大三上金融濟(jì)學(xué)課件lecture 1

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)陳銳中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院大綱課程信息聯(lián)系方式，分?jǐn)?shù)權(quán)重設(shè)置，etc導(dǎo)論金融經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)介，現(xiàn)代金融理論的發(fā)展基本框架抽象化經(jīng)濟(jì)概念，例如經(jīng)濟(jì)環(huán)境，參與者，金融市場(chǎng)課程信息聯(lián)系方式以及答疑安排陳銳研究方向：利率期限結(jié)構(gòu)模型，金融衍生品定價(jià)金融計(jì)量學(xué)Emailpreferred學(xué)院南路校區(qū)主樓910室金融工程系課前課后班級(jí)郵箱分?jǐn)?shù)權(quán)重設(shè)置期末考試50%期中考試 30%相關(guān)論文閱讀 20%教材以及參考文獻(xiàn)Textbook金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，王江，中國(guó)人民大學(xué)出版社FoundationsforFinancialEconomics,Chi-fuHuangandRobertHLitzenberger,Ch1-Ch6ReferencesAssetpricing(revised),Cochrane,2005金融經(jīng)濟(jì)學(xué)十講,史樹中

JohnH.CochraneTopiccoveredGeneralequilibriummodel(Arrow-Debreu)MarkowitzportfoliotheoryCapitalAssetsPricingModel(CAPM)ArbitragePricingTheory(APT)Black-ScholesframeworkPrincipleoffinance(accordingtoQiangLiu,SWUFE)PeopleprefermoretolessRationalpeoplearerisk-aversePeopleacceptfairgamesHighrisk,possiblehighrewardDiversificationreducesriskExtremelyhardtobeatmarketsArbitrageishighlyunlikelyIntroduction

導(dǎo)論Financialeconomics

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理和方法分析金融所涉及的基本問(wèn)題經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架假設(shè)(Assumption)公理(Theorem)邏輯和數(shù)學(xué)工具結(jié)論以及實(shí)證金融學(xué)核心問(wèn)題資源的有效配置兩個(gè)層面微觀(個(gè)體，公司或政府）宏觀(金融市場(chǎng))金融市場(chǎng)是交易金融要求權(quán)(financialclaim)的場(chǎng)所課程目標(biāo)建立基本理論框架，并且掌握運(yùn)用這個(gè)理論框架結(jié)合數(shù)學(xué)邏輯工具分析具體問(wèn)題微觀在不確定預(yù)期下的金融決策，個(gè)人資產(chǎn)的跨期配置參與者決策對(duì)金融市場(chǎng)的影響宏觀金融資產(chǎn)價(jià)格如何影響實(shí)際生產(chǎn)中的資源配置新古典金融學(xué)(neo-classicalfinance)忽略信息不對(duì)稱和交易成本Thedevelopmentoffinancialtheory

金融理論的發(fā)展Pre1950s 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)1950s 現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生一般均衡理論1950-1980 現(xiàn)代金融學(xué)高速發(fā)展投資組合理論資產(chǎn)定價(jià)模型期權(quán)定價(jià)

套利定價(jià)理論利率期限結(jié)構(gòu)1980- 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，行為金融，

不對(duì)稱信息一般均衡理論Arrow,K.,andG.Debreu,1954,Existenceofanequilibriumforacompetitiveeconomy,Econometrica,22:265-290肯尼斯.約瑟夫.阿羅，杰拉德.德布魯Nobel,1972(ArrowwithJohnHicks,tothedate,youngestperson,at51),1983（Debreu)FrameworkConsumer:maximizeutilityFirm:maximizeprofitHomogeneousbeliefMarketclear投資組合理論Markowitz,H.,1952,Portfolioselection,JournalofFinance,7:77-91.Markowitz,H.,1959,1991Seconded.,PortfolioSelection:EfficientDiversificationofInvestment,BasilBlackwell,Cambridge.哈利.馬科維茲1952paper,at25,gradstudentNobel,1990資產(chǎn)定價(jià)模型Sharpe,W.,1964,Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,19:425-442Lintner,J.,1965,Thevaluationofriskassetsandtheselectionofriskyinvestmentsinstockportfoliosandcapitalbudgets,ReviewofEconomicsandStatistics,47:13-37威廉.福塞斯.夏普,約翰.林特納Nobel,1990(Sharpe)Lintner(diedat1983)期權(quán)定價(jià)Black,F.,andM.Scholes,1973,Thepricingofoptionsandcorporateliabilities,JournalofPoliticalEconomy,81:637-654Merton,R.,1973,Thetheoryofrationaloptionpricing,BellJournalofEconomicsandManagementScience,4:141-183費(fèi)希爾.布萊克,麥倫.舒爾斯，羅伯特.C.默頓Nobel1997(MertonandScholes)Long-termCapitalManagementSuggestedbook,whengeniusfailedFischerBlack(1938–1995)BlackandScholesmodelStockoptionspricingBlackmodelExtensionofBSframework(bondoptionspricing)Black,DermanandToymodelInterestratederivatives(includingbondoptionsandswaptions)InternallyusedinGoldmanSachsin1980sandeventuallypublishedin1990sBlackandLittermanPortfolioallocations套利定價(jià)理論Ross,S.A.,1976,Thearbitragetheoryofcapitalassetpricing,JournalofEconomicTheory,13:341-360Ross,S.A.,1978,Asimpleapproachtothevaluationofriskystreams,Journalofbusiness,51:453-475史蒂芬.A.羅斯coauthorofoneofthebest-sellingCorporateFinancetexts基本框架

Basicframework理論框架經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境，參與者，金融市場(chǎng)參與者通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行資源配置金融資產(chǎn)價(jià)格如何影響各參與者的資源配置金融市場(chǎng)完成資源配置的效率經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩個(gè)關(guān)鍵要素時(shí)間簡(jiǎn)化為現(xiàn)在和未來(lái)，時(shí)間t取值0和1風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)具有不確定性t=0t=11ab經(jīng)濟(jì)環(huán)境

例2.1王江Lucas–Tree由此天氣所定義的自然狀態(tài)與樹的產(chǎn)出之間的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系建立

t=0t=1200(ω=1)好天氣10050(ω=2)壞天氣經(jīng)濟(jì)參與者經(jīng)濟(jì)參與者個(gè)人或家庭公司，企業(yè)和政府(institution)Personalinterest控制經(jīng)濟(jì)資源，追求經(jīng)濟(jì)需求（目標(biāo)）經(jīng)濟(jì)參與者經(jīng)濟(jì)資源實(shí)物商品/資本品(physicalgood/capital)稟賦(endowment)信息(information)公共信息(publicinformation)私有信息(privateinformation)逆向選擇(adverseselection)道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)生產(chǎn)技術(shù)(productiontechnology)經(jīng)濟(jì)參與者經(jīng)濟(jì)需求(demand)消費(fèi)計(jì)劃（consumptionplan)消費(fèi)者可能的消費(fèi)選擇消費(fèi)路徑(consumptionpath)計(jì)劃的一個(gè)特定實(shí)現(xiàn)消費(fèi)集(consumptionset)所有可能消費(fèi)計(jì)劃的集合兩個(gè)重要的數(shù)學(xué)概念

經(jīng)濟(jì)參與者

例2.2王江

經(jīng)濟(jì)參與者

經(jīng)濟(jì)參與者

證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)我們所描述的金融證券支付取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況支付是外生給定且不受經(jīng)濟(jì)中參與者行為的影響所有參與者都知道可能狀態(tài)的集合和對(duì)應(yīng)的概率證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)無(wú)摩擦市場(chǎng)(frictionlessmarket)假設(shè)所有參與者都可以無(wú)成本地參與證券市場(chǎng)沒(méi)有交易成本對(duì)于參與者的證券持有量沒(méi)有頭寸限制個(gè)體參與者的交易不會(huì)影響證券價(jià)格沒(méi)有稅收基本經(jīng)濟(jì)模型經(jīng)濟(jì)的定義

兩個(gè)時(shí)期0和1，Ω?jìng)€(gè)可能狀態(tài)以及對(duì)應(yīng)的概率測(cè)度P，只有一種不可儲(chǔ)存的商品K個(gè)參與者相同信息稟賦消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為X的無(wú)摩擦證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)