【公司并購對的財務(wù)報表的影響淺論：以哈藥集團(tuán)并購三精制藥為例9900字（論文）】

公司并購對的財務(wù)報表的影響淺析—以哈藥集團(tuán)并購三精制藥為例目錄第一章緒論 11.1研究背景 11.2研究目的與意義 11.3研究現(xiàn)狀 21.4研究方法 2第二章公司并購的概述 32.1公司并購概念 32.2公司并購特點 3第三章公司并購對收購方財務(wù)報表影響初步分析 4以哈藥藥業(yè)并購三精制藥后的財務(wù)報表為例 43.1資產(chǎn)負(fù)債表初步分析 43.2利潤表初步分析 5第四章對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析 74.1償債能力分析 74.2營運能力分析 84.3盈利能力分析 9第五章收購方財務(wù)報表綜合分析——杜邦分析 105.1對權(quán)益報酬率的分析 105.2對資產(chǎn)報酬率的分析 115.3對銷售凈利率的分析 115.4全部成本 11第六章公司并購對收購方財務(wù)報表存在的問題 126.1資金存在浪費 126.2營運能力不夠 126.3資金周轉(zhuǎn)期過長 126.4盈利能力下降 13第七章完善公司并購對財務(wù)報表影響的建議 137.1加強(qiáng)與風(fēng)險機(jī)構(gòu)者的合作 137.2完善中介機(jī)構(gòu)職能 137.3適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競爭機(jī)制 137.4建立健全企業(yè)收購相關(guān)法規(guī)政策 14結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 14第一章緒論1.1研究背景第二十一個世紀(jì)以來，在人類社會的不斷進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢愈演愈烈，幾乎和人類文明一起從會計這一古老的“商業(yè)語言”也跟著時代的進(jìn)步和完善的腳步，在現(xiàn)代社會中發(fā)揮著越來越重要的作用。財務(wù)報表作為“企業(yè)語言”的重要載體，是一個連續(xù)、系統(tǒng)、全面的反映不同會計主體之間的經(jīng)濟(jì)交往，財務(wù)報表分析也越來越受到不同利益相關(guān)者的關(guān)注和研究。雖然財務(wù)報表的重要性不言而喻，但要想真正掌握并使用這堆看似不相關(guān)的數(shù)據(jù)是不容易的。因為反映了財務(wù)報表的內(nèi)容集中，高度概括和抽象，很多項目都是單獨的報表反映相同的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，財務(wù)報表的知識和自己的判斷和分析經(jīng)濟(jì)內(nèi)容挖掘報告數(shù)據(jù)背后隱藏的累積和傳遞用戶的需要，這需要有科學(xué)的分析方法的使用這背后的方法，知識結(jié)構(gòu)和能力也具有很強(qiáng)的綜合性，它是一門綜合性學(xué)科，基于公司戰(zhàn)略分析、財務(wù)管理、財務(wù)會計、審計學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)。1.2研究目的及意義通過本章的分析，筆者認(rèn)為，金融風(fēng)險與中國的企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，并購是非常特殊的西方企業(yè)相比，原因在于，中國的金融風(fēng)險不僅來自于金融策略使用不當(dāng)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)體制制約了資本市場的發(fā)展更多的合并操作的企業(yè)本身，背后的局限性。前兩個囚犯使企業(yè)高度偏離在開始并購的戰(zhàn)略目標(biāo)，動機(jī)的盲目性，在目標(biāo)企業(yè)缺乏金融需要在并購的選擇；沒有相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)的幫助，對收購價格的開發(fā)缺乏科學(xué)的依據(jù)和強(qiáng)大的融資渠道支持并購的積累；在開始和在收購問題經(jīng)常導(dǎo)致并購后的財務(wù)整合困難，并購失敗，嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。因此，它是研究中國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制很重要。通過對并購財務(wù)風(fēng)險的研究，可以為企業(yè)規(guī)范并購操作提供指導(dǎo)，使我國企業(yè)在并購發(fā)展過程中能夠避免可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。此外，在中國潛在的金融并購的目的是針對現(xiàn)狀，提出政策建議，希望政府能為企業(yè)創(chuàng)造一個良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從主動干預(yù)的積極引導(dǎo)，一方面促進(jìn)并購的發(fā)展，另一方面，通過兼并和收購，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國有資產(chǎn)，準(zhǔn)備為中國企業(yè)應(yīng)對入世挑戰(zhàn)。1.3研究現(xiàn)狀在中國大陸，財務(wù)報表分析是晚了，直到第二十世紀(jì)初開始出現(xiàn)，在這段時期的財務(wù)報表分析是比較簡單的，相對簡單的對象分析，主要的分析將集中在經(jīng)營績效和企業(yè)償債能力分析，很少涉及到財務(wù)數(shù)據(jù)的綜合分析。在新中國成立1949年后，財務(wù)報表逐步分析，但在這個特殊的歷史時期，工作的發(fā)展仍然有限，真正得到快速發(fā)展的是改革開放后的1979。隨著市場的開放和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財務(wù)報表分析的研究成果越來越豐富，財務(wù)報表分析的理論體系和框架也逐步建立和完善[1]。在財務(wù)管理理論體系目前在我國，有三種不同的觀點：第一種觀點是，財務(wù)分析是從金融的本質(zhì)來看，資本周轉(zhuǎn)運動為研究對象，在財務(wù)管理各方面的目標(biāo)、原則和內(nèi)容；第二種觀點主張從外部方面的研究方法，管理理論與方法體系，財務(wù)管理是一個全面的、合乎邏輯的管理過程中，應(yīng)注意把握基本規(guī)律和尊重研究對象；第三是中國結(jié)合具體條件，國際倡導(dǎo)和一般的研究方法，充分借鑒T他國外先進(jìn)經(jīng)驗[2]。雖然國內(nèi)財務(wù)分析工作發(fā)展迅速，但由于起步較晚，中國的整體財務(wù)分析仍落后于國際先進(jìn)水平，現(xiàn)有方法的分析理論和分析僅限于上市公司，非上市的公司由于財務(wù)報表和相關(guān)信息不公開、不合理有效的財務(wù)分析方法，但沒有統(tǒng)一的上市企業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，還有中國在財務(wù)報表分析方面存在的問題，未來有很大的發(fā)展和進(jìn)步空間[4]。1.4研究方法合理的研究方法對于研究的科學(xué)與否至關(guān)重要，本文主要采取查閱資料法、案例分析法、圖表分析法等一些基本的研究方法展開分析。筆者主要通過書籍、網(wǎng)絡(luò)、期刊等方式查閱了大量的相關(guān)資料以完成整個研究工作，在整個論文寫作過程中，始終堅持理論聯(lián)系實際的原則來研究和解決實際問題。通過閱讀相關(guān)的理論資料，搭建和確定了本文的財務(wù)報表分析理論框架，通過對哈藥股份企業(yè)股份有限公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的分析，以此得出相關(guān)的結(jié)論[5]。本文先從財務(wù)報表以及財務(wù)報表分析的理論框架入手，了解了財務(wù)報表分析及其作用、財務(wù)報表分析的常用方法、綜合分析方法以及財務(wù)報表分析的局限性;然后引入案例進(jìn)行具體分析，先介紹了哈藥藥業(yè)自身的發(fā)展情況，包括對三大報表的趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析、相關(guān)財務(wù)指標(biāo)分析和杜邦分析;結(jié)合上述具體的分析指出該公司存在的問題和不足之處，并給出合理的建議，為其內(nèi)外部決策者作出相關(guān)決策提供參考。第二章公司并購的概述 2.1公司并購概念 公司并購是一種特殊的杠桿收購。所謂杠桿收購是指收購人用很少甚至不用自有資金，主要依靠從外部金融投資機(jī)構(gòu)籌集或借貸的大量資金這樣的方式來進(jìn)行收購?fù)ㄟ^收購企業(yè)的利潤來償還借貸資金。這樣憑借較少的資金就賺取了高額利潤，所以有時也被稱為高負(fù)債式收購。企業(yè)并購的定義是：一種高級形態(tài)的產(chǎn)權(quán)交易形式，是指一個公司（或企業(yè)，下同）吞并一個或多個公司，或者兩個或多個公司合并成為一個公司的行為。其主要內(nèi)容，是通過購買企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)），來達(dá)到控制企業(yè)資產(chǎn)或經(jīng)營的目的。企業(yè)并購（M&A）通常是指一個公司（或企業(yè)，下同）吞并一個或多個公司，或者兩個或多個公司合并成為一個公司的行為。有效的并購活動對于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義[7]。2.2公司并購特點 公司并購作為上市公司管理層取得股份并成為股東的一種收購手段和方式，有著其獨特的特征，具體有以下五點:（1）收購主體是內(nèi)部管理層。目標(biāo)公司的內(nèi)部管理層是公司并購的主要投資者，這類投資者往往很熟悉本公司的生產(chǎn)、經(jīng)營及運作，同時又兼具超強(qiáng)的管理經(jīng)營能力。（2）資金來源主要靠借貸融資。公司并購的完成主要通過杠桿借貸、融資實現(xiàn)，這就對管理層提出了要求，必須要擁有較強(qiáng)的能力來組織、運作資本，同時借貸融資方案能夠達(dá)到貸款者的條件，同時也要能夠給債權(quán)人帶來預(yù)期報酬。（3）超額回報的吸引力。一般說來，實施公司并購的目標(biāo)公司，具備巨大的管理效率潛在空間或者擁有極大潛力的資產(chǎn)。通過對目標(biāo)公司各項資產(chǎn)及權(quán)力的重組，達(dá)到代理成本節(jié)約的目的，同時管理層等投資者也可獲得現(xiàn)金的巨大流入及超額報酬。（4）多種操作形式。實施公司并購的意圖不同，其具體的操作形式也有所不同。一般可依據(jù)目標(biāo)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同、原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)意愿的不同、公司并購意愿的不同。（5）公司性質(zhì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。完成公司并購后，被收購公司極有可能從原來的上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧鲜泄尽＿€有一種情況就是，完成公司并購后，該非上市公司的管理者對公司的各項資源進(jìn)行大幅度的重組、整合，通常這種情況下表現(xiàn)為借殼上市[8]。第三章公司并購對收購方財務(wù)報表影響初步分析以哈藥藥業(yè)并購三精制藥后的財務(wù)報表為例 哈藥股份一直作為控股方對三精制藥保持著長期的控制權(quán)。在關(guān)聯(lián)交易達(dá)成前，哈藥股份持有三精制藥74.82%的股權(quán)。而通過此輪置換，三精制藥工業(yè)領(lǐng)域的全部資產(chǎn)及負(fù)債將轉(zhuǎn)移至哈藥股份，這部分資產(chǎn)估值約為22.752億元。而被置換的哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司相應(yīng)股份的估值則約19.846億元，期間約2.907億元的資產(chǎn)評估差額則將由哈藥股份以現(xiàn)金等方式向三精制藥補(bǔ)足。3.1資產(chǎn)負(fù)債表初步分析表2.1哈藥股份2014-2016年負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表（絕對數(shù)）單位：百萬元科目201420142016總負(fù)債7016.007682.007473.00短期借款251.027.0014.00應(yīng)付票據(jù)1440.001532.001490.00應(yīng)付賬款2596.003217.002941.00預(yù)收賬款432.00463.00465.00流動負(fù)債6333.006993.006751.00長期借款68.0059.0053.00專項應(yīng)付款57.0094.00109.00非流動負(fù)債683.00689.00722.00數(shù)據(jù)來源：哈藥股份2014-2016年年報表2.2哈藥股份2014-2016年負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表（相對數(shù)）科目201420152016總負(fù)債100%100%100%短期借款3.58%0.35%0.19%應(yīng)付票據(jù)20.52%19.94%19.94%應(yīng)付賬款37.00%41.88%39.36%預(yù)收賬款6.16%6.03%6.22%流動負(fù)債90.27%91.03%90.34%長期借款0.97%0.77%0.71%專項應(yīng)付款0.81%1.22%1.46%非流動負(fù)債9.73%8.97%9.66%結(jié)合表2.1和表2.2可以看出哈藥股份的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，在2014-2016年間非流動負(fù)債的比重總體呈上升趨勢，但最高才占總資產(chǎn)的9.73%；負(fù)債構(gòu)成中，哈藥藥業(yè)并購三精制藥后，流動負(fù)債占總負(fù)債的比率保持在90%以上，比例很高；而在流動負(fù)債中，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)占了流動負(fù)債的大部分，這說明企業(yè)融資方式以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主，比較穩(wěn)定。雖然流動負(fù)債比例偏高可以提高盈利水平，但流動負(fù)債率高也意味著企業(yè)需要有變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動資產(chǎn)來應(yīng)對隨時到期的負(fù)債，一旦缺乏變現(xiàn)能力，企業(yè)的短期償債能力就受到影響，可能導(dǎo)致資金鏈的緊張。應(yīng)該對負(fù)債帶來的盈利能力和風(fēng)險水平進(jìn)行衡量，安排合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)[9]。 3.2利潤表初步分析 表2.32014-2016年哈藥股份損益變化趨勢財務(wù)指標(biāo)201420152016基期絕對值（百萬元）營業(yè)收入165.42169.44154.6210677.30減：營業(yè)成本165.71175.52164.777261.59營業(yè)稅金及附加181.52149.94159.0269.38銷售費用262.62289.44212.511083.95管理費用140.87139.91135.311220.19財務(wù)費用-542.89-769.75-1114.224.43資產(chǎn)減值損失182.40681.46617.6630.63加：投資收益4.5519.761.4276.52營業(yè)利潤83.9521.9631.381083.65加：營業(yè)外收入803.05410.09298.5126.85減：營業(yè)外支出1325.06206.17227.2623.66利潤總額74.7027.5433.721086.85減：所得稅費用144.74106.21110.14153.26凈利潤63.2014.6221.17933.59數(shù)據(jù)來源：哈藥股份2014-2016年年報在2014-2016年哈藥股份的營業(yè)收入都有不同程度的增長，而2014年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入165.09億元，同比下降8.75%。深入分析可知主要有幾方面原因：一是，2014年三精制藥的外埠商業(yè)子公司不再納入哈藥股份的合并范圍；二是，受到醫(yī)保控費、各地基藥使用政策、招標(biāo)政策等行業(yè)政策的影響，公司部分產(chǎn)品銷售收入下降；三是，受新版GSP認(rèn)證影響，公司部分商業(yè)客戶業(yè)務(wù)量下降，影響到銷量。哈藥藥業(yè)并購三精制藥后隨著銷售規(guī)模上升，運輸倉儲費、保險費、代銷手續(xù)費等銷售費用相應(yīng)增加，同時公司加大了科研投入，所以管理費用也相應(yīng)增加；哈藥藥業(yè)并購三精制藥一年后，公司加大成本費用管控力度、強(qiáng)化預(yù)算控制力度，各項費用均有下降；哈藥藥業(yè)并購后哈藥股份的財務(wù)費用均為負(fù)值且整體呈下降趨勢，這是因為通過上述分析可知哈藥股份融資方式保持穩(wěn)定，以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主，不需要支付利息費用而哈藥股份又通過投資取得部分利息收入。2013年下半年，醫(yī)藥領(lǐng)域在藥品降價令、反商業(yè)賄賂等多重政策的影響下處于持續(xù)低迷狀態(tài)，這使哈藥股份2015年的計提的資產(chǎn)減值損失比2015年的資產(chǎn)減值損失增加了近4倍。營業(yè)凈利潤由2014年的63.20億元下降至2015年的14.62億元，可以看出哈藥股份受行業(yè)政策的影響很大。3.3現(xiàn)金流量表初步分析 表2.42014-2016年哈藥股份現(xiàn)金流量變化趨勢財務(wù)指標(biāo)201420152016經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5581421136投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-310-298-385籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-188-147-153期末現(xiàn)金及等價物余額201717142312數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報數(shù)據(jù)計算得出上表可看出2014-2016年間哈藥股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除均為正；2015年哈藥藥業(yè)并購后經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長約700%，主要是公司銷售回款和應(yīng)收票據(jù)到期增加所致。2014-2016年哈藥股份投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額基本上處于緩步下降的趨勢，且都為負(fù)，哈藥藥業(yè)并購三精制藥后說明哈藥股份進(jìn)幾年的投資力度在逐漸加大[11]。第四章對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析 4.1償債能力分析 表3.12014-2014年哈藥股份償債能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)201420152016流動比率(次)1.701.591.56速動比率（次）1.191.121.07現(xiàn)金比率（%）34.2225.2334.58資產(chǎn)負(fù)債率（%）44.7846.6946.01產(chǎn)權(quán)比率（%）81.1687.5785.18利息保障倍數(shù)-3275.91-777.74-642.50數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報數(shù)據(jù)計算得出1、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率從哈藥藥業(yè)并購三精制藥后反映短期償債能力的上述指標(biāo)來看，流動比率雖有波動，但其比值一直不高，低于經(jīng)驗值2:1；速動比率數(shù)值比較平穩(wěn)，比值在1.10上下波動，高于經(jīng)驗值l:1。相對于流動比率，速動比率更能反映短期償債方面的能力。從表3.1可以看出，流動資產(chǎn)扣除存貨后比流動負(fù)債要多，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，短期償債能力較好。2014-2016年間哈藥股份的現(xiàn)金比率呈現(xiàn)波瀾起伏的變化，但都維持在20%以上，說明企業(yè)即時償債能力較強(qiáng)。2、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保障，貸款越安全。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-50%為宜。近年來，哈藥股份的資產(chǎn)負(fù)債率上下波動，但基本保持在45%左右，一方面說明哈藥股份的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較合理，長期償債有保障，另一方面說明哈藥股份的舉債能力較強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一，是反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志[5]。上表3.1可看出哈藥股份的產(chǎn)權(quán)比率一直在80%左右浮動，產(chǎn)權(quán)比率較低，屬于低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面說明哈藥股份的財務(wù)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，另一方面說明哈藥股份所有者投入的資產(chǎn)足以償付企業(yè)的債務(wù)，長期償債能力較強(qiáng)。4.2營運能力分析 表3.22014-2016年哈藥股份營運能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)201420152016存貨周轉(zhuǎn)率（次）4.293.903.59存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）83.9692.53100.26應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）8.497.356.60應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）42.4148.9654.58流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.901.651.52固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）5.934.761.00總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.291.131.01數(shù)據(jù)來源：據(jù)哈藥股份2014-2016年年報數(shù)據(jù)計算得出1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)存貨及在存貨上占用的資金周轉(zhuǎn)速度越快。表3.2可以看出，從2014年起其存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，2015年哈藥藥業(yè)并購三精制藥存貨的管理為近年來最好。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。表3.2可以看出，2014-2016年間哈藥股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪形下降趨勢，2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到最高，相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014年達(dá)到最少42.41天。說明近年來哈藥股份應(yīng)收賬款的收賬速度在放慢，周轉(zhuǎn)的天數(shù)在變長，增加了壞賬損失的可能性。因此，哈藥股份應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理[12]。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度[6]。表3.2可以看出，2014-2014年間哈藥股份流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年上升到最高1.90后大幅下降，總體呈現(xiàn)下滑趨勢，其中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2016年的1.52比2014年的1.90下降了0.38，降幅高達(dá)20%。出現(xiàn)這種情況，主要是由于哈藥股份近年來流動資產(chǎn)的增長幅度大于營業(yè)收入的增長幅度、流動資產(chǎn)的下降幅度小于營業(yè)收入的下降幅度。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，是用來衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指標(biāo)。表3.2可以看出，2014-2016年間哈藥股份固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年上升到最高5.93后大幅下降，其中由2015年的4.76下降至2014年的1.00，降幅達(dá)到376%，這是由于營業(yè)收入下降了8.70%的同時，固定資產(chǎn)上升了14.36%所致。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。2014-2016年間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈先上升后下降的趨勢，2014年下降到1.01，集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有進(jìn)一步提升的空間。4.3盈利能力分析 1、銷售毛利率銷售毛利率是凈利潤的基礎(chǔ)，單位收入的毛利率越高，抵補(bǔ)各項費用的能力越強(qiáng)，意味著企業(yè)的獲利能力越高。哈藥股份銷售毛利率除了2014年的回升外，其他年份總體呈現(xiàn)下降的趨勢。2015年該指標(biāo)的下降主要是因為營業(yè)成本上漲的幅度大于營業(yè)收入上漲的幅度，而2014年該指標(biāo)下降的原因是營業(yè)收入下降的幅度超過營業(yè)成本下降的幅度。這表明近幾年企業(yè)的獲利能力變?nèi)?，同時也反映了哈藥股份近幾年的戰(zhàn)略舉措還未出成效。2、銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。該企業(yè)的銷售凈利率是先降后升的變化趨勢。從2010年的3.34%到2015年的0.75%，下降幅度較大，說明哈藥股份的營業(yè)收入對凈利潤的貢獻(xiàn)能力下滑嚴(yán)重，其營業(yè)收入的獲利能力也逐步下降。所以哈藥股份在擴(kuò)大業(yè)務(wù)，努力提高營業(yè)收入的同時，還要注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。2014年營業(yè)收入在下降的同時凈利潤反而上升，銷售凈利率上升至1.20%，說明2014年企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造利潤的能力有所提高。3、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率反映的是公司運用資產(chǎn)獲得利潤的水平。哈藥股份的總資產(chǎn)利潤率同銷售凈利率都呈先降后升的變化趨勢，總資產(chǎn)利潤率從2014年的4.32%到2015年的0.85%，下降幅度較大，說明這兩年間，哈藥股份資產(chǎn)利用效果越來越差，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越來越低，盈利能力越來越低。因此哈藥股份要加強(qiáng)經(jīng)營管理水平，以提高經(jīng)營效益。4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率同銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤率的變化趨勢一致，2014-2015年一直下滑，2014年出現(xiàn)回升。所以，哈藥股份在擴(kuò)大業(yè)務(wù)，努力提高營業(yè)收入的同時，還要注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。第五章收購方財務(wù)報表綜合分析——杜邦分析 5.1對權(quán)益報酬率的分析權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)2014-2014資產(chǎn)報酬率4.310.851.222014-2014權(quán)益乘數(shù)1.871.671.672014年：4.311.87=8.062015年：0.851.67=1.422014年：1.221.67=2.04權(quán)益報酬率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年的大幅度下降，后于2014年有小幅度上升。經(jīng)過分解表明，收購方財務(wù)報表權(quán)益報酬率的變動在于資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動和資產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)報酬率)變動兩方面共同作用的結(jié)果。主要是由于資本結(jié)構(gòu)的改變(權(quán)益乘數(shù)卜降)，同時資產(chǎn)報酬率也出現(xiàn)小幅改變，故權(quán)益報酬率出現(xiàn)下降和上升的變化。5.2對資產(chǎn)報酬率的分析 資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014-2014年銷售凈利率3.340.751.212014-2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 1.29 1.13 1.012014年：3.341.29=4.312015年：0.751.13=0.852014年：1.211.01=1.22資產(chǎn)報酬率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年收購后的大幅度下降，后于2016年有小幅度上升。通控制，顯示出比前一年較差的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐年降低限制了資產(chǎn)報酬率的提高。過分解可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年降低的，說明資產(chǎn)的利用沒有得到比較好的5.3對銷售凈利率的分析 銷售凈利率=凈利潤營業(yè)收入2014-2014年凈利潤 63.20 14.62 21.17 2014-2014年營業(yè)收入 165.42 169.44 154.622014年：63.20165.42=3.342015年：14.62169.44=0.752014年：21.17154.62=1.21銷售凈利率在2014-2014年間出現(xiàn)了2015年的大幅度下降，后于2014年有小幅度上升。主要是由于企業(yè)在2014-2014年間的凈利潤發(fā)生了顯著的變化。5.4全部成本 2014年：165.71百萬元2015年：175.52百萬元2014年：164.77百萬元從前述情況看，哈爾濱醫(yī)藥并購后三家精細(xì)醫(yī)藥銷售凈利率處于正常水平，所有成本都不算太大，全成本三年隨著正常范圍的增加而降低。但從2010日的3.34%至2015日的0.75%，大幅下降，說明哈爾濱藥業(yè)股份的貢獻(xiàn)能力，營業(yè)收入對凈利潤大幅下降，其營業(yè)收入的盈利能力正在逐步降低。2014營業(yè)收入同時下降，凈利潤上升，銷售凈利潤上升至1.20%，表明在2014的公司的創(chuàng)收能力，以提高利潤。哈爾濱醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司股價下跌倍數(shù)，說明其資本結(jié)構(gòu)變動由2014降至2014，2014和2015相比股本乘數(shù)下降。股權(quán)乘數(shù)越小，企業(yè)債務(wù)水平越低，償債能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這一指標(biāo)也反映了財務(wù)杠桿對盈利水平的影響。公司負(fù)債率高。管理者要準(zhǔn)確把握公司環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理利用負(fù)債效益。因此，哈爾濱三精制藥的并購，最重要的是盡量降低成本控制成本而努力。同時保持其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。這樣，銷售的利潤率就可以進(jìn)一步提高，資產(chǎn)回報率將大大提高。第六章公司并購對收購方財務(wù)報表存在的問題6.1資金存在浪費在對哈藥股份進(jìn)行并購前述分析時發(fā)現(xiàn)哈藥股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中流動負(fù)債占90%以上，且融資方式以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)為主。在償債能力分析中，哈藥股份的速動比率在20%以上，即時償債能力較強(qiáng)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，長期償債有保障，并具有一定的舉債能力。但是資金使用效率不高。6.2營運能力不夠哈藥股份并購后存貨占總資產(chǎn)的比重呈上升趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率逐漸下降，這意味著公司在存貨管理與控制方面的能力薄弱，這會影響公司資產(chǎn)的利用效率，降低資產(chǎn)營運能力。6.3資金周轉(zhuǎn)期過長在對哈藥股份應(yīng)收賬款進(jìn)行分析時，發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重較大，這會增加應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、壞賬成本和管理成本，進(jìn)而影響公司短期償債能力和營運能力；2014-2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪形下降趨勢，應(yīng)收賬款的收賬速度在放慢，周轉(zhuǎn)的天數(shù)在變長。6.4盈利能力下降哈藥股份在并購后的營業(yè)收入對應(yīng)的營業(yè)成本較高，營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力較低，利用資產(chǎn)和股東投資獲取的利潤較少。盈利能力指標(biāo)大體呈下降趨勢并在同行業(yè)企業(yè)對比中，盈利能力指標(biāo)較低。第七章完善公司并購對財務(wù)報表影響的建議 7.1加強(qiáng)與風(fēng)險機(jī)構(gòu)者的合作在中國，我國的上市公司收購管理很少選擇與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作。當(dāng)然，目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者仍然非常缺乏風(fēng)險的原因之一。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理，加強(qiáng)與主要風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的好處一般有強(qiáng)大的資金來源可以作為戰(zhàn)略合作伙伴的管理幫助管理人員完成目標(biāo)集團(tuán)收購合作；它還可以提供的建議非常專業(yè)、高效的提高在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理層收購過程收購成功率的策略；為了確保其投資的安全，將有效地控制和管理監(jiān)督與權(quán)力平衡的形成，防止管理層的機(jī)會主義行為。盡管在中國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠成熟，我們可以引進(jìn)國外投資機(jī)構(gòu)加。7.2完善中介機(jī)構(gòu)職能由于公司并購雙方自身所處的地位和專業(yè)能力限制，一個公平合理的收購價格的確定就需要規(guī)范專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的廣泛參與[15]。在我國建立健全一批具有專業(yè)水準(zhǔn)執(zhí)業(yè)規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)可以從以下幾個方面進(jìn)行努力:首先建立健全相關(guān)法律規(guī)范和監(jiān)督體系，使這些中介機(jī)構(gòu)在一個完善的法律框架下發(fā)展，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，對一些違法違規(guī)事件嚴(yán)肅處理，認(rèn)真執(zhí)行相關(guān)法律措施;其次是要根據(jù)我國的具體實際情況，考慮中介執(zhí)業(yè)的客觀需要，借鑒西方發(fā)達(dá)國家先進(jìn)經(jīng)驗，注意與國際慣例的接軌，建立一套規(guī)范有效的中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，從而使中介機(jī)構(gòu)的運行有所依據(jù);三是對中介機(jī)構(gòu)的誠信和執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行及時披露。建立其信用檔案，記錄其執(zhí)業(yè)情況，對外公開披露，同時還可以展開業(yè)內(nèi)的信用評級、資質(zhì)評級等，接受社會各方的監(jiān)督[16]。7.3適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競爭機(jī)制在公司并購過程中，存在的一個尖銳的問題就是收購定價的過低而引起的國有資產(chǎn)流失。其主要原因是絕大多數(shù)的收購案例都采取了協(xié)議收購的方式，收購價格都是交易雙方協(xié)商決定。缺乏其他的競爭者來競價，如果采用要約收購的方式，能夠向社會公開信息，適當(dāng)?shù)匾M(jìn)競爭者來競價，會抬高收購價格，以此得到一個相對公平的交易價格，相應(yīng)地減少國有資產(chǎn)的流失。7.4建立健全企業(yè)收購相關(guān)法規(guī)政策為了真正達(dá)到通過公司并購建立健全現(xiàn)代公司治理機(jī)制的目的，收購資金的來源必須得到足夠的重視?，F(xiàn)階段，由于各方面的原因，我國公司并購資金以債務(wù)性來源為主。本文的分析已經(jīng)說