建筑行業(yè)4月繼續(xù)看好基建龍頭關(guān)注工業(yè)建筑和潔凈室工程機(jī)遇

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u行情回顧：3月至今建筑板塊跑輸大盤 5基建投資開年強(qiáng)勁，建筑企業(yè)年報(bào)業(yè)績分化 6基建投資迎開門紅，公路鐵路投資提速 6從年報(bào)關(guān)鍵指標(biāo)觀測(cè)建筑施工企業(yè)經(jīng)營質(zhì)效 7行業(yè)熱點(diǎn)解讀：綠色建筑、低空經(jīng)濟(jì)、潔凈室 10綠色建筑：設(shè)備更新推動(dòng)技改訂單釋放，綠色建筑迎來政策催化 10低空經(jīng)濟(jì)：低空經(jīng)濟(jì)寫入政府工作報(bào)告，配套基建存在機(jī)遇 11潔凈室：華力集康橋二期項(xiàng)目啟動(dòng)，關(guān)注高科技廠房建設(shè)機(jī)遇 13投資建議 17風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖3月至今SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)（單位：） 5圖近一年SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)（單位：） 5圖3月至今SW建筑細(xì)分板塊漲跌幅（單位：） 5圖3月至今建筑板塊個(gè)股漲跌幅排名（單位：） 5圖固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)值及同比增速 6圖固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)成（單位：） 6圖廣義/狹義基建投資增速（單位：） 6圖分領(lǐng)域基建投資增速（單位：） 6圖交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)投資增速（單位：） 7圖交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)υ鏊倮瓌?dòng) 7圖部分建筑企業(yè)2023年收入及增速（單位：億元，） 7圖部分建筑企業(yè)2023年歸母凈利及增速（單位：億元，） 7圖部分建筑企業(yè)過去兩年毛利率對(duì)比（單位：） 8圖部分建筑企業(yè)過去兩年期間費(fèi)用率對(duì)比（單位：） 8圖部分建筑企業(yè)2023年各類應(yīng)收款增加值及與營收的比值（單位：億元，） 8圖部分建筑企業(yè)2023年末各類應(yīng)收款凈額及全年周轉(zhuǎn)率（單位：億元） 8圖部分建筑企業(yè)2023年減值損失與增速（單位：億元，） 9圖部分建筑企業(yè)2023年減值與營收和業(yè)績比值（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)過去兩年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（單位：億元） 9圖部分建筑企業(yè)過去兩年凈利潤現(xiàn)金含量（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)收現(xiàn)比變化（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)付現(xiàn)比變化（單位：） 9圖水泥熟料產(chǎn)能能效提升改造需求 10圖中國中冶旗下中冶賽迪綠色智能超級(jí)電弧爐 10圖綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈 11圖英國考文垂電動(dòng)垂直起降機(jī)場(chǎng) 12圖Lilium研發(fā)的電動(dòng)垂直起降飛機(jī) 12圖太極實(shí)業(yè)分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入情況（單位：億元） 13圖太極實(shí)業(yè)分產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利情況（單位：億元） 13圖太極實(shí)業(yè)工程新簽合同額和營業(yè)收入（單位：億元） 14圖公司凈利率變化（單位：） 14圖亞翔集成營業(yè)收入及增速（單位：億元，） 15圖亞翔集成新簽合同額及增速（單位：億元，） 15圖深桑達(dá)A營業(yè)收入及增速（單位：億元，） 15圖深桑達(dá)A2023年H1收入結(jié)構(gòu)（單位：） 15圖柏誠股份營收及增速（單位：億元，） 16圖柏誠股份歸母凈利及增速（單位：億元，） 16圖圣暉集成營收及增速（單位：億元，） 16圖圣暉集成營收及增速（單位：億元，） 16行情回顧：3月至今建筑板塊跑輸大盤3月至今建筑板塊跑輸大盤3月至（4月9日申萬建筑裝飾指數(shù)上漲0.40，同時(shí)期上證指數(shù)上漲1.11，建筑裝飾指數(shù)跑輸大盤0.71pct，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)20。圖月至今SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)（單位：） 圖近一年SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，33月至今建筑板塊漲幅較大的細(xì)分行業(yè)為工程咨詢服務(wù)（+9.17）、基建市政工程（+2.71）、國際工程（+0.45），跌幅較大的細(xì)分行業(yè)為鋼結(jié)構(gòu)（-3.69）、房屋建設(shè)（-3.15）、其他專業(yè)工程（-2.11）。個(gè)股方面，涉及低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)規(guī)劃設(shè)計(jì)標(biāo)的深城交（+116.15）、蕾奧規(guī)劃（22.70）和涉及金屬資源的正平股份（47.88）、創(chuàng)興資源（34.85）、華錫有色（30.98）表現(xiàn)較好。圖月至今SW建筑細(xì)分板塊漲跌幅（單位：） 圖月至今建筑板塊個(gè)股漲跌幅排名（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，基建投資開年強(qiáng)勁，建筑企業(yè)年報(bào)業(yè)績分化基建投資迎開門紅，公路鐵路投資提速固定資產(chǎn)投資增長4.2投資主體信心環(huán)比企穩(wěn)2024年1-2月全國固定資產(chǎn)投（不含農(nóng)戶完成額5.1萬億元同比增長4.2環(huán)比提升1.2pct從投資主體看國有及國有控股投資累計(jì)同比增長7.3環(huán)比提升民間投資累計(jì)同比增長0.4環(huán)比提升整體來看國有資產(chǎn)和民間資產(chǎn)投資信心不20232023圖固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)值及同比增速 圖固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)成（單位：）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，基建增速環(huán)比提升，能源、交通領(lǐng)域增速維持高位且同環(huán)比顯著改善。2024月廣義基建投資同比增長8.95，環(huán)比提升0.7pct。狹義基建即基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長6.3環(huán)比提升0.4pct。從基建細(xì)分領(lǐng)域看電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長25.3，比提升2.pc通輸儲(chǔ)郵業(yè)資比長10.比升0.pct，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增加0.4，環(huán)比提升0.3pct。圖廣義/狹義基建投資增速（單位：） 圖分領(lǐng)域基建投資增速（單位：）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，20241-25814億元，同比增長10.9，環(huán)比提升0.4pct。其中道路運(yùn)輸業(yè)投資完成額3972億元，同比增長8.3，環(huán)比提升7.6pct，鐵路運(yùn)輸業(yè)完成投資額814億元，同比增長27，環(huán)比提升1.8pct。圖交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)投資增速（單位：） 圖交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)υ鏊倮瓌?dòng)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，從年報(bào)關(guān)鍵指標(biāo)觀測(cè)建筑施工企業(yè)經(jīng)營質(zhì)效202310業(yè)績端中國交建表現(xiàn)亮眼營收+5.1業(yè)績+23.6扣非業(yè)績+58.2中國中冶中國鐵建業(yè)績下滑2023年樣本建筑施工企業(yè)毛利率和期間費(fèi)用率與上年變化不大，中國交建、安徽建工毛利率略有提升。圖部分建筑企業(yè)2023年收入及增速（單位：億元，） 圖部分建筑企業(yè)2023年歸母凈利及增（單位億元，）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖部分建筑企業(yè)過去兩年毛利率對(duì)比（單位：） 圖部分建筑企業(yè)過去兩年期間費(fèi)用率對(duì)比（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，周轉(zhuǎn)效率：應(yīng)收賬款規(guī)模增幅較高，周轉(zhuǎn)壓力有所增大。20237家建筑施工企業(yè)各類應(yīng)收款（應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、長期應(yīng)收款）合計(jì)較上年末增長20.2，顯著高于營收增速，反映建筑施工企業(yè)周轉(zhuǎn)速度普遍有所下滑。710以內(nèi)安徽建工應(yīng)收款規(guī)模相對(duì)較高以周轉(zhuǎn)率衡量，中國中鐵周轉(zhuǎn)效率較高，安徽建工周轉(zhuǎn)壓力較大。圖2023

圖16：部分建筑企業(yè)2023年末各類應(yīng)收款凈額及全年周轉(zhuǎn)率（單位：億元）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20237建筑施工企業(yè)減值損失（包括信用減值損失和資產(chǎn)減值損失）規(guī)模普遍上升，7家企業(yè)減值合計(jì)較上年增加25.9，顯著高于收入增速，且高于各類應(yīng)收款規(guī)模增速其中安徽建工中國中冶減值計(jì)提規(guī)模增長較高達(dá)到97.3和80.4對(duì)業(yè)績產(chǎn)生較大影響。中國交建減值損失計(jì)提較上年下降了13.8，中國中鐵、中國鐵建、中國交建、浦東建設(shè)減值損失與營收、業(yè)績的比值相對(duì)較低，對(duì)業(yè)績的擠壓相對(duì)可控。圖部分建筑企業(yè)2023年減值損失與增（單位億元，） 圖部分建筑企業(yè)2023年減值與營收和業(yè)績比單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20237（/營業(yè)收入下降幅度較大，中國交建收現(xiàn)比有所改善；安徽建工、中國中冶、中國能建付現(xiàn)比下降幅度較大，浦東建設(shè)付現(xiàn)比有所上升。對(duì)于持續(xù)經(jīng)營的公司，需要保持向分包商圖19：部分建筑企業(yè)過去兩年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（單位：億元） 圖部分建筑企業(yè)過去兩年凈利潤現(xiàn)金含量（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖部分建筑企業(yè)收現(xiàn)比變化（單位：） 圖部分建筑企業(yè)付現(xiàn)比變化（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，行業(yè)熱點(diǎn)解讀：綠色建筑、低空經(jīng)濟(jì)、潔凈室綠色建筑：設(shè)備更新推動(dòng)技改訂單釋放，綠色建筑迎來政策催化313《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。在工業(yè)領(lǐng)域，提出加快推廣能效達(dá)到先進(jìn)水平和節(jié)能水平的用能設(shè)備，分行業(yè)分領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能降碳改造。關(guān)于建筑行業(yè)，提出加快建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備更新。圍繞建設(shè)新型城鎮(zhèn)化，結(jié)合推進(jìn)城市更新、老舊小區(qū)改造，以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環(huán)衛(wèi)、城市生命線工程、安防等為重點(diǎn)，分類推進(jìn)更新改造。具體涉及老舊住宅電梯、自來水廠及加壓調(diào)蓄供水設(shè)施設(shè)備、供熱設(shè)施設(shè)備的升級(jí)改造，以外墻保溫、門窗、供熱裝置等為重點(diǎn)，推進(jìn)存量建筑節(jié)能改造，推動(dòng)地下管網(wǎng)、橋梁隧道、窨井蓋等城市生命線工程配套物聯(lián)智能感知設(shè)備建設(shè)等。《方案》推點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造有望加快工業(yè)工程技改訂單釋放，高能耗、高排放，且以存量技改項(xiàng)目為主的水泥工程、冶金工程有望受益；推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施更新改造，綠建咨詢服務(wù)和光伏幕墻有望受益。圖水熟料能能提升造需求 圖中國中冶旗下中冶賽迪綠色智能超級(jí)電弧爐資料來源：《水泥行業(yè)碳減排技術(shù)指南》，中國建筑材料聯(lián)合會(huì)， 資料來源：公司官網(wǎng)，315202520230.220232以上，建筑用能中電力消費(fèi)占比超過55，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達(dá)到8，2027包括工業(yè)化建造，（包括建筑材料回收再利用下游為配套服務(wù)業(yè)：包括綠色建筑本身的節(jié)能、節(jié)水、節(jié)材和室內(nèi)環(huán)境管理，以及以綠色1中國建筑材料聯(lián)合會(huì)行業(yè)工作部,水泥行業(yè)碳減排技術(shù)指南[J].中國建材,2022.12.002.建筑為載體和主體開展的綠色相關(guān)綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。圖25：綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：建科院招股說明書，低空經(jīng)濟(jì)：低空經(jīng)濟(jì)寫入政府工作報(bào)告，配套基建存在機(jī)遇20241～2200202510150202720500個(gè)左右臨時(shí)起降場(chǎng)地、起降點(diǎn)?！北斫诙嗟刂\劃和發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)規(guī)劃時(shí)間 地區(qū)文件名稱 主要內(nèi)容2026202650060020261～22024/2/6

量發(fā)展實(shí)施方案（2024～2026年）》

通用機(jī)場(chǎng)和200個(gè)以上垂直起降點(diǎn)，統(tǒng)籌引導(dǎo)企業(yè)開展垂直起降點(diǎn)建設(shè)。建成低空飛行試驗(yàn)基地，完善試驗(yàn)、試飛、檢測(cè)、驗(yàn)證、適航、評(píng)定等功能20263～5100（二次20252024/3/5 規(guī)劃及實(shí)施方案（二次）招標(biāo)公告》

分布等格局尚未形成，各國、各城市均有機(jī)會(huì)探索打造獨(dú)具特色的發(fā)展模式。為搶抓低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)2024/3/11珠海

（征求意見稿）》

（公開渠道售票eVTOL150/200/300元/架次，每家企業(yè)每年度補(bǔ)貼總額不超過500萬元。對(duì)經(jīng)審批在本地新開設(shè)并常態(tài)化運(yùn)營的無人機(jī)或400/5002000500012027到202510150施網(wǎng)初步形成。到2027年，建設(shè)20個(gè)左右通用機(jī)場(chǎng)和500個(gè)左右臨時(shí)起降場(chǎng)地、起降點(diǎn)，全省低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)基本完備，便捷高效、智慧精準(zhǔn)的低空飛行服務(wù)保障體系構(gòu)建形成。到2025年，全省濟(jì)實(shí)施方案（2024-2027通用飛機(jī)飛行力爭(zhēng)達(dá)到1萬小時(shí)，無人機(jī)飛行力爭(zhēng)達(dá)到160萬小時(shí)。到2027年，通用飛機(jī)飛行力爭(zhēng)達(dá)2024/3/19安徽

年）及若干措施（意見稿）》

1.52002027800240（eVTOL）（FBO）和航材保障資料來源：各地政府官網(wǎng)，（3000）為主要活動(dòng)區(qū)域，依托民用有人駕駛和無人駕駛航空器，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)，主要的應(yīng)用包括低空客貨運(yùn)輸、低空作業(yè)飛行（消防、通信、醫(yī)療急救、測(cè)繪等）、低空休閑娛樂等。目前，低空飛行器目前主要分為eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行棋）eVTOL圖英國考文垂電動(dòng)垂直起降機(jī)場(chǎng) 圖研發(fā)的電動(dòng)垂直起降飛機(jī)資料來源：NewAtlas， 資料來源：Lilium官網(wǎng)，2270億元同比+4.1按照民航局口徑，2022年民航基本建設(shè)投資1231億元，同比+0.7，2018-2022年復(fù)合增速達(dá)到9.5。目前具備工程設(shè)計(jì)民航行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)的有中國民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)集團(tuán)（中交集團(tuán)持股49）下屬3家設(shè)計(jì)院，上市公司中華設(shè)集團(tuán)具備乙級(jí)資質(zhì)；具備機(jī)場(chǎng)場(chǎng)道專業(yè)承包一級(jí)資質(zhì)的上市公司主要有中國中鐵、中國鐵建、中國能建、中國中冶、陜西建工。潔凈室：華力集康橋二期項(xiàng)目啟動(dòng)，關(guān)注高科技廠房建設(shè)機(jī)遇根據(jù)上海市公42（（組成聯(lián)合體中標(biāo)《康橋二期集成電路生產(chǎn)線廠房及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目》，建設(shè)單988093.1070（98.81.7121960投標(biāo)協(xié)議書約定的分工預(yù)計(jì)十一科技合同工作量占比為50.71對(duì)應(yīng)金額約為50.1億元，上海四建合同工作量對(duì)應(yīng)金額48.7萬元。表2：康橋二期集成電路生產(chǎn)線廠房及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中標(biāo)候選人(億元）(億元）(天)期（天）信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公 (億元）(億元）(天)期（天）信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公 第一中標(biāo)候選人太極實(shí)業(yè)、上海建工98.811.70121960中國聯(lián)合工程有限公司,上海建工五建集團(tuán)有限公司 第二中標(biāo)候選人上海建工98.961.69121960中國電子系統(tǒng)工程第二建設(shè)有限公司 第三中標(biāo)候選人深桑達(dá)A98.871.67121960上海建工二建集團(tuán)有限公司,上海市政工程設(shè)計(jì)研究總院（集團(tuán)）有限公司上海建工98.991.70121960中船第九設(shè)計(jì)研究院工程有限公司中船科技98.931.70121960中國電子系統(tǒng)工程第四建設(shè)有限公司深桑達(dá)A98.921.70121860

設(shè)計(jì)周司,上海建工四建集團(tuán)有限公司資料來源：上海市公共資源交易中心官網(wǎng)，十一科技是太極實(shí)業(yè)高科技工程業(yè)務(wù)經(jīng)營主體。十一科技是太極實(shí)業(yè)的全資子公202227.7億元占比78.6設(shè)計(jì)和咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.1億元占比7.7公司設(shè)計(jì)和咨詢業(yè)務(wù)以7.7的營收占比創(chuàng)造了57.8的毛利，是公司最核心的盈利業(yè)務(wù)。公12202382.8（46.4）、長鑫存儲(chǔ)12英寸儲(chǔ)存器晶圓制造基地26.2億元項(xiàng)目等。圖太極實(shí)業(yè)分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入情況（單位：億元） 圖太極實(shí)業(yè)分產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利情況（單位：億元）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，152022億元即康橋二期項(xiàng)目合同額預(yù)計(jì)將占公司新簽訂單的10左（以聯(lián)合體中合同工作量金額計(jì)1219年均將產(chǎn)生15.0億元的營業(yè)收入，占比約4，假設(shè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)凈利率2.5，預(yù)計(jì)2024/2025/20260.28/0.38/0.382023年公司歸母凈利潤的4.1/5.5/5.5。圖太極實(shí)業(yè)工程新簽合同額和營業(yè)收入（單位：億元） 圖公司凈利率變化（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，項(xiàng)目總承包、設(shè)計(jì)、土建施工、監(jiān)理標(biāo)段已落地，后續(xù)潔凈包招標(biāo)值得關(guān)注?？?02421202442（十一科技、上海建工聯(lián)合體）、設(shè)計(jì)（十一科技）、土建施工（上海建工）、監(jiān)理（上海振南工程咨詢）責(zé)任方，潔凈室工程、純水工程、化學(xué)品供應(yīng)系統(tǒng)工程等專業(yè)工程尚未開始招標(biāo)，后續(xù)專業(yè)包招標(biāo)或涉及多家上市公司并對(duì)其產(chǎn)生較大影響，值得重點(diǎn)關(guān)注。表3：康橋二期集成電路生產(chǎn)線廠房及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)間線時(shí)間 項(xiàng)目進(jìn)展2024/2/1 建設(shè)和監(jiān)理項(xiàng)目招標(biāo)2024/2/2 勘察項(xiàng)目招標(biāo)2024/3/12 1150建設(shè)項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示，信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公司（十一科技）2024/3/29

和上海建工四建集團(tuán)有限公司（上海建工四建）組成的聯(lián)合體為第一中標(biāo)候選人，總報(bào)價(jià)98.81億元，其中設(shè)計(jì)報(bào)價(jià)1.70億元，總周期1219天，設(shè)計(jì)周期60天。2024/4/2 建設(shè)項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果公示，信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程股份有限公司與上海建工四建集團(tuán)有限公司中標(biāo)。資料來源：上海市公共資源交易中心官網(wǎng)，亞翔集成：曾與十一科技合作合肥長鑫項(xiàng)目。亞翔集成系主要為高科技產(chǎn)業(yè)提供2022412B項(xiàng)目》，中標(biāo)金額8.3億元，占十一科技總包合同的16.4，2024年2月，亞翔12中標(biāo)金額7.28億元，占十一科技總包合同的27.8。2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.0億元同比+5.3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元同比+90.5新簽合同額53.9