【企業(yè)并購企業(yè)價值評估探究文獻(xiàn)綜述3800字】

企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u9016企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 18439（一）企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究狀況 126502（二）企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究狀況 24513（三）研究述評 38809主要參考文獻(xiàn) 4（一）企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究狀況從目前來說，在國內(nèi)對于文化傳媒企業(yè)并購價值評估還沒有系統(tǒng)性的研究文獻(xiàn)存在，但是在國外，已有很多學(xué)者對該問題展開了多方面的、持續(xù)不斷地研究。通過閱讀大量文獻(xiàn)和書籍發(fā)現(xiàn)，并購活動很早就在國外出現(xiàn)，其最早研究企業(yè)價值評估理論的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾溫?費(fèi)舍，在1906年的《資本與收入的性質(zhì)》中論述了資本價值論，對收益、資本和價值等問題進(jìn)行了系統(tǒng)性的論述，認(rèn)為當(dāng)前資本價值等于未來收入折現(xiàn)值，這一理論奠定了現(xiàn)代評估理論。美國默頓?霍華德?米勒與莫迪格蘭尼在（1958）對資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，構(gòu)建了科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的另一里程碑，為企業(yè)實(shí)際并購中的價值評估方法的運(yùn)用開辟了道路。威廉?夏普（1965）對資產(chǎn)組合理論進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），對金融風(fēng)險與收益的關(guān)系進(jìn)行了說明，重點(diǎn)闡述了資產(chǎn)和資本市場風(fēng)險之間的關(guān)系，并用來權(quán)衡資產(chǎn)收益能力。美國布萊克和舒爾茨（1973）研究提出了期權(quán)定價模型，為企業(yè)潛在獲利機(jī)會價值的評估提供了科學(xué)的技術(shù)評價標(biāo)準(zhǔn)和保證。期權(quán)定價理論的產(chǎn)生得益于在新的經(jīng)濟(jì)時代所體現(xiàn)出來的市場特征和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，也就是公司的價值不僅體現(xiàn)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上，還應(yīng)該包括企業(yè)潛在的利益獲取價值。在這之后，學(xué)者梅耶斯將先前的理論進(jìn)行整理之后，結(jié)合自己在實(shí)踐當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)的提出了實(shí)物期貨股指的概念，這種思想在一定程度上促進(jìn)了實(shí)物期權(quán)定價公式的先前發(fā)展，同時對整個金融期權(quán)具有重要的推動作用。在之后的發(fā)展中，由于期權(quán)定價的理論開始出現(xiàn)了分化，形成了歐洲式以及美式的期權(quán)定價模式，因此國外的很多企業(yè)在該領(lǐng)域當(dāng)中大部分都是采用期權(quán)定價的模型。這種模型的主要優(yōu)勢就是具有很好的穩(wěn)定性，可以將內(nèi)在價值進(jìn)行量化，很好的消除了不確定因素產(chǎn)生的影響，在實(shí)物期權(quán)思想中的并購中對估值具有很大的作用。湯姆?柯普蘭、迪穆?科勒和杰克?穆林合作（1990）出版的《價值評估》對整個企業(yè)價值評估具有非常重要的意義，極大的推動了其發(fā)展，在這本著作中主要提到的理論基礎(chǔ)就是企業(yè)的價值是主要基于企業(yè)的現(xiàn)金流以及企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的投資回報，以這兩個指標(biāo)來評價企業(yè)的市場價值，換一句話說就是根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)率來對企業(yè)的價值進(jìn)行評價，這種基于先進(jìn)咧的理論模型在整個企業(yè)價值評價中占有非常重要的地位。美國的美國羅杰?穆林和謝理?杰瑞爾（2002）在其著作《公司價值》中對三種不同的估值方法進(jìn)行了比較詳細(xì)的評價，三種方法分別是實(shí)物期權(quán)、相對值評價以及現(xiàn)金流折現(xiàn)，對三種評價估值方法的特點(diǎn)以及優(yōu)勢進(jìn)行了詳細(xì)的評價。阿沃斯?達(dá)摩達(dá)（2005）在其研究《深入價值評估》中就對實(shí)物期權(quán)的評價方法進(jìn)行了比較詳細(xì)的闡述，和傳統(tǒng)的相對值以及現(xiàn)金流折現(xiàn)評價方法相比，針對其主要的推導(dǎo)過程以及在使用過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行了對比研究，同時結(jié)合實(shí)例對現(xiàn)金流折現(xiàn)估值方法進(jìn)行了研究，實(shí)例中主要針對高科技工以及以及一些非傳統(tǒng)的行業(yè)進(jìn)行了評價。大衛(wèi)·弗林克曼（2010）在《公司價值評估》中對現(xiàn)金流折現(xiàn)評估方法的應(yīng)用問題進(jìn)行了詳細(xì)的分析，主要應(yīng)用的對象是中小型成長企業(yè)以及高科技型企業(yè)，研究指出不同的企業(yè)在不同的階段應(yīng)該采用不同的現(xiàn)金流計算方法以及選取不同的參數(shù)，對其中的不同進(jìn)行調(diào)整。恩里克·R·阿扎克（2011）在其研究《兼并、收購和公司重組》中針對并購價值評價方法進(jìn)行詳細(xì)的分析，主要從理論基礎(chǔ)和實(shí)際應(yīng)用方面進(jìn)行了研究。針對發(fā)達(dá)國家的新興市場以及獨(dú)立公司的市場經(jīng)營狀況進(jìn)行針對性的分析，對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的企業(yè)進(jìn)行評估等。企業(yè)并購企業(yè)價值評估研究狀況我國的并購市場由于是新興的，具有非常良好的市場活力，在并購當(dāng)中針對企業(yè)價值進(jìn)行評估是非常重要的一項工作，目前相關(guān)的評估理論還處在探索階段，目前主要的理論基礎(chǔ)還是引進(jìn)國外的先進(jìn)理論，然后結(jié)合我國的具體實(shí)際情況對理論模型進(jìn)行針對性的調(diào)整和創(chuàng)新，逐步的形成適應(yīng)我國企業(yè)并購價值評估的基本理論。齊安甜、張維（2003）在其研究中主要認(rèn)為在進(jìn)行企業(yè)的并購過程中主要體現(xiàn)的價值包括企業(yè)自身的價值以及由此產(chǎn)生的附件值，企業(yè)的自身價值一般都是通過價值評估方法進(jìn)行確定的，并購當(dāng)中產(chǎn)生的附加值則需要利用實(shí)物期權(quán)評估方法進(jìn)行評估。齊安甜和張維等人（2003）針對實(shí)物期權(quán)價值評估理論進(jìn)行了研究，在之前研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)的提出了根據(jù)該理論對企業(yè)在并購活動中的目標(biāo)價值的評估方法。李延喜、張啟鑾、李寧于（2003），朱南軍（2004）主要針對現(xiàn)金流折現(xiàn)的理論以及模型的應(yīng)用進(jìn)行了針對性的研究，在整個評估的過程中認(rèn)為評估判斷、現(xiàn)金流的預(yù)測以及折現(xiàn)率是影響價值評估結(jié)果的關(guān)鍵，對整個現(xiàn)金流價值評估會產(chǎn)生巨大的影響。肖留華（2004）針對企業(yè)在并購活動中的價值評估進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，認(rèn)為其中主要包括三個部分，分別是資產(chǎn)溢價、資產(chǎn)總價以及協(xié)同溢價。資產(chǎn)溢價主要指的就是在企業(yè)原有的資產(chǎn)中主要由于并購活動對整個企業(yè)的創(chuàng)新能力、管理模式等帶來的成長價值。柴洪、李桂麗（2009）主要運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對并購活動中的溢價問題進(jìn)行了針對性的研究和分析，同時根據(jù)分析的結(jié)果的不同分別分成了相對價值分析方法以及內(nèi)在價值分析方法兩種不同的模式。潘騫（2010）針對調(diào)整現(xiàn)值法（APV）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（DCF）以及經(jīng)濟(jì)利潤法三種不同的方法進(jìn)行了對比分析研究，同時利用實(shí)例對三種不同的模型的適用性進(jìn)行了針對性的研究李英、王威、李青（2010）主要針對市場法中的市銷率法、市盈率法以及市凈率法等方法進(jìn)行了研究，同時還針對成本法當(dāng)中的清算價值法以及重置成本法進(jìn)行了對比研究，對不同的估值方法當(dāng)中的模型進(jìn)行了系統(tǒng)的總結(jié)，主要結(jié)論包括在現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法中模型有三階段的自由模型、兩階段的現(xiàn)金流模型以及固定的增長率模型。王競達(dá)、劉辰針（2011）結(jié)合實(shí)例對企業(yè)在并購中的價值評估方法進(jìn)行了研究，研究的對象是2009年在深圳上市的公司中間發(fā)生的企業(yè)并購案，采用統(tǒng)計和歸納的方法進(jìn)行了針對性的研究，系統(tǒng)的總結(jié)出了不同的評估方法使用的范圍，對不同的評估方法的多樣性進(jìn)行了針對性的研究。王競達(dá)、瞿衛(wèi)菁（2012）主要針對的是是在2010年和2011年兩年時間創(chuàng)業(yè)板上市的公司中發(fā)生的并購案的價值評估方法進(jìn)行了總價，針對其中出現(xiàn)的問題進(jìn)行采取的措施進(jìn)行了分析，同時綜合的談到了評估方法的運(yùn)用等問題。干春暉、劉祥生（2012）在其研究中主要采用的是收益分析法，對企業(yè)在并購過程中的凈收益法、價格-收益比率法（P/E比率）以及資本的定價模型進(jìn)行了分析，對并購中的公司的代表價值進(jìn)行了確定，同時利用現(xiàn)金流折現(xiàn)法等方法對其資產(chǎn)價值進(jìn)行了分析，主要包括賬面價值、市場價值、清算價值以及持續(xù)價值等。王軍輝（2013）在其研究中認(rèn)為，在對企業(yè)進(jìn)行評估時，文化企業(yè)和工業(yè)企業(yè)的評價方法還是應(yīng)該有一定的區(qū)別，在具體的評價思路，關(guān)注的重點(diǎn)等方面應(yīng)該做到有所不同和側(cè)重。（三）研究述評從國內(nèi)外研究文獻(xiàn)來看，國外學(xué)者主要是探討企業(yè)價值的評估模型，通過模型來驗(yàn)證企業(yè)價格評估方法以及可行性，主要模型有資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等，側(cè)重對傳統(tǒng)企業(yè)的并購進(jìn)行綜合性的研究。國內(nèi)通過采用實(shí)物期權(quán)方法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法對并購案例進(jìn)行分析和研究，對收益法應(yīng)用到文化傳媒企業(yè)的研究比較少，因此本文選擇收益法來完成對文化傳媒企業(yè)并購的案例應(yīng)用研究，為其他學(xué)者應(yīng)用改進(jìn)后的收益法提供理論參考。參考文獻(xiàn)1.張海濤，“知識型企業(yè)并購的風(fēng)險管理”，《上海社會科學(xué)院版社》，2007年第一版。2.孫耀唯，“企業(yè)并購謀略”，《中國工商聯(lián)合出版社》，1997年第一版。3.蔣則中，“企業(yè)收購與兼并”《中國人民大學(xué)出版社》，200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