第二章資產(chǎn)負(fù)債表分析

第二章資產(chǎn)負(fù)債表分析4/11/20241第一節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表介紹 資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價(jià)值情況（資產(chǎn)方）和投資回報(bào)的索取權(quán)價(jià)值（負(fù)債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負(fù)債表的基本目標(biāo)實(shí)際上是報(bào)告股東某時(shí)點(diǎn)在公司的凈投資的帳面價(jià)值或會(huì)計(jì)價(jià)值。 由于資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益是帳面價(jià)值，其一般與市場(chǎng)價(jià)值有差距。這種差距是因?yàn)橥顿Y者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。4/11/20242通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以了解：企業(yè)的資金來自哪里？去往何處？企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力怎樣？企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)怎樣？對(duì)企業(yè)適合嗎？企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如何？企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量好嗎？企業(yè)的償債能力怎樣？企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)嗎？4/11/202431.資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)、遞延稅款借項(xiàng)2.負(fù)債流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、遞延稅款貸項(xiàng)3.所有者權(quán)益實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)4/11/20244資產(chǎn)負(fù)債表（2006-12-31）資產(chǎn)期末余額年初余額負(fù)債和所有者權(quán)益期末余額年初余額流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)負(fù)債：

貨幣資金

短期借款

交易性金融資產(chǎn)

應(yīng)付賬款

應(yīng)收賬款

預(yù)收賬款

預(yù)付賬款

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

存貨

非流動(dòng)負(fù)債：

其他流動(dòng)資產(chǎn)

長(zhǎng)期借款

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

非流動(dòng)資產(chǎn)：

負(fù)債合計(jì)

持有至到期投資

所有者權(quán)益：

固定資產(chǎn)

實(shí)收資本

無形資產(chǎn)

盈余公積

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

未分配利潤(rùn)

所有者權(quán)益合計(jì)

資產(chǎn)總計(jì)

負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)

流動(dòng)性流動(dòng)性4/11/20245第二節(jié)資產(chǎn)的價(jià)值決定因素資產(chǎn)的價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)能夠給其擁有者創(chuàng)造的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。V=CF×（1+i)–n=CF×PVIF（i,n)如果每期的CF相等，則：4/11/20246練習(xí)：企業(yè)有一項(xiàng)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)該資產(chǎn)在未來10年內(nèi)每年為企業(yè)帶來現(xiàn)金流入20000元，折現(xiàn)率為6%，試求該資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。4/11/20247資產(chǎn)的價(jià)值由未來現(xiàn)金流（CF）及風(fēng)險(xiǎn)水平（r）決定。因此，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估的核心是對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)及對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估。4/11/20248思考：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和賬面價(jià)值有什么區(qū)別？各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？4/11/20249第三節(jié)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則與資產(chǎn)的定義穩(wěn)健性原則：確認(rèn)好消息的可靠性標(biāo)準(zhǔn)要高于確認(rèn)壞消息的可靠性標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)市價(jià)上漲→不增加資產(chǎn)的賬面價(jià)值→賬面利潤(rùn)不變；資產(chǎn)市價(jià)下跌→減少資產(chǎn)的賬面價(jià)值→賬面利潤(rùn)下降；4/11/202410穩(wěn)健性原則的后果：導(dǎo)致企業(yè)提早確認(rèn)費(fèi)用、成本、資產(chǎn)減值；推遲確認(rèn)收入、利得、資產(chǎn)升值。資產(chǎn)被系統(tǒng)性地低估。4/11/202411第四節(jié)資產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值低估與隱形資產(chǎn)資產(chǎn)被低估的原因：資產(chǎn)不符合資產(chǎn)定義；歷史成本原則和穩(wěn)健性原則造成。價(jià)值評(píng)估的目標(biāo)是發(fā)掘出企業(yè)所有經(jīng)濟(jì)資源的所有內(nèi)在價(jià)值。4/11/202412低估資產(chǎn)：雖然在資產(chǎn)負(fù)債表上，但賬面價(jià)值被低估的資產(chǎn)；隱形資產(chǎn)：沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的經(jīng)濟(jì)資源。4/11/202413例：A公司存貨的賬面價(jià)值為1000萬元，（1）這批存貨的市價(jià)下跌10%；賬務(wù)處理：提取100萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，沖減存貨的賬面價(jià)值，此時(shí)，存貨的賬面價(jià)值變?yōu)?00萬元。同時(shí)，沖減當(dāng)期利潤(rùn)100萬元，使得當(dāng)期利潤(rùn)減少100萬元。4/11/202414（2）這批存貨的市價(jià)下跌10%；賬務(wù)處理：提取100萬元的“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”，沖減存貨的賬面價(jià)值，此時(shí)，存貨的賬面價(jià)值變?yōu)?00萬元。同時(shí)，沖減當(dāng)期利潤(rùn)100萬元，使得當(dāng)期利潤(rùn)減少100萬元。4/11/202415這批存貨的市價(jià)上漲10%；賬務(wù)處理？4/11/202416思考：比較電子產(chǎn)品行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，哪個(gè)行業(yè)的存貨更容易被低估？4/11/202417思考：北京新建地鐵對(duì)沿線房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表有什么影響？4/11/202418例子：在印度尼西亞，前總統(tǒng)蘇哈托的子女和親屬擁有眾多的上市公司，當(dāng)蘇哈托的健康狀況變差時(shí)，這些上市公司的股價(jià)大幅度下跌；而當(dāng)蘇哈托的健康狀況變好時(shí)，這些公司的股價(jià)又大幅度上升。這些公司與蘇哈托的關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一項(xiàng)隱性資產(chǎn)。4/11/202419因此，資產(chǎn)負(fù)債表遺漏了一些創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源，包括低估資產(chǎn)和隱性資產(chǎn)。能否發(fā)掘出這些資產(chǎn)，評(píng)估它們對(duì)企業(yè)未來盈利預(yù)測(cè)的影響，將直接影響價(jià)值評(píng)估的精確度。4/11/202420第五節(jié)負(fù)債項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估與隱性負(fù)債負(fù)債具有多重功能：是企業(yè)重要的融資來源；具有稅盾和杠桿作用；需要償還本息，是資產(chǎn)的抵減項(xiàng)。4/11/202421例：

A公司B公司總資產(chǎn)200000200000其中：股本（1元/股）200000100000負(fù)債（年利率8%）0100000息稅前利潤(rùn)2000020000-債務(wù)利息08000利潤(rùn)總額2000012000-所得稅（稅率33%）66003960凈利潤(rùn)134008040每股收益（EPS:凈利潤(rùn)/股數(shù)）6.78.044/11/202422因?yàn)榇_認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的問題，很多隱性負(fù)債未能進(jìn)入報(bào)表，造成對(duì)負(fù)債的低估。例如：環(huán)境成本、未決訴訟、擔(dān)保等。4/11/202423青海賢成實(shí)業(yè)股份有限公司（600381）2006年年報(bào)披露訴訟事件4/11/2024244/11/2024254/11/202426第六節(jié)同比分析方法主要作用：分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等。4/11/202427方法：資產(chǎn)負(fù)債表某一個(gè)（幾個(gè)）項(xiàng)目占總額的比重。例如：流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)/總資產(chǎn)負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債……4/11/202428市倍率(市凈率）：MB或P/BMB=總市值/股東權(quán)益賬面價(jià)值或MB=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值含義：每一元的凈資產(chǎn)值多少錢4/11/202429MB普遍大于1，因?yàn)椋浩髽I(yè)的資產(chǎn)普遍被低估；賬面價(jià)值是向后看的，市場(chǎng)價(jià)值是向前看的；市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)。4/11/202430MB過高，股價(jià)被高估，未來的投資回報(bào)差；MB過低，股價(jià)被低估，未來的投資回報(bào)好。實(shí)務(wù)界認(rèn)為MB大于3就代表股票被高估4/11/202431思考：MB在不同行業(yè)間是否存在顯著差異？4/11/202432第七節(jié)償債能力分析短期償債能力長(zhǎng)期償債能力4/11/202433（一）短期償債能力1．指標(biāo)計(jì)算其中，“現(xiàn)金”為資產(chǎn)負(fù)債表中的“貨幣資金”項(xiàng)目。4/11/202434根據(jù)甲公司的資產(chǎn)負(fù)債表可知：甲公司報(bào)表數(shù)據(jù).doc流動(dòng)比率=1400/600=2.33速動(dòng)比率=（1400-238）/600=1.94保守速動(dòng)比率=（100+12+16+796）/600=1.544/11/202435甲公司流動(dòng)比率2.33、速動(dòng)比率為1.94、保守速動(dòng)比率為1.54，表明該公司具有較強(qiáng)的短期償債能力，債權(quán)人的權(quán)益有保障，公司營(yíng)運(yùn)資金的使用效率也較高。

4/11/2024362.評(píng)價(jià)（1）流動(dòng)比率1）用途：計(jì)量流動(dòng)負(fù)債的償還能力。流動(dòng)比率越高，流動(dòng)負(fù)債被償還的保險(xiǎn)性越高。計(jì)量虧損緩沖能力。在最終的處理和清算中非貨幣性資產(chǎn)價(jià)值可能會(huì)出現(xiàn)縮水，流動(dòng)比率反映了企業(yè)抵御這種價(jià)值縮水的安全程度。流動(dòng)基金儲(chǔ)備。流動(dòng)比率可以用來計(jì)量企業(yè)應(yīng)付現(xiàn)金流量的不確定性和突發(fā)事件的安全程度。不確定事件和突發(fā)事件包括意外損失等，會(huì)暫時(shí)影響企業(yè)的變現(xiàn)能力。4/11/2024372）局限性：現(xiàn)金是一種沒有回報(bào)的資產(chǎn)，企業(yè)會(huì)盡可能的減少現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的數(shù)量，現(xiàn)金余額與企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)水平的相關(guān)度較低，許多現(xiàn)金的替代品，如銀行的授信額度，計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)都沒有考慮。在計(jì)算日，短期投資的公允價(jià)值很有可能已經(jīng)發(fā)生了變化。應(yīng)收賬款的水平并不反映未來現(xiàn)金流入量，因?yàn)橐还P賬款的收回可能是因一個(gè)信用的延續(xù)而實(shí)現(xiàn)的。4/11/202438存貨的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值需要較多專業(yè)判斷。企業(yè)在流動(dòng)狀況不佳時(shí)，可能會(huì)將一些遞延費(fèi)用和其他項(xiàng)目列入預(yù)付費(fèi)用。計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)所考慮的流動(dòng)負(fù)債并沒有包含預(yù)期現(xiàn)金支付，如建造合同、借貸、租賃或養(yǎng)老金合同下的義務(wù)等。計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率，本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。4/11/202439（2）速動(dòng)比率1）用途從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨的原因是：在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢。由于某種原因，部分存貨可能已經(jīng)損失報(bào)廢還沒有作處理。部分存貨可能已抵押給某債權(quán)人。存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題?？梢耘懦尕涀儸F(xiàn)能力和變現(xiàn)時(shí)間對(duì)流動(dòng)比率的影響。4/11/2024402）局限性應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力會(huì)影響速動(dòng)比率，賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變?yōu)楝F(xiàn)金，實(shí)際的壞賬準(zhǔn)備可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備要多；季節(jié)性的變化，可能使報(bào)表上的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。4/11/202441（三）長(zhǎng)期償債能力1．指標(biāo)計(jì)算其中負(fù)債總額不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)?，短期?fù)債作為一個(gè)整體，企業(yè)總是長(zhǎng)期占用著，可以視同為長(zhǎng)期性資本來源的一個(gè)部分。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。4/11/202442其中，“息稅前利潤(rùn)”是指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)，指標(biāo)計(jì)算為：稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）+所得稅+利息費(fèi)用。4/11/202443根據(jù)甲公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表可知：甲公司報(bào)表數(shù)據(jù).doc資產(chǎn)負(fù)債率=2120/4000=53%產(chǎn)權(quán)比率=2120/1880=113%有形凈值債務(wù)率=2120/（1880-12）=113.49%已獲利息倍數(shù)=（272+160+128）/160=3.54/11/202444甲公司資產(chǎn)負(fù)債率為53%，產(chǎn)權(quán)比率為113%，有形凈值債務(wù)率為113.5%，已獲利息倍數(shù)為3.5，說明該公司長(zhǎng)期償債能力有保障，能夠按時(shí)支付利息和償還貸款，有效地利用了債務(wù)資金。4/11/2024453．評(píng)價(jià)（1）資產(chǎn)負(fù)債率1）用途計(jì)量各種融資渠道的規(guī)模，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的。反映企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和欠債風(fēng)險(xiǎn)。衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。4/11/2024462）局限性由于舉債增加了股東盈利的預(yù)期水平，也增加了股東盈利的不確定性，因此，在分析資產(chǎn)負(fù)債率是否合適時(shí)，要充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失。4/11/202447（2）產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，從而反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。反映了債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。（