有色金屬行業(yè)跟蹤周報：避險情緒擴散推動配置型資金買盤需求上升黃金價格快速上漲

請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分證券分析師孟祥文mengxw@研究助理徐毅達投資要點行業(yè)走勢 行業(yè)走勢 業(yè)中漲幅靠前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊上漲2.26%，能源金屬板塊下跌4.05%。工業(yè)金屬方面，市場忽略美國通脹上升風險，價格快速上漲。相關(guān)研究相關(guān)研究利率預(yù)期波動，海內(nèi)外黃金價格維持債收益率連續(xù)第二周下跌，海內(nèi)外黃金價格強勢突破新高》勢強勁，更加推動了投資者多頭交易，然而高銅價在一定程度上抑制了需求的釋放，階段央行購買為黃金價格托底，而不斷加劇的地緣政治風險則在短期催生出大量配置請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分1.本周行情回顧：上證綜指下跌1.6 52.本周基本面回顧 62.1.工業(yè)金屬：市場忽略美國通脹上升風險，工業(yè)金屬跟隨貴金屬價 62.1.1.銅：地緣政治風險擾動加劇疊加海外銅礦供給收縮，銅價持續(xù)上 82.1.2.鋁：汽車銷售提振終端需求，電解鋁 9 10 102.2.貴金屬：市場階段性忽略美債收益 112.3.稀土：供應(yīng)端小幅減產(chǎn)，本周稀 133.本周新聞 16 17 17 17 17 17 17 18 18 18 18 18請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 5 5 5 6 6 6 9 9 9 9 10 10 10 10 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 16 16 16 16請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 7 7 12 13請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分公用事業(yè)紡織服飾銀行鋼鐵石油石化通信基礎(chǔ)化工家用電器電力設(shè)備傳媒美容護理商貿(mào)零售建筑裝飾食品飲料農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)公用事業(yè)紡織服飾銀行鋼鐵石油石化通信基礎(chǔ)化工家用電器電力設(shè)備傳媒美容護理商貿(mào)零售建筑裝飾食品飲料農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)8%6%4%2%0%-2%-4%-6%1.56%，排名第3位（3/31跑贏上證指數(shù)3.18個百分點。在全部申萬圖1：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）4%2%0%-2%-4%-6%-8%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖2：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（%）圖3：有色子行業(yè)周漲跌幅（%） 貴金屬工業(yè)金屬小金屬金屬新材料能源金屬8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖4：本周漲幅前五公司（%）30%25%20%15%10%湖南白銀招金礦業(yè)精藝股份赤峰黃金興業(yè)銀錫數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖5：本周跌幅前五公司（%）-2%-4%-6%-8%-20%銀邦股份五礦資本寧波富邦新勁剛寶鈦股份數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖6：本周主要標的漲跌幅統(tǒng)計（截至2024年4月12日）贛鋒鋰業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所2.本周基本面回顧表現(xiàn)良好請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分表1：工業(yè)金屬價格周度變化表LME價格表2：工業(yè)金屬庫存周度變化表（萬噸）（萬噸）銅LME庫存請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分鋁LME庫存鉛LME庫存鋅LME庫存鎳LME庫存錫LME庫存價帶來的潛在需求抑制風險請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖7：LME銅價及庫存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）6,0004,0002,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖8：SHFE銅價及庫存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1017-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖9：銅粗煉加工費（美元/干噸）10090807060504030200銅冶煉廠粗煉費（美元/干噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖10：銅精廢價差（元/噸）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000銅精廢價差（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所增長31.1%，環(huán)比增長81.3%，預(yù)計鋁價受請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖11：LME鋁價及庫存2,500,0002,000,000500,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）4,5004,0002,5002,000500-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖12：SHFE鋁價及庫存800,000600,000400,000200,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）30,00025,00020,0005,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖13：LME鋅價及庫存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）4,5004,0002,5002,000500-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖14：SHFE鋅價及庫存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）35,00030,00025,00020,0005,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所2.1.4.錫：庫存升降不一，錫價環(huán)比上漲請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖15：LME錫價及庫存9,0007,0004,0002,000-60,00050,00040,00030,00020,000-_____庫存（噸） 價格（美元/噸_____庫存（噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖16：SHFE錫價及庫存4,0002,000-17-0418-0419-0420-0420-1021-0417-0418-0419-0420-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所2.2.貴金屬：市場階段性忽略美債收益率上漲帶來的“持有成本”上升，避險驗證通脹持續(xù)性。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分表3：貴金屬價格周度變化表最新價格周變化周環(huán)比月環(huán)比年同比數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖17：各國央行總資產(chǎn)10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000005-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04 歐洲央行資產(chǎn)總額（百萬歐元） 美國所有聯(lián)儲銀行總資產(chǎn)（百萬美元） 日本央行資產(chǎn)總額（百萬日元，右軸）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖19：美聯(lián)儲銀行總資產(chǎn)與Comex黃金10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00001,000.00500.0016-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美國所有聯(lián)儲銀行總資產(chǎn)（百萬美元） COMEX黃金收盤價（美元/盎司，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖18：美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表組成10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00002,5002,0005000國債（百萬美元）聯(lián)邦機構(gòu)債券（百萬美元）COMEX黃金（美元/盎司，右軸）MBS（百萬美元）其他（百萬美元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖20：實際利率與Comex黃金3,0002,5002,0005000-0.50 Comex黃金（美元/盎司）美債實際收益率（%,右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分2.502.000.500.002018-042.502.000.500.002018-042024-04-0.50-1.00-2.00-2.502019-042020-042021-042022-042023-04圖21：美國國債長短期利差（%）美元國債收益率1oY-2Y（%）美國國債收益率1oY-3M（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖23：黃金、白銀ETF持倉量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-04-122021-04-122022-04-122023-04-122024-04-12SPDR黃金ETF持有量（金衡盎司） SLV白銀ETF持倉量（盎司，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖22：金銀比（金價/銀價）140120100806040200金銀比(金價/銀價)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖24：Comex黃金、白銀期貨收盤價2,5002,000500010.002020-04-122021-04-122022-04-122023-04-122024-04-12 COMEX黃金期貨收盤價（美元/盎司）COMEX白銀期貨收盤價（美元/盎司，右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所新增訂單，剛需采購原料。長期來看，人形機器人等新興領(lǐng)域有望長期提振稀土需求。表4：稀土價格周度變化表請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-022321-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖25：氧化鐠釹價格（元/噸）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鐠釹價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖27：氧化鑭價格（元/噸）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鑭價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖29：氧化鏑價格（元/千克）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鏑價格（元/千克）圖26：燒結(jié)釹鐵硼50H（元/千克）45040035030025020015010050021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04燒結(jié)釹鐵硼50H價格（元/千克）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖28：氧化鈰價格（元/噸）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000氧化鈰價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖30：氧化鋱價格（元/千克）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鋱價格（元/千克）請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖31：國內(nèi)鉬精礦報價（元/噸）6,0005,0004,0003,0002,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0821-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04國內(nèi)鉬精礦報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖33：長江現(xiàn)貨市場電解鎂報價（元/噸）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04長江現(xiàn)貨市場電解鎂報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖35：長江現(xiàn)貨市場銻錠報價（元/噸）圖32：國內(nèi)鎢精礦報價（元/噸）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000國內(nèi)鎢精礦報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖34：長江現(xiàn)貨市場電解錳報價（元/噸）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04長江現(xiàn)貨市場電解錳報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖36：國產(chǎn)海綿鈦報價（元/千克）請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04長江現(xiàn)貨市場錦錠報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖37：國產(chǎn)精缺99.99%報價（元/噸）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000國產(chǎn)精缺99.99%報價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖39：袒鐵礦30-35%報價（美元/磅）12010080604020021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-102