基礎(chǔ)化工行業(yè)深度報(bào)告：2023年化工行業(yè)業(yè)績(jī)承壓2024年利潤(rùn)有望修復(fù)

基礎(chǔ)化工10% 0%-10%-19%-29%-38% 2023-052023-092024-01數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源《磷礦資源投放收緊助力價(jià)格中樞抬升，磷化工產(chǎn)品格局有望持續(xù)優(yōu)化—《環(huán)保督察持續(xù)進(jìn)行，滌綸長(zhǎng)絲供給《硅油冷卻液具備環(huán)保、價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)前景廣闊—新材料行業(yè)雙周報(bào)》——行業(yè)深度報(bào)告jinyiteng@jiangkuayue@歸母凈利潤(rùn)1,312.88億元，同比下2023年，受油價(jià)高位波動(dòng)、下游需求有所好轉(zhuǎn)等因素影響，石油化工板塊上市 行業(yè)深度報(bào)告2/2/301、化工行業(yè)2023年及2024Q1綜述：2023年業(yè)績(jī)整體承壓，2024Q1盈利能力環(huán)比有所修復(fù) 51.1、2023年化工行業(yè)利潤(rùn)同比降幅較大，2024Q1盈利環(huán)比大幅改善 61.2、2023年化工行業(yè)期間費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率基本維持穩(wěn)定 71.3、2023年化工行業(yè)資本性支出穩(wěn)步上升，基礎(chǔ)化工在建工程規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 82、石化板塊：業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，盈利有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì) 92.1、2023年石油化工板塊整體業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，2024Q1石化板塊盈利延續(xù)2023年修復(fù)趨勢(shì) 92.2、重點(diǎn)跟蹤公司業(yè)績(jī)：民營(yíng)大煉化表現(xiàn)不佳，2024Q1有所改善 123、基化板塊：2023年?duì)I收、利潤(rùn)均下降，2024年或進(jìn)入修復(fù)階段 143.1、2023年基礎(chǔ)化工行業(yè)業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)收與利潤(rùn)水平均有所下降 143.2、細(xì)分板塊：2023年非金屬材料板塊營(yíng)收與利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，其余板塊均同比有所下滑 153.3、重點(diǎn)跟蹤領(lǐng)域：鈦白粉、有機(jī)硅、化纖等板塊有望逐步復(fù)蘇，氟化工、輪胎板塊行情符合預(yù)期 203.3.1、鈦白粉：下游需求有望好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇 203.3.2、有機(jī)硅：2024Q1盈利水平大幅提升，未來(lái)行業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù) 213.3.3、純堿：2023年純堿行業(yè)盈利承壓，未來(lái)需求向好有望帶動(dòng)純堿行業(yè)復(fù)蘇 223.3.4、氟化工：制冷劑或已走出周期底部，氟化工龍頭公司蓄勢(shì)待發(fā) 233.3.5、輪胎、化纖：輪胎行業(yè)盈利符合預(yù)期，化纖行業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù) 244、風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖1：2023年化工行業(yè)PE水平整體有所上升 5圖2：2023年化工行業(yè)PB水平整體有所下滑 5 5圖4：2023年原油價(jià)格先跌后漲 5圖5：2023年化工行業(yè)營(yíng)收同比下降3.05% 6圖6：2024Q1化工行業(yè)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)1.93% 6圖7：2023年化工行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降16.20% 7圖8：2024Q1化工行業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)72.69% 7圖9：2023年化工行業(yè)整體毛利率為18.88% 7圖10：2024Q1化工行業(yè)整體毛利率為18.58% 7圖11：2023年化工行業(yè)期間費(fèi)用率為7.13%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 8圖12：2023年化工行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下降5.11%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 8圖13：2023年化工行業(yè)ROE為6.04%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 8圖14：2023年化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61.69%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 8圖15：2023年化工行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增幅有所分化 9圖16：2023年基礎(chǔ)化工細(xì)分子行業(yè)中化學(xué)原料板塊在建工程比重較大 9圖17：2023年化工行業(yè)資本性支出同比增長(zhǎng)7.15%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 9圖18：2023年化工行業(yè)在建工程同比增長(zhǎng)0.71%（剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油） 9圖19：2023年石化板塊營(yíng)收同比下降2.32% 10圖20：2023年剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.80% 10圖21：2024Q1石化板塊營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)3.89% 10圖22：2024Q1剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊營(yíng)收環(huán)比下降13.61% 10 行業(yè)深度報(bào)告3/3/30圖23：2023年石化板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降2.75% 11圖24：2023年剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.69% 11圖25：2024Q1石化板塊歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)10.40% 11圖26：2024Q1剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)59.99% 11圖27：2023年石化板塊毛利率為19.38% 11圖28：2023年剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊毛利率為10.58% 11圖29：2024Q1石化板塊毛利率為18.95% 12圖30：2024Q1剔除中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油后的石化板塊毛利率為11.27% 12圖31：2023年榮盛石化營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.46% 12圖32：2024Q1榮盛石化營(yíng)收環(huán)比降低5.78% 12圖33：2023年恒力石化歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)197.83% 13圖34：2024Q1桐昆股份歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)+644.30% 13圖35：2023年榮盛石化毛利率為11.49% 13圖36：2023年恒力石化凈利率為2.94% 13圖37：2023年跟蹤的5家民營(yíng)煉化公司ROE水平仍較低 13圖38：2023年基化行業(yè)營(yíng)收同比下降5.95% 14圖39：2024Q1基化行業(yè)營(yíng)收環(huán)比下降6.02% 14圖40：2023年基化行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降43.14% 14圖41：2024Q1基化行業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)84.33% 14圖42：2023年基化行業(yè)毛利率為16.79% 15圖43：2024Q1基化行業(yè)毛利率為16.93% 15圖44：2023年基化行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下降22.58% 15圖45：2023年基化行業(yè)資本性開(kāi)支同比增長(zhǎng)7.31% 15圖46：2023年非金屬材料板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.27% 16圖47：2023年非金屬材料歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)83.47% 16圖48：2023年化學(xué)纖維、非金屬材料板塊毛利率分別同比增加6.89pcts、8.99pcts 16圖49：2023年復(fù)合肥行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.71% 17圖50：2023農(nóng)化制品各子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比均降低 17圖51：2023年鉀肥行業(yè)毛利率為51.53% 17圖52：2023年民爆制品營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.48% 18圖53：2023年民爆制品歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)121.68% 18圖54：2023年有機(jī)硅行業(yè)毛利率為19.65% 18圖55：2023年化學(xué)原料板塊子行業(yè)營(yíng)收同比均下降 18圖56：2023化學(xué)原料板塊子行業(yè)利潤(rùn)同比均下降 18圖57：2023年純堿行業(yè)毛利率為27.13% 19圖58：2023年滌綸行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)+3.73% 19圖59：2023年粘膠行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.65% 19圖60：2023年氨綸行業(yè)毛利率為13.68% 19圖61：2023年龍佰集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.57% 21圖62：2023年眾多鈦白粉企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下跌 21圖63：2023年龍佰集團(tuán)毛利率為25.70% 21圖64：2023年龍佰集團(tuán)ROE為14.35% 21圖65：2023年合盛硅業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.32% 22圖66：2023年硅寶科技?xì)w母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.90% 22圖67：2023年合盛硅業(yè)毛利率為18.65% 22 行業(yè)深度報(bào)告4/304/30圖68：2023年硅寶科技ROE為12.92% 22圖69：2023年遠(yuǎn)興能源營(yíng)收同比增加9.85% 23圖70：2023年純堿行業(yè)公司歸母凈利潤(rùn)同比均下降 23圖71：2023年遠(yuǎn)興能源毛利率為39.89% 23圖72：2023年雙環(huán)科技ROE為29.35% 23圖73：2023年金石資源營(yíng)收同比增長(zhǎng)82.84% 24圖74：2023年金石資源歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.89% 24圖75：2023年昊華科技毛利率為25.89% 24圖76：2023年巨化股份ROE為5.87% 24圖77：2023年賽輪輪胎營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.55% 25圖78：2023年賽輪輪胎歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)132.07% 25圖79：2023年賽輪輪胎毛利率為27.39% 25圖80：2023年賽輪輪胎ROE為20.81% 25圖81：截至5月8日，江浙織機(jī)負(fù)荷率為72.40% 26圖82：3月美國(guó)服裝及服裝配飾店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)3.10% 26圖83：2023年滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差同比變化不大 26圖84：2023年滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存天數(shù)整體回落 26表1：2023年石英股份、阿拉丁等公司盈利能力排名靠前 20表2：受益標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)與估值 26 行業(yè)深度報(bào)告5/5/302024Q1盈利能力環(huán)比有所修復(fù)各項(xiàng)穩(wěn)定房市的政策以及化工行業(yè)下游需求的復(fù)蘇，化工行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利能力比-0.23pcts，環(huán)比+2.39pct4035302520502018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-04滾動(dòng)市盈率(TTM):滬深兩市滾動(dòng)市盈率(TTM):基礎(chǔ)化工市盈率:石油石化7,0004,0003,0002,0000點(diǎn)中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(CCPI)4.03.53.02.52.00.50.02018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-04市凈率:滬深兩市市凈率:基礎(chǔ)化工市凈率:石油石化 行業(yè)深度報(bào)告6/6/30家+石油化工板塊35家）作為樣本，對(duì)其營(yíng)收、利潤(rùn)2023年化工行業(yè)整體毛利率、凈利率同比有所下滑，剔除同比-0.16pcts；凈利率為4.72同比+0.34pcts、環(huán)比+1.14pcts；凈利率為4.29%，同比-0.23pcts，環(huán)比+2120,000100,00080,00060,00040,00020,0000201920202021202220232024Q12019基礎(chǔ)化工營(yíng)業(yè)收入（億元）石油化工營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)收合計(jì)（億元）營(yíng)收合計(jì)YOY40%30%20%10%0%-10%-20%-30%30,00025,00020,00015,00010,0005,00002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 基礎(chǔ)化工營(yíng)業(yè)收入（億元）石油化工營(yíng)業(yè)收入（億元）8%6%4%2%0%-10% 行業(yè)深度報(bào)告7/7/306,0005,0004,0003,0002,0001,0000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%201920202021202220232024Q1基礎(chǔ)化工歸母凈利潤(rùn)（億元）石油化工歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)合計(jì)（億元）歸母凈利潤(rùn)合計(jì)YOY25%20%5%0%201920202021毛利率20222023201920202021毛利率凈利率600400200060%40%20%0%-20%-40%-60%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q125%20%5%0%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率凈利率2023年化工行業(yè)期間費(fèi)用小幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比有所下降。期間費(fèi)2023年化工行業(yè)ROE有所下滑，資產(chǎn)負(fù)債率基本維持年底，基礎(chǔ)化工、石油化工板塊資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到47.04%、89.48%，分別同比 行業(yè)深度報(bào)告石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油）4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%0.5%0.0%201920202021202220232024Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率 ROE-基化（攤?。㏑OE-石化（攤?。㏑OE-整體（攤?。﹫D12：2023年化工行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下降5.11%4,0003,5003,0002,5002,0005000-500201920202021202220232024Q160%40%20%0%-20%-40%-60%-80%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-基化（億元）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-石化（億元）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額合計(jì)（億元）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額合計(jì)YOY以及石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別累計(jì)同比+13.40%、化工上市公司中，2023年基礎(chǔ)化工、石油化工板塊資本性支出分別為2,616.80、-20.44%，整體在建工程達(dá)到4,851.10億元 行業(yè)深度報(bào)告9/9/30額累計(jì)同比增幅有所分化80%40%0%-40%-80%2016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032024/03固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):化學(xué)纖維制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):橡膠和塑料制品業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):累計(jì)同比除中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油）氟化工4%4%農(nóng)藥4%煤化工7%其它子行業(yè)40%有機(jī)硅膜材料2%其他化學(xué)制品6%聚氨酯氯堿9%國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油）上市公司經(jīng) 行業(yè)深度報(bào)告環(huán)比下降273.10%；毛利率、凈利率分別為11.27%、1.92%，同比分別+1.77pcts、90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000201920202021202220232024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入YOY40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%22,00021,50021,00020,50020,00019,50019,00018,50018,0002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q18%6%4%2%0%-10%16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201920202021202220232024Q14,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.005%0%-10%-15%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 行業(yè)深度報(bào)告4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201920202021202220232024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY200%150%100%50%0%-50%-100%80060040020002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q160%40%20%0%-20%-40%-60%25%20%15%5%0%201920202024Q1202220232021201920202024Q120222023凈利率毛利率凈利率石化板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.69%700600500400300200080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%201920202021202220232024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY60.0040.0020.000.0050%0%-50%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q118%16%14%12%10%8%6%4%2%0%201920202024Q1202220232021201920202024Q120222023凈利率毛利率凈利率 行業(yè)深度報(bào)告25%20%5%0%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q18%6%4%2%0%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率凈利率我們重點(diǎn)跟蹤的5家石化行業(yè)上市公司當(dāng)中，2023年所有公司均實(shí)現(xiàn)盈利，+1.02%、-0.16%，歸母凈利潤(rùn)同比分別-80.52%、+47.42%、-77.68%、+644.30%、35003000250020005000億元億元201920202021202220232024Q160%40%20%0%東方盛虹恒逸石化YOY榮盛石化YOY恒力石化YOY桐昆股份YOY東方盛虹YOY1,00090080070060050040030020002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q140%30%20%0%-10%-20%恒逸石化榮盛石化恒力石化桐昆股份東方盛虹恒逸石化環(huán)比榮盛石化環(huán)比恒力石化環(huán)比桐昆股份環(huán)比東方盛虹環(huán)比 行業(yè)深度報(bào)告806040200(20)億元201920202021202220232024Q11400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%恒逸石化榮盛石化恒力石化桐昆股份東方盛虹恒逸石化YOY榮盛石化YOY恒力石化YOY桐昆股份YOY東方盛虹YOY30%25%20%5%0%201920202021202220232024Q1恒逸石化榮盛石化恒力石化桐昆股份東方盛虹252050億元億元2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1700%600%500%400%300%200%100%0%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%201920202021202220232024Q1恒逸石化榮盛石化恒力石化桐昆股份東方盛虹40%35%30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%201920202021202220232024Q1恒逸石化榮盛石化恒力石化桐昆股份東方盛虹 行業(yè)深度報(bào)告毛利率、凈利率分別為16.93%、6.11%，同比分別-0.47pcts、-0.70pcts，環(huán)比分別25,00020,0000201920202021202220232024Q140%35%30%25%20%15%10%5%0%2,5002,0000201920202021202220232024Q1200%0%5,100.004,900.004,800.004,700.004,600.004,500.004,400.004,300.002023Q12023Q22023Q32營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入QoQ6%4%2%-2%-4%-6%-8%350.00300.00250.00200.000.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q180%60%40%20%0% 行業(yè)深度報(bào)告25%20%15%10%5%0%201920202024Q12022凈利率2023201920202024Q12022凈利率2023毛利率20%8%6%4%2%0%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率凈利率比下降51.86%。資本性開(kāi)支與在建工程方面，2023年基化行業(yè)資本性開(kāi)支達(dá)到圖44：2023年基化行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下降3,0002,5002,0005000201920202021202220232024Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額（億元）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額YOY60%40%20%0%-20%-40%-60%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500020192020202120222023資本性支出（億元）在建工程（億元）資本性支出YOY在建工程YOY60%50%40%30%20%0%市公司中，橡膠、塑料、農(nóng)化制品、化學(xué)制品、化學(xué)原料、化學(xué)纖維、非金屬材料 行業(yè)深度報(bào)告4000200002023年?duì)I業(yè)收入（億元）2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）2023年?duì)I業(yè)收入YOY2024Q1營(yíng)業(yè)收入YOY0%4504003503002502005002023年歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）2023年歸母凈利潤(rùn)YOY2024Q1歸母凈利潤(rùn)YOY100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%圖48：2023年化學(xué)纖維、非金屬材料板塊毛利率分別同比增35%30%25%20%5%0%橡膠塑料農(nóng)化制品化學(xué)制品化學(xué)原料化學(xué)纖維非金屬材料20222023較大幅度下滑，氮肥、磷肥及磷化、農(nóng)藥、鉀肥與復(fù)合肥子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)分別同 行業(yè)深度報(bào)告60040020005%0%2023年?duì)I業(yè)收入（億元）2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）2023年?duì)I業(yè)收入YOY2024Q1營(yíng)業(yè)收入YOY90807060504030200氮肥磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥2023年歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）2023年歸母凈利潤(rùn)YOY2024Q1歸母凈利潤(rùn)YOY0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%70%60%50%40%30%20%10%0%氮肥磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥20222023食品及飼料添加劑、有機(jī)硅、膠粘劑及膠帶子行業(yè)營(yíng)收分別同比-3.37%、+24.48%、 行業(yè)深度報(bào)告30%25%30%25%20%5%0%6004002023年?duì)I業(yè)收入（億元）2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）2023年?duì)I業(yè)收入YOY2024Q1營(yíng)業(yè)收入YOY80604020014000%12000%10000%8000%6000%4000%2000%0%-2000%2023年歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）2023年歸母凈利潤(rùn)YOY2024Q1歸母凈利潤(rùn)YOY35%30%25%20%5%0%2022202360040020002023年?duì)I業(yè)收入YOY2024Q1營(yíng)業(yè)收入YOY90807060504030200250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%純堿氯堿無(wú)機(jī)鹽煤化工鈦白粉2023年歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）2023年歸母凈利潤(rùn)YOY2024Q1歸母凈利潤(rùn)YOY 行業(yè)深度報(bào)告35%30%25%20%15%10%5%0%氯堿純堿無(wú)機(jī)鹽煤化工鈦白粉氯堿純堿20222023-8.82%、+1.56%、-3.35%，各子行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)有所分化，其中粘膠、氨綸歸母凈利4003503002502005002023年?duì)I業(yè)收入（億元）2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）2023年?duì)I業(yè)收入YOY2024Q1營(yíng)業(yè)收入YOY25%20%15%10%5%0%30252050(5)滌綸粘膠氨綸錦綸2023年歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）2023年歸母凈利潤(rùn)YOY2024Q1歸母凈利潤(rùn)YOY700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%滌綸滌綸粘膠氨綸錦綸20222023 行業(yè)深度報(bào)告20/3020/302023年石英股份、阿拉丁等公司盈利能力排名靠前。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年基化行業(yè)毛利率前五名公司分別為石英股份、阿拉丁、新開(kāi)源、鹽湖股份與華寶股司分別為石英股份、力量鉆石、同德化工、鹽湖股份與科拓生物，凈利率分別達(dá)到表1：2023年石英股份、阿拉丁等公司盈利能力排名靠前112233445566778899工、輪胎板塊行情符合預(yù)期3.3.1、鈦白粉：下游需求有望好轉(zhuǎn)，行業(yè) 行業(yè)深度報(bào)告21/3021/30管2023年鈦白粉需求與盈利逐步復(fù)蘇，但受2022年上半年高基數(shù)的展望未來(lái)，伴隨扶持政策的穩(wěn)步推進(jìn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒅鸩阶呦驈?fù)蘇，鈦白粉需求60%40%20%0%-20%-40%201920202021202220232024Q1龍佰集團(tuán)中核鈦白金浦鈦業(yè)惠云鈦業(yè)安納達(dá)魯北化工45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%201920202021202220232024Q1龍佰集團(tuán)中核鈦白金浦鈦業(yè)惠云鈦業(yè)安納達(dá)魯北化工80%60%40%20% 0%龍佰集團(tuán)中核鈦白金浦鈦業(yè)20232024Q125%20%15%10% 5% 0% 201920202021202220232024Q1 行業(yè)深度報(bào)告22/3022/30 201920202021202220232024Q1益于原材料價(jià)格的下滑，終端需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，下游有機(jī)硅深加工企業(yè)業(yè)績(jī)依舊整體表現(xiàn)尚可。展望未來(lái)，當(dāng)前有機(jī)硅DMC價(jià)格已經(jīng)跌破行業(yè)成本線，成本端支撐較 201920202021202220232024Q1160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%合盛硅業(yè)東岳硅材新安股份硅寶科技晨光新材回天新材60%50%40%30%20%0%201920202021202220232024Q1合盛硅業(yè)東岳硅材新安股份硅寶科技晨光新材回天新材200%150%100% 0% 20232024Q150%40%30%20%0%-10%201920202021202220232024Q1合盛硅業(yè)東岳硅材新安股份硅寶科技晨光新材回天新材3.3.3、純堿：2023年純堿行業(yè)盈利承壓，未來(lái)放，純堿供給量預(yù)期上漲明顯，整體來(lái)看純堿預(yù)期供大于求。展望未來(lái)，隨著未來(lái) 行業(yè)深度報(bào)告23/3023/3080%60%40%20% 0%-20%-40%-60%201920202021202220232024Q1遠(yuǎn)興能源山東?；p環(huán)科技和邦生物 云圖控股三友化工雪天鹽業(yè)中鹽化工50%40%30%20%0%-10%201920202021202220232024Q1遠(yuǎn)興能源山東海化雙環(huán)科技和邦生物 云圖控股三友化工雪天鹽業(yè)中鹽化工200%50%0%遠(yuǎn)興能源山東?；p環(huán)科技和邦生物云圖控股三友化工雪天鹽業(yè)中鹽化工20232024Q170%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%201920202021202220232024Q1遠(yuǎn)興能源山東?；p環(huán)科技和邦生物 云圖控股三友化工雪天鹽業(yè)中鹽化工年昊華科技、金石資源、三美股份、巨化股份、中欣氟材、永和股份營(yíng)收分別同比 行業(yè)深度報(bào)告24/3024/30201920202021202220232024Q160%50%40%30%20%0%201920202021202220232024Q1昊華科技金石資源三美股份巨化股份中欣氟材永和股份50%0%-50%-100%-150%-200%-250%昊華科技金石資源巨化股份中欣氟材永和股份三美股份20232024Q125%20%0%-5%-10%-15%201920202021202220232024Q1昊華科技金石資源三美股份巨化股份中欣氟材永和股份3.3.5、輪胎、化纖：輪胎行業(yè)盈利符合預(yù)期，化纖行業(yè)盈利有望貴州輪胎等。 行業(yè)深度報(bào)告25/3025/3040%35%30%25%20%15%10% -10%-15%2023