新能源汽車產業(yè)鏈研究報告

新能源汽車產業(yè)鏈研究報告一、上游資源（一）鈷因此在自然界中多余上述金屬伴生，具有鐵磁性和延展性，電化學性質良好。鈷可應用于電池材料、磁性材料、化學制品等領域。鈷與其他金屬的合金具有高溫強度高、耐熱性好、硬度大、耐腐蝕性等特點，廣泛應用于航空、電子、機械制造、汽車、化工、新能源等領域。鈷行業(yè)中的主要產品有鈷鹽（包括氯化鈷和硫酸鈷等）、鈷氧化物（包括四氧化三鈷和氧鈷精礦經加工后或制成鈷中間品（一般為粗制氫氧化鈷）或直接制成氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽產品。鈷鹽產品經加工后可制成鈷氧化物、鈷粉及電解鈷等其他鈷產品。圖：鈷產業(yè)鏈示意圖資料來源：安泰科1、站在新能源汽車的大風口，鈷的需求大幅增長鈷的下游應用領域主要集中在電池、高溫合金、硬質合金、陶瓷、催化劑以及磁性材料等領域。根據安泰科數據顯示，2016年，全球鈷消費結構中電池占49%，而中國鈷消費結構中電池占80%。圖：全球鈷消費結構中約一半消費來自電池（2016）資料來源：安泰科圖：中國鈷消費結構中80%來自電池（2016年）資料來源：安泰科在過去，電池中鈷的應用主要為3C即手機、電腦、平板電腦、充電寶等，主要應用產品為鈷酸鋰，隨著新能源汽車的崛起，未來將成為鈷消費增長的最大增量。（1）2020年全球PHEV+BEV產銷規(guī)模有望達近300萬輛中國新能源汽車從無到有，迅速成長為全球新能源產業(yè)的一顆新星。2011年以來，新能20115700輛快速增長至201777萬輛。2020年中國新能源汽車產銷規(guī)模將達到萬輛以上。國務院《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-20202020年國內年產新能源汽車200家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》再次強調至2020年國內年產新能源汽車200萬輛，隨著電池能量密度的不斷提升，成本的不斷下降，我們認為達到200萬輛的可能性較大。中國汽車工程學會發(fā)布的《節(jié)能2020年、20252030年新能源汽車年銷量占汽車總銷量的比重將依次達到7%-10%15%-20%和40%-50%年這一比例僅有1.61%源汽車的產量構成角度來看，純電動汽車有望逐漸鞏固其市場主流的地位。表：中國純電動汽車的優(yōu)勢地位繼續(xù)得到鞏固資料來源：節(jié)能與新能源汽車網隨著技術發(fā)展、動力電池成本降低，新能源汽車將更大程度地在全球范圍內被消費者接受，各類節(jié)能、新能源汽車產量將繼續(xù)保持較高速度增長。在此假設下，我們測算2020年全球PHEV和BEV產量規(guī)模有望達到近300萬輛，占到全球汽車工業(yè)近3%的份額，HEV、PHEV和BEV產量規(guī)模有望達到近600萬輛。表：2020年全球PHEV+BEV產量有望達300萬輛資料來源：ICA，IDTechEx（2）300萬輛車對應鈷消耗量有望達3.3萬噸左右到2020年全球新能源汽車將帶來171.21GWh的鋰電裝機量。按我們假定的單車鋰電裝機量測算，到2020年全球300萬輛新能源汽車將帶來171.21GWh的鋰電裝機量，而2017年這個數字僅有約57.57GWh，年復合增長率高達43.8%。表：2020年全球動力電池裝機需求將高達171.21GWh資料來源：節(jié)能與新能源汽車網雖然每千瓦時用鈷量在不斷減少，并不會影響鈷的總需求量。新能源汽車的大發(fā)展需要更高的能量密度和更低的成本，這必然促使新能源汽車電池呈現兩個趨勢：一是由磷酸鐵鋰向三元電池轉變（提升能量密度）；二是三元電池向高鎳化轉變（降低電池成本）。正極材料向高鎳三元發(fā)展，鈷漲價對于不同NCM正極影響不同，能量密度越高的影響越小，鈷價上漲會促進正極向高鎳方向發(fā)展。經測算雖然每千瓦時用鈷量在不斷減少，并不會影響鈷的總需求量。表：鈷價上漲對正極影響資料來源：中國知網表：新能源汽車鈷消耗量敏感性分析（單位：萬噸）資料來源：中國知網到2020年全球新能源消耗鈷金屬量或將達3.51萬噸。2016年全國新能源汽車（BEV+PHEV）共消耗鈷金屬量0.28萬噸，2017年這個數字已經翻番，達到0.67萬噸。到2020年，國內新能源消耗鈷金屬量或將達2.58萬噸，全球新能源消耗鈷金屬量或將達3.51萬噸（按300萬輛新能源車計算）。表：2020年中國動力電池帶來2.58萬噸鈷需求量資料來源：節(jié)能與新能源汽車網，中國知網表：2020年全球動力電池帶來3.51萬噸鈷需求量資料來源：節(jié)能與新能源汽車網，中國知網（3）傳統(tǒng)應用領域穩(wěn)步增長3C領域電池擴容提升用鈷量。3C產品主要包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦以及移動電源等，隨著全球3C產品滲透率接近飽和，出貨量增速保持個位數增長，但電池容量在快速提升，尤其是智能手機領域。根據ZOL數據顯示，從2015年到2016年上市機型電池容量來看，2000mAh以及2000-3000mAh段的機型分別有7%和2%的份額減少，而3000mAh和4000mAh容量以上的機型卻在增加。因此，雖然3C出貨量未來趨于穩(wěn)定，但隨著電池容量的提升，仍能拉動對鈷的需求量，我們預計2017-2020年全球3C電池用鈷量分別為5.45萬噸、5.89萬噸、6.32萬噸和7.46萬噸。表：全球3C領域用鈷量測算資料來源：節(jié)能與新能源汽車網，中國知網高溫&硬質合金等領域穩(wěn)定增長。高溫合金主要應用于航空航天、電力、冶金等工業(yè)領域，其中航空發(fā)動機葉片是其最大的應用領域。2016年全球高溫合金鈷需求量為1.43萬噸，一直保持10%左右的增長，綜合對下游各應用領域的估算，其10%左右的增長仍將持續(xù)。硬質合金主要應用于中游制造業(yè)包括切削刀具、耐磨零件、工程機械等，和宏觀經濟高度相關，過去幾年一直保持5%-10%左右的增長。隨著海外經濟的持續(xù)向好（2017年中國硬質合金出口增長40%）以及中國經濟的高韌性（山特維克2017年中國硬質合金銷量增長15%左右），我們預計未來全球硬質合金需求仍將保持8%左右的增長。綜上所述，自2016年開始，動力電池對鈷消費的影響逐漸增強，我們預計到2020年全球鈷需求量將達到18.27萬噸，其中動力電池用鈷量達3.51萬噸，成為鈷消費領域中需求增量最大的應用領域。圖：到2020年，全球鈷需求量將達到18.27萬噸資料來源：安泰科2、銅鎳伴生，供給剛性（1）銅鎳行業(yè)正處于供給增速持續(xù)下滑期，鈷供給受限鈷的供給主要來自礦山鈷以及回收鈷。礦山產鈷是其供給的主要來源，約占總供應量的，而礦山鈷主要以銅鈷伴生為主，純鈷礦山分布極少。圖：鈷供給來源資料來源：寒銳鈷業(yè)招股說明書銅鎳伴生礦，供給受限于銅鎳行業(yè)擴產進度，而銅鎳行業(yè)處于供給增速持續(xù)下滑期。一般而言，金屬價格領先資本支出1-2年左右，金屬價格上漲（或下跌）帶動礦企資本支出增加（或減少），從而進行產能擴張（或收縮）；從資本擴張（或收縮）到產量增長（或減少），礦企需要3-5年的建設周期，因此，從金屬價格上漲到新增產能釋放至少要5年左右的周期。因鈷屬于銅鈷伴生礦，其供給受限于銅鎳企業(yè)的擴產進度，從銅鎳價格來看，銅價在2016年底開始反彈，而鎳仍處于歷史價格底部，因此整個銅鎳礦行業(yè)仍處于上一輪產能擴產周期的尾部，處于供給增速持續(xù)下滑期。圖：銅鎳行業(yè)處于供給增速持續(xù)下滑期資料來源：wind（2）剛果（金）彈性產量已達極限從資源儲量和產量來看，剛果（金）是最大的資源國和供給國，占全球的一半左右。因此剛果（金）的產量是影響供給的最大變量之一，且剛果（金）手抓礦是其最大的邊際變量。根據安泰科數據，2016年全球鈷原料供應量約在10.85萬噸，其中剛果（金）供應量為6.92萬噸，2017年全球鈷原料產量達到11.85萬噸，比2016年增加約1萬噸，增量主要來自剛果（金）。圖：剛果金鈷產量占全球56%資料來源：USGS從銅鈷產量比來看，2013年至今，銅鈷產量比一直維持在10-15左右，均值為13.5，即平均每開采13.5噸銅可產出1噸鈷。從2017的9月份產量數據來看，銅鈷比已達11，已達2013年以來的歷史低點，因此在沒有新增銅鈷礦山的情況下，鈷的彈性增量已達最大值。圖：剛果（金）鈷彈性增量已達歷史最大值資料來源：剛果（金）央行，天風證券研究所（3）剛果（金）供給增量主要來自嘉能可和歐亞資源從剛果金主要鈷礦企業(yè)產量來看，嘉能可和歐亞資源是未來增產最大的企業(yè)，其中嘉能Katanga項目因技改完成，公司預計2018-2020年鈷產量為1.1、3.4和3.2萬噸，但我們認為該項目到2020年達到3.2萬噸產量是有可能的，但2018年1.1萬噸產量很難實現，該項目2015年停產前鈷產量不足3000噸，技改完成后若實現鈷產量翻4倍，需要極大的資本開支，因此我們預計該項目2018-2020年產量為0.8、1.5和3.2萬噸。歐亞資源的RTR項目由中色股份建設，根據公司合同2017年2月開工，建設期2年，預計2019年上半年完成，考慮爬產周期，預計2018-2019年的產量為0、0.7和1.4萬噸。其余項目主要為華友鈷業(yè)和萬寶礦業(yè)項目，增產有限。表：剛果（金）主要各企業(yè)鈷產量匯總（單位：噸）資料來源：剛果（金）央行，Darton，公司公告，天風證券研究所（4）其他地區(qū)鈷幾乎無增量鈷其他地區(qū)供給主要來自澳大利亞、加拿大等地區(qū)。分布較散且產量規(guī)模較小，根據Darton以及各公司公告數據顯示，未來幾年鈷供給幾乎無增量。表：其他地區(qū)鈷幾乎無增量（單位：噸）資料來源：Darton，公司公告，天風證券研究所（5）供給剛性，未來幾年鈷供給增量有限通過對全球鈷礦企業(yè)產量統(tǒng)計，未來幾年受制于銅鎳伴生，供給端除嘉能可、歐亞資源外，并無新增大礦，供給剛性，增量有限，到2020年全球鈷礦供給為17.9萬噸。3、鈷價有望持續(xù)上漲（1）鈷供需將迎來硬短缺，價格有望繼續(xù)上漲受益于需求端新能源汽車用鈷的快速拉動，供給受限于銅鎳伴生，鈷供需將由過剩轉為短缺并逐步擴大，未來將迎來硬短缺，價格有望繼續(xù)上漲。圖：鈷供需將迎來硬短缺（單位：萬噸）資料來源：剛果（金）央行，Darton，公司公告，天風證券研究所（2）產業(yè)鏈定價模式：MB價格及折價系數決定產業(yè)鏈的利潤分配MB價格：目前鈷產業(yè)鏈的定價基準是MB價格即MetalBulletin（英國金屬導報，簡稱MB）價格。MB價格是以金屬鈷（電鈷）為標的物，統(tǒng)計電鈷精煉廠商、貿易商以及電鈷需求商三方的交易數據，以交易量加權平均的方式確定的價格為主要參考標準確定價格。目前主要分為高級鈷和低級鈷兩個價格，后期價格品名會有所改變，未來將形成單一指數。折扣系數：是上游礦商和中游精煉企業(yè)之間博弈的結果，當礦商強勢時折扣系數降低，反之上升，類似銅的TC&RC費用，其決定精煉商的加工利潤。目前折扣系數已由之前的75折、8折、82折變?yōu)?.55美元/磅的固定加工費。而鈷鹽企業(yè)的定價方式是以MB價格以金屬量折算成產品價格，同時需要考慮加工成本，與MB價格并不是絕對相同，趨勢大體相同。圖：鈷產業(yè)鏈定價模式資料來源：MB，天風證券研究所礦企隨MB價格上漲快速釋放業(yè)績彈性，但精煉企業(yè)彈性較小最終賺取固定加工費。在價格上漲周期中，上游礦商獲得產業(yè)鏈中絕大部分利潤，MB價格持續(xù)上漲，礦企業(yè)績彈性逐步擴大；而中游精煉廠商因折價系數的逐漸降低并沒有享受漲價帶來的利潤，當折價系數改為固定加工費時，精煉企業(yè)將只賺取純加工利潤，業(yè)績失去彈性，已目前3.55美元/磅估算，加工費為5萬元/噸左右，參考寒銳鈷業(yè)招股說明書其委外加工費為4萬元/噸左右，即純精煉企業(yè)其噸毛利固定為1萬元/噸。（3）現有定價模式下，擁有礦山或精煉自給率高的企業(yè)最受益在現有定價模式下，擁有礦山或精煉自給率高的企業(yè)最受益，自給率高不僅包括擁有礦山同時包括能低成本（即低折價系數）采購原料。例如在剛果金當地采購的折扣系數要遠低于向大型礦商采購。表：鈷上市公司資源梳理資料來源：公司公告，天風證券研究所（二）鋰新能源汽車產業(yè)迅猛發(fā)展，拉動鋰價飆升。2014年之前，工業(yè)級碳酸鋰價格一直維持在4萬元/噸附近，自2015年起，價格一路飆升至15萬元/噸，總計漲幅近300%。鋰的下游需求主要來自傳統(tǒng)工業(yè)、3C數碼產品、新能源汽車三部分，近年來傳統(tǒng)工業(yè)和3C數碼產品領域的市場需求偏穩(wěn)??；相對而言，在市場需求和政策引導的多重催動之下，新能源汽車產業(yè)迅猛發(fā)展，極大的拉動了鋰資源需求。我國新能源汽車年產量自2014年的不足10萬輛猛增至2017年的近80萬輛，在鋰資源供給偏剛性的大背景下，來自新能源汽車產業(yè)的需求驅動行業(yè)供需格局不斷趨緊，促使近年來鋰價出現飆升。圖：新能源汽車產業(yè)迅猛發(fā)展帶來鋰價飆升資料來源：Wind注：左軸表示碳酸鋰價格，右軸表示汽車產量鋰是自然界中最輕的金屬元素，有“工業(yè)味精”和“能源金屬”之稱，除了在傳統(tǒng)工業(yè)領域有廣泛應用之外，近年來在新能源、新材料等新興產業(yè)中的應用也逐漸增多。在全球范圍內看，目前鋰的下游應用主要集中在動3C提升。從產業(yè)鏈角度來看，鋰資源產業(yè)鏈大致可分為上游開采、中游提煉、下游消費三個環(huán)節(jié)：上游開采：鋰資源產業(yè)鏈的上游主要是鋰資源開采，鋰礦資源可以分為兩類，一類是以液體形式存在的鹵包括偉晶巖型和花崗巖型，開采形式主要為礦石提鋰。中游提煉：產業(yè)鏈中游主要是將初級鋰產品（碳酸鋰、氯化鋰、氫氧化鋰等各種鋰鹽）進行加工，進而生產各種電池級鋰產品及其他鋰化合物產品。下游消費：鋰資源下游應用領域廣泛。鋰應用在動力電池中，通常以碳酸鋰或氫氧化鋰的形式作為主要正極材料，或者以六氟磷酸鋰的形式作為電解液；另外，鋰還可以與多種元素制成合金，例如鋁鋰、硼鋰、銅鋰、鎂鋰等，用于原子能、航空、航天等工業(yè)；同時，鋰還很容易與氧、氮、硫等化合，在冶金工業(yè)中做脫氧劑；用鋰或鋰的化合物制成固體燃料來代替固體推進劑，用作火箭、導彈、宇宙飛船的推動力；鋰捕捉低速中子的能力很強，可以用來控制鈾反應堆中核反應發(fā)生的速度；鋰作為能源金屬最主要的應用是在核聚變中，1g3400kW·h100億度電的鋰反應堆，只需要10t圖：鋰產品的應用資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部1、需求端：動力電池拉動鋰資源需求快速增長3C2016年上述三個領域在碳酸鋰下游消費結構中的占比分別為21%55%和24%2020游消費結構中，動力電池的占比將達到44.5%，傳統(tǒng)工業(yè)和3C電子產品的占比將下降至39%和16.5%。近年來，由于新能源汽車產業(yè)的拉動作用，全球鋰鹽需求持續(xù)快速增長，整體呈現供不應求狀態(tài)。根據相2014年全球碳酸鋰需求量為17.6萬噸，產量為16.652017年碳酸鋰需求量為24.7萬噸，產量為22.7312.0%10.9%3.42.21.97萬噸，有逐漸縮小的趨勢。（1）動力電池：鋰資源需求增長的主要動力可充放次數多、質量輕、可回收、污染小等優(yōu)點，因此成為新能源汽車動力電池的主要選擇。在放電過程中，鋰離子從正極經過隔膜進入負極，同時釋放電子，電子在外部電路中運動產生了電流；充電過程中電池中發(fā)生的化學反應與放電過程相反。動力電池中的正極材料產生對鋰的最主要需求。目前鋰電池正極材料主要有磷酸鐵鋰、錳酸鋰和三元材料三種類型，其中三元正極材料因為結合了其他兩類正極材料的優(yōu)點，具有能量密度高，循環(huán)壽命長等特點，是2016年我國三元正極材料占比33%2020年國內三元材料動力電池容量占比將達到71%2016年國外的三元正極材料容量占比達到80%202090%的占比。表：鋰在動力電池中的應用資料來源：中信建投證券發(fā)展研究部表：未來國內新能源汽車產量及電池容量預測情況資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會2020年EVEV客車、EV專用車、PHEVPHEV客車的電池電容量將分別達到40.56Kwh165.21Kwh、67.99Kwh、17.02Kwh、30.77Kwh。2020年我國新能源汽車領域電池總容量需求將達95.33Gwh左右。動力電池對鋰的需求測算：不同電池正極材料的能量有所區(qū)別，從而導致單位電容量需要消耗的碳酸鋰當量也不同，1Kwh三元材料、磷酸鐵鋰、錳酸鋰電池容量分別需要消耗碳酸鋰當量0.715g0.55g0.51g2018池鋰需求突破7202015萬噸碳酸鋰當量,年復合增長率為45.95%用碳酸鋰的需求占有全球的比例將持續(xù)領跑，到20206.36萬噸碳酸鋰當量。表：新能源汽車動力電池領域鋰需求預測資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部（2）傳統(tǒng)工業(yè)：玻璃陶瓷、潤滑脂創(chuàng)造主要需求，保持穩(wěn)定增長傳統(tǒng)工業(yè)中陶瓷玻璃、潤滑脂行業(yè)對鋰消耗較多，將保持相對穩(wěn)定。在傳統(tǒng)工業(yè)領域，鋰的應用主要集中在陶瓷玻璃、潤滑脂、有機合成、電解鋁、核工業(yè)等行業(yè)，2017年全球傳統(tǒng)工業(yè)領域共消耗碳酸鋰12.7其中陶瓷玻璃占49%13%38%我們判斷在這些領域內碳酸鋰的需求將保持相對穩(wěn)定。在傳統(tǒng)工業(yè)領域鋰的應用已經比較成熟，需求增速趨緩，其中發(fā)展中國家需求增長相對較快。參考全球及中國經濟增速，我們判斷在這些領域內對碳酸鋰的尋求增速將保持在3.5%-4.0%之間，預計到2020年，全球傳統(tǒng)工業(yè)領域碳酸鋰需求將達到14萬噸左右。圖：全球傳統(tǒng)工業(yè)領域鋰需求預測（萬噸，LCE）資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部（3）3C電子產品：手機需求占比最高，關注可穿戴設備、無人機等新興領域3C電子產品主要包括智能手機、視聽設備、平板電腦、筆記本電腦等。這些產品的主要特點是使用周期短、更新換代快。在3C產品中，智能手機最為典型，近幾年的消費增速最快；但是對于平板電腦和筆記本電腦來說，由于其制造技術和產業(yè)鏈趨于成熟，又缺乏新的應用場景，同時使用壽命增加，近幾年的出貨量基本不變，甚至出現負增長。目前關注度較高的3C電子產品是新型可穿戴設備、無線設備、無人機等，這些產品的消費增速很快。另外，各主要3C電子產品設備單位鋰消費量有所提升，預計此后該指標仍將保持穩(wěn)定緩慢增長。2017年全球3C領域碳酸鋰消耗量達到了4.66萬噸，預計未來能突破5萬噸，到2020年將達到5.15萬噸左右，年復合增長率為3.42%。表：全球3C領域鋰消費情況預測（萬噸，LCE）資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部2、供給端：供應格局短期偏緊，中長期將緩解（1）鋰礦資源集中在南美和亞洲，鹽湖和礦山是兩種主要提鋰方式2017年全球已查明鋰礦資源總量達4000萬噸，南美“”地區(qū)（智利、阿根廷和玻利維亞交界處的高海拔湖泊和鹽沼）所擁有的資源量之和占全球資源總量50%以上，另外中國、澳大利亞、葡萄牙、巴西、美國、津巴布韋等國家也有一定儲量。其中中國鋰礦儲量為32022.12%160萬噸，占全球鋰礦儲量的。表：2010-2017年世界主要國家鋰礦儲量表（萬噸）資料來源：USGS鹽湖提鋰和礦石提鋰是主要開采方式。全球目前主要開發(fā)的鋰礦類型中，主要分為鹽湖礦和礦石礦，分別對應鹽湖提鋰和礦石提鋰。其中鹽湖鹵水型鋰礦是最重要的礦床類型，約占全球鋰礦資源儲量的66%；其次是花崗偉晶巖型鋰礦，約占全球鋰礦資源儲量的33%。鹽湖鹵水型鋰礦，是由溶解大量鋰的含鹽地下水堆積而成，多形成于干旱地區(qū)的封閉盆地。礦床中鋰均以晶間鹵水、孔隙鹵水及地表鹵水的形態(tài)出現。全球的鹽湖鹵水型鋰礦主要分布在赤道兩邊的中低緯度帶，23°40°尼鹽湖、智利的阿塔卡瑪鹽湖、阿根廷的溫布雷穆埃爾托鹽湖、中國的扎布耶鹽湖。其中烏尤尼鹽湖和阿塔卡瑪鹽湖集中了世界70%以上的儲量基礎。表：全球四大鹽湖鹵水型鋰礦資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會花崗偉晶巖型鋰礦床，主要賦存于偉晶巖脈中，通常發(fā)現于大型花崗巖侵入體邊緣且經常在其之上。成礦時代以前寒武紀為主，少數形成于早古生代。偉晶巖的分帶性導致鋰含量的不均勻分布，其形成規(guī)模及潛在儲量比鹽湖鹵水型鋰礦床小。該類型礦床分布廣泛，其中較著名的礦床位于加拿大Benic，澳大利亞Greenbush，美國金斯山，津巴布韋Bikita，俄羅斯和中國等地的偉晶巖礦床。礦石礦物主要有鋰輝石、透鋰長石、鋰云母、磷鋁鋰石等。表：全球主要礦石型鋰礦資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會（2）近年來鋰鹽產量迅速提升，四湖三礦”是供給主力世界鋰礦生產國有澳大利亞、智利、阿根廷、中國，其產量之和占世界鋰礦產量的90%質調查局（USGS）統(tǒng)計，2016年全球鋰礦金屬產量為3.8萬噸，折合碳酸鋰當量約20萬噸。其中，鋰礦產量9.887.452.912008至年間，除2009年因金融危機影響產量下降之外，全球鋰礦產品產量（折合碳酸鋰當量計算）呈現逐年上升趨201218.52013-2017年，全球鋰礦產品產量走勢表現“先降后升”2017年達到22.7萬噸高峰（金屬鋰當量約為4.3表：2008-2017年世界主要國家鋰產量（萬噸，LCE）資料來源：USGS國際方面：“四湖三礦”仍為全球鋰供給主力。伴隨著更多鹽湖，礦石的開采，全球鋰資源供給格局從之前的“三湖一礦”（Atacama鹽湖、ClaytonValley鹽湖、HombreMuetro鹽湖、Greenbush鋰礦）向“四湖三礦”（新增Olaroz鹽湖、Mt.Cattlin鋰礦、Mt.Marion鋰礦）轉變。近幾年，Talison、SQM、ALB、FMC、Orocobre五家公司的產量在全球的占比達到80%-90%，行業(yè)集中度極高，鋰資源供應呈現出寡頭壟斷格局。表：“四湖三礦”近年產量情況（噸，LCE）資料來源：USGS國內方面：鋰鹽產量快速增長。我國鋰資源行業(yè)從上世紀60年代正式進入產業(yè)化發(fā)展階段，經過幾十年的發(fā)展，提鋰技術日益成熟，包括碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰在內的鋰資源產品種類逐漸完善，下游需求在新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展之下被大幅拉動。同時也涌現出一批鋰資源生產企業(yè)：礦石提鋰相關公司有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、眾和股份、江特電機、融捷股份等；鹽湖提鋰相關公司主要有藍科鋰業(yè)、青海鋰業(yè)、藏格控股、中信國安等。近年來我國鋰鹽產量保持快速增長態(tài)勢。2010年，我國碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰的產量分別為2.90萬噸、1.40萬噸、0.14萬噸，折合碳酸鋰當量4.01萬噸；到2017年，各種產品的產量分別為8.3萬、3.5萬、0.25萬噸，折合碳酸鋰當量12.34萬噸，年復合增長率為17.29%。2017年，全球鋰鹽產量為23.54萬噸（碳酸鋰當量），同比增長21.5%，其中國內產量為12.34萬噸，同比增長43.5%，占全球鋰鹽產量的52.42%。圖：2017年不同鋰鹽產量占比資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會圖：2010-2017鋰鹽產量組成情況資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會（3）鋰價飆升，供給端擴產意愿強烈，供需緊張狀態(tài)有望逐步緩解鋰資源企業(yè)擴產、合作、并購消息頻出，積極進行產能擴張。近年來在動力電池對鋰資源需求的強力拉動之下，鋰資源價格出現暴漲，從2014年的4萬元/噸暴漲至近期的16萬元/噸，進入2018年以來，由于季節(jié)天氣原因，部分鹽湖提鋰企業(yè)停產，春節(jié)前后國內鋰資源市場仍呈現供不應求狀態(tài)。在這一大背景之下，相關鋰資源企業(yè)積極加大資本開支，對產量進行擴充，國內外企業(yè)擴產、合作、并購消息頻出。國外方面：SQM、ALB通過資產或代工方式擴大產能的意圖明顯；FMC為了能夠吸引更多投資，更好地發(fā)展鋰業(yè)務，計劃將該塊業(yè)務剝離并單獨上市。國內方面：鹽湖比亞迪和藍科鋰業(yè)的兩個大型碳酸鋰生產項目正式啟動，預計在2年內投產；致遠鋰業(yè)與洛克伍德（ALB全資子公司）簽署合作協(xié)議。各家鋰資源企業(yè)加快布局的背后，都是基于全球汽車電動化浪潮下，對鋰強勁市場需求的看好。表：近期鋰供給端擴產、合作、收購等消息資料來源：公司公告雖然鋰行業(yè)新增了眾多參與者，但全球鋰資源供應仍然將以澳洲Greenbush為代表的鋰輝石礦和南美洲以Akatama鹽湖為代表的資源為市場供應主流，會繼續(xù)長期主導全球市場。部分新建產能真正釋放的時間、數量和產品品質還有很大的不確定性。表：主要鋰資源公司未來產能擴增計劃資料來源：公司公告鋰資源供給情況測算。根據國際鋰礦生產巨頭的產能擴張，及國內鹽湖提鋰產量的投放情況，預計未來三年全球鋰供給將保持持續(xù)增長趨勢。我們根據各公司產能擴張情況，同時假設擴產鋰鹽項目從開建至投產的時間跨度為1年，從投產至滿產的時間跨度為2年。預計到2020年，全球鋰產量將達到39.8萬噸。表：未來全球鋰產量預測（萬噸，LCE）資料來源：公司公告根據上文對下游鋰產品需求趨勢和供給格局的分析和預測，我們認為在2020年之前，鋰資源供給緊平衡的局面仍將持續(xù)，雖然近期不斷有鋰資源企業(yè)進行擴產的消息傳出，但由于產能釋放存在不確定性，預計大量產能將于2019年甚至2020年才得以釋放，所以供應短缺的情況在短期內仍將延續(xù)。預計在2020年之后鋰資源需求缺口將逐漸得到彌補，供不應求的局面將得到改善。反映到價格上，預計碳酸鋰價格在2020年之前仍將維持高位，在2020年之后或將有所回落。3、鹽湖提鋰是未來主要方式從鋰資源供給來看，鹽湖提鋰將是未來鋰資源新增產能的主要方式。近年來隨著鋰價格暴漲，行業(yè)公司盈利顯著增厚，國內相關鹽湖提鋰企業(yè)重新開始加大資本投入，力求消除生產工藝瓶頸，降低生產成本。我們認為未來2-3年將是國內鹽湖提鋰企業(yè)產能的集中投放期，同時也是新一代鹽湖提鋰技術集中產業(yè)化的時期。短期內，在鋰資源價格維持高位的大背景下，產能率先投放的企業(yè)將獲取豐厚利潤；長期來看，隨著供需緊張狀態(tài)得到緩解，鋰資源價格趨于理性，具備生產成本優(yōu)勢的公司將具備長期優(yōu)勢。（1）技術層面：鹽湖提鋰技術國內外有較大差別，技術多樣成本為王鋰生產方式的演進：從礦石提鋰到鹽湖提鋰。20世紀80年代開始，“礦石提鋰”一直是是碳酸鋰的主要來源，鋰輝石是人類第一種工業(yè)開發(fā)并實現商業(yè)化生產的鋰資源，主要存在于礦物顆粒粗大、質地堅硬的花崗偉晶巖中；從20世紀90年代開始，這一情況迅速發(fā)展改變，1997年SQM開始從智利Atakama鹽湖中提鋰成功，將碳酸鋰價格降至1500美元/噸，而同期國際價格為3300美元/噸，鹵水鋰價格僅為礦石鋰的一半，這樣鹽湖鹵水鋰以其低廉的價格極大地沖擊了世界各國的硬巖鋰業(yè)?，F在，鹽湖提鋰已經成為鋰資源的主要來源。全球范圍內來看，鹽湖提鋰是目前鋰資源開采的主要方式。如上文所述，目前全球鋰資源中有76%集中在鹽湖礦床中，剩余的分布在礦石礦床中，從鋰資源的開采和生產角度來看，鹽湖提鋰在全球鋰鹽供給中的占比在60%以上，在智利、阿根廷、美國均擁有鋰儲量豐富且鋰離子品位較高的鹽湖資源。鹽湖提鋰表現出相對于礦石提鋰的絕對成本優(yōu)勢，據Roskill數據全球鋰業(yè)巨頭SQM和ALB公司的鹽湖提鋰成本可以低至每噸碳酸鋰當量2000美元，遠低于礦石提鋰成本。巨大的成本優(yōu)勢使得鹽湖提鋰相比于礦石提鋰占據絕對的競爭優(yōu)勢，目前除中國外，幾乎僅有澳大利亞依靠本土的鋰礦石資源仍從事礦石提鋰生產。反觀國內，提鋰產業(yè)的格局較海外有所不同。我國自身的鋰礦石開采難度較大，國內礦石提鋰企業(yè)一般是進口氧化鋰含量為6%的鋰精礦原料（基本上都是從澳大利亞進口）再進行提鋰；我國的鹽湖資源總儲量雖然比較豐富，但是相較于國外提鋰難度較大、生產成本較高，并沒有形成相對于礦石提鋰的絕對產量和成本優(yōu)勢。但近年來，我國鹽湖提鋰技術大規(guī)模產業(yè)化正在快速推進，鹽湖提鋰的成本和產量有望發(fā)生大幅改善，行業(yè)正在發(fā)生明顯邊際變化。國內礦石提鋰成本約5萬/噸，鹽湖提鋰成本2-6萬/噸不等。具體成本構成方面，國內礦石提鋰的成本取決于進口礦石的成本和提煉加工的成本。根據海關數據，17年我國進口澳洲鋰輝石精礦約94萬噸，而近期平均價格約600美元/噸，按8噸鋰輝石精礦生產1噸碳酸鋰計算，礦石提鋰的礦石成本達到3萬元/噸以上，再加上提煉加工成本約2萬元/噸，進口礦石提鋰的單位成本約5萬元/噸；而鹽湖提鋰的成本構成中，自鹽湖中提取鹵水的成本通常較低（不同鋰離子濃度的鹵水成本不同），主要成本集中在鹵水加工工藝，針對不同品位的鹵水和不同的工藝，生產1噸當量碳酸鋰所需加工成本低者約2萬元，高者則可能達到5-6萬元。在目前碳酸鋰價格高企的背景下，包括礦石提鋰和鹽湖提鋰各種工藝均可實現盈利。而我們判斷未來隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)或向下調整，在實現大規(guī)模產業(yè)化技術突破之后，鹽湖提鋰技術相對于礦石提鋰技術的優(yōu)勢或將進一步凸顯。我國鋰礦石開采難度大、依賴進口，根據成本結構，礦石提鋰的大部分成本來自進口精礦，成本剛性相對較強；相比而言，鹽湖提鋰的主要成本集中在加工部分，而隨著相關提鋰工藝的不斷成熟，加工成本則有望大幅走低。相比于礦石提鋰相對穩(wěn)定的高生產成本，隨著技術突破，鹽湖提鋰將逐漸表現出越發(fā)突出的成本優(yōu)勢，競爭力更加增強。相比于國外鹽湖，國內鹽湖資源鎂鋰比高、鋰濃度低，自然條件惡劣，開采難度大。國內的鹽湖分布在西藏和青海，其中西藏主要有扎布耶、龍木錯和茶卡三個碳酸鹽型鹽湖。實際上扎布耶鹽湖和茶卡鹽湖鹵水品質較好，易于提鋰，但是西藏地區(qū)自然條件惡劣、工業(yè)基礎薄弱，使得鹽湖提鋰項目的建設具有諸多困難。同時當地道路運輸能力差，大幅提高了運輸成本的同時，也使得沉淀法等需要大量工業(yè)原料的提鋰方案不可行。目前，只有鎂鋰比0.01、鋰濃度0.12%的扎布耶鹽湖已實現工業(yè)化提鋰生產，龍木錯鹽湖和茶卡鹽湖均未實現量產。青海鹽湖自然條件、工業(yè)基礎明顯好于西藏，但其鹵水品質較差，對提鋰工藝要求更高。青海主要的鹽湖包括察爾汗鹽湖、東臺吉乃爾、西臺吉乃爾鹽湖、大柴旦鹽湖及一里坪鹽湖。這些鹽湖鹵水的美鋰比均在數十倍以上，高鎂鋰比使得分離鹵水中鎂離子并使鋰離子富集變得尤為困難。除此之外，除東臺鹽湖外，其它青海鹽湖的鋰濃度均僅為0.01%-0.02%左右，遠低于海外鹽湖的一般水平，因此在青海進行鹽湖提鋰的的技術難度相較于國外鹽湖更高。但總體來看，由于青海鹽湖具備資源集中、基礎設施配套等優(yōu)勢，未來仍然是我國鹽湖提鋰產業(yè)的主要區(qū)域，目前青海鹽湖現有碳酸鋰產能4.2萬噸，在建及規(guī)劃產能17.4萬噸?？陀^條件制約對中國鹽湖提鋰提出更高技術要求。海外主要鹽湖均采用工藝簡單、成本低廉的沉淀法提鋰。而國內鹽湖或因為自然條件惡劣，或因為鹵水品質較低，基本均不適用沉淀法。這也促使國內提鋰企業(yè)選擇技術難度更大的萃取法、吸附法、膜法等工藝。同時，國內不同鹽湖之間鹵水品質差距較大，也使得國內采用的鹽湖提鋰工藝以因地制宜為主，對不同的鹽湖均需要設計獨特的技術方案。表：國內主要鹽湖提鋰工藝及產能資料來源：公司公告（2）公司層面：關注資源端、技術端兩類公司落實到公司層面，之前國內上市公司涉及的鋰資源業(yè)務主要集中在礦石提鋰領域，如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等采取鋰輝石提鋰；江特電機、道氏技術等積極進行鋰云母提鋰布局。基于提鋰業(yè)務良好的盈利能力和市場前景，近年來多家上市公司陸續(xù)開展鹽湖提鋰相關業(yè)務，根據業(yè)務模式，可以將涉及鹽湖提鋰業(yè)務的公司分為資源端和技術端兩類。2通常擁有鹽湖資源開采權，依靠鋰鹽的產銷實現盈利的企業(yè)，伴隨相關鋰鹽項目投產，上市公司業(yè)績將出現明顯邊際變化，推薦關注擁有青海鹽湖開采權，提鋰產能陸續(xù)投放的鹽湖股份、藏格控股、科達潔能。圖：鋰資源產業(yè)鏈上市公司一覽資料來源：Wind二、鋰電池（一）鋰電池正極材料1、鋰電池正極材料及種類鋰離子電池主要由電解液、正極片、負極片以及隔膜等組成。其中正極材料是一種具有可逆地插入及脫出鋰離子能力的嵌鋰化合物，在鋰電池中占有較大比例，性能直接影響鋰離子電池的性能，也決定了電池成本的高低。對于鋰電池而言，理想的正極材料需具備：較高的氧化還原電位、較高的安全性、較高的離子和電子電導率、充放電時體積變化率小、放電電壓平穩(wěn)等特性。目前主流的鋰電池正極材料及特點如下:2、全球鋰電池正極市場情況鋰電正極材料的生產地主要集中于中國、日本和韓國，截止2016年數據，中國產量占比68%，日本15%，韓國16%，其他國家1%。在2015年之前，我國正極材料產量全球占比一直穩(wěn)定在45%左右，但隨著2014國內新能源汽車產業(yè)的快速發(fā)展，帶動了正極材料這一細分產業(yè)的產能快速提升，這兩年國內產量在全球的占比逐漸加大，目前來看，我國在產量方面是世界鋰電池正極材料的龍頭國家。在2014年之前，全球正極材料的主要產品是鈷酸鋰，其主要應用于3C消費領域，在2013年全球正極材料的產量中，鈷酸鋰占比約為42.11%。但是隨著新能源汽車行業(yè)額的發(fā)展，車用動力鋰電池的需求量迅速增加，而車用鋰電池目前主要使用的正極材料為磷酸鐵鋰（中國新能源汽車主流用正極材料）和三元材料（以特斯拉為代表的新能源汽車企業(yè)主流用正極材料）。因此，從2014年開始三元材料和磷酸鐵鋰正極材料的產量開始暴增，其中磷酸鐵鋰從2013年的0.8萬噸，增長到2016年的7.48萬噸，年復合增長率為110.67%。三元材料的產量從2013年的3.9萬噸，增長到2016年的12.90萬噸，年復合增長率49%。截止2016年，全球正極材料產量達到31.35萬噸，其中磷酸鐵鋰和三元材料占比分別為23.84%、41.15%。我們可以發(fā)現，三元材料已然成為正極材料行業(yè)的主流趨勢。受到鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展帶動，正極材料使用量一直處于穩(wěn)步提升的趨勢，對于正極材料需求方面的分析，我們根據全球鋰電池出貨量，再按照每KWH鋰電池平均用正極材料2.4KG這個數據進行歷年正極材料需求量測算：受到鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展帶動，正極材料使用量一直處于穩(wěn)步提升的趨勢，對于正極材料需求方面的分析，我們根據全球鋰電池出貨量，再按照每KWH鋰電池平均用正極材料2.4KG這個數據進行歷年正極材料需求量測算：然后再進行全球產銷情況分析：從全球正極材料歷年產量和需求量情況來看，近幾年整體一直處于供給略大于需求的局面。在產量方面，全球正極材料產量從2011年的8.36萬噸，增加到2016年的31.35萬噸，年復合增長率30.26%，需求方面，全球正極材料從2011年的6.39萬噸，增長到2016年的28.49萬噸，年復合增長率34.85%，明顯高于產量的增速，因此預計未來全球正極材料產業(yè)的供給關系逐步趨于平衡。3、全球鋰電池行業(yè)龍頭全球鋰電池正極材料第一梯隊包括美國3M公司、比利時優(yōu)美科以及日本的日亞化學。（1）美國3M公司3M公司在國際鋰電材料產業(yè)界，絕對算是個另類。3M有著強大的基礎研發(fā)實力，在核心知識產權方面全球沒有任何一家正極材料企業(yè)可以與之匹敵，比如三元材料的基本專利就是3M最早申請的。但是3M在正極材料的實際生產技術方面卻非常薄弱，其三元正極材料一直是代工生產的。系統(tǒng)地研究3M的正極專利我們就可以發(fā)現，3M對層狀正極材料(鎳鈷猛)的理解可以說是到了爐火純青的地步，而層狀材料必然是鋰電正極材料的主流。負極方面，硅合金類材料技術含量也是很高，已經具備了產業(yè)化的潛力。在電解液方面也是可圈可點，特種電解液添加劑和溶劑的研發(fā)也是很有特色。從2011年起，3M已經停止了由湖南瑞翔代工生產三元材料，并且將它的正極客戶轉移給了比利時Umicore。其實3M放棄正極材料的生產，是綜合權衡過各方面利弊了的。從事鋰電材料的工業(yè)化生產需要很大的資金和人力的投入，并且由于國際競爭(主要是亞洲企業(yè))的日趨激烈，材料企業(yè)的實際利潤率是越來越薄了。如果單純從維持企業(yè)較高的利潤率而言，3M確實沒有必要涉足實際生產，而只需著眼于高端基礎研發(fā)依靠出售專利授權就可以維持較高的利潤率。從3M和Apple的案例，我們可以很清楚地看到歐美高科技企業(yè)這種思維方式。當然筆者這里要指出的是，鑒于國內基本上還沒有建立起較完善的知識產權保護機制，以及目前國內鋰電界對知識產權的普遍漠視，3M的這種運營模式實際上是不可能被復制到中國的。雖然3M的三元正極材料是代工生產而且產量很小，但由于國人一向崇美，3M在國內的知名度還是不小的。

（2）比利時Umicore(優(yōu)美科)根據2013年全球正極銷售統(tǒng)計數據，Umicore占據全球正極15%的市場份額而連續(xù)4年穩(wěn)居全球第一。Umicore是擁有近200年歷史的老牌企業(yè)，最初它的主要業(yè)務是從事有色金屬冶煉和回收，后來發(fā)展成綜合性的無機材料集團公司。由于它是全球最大的鈷鹽供應商，所以在上世紀九十年代初它是以高活性四氧化三鈷原材料切入到日本鈷酸鋰(LCO)產業(yè)鏈當中的。在看到鋰電正極材料市場的巨大潛力以后，Umicore隨后開始自己生產鈷酸鋰，并且在2005年開始產業(yè)化三元正極材料(NMC)。目前Umicore的高端鈷酸鋰年產量已經與Nichia持平，三元材料產量則較大幅度地領先于其它廠家，NCA也有一定的量產。在2011年，Umicore從LiFePO4+CAG手里購買了LFP的專利授權，開始涉足LFP生產。應該說，Umicore除了沒有涉及錳酸鋰(LMO)以外，當前這幾種主流正極材料都有不俗的業(yè)績。研究分析Umicore的正極材料專利我們可以發(fā)現，Umicore非常擅長于對材料性能的改進以及生產工藝和設備方面的革新，這與它自身的強大有色金屬冶煉背景是分不開的。在正極材料原創(chuàng)性的基礎研究方面Umicore也是很突出的，但總體水平而言稍遜于3M。鮮為人知的是，Umicore同時也是全球最大的堿錳電池無汞鋅粉供應商和全球第二大鎳氫電池球鎳生產商。另外，Umicore也是全球最具實力的貴重金屬和有色金屬回收冶煉公司，在2011年率先建成了全球第一條商業(yè)化運營的鋰離子電池回收生產線?？梢哉f，Umicore在整個一次和二次電池材料產業(yè)鏈上的布局之完整和嚴密，是全球任何其他企業(yè)都無法與之匹敵的。Umicore正極材料目前的主要客戶是SamsungSDI，LG，SONY和Panasonic，由于Umicore正極材料在國內僅有很少量的銷售，因而國人對這個全球正極老大知之甚少優(yōu)美科主要生產基地在中國和韓國，由中國生產鈷酸鋰的前端產品四氧化三鈷以及三元材料前驅體，之后再通過加工貿易的方式將產品出口至韓國進行深加工。截止2016年公司總資產41億歐元，營業(yè)收入111億歐元，凈利潤1.41億歐元，目前市值68億歐元（截止6月30日數據）。在正極材料業(yè)務方面，其主要為三元材料，2016年正極材料業(yè)務營業(yè)收入6.1億歐元，公司計劃2018年底完成對現有產能擴產計劃，預期其產能屆時將達到6萬噸左右（2016年產能在2萬噸左右）

。（3）日本Nichia(日亞化學)Nichia從1996年開始涉及鋰電正極材料LCO的生產，多年來一直是全球正極材料老大，直到2009年被Umicore后來居上而超越。根據2013年最新的銷售統(tǒng)計數據，Umicore占據全球正極11%的市場份額。筆者不得不說的是，Nichia是一個非常“神秘”的企業(yè)，外界對它的了解幾乎是微乎其微。這主要是因為Nichia的客戶僅限于日本幾個大電芯廠，其產品不對日本以外出口，而且Nichia從來不參加日本以外的任何國際電池技術會議。由于日本社會的封閉性，使得日本以外對這個公司幾乎一無所知。Nichia在全球所有正極廠商里產品鏈是最全的，覆蓋了LCO,NCA，NMC，LMO和LFP所有商業(yè)化正極材料。Nichia的強項在于LCO和NMC，高端LCO的產量一直穩(wěn)居全球第一，NMC的產量則僅次于Umicore，此外Nichia的LMO的年產量也超過500噸。筆者曾經分析過Nichia的專利，Nichia給筆者的印象是它擅長于材料電化學性能的提升，工藝過程的優(yōu)化以及產品質量的不斷完善。近兩年，由于日本鋰電在全球市場份額的不斷下降以及日本鋰電產業(yè)的萎縮，Nichia的產量基本上是在原地踏步，但Nichia在生產技術和產品品質上仍然具有相當的優(yōu)勢，其綜合技術實力不容小覷。Nichia的主要客戶是SONY，松下和日立Maxell，而不對日本以外企業(yè)供貨。在正極材料業(yè)務方面，其目前產能約為2萬噸左右，主要為三元材料和鈷酸鋰。處在第二梯隊的企業(yè)其整體技術水平和產量都跟第一梯隊有所差距，但仍然具有相當實力。除了韓國的L&F和日本TodaKogyo(戶田工業(yè))這兩個企業(yè)以外，國際上其他的正極企業(yè)規(guī)模都偏小并且產品鏈也較單一。

（4）韓國L&F

韓國L&F近兩年發(fā)展非?？?，主要得益于SamsungSDI的強勁需求。L&F目前生產LCO，NCA和NMC正極材料。2013年L&F的正極銷售量占全球6%的市場份額，已經取代了TodaKogyo(戶田工業(yè))而位居第三。事實上，L&F在SDI和LG的正極材料供應鏈里面是作為中端產品來定位的，高端正極材料用Umicore，低端用的是國內的巴莫、北大先行、當升。因此L&F的產品，對SDI降低成本起到了關鍵性作用。L&F實際上沒有自己獨立的發(fā)展戰(zhàn)略，它的生存之道就是緊跟Umicore而全面復制其產品。只要Umicore的新產品一推向市場，L&F在半年之內就有相似的產品銷售，只是價格和產品質量稍低而已。因為SDI和LG是L&F僅有的兩個客戶，所以L&F的生產和研發(fā)都以這兩個公司的實際需求為導向，其后果就是L&F幾乎完全被SDI和LG所控制。

（5）日本TodaKogyo(戶田工業(yè))日本TodaKogyo(戶田工業(yè))2013的正極銷售量占全球4%的市場份額，由于L&F的近兩年強勁發(fā)展，TodaKogyo從2011年開始在全球正極市場的份額已經下降到第四了。但從技術水準和產品鏈的角度而言，TodaKogyo的綜合實力還是要比L&F強。TodaKogyo的產品線包括LCO,NCA，NMC和LMO這幾種主流材料。它的技術路線偏重于生產工藝，原創(chuàng)性的專利并不多。值得一提的是，跟其他日本正極材料公司相比，TodaKogyo是非常“國際化”的，它在歐洲和北美都有工廠，因此外界對其了解較多。而且TodaKogyo也是唯一一個獲得美國DOE資助的日本材料公司，這在日本鋰電界是絕無僅有的。但是由于這兩年日本鋰電產業(yè)的萎縮，TodaKogyo的業(yè)務明顯受到影響，近兩年產量也停滯不前。TodaKogyo的主要客戶是SONY，SDI，LG和AESC。

（6）單項型正極公司除了上面提到的5家綜合技術實力較強產品鏈較全市場份額較大的公司，還有三家公司也很有特色，在各自領域很有實力。他們是日本NipponDenko(日本電工)，SumitomoMetalMill(SMM,住友金屬礦山)和加拿大Phostech。

日本NipponDenko(日本電工)目前只生產高端改性錳酸鋰，在高端LMO方面生產技術和產能都是全球領先的。2013年NipponDenko大約銷售了3500噸LMO，其主要客戶是SONY和AESC，并且不對日本以外銷售。目前暢銷北美的日產LEAF混合電動車就是采用的日本電工的高端錳酸鋰。

日本SumitomoMetalMine(SMM,住友金屬礦山)是全球最主要的NCA生產廠家，2013年其NCA銷量大約為2500噸的規(guī)模。SMM的唯一用戶是松下電池公司(包括三洋)。值得一提的是，根據最近特斯拉與松下簽訂的電池供應協(xié)議，松下未來4年將向特斯拉提供20億顆18650電池。我們可以估算出，松下平均每年需要至少9000噸NCA的供應量。SMM如何在一年之內將NCA的產量擴充到9000噸，將是個不小的考驗。不過可以肯定，依托特斯拉的合同，SMM今后數年將會有很大發(fā)展。

加拿大Phostech是全球公認的LFP材料基礎研究和生產技術的領頭羊，其水熱法生產的P2產品事實上是LFP材料的基準。Phostech擁有最核心的LFP成分專利，在知識產權方面的優(yōu)勢是不言而喻的。但是由于LFP材料這些年一直沒有真正地商業(yè)性推廣起來，以及Phostech在專利方面的策略性失誤，Phostech的實際經營狀況并不理想。在短短十年內數次瀕臨破產危機并且兩度易主，其坎坷命運實在讓人唏噓不已。Phostech目前僅有大概不到1000噸的實際產能，而且主要銷售市場在中國

4、國內鋰電池正極市場情況中國在正極材料發(fā)展前進的道路上，技術路線之爭一直不斷。目前主流的正極材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰以及三元材料，在2014年之前，我國鋰離子電池發(fā)展的重心主要為消費類鋰電池產品，因此隨著2014年新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長，鋰離子電池的發(fā)展重心已由3C類變成車用動力電池，因此正極材料的行業(yè)發(fā)展，也更加偏向于磷酸鐵鋰和三元材料。從我國歷年來各類正極材料的產量情況來看，鈷酸鋰產量從2011年的1.88萬噸，增長到2016年的5.1萬噸，年復合增長率22.09%，其主要增長期在2011-2014年期間，在2015-2106年開始穩(wěn)步發(fā)展，雖然鈷酸鋰的產量一直處于增長態(tài)勢，但是隨著國內正極材料產量的逐年快速增長，鈷酸鋰產量在正極材料中的占比逐年降低，從2011年的58.02%,降低到2016年的23.61%。磷酸鐵鋰產量從2011年的0.23萬噸，增長到2016年的7.4萬噸，5年間整整增加了30多倍，，可謂是發(fā)展迅速，當然這也和國內新能源汽車動力電池近幾年主要使用磷酸鐵鋰正極材料有關。三元材料方面，其產量從2011年的0.63萬噸，增長到2016年的6.5萬噸，年復合增長率59.48%，遠高于整體正極材料行業(yè)46.14%的年復合增長。在正極材料需求量方面，我們按照全球正極材料需求量分析的方法，對國內正極材料的需求數據進行分析。從國內正極材料近幾年的產需數據來看，國內正極材料的供需關系相當寬裕，產量從2011年的3.24萬噸，增長到2016年的21.6萬噸，年復合增長率46.14%，需求量從2011年的3萬噸，增長到2016年的14.96萬噸，年復合增長率37.89%，遠低于產量的年復合增長情況。由于我國正極材料產能主要集中在低端產品，在一些高端產品，比如高性能三元材料等領域目前產能仍有不足。因此，鋰電正極材料行業(yè)目前整體來看處于供大于求的階段，未來主要驅動力來自于動力電池的需求增長情況。并且在產品分布方面，低端產品產能過剩，高端產品供給不足。5、國內知名電池正極廠商（1）杉杉股份公司業(yè)務分為新能源業(yè)務及非新能源業(yè)務，其中新能源業(yè)務覆蓋鋰電新能源上下游產業(yè)鏈，為公司主要的業(yè)績來源及發(fā)展重點，主要包括鋰電池材料、新能源汽車（包括電池系統(tǒng)集成、動力總成、整車設計與研發(fā)及充電樁建設與新能源汽車運營）及能源管理服務業(yè)務。非新能源業(yè)務主要包括服裝品牌運營、類金融和創(chuàng)投業(yè)務。截止2016年公司總資產146億元，營業(yè)收入55億元，凈利潤3.3億元，截止目前市值185億元（截止6月30日數據）。在正極材料業(yè)務方面，公司主要產品有鈷酸鋰系列產品、多元材料系列產品、錳酸鋰系列產品和三元前驅體。2016年公司正極材料業(yè)務營收25.03億元，同比增長8.12%，銷量1.8萬噸，同比減少5.26%。目前公司正極材料產能3.3萬噸（主要是2016年擴產，2017年將開始放量），2016年寧鄉(xiāng)廠區(qū)一期1.5萬噸鋰電正極材料項目建設驗收完成開始投產，寧鄉(xiāng)二期10000噸項目計劃2017年年中投入試生產；寧夏石嘴山市的年產5000噸三元前驅體和5000噸三元材料的項目已建成投產，寧夏工廠二期年5000噸三元前驅體+5000噸811高鎳三元正極材料項目開工建設，計劃于2018年年初投入試生產。同時，公司NCM523正極材料已經進入國內大客戶供應鏈，NCM622已導入有望在今年下半年逐步上量；公司5000噸NCM811產能也開始加速啟動，逐步進入收獲期。（2）廈門鎢業(yè)公司主要從事鎢精礦、鎢鉬中間制品、粉末產品、絲材板材、硬質合金、切削刀具、各種稀土氧化物、稀土金屬、稀土發(fā)光材料、磁性材料、貯氫合金粉、鋰電池材料及其他能源新材料的研發(fā)、生產和銷售，兼營房地產開發(fā)與經營。截止2016年公司總資產155億元，營業(yè)收入85億元，凈利潤3億元，目前市值232億元（截止6月30日數據）。在正極材料業(yè)務方面，公司2016年營收20.51億元，同比增長89.03，銷量1.34萬噸，同比增長86.11%。公司2017年滿產產能1.7-1.8萬噸，并且擬通過技改增加到1.8-2萬噸。公司正在新建的生產線：位于廈門的海滄分公司1萬噸/年車用鋰離子三元正極材料產業(yè)化項目進展順利，初步預計于2018年底完工；福建三明新建的6000噸產能也將預計于2018年下半年投產。因此預計公司2019年產能將要達到3.6萬噸。（3）當升科技公司是一家從事新能源材料研發(fā)和生產的高新技術企業(yè).其主要從事鈷酸鋰、多元材料及錳酸鋰等小型鋰電、動力鋰電正極材料的研發(fā)、生產和銷售,自進入鋰電正極材料行業(yè)以來,一直保持著良好的發(fā)展勢頭,成為國內率先出口鋰電正極材料的供應商,是國內鋰電正極材料的龍頭企業(yè)之一。截止2016年公司總資產22億元，營業(yè)收入13億元，凈利潤1億元，目前市值91億元（截止6月30日數據）。在正極材料業(yè)務方面，主要產品包括三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰等正極材料以及四氧化三鈷、三元材料前驅體等前驅體材料，出口日本、韓國及臺灣等多個國家與地區(qū)，受到了國際、國內客戶的高度評價。2016年公司正極材料業(yè)務營業(yè)收入11.85億元，同比增長49.62%，銷量0.80萬噸，同比增長33.33%。公司至今已實現NCM523、NCM622的批量生產及NCM811、NCA的中試生產，目前產能已達到8000噸，建設及規(guī)劃中產能達到22000噸。下游客戶包括億緯鋰能、力神、CATL、深圳比克等國內鋰電巨頭。（4）格林美格林美是中國規(guī)模最大的采用廢棄資源循環(huán)再造超細鈷鎳粉體的企業(yè)，中國鈷鎳粉體材料與循環(huán)技術的產業(yè)基地之一。公司致力于循環(huán)技術產業(yè)的研究與產業(yè)化，采用二次資源通過循環(huán)技術生產高技術材料，目前已具備采用廢舊電池等二次資源生產超細鈷粉、超細鎳粉、先進電池材料、無鉛焊接材料等多種產品的生產能力，且具有顯著的資源和成本優(yōu)勢。公司的主要產品“循環(huán)技術生產的球狀和針狀超細鈷粉材料”、“鎳電池用功能鎳粉材料”、“循環(huán)技術生產低密度多孔隙鈷片”等已被認定為國家重點新產品。截止2016年公司總資產191億元，營業(yè)收入78億元，凈利潤3億元，總市值231億元（截止6月30日數據）。在正極材料業(yè)務方面，公司以荊門為中心，圍繞建設世界最大的三元前驅體原料基地，建成15000噸產能，通過三星供應鏈多產品論證，NCA前驅體批量供應三星供應鏈，NCM批量供應國內主流市場，成為國內外前驅體制造的主流廠家，為建設世界最大的三元前驅體原料制造基地打下堅實的基礎。2017年1月，公司和韓國Ecopro公司合資在中國建立子公司，擬2017年建設1萬噸NCA前驅體項目。（二）鋰電池負極材料鋰離子電池的負極是由負極活性物質碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側，經干燥、滾壓而成。負極材料是鋰離子電池儲存鋰的主體，使鋰離子在充放電過程中嵌入與脫出。鋰電池充電時，正極中鋰原子電離成鋰離子和電子，并且鋰離子向負極運動與電子合成鋰原子。放電時，鋰原子從石墨晶體內負極表面電離成鋰離子和電子，并在正極處合成鋰原子。負極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，負極材料的性能也直接影響鋰電池的性能，負極材料占鋰電池總成本5~15%左右。負極材料種類上，包括碳系負極、非碳性負極。從技術角度來看，未來鋰離子電池負極材料將會呈現出多樣性的特點。目前主流的負極材料主要分為以下三類：碳材料（石墨類）、金屬氧化物材料以及合金材料，具體的各子類情況如下圖所示。好的負極材料應該滿足如下要求：比能量高、相對鋰電極的電極電勢低；充放電反應可逆性好；與電解液和粘結劑的兼容性好；比表面積?。?lt;10m2/g）；振實密度高（>2.0g/cm3）；嵌鋰過程中尺寸和機械穩(wěn)定性好；資源豐富、價格低廉；在空氣中穩(wěn)定、無毒副作用等。鋰電池負極材料特征對比：2、全球鋰電池負極市場情況鋰電池負極材料的行業(yè)集中度非常高，主要集中在中國與日本。2016年全球負極材料總產量達到16.7萬噸，從區(qū)域看，全球負極材料產業(yè)基本集中在中日兩國，2016年中國負極材料企業(yè)共實現產量11.83萬噸，占全球市場份額的比重達71%；日本負極材料企業(yè)共實現產量4.34萬噸，占比26%，二者合計達全球產量的97%。我國負極材料供應商第一梯隊是深圳貝特瑞、上海杉杉和江西紫宸，處于國內行業(yè)領先地位；湖南星城、凱金能源、正拓能源、翔豐華等為第二梯隊，目前相互之間差距不大。日本負極材料的主要供應商是日立化成、日本碳素、日本JFE與三菱化學等，其中前三者以人造石墨為主，三菱化學以天然石墨為主。3、國內鋰電池負極市場情況我國負極材料產業(yè)繼續(xù)受益鋰電池下游需求增長，同時自身出現了量漲價跌的局面。根據高工產研鋰電研究所（GGII）調研顯示，2014年我國鋰電池負極材料產量約5.16萬噸，同比2013年3.5萬噸增長了47.43%；2015年我國負極材料產量7.28萬噸，同比增長41.08%，而其產值為38.8億元，同比2014年增長35.2%；2016年中國負極材料產量為11.83萬噸，同比增長62.50%，市場規(guī)模為64.57億元，同比增長66.42%。2017年負極材料產量14.6萬噸，同比增長23.42%，市場規(guī)模為83億元。4、國內鋰電池負極知名廠商（1）深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司企業(yè)簡介：貝特瑞為中國寶安全資子公司，旗下擁有雞西貝特瑞、雞西長源礦業(yè)、山西貝特瑞、天津貝特瑞、惠州貝特瑞等子公司。主要客戶涵蓋三星、LG、日本松下、索尼、ATL、力神、比克、比亞迪、國軒等。優(yōu)勢：貝特瑞憑借產業(yè)鏈的優(yōu)勢，以及高自動化水平的生產設備，產品質量及價格具有較強競爭力，已經供應三星SDI、LG化學、韓國SK、松下等國際大客戶的第一供應商，行業(yè)龍頭地位依舊堅固。在產品升級動作較快，第一代BSCN、BISO、SiO-C已實現持續(xù)批量供貨;第二代硅碳BLSN產品已經入量產階段;第三代高容量、高效率CSC-3也已經完成小試，目前已經進入中試階段，競爭力將進一步提升。另外，其母公司中國寶安將貝特瑞裝入上市公司平臺，給貝特瑞未來帶來了更多的融資渠道貝特瑞目前具有石墨負極材料產能共6萬噸，其中人造石墨負極產能為2萬噸,天然石墨負極產能為4萬噸。天然石墨主要供應給國際客戶使用,人造石墨的銷售則以國內客戶為主。（2）上海杉杉科技有限公司企業(yè)簡介：上海杉杉是杉杉股份的全資子公司，擁有產品系列包括中間相、天然石墨、人造石墨、復合石墨、合金及硬炭等五大系列。主要客戶有LG、SONY、ATL、力神、比克、比亞迪、光宇等。2017年上半年，實現銷售量【】噸，同比增長30.90%;實現主營業(yè)務收入4.13億元，同比上升11.52%。優(yōu)勢：產能擴張迅速。依托母公司寧波杉杉股份資本優(yōu)勢，上海杉杉產能擴張及壓低價格去占有市場份額研發(fā)的實力凸顯。在人造石墨材料領域處于行業(yè)龍頭地位，目前，在硅-碳負極材料、軟碳、鈦酸鋰等新型負極項目有一定的進展，其中硅負極材料進入中試階段。2014年以來已經在硅、石墨烯材料領域累計發(fā)布了10項專利聲明，技術研發(fā)優(yōu)勢也日益明顯，已經進入日本和韓國的PCT階段。2017年杉杉股份寧波、湖州、郴州工廠擴產達產、寧德工廠一期建成投產使公司具備年產6萬噸的生產能力；包頭年產10萬噸一體化工廠一期預計于2018年建成(年產5萬噸)。（3）湖南星城石墨科技股份有限公司企業(yè)簡介：湖南星城石墨是當升科技、深圳市創(chuàng)新投資集團、原始創(chuàng)業(yè)者股東等注資興建的現代化企業(yè)。2015年8月星城石墨正式在新三板股轉系統(tǒng)做市。目前公司負極材料產能8000噸，到2015年10月產能將達到10000噸，主要客戶有福斯特、比亞迪、蘇州星恒、CATL等。2015年上半年公司收入3279.25萬元，同比增長30%，凈利潤424.50萬元，同比增長52%。優(yōu)勢：星城石墨產能擴張迅速，到2015年10月產能已到10000噸/年。隨著動力的電池需求的增加，星城石墨產品供應一直處于緊張狀態(tài)，此前與擴大產能，但苦于資金問題，2015年新三板的上市無疑為公司發(fā)展增添了動力。此外，公司陸續(xù)開發(fā)出硅碳負極、硬碳負極、軟碳負極材料的新型負極材料，其中微晶石墨負極、高性能低成本導電劑，已經處于小批量產階段。憑借資本及技術優(yōu)勢，星城石墨競爭力有望進入前三。（4）江西紫宸科技有限公司公司簡介：紫宸科技成立于2012年12月，是由上海璞泰來新材料技術有限公司、蕪湖佳輝投資管理有限公司、上海符禺山投資管理有限公司、上海闊甬投資管理有限公司等共同出資，其中上海璞泰來新材料技術有限公司占主要51%股份。優(yōu)勢：紫宸科技憑借技術研發(fā)和產品創(chuàng)新上的優(yōu)勢及與原ATL背景關系，能夠取得ATL的大量訂單，目前ATL也大力布局動力電池領域，已擁有北汽、一汽、宇通、寶馬等國內大客戶，新能汽車銷量的增長拉動了動力電池材料需求量，作為ATL大客戶，紫宸科技業(yè)務也隨之增長迅速。此外，公司主要股東為具有鋰電池技術研發(fā)經驗公司的投資人上海璞泰來新材料技術有限公司，在加上背后資本方的支持，在短期內仍具有一定優(yōu)勢。不過公司也存在客戶單一的風險，急需擴展自己的下游客戶。江西紫宸負極材料產能目前在1萬噸左右(每天8h，還包括了瓶頸工藝數據)，今年C廠房試生產，D/E/F廠房在建。投產后(20119年之前)預計產能提升至3萬噸；募集投向2萬噸負極材料，也會2年內投產。預計2年內總產能可達到5萬噸。（三）鋰電池電解液1、物理構成電解液是鋰離子電池的關鍵原材料之一，一般由高純度有機溶劑、電解質、添加劑等材料在一定條件下，按一定比例配制而成。圖1電解液成本結構電解質：常用的電解質主要有六氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等，從成本、安全性等多方面考慮，六氟磷酸鋰是目前商業(yè)化使用最多的電解質。六氟磷酸鋰(LIPF6)俗稱鋰鹽，與有機溶劑(含添加劑)用量比例大約為1:7，其成本約占整個電解液生產成本的50%，是鋰離子電池材料中附加值最高的部分之一。其制備需要用到氟化鋰、五氯化磷、無水氟化氫及液氮，各材料成本占比分別為67%/13%/19%/1%。六氟磷酸鋰的技術研發(fā)水平、生產供應能力、價格水平等在很大程度上影響著鋰離子電池行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和利潤水平。有機溶劑：常用的溶劑有碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸甲乙酯(EMC)等。國內常用電解液體系有EC+DMC、EC+DEC、EC+DMC+EMC、EC+DMC+DEC等。添加劑：種類繁多，不同的鋰離子電池生產廠家對電池的用途、性能要求不一，所選擇的添加劑的側重點也存在差異。主要有三方面作用：(1)改善SEI膜的性能；(2)降低電解液中的微量水和HF酸；(3)防止過充電、過放電。添加劑的用量雖然很小，但是其作用不可忽視，電解液的成膜、導電、阻燃、過充保護等都是和添加劑有關系的。2、市場規(guī)模概況據起點研究(SPIR)調研數據統(tǒng)計，2017年國內\o"鋰電池新聞專題"鋰電池\o"電解液新聞專題"電解液產量為10.2萬噸，同比2016年8.5萬噸增長13.3%。動力型占比最大為56.8%，同比增長16%，但是增速遠小于動力電池增速，主要原因是：1.2017年電解液價格一路呈現下滑趨勢，電池企業(yè)備貨量下降；2.第四季度動力鐵鋰企業(yè)開始減產。圖22017年國內電解液市場規(guī)模(萬噸)3C數碼以及電動工具鋰電池電解液2017年產量為3.8萬噸，同比2016年增長8.57%；近幾年手機、平板、筆記本常規(guī)類數碼產品銷量一直呈現小幅度下滑，而智能穿戴類、電動工具、新興移動消費終端等則需求逐步增加，但是產品體量小總市場量不大，因此拉動增長有限。\o"儲能新聞專題"儲能鋰電池電解液2017年產量約為0.6萬噸，同比增長20%；其增長主要源自鋰電池價格下降并逐漸為客戶所接受。同時分布式和微電網市場快速發(fā)展，電網儲能技術提升，推動鋰電池在電網儲能應用增多以及通信后備電源領域量需求增長。從產值來看，2017年國內電解液產值59.5億，同比下降0.92%，產值出現負增長，企業(yè)毛利下滑嚴重。主要原因是：1.隨著終端降成本壓力增加，上游化工添加劑原料價格上漲、產品價格下滑，電解液企業(yè)盈利能力下降；2.高能量密度電池的發(fā)展趨勢下，電解液企業(yè)研發(fā)和固定資產的投入加大；3.隨著環(huán)保監(jiān)管持續(xù)深入，高?；瘜W品制劑生產企業(yè)在環(huán)保方面投入不斷增加。3、價格走勢2017年鋰電池電解液價格受六氟磷酸鋰產能過剩、價格不斷下跌帶動下滑，其中儲能鋰電池電解液與動力電池電解液價格下跌幅度較大，二者同比下跌分別為23%與16.7%。3C數碼類價格同比下跌7.14%。2017年全年電解液產品價格整體處在低位，市場均價為5~5.5萬元/噸。以2017年11月數據為例，六氟磷酸鋰的售價為14萬/噸，毛利率20%左右；電解液含稅售價為4.6萬/噸，據測算，電解液含稅成本為4.12萬/噸，毛利率逐步筑底。圖32017年國內動力電池電解液及鋰鹽價格(元/噸)圖42017年國內電解液溶劑價格(元/噸)4、行業(yè)內企業(yè)概況圖52017年中國電解液出貨量前十名表1上市公司主要財務指標2017年2016年2015年主要產品002091江蘇國泰營業(yè)收入1,143,177,790.501,066,782,186.13509,684,980.18電解液營業(yè)成本899,850,189.70897,384,056.23400,672,706.12毛利率21.29%15.88%21.39%300037新宙邦營業(yè)收入959,377,397.00855,799,523.92380,057,231.87電解液營業(yè)成本647,791,370.29581,016,494.47260,190,329.49毛利率32.48%32.11%31.54%600884杉杉股份營業(yè)收入294,241,798.21419,354,944.93N/A電解液營業(yè)成本251,009,807.88366,672,951.16毛利率14.69%12.56%837153諾邦科技營業(yè)收入87,833,496.24121,059,955.6959,948,958.37電解液營業(yè)成本66,264,117.2294,481,186.3441,723,903.00毛利率24.56%21.96%30.40%870102金暉股份營業(yè)收入12,382,786.3018,817,514.128,294,650.41電解液營業(yè)成本10,608,565.3613,525,803.806,093,815.62毛利率14.33%28.12%26.53%002709天賜材料營業(yè)收入1,342,982,855.911,225,114,678.40453,436,442.19包含電解液、六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰營業(yè)成本821,279,617.69690,749,272.52316,727,737.86毛利率38.85%43.62%30.15%002407多氟多營業(yè)收入2,461,192,419.222,258,677,613.341,148,056,800.94氟化鹽營業(yè)成本1,682,152,680.411,179,347,351.62958,013,768.91毛利率31.65%47.79%16.55%600067冠城大通營業(yè)收入14,538,224.2318,883,816.734,141,108.50電解液添加劑營業(yè)成本15,077,436.7717,224,574.553,755,231.66毛利率-3.71%8.79%9.32%603026石大勝華營業(yè)收入1,739,888,846.431,109,339,141.03339,922,803.52電解液溶劑營業(yè)成本1,356,148,306.97855,123,666.20277,795,320.34毛利率22.06%22.92%18.28%毛利均值21.80%25.97%23.02%（四）鋰電池隔膜1、行業(yè)定義隔膜位于正極和負極之間，主要作用是將正負極活性物質分隔開，防止兩極因接觸而短路；此外在電化學反應時，允許電解液中的鋰離子自由通過，從而完成在充放電過程中鋰離子在正負極之間的快速傳輸。隔膜材質是不導電的，電池的種類不同，采用的隔膜也不同。圖6隔膜定義及作用圖7現有產品分類2、隔膜工藝路線隔膜從生產工藝可分干法和濕法兩大類，濕法隔膜微孔尺寸和分布均勻，抗拉強度和穿刺強度均好于干法隔膜，但是PE材料熔點較PP低30度左右，高溫收縮率較難控制，因此更適合生產較薄的產品，此前主要應用于數碼電池。電動汽車使用環(huán)境相對嚴苛，對安全性要求較高，此前以磷酸鐵鋰為代表的技術路線，主要使用干法單拉隔膜。近年來，隨著陶瓷涂布技術的發(fā)展，濕法涂瓷隔膜克服了熔點低、收縮率高的缺陷，其厚度薄的優(yōu)點可以提高動力電池體積能量密度，鑒于國家補貼政策往高能量密度電池傾斜，因此濕法隔膜更適于三元電池主導的乘用車、專用車使用。圖7干法與濕法產品圖對比表2三種隔膜優(yōu)劣勢對比3、行業(yè)分析隔膜是鋰離子電池4大關鍵材料之一，占電池成本10-20%左右，但是毛利率可以達到50%-60%，是四大主要材料中毛利率最高的產品。電池4大關鍵材料中，我國只有隔膜還沒有實現完全自給。國內市場格局低端和中高端兩極分化嚴重，低端產品過剩，無序競爭嚴重，主要發(fā)生在國內隔膜企業(yè)間，而在高端膜領域，中國大多數自主品牌企業(yè)在與國外隔膜企業(yè)競爭中仍然處于劣勢，目前對高端進口膜的依存度大約在7