國(guó)內(nèi)證券監(jiān)督現(xiàn)況與展望

第第頁(yè)國(guó)內(nèi)證券監(jiān)督現(xiàn)況與展望作者：李海春

一、改革大潮中的證券市場(chǎng)

在談到中國(guó)的金融債券市場(chǎng)時(shí)，一位對(duì)中國(guó)問(wèn)題頗有研究的美國(guó)人羅伯特•阿德勒認(rèn)為;“中國(guó)完全有機(jī)會(huì)發(fā)展成為世界上一個(gè)了不起的金融市場(chǎng)，所有的要家已經(jīng)俱備:人口眾多;對(duì)商品的巨大需求;有教育的、受過(guò)訓(xùn)練的和勤奮工作的勞動(dòng)力以及對(duì)外界資金的需求，由于中國(guó)實(shí)際上才剛剛起步，而不受拼命保護(hù)其傳統(tǒng)和極有利可圖的做生意的方式”舊的框架體系”的約束，中國(guó)能躍過(guò)許多，甚至所有舊的市場(chǎng)所經(jīng)歷的那種有時(shí)候很痛苦的磨難”。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，特別是企業(yè)體制由單一的經(jīng)濟(jì)成份向股份制演變，一以及財(cái)政體制從財(cái)政赤字通過(guò)銀行透支或借款改變?yōu)橹苯酉蛏鐣?huì)籌資，中國(guó)的證券市場(chǎng)迅速得以恢復(fù)和發(fā)展。到1992年，中國(guó)已累計(jì)發(fā)行各類債券和股票近4000億元人民幣?；仡櫼酝臍v程，中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展與收獲并存。人民幣特種股票的問(wèn)世，使改革開(kāi)放的共和國(guó)跨入世界證券市場(chǎng)的行列;華晨中國(guó)汽車控股有限公司(B司山胡份伽naAut0lr泊tiv。婦泊ldin，咖ted)經(jīng)過(guò)最嚴(yán)格的驗(yàn)證，掛牌于美國(guó)紐約股票交易所，率先把中國(guó)的股份制企業(yè)推上國(guó)際化的道路;上海、深圳兩市股票交易極為活躍，兩地交易所會(huì)員已達(dá)322家，交易席位已增至77’4位，近200萬(wàn)投資者躋身上海、深圳股市，股票市價(jià)總額已達(dá)近千億人民幣，同時(shí)法人股內(nèi)部流通的嘗試也已推出。此外，數(shù)百億金融債券的發(fā)行不僅彌補(bǔ)了數(shù)年來(lái)不斷出現(xiàn)的財(cái)政赤字，也使眾多的大型項(xiàng)目得以運(yùn)作。然而，作為中國(guó)市場(chǎng)取向改革這個(gè)大進(jìn)程中的一部分，證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)并非一帆風(fēng)順。特別是過(guò)去一年的證券市場(chǎng)，曾一度給人們的印象是:全國(guó)各地一哄而起發(fā)股票，市場(chǎng)管理政出多門，混亂不堪.不少海內(nèi)外專家為此優(yōu)心忡忡。他們難以理解，在有關(guān)公司法，股票發(fā)行與交易法規(guī)尚未出臺(tái)時(shí)，股票卻已發(fā)行并上市交易。或許從改革的大視野角度出發(fā)，我們沒(méi)有理由事后責(zé)備，為什么中國(guó)的證券市場(chǎng)改革不在一切夕嘟條件都具備后再進(jìn)行?？梢钥隙ǎ绻麤](méi)有來(lái)自實(shí)踐的需求，中國(guó)的證券管理體制始終難以成熟.就象中國(guó)改革的若干環(huán)節(jié)一樣，“摸著石頭過(guò)河”也是證券領(lǐng)域難以避免的模式.歡樂(lè)與痛苦始終伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)。當(dāng)人們還沉浸在小平南巡講話之后股市“牛氣沖天”的喜悅之中時(shí)，原野停牌事件給狂熱的股民上了生動(dòng)的一課;當(dāng)120萬(wàn)人排隊(duì)付錢購(gòu)買只有10%命中率的股票認(rèn)購(gòu)證，結(jié)果由于管理上的失誤而怨氣沖天時(shí)，“8•10’’事件引起了國(guó)內(nèi)外的關(guān)注。更難以理解的是，100多萬(wàn)人購(gòu)買股票時(shí)，根本不能了解，或者說(shuō)他們也不想了解，所賣股票的企業(yè)內(nèi)在的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和有關(guān)公司的信息。難怪國(guó)外有的專家認(rèn)為這是一場(chǎng)純粹的賭博。但如果真是賭博，人們完全可以采取更古老、更簡(jiǎn)捷的方式.曾一度看好的各種債券，在股票市場(chǎng)的沖擊下，開(kāi)始出現(xiàn)了由熱變冷，交易清淡。一些部門和企業(yè)為了籌措資金，不斷違反中央政府的指令，競(jìng)相提高債券利率。花樣縈多的各種債券發(fā)行量過(guò)大，次數(shù)過(guò)于頻繁，使利率相對(duì)較低的“金邊債券”一一國(guó)庫(kù)券失支了吸引力。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，無(wú)論管理體制有何差異，政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)程度有何等的不同，但依靠完整嚴(yán)密的立法以規(guī)范證券市場(chǎng)的行為都是必須的.一個(gè)強(qiáng)有力的全國(guó)統(tǒng)一的證券管理機(jī)構(gòu)，對(duì)于規(guī)范化的證券市場(chǎng)也是必不可少的前提。很難想象，管理多頭、政出多門，互相扯皮、推誘、掣肘還會(huì)有什么規(guī)范而言.

二、從無(wú)序到有序的里程碑

中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)數(shù)十年的實(shí)踐表明，要想使我們的國(guó)家強(qiáng)盛，要想躋身于世界先進(jìn)行列，萬(wàn)萬(wàn)不能沒(méi)有市場(chǎng)。當(dāng)人們終于放棄了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是資本主義特征的偏見(jiàn)后，巨大的投資需求為中國(guó)的證券業(yè)提供了令世人矚目的襯U邑。然而世界證券市場(chǎng)發(fā)展表明，證券交易中的壟斷、欺詐行為，可以說(shuō)是證券市場(chǎng)生與俱來(lái)的弊端，它嚴(yán)重干擾市場(chǎng)的正常營(yíng)運(yùn)，甚至影響其生存。一部現(xiàn)代證券管理史，基本上就是與非法交易、非法投機(jī)及其他不規(guī)范行為斗爭(zhēng)的歷史。第一次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)參議院一個(gè)小組對(duì)紐約10家銀行的調(diào)查表明，在證券抵押貸款中，絕大部分用于投機(jī)活動(dòng)。由于投機(jī)盛行，加之各地證券法規(guī)不統(tǒng)一，使股票價(jià)格狂漲亂跌。證券交易所中“諾言就是契約”，不違反“君子協(xié)定”就可繼續(xù)交易。1勺29年10月29日，金融危機(jī)終于來(lái)臨作為大恐慌之日載入美國(guó)史冊(cè).證券市場(chǎng)的大崩潰迫使美國(guó)政府從法律上對(duì)證券市場(chǎng)嚴(yán)加管理。中國(guó)不能沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)發(fā)展大有前途。但在實(shí)踐中它是否真有前途，則取決于政府的宏觀管理，以約束市場(chǎng)參與者的行為，有效地防止壟斷、欺詐、內(nèi)部溝通、哄抬價(jià)格等不良行為，從而保證證券市場(chǎng)的正常運(yùn)作和發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展尚且剛剛開(kāi)始.，但值得慶辜的是西方發(fā)達(dá)國(guó)家已為我們積累了近300年的經(jīng)驗(yàn)。我們完全可以借鑒其經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，走出一條既能和國(guó)際慣例銜接，又能符合自己需要的中國(guó)式證券市場(chǎng)發(fā)展道路。正是為了加強(qiáng)證券市場(chǎng)的宏觀管理，統(tǒng)一協(xié)調(diào)有關(guān)政策，建立健全證券監(jiān)管工作制度，保護(hù)廣大投資者的利益，國(guó)務(wù)院成立了“國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證券委)和“中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì))。這將標(biāo)志著中國(guó)的證券市場(chǎng)已開(kāi)始從無(wú)序進(jìn)入有序。西方證券市場(chǎng)經(jīng)歷了100多年的磨又食才做到的事，中國(guó)僅僅數(shù)年間就已完成。這不能不說(shuō)是中國(guó)證券市場(chǎng)的一大機(jī)遇.。

三、國(guó)務(wù)院證券委職能的界定

證券市場(chǎng)作為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，盡管同發(fā)達(dá)國(guó)家乃至一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)相比，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演的角色目前尚有明顯的差距，但它的出現(xiàn)畢竟是中國(guó)市場(chǎng)取向改革達(dá)到一定深度的顯著標(biāo)志。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革基本思路稍有了解的人們很容易發(fā)現(xiàn)，證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展，在籌集資金，，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面的追求的目標(biāo)，恰恰就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革所要解決的基本間題。因此，可以毫不夸張地說(shuō)，證券市場(chǎng)在今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)所具有如何估計(jì)也不過(guò)份的作用。但同時(shí)我們也必須看到，中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制尚未完全轉(zhuǎn)軌，在面對(duì)牽一發(fā)動(dòng)全身的證券市場(chǎng)向題上，中國(guó)一時(shí)還很難組建一個(gè)獨(dú)立于其他政府機(jī)構(gòu)之外的證券管理部門。或者更確切地說(shuō)，倘若中國(guó)也仿照美國(guó)，由總統(tǒng)任命、參議院批準(zhǔn)的5名委員，成立一個(gè)證券交易，作為全國(guó)最高的證券管理機(jī)構(gòu)，那么在目前中國(guó)的實(shí)踐中，它或許毫無(wú)權(quán)威可言。1992年底成立的國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)，由14個(gè)部委的官員組成。他們分別來(lái)自國(guó)家體改委、人民銀行、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)有資產(chǎn)管理局、國(guó)家工商局、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)務(wù)院經(jīng)貿(mào)辦公室、外貿(mào)部、國(guó)家外匯局、國(guó)務(wù)院法制局、監(jiān)察部、最高法院和最高檢察院。由他們作為委員的證券委，其基本職責(zé)是:負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法娜草案;研究制定有關(guān)證券市場(chǎng)的方針政策和規(guī)章;制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃和提出計(jì)劃建議;指導(dǎo)協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場(chǎng)有關(guān)的各項(xiàng)工作;歸口管理證監(jiān)會(huì)。在描述中國(guó)的證券管理體制時(shí)，一個(gè)很值得人們注意的特征是:此次新的管理體制的出臺(tái)，在很大程度上是強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)的全國(guó)統(tǒng)了弓生。因此，同以往其他領(lǐng)域的改革嘗試相比，地方政府的管理職能和權(quán)限被作出了嚴(yán)格的界定:在證券的發(fā)行和上市動(dòng)作中，地方政府只能在國(guó)家下達(dá)給該地的總量規(guī)模內(nèi)行使權(quán)力。同時(shí)證券委已做出決定，對(duì)以前未經(jīng)中央政府批準(zhǔn)，擅自公開(kāi)發(fā)行股票、信托受益證券和超出國(guó)家規(guī)定范圍發(fā)行內(nèi)部股權(quán)證的地區(qū)，必須首先自行清理整頓，并寫出報(bào)告，經(jīng)證券委審查合格后，再下達(dá)規(guī)模指標(biāo)。關(guān)于股份制企業(yè)的試點(diǎn)批準(zhǔn)權(quán)限，在目前出臺(tái)的證券管理體制中也有明確規(guī)定:在國(guó)家體改委擬定的股份制試點(diǎn)法規(guī)的框架內(nèi)，現(xiàn)有企業(yè)的股份制試點(diǎn)，地方企業(yè)由省級(jí)或計(jì)劃單列市政府授權(quán)的部門會(huì)同企業(yè)主管部門審批，中央企業(yè)由體改委會(huì)同主管部門審批。中國(guó)的地方政府在市場(chǎng)取向改革中，歷來(lái)扮演著雙重角色。一方面，它處于本地區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的需要，不斷推出向市場(chǎng)化通近的舉措。迄今為止，中國(guó)改革的大部分內(nèi)容均是先來(lái)自地方的試點(diǎn)，有些嘗試甚至是在違反中央紅頭文件的精神下進(jìn)行的。來(lái)自各地的大量實(shí)踐需求，最后得到中央政府的認(rèn)可，得以在全國(guó)推廣。另一方面，以放權(quán)、讓利為基本手段的改革，也使地方政府嘗到了“財(cái)政分灶吃飯”的甜頭，在強(qiáng)烈的收入沖動(dòng)下，地方爭(zhēng)投資、爭(zhēng)項(xiàng)目、爭(zhēng)貸款、爭(zhēng)資源的現(xiàn)象也日趨嚴(yán)重。同時(shí)由于改革以來(lái)地方政府的經(jīng)濟(jì)職能不斷擴(kuò)大(地方企業(yè)的不斷增多，中央企業(yè)的下放)，處于地區(qū)利益的考慮，它們不能不截留中央已經(jīng)下放給企業(yè)的權(quán)利?；蛟S正是出自維護(hù)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一性，防止證券投資過(guò)熱和政出多門，此次證券委和證監(jiān)會(huì)的組建，突破了傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置模式，即證券委作為國(guó)務(wù)院的一個(gè)部委并沒(méi)有要求各省也設(shè)置相應(yīng)的機(jī)構(gòu)。根據(jù)目前證券委的設(shè)想，今后各省和計(jì)劃單列市將有一個(gè)副省級(jí)的官員作為主管該地區(qū)的證券事務(wù)。至于它們與中央政府的溝通則由證券委和證監(jiān)會(huì)派出的聯(lián)絡(luò)員來(lái)完成。目前，證券委正組織力量抓緊證券法規(guī)建設(shè)?！豆善卑l(fā)行與交易暫行規(guī)定》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法》、《投資基金管理辦法》、《證券從業(yè)人員行為規(guī)范》和《股票發(fā)行資格審查管理辦法》等一系列法規(guī)的草擬工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，有的近期就可望出臺(tái)。中國(guó)金融資產(chǎn)總量十分有限，為防止過(guò)大規(guī)模的證券發(fā)行沖擊信貸資金的平衡，證券委正會(huì)同國(guó)家計(jì)委制定全國(guó)的證券發(fā)行規(guī)模計(jì)劃。此外，有計(jì)劃地組織國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足于海外股市，并繼續(xù)擴(kuò)大人民幣特種股票的試點(diǎn)也將成為1993年中國(guó)證券管理機(jī)關(guān)的重頭戲。最后，證券委今后一段時(shí)期內(nèi)面臨的又一任務(wù)是:在調(diào)控各類債券的發(fā)行規(guī)模同時(shí)，積極組織投資基金證券、可轉(zhuǎn)換證券、信托受益證券等新品種的試點(diǎn)，豐富、活躍證券市場(chǎng)。在《證券法》(主要用于規(guī)范證券的發(fā)行，即用來(lái)管理通常服兌的一級(jí)市場(chǎng))、《證券交易法》(主要是規(guī)定證券市場(chǎng)管理的組織體系，規(guī)范證券交易行為及與證券交易相聯(lián)系的借貸活動(dòng)，即用以管理證券流通市場(chǎng)，也就是人們常說(shuō)的二級(jí)市場(chǎng))、《證券投資保護(hù)法》(其目的在于專門保護(hù)投資者的利益，防治證券交易中的壟斷、欺詐和內(nèi)部溝通等一系列非法投機(jī)行為)等立法尚未通過(guò)之前，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)制定上述臨時(shí)性的法規(guī)，既可以在規(guī)范證券市場(chǎng)行為方面做到有法可依，也能通過(guò)實(shí)踐為全國(guó)人大的最終立法提供符合中國(guó)國(guó)情的素材。從理論上說(shuō)，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)外是應(yīng)該高度開(kāi)放型的，證券市場(chǎng)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分當(dāng)然不能被排斥在對(duì)外開(kāi)放之外。然而，中國(guó)的證券市場(chǎng)畢竟處于起步階段，，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)急需壯大、完善之際，如果大量的國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)涌入海外證券市場(chǎng)，不能不引起中國(guó)政府的高度關(guān)注。甚至有的國(guó)外專家也對(duì)此提出忠告:中國(guó)為什么不象保護(hù)國(guó)內(nèi)的幼稚工業(yè)一樣，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的企業(yè)完善國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)呢?同時(shí)，盡管由于海外證券市場(chǎng)管理較為規(guī)范，國(guó)內(nèi)企業(yè)一旦掛牌上市，容易獲得較高的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，但我們必須清醒地看到，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)論在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與國(guó)際慣例的對(duì)接上，還是對(duì)海外證券市場(chǎng)的熟悉程度上，都存在著明顯的差距，如果一哄而上，倉(cāng)促到海外公開(kāi)上市，其所冒風(fēng)險(xiǎn)將數(shù)倍于國(guó)內(nèi)。鑒于以上考慮，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)言人鄭重宣布:今后任何地方、部門和企業(yè)不得擅自組織和聯(lián)系企業(yè)到海外發(fā)行和上市股票，否則證券委將給予嚴(yán)厲制裁。除了有計(jì)劃地選擇若干個(gè)國(guó)內(nèi)具備條件的公司到境夕比市外，中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化的舉措還包括，以證券的方式吸引境外投資服務(wù)于中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在上海、深圳已經(jīng)開(kāi)放的人民幣特種股票的基礎(chǔ)上，中國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)的權(quán)威人士透露，隨著人民幣向自由兌換貨幣的發(fā)展和外匯管理的調(diào)整，境夕限資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可以考慮通過(guò)外匯在調(diào)劑市場(chǎng)轉(zhuǎn)換或人民幣來(lái)購(gòu)買中國(guó)證券。此外，中國(guó)政府正在考慮在海外證券市場(chǎng)上設(shè)立投資基金，籌資后直接用于國(guó)內(nèi)的企業(yè)。和其他形式相比，投資基金一般著眼于獲取長(zhǎng)期收益，這樣更有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

四、中國(guó)證券監(jiān)督管理

委員會(huì)的職能界定既要達(dá)到對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行統(tǒng)一宏觀管理的目標(biāo)，又不要過(guò)多地以官方機(jī)構(gòu)的姿態(tài)介入具體的微觀活動(dòng)，是設(shè)計(jì)中國(guó)證券管理體系的指導(dǎo)思想。雖然中國(guó)的證券委其地位類似于美國(guó)的聯(lián)邦證券委員會(huì)，但二者僅從機(jī)構(gòu)設(shè)置上就有著明顯的差異。后者由乒名執(zhí)行委員(在國(guó)會(huì)的同意下，由總統(tǒng)任命，任期5年)組成最高領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，下設(shè)公司管理局、司法執(zhí)行司、市場(chǎng)管理局、投資銀行管理局等18個(gè)部門和紐約‘芝加哥、洛杉機(jī)等9個(gè)地區(qū)證券交易委員會(huì)。目前這個(gè)委員會(huì)擁有律師、會(huì)計(jì)師、工程師、證券分析專家、監(jiān)察員、辦事員和管理人員1000多人。實(shí)際上直接控制和管理著美國(guó)的證券市場(chǎng)。中國(guó)的證券委和我國(guó)其他部委相比，在組織機(jī)構(gòu)的配置上也有明顯的差別。就其目前的狀態(tài)，與其說(shuō)它是一個(gè)部委，不如說(shuō)更象一個(gè)處理證券市場(chǎng)大政方針的部長(zhǎng)辦公會(huì)議。至于它對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的調(diào)控和管理，主要借助于證監(jiān)會(huì)進(jìn)行。雖然在目前的中國(guó)證券管理體制中，由有證券專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專家們組成的、按事業(yè)單位管理的證監(jiān)會(huì)，盡可能地給人們一個(gè)非官方機(jī)構(gòu)的形象，它的經(jīng)費(fèi)來(lái)源也主要是向證券交易所、上市公司及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)收取一定比例的管理費(fèi)，但它畢竟是證券委的派出機(jī)構(gòu)，擔(dān)負(fù)著對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)全部的監(jiān)督、管理任務(wù)‘它的基本使命就在于:制止和盡可能地減少可能導(dǎo)致中國(guó)證券市場(chǎng)動(dòng)蕩的弊端，并在市場(chǎng)的有效性受到置疑時(shí).要有一個(gè)被投資者(中國(guó)的以及海外的)認(rèn)為是獨(dú)立的、不偏不倚的和隨時(shí)都能介入的組織。下面我們按照證券發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))和沐通市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))，以及市場(chǎng)信息搜集和分析的順序描述中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的具體職能。發(fā)行市場(chǎng)開(kāi)辟了籌資和投資的渠道，它是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。任何一個(gè)實(shí)體向社會(huì)發(fā)行債券或股票，它的財(cái)務(wù)報(bào)告和發(fā)展前景必須有很清晰的材料向社會(huì)公眾披露，同時(shí)在發(fā)行的時(shí)候，必須經(jīng)過(guò)相應(yīng)的審批手續(xù)，在發(fā)行技術(shù)上做到公開(kāi)、公正和公平。以股票發(fā)行為例，凡經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的股份制試點(diǎn)企業(yè)，要想過(guò)冽發(fā)行上市的目的，首先必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資產(chǎn)識(shí)阿古機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)審核。在這里證監(jiān)會(huì)不僅要審查上市公司的有關(guān)報(bào)告，而且要監(jiān)督其充分披露它的招股說(shuō)明書(shū)。對(duì)證券公司或其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資格的認(rèn)定，也是證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容。國(guó)務(wù)院證券委(1993)號(hào)文件，《關(guān)于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)職責(zé)的批復(fù)》指出，證券會(huì)要會(huì)同有關(guān)主管部門審定從事證券業(yè)務(wù)的律師、會(huì)計(jì)事務(wù)所，頒發(fā)證券從業(yè)許可證書(shū);規(guī)定前述專業(yè)人為證券發(fā)行、交易及對(duì)上市公司監(jiān)管籌業(yè)務(wù)所提供的專業(yè)性報(bào)告、意見(jiàn)書(shū)的格式所應(yīng)包括的內(nèi)容。一個(gè)健全的、有效的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和為一級(jí)市場(chǎng)服務(wù)的其他體系，其職能決非僅局限于代銷公司的證券。通常一個(gè)公司要想變成股份公司，向社會(huì)發(fā)行股票或債券，需要一個(gè)比較長(zhǎng)的準(zhǔn)備過(guò)程.由負(fù)責(zé)這個(gè)公司和上市的機(jī)構(gòu)幫助它、輔導(dǎo)它，使得這個(gè)公司的財(cái)務(wù)、劊十和經(jīng)營(yíng)管理符合公開(kāi)發(fā)行和上市的標(biāo)準(zhǔn)。這樣不僅有利于公司盡快通過(guò)上市的申請(qǐng)，也對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)起著積極的作用。國(guó)務(wù)院關(guān)于《進(jìn)一步加強(qiáng)證券宏觀管理的通知》指出:申請(qǐng)上市的公司經(jīng)證監(jiān)會(huì)資格審查合格后，方能在證券交易所申請(qǐng)上市。為做到發(fā)行過(guò)程中的公開(kāi)、公正和公平，證監(jiān)會(huì)將監(jiān)督負(fù)責(zé)發(fā)行的機(jī)構(gòu)廣泛地、無(wú)代價(jià)地或的以收成本費(fèi)地向社會(huì)發(fā)放購(gòu)買證券的申請(qǐng)表，然后由公正機(jī)關(guān)監(jiān)督公開(kāi)抽簽，或采取國(guó)際上通用的其他方法，避免把申請(qǐng)單變成一種有價(jià)證券，防止類似“8•1護(hù)事件的再度發(fā)生。漏至市場(chǎng)是為投資者提供可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓證券以變現(xiàn)資金的場(chǎng)所。各種有價(jià)證券也正是在流通中，完成了對(duì)資本效率的衡母和資源的優(yōu)化配置。對(duì)證券持有者來(lái)說(shuō)，只購(gòu)買位券和股票，不能變理，這實(shí)際上是把投資者無(wú)條件地拴在籌資者的身上，而無(wú)任何選擇的余地.這樣的證券市場(chǎng)是殘缺的，沒(méi)有前途的。所以證券市場(chǎng)必須實(shí)行自由交易。然而證券市場(chǎng)的發(fā)展史表明，離開(kāi)有效的監(jiān)督與管理，大量的欺編和操縱行為是不可避免的。因此，對(duì)證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，在流通市場(chǎng)上它的監(jiān)督、管理職能或許表現(xiàn)得更充分。對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券清算、保管、過(guò)戶登記機(jī)關(guān)、投資基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和證券業(yè)從業(yè)人中員業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管;會(huì)同有關(guān)部門制定證券業(yè)從業(yè)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，進(jìn)行監(jiān)管，是證監(jiān)會(huì)日常工作中最頻繁的事務(wù)。目前證監(jiān)會(huì)已借助于現(xiàn)代化的手段建立了對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)交易活動(dòng)的監(jiān)視否如果某種本不太活躍的證券突然活躍起來(lái)，證券會(huì)則有權(quán)要求其做出解釋。倘若解釋是合理的，比如是由于信用、收益和分紅的變動(dòng)引起的，那么事情即告了解。如果出現(xiàn)操縱市場(chǎng)或者沒(méi)有線索解釋交易活躍的原因，證監(jiān)會(huì)將對(duì)有關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行調(diào)查，根據(jù)其是否違反法規(guī)而采取必要的行動(dòng)。上述活動(dòng)通俗地說(shuō)，就是通過(guò)證監(jiān)會(huì)的職能行使，讓所有參與證券交易的當(dāng)事人明了，流通市場(chǎng)上允許干什么，禁止做什么。通過(guò)對(duì)交易行為管理，以確保市場(chǎng)行為規(guī)范，這里的重點(diǎn)在于禁止非規(guī)范的交易行為。根據(jù)國(guó)際上證券市場(chǎng)管理的經(jīng)驗(yàn)表明，規(guī)范證券交易行為的核心是:反壟斷、反欺詐、反內(nèi)部交易等投機(jī)行為。證券流通中的壟斷是指，旨在左右證券市場(chǎng)行清、壟斷證券價(jià)格，例如不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)而買空賣空，連續(xù)以高價(jià)買入或賣出某種證券，或者與他人串通以約定的價(jià)格大量買進(jìn)或賣出某種證券;欺詐主要包括在證券市場(chǎng)上蓄意制造和散布影響證券市場(chǎng)正常秩序和行情的流言蜚語(yǔ)，欺騙交易對(duì)手，或用蒙騙恫嚇之類不下當(dāng)手段誘使或脅迫他人買進(jìn)或賣出證券;內(nèi)部溝通或稱之內(nèi)部交易是指，公司內(nèi)部人員或關(guān)系戶利用其特殊條件在證券交易中牟利。反內(nèi)部交易就是要禁止內(nèi)部人員及其關(guān)系戶利角未公布的信息欺騙對(duì)手，為自己得到好處;保證證券買賣各方獲得信息的機(jī)會(huì)均等，以實(shí)行公平交易。目前，由于我國(guó)證券方面的立法尚不完善，出現(xiàn)了問(wèn)題，往往依靠行政措施進(jìn)行干預(yù)，倉(cāng)促出臺(tái)的行政措施隨意性很大，難免顧此失彼。新證券管理體制的逐步確立后，一旦出現(xiàn)上述非法投機(jī)，證監(jiān)會(huì)將依法或授權(quán)對(duì)其行為進(jìn)行調(diào)查，提出意見(jiàn)，并提交有關(guān)部門進(jìn)行處罰。中國(guó)證券委和證監(jiān)會(huì)的權(quán)威人士表示，對(duì)那些非法投機(jī)公司和嚴(yán)重?cái)_亂證券市場(chǎng)秩序的當(dāng)事人，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)要嚴(yán)格依法辦理。當(dāng)然，證監(jiān)會(huì)的一些專家們也明確表示，在對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督和管理過(guò)程中，要注意區(qū)分非法投機(jī)與合法投機(jī)的界限。前者是指某些人或公司利用特權(quán)，內(nèi)外勾結(jié)，搞內(nèi)部交易和操縱市場(chǎng)的行為，這種行為在任何一個(gè)國(guó)家和證券交易所都是不能允許的;后者則是一些人對(duì)預(yù)期收益的不同評(píng)價(jià)，尋找市場(chǎng)的“空白點(diǎn)”，不斷通過(guò)買賣行為填補(bǔ)不同地區(qū)、不同品種的差價(jià)，也就是通常所講的以獲取短期利潤(rùn)為目的的交易行為。這種投機(jī)行為可以說(shuō)是一種證券市場(chǎng)的伴生現(xiàn)象，沒(méi)有它就沒(méi)有真正的證券市場(chǎng)。所以，取消這種投機(jī)無(wú)異于取消市場(chǎng)。雖然后一種投機(jī)具有一定的合理性，但也有適度與過(guò)度之分。適度投機(jī)是市場(chǎng)存在的必要條件的，過(guò)度投機(jī)則會(huì)引起證券市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)大波動(dòng)，使投資者(特別是注重長(zhǎng)期利益的機(jī)構(gòu)投資者)望而卻步，對(duì)市場(chǎng)使去信心。因此政府必須有一個(gè)強(qiáng)有力的證券監(jiān)督部門，及時(shí)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)的或法律的乃至行政的手段盡量避免過(guò)度投機(jī)發(fā)生。為及時(shí)向國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)報(bào)告證券市場(chǎng)運(yùn)行中的重大間題，并提出相應(yīng)的建議，證監(jiān)會(huì)的有關(guān)部門將精心研究分析中國(guó)證券市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)，并會(huì)同統(tǒng)計(jì)部門編制證券統(tǒng)計(jì)資料和向證券業(yè)、向社會(huì)公眾提供權(quán)威性的信息。

五、證券管理體制中的市場(chǎng)自律

目前國(guó)際上通行的證券管理形式中.，有許多國(guó)家和地區(qū)采取市場(chǎng)自我管理的模式，即市場(chǎng)自律。例如英國(guó)，’，它不設(shè)全國(guó)統(tǒng)一管理證券市場(chǎng)的權(quán)力機(jī)構(gòu)，而是由證券交易所或行業(yè)協(xié)會(huì)等非官方組織按照有關(guān)法律進(jìn)行自我調(diào)節(jié)。盡管中國(guó)證券市場(chǎng)管理體制的模式從構(gòu)想初始，就與英國(guó)式的自我管理模式相去甚遠(yuǎn)，但這決不意味著中國(guó)的證券市場(chǎng)不需要自我管理。毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是證券委還是證監(jiān)會(huì)，它們作為證券市場(chǎng)的行政管理部門，本身不能從事具體的證券發(fā)行和交易業(yè)務(wù)。就象裁判不能參加比賽一樣，制定規(guī)則的行政管理機(jī)構(gòu)必須被排除在商業(yè)性經(jīng)營(yíng)之外。這也正是為什么即使那些最強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)的國(guó)家，也必須借助于民間組織進(jìn)行市場(chǎng)自我管理(Selfregulation)•、既然行政機(jī)構(gòu)不能直接介入交易活動(dòng)，那么它對(duì)市場(chǎng)的管理就一定會(huì)留下“空白點(diǎn)”。這種局限性需要通過(guò)市場(chǎng)的自我完善來(lái)解決。當(dāng)然，自我管理并不意味著這種管理無(wú)須政府的監(jiān)督與指導(dǎo)。證券市場(chǎng)的自我管理一般要經(jīng)過(guò)兩種形式來(lái)實(shí)現(xiàn)。首先，它要依靠證券交易所對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易進(jìn)行自我管理。交易所采取會(huì)員制度進(jìn)行管理，包括:要求所有證券交易所與交易的公司或個(gè)人都必須首先經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，從而成為交易所的會(huì)員;要求會(huì)員必須遵守其業(yè)務(wù)規(guī)則，并提供相應(yīng)的資金抵押;要求會(huì)員按照規(guī)定的內(nèi)容和時(shí)間向交易所提供其證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)報(bào)告和統(tǒng)計(jì)資料;管理會(huì)員在本交易所的交易帳戶。.隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善，上海和深圳兩個(gè)交易所已建立了較為嚴(yán)密的自律制度。比如上海證券交易所，先后頒布了《上海證券交易所章程》、《