策略月報(bào)：把握出口／供給／產(chǎn)業(yè)三大景氣線索

正文目錄景氣線索關(guān)注外需拉動(dòng)、供給變化和產(chǎn)業(yè)周期 5線索一：外需拉動(dòng) 10白電、小家電及上游MDI、制冷劑 家居用品 13紡服及上游化纖 13叉車(chē)及跨境物流 15線索二：供給變化 16通用設(shè)備（設(shè)備更新） 16船舶（設(shè)備更新、供給約束） 16商用車(chē)（設(shè)備更新） 17軌交設(shè)備（設(shè)備更新） 18農(nóng)業(yè)（供給出清） 18電池（供給出清） 19線索三：產(chǎn)業(yè)周期 21半導(dǎo)體 21元件 24消費(fèi)電子 25計(jì)算機(jī)設(shè)備 26順周期品種中火電石化有色工程機(jī)械面板等景氣正向變化 28火電 28石化 28有色 29工程機(jī)械 30面板 31風(fēng)險(xiǎn)提示 32圖表目錄圖表1：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè) 5圖表2：筑底位和爬坡位品種主要集中在TMT、制造和消費(fèi) 6圖表3：一級(jí)行業(yè)公募配置系數(shù)分位數(shù)vs景氣度 6圖表4：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級(jí)行業(yè) 7圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT） 8圖表6：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)） 9圖表7：全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”指數(shù)（后移5M）4Q23-1Q24回升，指引外需周期回升 10圖表8：3月全球制造業(yè)PMI回升，連續(xù)2個(gè)月處于榮枯線上方 10圖表9：1-2月家電社零同比、出口同比均回升 圖表10：1-2月空調(diào)內(nèi)銷量同比回升，出口量同比維持高位 圖表1-2月冰箱內(nèi)銷量、出口量同比回落 圖表12：1-2月洗衣機(jī)內(nèi)銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)，出口量同比進(jìn)一步上行 12圖表13：2月美國(guó)空調(diào)新訂單同比大幅回升 12圖表14：12月吸塵器銷量同比轉(zhuǎn)正，電磁爐銷量同比轉(zhuǎn)負(fù) 12圖表15：純MDI價(jià)格同比回升，價(jià)差回落 13圖表16：無(wú)水氫氟酸價(jià)格同比、價(jià)差回升 13圖表17：1-2月建材家居賣(mài)場(chǎng)銷售額同比回落，房屋竣工面積同比轉(zhuǎn)負(fù) 13圖表18：2月家具出口額同比大幅上行 13圖表19：1-2月服裝紡織零售額同比回落，紡織制品出口額同比回升 14圖表20：1月美國(guó)服裝及服裝面料庫(kù)銷比同比進(jìn)一步下行，庫(kù)存去化 14圖表21：1-2月化學(xué)纖維制造業(yè)工業(yè)增加值、產(chǎn)成品庫(kù)存同比均回升，初現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)跡象 14圖表22：3月價(jià)格同比轉(zhuǎn)負(fù)，價(jià)差回落 15圖表23：滌綸中周期或已見(jiàn)底 15圖表24：3月氨綸價(jià)格同比降幅收窄、價(jià)差回升 15圖表25：3月粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格同比下行，價(jià)差維持高位 15圖表26：1-2月叉車(chē)出口額、跨境電商出口同比回升 15圖表27：2022年叉車(chē)下游應(yīng)用結(jié)構(gòu) 15圖表28：1-2月金屬加工機(jī)床產(chǎn)量同比回升 16圖表29：2月日本機(jī)床出口訂單額同比降幅繼續(xù)收窄 16圖表30：12月手持船舶訂單量同比上行 16圖表31：3月VLCC新船價(jià)格同比回升 16圖表32：3月三大運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI/BDI/BDTI）均值同比回落，但絕對(duì)增速不弱 17圖表33：1-2月商用車(chē)銷量同比回落至+14.1% 17圖表34：1-2月商用車(chē)出口量同比回落至+25.9% 17圖表35：1-2月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比上行 18圖表36：截至2022年底，我國(guó)內(nèi)燃機(jī)車(chē)保有量0.8萬(wàn)臺(tái)，占比35% 18圖表37：我國(guó)上一輪高鐵投產(chǎn)在2014年附近出現(xiàn)第一輪高峰 18圖表38：3月豬糧比價(jià)小幅回落至6.0x 19圖表39：自繁自養(yǎng)生豬虧損幅度再度擴(kuò)大，外購(gòu)仔豬利潤(rùn)轉(zhuǎn)正 19圖表40：2月能繁母豬存欄同比-6.9%，產(chǎn)能或加速去化 19圖表41：豬糧比價(jià)是養(yǎng)殖業(yè)相對(duì)全A超額收益的同步指標(biāo) 19圖表42：1-2月新能源乘用車(chē)銷量同比回升 19圖表43：1-2月動(dòng)力電池裝車(chē)量同比基本走平 19圖表44：電解鈷價(jià)格同比在拐點(diǎn)處領(lǐng)先新能源車(chē)銷量同比6個(gè)月左右 20圖表45：電池購(gòu)固支出自23Q2起持續(xù)負(fù)增長(zhǎng) 20圖表46：2月全球半導(dǎo)體銷售額同比連續(xù)10個(gè)月回升 21圖表47：1-2月中國(guó)集成電路產(chǎn)量同比回落 21圖表48：2月日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比回升 22圖表49：1-2月臺(tái)股半導(dǎo)體材料、臺(tái)股四大硅片廠營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù) 22圖表50：1-2月臺(tái)股半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)營(yíng)收同比均回升 22圖表51：存儲(chǔ)器：3月DXI指數(shù)同比連續(xù)8個(gè)月回升 22圖表52：電源管理信號(hào)鏈：1-2月矽力杰營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正 22圖表53：射頻：1-2月立積營(yíng)收同比繼續(xù)上行 22圖表54：功率器件：IGBT底部回升，MOSFET階段性回落 23圖表55：傳感器：1-2月原相營(yíng)收同比小幅回落 23圖表56：海外半導(dǎo)體龍頭彭博一致預(yù)測(cè)營(yíng)收或上行至24年年中 23圖表57：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期1-2個(gè)季度 23圖表58：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PSTTM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期1-2個(gè)季度 24圖表59：費(fèi)半指數(shù)標(biāo)普500同比領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期0-2個(gè)季度 24圖表60：被動(dòng)元件：1-2月臺(tái)股被動(dòng)元件營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正 24圖表61：PCB：1-2月臺(tái)股PCB制造營(yíng)收同比降幅收窄 24圖表62：PCB先行指標(biāo)北美PCBBB值（訂單出貨比）MA3同比2月轉(zhuǎn)正 25圖表63：3月DXI指數(shù)同比回升，DRAM存儲(chǔ)器價(jià)格同比降幅收窄 25圖表64：手機(jī)：4Q23全球智能手機(jī)出貨量同比回升 25圖表65：PC：1月筆記本電腦銷售額、臺(tái)股PC營(yíng)收同比降幅收窄 26圖表66：VR：2月Steam平臺(tái)VR滲透率回落至1.97% 26圖表67：1-2月計(jì)算機(jī)設(shè)備工業(yè)增加值、營(yíng)收、利潤(rùn)同比均大幅回升 26圖表68：計(jì)算機(jī)制造業(yè)用電量MA12同比是計(jì)算機(jī)制造業(yè)營(yíng)收同比的領(lǐng)先指標(biāo)，前者自2Q23底部回升 27圖表69：1-2月火電發(fā)電量同比回升 28圖表70：3月動(dòng)力煤價(jià)格回落，火電成本改善 28圖表71：3月Brent原油期貨價(jià)格上漲 28圖表72：3月美元指數(shù)回升 28圖表73：原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）回落，成本改善 29圖表74：國(guó)內(nèi)汽油-原油價(jià)差底部回升 29圖表75：3月COMEX金價(jià)同比回升 29圖表76：3月COMEX銀價(jià)同比回升 29圖表77：3月銅價(jià)同比回升 30圖表78：3月鋁價(jià)同比回升 30圖表79：3月稀土價(jià)格回落 30圖表80：3月鎢、鉬價(jià)格同比回升 30圖表81：3月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格同比降幅收窄 30圖表82：3月硫酸鈷（20.5%）和四氧化三鈷均價(jià)同比小幅回落 30圖表83：1-2月挖掘機(jī)銷量同比降幅再度走闊，但此前拐點(diǎn)或已出現(xiàn) 31圖表84：1-2月挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比轉(zhuǎn)正 31圖表85：1-2月挖掘機(jī)出口量同比降幅收窄 31圖表86：1-2月叉車(chē)銷量同比回落，出口同比回升 31圖表87：1-2月面板出貨量同比降幅收窄 32圖表88：3月大尺寸液晶電視面板價(jià)格繼續(xù)上漲 32景氣線索關(guān)注外需拉動(dòng)、供給變化和產(chǎn)業(yè)周期Q1TMT、1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、3PMI回升相印證。市場(chǎng)或漸入春季躁動(dòng)尾聲，4月配置重視防御：1）紅利為主，內(nèi)部高低切換業(yè)績(jī)期關(guān)注外需拉動(dòng)、供給變化和產(chǎn)業(yè)周期三大景氣線索，順周期品種中火電/石化有色工程機(jī)械面板等圖表1：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè)全行業(yè) 全部非金融行業(yè) 全A營(yíng)收季累同比（右軸）65%

35%60%55%50%45%40%35%30%25%

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表2高景氣位100%高景氣位

院線筑頂位院線90%80%80%游戲

航空機(jī)場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)汽車(chē)社服 通用設(shè)備調(diào)味汽車(chē)

航運(yùn)港口啤酒中高景氣位70%家電中高景氣位

醫(yī)療器械

航海裝備當(dāng)前低景氣位中低景氣位中等景氣位低景氣位中低景氣位中等景氣位氣指數(shù)20243（ 50%20243

煤炭紡服風(fēng)電

貴金屬銀行銀保險(xiǎn)

工業(yè)金屬半導(dǎo)體

石化石化消電公用事業(yè)電商年月 ）

下坡位

商貿(mào)中藥小金屬

光電工程 電

物流計(jì)算機(jī)白酒

爬坡位通信設(shè)備光伏通信設(shè)備光伏20%

自動(dòng)化化化藥鋼鐵化化藥玻璃

水泥基建筑 環(huán)保 基建飲料乳品軍工電子醫(yī)美 造紙軍工電子10%醫(yī)療服務(wù)0%(30) (25) (20)

地產(chǎn)(10)

(5)

農(nóng)業(yè) 能源金食品服航空裝備務(wù)醫(yī)藥商業(yè)筑底位務(wù)醫(yī)藥商業(yè)0 5

15 20 25 303M景氣指數(shù)環(huán)比變化（pct）資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表3：一級(jí)行業(yè)公募配置系數(shù)分位數(shù)vs景氣度煤炭醫(yī)美煤炭醫(yī)美紡服通信低景氣高籌碼鋼鐵中景氣高籌碼有色高景氣高籌碼公用農(nóng)業(yè)石化軍工建筑輕工紅色代表景氣周期向上藍(lán)色代表景氣方向不明確或分化低景氣中籌碼中景氣中籌碼電新機(jī)械交運(yùn)家電高景氣中籌碼電子醫(yī)藥食飲地產(chǎn)汽車(chē)環(huán)保計(jì)算機(jī)低景氣低籌碼基化中景氣低籌碼商貿(mào)非銀銀行高景氣低籌碼建材 傳媒 社服9080公配募70配置系數(shù)60分位數(shù)502016（2016年以來(lái)30%，%）201000 10 20 30 40 50 60 70 80 90景氣指數(shù)（2024年3月,%）資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表4：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級(jí)行業(yè)景氣指數(shù)景氣指數(shù)2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-033M變化石油石化77777460657580735744485964煤炭85837768636264667072676665有色金屬30273244516057575048444749基礎(chǔ)化工29202024303637373734322829鋼鐵21161623313635353735302524建筑材料26272525252625263033323027機(jī)械設(shè)備37312723283036435054555252電力設(shè)備48505048454241424647464546國(guó)防軍工35323229282829293032323531農(nóng)林牧漁30221818222320151314131414食品飲料34333231262627323536363737醫(yī)藥生物36252425262423252424262322紡織服飾59605747414354576468716164汽車(chē)38537056504765788589846868家用電器60566563656061667375736969輕工制造44413734343537353636342223商貿(mào)零售35454952485250525354494647社會(huì)服務(wù)85909081808285868685817879美容護(hù)理57605023191723171819251918電子13161920253242465358585455計(jì)算機(jī)21212223242223242528333940傳媒37587181798378776966666473通信1214181612911152125242020港股互聯(lián)網(wǎng)24354756555756555352575059銀行50484848484849494848484848非銀金融50555960595853514848494947房地產(chǎn)48413324202020212422151013公用事業(yè)24303439394141424548545959交通運(yùn)輸41463836363943504851535555資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT）景氣指數(shù)

2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03

3M變化油氣開(kāi)采/油服工程

66

60

65

70 76 76 72 68 65 66 67 71煉化及貿(mào)易

98 100

50

55

74

89

75

37

14

44

51動(dòng)力煤

87

79

64 60

65

68 72 70 68 67 66焦煤

76

70

65 62

68

74

78 79

73無(wú)煙煤

88

81

71 70 72

76

77

69 68

64工業(yè)金屬

26

19

23

37

44

55 52

47 47

51 51貴金屬

33

47

57

67

79

75

70

63 58

65小金屬

52

44

55

70 71

64

55

48

40 39 40能源金屬

25

12

22 23

17 15 12 12 14 15 17金屬新材料

3

9 14 13

17

12

4 2 0 1化學(xué)原料

26

22

18

26

37

42 44

32

29

24 25化學(xué)制品

23

19

24

34

49 47 47 46

43 42 42化學(xué)纖維

27 27 27

32

34 33

41 45

35 35塑料 23 23

28

35

38

44

49 53 54 54 55橡膠 64 63

60

67

76

86

82

75

80 80農(nóng)化制品

35

11

11

29

38

42

37

27

22

14 15非金屬材料

4 1 2 3

5

19

10 8

13新能源材料

40

23

32

26

8

4 2 0

5 7冶鋼原料

27

18

34

48

57

63

80

73

52

36

26普鋼

16

23

30

35 34 34

34

30

24 24水泥 17

12 10 9

5

13

20

28 30玻璃玻纖

30

38

43

35 33 35

35

22 21裝修建材

42

45

49

58

62 63

58

48

37

23通用設(shè)備

36

24

18

38

46

57

72

77 80 75 77 77工程機(jī)械

35

31

27

19 16

19

26

32

37

32 32自動(dòng)化設(shè)備

41

50

39

22

15 16

14

25

32

39

27 27光伏設(shè)備

79

82

76

67

59 61 59

56

48

39 40風(fēng)電設(shè)備

42

47

55 58 61 59 60 61 61 60

55 56電池

39

35

28 29 28 30 30

33 33電網(wǎng)設(shè)備

35

40

44

37

40

50

55

59 61 61航海裝備

62

67 69 64 65 67 70 66 67 69 70 70 71航空裝備

25

16 13 11

3 2 4 4 2

7 7軍工電子

14

11 12

16

21

24

39

34

40

19半導(dǎo)體

25 23

19

23

27

31

38

42

47 51 49元件

6 6 6

9

14 14

17

28 28光學(xué)光電子

14

19

27

33

44

51 51

45 45

48 48消費(fèi)電子

26

24

21

17

28

33

40

49

54

59 60通信服務(wù)

2 1 6 5 4

7 8

10 11 12 12通信設(shè)備

31

38

41

37

28

18

30

44

54

47

35 35計(jì)算機(jī)設(shè)備

5

9 9

17

21

25

29

36

58

79 81軟件開(kāi)發(fā)

29 28

37

32

34 34

30 30 30IT服務(wù)

25

20

17

12 11

7 7

11 9 9游戲

34

59

81

93

88

84

72 70

60

79影視院線

62

94

98

95

96

93

97

91

81

92出版 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60廣告營(yíng)銷

55

85

91

87

80

69 69 69 69 69 69 69 69數(shù)字媒體

63

67 70

66

58

51

42

39

21

17 16互聯(lián)網(wǎng)電商

26

39 44 46 42 42 42

43

44

52 55 55資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表6：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)）景氣指數(shù)

2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03

3M變化乘用車(chē)

38

53

74

60

52

68

83

88 90

69

69汽車(chē)零部件

18

44

64

45

40

37

60

79

91

96

81

55

55摩托車(chē)及其他

29

44

46

34

35

50

59

69

87

95商用車(chē)

87

78

83

77

72 71

76

83

88

62

62白色家電

65

61

72 72

66

70

77 78

72 72黑色家電

40

26

21

5

6

63

78

66

66 66小家電

26

21

15

24

30

37

40

29

38 38 38廚衛(wèi)電器

65

61

49

54

64

79

87

94

91

87 87一般零售

32

41

45

50

46 50

49 52

43

38 38旅游零售

84

88

84

67

80

88

84

73

63

45

59酒店餐飲

90

93

79

73 74

80 81 82

77 77旅游及景區(qū)

80

87

83

88

95 94

88

83 80 82紡織制造

31

28

31

38

42

51

58

64

48

55服裝家紡

47 53

41 42

45

47

51

56

63

63 66飾品 97

93

69

47

74

85

91

71 71家居用品

49 51

55

59

64 65 64 63

55

30 32文娛用品

15

8

1

9

13

6 3 4 4造紙

33

23

14

10

6 8 6

10

15 15 16化妝品

69

82

72

26

22

17

26

13

18

39

23 23個(gè)護(hù)用品

38

32

18

9

10

15 17

18

12 15 15醫(yī)療美容

73

77

65

56

45

42

30

23

18

14

15

10養(yǎng)殖業(yè)

34

30

21

24

27

24 22

26

28 28動(dòng)物保健

9 8 5

17

23

28

24

15

18

21

33 34飼料

10

21

35

49

45

27

3 1 0 2 4農(nóng)產(chǎn)品加工

34

22

15

9 8 8 8 10 11 12 8 7 7白酒 13 13 13 13 12

17

21

24

29

37 36非白酒

68

72

68 69 69 69

73

80 80 79飲料乳品

28 29

25

21 19 19

23 24 25 24 24休閑食品

55

50

45

41

5 9 9 9 9 9 9 9調(diào)味發(fā)酵品

88

92

85

76

72 70 71

77 76 75 77化學(xué)制藥

48

56 54

47

37

44

53 50

27 25醫(yī)藥商業(yè)

73

21

12 12

5

17

2 1 0 3 3醫(yī)療器械

33

33

64

76 74 71 73 75

70醫(yī)療服務(wù)

71

83

76

56

61

58

67

74

57

25 8中藥

83

78 72 73 76

70

64

56

51

43

45國(guó)有大型銀行 51 49 48 49 50 50 50 50 50 50 50 50 50股份制銀行

54 55 56 55 52 51

51 50 50 50 50 50城商行

23 24 25

18

27

33 33 33 33 33 33農(nóng)商行

34 34

39

42

38

34 32 32 32 32 32證券

54 55

48 49

45

37

41

38

41保險(xiǎn)

55

60 62 61

54 52 48 50 50

49房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

48

41

33

24

20 20 20 21 25

15

10 13房地產(chǎn)服務(wù)

30

33

27

22

19

15

11

2 2 2 2 2 2電力

35

40

44 45 47

48 47

60

66 66燃?xì)?/p>

1 0 4 2

5

32

36

21

14物流

36

24 21

26

32

40

36

38

42

46 46鐵路公路

62

66

70

65

68

74

71

64 64航空機(jī)場(chǎng)

90

96 98

93 94

99

91

83 83航運(yùn)港口

62

67

63 61 63

68

72

78 80 82 83資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，線索一：外需拉動(dòng)2023.11.062024年年度策略《核心資產(chǎn)承先，大盤(pán)成長(zhǎng)續(xù)后》中指出，以日本機(jī)器人訂單、日本機(jī)床訂單、全球半導(dǎo)體銷售額、全球存儲(chǔ)器產(chǎn)值、韓國(guó)出口額等靈4Q23-1Q24回升。3PMI回升，外需結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇得到確認(rèn)，海外庫(kù)存周期回升下外需拉動(dòng)的品種景氣改善或維持高位。圖表7：全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”指數(shù)（后移5M）4Q23-1Q24回升，指引外需周期回升100%

全球經(jīng)濟(jì)金絲雀指數(shù)(后移5M） 中國(guó)出口額同比（MA3，右軸）

80%90%80%

60%70%60%

40%50% 20%40%0%30%20%10%

-20%2009-012009-052009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01注：全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”指數(shù)為韓國(guó)出口額同比、日本機(jī)器人訂單同比、日本機(jī)床訂單同比、全球半導(dǎo)體銷售額同比、DXI指數(shù)同比的3年動(dòng)分位數(shù)均值資料來(lái)源：，圖表8：3月全球制造業(yè)PMI回升，連續(xù)2個(gè)月處于榮枯線上方全球:制造業(yè)PMI 中國(guó):出口金額:當(dāng)月同比（右軸）60

(%)2005815056541005250 504804644-50422009-102010-022009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02資料來(lái)源：，白電、小家電及上游MDI、制冷劑1-2月家電社零同比+5.7%圖表9：1-2月家電社零同比、出口同比均回升(%) 家電零售額 家電出口金額（右軸6050403020

(%)3002502001500-10-20-30

100500-502010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10資料來(lái)源：，白電：372.02312月（78.0）維持高位。1）空調(diào)：1-2月內(nèi)銷量同比+16.3%12月（+6.8%）回升；出口量同比+18.9%（2.1%-2月內(nèi)銷量同比6.%2（9.%）+28.4%12（+59.1%）洗衣機(jī)：1-2月內(nèi)銷量同比-1.0%12（+2.1%）+39.6%12（+38.1%）進(jìn)一2月美國(guó)空調(diào)新訂單同比+13.7%1（+5.0%）圖表10：1-2月空調(diào)內(nèi)銷量同比回升，出量同比維持高位 圖表11：1-2月冰箱內(nèi)銷量、出口量同比落(%) 空調(diào)內(nèi)銷量空調(diào)出口量

(%) 冰箱內(nèi)銷量冰箱出口量1000

華泰策略白色家電景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

0

華泰策略白色家電景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，圖表12：1-2月洗衣機(jī)內(nèi)銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)，口量同比進(jìn)一步上行 圖表13：2月美國(guó)空調(diào)新訂單同比大幅回升(%) 洗衣機(jī)內(nèi)銷量洗衣機(jī)出口量華泰策略白色家電景氣指數(shù)（右軸）15002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 美國(guó)空調(diào)新訂單同比 空調(diào)出口量同比（右軸35302520151050-5-10-152016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12

(%)806040200-20-40資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，小家電：338.52312月（29.3）爬坡。2312月吸塵器銷量同比+2.3%月（-39.5%）轉(zhuǎn)正；電磁爐銷量-11.5%月（+2.0%）再度轉(zhuǎn)負(fù)。圖表14：12月吸塵器銷量同比轉(zhuǎn)正，電磁爐銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)(%) 吸塵器銷量 電磁爐銷量 華泰策略小家電景氣指數(shù)（右軸1000-20-402016-032016-062016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，上游MD、制冷劑（氟化工：3月純MDI價(jià)格同比6.%，較2月（5.%）回升，純MD-純苯甲醛價(jià)差回落至1414元噸；3月無(wú)水氫氟酸價(jià)格同比轉(zhuǎn)正（1.%，無(wú)水氫氟酸-6250元/噸。圖表15：純MDI價(jià)格同比回升，價(jià)差回落 圖表16：無(wú)水氫氟酸價(jià)格同比、價(jià)差回升(%) 純MDI

（元/噸）

(%) 無(wú)水氫氟酸

（元/噸）1200

華東純MDI-純苯-甲醛價(jià)差（右軸）

35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03

1400

無(wú)水氫氟酸-螢石價(jià)差（右軸）

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，家居用品331.72312月（62.6）回落，外需強(qiáng)于內(nèi)需。內(nèi)需方面，1-2月建材家居賣(mài)場(chǎng)銷售額同比+0.9%12（+79.7%）工面積同比-%2（1.0%2月家具出口額同比5.6%，1月（+25.9%）大幅上行，出口占比較高的家具品種景氣或改善。圖表17：1-2月建材家居賣(mài)場(chǎng)銷售額同比落房屋竣工面積同比轉(zhuǎn)負(fù) 圖表18：2月家具出口額同比大幅上行(%) 房屋竣工面積

(%) 家具及其零件出口金額華泰策略輕工制造景氣指數(shù)（右軸）450 901000

華泰策略家居用品景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03

400 80350 300250 60200 50150 40100 500 -50 102016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，紡服及上游化纖紡服：364.32312月（68.0）維持高位，外需強(qiáng)于內(nèi)需。1-2月服裝紡織零售額同比+1.9%12月（+19.3%）回落；2月紡織制品出口額同比+20.1%1月（+9.4%）回升，1月美國(guó)服裝及服裝面料庫(kù)銷比同比-22.9%，12月（-14.1%）進(jìn)一步下行，海外庫(kù)存去化。圖表19：1-2月服裝紡織零售額同比回落紡織制品出口額同比回升 圖表20：1月美國(guó)服裝及服裝面料庫(kù)銷比比進(jìn)一步下行，庫(kù)存去化(%) 服裝紡織零售額華泰策略紡織服飾景氣指數(shù)（右軸）紡織制品出口額華泰策略紡織服飾景氣指數(shù)（右軸）9070503010(10)(30)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 美國(guó)服裝及服裝面料庫(kù)銷比華泰策略紡織服飾景氣指數(shù)（右軸）20015010002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，-2價(jià)格同比-0.2%2（+6.0%）223元/1Q244Q23有回升跡象，且中周期拐點(diǎn)或已出現(xiàn)；2）氨綸：3月氨綸價(jià)格同比2-MDI-PTMEG13648元/月粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格同比2（-2.0%）-棉短絨-燒堿價(jià)差價(jià)36104元/噸，維持高位。圖表211-2(%) 產(chǎn)成品存貨:化學(xué)纖維制造業(yè):同比規(guī)模以上工業(yè)增加值:化學(xué)纖維制造業(yè):累計(jì)同比中國(guó):PPI:中國(guó):PPI:化學(xué)纖維制造業(yè):當(dāng)月同比（右軸）6050403020100(10)(20)2006-012006-082006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02

(%)302520151050(5)(10)(15)(20)資料來(lái)源：，圖表22：3月PTA價(jià)格同比轉(zhuǎn)負(fù)，價(jià)差回落 圖表23：滌綸中周期或已見(jiàn)底(%) PTA PTA-PX(華東)價(jià)差（右軸806040200(20)(40)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

2000150010005000-500

400%350%300%250%200%150%100%2005-032006-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03

在建工程同比 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（右軸

450%400%350%300%250%200%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表24：3月氨綸價(jià)格同比降幅收窄、價(jià)回升 圖表25：3月粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格同比下行，價(jià)維持高位(%) 氨綸(純與PTMEG)

（元/噸）

(%) 粘膠長(zhǎng)絲

（元/噸）0(100)

氨綸-純MDI-PTMEG價(jià)差（右軸）

50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03

50

粘膠長(zhǎng)絲-棉短絨-燒堿價(jià)差價(jià)差（右軸）

40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，叉車(chē)及跨境物流1-2月叉車(chē)出口額同比+33.8%，較去年12月（+22.9%）回升；2月跨境電商出口額同比+22.8%1月（+4.3%）大幅回升。叉車(chē)下游泛用性強(qiáng)，在機(jī)械制造、倉(cāng)儲(chǔ)物流、建筑建材、紡織、食品、能源、化工、冶金等領(lǐng)域均有應(yīng)用，2022年制造業(yè)（車(chē)，化工、金屬、非金屬加工等重工業(yè)，食品、煙草、紡織等輕工業(yè)）16%，是最主要的下游行業(yè)。圖表26：1-2月叉車(chē)出口額、跨境電商出同比回升 圖表27：2022年叉車(chē)下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)(%) 跨境電商出口 叉車(chē)出口額（右軸250

(%)100

食品、煙草、紡織等

化工、金屬、非金屬輕工業(yè) 加工等重工200150

80 14%60

業(yè)10%0(100)

40200(20)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

物流/運(yùn)輸/售/郵政16%

電氣/機(jī)械/車(chē)27%

其它33%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)車(chē)輛分會(huì)，線索二：供給變化2）供給偏緊的船舶等；3）供給有望出清的農(nóng)業(yè)、電池等。第一點(diǎn)和第二點(diǎn)、第三點(diǎn)可能形成疊加邏輯。通用設(shè)備（設(shè)備更新）376.82312月（79.7）維持高位。1-2月金屬加工機(jī)床產(chǎn)量同比+9.9%12月（+9.1%）回升；前瞻判斷：日本機(jī)床出口訂單額略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量，2月同比-4.1%1月（-6.2%）降幅繼續(xù)收窄；歷史上日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)36-531月43上行有望景氣回升。圖表28：1-2月金屬加工機(jī)床產(chǎn)量同比回升 圖表29：2月日本機(jī)床出口訂單額同比降繼續(xù)收窄(%) 金屬加工機(jī)床產(chǎn)量華泰策略通用設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）6040200(20)(40)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

400%350%300%250%200%150%100%2009-022009-122009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-02

80%日本機(jī)床出口訂單額同比金屬加工機(jī)床產(chǎn)量（右軸）日本機(jī)床出口訂單額同比金屬加工機(jī)床產(chǎn)量（右軸）40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，日本機(jī)械省，船舶（設(shè)備更新、供給約束）32312（68.6）12月手持船舶訂單量（+12.4%）小幅回落；3VLCC新船價(jià)格同比+3.6%2月（+3.3%）回升。圖表30：12月手持船舶訂單量同比上行 圖表31：3月VLCC新船價(jià)格同比回升(%) 造船完工量手持船舶訂單量140 華泰策略航海裝備景氣指數(shù)（右軸）02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 新船價(jià)格VLCC華泰策略航海裝備景氣指數(shù)（右軸）35華泰策略航海裝備景氣指數(shù)（右軸）302520151050-5-102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，前瞻判斷：3月三大運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI/BDI/BDTI）均值同比+35.7%2（+74.9%）有所回落，但絕對(duì)增速不弱，指引近期船舶景氣度有望繼續(xù)上行；供給端，中長(zhǎng)期船舶供給剛性，短期紅海事件影響蘇伊士航線。圖表32：3月三大運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI/BDI/BDTI）均值同比回落，但絕對(duì)增速不弱SCFI/BDI/BDTI指數(shù)均值同比 手持船舶訂單量累計(jì)同比（右軸）250 50402003015020100 1050 00-50

-10-20-302011-072011-122011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01資料來(lái)源：，商用車(chē)（設(shè)備更新）3月華泰策略商用車(chē)景氣指數(shù)61.7，較23年12月（87.7）回落。1-2月商用車(chē)銷量同比+14.1%12（+25.1%）12（+59.9%）落。但設(shè)備更新改造政策和外需復(fù)蘇下，內(nèi)外銷增速或并未見(jiàn)頂。圖表33：1-2月商用車(chē)銷量同比回落至+14.1% 圖表34：1-2月商用車(chē)出口量同比回落至+25.9%(%) 商用車(chē)銷量 華泰策略商用車(chē)景氣指數(shù)（右軸02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 商用車(chē)出口 華泰策略商用車(chē)景氣指數(shù)（右軸20015010002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，202254.3萬(wàn)輛，占全國(guó)城77%，尚存替換空間，新能源公交汽電車(chē)作為公共品，更新替換主要受自20168-10年的一般使用年2024.3.13國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》明確“統(tǒng)籌利用中央財(cái)政安排的城市交通發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金，支持新能源公2年財(cái)政部下達(dá)城市交通發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金近2億元，或加速釋放更新需求。軌交設(shè)備（設(shè)備更新）3月華泰策略軌交設(shè)備景氣指數(shù)95.9，較23年12月（89.7）爬坡。1-2月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比+27.0%，較去年12月（+25.2%）上行。圖表35：1-2月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比上行(%) 鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額 華泰策略軌交設(shè)備景氣指數(shù)（右軸806040200(20)2016-032016-062016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，設(shè)備更新改造政策或進(jìn)一步催化軌交設(shè)備需求：1）截至2022年底，我國(guó)內(nèi)燃機(jī)車(chē)保有量0.82027年始應(yīng)當(dāng)全面退出鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)，帶3Q23開(kāi)支增速處于上行周期中，設(shè)備更新或?yàn)樽ナ种唬?）20148-10圖表36：截至2022年底，我國(guó)內(nèi)燃機(jī)車(chē)有量0.8萬(wàn)臺(tái)，占比35% 圖表37：我國(guó)上一輪高鐵投產(chǎn)在2014年附近出現(xiàn)第一輪高峰25000201220132014201520162017201820192020202102012201320142015201620172018201920202021

中國(guó):機(jī)車(chē)擁有量構(gòu)成:內(nèi)燃機(jī)車(chē):全國(guó)鐵路（臺(tái)中國(guó):機(jī)車(chē)擁有量構(gòu)成:電力機(jī)車(chē):全國(guó)鐵路（臺(tái)中國(guó):機(jī)車(chē)擁有量:全國(guó)鐵路:同比增速（右軸）

(%)76543210200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

0

中國(guó):新增產(chǎn)能:高速鐵路（公里）中國(guó):新增產(chǎn)能:高速鐵路:同比增速（%，右軸）

250200150100500(50)2022(100)2022資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，農(nóng)業(yè)（供給出清）3月華泰策略農(nóng)林牧漁景氣指數(shù)14.5，較23年12月（13.6）回升生豬養(yǎng)殖：旗艦指標(biāo)豬糧比價(jià)3月小幅回落至6.0x，自繁自養(yǎng)生豬虧損幅度再度擴(kuò)大至-167.3元/頭，2-3月外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。前瞻判斷：2月能繁母豬存欄同比-%（s1月-%，行業(yè)累計(jì)虧損超0個(gè)月，產(chǎn)能或加速去化。圖表38：3月豬糧比價(jià)小幅回落至6.0x 圖表39：自繁自養(yǎng)生豬虧損幅度再度擴(kuò)大，外購(gòu)仔豬利潤(rùn)轉(zhuǎn)正豬糧比價(jià) 華泰策略養(yǎng)殖業(yè)景氣指數(shù)（右軸20

100

（元/頭） 自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)中國(guó):養(yǎng)殖利潤(rùn):外購(gòu)仔18 9016 8014 7012 6010 508 406 304 202 102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

2,5002,0001,5001,0000(500)

華泰策略養(yǎng)殖業(yè)景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，圖表40：2月能繁母豬存欄同比-6.9%，產(chǎn)能或加速去化 圖表41：豬糧比價(jià)是養(yǎng)殖業(yè)相對(duì)全A超額收益的同步指標(biāo)(%) 中國(guó):生豬存欄:能繁母豬

(x) 豬糧比價(jià) 養(yǎng)殖業(yè)/全A（右軸）1000

華泰策略養(yǎng)殖業(yè)景氣指數(shù)（右軸）

100 2090 1880 1670 1460 1250 1040 830 620 410 22016-032016-082017-012016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1.41.21.00.80.60.40.22006-122007-102006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，電池（供給出清）333.52312月（29.8）回升。1-2月新能源乘用車(chē)銷量同比+61.6%12（+47.3%）回升；動(dòng)力電池裝車(chē)量同比+32.0%12月（+32.5%）基本走平，自去年9月底部回升。圖表42：1-2月新能源乘用車(chē)銷量同比回升 圖表43：1-2月動(dòng)力電池裝車(chē)量同比基本平(%) 新能源乘用車(chē)銷量（國(guó)內(nèi)）華泰策略電池景氣指數(shù)（右軸）0(100)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 動(dòng)力電池裝車(chē)量 華泰策略電池景氣指數(shù)（右軸30025020015010002020-032020-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，前瞻判斷：電解鈷價(jià)格同比在拐點(diǎn)處領(lǐng)先新能源車(chē)銷量同比6個(gè)月左右，前者“W”底第二個(gè)拐點(diǎn)或已出現(xiàn)；電池購(gòu)固支出自23Q2起持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩“二階導(dǎo)”拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，此外3Q23在建工程增速下行，而產(chǎn)能缺口、毛利率回升。圖表44：電解鈷價(jià)格同比在拐點(diǎn)處領(lǐng)先新源車(chē)銷量同比6個(gè)月左右 圖表45：電池購(gòu)固支出自23Q2起持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)(%) 新能源乘用車(chē)銷量同比電解鈷均價(jià)當(dāng)月同比（滯后6個(gè)月，右軸）40002015-122016-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06

(%)120100806040200(20)(40)(60)

250%200%150%100%2005-032006-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03

電池_構(gòu)建固定資產(chǎn)支出同比電池_遠(yuǎn)期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率_右軸

380%360%340%320%300%280%260%240%220%200%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，線索三：產(chǎn)業(yè)周期半導(dǎo)體348.62312月（41.7）爬坡。旗艦指標(biāo)全球半導(dǎo)體銷2月同比+16.3%101-2月同比+16.5%，較去年12月（+34.0%）回落。圖表46：2月全球半導(dǎo)體銷售額同比連續(xù)個(gè)月回升 圖表47：1-2月中國(guó)集成電路產(chǎn)量同比回落(%) 全球半導(dǎo)體銷售額 (%) 中國(guó)集成電路產(chǎn)量0

華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

0

100華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）90華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，半導(dǎo)體設(shè)備：景氣回升；2月日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比+7.7%，較1月（+5.3%）回升；半導(dǎo)體材料：景氣筑底；1-2月臺(tái)股半導(dǎo)體材料、臺(tái)股四大硅片廠營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，或仍在筑底中；IC設(shè)計(jì)：景氣爬坡；1-2月臺(tái)灣設(shè)計(jì)廠營(yíng)收同比+36.9%，較去年12月（+12.9%）回升；C制造：景氣回升；-2月臺(tái)灣代工廠營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正（9.%IC封測(cè)月臺(tái)灣封測(cè)廠營(yíng)收同比12繼續(xù)回升；數(shù)字芯片設(shè)計(jì)（存儲(chǔ)：景氣回升；DRAM側(cè)，3月DXI指數(shù)同比2.9%，連續(xù)8個(gè)月回升；NAND/Nor側(cè)，2月臺(tái)股營(yíng)收同比、212月（+0.4%）回升；模擬芯片設(shè)計(jì)（電源管理信號(hào)鏈：景氣爬坡；-2月矽力杰營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正（5%模擬芯片設(shè)計(jì)（射頻前端：景氣爬坡；-2月立積營(yíng)收同比8%，較2月（29.9%）繼續(xù)上行；IGBT單管月度銷售額同比（強(qiáng)茂+富鼎+尼克森）合計(jì)營(yíng)收同比-15.5%，1、212月（+7.9%）有所回落；傳感器（CI：景氣回落，但仍處于高位；2月全球CMOS傳感器銷售額同比2.0%，月（+28.9%）小幅回落；1-2月原相營(yíng)收同比+73.1%12月（+78.8%）小幅回落。圖表48：2月日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比升 圖表49：1-2月臺(tái)股半導(dǎo)體材料、臺(tái)股四硅片廠營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù)(%) 日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）80華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）

(%) 臺(tái)股營(yíng)收（半導(dǎo)體材料100 華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）0

90 14080 12070 10060 8050 6040 4030 2020 010 (20)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，圖表50：1-2月臺(tái)股半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、測(cè)營(yíng)收同比均回升 圖表51：存儲(chǔ)器：3月DXI指數(shù)同比連續(xù)8個(gè)月回升(%) 臺(tái)股營(yíng)收（IC設(shè)計(jì)）

(%) 指數(shù)臺(tái)股營(yíng)收（IC制造） 臺(tái)股營(yíng)收（NAND/Nor）臺(tái)股營(yíng)收（IC封測(cè)）0

100華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）90華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

2502001501000(100)

華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，圖表52：電源管理信號(hào)鏈：1-2月矽力杰營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正 圖表53：射頻：1-2月立積營(yíng)收同比繼續(xù)行(%) 矽力杰營(yíng)收 華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100

(%) 立積營(yíng)收 華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1009080706050403020100資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，圖表54：功率器件：IGBT底部回升，MOSFET階段性回落 圖表55：傳感器：1-2月原相營(yíng)收同比小回落(%) 全球IGBT單管銷售額

(%) 原相營(yíng)收全球CMOS傳感器銷售額0

100華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）90華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

1000

華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)， 資料來(lái)源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，2Q232420211210日發(fā)布的《12月半導(dǎo)體：關(guān)注，我們自下而上匯總了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分環(huán)節(jié)ombrg業(yè)績(jī)一致預(yù)2Q21的+30.5%1Q23的-23.8%，2Q23回升至5Bloomberg一致24年年中。（PETTMPSTTM衡量的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期1-2個(gè)季度，相對(duì)收益（500的股價(jià)做同比）的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)約0-2個(gè)季度，也指引本輪半導(dǎo)體周期或繼續(xù)上行。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM（x）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）圖表56：海外半導(dǎo)體龍頭彭博一致預(yù)測(cè)營(yíng)或上行至24年年中 圖表57：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM費(fèi)城