GLP-1RA藥物市場前景預測及資本運作策略研究報告

盛世華研·2008-2010年鋼行業(yè)調(diào)研報告GLP-1RA藥物企業(yè)資本運作策略研究報告內(nèi)容目錄TOC\o"1-3"\u一、前言 4二、2023-2028年GLP-1RA藥物市場前景及趨勢預測 42.12023年全球及中國LP-1RA市場分析 42.1.1諾和諾德、禮來瓜分全球GLP-1RA降糖市場 42.1.2進口企業(yè)壟斷國內(nèi)GLP-1市場 62.1.3GLP-1RA2型糖尿病適應癥市場規(guī)模測算 82.2國內(nèi)巨頭搶占先機，自主研發(fā)與仿制扎堆并進 112.2.1創(chuàng)新藥：2項NDA，7項處于III期臨床階段，9項處于II期臨床階段 112.2.2仿制藥：利拉魯肽僅華東醫(yī)藥上市，司美格魯肽仿制藥進入競速期 112.3已上市GLP-1RA療效對比 132.3.1阿斯利康-艾塞那肽：全球第一款GLP-1RA，聯(lián)用降糖效果更好 132.3.2諾和諾德-利拉魯肽：降糖與減肥效果俱佳 142.3.3諾和諾德-司美格魯肽：效果優(yōu)于一代產(chǎn)品利拉魯肽 172.3.4諾和諾德-司美格魯肽（口服）：全球第一款口服GLP-1RA 172.3.5禮來-度拉糖肽：長效降糖，降低心血管風險 192.3.6賽諾菲-利司那肽：聯(lián)用效果更好，抗體比率較高 202.3.7葛蘭素史克-阿必魯肽（Tanzeum）：長效降糖，顯著降低低血糖概率 212.3.8仁會生物-貝那魯肽：首款國產(chǎn)短效GLP-1 222.3.9聚乙二醇洛塞那肽：首款國產(chǎn)長效GLP-1RA 222.42024-2030年糖尿病用藥：GLP-1市場發(fā)展前景 242.4.1糖尿病患者2型糖尿病占比極高，GLP-1受體激動劑藥物整體療效卓越 242.4.2糖尿病患者基數(shù)大，潛在市場空間廣闊 252.4.3GLP-1受體激動劑在糖尿病領域潛力巨大，長效制劑是未來該領域的主導產(chǎn)品 26三、GLP-1RA藥物企業(yè)資本運作策略及建議 273.1企業(yè)資本運作相關概念 273.1.1資本運作的內(nèi)涵 273.1.2資本運作的模式 283.2資本運作對企業(yè)成長的作用分析 293.2.1企業(yè)成長理論 29（1）企業(yè)成長動因 29（2）企業(yè)成長要素 293.2.2資本運作與企業(yè)成長的關系 29（1）資本運作和市場競爭的關系 29（2）資本運作與企業(yè)規(guī)模之間的關系 303.2.3資本運作對企業(yè)成長的作用 30（1）資本運作對企業(yè)成長的促進作用 30（2）資本運作對企業(yè)成長的制約作用 313.4資本運作在企業(yè)成長中的運營策略 323.4.1資本運作對民營企業(yè)成長階段的重要性 323.4.2我國民營企業(yè)資本運作存在的主要問題 33（一）資本運作管理觀念有待提升 33（二）資本運作戰(zhàn)略不全面 33（二）資本運作策略存在缺陷 33（三）外部政策環(huán)境還不夠優(yōu)化 343.4.3不同成長階段中的資本運作模式運用 34（一）創(chuàng)業(yè)期 34（二）成長期 34（三）成熟期 353.4.4企業(yè)資本運作的對策建議 35（一）提升現(xiàn)代化資本運作管理觀念 35（二）全方位定制資本運作戰(zhàn)略 35（三）加大資本運作管理及創(chuàng)新 35（二）加強對企業(yè)資本運作的監(jiān)督 363.5醫(yī)藥企業(yè)資本運作策略建議 363.5.1明確資本運作目標 363.5.2優(yōu)化資本結構 373.5.3拓展融資渠道 373.5.4加強投資管理 373.5.5利用資本市場進行并購重組 373.5.6建立風險防控體系 373.5.7加強資本運作團隊建設 373.6企業(yè)資本運作及融資策略 383.6.1企業(yè)資本運作及融資所面臨的風險 38（1）企業(yè)資本運作所面臨的風險 38（2）融資所面臨的風險 383.6.2企業(yè)資本運作與融資現(xiàn)狀及所存問題 39（1）融資結構存在不合理的現(xiàn)象 39（2）資本市場監(jiān)督體系仍存漏洞 39（3）資本市場功能仍待完善 403.6.3企業(yè)資本運作與融資所存問題的應對策略 40（1）完善企業(yè)自身的資本運作的監(jiān)督管理機制 40（2）進一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結構 40（3）進一步規(guī)范并約束我國資本市場 41（4）合理解決信息不對稱的問題 413.7基于企業(yè)戰(zhàn)略轉型的資本運作與投融資能力提升策略研究 423.7.1提升企業(yè)戰(zhàn)略轉型中資本運作與投融資能力的重要性 423.7.2企業(yè)戰(zhàn)略轉型中資本運作與投融資存在的問題 42（一）資本運作和投融資觀念比較單薄 42（二）缺少成熟穩(wěn)定的經(jīng)理人市場 43（三）監(jiān)督激勵機制不夠完善 43（四）內(nèi)部控制相對薄弱 433.7.3企業(yè)戰(zhàn)略轉型中資本運作與投融資能力的提升策略 43（一）提高對資本運作和投融資能力提升的認識 43（二）完善資本運作和投融資機制 44（三）創(chuàng)新資本運作和投融資模式 44（四）完善股權結構 44（五）加強經(jīng)理人市場的建設 443.8公司資本運作風險防控策略 453.8.1資本運作風險 453.8.2公司資本運作戰(zhàn)略 46（一）投資擴張戰(zhàn)略 46（二）低成本擴張戰(zhàn)略 46（三）穩(wěn)定現(xiàn)金流戰(zhàn)略 46（四）實施對外合作戰(zhàn)略 473.8.3公司資本運作風險分析 47（一）籌資風險 47（二）項目投資風險 47（三）經(jīng)營風險 47（四）市場風險 48（五）政策性風險 483.8.4公司資本運作的風險防控 48（一）融資風險控制 48（二）投資風險控制 49（三）經(jīng)營風險控制 49（四）市場風險控制 49（五）政策性風險控制 49四、GLP-1RA藥物企業(yè)《資本運作策略》制定手冊 504.1動員與組織 504.1.1動員 504.1.2組織 514.2學習與研究 514.2.1學習方案 514.2.2研究方案 524.3制定前準備 534.3.1制定原則 534.3.2注意事項 544.3.3有效戰(zhàn)略的關鍵點 554.4戰(zhàn)略組成與制定流程 574.4.1戰(zhàn)略結構組成 574.4.2戰(zhàn)略制定流程 584.5具體方案制定 594.5.1具體方案制定 594.5.2配套方案制定 61五、GLP-1RA藥物企業(yè)《資本運作策略》實施手冊 625.1培訓與實施準備 625.2試運行與正式實施 625.2.1試運行與正式實施 625.2.2實施方案 635.3構建執(zhí)行與推進體系 635.4增強實施保障能力 645.5動態(tài)管理與完善 655.6戰(zhàn)略評估、考核與審計 65六、總結：商業(yè)自是有勝算 66一、前言在當前的市場環(huán)境下，資本運作已然成為了企業(yè)重點的管理工作。近年來，隨著我國資本市場的愈加成熟，企業(yè)的經(jīng)營模式與經(jīng)營結構較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國部分企業(yè)中，其開展資本運作活動的時間較短，在資本運作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對此，企業(yè)要在實際經(jīng)營與發(fā)展過程中，不斷探索與尋求資本運作的科學方法與措施，強化企業(yè)自身的資金運用效率，并通過融資等手段及時解決企業(yè)自身的資金問題，通過資本運作來保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。下面，我們先從GLP-1RA藥物行業(yè)市場進行分析，然后重點分析并解答以上問題。相信通過本文全面深入的研究和解答，您對這些信息的了解與把控，將上升到一個新的臺階。這將為您經(jīng)營管理、戰(zhàn)略部署、成功投資提供有力的決策參考價值，也為您搶占市場先機提供有力的保證。二、2023-2028年GLP-1RA藥物市場前景及趨勢預測2.12023年全球及中國LP-1RA市場分析2.1.1諾和諾德、禮來瓜分全球GLP-1RA降糖市場重磅新品迭出，全球GLP-1產(chǎn)品銷售額迅速爬坡。全球GLP-1激動劑銷售額從2018年的87.3億美元迅速增至2022年的240.1億美元，2019-2022年全球GLP-1類藥物市場規(guī)模年復合增長率高達28.7%。市場集中度較高，諾和諾德、禮來兩大巨頭瓜分。2022年諾和諾德的司美格魯肽共占據(jù)近51%的市場份額，其中Ozempic、Rybelsus、Wegovy分別貢獻94.3、17.8、9.8億美元；利拉魯肽藥物Victoza、Saxenda分別貢獻19.4、16.8億美元，共占15%的市場份額；截至2023年5月諾和諾德GLP-1產(chǎn)品占全球市場份額的54%。禮來的度拉糖肽2022年銷售額74.4億美元（31%），其首款雙靶GLP-1R/GIPR受體激動劑替爾泊肽2022年5月FDA獲批上市，2022/2023Q1分別實現(xiàn)銷售額4.8/5.7億美元，銷售爬坡速度遠超同期度拉糖肽及司美格魯肽。圖表：諾和諾德GLP-1產(chǎn)品全球市場份額及增速（2023年5月）圖表：2022年全球GLP-1激動劑市場份額（%）圖表：全球GLP-1激動劑歷年銷售額（億美元）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，PDB，諾和諾德年報2.1.2進口企業(yè)壟斷國內(nèi)GLP-1市場國內(nèi)已上市GLP-1受體激動劑共8款，包括進口產(chǎn)品6款：艾塞那肽（阿斯利康/三生制藥）、艾塞那肽微球（阿斯利康/三生制藥）、利拉魯肽（諾和諾德）、利司那肽（賽諾菲）、度拉糖肽（禮來）、司美格魯肽（諾和諾德）；國產(chǎn)產(chǎn)品2款：貝那魯肽（仁會生物）、聚乙二醇洛塞那肽（江蘇豪森）。諾和諾德占據(jù)我國市場最高份額。根據(jù)PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，2023Q1諾和諾德的司美格魯肽、利拉魯肽在我國GLP-1RA市場份額約為75%；排名第二為禮來的度拉糖肽，占比約為19%，市場格局較為集中。諾和諾德財報顯示，截至2023年5月，諾和諾德中國區(qū)GLP-1RA銷售額為31.2億丹麥克朗（約合4.7億美元，+97%），增速強勁。中國糖尿病處方中GLP-1RA占全部處方的2%，低于全球平均水平的5%、遠低于北美地區(qū)的11%。圖表：諾和諾德GLP-1產(chǎn)品中國市場份額及增速（2023年5月）圖表：我國樣本醫(yī)院GLP-1激動劑2012-2023年銷售額（萬元）圖表：2023Q1我國樣本醫(yī)院GLP-1激動劑市場份額（%）數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，PDB，仁會生物招股說明書、諾和諾德公司公告*注：取1丹麥克朗=0.15美元計2.1.3GLP-1RA2型糖尿病適應癥市場規(guī)模測算全球市場：據(jù)輝瑞公司報告預計，2030年GLP-1RA在2型糖尿病領域全球市場規(guī)模可達350-400億美元。圖表：全球GLP-1RA用于2型糖尿病適應癥市場規(guī)模（億美元）中國市場：據(jù)諾和諾德預計，遠期中國糖尿病患者人數(shù)可達1.8億人，其中90%為2型糖尿病。假設：基于《健康中國行動（2019-2030年）》我國糖尿病治療率為33%，目標為治療率持續(xù)提高，假設遠期治療率為40%；據(jù)諾和諾德年報，假設中國GLP-1RA2022年滲透率約為3%，假設遠期滲透率為13%，與目前北美地區(qū)GLP-1RA處方率水平相近；單日治療費用由中標價格及2022年市占率加權平均得出，部分品種尚未放量或納入醫(yī)保，因此假設2022年GLP-1RA單日治療費用為15元，遠期單日治療費用在醫(yī)保及集采影響下降為10元左右。計算得出，我國GLP-1RA用于2型糖尿病的遠期市場規(guī)模預計達298.9億元。圖表：GLP-1RA人均治療費用測算圖表：2022與2030年、2045年中國GLP-1RA用于2型糖尿病藥物市場規(guī)模測算數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德年報，輝瑞2022年Near-TermLaunchesHigh-ValuePipelineDay演示材料*注：每月費用為最新中標價，平均每月費用按照市占率加權平均2.2國內(nèi)巨頭搶占先機，自主研發(fā)與仿制扎堆并進2.2.1創(chuàng)新藥：2項NDA，7項處于III期臨床階段，9項處于II期臨床階段圖表：國內(nèi)進展前列的GLP-1RA藥物（糖尿病適應癥）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方*注：數(shù)據(jù)截至2023年8月2.2.2仿制藥：利拉魯肽僅華東醫(yī)藥上市，司美格魯肽仿制藥進入競速期圖表：利拉魯肽仿制藥（糖尿病適應癥）圖表：司美格魯肽仿制藥（糖尿病適應癥）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方*注：數(shù)據(jù)截至2023年8月2.3已上市GLP-1RA療效對比2.3.1阿斯利康-艾塞那肽：全球第一款GLP-1RA，聯(lián)用降糖效果更好艾塞那肽為蜥蜴唾液腺分泌的毒液中提取的一種天然GLP-1類似物，與人GLP-1有53%同源性，是阿斯利康研發(fā)的全球第一款GLP-1RA，2005年在美國上市。艾塞那肽屬于短效GLP-1RA，其半衰期為2-4h，一天需注射2次。經(jīng)臨床研究發(fā)現(xiàn)，艾塞那肽可降低HbA1c0.5%~1.0%。艾塞那肽與二甲雙胍聯(lián)用對降血糖的效果最佳，在每日兩次，每次10微克的劑量下，30周時HbA1c≤7%患者比例為40%，血糖相較于基線下降0.9%。艾塞那肽與二甲雙胍聯(lián)用體重控制效果好。30周治療期中使用艾塞那肽（10微克）+二甲雙胍的2型糖尿病患者的體重較基線下降2.6kg。艾塞那肽與二甲雙胍和噻唑烷二酮類(TZD)聯(lián)用不增加低血糖風險，但與磺脲類合用會增加低血糖發(fā)生率。惡心不良反應發(fā)生率為40%-50%，大多數(shù)治療開始時出現(xiàn)惡心的患者，癥狀的發(fā)生頻度和嚴重程度會隨著繼續(xù)治療時間的延長而減輕。由于艾塞那肽的分子結構是蜥蜴源多肽Excendin-4，同源性較低，38%的患者產(chǎn)生了抗體。艾塞那肽的清除經(jīng)腎小球濾過與蛋白酶水解完成，因此終末期腎病及腎功能嚴重損害患者(肌酐清除率<30mL/min)不推薦使用。艾塞那肽注射液緩釋劑型(Bydureon)為艾塞那肽長效版本，采用PLGA微球技術通過改變藥物劑型達到藥物緩慢釋放，只需每周1次給藥，2011年6月在歐盟獲批，2012年1月獲FDA批準上市。研究分別比較了艾塞那肽緩釋劑型、艾塞那肽常規(guī)劑型、大劑量匹格列酮、西格列汀或甘精胰島素的治療效果，結果顯示，艾塞那肽緩釋注射劑降低HbA1c水平和體重效果更佳，同時不增加低血糖風險，且緩釋劑型引起的惡心反應及注射部位硬結較普通劑型少。數(shù)據(jù)來源：艾塞那肽說明書2.3.2諾和諾德-利拉魯肽：降糖與減肥效果俱佳利拉魯肽是諾和諾德生產(chǎn)的第一代GLP-1RA，由GLP-1類似物與脂肪酸共價結合形成的衍生物，半衰期為11~15h，利拉魯肽是全球第一款長效GLP-1RA，可以實現(xiàn)一天注射一次。最早在2009年歐盟上市，2011年NMPA獲批上市。HbA1c降低可達到1.0~1.5%，單用效果優(yōu)于格列美脲，聯(lián)用降糖效果優(yōu)于艾塞那肽、西格列汀、甘精胰島素，其中與12mg利拉魯肽與二甲雙胍和羅格列酮一起聯(lián)用在26周治療過程結束后達到HbA1c≤7%比例達到57%，血糖下降1.5%。利拉魯肽作為長效的GLP-1降糖藥，有利于對空腹血糖控制；無論是單藥還是聯(lián)用藥均表現(xiàn)出較好的減肥效果。每天單獨使用1.8mg和1.2mg利拉魯肽情況下，體重分別下降2.5kg和2.1kg。與此同時，與二甲雙胍聯(lián)用時，體重分別下降2.8kg和2.6kg。數(shù)據(jù)來源：利拉魯肽說明書數(shù)據(jù)來源：利拉魯脅說明書2.3.3諾和諾德-司美格魯肽：效果優(yōu)于一代產(chǎn)品利拉魯肽司美格魯肽（Ozempic）是諾和諾德第二代GLP-1RA，相對于諾和諾德的第一代GLP-1短效降糖藥利拉魯肽（一天一次），司美格魯肽為長效降糖，一周注射一次。HbA1c降低可達到1.5-1.8%，單用效果優(yōu)于西格列?。―PP-4）、利拉魯肽及度拉魯肽。1）SUSTAIN2：司美格魯肽（1mg）HbA1c下降1.5%，西格列汀（100mg）只下降了0.7%。2）SUSTAIN10：3期臨床試驗數(shù)據(jù)表明，在接受治療30周后，司美格魯肽組HbA1c水平下降1.7%，優(yōu)于利拉魯肽的1.0%。3）SUNSTAIN7：司美格魯肽（0.5mg）和度拉糖肽（0.75mg）組HbA1c分別降低1.5%和1.1%，減重效果佳，在與基礎胰島素和二甲雙胍聯(lián)用30周時，體重下降6kg，單藥治療56周體重也下降了5.5kg。在SUSTAIN2中(見下頁)，相較于西格列汀的1.9kg，司美格魯肽減重達到4.3kg（0.5mg）和6.1kg（1.0mg）。在SUNSTAIN7中減重效果同樣優(yōu)于度拉糖肽。司美格魯肽具有對心腦血管獲益功效。在一項持續(xù)時間為2年，3297名2型糖尿病患者并伴有動脈粥樣硬化性心血管疾病每周一次司美格魯肽的實驗中，司美格魯肽組和安慰劑組分別有6.6%和8.9%受試者發(fā)生了不良心血管事件風險（MACE），相對于安慰劑組，司美格魯肽組不良心血管事件降低了26%，心肌梗死的風險降低26%，心血管死亡風險降低2%，治療2年后，腦卒中風險顯著降低39%。2.3.4諾和諾德-司美格魯肽（口服）：全球第一款口服GLP-1RA司美格魯肽（Rybelsus）是諾和諾德第三代GLP-1RA，也是全球第一款口服制劑的GLP-1受體激動劑降糖藥物，在2019年9月獲得FDA批準在美上市，上市首年銷售額就達到了750萬美元，截至目前已經(jīng)在歐盟、日本、加拿大等國家或地區(qū)上市，并于2020年中國上市?？诜久栏耵旊南嗬^擊敗恩格列凈、西格列汀，與利拉魯肽降糖效果相當，減肥效果更好。PIONEER1-7系列臨床試驗表明，口服Rybelsus可以使HbA1c降低1-1.8%，體重降低2.9-5KG。PIONEER4結果顯示每日一次7mg的Rybelsus降糖效果不劣于每日注射一次0.75mg的利拉魯肽，52周時口服司美格魯肽、利拉魯肽和安慰劑組HbA1c分別降低1.2%、0.9%和0.2%。在減重方面，口服司美格魯肽的效果明顯優(yōu)于利拉魯肽（5.0kgvs3.1kgvs1.2kg）。某些劑量的Rybelsus降糖減重效果優(yōu)于西格列?。―PP-4抑制劑）、恩格列凈（SGLT2抑制劑）和利拉魯肽。在PIONEER6研究中證明具有一定的心血管安全性并且能夠顯著降低2型糖尿病患者的心血管死亡率。在PIONEER5研究中顯示，口服14mg的Rybelsus能夠使中度腎損傷糖尿病患者顯著獲益。數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德官網(wǎng)2.3.5禮來-度拉糖肽：長效降糖，降低心血管風險一周注射一次的度拉糖肽極大提高患者的接納程度，與此同時降糖效果也較好。單藥治療對比數(shù)據(jù)來看，降糖效果明顯優(yōu)于單用西格列汀。在和西格列汀的對比試驗中，每周一次1.5mg度拉糖肽，HbA1c下降1.22%（類似利拉魯肽，HbA1c=7%比例略優(yōu)于利拉魯肽），空腹血糖下降42.84mg/dL，顯著優(yōu)于西格列汀。無論是單用還是聯(lián)用，減重減肥效果好，每周注射一次1.5mg度拉糖肽，52周后最多可減輕3.03kg（優(yōu)于利拉魯肽，不如司美格魯肽）。度拉糖肽被證明具有心血管獲益功效。根據(jù)Lancent上公布的REWIND研究結果發(fā)現(xiàn)，度拉糖肽可將心血管不良事件風險降低12%。該研究報告指出，在常規(guī)治療中加入度拉糖肽，可作為伴有心血管疾病風險的T2DM患者一級預防和二級預防的良好干預手段。數(shù)據(jù)來源：度拉糖肽說明書2.3.6賽諾菲-利司那肽：聯(lián)用效果更好，抗體比率較高與二甲雙胍/胰島素/波格列酮聯(lián)用均優(yōu)于單用的降糖效果。利司那肽與甘精胰島素及二甲雙胍（或噻唑烷二酮）進行三聯(lián)使用效果最佳，達到HbA1c=7%患者比例可以達到50%，下降幅度為0.7。單用或者與二甲雙胍聯(lián)用對空腹血糖控制較好，但與其他降糖藥聯(lián)用對空腹血糖控制不佳。降糖與減重效果類似艾塞那肽。利司那肽減重效果顯著，單用或者與二甲雙胍聯(lián)用取得不錯的效果，但與胰島素聯(lián)用時，減重效果不佳。出現(xiàn)較高比例的抗利司那肽抗體，由于分子結構為改構的Exendin-4，結構同源性最低，僅為50%，在安慰劑對照研究24周結束時，69.8%的患者呈現(xiàn)抗體陽性狀態(tài)，但利司那肽抗體并未影響藥物降糖效果。數(shù)據(jù)來源：利司那肽說明書2.3.7葛蘭素史克-阿必魯肽（Tanzeum）：長效降糖，顯著降低低血糖概率阿必魯肽是葛蘭素史克研發(fā)的改構GLP-1，屬于長效GLP-1受體激動劑降糖藥，可實現(xiàn)一周一次給藥。降糖效果類似艾塞那肽。阿必魯肽降糖效果相對于利拉魯肽要弱一些，每周一次阿必魯肽相比每日一次利拉魯肽的對照組HbA1c降幅更小（利拉魯肽對阿必魯肽：-0.8%vs-1%），同時阿必魯肽組注射部位反應更大（利拉魯肽對阿必魯肽：12.9%vs5.4%），但是阿必魯肽組出現(xiàn)腸道不良反應事件較少（利拉魯肽組對阿必魯肽組：49%vs35.9%）。與胰島素聯(lián)用能顯著降低低血糖發(fā)生概率，相對于甘精胰島素+二甲雙胍和賴脯胰島素+甘精胰島素發(fā)生低血糖概率分別為27%和30%，而對應的阿必魯肽組發(fā)生低血糖概率分別為17%和16%。數(shù)據(jù)來源：阿必魯肽說明書2.3.8仁會生物-貝那魯肽：首款國產(chǎn)短效GLP-1貝那魯肽是由仁會生物自主研發(fā)生產(chǎn)的短效GLP-1RA，2016年獲NMPA批準上市，也是我國首款國產(chǎn)研發(fā)成功上市的GLP-1RA。III期臨床試驗中，貝那魯肽聯(lián)合二甲雙胍治療方式，12周后患者達到HbA1c=7%比例為21.4%，只服用二甲雙胍的對照組僅有11.8%比例達到HbA1c=7%。但由于貝那魯肽屬于短效GLP-1RA，需每日進行三次皮下注射。數(shù)據(jù)來源：貝那魯肽說明書2.3.9聚乙二醇洛塞那肽：首款國產(chǎn)長效GLP-1RA聚乙二醇洛塞那肽2019年獲批上市，是豪森藥業(yè)自主研發(fā)生產(chǎn)的國內(nèi)第一款長效GLP-1RA，也是國內(nèi)第三款上市的長效GLP-1RA，有望打破利拉魯肽的在我國GLP-1RA市場的壟斷地位。該藥采取聚乙二醇修飾，只需要一周注射一次。豪森藥業(yè)擁有一項聚乙二醇洛塞那肽化合物的專利，將于2026年到期。降糖效果顯著，對餐后血糖和空腹血糖均有較好的效果。根據(jù)III期臨床試驗，用藥24周后，0.1mg洛塞那肽組、0.2mg洛塞那肽組相對于安慰劑組能夠更顯著地改善HbA1c的水平，且0.2mg組降低幅度更大。具有降低低血糖效果。與二甲雙胍聯(lián)用24周，0.1mg洛塞那肽組的低血糖發(fā)生率為1.59%，顯著低于0.1mg洛塞那肽+二甲雙胍組的2.2%的低血糖發(fā)生概率?？贵w陽性率維持較低水平。盡管聚乙二醇的分子結構為改構的Exendin-4，具有較低的結構同源性，通常會更容易產(chǎn)生抗藥抗體。但從臨床來看，來自799名受試者的血清樣本來看，總體的抗體陽性率為5.2%。數(shù)據(jù)來源：貝那魯肽說明書2.42024-2030年糖尿病用藥：GLP-1市場發(fā)展前景2.4.1糖尿病患者2型糖尿病占比極高，GLP-1受體激動劑藥物整體療效卓越2型糖尿病是最常見的糖尿病類型。糖尿病是一種嚴重的慢性疾病，由體內(nèi)血糖水平過高所致，其發(fā)生原因為身體不能夠產(chǎn)生或分泌不足胰島素，抑或人體不能有效使用體內(nèi)產(chǎn)生的胰島素。糖尿病可以主要分為3類，其中1型糖尿病普遍發(fā)生在孩童時期；2型糖尿?。═2DM）普遍發(fā)生在40歲以后，在整個糖尿病患者的占比超過90%；妊娠糖尿病主要發(fā)生在懷孕期間。除了以上三類還有一些特殊的不常見糖尿病。糖尿病嚴重損害患者健康，4類檢測可用于診斷糖尿病。根據(jù)IDF聯(lián)盟，4類測試可被用于診斷糖尿病，分別為空腹血糖測試、口服葡萄糖耐量試驗、糖化血紅蛋白（HbA1c）測試和隨機血糖檢測，當測試結果高于下述診斷標準，個體會被認定為糖尿病。但是，對于未出現(xiàn)癥狀的高血糖患者，2個檢測結果異常才能被診斷為糖尿病患者。由于糖尿病患者長期處在高血糖狀態(tài)，血管病變的可能性也會增加，導致各類組織和器官的血液供應會受限，帶來功能障礙和器官衰竭，如心血管疾病、神經(jīng)病變、腎病等并發(fā)癥。GLP-1在葡萄糖穩(wěn)態(tài)中起到重要作用，通過多重方式實現(xiàn)對血糖的控制。GLP-1是腸促胰島素，它是由在遠端回腸、直腸和結腸的L細胞在進餐攝入和吸收葡萄糖、蛋白質(zhì)和脂肪后分泌的物質(zhì)。GLP-1在葡萄糖穩(wěn)態(tài)中起到重要作用，GLP-1與胰腺β細胞上的GLP-1受體結合后，主要通過激活環(huán)磷酸腺苷（cAMP）依賴的蛋白激酶A（PKA）信號通路，進而促進含有胰島素囊泡胞吐，釋放到循環(huán)中協(xié)助降低血糖水平。GLP-1除了以葡萄糖濃度依賴的方式促進胰島素分泌，還會抑制不適當?shù)牟秃笠雀哐撬蒯尫牛辉黾蛹∪夂椭窘M織葡萄糖攝??；降低肝臟葡萄糖生成；改善胰島素敏感性；和延緩胃排空（放緩對葡萄糖的吸收）、減輕饑餓感并減少食物攝入量，通過多種方式實現(xiàn)對人體內(nèi)葡萄糖的控制。在國內(nèi)2型糖尿病治療路徑中，GLP-1受體激動劑被首推用于患有ASCVD或CDK并發(fā)癥的患者。2021年4月中華醫(yī)學會糖尿病學分會發(fā)布了《中國2型糖尿病防治指南（2020年版）》，其中包含T2DM患者治療的簡易路徑：T2DM患者的一線治療為生活方式干預和二甲雙胍。對于一線治療后，仍血糖未達標的T2DM患者，應根據(jù)其病情特點選擇二聯(lián)藥物，進行二聯(lián)治療。對于合并動脈粥樣硬化性心血管疾?。ˋSCVD）或心血管風險高危的需要從GLP-1受體激動劑或SGLT2i中選擇；合并心力衰竭或慢性腎病的患者首選SGLT2i，但后者，可考慮選用GLP-1受體激動劑。在二聯(lián)治療后，3個月內(nèi)患者如果不能有效控制血糖，病人應開始三聯(lián)治療，即在二聯(lián)治療的基礎上加用一種不同機制的降糖藥物。最后，當患者在三聯(lián)治療后血糖仍不達標，治療方案則應被調(diào)整為多次胰島素治療（基礎胰島素加餐時胰島素或每日多次預混胰島素）。海外指南中GLP-1類似物的使用范圍更加廣泛。2022年12月美國糖尿病協(xié)會發(fā)布了《StandardsofMedicalCareinDiabetes-2023》。該指南，提出了個別區(qū)別于上述“2型糖尿病藥物治療路徑圖”的地方：當患者被診斷出T2DM時需開始藥物治療，除非有禁忌癥；體重管理是2型糖尿病患者降糖管理的重要組成部分，降糖治療方案應考慮支持體重管理目標的策略；部分患者在開始治療時，可以考慮早期聯(lián)合治療；對于T2DM成人患者，GLP-1受體激動劑優(yōu)于胰島素；如果使用胰島素、建議與GLP-1受體激動劑聯(lián)合使用，以提高療效和治療效果的持久性；對于血糖未達標的T2DM患者應盡早強化治療。國內(nèi)的指南一般會綜合考慮海外指南和現(xiàn)有文獻。在目前的海外指南下藥物治療有望早開始，提升藥物市場空間，其中GLP-1受體激動劑的重要性也得到了進一步的認證。GLP-1受體激動劑降糖效果突出，臨床獲益性多樣。根據(jù)美國糖尿病協(xié)會發(fā)布的《StandardsofMedicalCareinDiabetes-2023》，降糖藥物主要被分為8類分別為二甲雙胍、SGLT-2抑制劑、GLP-1受體激動劑、GIP/GLP-1受體激動劑、DPP-4抑制劑、噻唑烷二酮類、磺脲類和胰島素。從降糖效果看，GLP-1受體激動劑、GIP/GLP-受體激動劑和胰島素的效果最優(yōu)，均屬于高效—非常高效的范圍。從低血糖發(fā)生的可能性看，除了磺脲類和胰島素類兩類藥物有潛在致低血糖的風險，其余藥物均無該風險。從體重變化維度看，GLP-1受體激動劑和GIP/GLP-1受體激動劑的減重效果突出。從對心血管影響和腎功能影響來看，僅僅只有GLP-1受體激動劑和SGLT-2抑制劑有該方面的臨床獲益。長期處于高血糖狀態(tài)對身體的各類器官都是潛在的風險，額外的臨床獲益對于患者而言是有益的。綜合來看，GLP-1受體激動劑類藥物的各方面表現(xiàn)突出，值得推薦使用。2.4.2糖尿病患者基數(shù)大，潛在市場空間廣闊糖尿病為21世紀全球增長最快的公共健康問題之一。根據(jù)IDFDiabetesAtlas(10thedition)，2021年全球20-79歲人群中共5.37億名糖尿病患者，該數(shù)字預計會在2030年達到6.43億人；全球未被診斷的糖尿病患者約為2.40億人，未被診斷率高達44.7%。受到城市化、老齡化、超重和肥胖患病率增加還有中國人T2DM的遺傳易感性的影響1，我國糖尿病患者人數(shù)顯著增加，根據(jù)IDFDiabetesAtlas(10thedition)，我國是擁有全球成人糖尿病患者最多的國家；2021年國內(nèi)20-79歲人群中糖尿病患者人數(shù)為1.4億人，預計在2030年將達到1.6億人；雖然國內(nèi)糖尿病的患者基數(shù)大，但是未被診斷率仍然較高，達到51.7%，這意味著隨著我國糖尿病患者的診斷率逐漸升高，我國糖尿病藥物市場空間也會逐步擴大。2.4.3GLP-1受體激動劑在糖尿病領域潛力巨大，長效制劑是未來該領域的主導產(chǎn)品在糖尿病領域中，GLP-1受體激動劑的放量是全球趨勢。根據(jù)諾和諾德公司公告，從2017年到2021年全球四類糖尿病藥物（GLP-1、胰島素、SGLT-2抑制劑和DPP-4抑制劑）的銷售情況來看，GLP-1受體激動劑的CAGR達到19%，增長率不僅為四類藥物中最高的，也遠超過整個糖尿病藥物市場的增幅。另外，從諾和諾德的2022全年各領域的銷售額和增長率分析，公司胰島素的銷售額無論在北美還是其他海外國家都逐步下行，而GLP-1受體激動劑卻在高速上升。結合上述情況來看，降糖用GLP-1受體激動劑的放量是全球趨勢，其具有良好的市場潛力。國內(nèi)GLP-1受體激動劑未來潛在增長空間大。根據(jù)諾和諾德公司公告，GLP-1受體激動劑在歐美患者（包含：美國、英國和法國）中使用的人數(shù)占比為9%，按銷售額計算其市場占比能達到33%，且處于快速攀升階段，可見GLP-1受體激動劑的市場很大；到2022年11月為止，全球GLP-1受體激動劑在糖尿病藥物中的處方量占比為5%，其中北美滲透率最高達到11%，而大中華地區(qū)（包含中國內(nèi)陸、中國臺灣和中國香港）的處方占比僅為2%?？紤]到海外發(fā)達國家GLP-1受體激動劑的滲透率和增長態(tài)勢，及目前國內(nèi)GLP-1受體激動劑的滲透率水平仍然較低的情況，未來我國的GLP-1藥物在糖尿病領域的潛在增長空間較大。海外GLP-1受體激動劑為降糖藥中的銷售額冠軍，其國內(nèi)銷售額存在提升空間。根據(jù)藥春秋微信公眾號，2020年全球銷量Top10降糖藥中有3款GLP-1受體激動劑，分別為度拉魯肽、索馬魯肽（又名司美格魯肽）和利拉魯肽。以上3款藥物均入榜2022年全球藥品銷售額TOP100（轉引自insight數(shù)據(jù)庫公眾號），合計銷售額超過176億美元，其中排名最高的降糖用司美格魯肽（Ozempic）銷售額為84.55億美元，而其他排名超過司美格魯肽的藥物均非降糖藥。從上述數(shù)據(jù)中可以看出，GLP-1受體激動劑在降糖領域極具前景，有望成為降糖藥中的佼佼者。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫，2022年樣本醫(yī)院Top10降糖藥中有三款GLP-1受體激動劑，最高排名第二，因此單從樣本醫(yī)院端數(shù)據(jù)看，國內(nèi)降糖藥GLP-1受體激動劑仍存在提升空間。GLP-1受體激動劑銷售額迅速增長，市場認可度不斷提高。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫，2016年到2022年，樣本醫(yī)院九大類糖尿病藥物中GLP-1受體激動劑的銷售額基本呈上升趨勢，其銷售額從2016年的8432萬元增至2022年的12.09億元，6年復合年均增長率達到55.87%，為八類藥物中最高的（不包含SGLT-2抑制劑，由于缺少2016年的數(shù)據(jù)）；另外在樣本醫(yī)院中，根據(jù)銷售額占比情況分析，GLP-1受體激動劑類藥物從2016年的1.51%上升到了2022年的21.16%。無論是從銷售額還是銷售占比看，GLP-1受體激動劑類藥物都處于高速的上升期，顯示出國內(nèi)該類藥物在糖尿病領域的接受和認可程度在逐漸升高。利拉魯肽的市場份額受到度拉糖肽和司美格魯肽侵蝕，長效周制劑GLP-1受體激動劑主導是未來發(fā)展趨勢。根據(jù)Bloomberg，GLP-1受體激動劑在糖尿病領域的全球銷售額占比情況（按產(chǎn)品劃分）來看，諾和諾德的利拉魯肽（商品名：Victoza）在2016年的銷售額占比達到60.80%后，持續(xù)下滑，2021年占比僅為15.51%；禮來的度拉糖肽（商品名：Trulicity）后來居上，從2016年起銷售額占比持續(xù)提升，達到峰值42.26%后開始緩慢下降；司美格魯肽（商品名：Ozempic）自2018上市后，僅花費3年時間占比就達到34.73%，表現(xiàn)出超高的增長率。整體來看，利拉魯肽的市場占比受到了度拉糖肽和司美格魯肽的沖擊。從GLP-1受體激動劑在糖尿病領域的全球銷售額占比情況（按照注射頻率和劑型劃分）來看，GLP-1受體激動劑周注射劑的銷售額占比持續(xù)提升，而日注射劑的銷售額占比持續(xù)下降，在2021年GLP-1受體激動劑周制劑的市場份額更是達到79.15%。從全球的發(fā)展趨勢來看，未來主要的銷售焦點主要還是在長效GLP-1受體激動劑注射劑上，短效GLP-1受體激動劑的市場份額會逐步縮水，而口服劑型作為新劑型，憑借其便利性有望市場份額維持較高上升態(tài)勢。GLP-1受體激動劑在糖尿病領域極具增長潛力，未來市場空間廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文分析（轉引自中國食品藥品網(wǎng)），全球GLP-1受體激動劑在糖尿病領域2020年的整體市場規(guī)模為131億美元，其中短效的GLP-1受體激動劑和長效GLP-1受體激動劑的市場規(guī)模分別為44和88億美元，整個市場預計在2025年達到283億美元。國內(nèi)GLP-1受體激動劑在糖尿病領域2020年整體的市場規(guī)模約為16億人民幣，其中短效GLP-1受體激動劑和長效GLP-1受體激動劑的市場規(guī)模分別為13億元和3億元左右。短效和長效GLP-1受體激動劑預計在2025年達到50億元、107億元的市場規(guī)模，合計整體市場規(guī)模約為156億元。預計2020-2025E短效GLP-1的CAGR為30.5%，而長效GLP-1受體激動劑的CAGR為100.6%。從長期來看，長效GLP-1受體激動劑較短效GLP-1受體激動劑的市場增長潛力更大。三、GLP-1RA藥物企業(yè)資本運作策略及建議3.1企業(yè)資本運作相關概念3.1.1資本運作的內(nèi)涵資本運作主要指企業(yè)為實現(xiàn)最大利益和最大資本價值，利用價值管理方式促進資本的流動、裂變、組合，進而實現(xiàn)資本和資源的優(yōu)化配置，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，以此提升企業(yè)資本價值，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理。企業(yè)資本運作涵蓋的內(nèi)容較多，范圍較大，其以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營為前提和基礎，二者均隸屬于企業(yè)經(jīng)營，同時二者均以提高企業(yè)價值為主要目的。另外，二者也存在著十分明顯的差異。首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動主要的對象是與產(chǎn)品和服務相關的生產(chǎn)與銷售。資本運作的主要對象是企業(yè)資本。其次，生產(chǎn)經(jīng)營主要指企業(yè)在商品市場中的各種生產(chǎn)資料的流轉，而資本運作則是指利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作或按照資本的自有的規(guī)律運作，實現(xiàn)價值增值。最后，生產(chǎn)經(jīng)營活動以產(chǎn)品銷售和購買及相關服務獲取利潤，而資本運作則是利用資本市場中的融資行為獲取利潤，提升企業(yè)價值。3.1.2資本運作的模式在新時代背景下，企業(yè)資本運作模式主要包括如下幾方面：第一，兼并重組。企業(yè)資本運作中兼并重組是十分重要的手段和形式，其主要指企業(yè)利用證券資金或其他方式購買或獲取其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，以此為基礎實現(xiàn)企業(yè)兼并。企業(yè)兼并的主要目的是控制被兼并企業(yè)。企業(yè)兼并的方式較多，首先是兼并方出資購買被兼并方的資產(chǎn)，同時對企業(yè)進行全面的兼并與重組。其次是承擔債務，在資本市場的大背景下，依據(jù)債務與資產(chǎn)等價原則，兼并方應承擔被兼并方的債務，以此收購或兼并企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，掌握被兼并企業(yè)的控制權。再次是吸收被兼并企業(yè)的股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的法人在被兼并企業(yè)中投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，以此為基礎確立兼并方的股東地位，對企業(yè)實施兼并和控制。最后是控股式，企業(yè)購買被兼并企業(yè)的股權，控股達到既定的比例后可控制被兼并企業(yè)。第二，股份制改造。全面推行股份制改造，是保障企業(yè)資本運營執(zhí)行效果的先決條件。一方面，通過股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部資源配置，提升經(jīng)營管理水平，擴展運營效益增長空間。另一方面，利用股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)權分配，調(diào)整內(nèi)部組織架構，完善經(jīng)營管理模式，為企業(yè)深化內(nèi)部體制改革提供必要的支持與協(xié)助?？偠灾柚煞葜聘脑欤梢源偈蛊髽I(yè)進一步梳理經(jīng)營管理流程，協(xié)調(diào)解決經(jīng)營管理環(huán)節(jié)存在的突出性問題，為企業(yè)實施更深層次的資本運作引航蓄力。第三，融資。融資是企業(yè)實施資本運作的另一個重要手段。多數(shù)企業(yè)都會利用融資的方式搶占市場份額，增強核心競爭力。當前，企業(yè)的融資運營方式主要包括債權融資、內(nèi)源融資和外部股權融資等。客觀地說，各類融資運營方式各有利弊。但對于企業(yè)突破資本運作瓶頸，擴大經(jīng)營管理覆蓋面，拓展市場份額都具有積極影響。融資運營的根本目的是節(jié)約經(jīng)營管理成本，降低風險系數(shù)，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益最大化。從風險防控與節(jié)資降損角度來說，企業(yè)經(jīng)營管理者必須按照如下流程執(zhí)行融資運作：優(yōu)先選擇內(nèi)源性融資方式;其次，選擇銀行貸款融資方式;再次，選擇企業(yè)債券融資方式;最后考慮外部股權融資方式。3.2資本運作對企業(yè)成長的作用分析企業(yè)資本運作指的是企業(yè)為了資本增值，采用流動、組合和優(yōu)化配置的方式經(jīng)營，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)化重組，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)資本運作和生產(chǎn)經(jīng)營之間的關系非常密切，二者都有經(jīng)營的屬性。完善企業(yè)資本運作，在一定程度上可以提升企業(yè)的經(jīng)濟效益，促進企業(yè)成長。企業(yè)的資本運作是采用擴張型資本運作和收縮型資本運作的方式。擴張型的資本運作是企業(yè)在現(xiàn)有資本的基礎上，通過積累、投資和并購等形式擴大企業(yè)的規(guī)模。擴張型的資本運作方式指的是結合企業(yè)規(guī)模經(jīng)營已經(jīng)取得的經(jīng)濟效益，降低市場競爭，擴大市場占有率，實現(xiàn)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在不同的行業(yè)和不同的地區(qū)實現(xiàn)縱向擴張。企業(yè)可以結合自身發(fā)展的需求發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟，實現(xiàn)混合型的資本擴張。收縮型的資本運作是企業(yè)為了提升自身的運行效率，追求價值的最大化，他們會縮小企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)重點業(yè)務的重組。3.2.1企業(yè)成長理論（1）企業(yè)成長動因企業(yè)成長的動因指的是企業(yè)的內(nèi)部條件與成長需求狀態(tài)相符，促進企業(yè)進一步發(fā)展，其是促進企業(yè)成長的主要因素。企業(yè)成長動因產(chǎn)生的原因不僅僅是企業(yè)內(nèi)部因素，而且也有外部誘因，在經(jīng)濟社會中，企業(yè)面臨激烈的競爭，使得企業(yè)要及時做出各類抉擇，因此，企業(yè)成長內(nèi)部動因是在外部壓力下形成，結合了外部技術、資源和文化等因素。（2）企業(yè)成長要素企業(yè)成長要素是企業(yè)成長環(huán)節(jié)中必備的條件，是內(nèi)部約束和外部環(huán)境的綜合。企業(yè)成長中要考慮到制度、經(jīng)營環(huán)境等方面，通過內(nèi)部組織變革，從而提升資源的調(diào)控能力，在企業(yè)內(nèi)部形成凝聚力。我國企業(yè)應該在社會制度的控制下經(jīng)營，外部經(jīng)營環(huán)境和資源環(huán)境是支撐企業(yè)成長的外部環(huán)境，盡管企業(yè)可以通過自己的努力改善環(huán)境，但是還是不能外部經(jīng)營大環(huán)境。企業(yè)要提升自身的組織變革能力和資源調(diào)控能力，前者指的是企業(yè)要推動自身成長，還要適應外部環(huán)境的能力，后者指的是企業(yè)要具備對資源合理配置的能力，有效的獲取外部資源。3.2.2資本運作與企業(yè)成長的關系（1）資本運作和市場競爭的關系其一，市場競爭對企業(yè)產(chǎn)生的影響是多元化，其對企業(yè)的生存空間會產(chǎn)生影響。市場競爭中，企業(yè)的生存空間不斷變化，企業(yè)只有提升競爭能力，才能擴大自身的生存空間。市場競爭對企業(yè)的競爭態(tài)勢會產(chǎn)生直接影響，通過市場競爭，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境也會發(fā)生變化，實力強的企業(yè)會占據(jù)有利條件，實力弱的企業(yè)會直接退出市場。市場競爭對企業(yè)的財務收益會產(chǎn)生直接影響，為了超越競爭對手，企業(yè)會降低自己的利潤空間。其二，資本運作對企業(yè)會產(chǎn)生直接的影響，資本運作會產(chǎn)生杠桿效果，對企業(yè)的經(jīng)濟效益和競爭力產(chǎn)生影響。財務杠桿高的企業(yè)會陷入到財務危機中，導致競爭力不足。在市場競爭下，企業(yè)會采用資本運作的方式去擴大規(guī)模，提升競爭能力。企業(yè)借助資本運作的方式，可以提升自身的格局，但是資本運作會產(chǎn)生高負債，給企業(yè)帶來風險。（2）資本運作與企業(yè)規(guī)模之間的關系企業(yè)規(guī)模擴張是企業(yè)成長的一個顯著的標識，也是顯性特征。企業(yè)的規(guī)?？梢猿尸F(xiàn)出企業(yè)成長的特征，也能展現(xiàn)出企業(yè)競爭的實力。所以，企業(yè)采用資本運作的方式不斷的擴大自身的經(jīng)營規(guī)模非常必要。相關的文獻指出，企業(yè)規(guī)模和財務杠桿的比率關系密切，企業(yè)的規(guī)模越小，財務杠桿的比率也越小。3.2.3資本運作對企業(yè)成長的作用（1）資本運作對企業(yè)成長的促進作用1有助于完善企業(yè)制度企業(yè)制度包括組織制度和經(jīng)營管理制度等，是一個以產(chǎn)權制度為主建立起來的企業(yè)組織形式。企業(yè)制度在不斷的變革和完善，企業(yè)運作促進企業(yè)規(guī)模的擴大，提升市場占有率，促進企業(yè)長遠發(fā)展。2有助于資本機構優(yōu)化通常情況下，企業(yè)的資本結構是股權和債權的資本之間的比例，對企業(yè)內(nèi)部各個組織的權益關系進行反映。企業(yè)的資本結構的合理性與企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營活動有著密切的關系，而且與企業(yè)的規(guī)模擴大有直接聯(lián)系。合理的資本結構可以完善企業(yè)的資本運作方式，降低企業(yè)的經(jīng)營成本。3有助于提升企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模的不斷擴大是企業(yè)成長的重要表現(xiàn)，企業(yè)的規(guī)模擴大需要通過優(yōu)化資源配置、融資和兼并等方式實現(xiàn)，通過對外部資源的科學整合，企業(yè)可以獲得大量的技術支持，形成規(guī)模效益。4有助于企業(yè)盤活存量資本在經(jīng)過一段時間的生產(chǎn)和經(jīng)營后，企業(yè)會存在一些資產(chǎn)不能被充分利用的情況，這些資源會占據(jù)企業(yè)空間，甚至會產(chǎn)生資源浪費。所以資本運作可以形成資本交易，實現(xiàn)資產(chǎn)的轉移，提升資本的應用效率。5有助于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構為了不斷完善市場經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)應該融入市場中，調(diào)整內(nèi)部結構，提升自身的競爭力。資本運作通過資本市場，明確企業(yè)的經(jīng)營方向，從而規(guī)避市場風險和財務風險，有效的實現(xiàn)企業(yè)擴張。（2）資本運作對企業(yè)成長的制約作用1誤導企業(yè)陷入機會陷阱通過對企業(yè)的成長歷程進行分析，企業(yè)如果處于創(chuàng)業(yè)期，那么其實力就不能得到保障。企業(yè)在發(fā)展中只能順應市場，從而獲得更多的發(fā)展機遇，從而謀求更快的發(fā)展。如果企業(yè)不能合理的把握資本運作的機會，只關注眼前利益，那么就會導致正常的生產(chǎn)和經(jīng)營活動受到影響。企業(yè)應該結合自身發(fā)展和外部環(huán)境，善于抓住機遇，從而創(chuàng)造特色的發(fā)展之路。2導致企業(yè)陷入規(guī)模陷阱企業(yè)的規(guī)模在不斷擴大，這是企業(yè)經(jīng)營的主要目標。企業(yè)想做大做強，樹立更好的外部形象。企業(yè)在現(xiàn)實中常常會受到成長機會的誘惑，會忘記企業(yè)迅速擴張背后產(chǎn)生的一些風險，結果導致企業(yè)一意孤行，產(chǎn)生不良的決策后果。所以，企業(yè)在進行資本運作的環(huán)節(jié)中，在面對擴張誘惑力的同時，應該從理性的角度去思考問題，防止風險的產(chǎn)生。3導致企業(yè)落入財務陷阱企業(yè)在資本運作中，其基本目的在于資本增值。資本運作需要一定量的資本，包括企業(yè)的資產(chǎn)和資金。因此，企業(yè)一般在資本運作中采用融資的方式解決財務問題，但是融資環(huán)節(jié)中企業(yè)如果不能合理的選擇融資渠道，就會導致融資成本很高，融資方式不合理的問題。投資也是企業(yè)資本運作環(huán)節(jié)中要考慮的問題，企業(yè)要制定清晰的投資目標和投資方式，才能達到好的投資效果。如果企業(yè)在投資中不能合理的預測，就會導致企業(yè)背負很重的債務，產(chǎn)生債務危機。所以，企業(yè)在資本運作環(huán)節(jié)中，應該結合生產(chǎn)和經(jīng)營實際，不能盲目進行。4企業(yè)墜入管理陷阱企業(yè)在資本運作中，一味的擴大自身的經(jīng)營規(guī)模，會導致管理陷入復雜的局面。企業(yè)中會產(chǎn)生重疊的機構，導致制度執(zhí)行不暢。所以，管理人員能力的提升顯得非常重要，但是管理人員能力的提升需要很長時間。企業(yè)規(guī)模擴大的同時，管理人員的素質(zhì)如果不能得到很大的提升，就會導致企業(yè)資源被大量的消耗，企業(yè)會陷入到管理危機中。所以，企業(yè)應該做好管理人員的儲備工作。企業(yè)資本運作的根本目的在于提升自身的經(jīng)濟效益，擴大企業(yè)的規(guī)模。企業(yè)資本運作需要投資和融資，在這兩個環(huán)節(jié)中容易產(chǎn)生風險，所以，企業(yè)應該結合自身的實際情況，合理的采用融資方式，有效的規(guī)避投資風險。3.4資本運作在企業(yè)成長中的運營策略根據(jù)公司歷史的演變，資金管理涉及各個階段。公司資本的運作方式可分為兩種運作模式，換句話說，擴大和減少資本，這是企業(yè)提高生產(chǎn)和運營能力的最重要方式，其中也包括了資產(chǎn)管理和籌資。資本得到增長是企業(yè)資本運作模式的共同任務，使用這種方法的前提條件是企業(yè)必須具有一定的資金保障，這是因為在投資過程中需要資金來進行周轉。因此，企業(yè)必須要對內(nèi)部的資金進行整合，其中也包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。同時還要對企業(yè)發(fā)展過程中存在的問題和困難進行全面的分析，并及時采取解決措施，這樣才能為企業(yè)實現(xiàn)特定的經(jīng)濟效益并有效避免潛在的市場風險。除此之外，采取這種經(jīng)營模式還可增長企業(yè)的資本，同時由于公司專注于盈利，因此對于資金的管理是企業(yè)發(fā)展過程中最主要的問題。3.4.1資本運作對民營企業(yè)成長階段的重要性民營企業(yè)的作為“非公有制”企業(yè)，大多數(shù)是由個體戶或者合伙企業(yè)資本和資產(chǎn)積累起來的，后期的發(fā)展受市場變化的波動較大，資本運作作為企業(yè)資產(chǎn)價值增值的重要手段。對內(nèi)，能夠健全、完善企業(yè)各項規(guī)章制度，理順各種流程，提高企業(yè)內(nèi)部工作效率，盤活各項資產(chǎn)，有助于提升企業(yè)經(jīng)營效益。對外，資本運作能夠及時捕捉市場風向，及時獲取發(fā)展機會，逐漸形成產(chǎn)業(yè)化經(jīng)濟效益，還可以及時降低企業(yè)市場風險和財務風險。3.4.2我國民營企業(yè)資本運作存在的主要問題（一）資本運作管理觀念有待提升很多民營企業(yè)在進行資本運作管理工作中，對其導向存在一定的誤差，主要存在于以下幾點。一是忽略資本運作本質(zhì)，對外過度包裝企業(yè)，吸取大量資金流入，而忽略了其他工作的開展，例如公司該項目資金使用范圍、后續(xù)利潤分配工作。當大量的資金涌入企業(yè)中，沒有將資金細化到項目細節(jié)中，降低資金的利用效率，同時也很容易導致貪污腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。甚至有些企業(yè)把資本運作作為躲避國家監(jiān)管的手段，阻礙企業(yè)長遠發(fā)展的腳步。二是沒有客觀認識到資本運作中存在的風險，放大資本運作對企業(yè)經(jīng)營的作用，吸入資金之前，主觀放大企業(yè)身自盈利性，簽訂高杠桿對賭協(xié)議，忽視了資本天然的逐利性，一旦項目本身的經(jīng)營利潤率達不到資本所要求的最低投資報酬率，資本便會轉移到其他項目上，從而造成資金缺口急劇放大，企業(yè)負債累累，拖累企業(yè)原本運行良好的其他板塊。三是資本運作與實際情況脫軌，企業(yè)在籌劃資本運作時，沒有對自身的經(jīng)濟業(yè)務及資本管控能力進行客觀的自我評估，也沒有對被投資項目深入了解，在項目投資過程中，沒有綜合考慮項目的運營風險、市場風險和財務風險，投資前因各種原因盡調(diào)不夠充分，盲目進行擴張、進軍新興行業(yè)，新興行業(yè)往往投資大，燒錢快，項目變現(xiàn)難，虧盈平衡周期長，從而導致企業(yè)后續(xù)資金跟不上，導致整個資本運作失敗，進而影響企業(yè)的成長性。（二）資本運作戰(zhàn)略不全面民營企業(yè)的成長階段是需要各種資源支撐的，不僅是資金還需要管理者要有長遠的眼光，而資本運作戰(zhàn)略恰好是二者的體現(xiàn)。當前很多民營企業(yè)資本運作戰(zhàn)略過于保守或者過于激進，與實際發(fā)展情況不能緊密貼合，而相關的專業(yè)人員綜合素質(zhì)有待提升，在制定和執(zhí)行資本運作戰(zhàn)略時，缺乏相應的洞察力和長遠的市場格局，做出來資本運作戰(zhàn)略考慮不夠全面，內(nèi)外部溝通協(xié)調(diào)能力跟不上，導致戰(zhàn)略落地執(zhí)行非常困難。不僅如此，隨著現(xiàn)代化經(jīng)濟的發(fā)展，民營企業(yè)要長遠發(fā)展，必須實現(xiàn)企業(yè)精細化管理，學習先進的管理經(jīng)驗，補足自身管理短板，資本運作不僅僅只是引進大量的資金進入企業(yè)，更為關鍵的是能夠打開自已，借鑒對方成熟的管理模式和高效的管理抓手，提升自已的綜合管理水平，但是實際操作過程中，企業(yè)的領導者往往為了市場份額，忽視了內(nèi)部管理的提升，自身賬目混亂，經(jīng)營管理效率低下，對資金統(tǒng)籌安排不到位，導致資金的需求量與投放范圍錯位，給資本運作戰(zhàn)略帶來極大的不確定性，阻礙企業(yè)的發(fā)展。（二）資本運作策略存在缺陷資本運作策略存在的問題主要有以下幾點：第一：人才缺乏。資本交易的應用范圍非常廣泛，如此在金融，證券，稅務，金融，法律，管理等方面都有著不同的應用，這就需要相關工作人員具備較強的專業(yè)知識和技能。除此之外，工作人員還要能夠?qū)ぷ髌陂g出現(xiàn)的問題和困難進行討論和理解，從而使得該行業(yè)對員工的技術要求太高，并導致了人才的缺乏。并且在企業(yè)發(fā)展的過程中也有很多重要原因?qū)е略撔袠I(yè)的私營企業(yè)迫切需要人才，而且很難規(guī)范私營企業(yè)的資本管理。第二：由于企業(yè)貪大求全，過度購并。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，私營公司盲目地尋找大公司，這雖然有助于推廣規(guī)模經(jīng)濟，但是資本質(zhì)量就很容易被人忽略，因此需要采取更有效的資本管理模式來對企業(yè)的資金進行管理。第三：隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，公司變得專業(yè)化，當業(yè)務達到一定水平時，可以在專業(yè)活動的幫助下使其活動多樣化。與此同時，在私營企業(yè)的發(fā)展過程中要注重于采用多元化的商業(yè)策略，并且不再針對戰(zhàn)略本身如何展開，而是如何正確實施，以及具體實施過程，企業(yè)要對這些因素引起重視。（三）外部政策環(huán)境還不夠優(yōu)化民營企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上的同步考慮缺乏，危及正在健康、有序發(fā)展中的實體產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)如今很多民營企業(yè)在成長階段中，資本運作導向受政府管控因素太多，并沒有將企業(yè)之間的談判與融合作為重點，即使政府政策具有一定的宣導性，但若企業(yè)跟隨政府腳步走，那么企業(yè)拓展市場機會的靈敏度會逐漸降低，失去了發(fā)展機會，不利于企業(yè)長遠發(fā)展。當前經(jīng)濟社會的金融市場的發(fā)展體系不健全，各監(jiān)管歸口沒有完全互通互聯(lián)，企業(yè)違法成本太低，部分企業(yè)存在僥幸心理，在通過資本市場融資或再融資后，并未將資金投放到募資時承諾的使用范圍，直接通過委托理財方式、靠炒賣股票來進行投資活動，企業(yè)本身對相應產(chǎn)品的風險了解不完善，一些產(chǎn)品收益雖高但風險也相應的很高，比如說次級債、高風險信用債券等等，企業(yè)投資于該類產(chǎn)品上，自身相應的財務風險會急劇上升，而企業(yè)又錯估自身的抗風險能力，當市場行情波動較大時，企業(yè)整體風險加大，導致資金本息不能回收，大量擠占運營資本，最終至使企業(yè)資金鏈斷裂，經(jīng)營難以為繼。3.4.3不同成長階段中的資本運作模式運用（一）創(chuàng)業(yè)期在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)需要的資金額度較大，且實力往往較低。然而，目前的公司通常使用以下兩種方法來確保公司的資本。（1）利用財政資金和國家的各項政策進行銀行貸款。除此之外，對國家產(chǎn)業(yè)政策和可行性行業(yè)發(fā)展分析，來確定發(fā)展方向和途徑。（2）通過融資租賃方式投入資產(chǎn)。企業(yè)可以通過租賃獲得長期使用資產(chǎn)的權利。該方法為企業(yè)提供稅收減免，避免了金融風險，并降低了企業(yè)的財務壓力。（二）成長期在發(fā)展過程中，企業(yè)的規(guī)模和實力都會有不同程度的增長。在此期間，企業(yè)需要更多的業(yè)務來鞏固自己的資本，并進行資本的增值。與此同時，公司可以使用信用圖像，使用債務融資，登記其發(fā)展基金并在債券市場分享其金融風險。同時，公司還可以使用橫向資本擴張來管理其資產(chǎn)，以增加資本并進行優(yōu)化管理。債務與公司利益的比率與企業(yè)的財務風險和企業(yè)的借貸機會密切相關。因此，公司必須非常謹慎地構建其資本結構并保持公司內(nèi)部流動性的靈活性。（三）成熟期據(jù)估計，成熟企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營條件和市場競爭相對穩(wěn)定，與此同時，企業(yè)經(jīng)營風險降低，融資渠道擴大，經(jīng)濟衰退對公司的影響也得到了減小。在這個階段，從事開發(fā)資金的公司應利用更多的資本進行縱向擴張，通過各種銷售渠道調(diào)整產(chǎn)品結構，實施新的部門擴張，增加新的業(yè)務發(fā)展，從而使得企業(yè)向積極的方向發(fā)展。通過對新行業(yè)的開發(fā)和發(fā)展模式的引入，企業(yè)能夠獲得更廣闊的市場，并制定更大的發(fā)展目標。3.4.4企業(yè)資本運作的對策建議（一）提升現(xiàn)代化資本運作管理觀念民營企業(yè)領導者首先要加強自身對資本運作管理的認識，充分的認識到資本運作不只是一種融資渠道，更是一種優(yōu)化內(nèi)部管理流程、快速拓展市場份額、提升產(chǎn)業(yè)鏈效益的方式;其次要將資本運作管理融入企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略當中，充分整合目前擁有的各種資源，合理評估自身所處的內(nèi)外部環(huán)境以及運營與財務風險，在恰當?shù)臅r機引入外部資本的力量，促使企業(yè)進行轉型升級。再次企業(yè)要長期培養(yǎng)開放創(chuàng)新治理理念，提升對新生事物的接納能力，提高管理水平和學習能力，把新生的優(yōu)秀元素與舊有體制進行有力的融合，將企業(yè)的整體經(jīng)營效益提升一個檔次。（二）全方位定制資本運作戰(zhàn)略資本運作戰(zhàn)略的制定需要全面考慮各種內(nèi)外部干擾因素，對內(nèi)，企業(yè)應時刻關注內(nèi)部工作效率，特別是財務部門對資本的處理方式，以及內(nèi)部資金周轉率、存貨周轉率的狀態(tài)，企業(yè)資金籌措與投放進度等。同時密切關注外部市場環(huán)境，對外部不良因素及時實施干預手段，從根源上減少外部市場因素風險損失。綜合考慮業(yè)財各方面的因素，全方位的制定資本運作戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略的制定、執(zhí)行納入企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃，從多角度協(xié)調(diào)各項資源，及時修正偏差，促使資本運作戰(zhàn)略達到預期效果?？偟膩碚f，企業(yè)的制定資本運作戰(zhàn)略需要注重對內(nèi)資本積累的管理，還應考察外部市場因素的情況，才能保證資本運作管理工作能夠正常有序的開展，逐步增加企業(yè)發(fā)展規(guī)模，提升企業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量。（三）加大資本運作管理及創(chuàng)新民營企業(yè)的資本運作管理應具有一定的的“獨立性”，在貫徹政府政策的同時，保持企業(yè)資本運作發(fā)展的核心-提高企業(yè)核心競爭力，運用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)管理將企業(yè)資本運作前期的可行性分析與調(diào)研細化到各個方面，提高評估的效用，同時加大科研投入，提升產(chǎn)業(yè)鏈效益，增加項目的含金量。對此企業(yè)可以根據(jù)自身項目的特殊性，將資本運作管理工作落實到企業(yè)各項經(jīng)濟活動中。在激烈的競爭市場中，資本運作管理工作還應時刻保持創(chuàng)新精神，才能及時從市場上發(fā)現(xiàn)機會，并不斷創(chuàng)新資本運作管理方式，提高企業(yè)項目的“新穎性”，以此提高企業(yè)資本積累能力，提高企業(yè)市場核心競爭力。（二）加強對企業(yè)資本運作的監(jiān)督加強對公司資本管理的監(jiān)控能夠?qū)镜恼＿\行提供保障，同時，公司還要設立相應的監(jiān)督系統(tǒng)來資本交易流程和業(yè)務發(fā)展進行監(jiān)控和管理。其次，應設立一個部門來監(jiān)督固定資產(chǎn)的管理，并促進監(jiān)督機制的有效實施，以此來減少公司發(fā)展中的不利因素對資金管理系統(tǒng)帶來的影響。作為資本工作監(jiān)督的一部分，監(jiān)督部門的工作人員必須要嚴格遵守公司的相關制度和個人職業(yè)操守。同時公司要對各個部門人員的工作職能和責任進行明確的規(guī)定，如果違反了相關機制，就要對該人員進行懲罰。而對于積極工作的人員，要采取一定的獎勵。隨著各個行業(yè)中對于資本管理的要求越來越高，對于工作人員的專業(yè)知識和技能要求也逐步上升，因此，在公司的發(fā)展過程中不僅需要先進的技術，還需要強大的信息技術。與此同時，在創(chuàng)建公司時，企業(yè)領導人必須要了解相關的法律法規(guī)，并且還要對相關人員定期組織培訓，以此來提高員工的專業(yè)知識和提高企業(yè)在市場中的競爭力。企業(yè)在發(fā)展過程采取資本管理系統(tǒng)的主要目標是為了提高盈利能力并擴大業(yè)務范圍，并且公司的資本管理需要進行投資和融資，而這兩個因素很容易為公司的發(fā)展帶來風險。因此，公司要結合自己的實際發(fā)展情況使用合理的融資方式來有效避免投資風險。3.5醫(yī)藥企業(yè)資本運作策略建議醫(yī)藥企業(yè)的資本運作策略對于其長期發(fā)展至關重要。以下是一些建議的醫(yī)藥企業(yè)資本運作策略：3.5.1明確資本運作目標醫(yī)藥企業(yè)在進行資本運作時，應首先明確目標，如提升市場份額、增強研發(fā)能力、拓展業(yè)務領域等。明確目標有助于企業(yè)制定針對性的資本運作策略。3.5.2優(yōu)化資本結構醫(yī)藥企業(yè)應關注資本結構的優(yōu)化，通過調(diào)整股權和債權比例，降低財務風險，提高資本利用效率。同時，優(yōu)化資本結構還有助于提升企業(yè)信用評級，降低融資成本。3.5.3拓展融資渠道為支持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，醫(yī)藥企業(yè)應積極拓展融資渠道，包括銀行貸款、發(fā)行債券、股權融資等。此外，還可以考慮引入戰(zhàn)略投資者或進行產(chǎn)業(yè)基金合作，為企業(yè)帶來更多資金支持。3.5.4加強投資管理醫(yī)藥企業(yè)在對外投資時，應進行充分的市場調(diào)研和風險評估，確保投資項目的盈利性和可行性。同時，建立完善的投資管理體系，對投資項目進行持續(xù)跟蹤和評估，確保投資效益最大化。3.5.5利用資本市場進行并購重組通過并購重組，醫(yī)藥企業(yè)可以快速拓展業(yè)務領域、增強市場競爭力。在進行并購重組時，企業(yè)應注重目標企業(yè)的選擇、估值和整合工作，確保并購活動的成功和協(xié)同效應的實現(xiàn)。3.5.6建立風險防控體系資本運作涉及諸多風險，如市場風險、財務風險、法律風險等。醫(yī)藥企業(yè)應建立完善的風險防控體系，通過制定風險管理制度、建立風險預警機制等措施，降低資本運作風險。3.5.7加強資本運作團隊建設醫(yī)藥企業(yè)應重視資本運作團隊的建設，通過引進專業(yè)人才、加強內(nèi)部培訓等方式，提高團隊的專業(yè)素質(zhì)和綜合能力。一個優(yōu)秀的資本運作團隊可以為企業(yè)制定更具針對性和可操作性的資本運作策略。醫(yī)藥企業(yè)在制定資本運作策略時，應明確目標、優(yōu)化資本結構、拓展融資渠道、加強投資管理、利用資本市場進行并購重組、建立風險防控體系以及加強資本運作團隊建設等方面進行全面考慮和規(guī)劃。這些策略的實施將有助于醫(yī)藥企業(yè)在激烈的市場競爭中保持領先地位并實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。3.6企業(yè)資本運作及融資策略3.6.1企業(yè)資本運作及融資所面臨的風險（1）企業(yè)資本運作所面臨的風險其一，資本運作模式不合理。企業(yè)資本運作的模式是極為復雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當前資本市場中選擇合理的資本運作方式。對于當前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來說，不合理或較為單一的資本運作模式可能無法滿足企業(yè)規(guī)模擴張或資本增值的目的。其二，決策風險。當前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進行資本運作以及融資相關的決策時，可能欠缺相關的可行性研究及科學分析。一旦決策出現(xiàn)失誤，可能會給企業(yè)帶來極大風險。其三，流動性風險。部分企業(yè)自身的資本運作并不合理，如若其在進行資本運作的過程中，過多地選擇了債務融資的形式，那么極可能會產(chǎn)生過多的債務依賴性，這將會給企業(yè)帶來巨大的債務壓力。企業(yè)一旦需時刻面對償債壓力，則有可能會給企業(yè)自身帶來較大的流動性風險。其四，整合風險。對于一些大型企業(yè)集團來說，其在資本運作過程中整合是較為常見的事務。但是企業(yè)在兼并等資本運作的過程中，不同企業(yè)之間不同團隊的融合可能會產(chǎn)生沖突，或是企業(yè)無法深刻理解各個需要整合的企業(yè)自身的管理重點，導致整合進度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過程中，需要對財務以及審計等業(yè)務進行整合，而在此過程中無疑需要面對諸多財務風險，這同樣也是整合風險出現(xiàn)的多發(fā)點。其五，資本運作缺乏與時俱進的管理理念。部分企業(yè)對資本市場的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無法及時地汲取現(xiàn)代化資本運作理念，對于企業(yè)自身所開展的資本運作活動過于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場中的先機，使其無法在市場中進一步強化自身的競爭力。（2）融資所面臨的風險其一，市場波動。對于當前的資本市場來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運作過程中，如果對市場判斷不準確，企業(yè)對市場的預判可能會隨著時間推移而更迭，企業(yè)實際發(fā)展狀況與市場需求相偏離，這就可能會導致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實際融資過程中，可將利率看作是資金的價格，這會直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當前企業(yè)所處的市場環(huán)境利率波動較大，極有可能會給企業(yè)帶來較重的融資負擔，進而形成融資風險。其二，宏觀政策調(diào)整風險。如果企業(yè)當前所處的市場環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時，市場資金存量較少，那么無疑會給企業(yè)融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經(jīng)營風險。其三，融資渠道風險。當前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風險考慮，其在放款過程中可能會有較高的擔保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對于一些中小企業(yè)來說，其融資渠道相對狹窄，采取股權融資等方式難度較高，而當前我國金融市場中的民間金融機構利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動的選擇較高利率的融資方式，無疑會給企業(yè)帶來諸多風險。其四，信息不對稱。信息不對稱在企業(yè)融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導致道德風險與逆向選擇。如果資金供給方對企業(yè)發(fā)展能力與價值信心不足，可能會導致逆向選擇問題。此外，在我國當前的市場環(huán)境下，部分金融機構搜集信息能力不足以及融資市場信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對稱的現(xiàn)象長期存在于企業(yè)與資金供給方之間。3.6.2企業(yè)資本運作與融資現(xiàn)狀及所存問題（1）融資結構存在不合理的現(xiàn)象當前，企業(yè)在資本運作的過程中，是否具備較為合理的融資結構，將會對企業(yè)綜合效益的高低以及融資風險系數(shù)有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過程中存在結構不合理的問題，那么就可能導致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會導致企業(yè)實際運營過程中的風險系數(shù)加大，使企業(yè)自身的經(jīng)營與管理面臨諸多潛在風險，直接對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在當前的資本市場中，企業(yè)需結合自身實際狀況，科學地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質(zhì)性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展狀況的融資模式。一般來說，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機構進行借貸，對自身融資結構不做出適當?shù)恼{(diào)整，那么企業(yè)自身則有可能時刻面對借貸負擔，加大自身的還款風險?？偟膩碇v，不合理的融資結構會使得企業(yè)自身資本運作存在諸多限制，無法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運作能力，還可能由其導致諸多風險的發(fā)生。（2）資本市場監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國資本市場目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場的監(jiān)督機制仍存漏洞。而這些問題的存在，或?qū)е沦Y本市場整體的運轉效率降低，資本市場在開展各項服務的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場中經(jīng)營豐富、資質(zhì)完備且管理水平較高的中介機構仍顯匱乏。部分中介機構其在為企業(yè)服務的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機構不惜將違規(guī)資本當作其籌碼，這會直接擾亂資本市場秩序，也會給社會造成諸多的不良影響。當前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對市場進行調(diào)研與分析，難以及時地發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱所引發(fā)的資本運作失衡問題。以上種種因素的存在可能會最終導致我國資本市場監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導致市場監(jiān)管無法發(fā)揮應有的資本市場運作規(guī)范、引導以及約束作用。（3）資本市場功能仍待完善我國企業(yè)在開展各項資本運作活動時，其是通過資本市場為核心而進行的。資本市場功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運作是否能夠取得應有效果。但當前我國資本市場功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現(xiàn)在以下兩個方面。其一，資本市場缺乏風險評估及定價功能。我國資本市場功能的缺失可能會引發(fā)諸多問題，尤其是在證券市場方面，股票價格在發(fā)生動態(tài)變化時，對企業(yè)實際經(jīng)營狀況的反饋效果不佳，而這可能會導致資本運作主體與不同投資主體的市場運營風險。其二，在資源配置方面資本市場仍顯不足。當前我國資本市場在資源配置方面存在諸多問題，或是對于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當前我國上市公司的整體結構中，支柱產(chǎn)業(yè)及基礎產(chǎn)業(yè)的比例較低，各投資主體對其的重視性也稍顯不足。長此以往，資本市場對于長期投資的價值觀呈現(xiàn)出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場的資源配置能力，會導致資源配置結構進一步變形，這會阻礙我國部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經(jīng)濟結構調(diào)整。3.6.3企業(yè)資本運作與融資所存問題的應對策略（1）完善企業(yè)自身的資本運作的監(jiān)督管理機制企業(yè)為了進一步保障自身資本運作的良好運轉，最重要的則是需要構建并完善監(jiān)管機制。通過監(jiān)管來強化企業(yè)各項資本運作活動的有效進行。首先，企業(yè)需要設置審計部門，并嚴格地保持其獨立性與權威性。企業(yè)管理層要賦予審計部門一定的監(jiān)督職能，以此來強化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時，企業(yè)需構建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來強化監(jiān)督工作開展的效能，通過信息交流系統(tǒng)來確保企業(yè)內(nèi)部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運作的行為。除此以外，企業(yè)還需構建嚴明且科學的獎懲機制。對參與或管理企業(yè)資本運作的各崗位人員通過獎懲機制來實現(xiàn)科學的激勵管理，對業(yè)務水平較高、有著較好的責任心及職業(yè)操守的崗位人員，應給予其相應的精神及物質(zhì)獎勵；而對于業(yè)務能力較低且責任心匱乏的人員則應予以適當?shù)膽椭?，以此來調(diào)動其積極性，進而使得企業(yè)負責或從事資本運作的相關人員能夠積極地投身于相關工作中去。（2）進一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結構企業(yè)自身的融資結構是否合理，與資本運作風險的發(fā)生有著直接的關聯(lián)，更是決定了企業(yè)資本運作的質(zhì)量與整體效率。倘若企業(yè)無法合理地控制自身融資結構，那么則有可能在資金鏈管理方面出現(xiàn)問題，嚴重情況下會制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點關注自身的融資結構問題。要盡可能地降低資本運作成本，將資本效益的增長空間不斷擴大，使企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中實現(xiàn)經(jīng)濟效益的最大化。企業(yè)融資結構在優(yōu)化與調(diào)整的過程中，要結合企業(yè)自身，并順應經(jīng)濟市場的發(fā)展變化，對企業(yè)外源融資比例進行合理的調(diào)整，將財務杠桿的價值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運作的有序運轉。（3）進一步規(guī)范并約束我國資本市場資本市場的整體運轉態(tài)勢以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實施資本運作。而資本市場是否具有完備的功能，則會影響到企業(yè)各類資本運作方式的最終效果。目前我國資本市場的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場運營機制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會降低資本市場的服務水平及運營效率。尤其是在未來的發(fā)展過程中，對產(chǎn)權交易市場的需求不斷擴大，且需進一步強化對信托市場的監(jiān)管。不斷完善產(chǎn)權交易市場，并積極強化對信托憑證市場的監(jiān)督管理是我國未來資本市場進一步發(fā)展的重點，其對于企業(yè)突破資本市場運作的瓶頸有著極為重要的現(xiàn)實意義。（4）合理解決信息不對稱的問題在當前的資本市場中，信息不對稱問題是一個常見現(xiàn)象，并且因此而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風險問題是影響雙方正常融資的關鍵因素，這同時也是企業(yè)融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對稱的問題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機構的角度來看，部分企業(yè)存在財務信息不透明、管理水平不佳、擔保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動