定向增發(fā)研究

投資定向增發(fā)股票能否獲利的研究一、研究思路通過(guò)提取近些年定向增發(fā)股票的數(shù)據(jù)，利用公告日與解禁日股票復(fù)權(quán)價(jià)格商作為比例系數(shù)計(jì)算得出解禁日股票價(jià)格的實(shí)際價(jià)格，參照購(gòu)入價(jià)格以及限售期間股票大盤(pán)（滬深300）走勢(shì)。分析定向增發(fā)股票超越滬深300指數(shù)的年收益率。考慮到持有的定增股票在解禁日不一定能夠售出或者完全售出，還需提取解禁后的一段時(shí)間的股票價(jià)格走勢(shì)，根據(jù)這兩方面的研究結(jié)果做出投資定向增發(fā)股票是否能夠獲利的判斷。另外，我們還計(jì)算出與這一問(wèn)題相關(guān)的其他指標(biāo)。例如計(jì)算出公告日當(dāng)天的漲跌幅用以反映其他人對(duì)此次定增的信心，以及股票定向增發(fā)占之前總股本的比例等。二、研究過(guò)程（一）數(shù)據(jù)（1）在wind數(shù)據(jù)庫(kù)提取A股市場(chǎng)2010年1月1日至今的定向、非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)據(jù)，作為研究基準(zhǔn)并剔除其中沒(méi)有發(fā)行價(jià)格的數(shù)據(jù)?？梢砸徊⑻崛“l(fā)行目的等數(shù)據(jù)，但在本次研究中沒(méi)有一一研究。本次提取并應(yīng)用的字段為股票代碼、增發(fā)公告日、發(fā)行價(jià)格、定向配售數(shù)量、募集資金總計(jì)、機(jī)構(gòu)持有股份上市日期。（2）提?。?）中研究對(duì)象的總股本數(shù)據(jù)及其變動(dòng)情況。本次提取并應(yīng)用到的字段為股票代碼、公告日期、總股本。（3）分別提?。?）中研究對(duì)象2010年1月1日起的復(fù)權(quán)（向后）以及不復(fù)權(quán)的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)。本次提取并應(yīng)用到的字段為股票代碼、交易日期、（復(fù)權(quán)）開(kāi)盤(pán)價(jià)、（復(fù)權(quán)）收盤(pán)價(jià)。（4）提取滬深300指數(shù)2010年1月1日起的走勢(shì)數(shù)據(jù)。本次提取并應(yīng)用到的字段為交易日期、復(fù)權(quán)收盤(pán)價(jià)。年限20102011201220132014.05公告次數(shù)1101239218764解禁次數(shù)941157556本次提取到定增數(shù)據(jù)的年限分布（二）數(shù)據(jù)處理（1）在Wind數(shù)據(jù)中，總股本變動(dòng)是與增發(fā)公告日相匹配的，因而根據(jù)增發(fā)公告日可以提取相應(yīng)時(shí)間的總股本，并且提取到的總股本是定向增發(fā)后的總股本情況。利用Matlab將增發(fā)情況與總股本情況連接，并可以計(jì)算出當(dāng)次增發(fā)占增發(fā)前總股本的比例。（2）定向增發(fā)發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%，我們將定向增發(fā)看作是機(jī)構(gòu)在公告日購(gòu)買(mǎi)的股票。因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格不同于公告日開(kāi)、收盤(pán)價(jià)，因而需要進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，以便于計(jì)算投資收益率。用Matlab找到股票定向增發(fā)公告日的不復(fù)權(quán)開(kāi)盤(pán)價(jià)，復(fù)權(quán)開(kāi)盤(pán)價(jià)以及解禁日股票復(fù)權(quán)收盤(pán)價(jià)，則在解禁日考慮分紅等因素股票的實(shí)際價(jià)值應(yīng)當(dāng)為股票的實(shí)際價(jià)值以及股票的發(fā)行價(jià)格是我們計(jì)算收益率的基準(zhǔn)。（3）將其他不必二次處理的字段與增發(fā)情況相匹配。相對(duì)簡(jiǎn)單的計(jì)算指標(biāo)如持有期限、收益率、漲跌幅計(jì)算不再特殊說(shuō)明。（三）數(shù)據(jù)表說(shuō)明經(jīng)過(guò)處理的數(shù)據(jù)統(tǒng)一存放在zDDABCD.mat文件以及zDABC.mat中(后者不包括尚未解禁的定向增發(fā)數(shù)據(jù))，對(duì)其中的數(shù)據(jù)列進(jìn)行說(shuō)明如下：列數(shù)說(shuō)明1股票代碼（數(shù)字格式）2定向增發(fā)公告日期3機(jī)構(gòu)持有股份上市日期（即解禁日期）4發(fā)行價(jià)格5定向配售數(shù)量6募集資金總計(jì)個(gè)股總增長(zhǎng)率減去持有期間滬深三百指數(shù)增長(zhǎng)率得到持有期間個(gè)股相對(duì)于大盤(pán)的總體增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率按照復(fù)利增長(zhǎng)的形式，按照持有年限加以調(diào)節(jié)得到個(gè)股跑贏大盤(pán)的年化收益率。下面給出個(gè)股超過(guò)大盤(pán)的年化收益率的描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)以及分布情況。個(gè)股超越大盤(pán)的年化收益率指標(biāo)平均年化收益（跑贏大盤(pán)）方差峰度偏度21.79%0.15756.47011.6369可以看出，這一年化收益率指標(biāo)比不扣除大盤(pán)的收益率情況還要好。因?yàn)椴粌H其平均年化收益率得到增加，反應(yīng)其波動(dòng)性的方差指標(biāo)還有所減小。其具體分布情況如下：個(gè)股超越大盤(pán)的年化收益率分布直方圖根據(jù)上面的分析可知：投資于定向增發(fā)股票，平均意義上是能夠盈利的，年化收益率平均為11.77%。并且這一收益情況顯著優(yōu)于同一時(shí)期的大盤(pán)收益率情況（這里計(jì)算得到的大盤(pán)相應(yīng)時(shí)間段平均收益率應(yīng)為負(fù)值）。應(yīng)該注意到，上面平均值僅僅代表統(tǒng)計(jì)意義上的一般水平。當(dāng)我們打算投資于定增股票時(shí)候，一般并不能夠購(gòu)買(mǎi)全部公司的全部的定增股票。我們考慮任意買(mǎi)一只定增股票的獲利情況。我們選擇用個(gè)股的年化收益率而非超越大盤(pán)收益率作為研究對(duì)象。因?yàn)槲覀儾⒉灰欢▽①Y金投資于股市。盈利水平小于-0.1-0.1到00到0.050.05到0.10.1到0.2>0.2概率0.3323530.1294120.0617650.0588240.0941180.323529概率累計(jì)0.3323530.4617650.5235290.5823530.6764711由上表可知，當(dāng)我們給定一個(gè)預(yù)期收益率條件下，我們超過(guò)預(yù)期收益率的概率是多少。一個(gè)合理的預(yù)期收益率可以定在5%（或10%）。我們發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的概率僅為47.65%（或41.76%）.因此，當(dāng)我們打算投資于定向增發(fā)股票時(shí)候，需要針對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目具體研究，否則將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)或造成損失。第三部分：解禁后一小段時(shí)間股票價(jià)格走勢(shì)由于解禁后，我們可能無(wú)法全部套現(xiàn)，因而需要研究解禁后一段時(shí)間股票的走勢(shì)情況。我們提取出股票解禁后3、7、12個(gè)交易日的收盤(pán)數(shù)據(jù)加以研究。得出平均漲幅分別為-0.0081、-0.0068、-0.0093.（已經(jīng)將某些無(wú)法提取到解禁后7、12日數(shù)據(jù)等的情況剔除）這說(shuō)明，定增股票解禁后平均意義上都面臨著股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)于我們投資于二級(jí)市場(chǎng)有一定參考意義）?？紤]到一般意義上的統(tǒng)計(jì)學(xué)指標(biāo)并不能完全反應(yīng)我們參與投資的個(gè)股的情況，并且應(yīng)當(dāng)能夠預(yù)計(jì)，定增背后項(xiàng)目實(shí)施情況比較好的情況下（持有期間獲利較多），解禁后股票走勢(shì)會(huì)比較好；而定增背后項(xiàng)目實(shí)施情況不好的情況下，預(yù)計(jì)解禁后股票走勢(shì)將變得比較差。下面我們繼續(xù)研究，用以檢驗(yàn)我們預(yù)期的正確與否，這次我們分三組進(jìn)行：第一組，選擇年化收益率在10%以上的股票（142次）；第二組，選擇年化收益率在0%以下的股票（157次）；第三組，選擇剩余其他情況的股票（41次）；實(shí)驗(yàn)?zāi)康臑?，確定當(dāng)我們投資的定增股票持有期間表現(xiàn)盈利水平較好與盈利水平較差時(shí)候的操作策略。組別三日收益七日收益十二日收益第一組0.0006222920.00210.0077第二組-0.0154-0.01-0.0201第三組-0.0104-0.0251-0.0239綜上，投資定向增發(fā)股票平均意義上，在解禁后短時(shí)間內(nèi)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。其中在持有期間表現(xiàn)較好股票，面臨的下跌風(fēng)險(xiǎn)也較小，持有期間表現(xiàn)不好的股票面臨的下跌風(fēng)險(xiǎn)較大。這應(yīng)當(dāng)為我們投資定向增發(fā)股票所借鑒。結(jié)論：投資定向增發(fā)股票平均意義上有利可圖，年化收益率為11.77%，并且歷史數(shù)據(jù)反映出持有期間內(nèi)股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)，跑贏大盤(pán)21.79%；定向增發(fā)股票收益率的分布情況，符合資產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，單獨(dú)投資一只股票，獲利超過(guò)5%和10%的概率分別為47.65%和41.76%。投資定增前，我們需要詳細(xì)了解增發(fā)募集資金用途以降低投資風(fēng)險(xiǎn)；定向增發(fā)股