈利60元小計現(xiàn)貨市場累計虧損：50元/噸×200噸=10000元18元/噸×200噸=3200元虧損累計：13200元期貨市場累計盈利：60元/噸×20手×10噸/手=1元1元-20元/手×20手=11600元盈利累計：11600元說明：該貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場負擔損失總結為13200元，而在期貨市場經(jīng)過賣出套期保值取得盈利為11600元，即使沒有達成完全保值效果，但期貨市場盈利填補了現(xiàn)貨市場大部分損失。套期保值總效果還是令人滿意。方案六：豆油套期保值案例1、油脂企業(yè)套期保值必需性依據(jù)各企業(yè)主體在市場中作用不一樣，油脂相關企業(yè)大約能夠分為以下三類：（1）生產(chǎn)者賣期保值作為向市場提供農(nóng)副產(chǎn)品農(nóng)民，為了確保其生產(chǎn)出來農(nóng)產(chǎn)品合理利潤，以預防出售時候遭受價格下降損失，能夠以賣期保值方法來對沖價格下降風險。（2）貿(mào)易商賣/買期保值作為中間流通企業(yè)，依據(jù)其庫存頭寸去選擇買期或賣期保值，比如對于向市場提供大豆、豆油或菜籽油等基礎原料貿(mào)易商，她所面臨風險之一是商品收購后到出售時這段時間價格下跌風險，這時能夠選擇賣期保值來規(guī)避價格風險。（3）加工企業(yè)買/賣期保值對于壓榨企業(yè)來講，既擔心原材料上漲，又擔心產(chǎn)成品價格下跌，當然最糟糕是原材料上漲同時產(chǎn)成品價格又下跌，這是可能，因為之間有個時差原因。那么加工企業(yè)能夠依據(jù)本身情況對擬購進原材料進行買期保值，對將要賣出產(chǎn)成品進行賣期保值，這么就能夠解除其后顧之憂了，鎖定其加工利潤，確保其生產(chǎn)活動正常進行。下面以油脂企業(yè)參與套期保值實例來探討參與期貨交易對于現(xiàn)貨商經(jīng)營中規(guī)避價格風險意義。2、案例分析案例一：榨油廠豆油賣出套期保值作為油脂生產(chǎn)企業(yè)，一定全部期望自己產(chǎn)品能夠賣個好價錢，最擔心是銷售期產(chǎn)品價格下跌從而造成利潤大致下降或甚至虧損。所以，榨油企業(yè)能夠采取賣出豆油套期保值方法來規(guī)避風險。7月4日，廣東大豆四級油現(xiàn)貨價格為11500元/噸，廣東某壓榨企業(yè)還有短豆油沒有定價銷售，相關人員依據(jù)經(jīng)濟形勢和期貨市場走勢綜合分析認為，大豆油價格將會繼續(xù)下跌，為了避免損失，決定在期貨市場上進行賣出套期保值。在期貨市場上賣出200手0901豆油合約。后市證實該企業(yè)管理人員判定是正確，到當年8月12日，廣東四級豆油價格已經(jīng)跌到了8000元/噸。廣東某榨油廠套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）現(xiàn)貨市場期貨市場7月4日豆油銷售價格為11400元/噸賣出200手0901豆油合約，價格為11770元/噸8月12日賣出噸豆油，價格為8000元/噸買入200手0901合約，價格為8500元/噸盈虧改變情況(8000-11400)*=-680萬元(11770-8500)*200*10=654萬元經(jīng)過上述例子能夠看出，即使該企業(yè)最終還是虧損24萬元，但假如該企業(yè)沒有參與期貨市場保值，那么損失將更為慘重。換言之，在7月初到8月中旬這段時間內(nèi)，該大豆壓榨企業(yè)所面臨豆油價格下跌絕大部分風險被期貨市場盈利給對沖掉了。案例二：精煉廠豆油買入套期保值精煉油廠作為大豆油買方，總期望得到最為廉價原料，使得成本最小化。假如豆油價格不停上漲，精煉廠采購成本將不停上升，企業(yè)為了保值利潤，只能提價，不過在目前經(jīng)濟形勢下，油價提升會大大影響銷售。所以精煉油加工企業(yè)能夠在期貨市場買入套期保值，來規(guī)避大豆原油價格上漲所帶來成本損失。在12月08大豆期貨主力合約0905價格抵達5560元年內(nèi)新低以后，因為國家收儲大豆利好和豆油成本價支撐，加上過節(jié)需求原因預期，黑龍江某大豆油精煉廠商判定以后豆油價格將在觸底以后反彈，決定參與期貨市場，規(guī)避豆油原料上升風險。在12月18日價格再次靠近5560低點時候，以5680元/噸買入100手0905豆油期貨合約。依據(jù)生產(chǎn)需要，在1月07日在現(xiàn)貨市場上購入1000噸豆油，當初黑龍江四級豆油現(xiàn)貨價格為7300元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場12月18日豆油銷售價格為7100元/噸買入100手0905豆油合約，價格為5680元/噸1月07日買入出1000噸豆油，價格為7300元/噸賣出100手0905合約，價格為6450元/噸盈虧改變情況(7100-7300)*1000=-20萬元(6450-5680)*100*10=77萬元經(jīng)過上述案例能夠看出，精煉油企業(yè)在市場上買入套期保值，用期貨市