信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：AI應(yīng)用持續(xù)落地看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)

圖表21：華碩月度營(yíng)收 17圖表22：鴻準(zhǔn)月度營(yíng)收 17圖表23：臻鼎月度營(yíng)收 18圖表24：健鼎月度營(yíng)收 18圖表25：欣興月度營(yíng)收 18圖表26：臺(tái)光電月度營(yíng)收 18行業(yè)股票代碼公司推薦理由電子002475.SZ立訊精密行業(yè)股票代碼公司推薦理由電子002475.SZ立訊精密iPhoneQ4VisionPro+汽車打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。688981.SH中芯國(guó)際全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國(guó)大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的專業(yè)晶圓代工企業(yè)。加碼技術(shù)研發(fā)，多個(gè)項(xiàng)目步入試產(chǎn)。002463.SZ滬電股份公司高速通信產(chǎn)品主要用于交換機(jī)、服務(wù)器、運(yùn)營(yíng)商通信，客戶覆蓋包括國(guó)內(nèi)外APCB也是參與全球AI運(yùn)算供應(yīng)的關(guān)鍵廠商，未來(lái)有望隨著市場(chǎng)擴(kuò)容而實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。300782.SZ卓勝微重視華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，下半年確定性和關(guān)注度均是最高的復(fù)蘇方向，華為射頻接收模組供應(yīng)商。002138.SZ順絡(luò)電子消費(fèi)電子及通訊行業(yè)景氣度緩慢回升，受益于大客戶及安卓補(bǔ)庫(kù)需求，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)較快。新興業(yè)務(wù)受益于新能源汽車滲透率持續(xù)提升。通信600941.SH中國(guó)移動(dòng)二十年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與數(shù)字中國(guó)共振，看好運(yùn)營(yíng)商價(jià)值重估。公司基本面出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，數(shù)字化收入已成為第一引擎，資本開(kāi)支占收比逐步下降，預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)10，估值中樞有望上行，同時(shí)受益于大安全，云計(jì)算業(yè)務(wù)未來(lái)三有望成為國(guó)內(nèi)TOP3，收入規(guī)模超千億。000063.SZ中興通訊運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。毛利率邊際改善，伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)40+增長(zhǎng)，服務(wù)器存儲(chǔ)等第二務(wù)曲線逐步夯實(shí)。002837.SZ英維克國(guó)內(nèi)溫控龍頭，核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)通信基站-IDC-儲(chǔ)能的場(chǎng)景復(fù)用，溫控產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)集成商客戶，受益于AI2349x。計(jì)算機(jī)600570.SH恒生電子人效及扣非凈利率提升；23年由于股份支付減少，扣非凈利率有望進(jìn)一步提升。603383.SZ頂點(diǎn)軟件行業(yè)層面：需求落地向好，下半年加速修復(fù)；公司層面：收入端向上，費(fèi)用端向下，利潤(rùn)彈性更大。688588.SH同花順ToCiARPUifind行漸近。688318.SH財(cái)富趨勢(shì)短期受益于國(guó)密改造，中期受益于金融信創(chuàng)，受C端業(yè)務(wù)拓展驅(qū)動(dòng)。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技術(shù)已賦能研究、投顧、風(fēng)控等場(chǎng)景；C端通達(dá)信APP提供“問(wèn)小達(dá)”智能問(wèn)答模塊，定位類似同花順“i問(wèn)財(cái)”，支持一句話選股。002415.SZ海康威視行業(yè)層面：第一成長(zhǎng)曲線安防穩(wěn)健增長(zhǎng)；第二成長(zhǎng)曲線數(shù)字化、智能化在PBG、EBG落地趨勢(shì)明朗；第三成長(zhǎng)曲線八大創(chuàng)新業(yè)務(wù)勢(shì)頭迅猛；公司層面：15-18年轉(zhuǎn)型高投入期已過(guò)，18-20年外部環(huán)境負(fù)向影響基本見(jiàn)底改善；22-23年類似20-21年，增速見(jiàn)底逐季回升。688475.SH螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居硬件拓新品類和渠道，云服務(wù)增加新功能模塊提升轉(zhuǎn)化和ARPU值，具身智能的探索具備技術(shù)、產(chǎn)品、渠道等扎實(shí)積累。002230.SZ科大訊飛行業(yè)層面：教育、消費(fèi)者語(yǔ)音智能需求成體量、高增長(zhǎng)；醫(yī)療、汽車等新場(chǎng)景應(yīng)用如雨后春筍；公司層面：核心技術(shù)、軟件硬件平臺(tái)在內(nèi)的系統(tǒng)性創(chuàng)新不斷夯實(shí)基礎(chǔ)；十四五末預(yù)期完成千億收入，復(fù)合40以上增速的目標(biāo)。688111.SH金山辦公行業(yè)層面：受益于數(shù)字化、正版化、國(guó)產(chǎn)化、國(guó)際化；公司層面：C端付費(fèi)率轉(zhuǎn)化還有提升空間，B端受益于行業(yè)信創(chuàng)加速推進(jìn)，人員增速放緩，費(fèi)用端壓力下降。688489.SH三未信安主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，商密加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局，密碼芯片打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線688651.SH盛邦安全首個(gè)網(wǎng)絡(luò)空間地圖發(fā)布，打開(kāi)超50億藍(lán)海市場(chǎng)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全檢測(cè)及防護(hù)技術(shù)處于產(chǎn)業(yè)化階段。688244.SH永信至誠(chéng)春秋云境網(wǎng)絡(luò)靶場(chǎng)平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。依托于過(guò)去多年深厚技術(shù)積累及豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)布了“數(shù)字風(fēng)洞”產(chǎn)品體系，開(kāi)啟測(cè)試評(píng)估領(lǐng)域?qū)I(yè)賽道。688083.SH中望軟件員工拓展大幅減緩等因素，23年收入利潤(rùn)有望釋放。688777.SH中控技術(shù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，存貨、合同負(fù)債預(yù)示在手訂單充足，新產(chǎn)品、新場(chǎng)景、新區(qū)域拓展順利。301153.SZ中科江南行業(yè)電子化持續(xù)拓展，醫(yī)保領(lǐng)域落地多個(gè)省份試點(diǎn)。預(yù)算一體化業(yè)務(wù)加速建設(shè)，數(shù)據(jù)要素覆蓋諸多領(lǐng)域。603171.SH稅友股份G端金稅四期核心地位鞏固，B端提升客戶覆蓋和ARPU值，總體增速有望加速。002990.SZ盛視科技口岸業(yè)務(wù)回暖復(fù)蘇，海南業(yè)務(wù)積極推進(jìn)鞏固國(guó)內(nèi)龍頭地位，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)業(yè)務(wù)取得突破。持續(xù)積極拓展海外市場(chǎng)，未來(lái)有望與華為推動(dòng)“AI+行業(yè)”合作。來(lái)源：wind，

1、看好AI驅(qū)動(dòng)、需求轉(zhuǎn)好及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)看好AIQ1GB200MetaGB2007~89GB200200300半年AIAI6012DRAMHBM3E912HBM3E1280GB/s8HBM3相比，性能和50P70AIS24CISGPU、ASIC、AIAIAI8gen4CPUAIiPhone上引入大模型，有望帶來(lái)積極的換機(jī)需求，華為也有望發(fā)布屏幕雙折疊手機(jī)。整體來(lái)看，電子基本面逐漸改善，AIAIAITrendForce：Q2DRAM合約價(jià)漲幅有望收斂至3~8。TrendForce表示，目前DRAM供DRAM合約價(jià)環(huán)比漲幅將收斂至3~8。2024HBM260。TrendForce2024體DRAM產(chǎn)業(yè)規(guī)劃生產(chǎn)HBMTSV的產(chǎn)能約為250K/m，占總DRAM產(chǎn)能(約1800K/m)約14，260。此外，2023HBMDRAM8.4202420.1。P70P70P70、P70Pro、P70ArtP70Pro、P70ArtCounterpointResearch：2024312（150-249美元）將有所反彈。OPPO、vivo、小米和傳音控股等OEM對(duì)中東、加勒比和拉丁美洲市場(chǎng)的大量營(yíng)銷投入加劇了該兩個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，刺激了對(duì)中低端智能手機(jī)的需求。除了新興市場(chǎng)對(duì)ITOEM）17，AI手機(jī)的推出和折疊屏手機(jī)的普及將持續(xù)刺激高端智能手機(jī)的需求。AIAIAIPCAI電子、賽騰股份、新萊應(yīng)材、韋爾股份、生益科技、三環(huán)集團(tuán)、潔美科技、兆馳股份。2、半導(dǎo)體代工、設(shè)備及材料：產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，自主可控邏輯加強(qiáng)半導(dǎo)體代工、設(shè)備、材料、零部件觀點(diǎn)：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，美日荷政府相繼正式出臺(tái)半導(dǎo)體制造設(shè)備出口管制措施，半導(dǎo)體設(shè)備自主可控邏輯持續(xù)加強(qiáng)，為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈邏輯主線。出口管制情況下國(guó)內(nèi)設(shè)備、材料、零部件在下游加快驗(yàn)證導(dǎo)入，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化加速。半導(dǎo)體代工&IDM20241122.4，7.9，112，3202320233.61,678引；毛利率為16.4，符合指引。2023年全年銷售收入為63.2億美元，同比下降19.3880.675。20242，毛利率911202324U型走勢(shì)，行業(yè)周期延長(zhǎng)至2年目前需求仍然偏平。整體而言我們看好中芯國(guó)際作為國(guó)內(nèi)晶圓代工龍頭，0.76PB半導(dǎo)體設(shè)備板塊：ASML20237251.4，均略高于預(yù)期。2023276202221230，51.3，78ASML39，46。2324廠商的招標(biāo)情況有希望有積極改善，部分存儲(chǔ)廠商如果進(jìn)展順利有望拉動(dòng)較大的國(guó)產(chǎn)設(shè)/拓荊科技//精測(cè)電子/中科飛測(cè)/半導(dǎo)體材料：看好稼動(dòng)率回升后材料邊際好轉(zhuǎn)及自主可控下國(guó)產(chǎn)化的快速導(dǎo)入。材料相對(duì)后周期，行業(yè)β20243、IC設(shè)計(jì)：AI助力周期向上，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)向好標(biāo)的行業(yè)基本面邏輯：半導(dǎo)體周期見(jiàn)底向上。供給端，全球及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已見(jiàn)底（3-52個(gè)月，預(yù)計(jì)晶圓廠稼動(dòng)率逐步走出底部（Q2AIAIAIPCAIQ1AI（，一手周期（）AIAI23AI24AISoraAIAIAIAI挖掘業(yè)績(jī)趨勢(shì)明顯向好，細(xì)分賽道超跌標(biāo)的：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們看好今年存儲(chǔ)芯SocMCU4、工業(yè)、汽車、安防、消費(fèi)電子：華為發(fā)布會(huì)臨近，關(guān)注華為鏈拉貨消費(fèi)電子：①華為發(fā)布會(huì)在即，建議關(guān)注供應(yīng)鏈核心標(biāo)的（電連技術(shù)、光弘科技、歐菲光、昀?？萍嫉?。②VisionPro11952MR。③1AIS2428天，其銷量就超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，3AIPCmacbookAIr，AIAIPCPC（聯(lián)想集團(tuán)、雷神科技PC（珠海冠宇、春秋電子、光大同創(chuàng)。汽車：關(guān)注智能化+電動(dòng)化。①根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，244.71-2113.688，332024110022，40。③建議積極關(guān)注智能化（電連技術(shù)、新光學(xué)、京東方精電、舜宇光學(xué)科技、宇瞳光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子、水晶光電。電動(dòng)化（瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子、法拉電子、中熔電氣）等標(biāo)的。光刻機(jī)是半導(dǎo)體設(shè)備中最昂貴、最關(guān)鍵、國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)。光學(xué)系統(tǒng)是光刻機(jī)的（德國(guó)蔡司、日本佳能、尼康）具備光刻機(jī)超精密光學(xué)系統(tǒng)供應(yīng)能力。伴隨美國(guó)制裁加劇，建議積極關(guān)注光刻機(jī)光學(xué)公司（晶方科技、茂萊光學(xué)、福晶科技、騰晶科技、炬光科技等企業(yè)。5、PCB：1月因節(jié)前備貨需求高增，同比增長(zhǎng)指向需求正在恢復(fù)2132PCB行業(yè)的緊密跟蹤，我們認(rèn)為當(dāng)前景氣度相較以往年度有明顯的修復(fù)，需求從周期低點(diǎn)起步增長(zhǎng)的情況正在發(fā)生。圖表2：臺(tái)系電子銅箔廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表3：臺(tái)系電子銅箔廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速20%10%0%-10%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表4：臺(tái)系電子玻纖布廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表5：臺(tái)系電子玻纖布廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速10%5%0%10%5%0%-25%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表6：臺(tái)系覆銅板廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表7：臺(tái)系覆銅板廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速臺(tái)系CCL-月度營(yíng)收-YoY 臺(tái)系CCL-月度營(yíng)收-MoM50%40%30%20%50%40%30%20%10%0%-10%-20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表8：臺(tái)系PCB廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表9：臺(tái)系PCB廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速15%10%5%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%來(lái)源：， 來(lái)源：，6、通信板塊觀點(diǎn)：華為公司公布2023年年報(bào)，關(guān)注計(jì)算產(chǎn)業(yè)、智能汽車、華為云等成長(zhǎng)賽道20237041.79.6，2022870144.512.3。同時(shí)，為了保障公司的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)連續(xù)性發(fā)展，2023164711,100億元?？傮w看，公司已經(jīng)度過(guò)了經(jīng)營(yíng)最困難時(shí)刻重回加速發(fā)展期，通過(guò)優(yōu)化五大產(chǎn)業(yè)組合，加強(qiáng)芯、軟、硬、端、網(wǎng)、云系統(tǒng)，5SSICTICT2023ICT3620.02.3，保持了一致，預(yù)計(jì)其中計(jì)算產(chǎn)業(yè)收入增速遠(yuǎn)高于聯(lián)接產(chǎn)業(yè)收入增速，但計(jì)算產(chǎn)業(yè)總體占比目前仍然較低（<1520231003005G5G1520175002023年在政府和企業(yè)市場(chǎng)，華為通過(guò)客戶場(chǎng)景和技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)覆蓋了智慧城市、ISP100多個(gè)場(chǎng)景化解決方案。公司的企業(yè)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期受益于中國(guó)和全球行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速滲透，樂(lè)觀估計(jì)未來(lái)十年企業(yè)業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到500從業(yè)務(wù)分類看，華為在計(jì)算產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展和布局尤其值得重視。ChatGPT標(biāo)志著人工智能時(shí)IPhone630017400MindSpore5,50050的業(yè)界主流大模型原生訓(xùn)練。公司的第二條S曲線消費(fèi)者業(yè)務(wù)。消費(fèi)者業(yè)務(wù)2023年?duì)I收2515.0億元，同比增長(zhǎng)過(guò)去幾年，華為堅(jiān)持以智能手機(jī)為核心“1+8+N”全場(chǎng)景智慧生活戰(zhàn)略，鴻蒙生態(tài)得到了2023HarmonyOS8220202420231億臺(tái)，HUAWEIWATCHGT4250第三條S曲線云計(jì)算業(yè)務(wù)。華為企業(yè)業(yè)務(wù)能否做大的關(guān)鍵在云，2023年云計(jì)算業(yè)務(wù)收入552.921.9的高速增長(zhǎng)。2023301702023QingTian數(shù)字能源業(yè)務(wù)是華為打造的第四條S曲線。華為數(shù)字能源融合數(shù)字技術(shù)(Bit)、電力電子技術(shù)(Watt)、熱管理技術(shù)(Heat)、儲(chǔ)能管理技術(shù)(Battery4T2023年，華為數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入526.1億元，同比增長(zhǎng)僅3.5，與2022年50+增速相比出現(xiàn)大幅放緩。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年?duì)I收有望達(dá)到200億美元。第五條曲線智能汽車解決方案業(yè)務(wù)，是華為2023年增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一。智能汽車解決202347.4128.1業(yè)務(wù)還處在起步階段，但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)幾年的壓強(qiáng)投入，華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)已經(jīng)構(gòu)建出智能駕駛、智能座艙和智能車控領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，目前已經(jīng)到了全面交付階段，500【物聯(lián)網(wǎng)】232，24-255GRedCap5G通信、盛路通信、震有科技、美格智能、廣和通?！拘l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)】329日，OPPO官方宣布FindX7Ultra衛(wèi)星通信版(16GBRAM+1TBROM)42FindX7Ultra/免提雙模雙5.5G【模組賽道】326Counterpoint20232供應(yīng)鏈中斷后的庫(kù)存調(diào)整以及工業(yè)和企業(yè)等一些關(guān)鍵垂直市場(chǎng)需求的減少是導(dǎo)致這一下降的關(guān)鍵因素。20234GCat1bis224GCat1NB-IoT4GCat1bis33Telit分別占比7.8、6.7、6.5AIoTRedCapAI+AIGC賦能物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)連接、算力消耗等挑戰(zhàn)，除了部署邊緣服務(wù)器外，應(yīng)用在終端的智能模組也會(huì)提供低時(shí)延和高效算力算法支持。當(dāng)前算力模組在支付和車載領(lǐng)域應(yīng)用較多，未來(lái)有望擴(kuò)展至更多AIoT場(chǎng)景如機(jī)器人、零售終端等?！局悄芸刂破髻惖馈繖C(jī)器人浪潮激發(fā)新動(dòng)力，智能控制器廠商有望受益。電機(jī)和電控是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的零部件，智控器廠商通過(guò)控制技術(shù)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)的復(fù)用，已在工業(yè)機(jī)器人等場(chǎng)景進(jìn)行布局，未來(lái)也有望迎來(lái)人形機(jī)器人發(fā)展機(jī)遇。基本盤(pán)業(yè)務(wù)方面，隨著上游高價(jià)庫(kù)存出清以及傳統(tǒng)家電、工具板塊需求復(fù)蘇，智控器廠商迎來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈兩端改善，同時(shí)實(shí)現(xiàn)橫向多領(lǐng)域+多區(qū)域擴(kuò)張，儲(chǔ)能、汽車電子業(yè)務(wù)等成為新成長(zhǎng)動(dòng)力有望保持60+增速。拓邦股份南通基地過(guò)渡廠房的PACK產(chǎn)能已達(dá)投產(chǎn)狀態(tài)，越南、墨西哥、羅馬尼亞等海外產(chǎn)能也已提前布局，將開(kāi)拓更多增量市場(chǎng)。和而泰天幕智能控制器應(yīng)用于比亞迪海豹車型，已開(kāi)始小批量交付。7、計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注AI、數(shù)據(jù)要素、新質(zhì)生產(chǎn)力在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)映射隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行，計(jì)算機(jī)反彈明顯，前期跌幅較大的中小市值先行，后續(xù)大市值公司和低位輪動(dòng)也有表現(xiàn)。AI領(lǐng)域，算力表現(xiàn)突出，隨后擴(kuò)散至應(yīng)用端。而隨著年報(bào)和一季報(bào)披露密集期的臨近，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，對(duì)業(yè)績(jī)關(guān)注度提升，板塊有所回調(diào)，預(yù)計(jì)可能貫穿業(yè)績(jī)披露期，直到一季報(bào)及業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)等對(duì)今年景氣方向有新的共識(shí)。對(duì)于估值彈性貢獻(xiàn)市值波動(dòng)遠(yuǎn)大于基本面彈性的板塊，面對(duì)今年的計(jì)算機(jī)行情，我們不悲觀，人工智能、數(shù)據(jù)要素、華為產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)、出海等都在持續(xù)進(jìn)化和落地，預(yù)計(jì)24年中央政府、央國(guó)企關(guān)鍵行業(yè)、海外需求等，都有發(fā)力的能力和空間，3月份部分宏觀數(shù)據(jù)顯示也有好轉(zhuǎn)，需求端的好轉(zhuǎn)，疊加費(fèi)用端的改善，利潤(rùn)彈性逐步體現(xiàn)。相信需求改善，可以關(guān)注龍頭企業(yè)，期待邊際創(chuàng)新，可以關(guān)注中小市值和海外映射。預(yù)計(jì)24年可能成體量的出業(yè)績(jī)是出海、自主開(kāi)發(fā)、新型工業(yè)化幾個(gè)方向，而持續(xù)有催化的是數(shù)據(jù)要素、AI落地、新質(zhì)生產(chǎn)力幾個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在市值驅(qū)動(dòng)上，前著以業(yè)績(jī)?yōu)橹?，后者可能以估值為主。建議關(guān)注：海康威視、能科科技、諾瓦星云?！救斯ぶ悄堋緼I應(yīng)用端投資機(jī)會(huì)梳理：1、與美國(guó)類似，國(guó)內(nèi)本輪AI產(chǎn)業(yè)落地也是上游先出業(yè)績(jī)且保持超預(yù)期，而下游應(yīng)用則相對(duì)靠后，股價(jià)表現(xiàn)也是先算力，再擴(kuò)散至應(yīng)用。2、市場(chǎng)對(duì)應(yīng)用的關(guān)注度有所提升，除了高低切換的因素，幾個(gè)催化在于美國(guó)Claude 3的發(fā)布、Grok的開(kāi)源、英偉達(dá)GTC發(fā)布會(huì)、國(guó)內(nèi)月之暗面Kimi的火爆，一方面提升了應(yīng)用落地加速的預(yù)期，另外也增強(qiáng)了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)應(yīng)用的信心。3、AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)上，我們有幾個(gè)落地進(jìn)度選擇依據(jù)供參考，一是技術(shù)路線：生成式＞多模態(tài)＞具身智能；二是客戶屬性類型：C/市場(chǎng)化大小B端＞G/類G的大B端；三是商業(yè)模式：產(chǎn)品/SAAS程度高＞產(chǎn)品化/SAAS程度低的；四是市占率高，競(jìng)爭(zhēng)格局好的＞市占率低，競(jìng)爭(zhēng)格局差的；五是業(yè)務(wù)區(qū)域來(lái)源：海外國(guó)內(nèi)并重＞國(guó)內(nèi)4、依此推演，中長(zhǎng)期我們看好金山辦公、科大訊飛、萬(wàn)興科技、福昕軟件、同花順、中控技術(shù)、?？低暋⒋笕A股份、螢石網(wǎng)絡(luò)等。短期市場(chǎng)可能對(duì)Kimi保持較高熱度，關(guān)注金山辦公、福昕軟件、深信服、彩訊股份、華宇軟件、新致軟件等。在估值逐步修復(fù)的過(guò)程中，預(yù)計(jì)隨著年報(bào)一季報(bào)披露期，結(jié)合基本面強(qiáng)度，會(huì)有所分化。step（包括千億參數(shù)語(yǔ)言大模型、多模態(tài)大模型等APIAI開(kāi)放世界平臺(tái)冒泡鴨。在金融、網(wǎng)絡(luò)C1、大模型訓(xùn)練和推理需要算力支持，模型參數(shù)規(guī)模和訓(xùn)練數(shù)據(jù)2、訓(xùn)練數(shù)據(jù)質(zhì)量與體量是AIAI應(yīng)用的關(guān)鍵壁壘。語(yǔ)料數(shù)據(jù)越發(fā)關(guān)鍵，關(guān)注海天瑞聲、拓爾思等。3、有研發(fā)能力、數(shù)據(jù)積累、4、大模型迭代升級(jí)，垂直行業(yè)應(yīng)用結(jié)合落地有望加速，關(guān)注金山辦公、萬(wàn)興科技、福昕軟件、彩訊股份、同花順、凌志軟件、通達(dá)海、華宇軟件、世紀(jì)天鴻、競(jìng)業(yè)達(dá)等。Sunov3322SunoOpenAIAI1）萬(wàn)興科技：天幕音視頻多媒體大模型已發(fā)布，具備通用解決方案及垂類解決方案，能夠一條龍2）AI語(yǔ)音領(lǐng)域龍頭公司，3）海天瑞聲：中國(guó)領(lǐng)先訓(xùn)練數(shù)據(jù)專業(yè)提供商，具備豐富語(yǔ)音語(yǔ)料，AI【新質(zhì)生產(chǎn)力】1、新質(zhì)生產(chǎn)力在計(jì)算機(jī)行業(yè)，分別對(duì)應(yīng)上游“安全”與下游“發(fā)展”兩大關(guān)鍵詞，前者是以關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)自主開(kāi)發(fā)，自主可控，后者是結(jié)合人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、元宇宙、云計(jì)算等新技術(shù)的發(fā)展，結(jié)合各行業(yè)場(chǎng)景需求，進(jìn)行落地轉(zhuǎn)化，賦能各行業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。2、需要關(guān)注的重要指標(biāo)，上游“安全”視角而言，關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率、迫切度、相對(duì)能力水平等，下游“發(fā)展”視角而言，關(guān)注市場(chǎng)空間、降本增效、商業(yè)模式等。3、計(jì)算機(jī)行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力個(gè)股組合，上游“安全”角度，傳統(tǒng)信創(chuàng)關(guān)注中國(guó)軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、納思達(dá)等，工業(yè)軟件關(guān)注中控技術(shù)、中望軟件等，下游“發(fā)展”角度，數(shù)字化/智能化轉(zhuǎn)型關(guān)注?？低?、大華股份、螢石網(wǎng)絡(luò)、科大訊飛、中科江南等。【XRAVP（AppleVisonPro）AR/VR/MRXR/數(shù)字孿生應(yīng)用。1）算力：云邊端協(xié)同XRAWS、AZURE、Google助實(shí)現(xiàn)類似AIGC、大數(shù)據(jù)分析、云渲染、備份歸檔等任務(wù)。邊緣計(jì)算-如邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)或XR/手柄、VR、ARXR2）算法：CV+NLP解析外界信息，3DAIGC3DVST（NLP）解析外界音頻信息，為智能語(yǔ)音助手基石；生成式人工智能（Gen-AI）XR3D渲染引擎將真實(shí)世界與虛擬的三維世界進(jìn)行融合，打造沉浸式體驗(yàn)。建議關(guān)注虹軟AICV3）應(yīng)用-數(shù)字文旅+數(shù)字孿生場(chǎng)景。數(shù)字文旅主要應(yīng)用于景區(qū)、文博、演藝、文創(chuàng)、虛擬人物、游戲等行業(yè)場(chǎng)景；數(shù)字孿生主要應(yīng)用于工AIGC技術(shù)領(lǐng)航者、元宇宙業(yè)務(wù)布局者。投資建議：我們基于算力&算法為XR產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石，內(nèi)容應(yīng)用XRXRXR【AI2022OpenAIChatGPTAI大模型目前的商業(yè)模式大致可分為以下四類：一是AItokensCB、GGPTtokensOpenAI，預(yù)計(jì)隨模型性能持續(xù)改進(jìn)，收費(fèi)價(jià)差有望縮窄。二是AIAIBCAD\CAM\EDA\MOMAI可節(jié)約工業(yè)設(shè)計(jì)時(shí)間、改善加工精細(xì)化程度、提升運(yùn)轉(zhuǎn)效率等，同時(shí)有助于軟件正版化率的提升，代表公司包括Synopsys、SolidCAM、Autodesk、PTCC等）與創(chuàng)意軟件為主，代表公司包括科大訊飛、萬(wàn)興科技、福昕軟件、AdobeAIDeepfakeDeepMedia、國(guó)內(nèi)美亞柏科為代表的公司致G端監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供合規(guī)審核方案，落地形式以項(xiàng)目制或硬件銷售為主。三是AIAIGoogle、微軟等廠商已經(jīng)形成了較為成熟的廣告變現(xiàn)模式，引AIAI基座模型領(lǐng)域的科大訊飛，AI賦能產(chǎn)品領(lǐng)域的萬(wàn)興科技、福昕軟件、賽意信AI【金融科技】彈性建議關(guān)注炒股軟件方向的指南針、財(cái)富趨勢(shì)；穩(wěn)健增長(zhǎng)建議關(guān)注恒生電子、頂點(diǎn)軟件、京北方、凌志軟件、宇信科技。企業(yè)服務(wù)受宏觀環(huán)境影響相對(duì)較深，當(dāng)前建議保持關(guān)注?！景卜罃?shù)字化】總體上，我們認(rèn)為安防和智能家居領(lǐng)域處于逐季度回暖改善的趨勢(shì)中，24模型文本生成視頻時(shí)長(zhǎng)和效果的明顯改善，投資者關(guān)注度提升，可能提升關(guān)注度。131.9906w4036.3848w1.16636（1.16，增持不設(shè)置固定價(jià)格區(qū)間。大華股份2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.5億元，yoy6.0；2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利47.8，yoy657.3；2023Q45.62023322.3yoy5.4；202373.7元，yoy217.1，202329.6，yoy87.4?！竟I(yè)軟件/新型工業(yè)化】政策層面，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換2027202325A級(jí)水平的產(chǎn)能比例大幅提升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化90、75；2023202345，202330，53755萬(wàn)億元以上的巨大市場(chǎng)。2023年我國(guó)工業(yè)增加值約為39.93,000（億歐，保守估計(jì)這一比例3,000/39.9萬(wàn)億≈7.5‰）在2027年以前維持不變，本輪設(shè)備更新的對(duì)應(yīng)工業(yè)軟件增量約在376（5*7.5‰≈375）左右，在存量規(guī)?；A(chǔ)上有望帶來(lái)12.5景氣度層面，24231.1-2.3，24年有望迎來(lái)景氣度回暖，賽道整體屬于順周期賽道中有α收益的標(biāo)的。估值層面，整體處在估值歷史低位，彈性較大。23年半年度以來(lái)，賽道受下游景氣度預(yù)期影響，經(jīng)歷回撤，整體處在估值歷史地位水平。但考慮到，制造業(yè)領(lǐng)域自主開(kāi)發(fā)需求日漸急迫、賽道內(nèi)部分公司逐步突破0-1技術(shù)壁壘、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高具備規(guī)模效應(yīng)、稀缺性強(qiáng)、政策利好頻出等因素，我們認(rèn)為賽道內(nèi)公司未來(lái)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)悲觀預(yù)期釋放完畢，可能迎來(lái)較大反彈。AIAI+23年業(yè)績(jī)超預(yù)計(jì)，243DCADERPBOpenAI【企業(yè)服務(wù)/SAAS】政策層面，國(guó)內(nèi)ERP等產(chǎn)品雖然市占率較高，但在高端領(lǐng)域依然由SAP、Oracle等廠商占據(jù)較大份額。近年來(lái)，國(guó)央企信創(chuàng)趨勢(shì)盡顯，我們預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)管理系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化比例將持續(xù)提升。估值層面，多數(shù)賽道內(nèi)公司處于歷史估值低位，對(duì)比海外SaaS巨頭已經(jīng)處于同一水平，考慮到國(guó)內(nèi)相關(guān)公司體量較小、收入增速預(yù)期更高、市占率有進(jìn)一步提升可能等因素，中長(zhǎng)期角度仍有較大上升空間。個(gè)股方面，金蝶國(guó)際【23SaaSB【23年標(biāo)桿客戶突破百家把握優(yōu)質(zhì)且有指出能力客群、24年收入端雙管齊下把握頭部及腰部客戶，費(fèi)用端加強(qiáng)把控，有望迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)】、普聯(lián)軟件【大客戶進(jìn)展順利，24年業(yè)績(jī)高彈性】、遠(yuǎn)光軟件【電網(wǎng)端信息管理信創(chuàng)核心標(biāo)的】、浪潮數(shù)字企業(yè)【國(guó)內(nèi)ERP賽道TOP3，自主開(kāi)發(fā)背景下被低估的彈性標(biāo)的，擁有深厚國(guó)資背景及浪潮集團(tuán)背書(shū)】、法本信息、石基信息、常山北明、北森控股等。【數(shù)據(jù)要素】202381核心:數(shù)據(jù)匯聚、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)安全。我們建議從數(shù)據(jù)要素的供給側(cè)、運(yùn)營(yíng)端、安全防護(hù)三個(gè)維度進(jìn)行分析，優(yōu)先選擇擁有國(guó)企背景或在垂直行業(yè)有豐富數(shù)據(jù)積累，且在商業(yè)模式方面出具雛形的龍頭公司。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，數(shù)據(jù)要XAIa、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、神州數(shù)碼、英方軟件、星環(huán)科技、太極股份等。行業(yè)應(yīng)用龍頭&數(shù)據(jù)供給方：中科江南、航天宏圖、中科星圖、超圖軟件、浩瀚深度、數(shù)字政通、南威軟件、久遠(yuǎn)銀海、千方科技、美亞柏科、中遠(yuǎn)海科、拓爾思、上海鋼聯(lián)等。數(shù)據(jù)安全保障提供商：永信至誠(chéng)、安恒信息、啟明星辰、奇安信、三未信安、盛邦安全、天融信、迪普科技、山石網(wǎng)科、安博通、中孚信息、綠盟科技等。231226號(hào)財(cái)庫(kù)〔2023〕29（2023》的通知后，243112024〕7府直屬事業(yè)單位及部門(mén)所屬為機(jī)關(guān)提供支持保障的事業(yè)單位在采購(gòu)臺(tái)式計(jì)算機(jī)、便攜式計(jì)算機(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)將CPU、操作系統(tǒng)符合安全可靠測(cè)評(píng)要求納入采購(gòu)需求。需求側(cè)：以政企辦公設(shè)備替換及國(guó)產(chǎn)化算力擴(kuò)容為主線的需求持續(xù)旺盛。當(dāng)下我們認(rèn)為&國(guó)家保密科技測(cè)評(píng)中心發(fā)布《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告（20231CPUUOS、中科方德都在列，集中式數(shù)據(jù)庫(kù)，海量數(shù)據(jù)，達(dá)夢(mèng)，人大金倉(cāng)等均通過(guò)安全測(cè)評(píng)，參考近期已公開(kāi)的信創(chuàng)及國(guó)產(chǎn)算力招標(biāo)24-25年的下游行業(yè)和黨政客戶補(bǔ)交作業(yè)的機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：1）信創(chuàng)軟件：操作系統(tǒng)（中國(guó)軟件、誠(chéng)邁科技、麒麟信安，數(shù)據(jù)庫(kù)（太極股份、海量數(shù)據(jù)、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)，辦公經(jīng)管類（金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、東方通、寶蘭德）2）信創(chuàng)硬件：中國(guó)長(zhǎng)城、龍芯中科、納思達(dá)、神州數(shù)碼、軟通動(dòng)力、海光信息、中科曙光。【網(wǎng)絡(luò)安全】23242024年存在下游客戶同比業(yè)績(jī)改善預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注ITIT2324HIS17尚未達(dá)到四級(jí)水平，存在剛性需求空間；同時(shí)，部分地區(qū)已推出電子病歷五級(jí)及以上績(jī)2）HIS更新方面，醫(yī)院既有系統(tǒng)陳舊，疊加醫(yī)保HIS系統(tǒng)目8、傳媒互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注AI工具或模型迭代帶來(lái)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)AI3AIkimi322AISunoAIAISunov3，可在幾秒鐘內(nèi)創(chuàng)建分鐘的完整歌曲；323Step327InsightGPT發(fā)布以來(lái)，AI1AIAIAIAIIP方及版權(quán)方，AI方：中文在線、上海電影；版權(quán)方：華策影視、華數(shù)傳媒、捷成股份、視覺(jué)中國(guó)。1）影視：近幾年影視劇內(nèi)容質(zhì)量提升明顯，出現(xiàn)《狂飆》等爆款電視劇及《消失的她》等賣座電影，院線板塊建議關(guān)注重要檔期（主要包括春節(jié)檔、五一檔、暑期檔、國(guó)慶檔、跨年檔）前的布局機(jī)會(huì)，個(gè)股建議關(guān)注：萬(wàn)達(dá)電影、幸福藍(lán)海；影視制作板塊建議關(guān)注今年內(nèi)容排期較強(qiáng)且邊際向上的標(biāo)的，個(gè)股：光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、博納影業(yè)、慈文傳媒；2）游戲：展望24年，預(yù)計(jì)游戲行業(yè)各公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)分Genie的AIAI265G、算力等基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化應(yīng)用。328DatabricksDBRXMoEGrok-1、Mixtral1320360Llama2-70B2DBRX16432KDBRXSOTAGPT-3.5。329GrokxAIGrok-1.5，模型升級(jí)主要在以下方面：1）長(zhǎng)上下文理解:Grok-1.516128k，GPT-4128K2）數(shù)學(xué):Grok-1.5在MATH基準(zhǔn)測(cè)試上得分50.6；GSM8K90。1、報(bào)告期內(nèi)行情4.08、3.72、2.10。漲跌幅后三位為電子、計(jì)算機(jī)、傳媒，幅分別為-4.43、-6.47、-9.52。圖表圖表10：板塊周漲跌幅排序（（2024.3.25-2024.3.31）來(lái)源：，

模擬芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體立器件，漲跌幅分別為-6.50、-7.12、-7.46。圖表11：申萬(wàn)二級(jí)電子細(xì)分板塊周漲跌幅（）（2024.3.25-2024.3.31）

圖表12：申萬(wàn)三級(jí)電子細(xì)分板塊周漲跌幅（）（2024.3.252024.3.31）來(lái)源：， 來(lái)源：，從個(gè)股情況來(lái)看，本周沃爾核材、日久光電、廈門(mén)信達(dá)、愛(ài)克股份、思維列控為漲幅前五大公司，漲跌幅分別為22.62、17.36、17.11、16.89、10.76。跌幅前五為華海誠(chéng)科、源杰科技、聯(lián)特科技、長(zhǎng)光華芯、鼎通科，跌幅分別為-