固定收益周報(bào)：ABS投資者行為面面觀

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。華泰研究2024年華泰研究2024年5月19日│中國內(nèi)地固定收益周報(bào)信用熱點(diǎn)：ABS投資者行為面面觀24Q1銀行理財(cái)ABS持倉規(guī)模和占比均下降，重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN、AAAsf級(jí)別、優(yōu)先A1檔為主。從底層資產(chǎn)類別看，并表ABN、應(yīng)收賬款、CMBS、類REITs為前幾大重倉品種。雖然理財(cái)持有ABS規(guī)模有所收縮，但年初以來監(jiān)管收緊協(xié)議存款、存款手動(dòng)加點(diǎn)取消都導(dǎo)致理財(cái)更缺資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)欠配壓力下銀行理財(cái)或增配ABS，保險(xiǎn)認(rèn)定為標(biāo)債、資本新規(guī)降低銀行高等級(jí)ABS風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等支撐中高等級(jí)品種ABS需求，城投收縮背景下資產(chǎn)荒邏輯持續(xù)，ABS品種溢價(jià)或持續(xù)低位震蕩，可篩選底層現(xiàn)金流穩(wěn)定、主體資質(zhì)較優(yōu)的配置。市場(chǎng)回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調(diào)整明顯上周信用債行情受消息面及特殊國債等因素?cái)_動(dòng)，呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，長久期短票和城投債收益率均呈小幅波動(dòng)下行趨勢(shì)，低等級(jí)中短票下行幅度較大，票息策略持續(xù)。二永債方面，中短久期品種利差收窄明顯，各等級(jí)7-10Y品種均有上行，主因上周消息面擾動(dòng)因素較多，帶動(dòng)期限選擇上偏向防守。上周信用買盤持續(xù)增強(qiáng)，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)回升，需求端依然較強(qiáng)。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)小幅上行5BP左右，各等級(jí)城投債利差中位數(shù)普遍小幅上行，貴州、河南、寧夏、青海區(qū)域均上行7-8BP。ABS投資者行為面面觀研究員研究員SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145研究員SACNo.S0570520110003SFCNo.BSF414研究員SACNo.S0570523070002研究員SACNo.S0570523080005SFCNo.BTF199聯(lián)系人SACNo.S0570122070156聯(lián)系人SACNo.S0570124020005zhangjiqiang@+(86)1063211166wenchenxin@+(86)2128972068yangjiankun@+(86)1063211166zhuqinyi@+(86)1063211166wangxiaoyu@+(86)1063211166xiangyiqiao@+(86)2128972228一級(jí)發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升2024年5月13日至2024年5月17日，公環(huán)比小幅下降5%。上周凈融資額為62億元，其中城投債凈融資28億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資91億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行700億元，二有所加速。受監(jiān)管要求趨嚴(yán)、資本補(bǔ)充壓力較大等影響，二永債發(fā)行力度有所增大。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率均有進(jìn)一步壓縮。二級(jí)成交：中短久期成交活躍，主體分化活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為浙江、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為中部相對(duì)較高利差區(qū)域（山東、湖北等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。信用熱點(diǎn)：ABS投資者行為面面觀 3市場(chǎng)回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調(diào)整明顯 6一級(jí)發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升 10二級(jí)成交：中短久期成交活躍，主體分化 12風(fēng)險(xiǎn)提示 信貸ABS持有機(jī)構(gòu)以商業(yè)銀行為主。信貸ABS主要托管在中債登。截至2024年3月末，中債登托管信貸ABS的持有機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行直接占比達(dá)到了74.25%，廣義基金（非法人產(chǎn)品）占比為16.57%，兩者合計(jì)為90.82%。截至2024年4月末，上交所企業(yè)ABS的持有人以銀行自營為主，持有市值占比為31.96%。深交所企業(yè)ABS的主要持有人以一般機(jī)構(gòu)和信托機(jī)構(gòu)為主，合計(jì)占比49.91%，銀行仍是主要投資者，其次為其他專業(yè)機(jī)構(gòu)、券商集合理財(cái)、基金專戶、券商自營等。商業(yè)銀行持有信貸ABS占比由2022年1月的67%提升至2024年3月的74%。銀行理財(cái)持有企業(yè)ABS（上交所口徑）占比下降。銀行理財(cái)持有企業(yè)ABS占比由2022年1月的21%減少至2024年4月的8%，尤其在22年底理財(cái)贖回階段下降較為明顯，當(dāng)前銀行理財(cái)持有ABS占比在8%-9%附近波動(dòng)。銀行自營持有企業(yè)ABS（上交所口徑）占比維持在30%商業(yè)銀行商業(yè)銀行74.25%4.74%境外機(jī)構(gòu)0.78%非法人產(chǎn)品16.57%保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)證券公司保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)3.40%0.26%資料來源：中債登，華泰研究一般機(jī)構(gòu)一般機(jī)構(gòu)31.78%0.00%RQFII0.17%社保基金0.71%基金1.89%企業(yè)年金其他專業(yè)機(jī)構(gòu)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)13.98%券商自營5.97%保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)4.81%基金專戶8.76%信托機(jī)構(gòu)券商集合理信托機(jī)構(gòu)財(cái)18.13%財(cái)11.12%資料來源：深交所，華泰研究銀行自營31.96%QFII、RQFII0.07%財(cái)務(wù)公司 0.04%信托機(jī)構(gòu)17.08%企業(yè)年金社會(huì)保障基金其他金融機(jī)銀行自營31.96%QFII、RQFII0.07%財(cái)務(wù)公司 0.04%信托機(jī)構(gòu)17.08%企業(yè)年金社會(huì)保障基金構(gòu)0.18%0.84%私募基金1.86%2.72%銀行理財(cái)8.15%銀行理財(cái)8.15%3.88%基金管理公證券公司資管6.51%基金管理公證券公司資管6.51%公募基金8.22%司資產(chǎn)管理公募基金8.22%司資產(chǎn)管理計(jì)劃一般機(jī)構(gòu)5.08%4.69%8.74%資料來源：上交所，華泰研究90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商業(yè)銀行持有信貸ABS占比銀行理財(cái)持有企業(yè)ABS占比銀行自營持有企業(yè)ABS占比2022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/3資料來源：上交所，華泰研究24Q1銀行理財(cái)ABS持倉規(guī)模下降。據(jù)銀行理財(cái)24Q1前十大持倉數(shù)據(jù)，截至24Q1，銀行理財(cái)持有ABS規(guī)模為590.56億元，環(huán)比減少2.9%，同比下降45%，已連續(xù)5個(gè)季度下滑。22年底理財(cái)贖回階段后理財(cái)增配現(xiàn)金及銀行存款，縮減債券類資產(chǎn)，近兩年非標(biāo)萎縮難逆，債券品種利率化且今年利率債供給也明顯偏慢，通道類存款及存款手動(dòng)加點(diǎn)取消都導(dǎo)致理財(cái)更缺資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)欠配壓力下銀行理財(cái)或增配ABS。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。并表ABN住房公積金個(gè)人消費(fèi)貸款租賃資產(chǎn)債權(quán)保理債權(quán)消費(fèi)性貸款不良貸款個(gè)人汽車貸款微小企業(yè)貸款個(gè)人住房抵押貸款租賃資產(chǎn)小額貸款類REITsCMBS應(yīng)收賬款A(yù)A+sfAAAsfAAsf其他并表ABN住房公積金個(gè)人消費(fèi)貸款租賃資產(chǎn)債權(quán)保理債權(quán)消費(fèi)性貸款不良貸款個(gè)人汽車貸款微小企業(yè)貸款個(gè)人住房抵押貸款租賃資產(chǎn)小額貸款類REITsCMBS應(yīng)收賬款A(yù)A+sfAAAsfAAsf其他12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)（萬元）環(huán)比變化（右）2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究24Q1理財(cái)重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN、AAAsf級(jí)別、優(yōu)先A1檔為主。從分類看，24Q1理財(cái)重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN為主。企業(yè)ABS規(guī)模占比最高，達(dá)62.97%，其次為資產(chǎn)支持票據(jù)ABN，占比達(dá)36.18%；從評(píng)級(jí)看，24Q1理財(cái)重倉ABS以AAAsf級(jí)別為主，其占比高達(dá)93.37%；從償付順序看，24Q1理財(cái)重倉ABS以優(yōu)先A1檔為主。優(yōu)先A1檔規(guī)模達(dá)494.62億元，占總持倉規(guī)模的83.75%，夾層和次級(jí)持倉以應(yīng)收賬款、CMBS、類REITs和租賃資產(chǎn)為主。資產(chǎn)支持票據(jù)ABN信貸ABS企業(yè)ABS36.18%62.97%0.73%資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)（億元）6005004003002001000A1A2A3A4A5A6A7A13A14A15B1B2C1資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究3.98%3.98%0.07%2.58%93.37%資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究6543210資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究蘇州工業(yè)園類REITs合生匯CMBS華能類REITs京東小額貸款/消費(fèi)貸款中國中鐵國電投ABN金茂CMBS/類REITs東方資產(chǎn)特定非金款項(xiàng)403530252050從底層資產(chǎn)類別看，24Q1理財(cái)重倉ABS第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)為并表ABN。并表ABN規(guī)模最高，達(dá)155.18億元，占持倉總規(guī)模的26.28%。其后依次為應(yīng)收賬款、CMBS、類REITs等，規(guī)模分別為75.43、73.18、64.53億元，占比分別達(dá)12.77%、12.39%、10.93%。從蘇州工業(yè)園類REITs合生匯CMBS華能類REITs京東小額貸款/消費(fèi)貸款中國中鐵國電投ABN金茂CMBS/類REITs東方資產(chǎn)特定非金款項(xiàng)403530252050180160140120100806040200資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)（億元）小額貸款資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)（億元）個(gè)人消費(fèi)貸款項(xiàng)目公司股權(quán)債權(quán)供應(yīng)鏈賬款租賃資產(chǎn)特定非金款項(xiàng)類REITsCMBS應(yīng)收賬款并表ABN資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，WIND，華泰研究從利差走勢(shì)看，RMBS品種利差轉(zhuǎn)正，企業(yè)ABS品種利差繼續(xù)下行，繼續(xù)中高等級(jí)ABS吃票息。實(shí)體融資需求待修復(fù)，ABS供給或延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)，雖然理財(cái)持有ABS規(guī)模有所收縮，但年初以來監(jiān)管收緊協(xié)議存款、存款手動(dòng)加點(diǎn)取消都導(dǎo)致理財(cái)更缺資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)欠配壓力下銀行理財(cái)或增配ABS，保險(xiǎn)認(rèn)定為標(biāo)債、資本新規(guī)降低銀行高等級(jí)ABS風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等支撐中高等級(jí)品種ABS需求，城投收縮背景下資產(chǎn)荒邏輯持續(xù)，ABS品種溢價(jià)或持續(xù)低位震蕩，收益率或跟隨利率下行。目前來看，企業(yè)ABS、對(duì)公貸款與租賃債權(quán)ABS利差仍相對(duì)較高，估值穩(wěn)定性較好，可以一定程度用于抵御行業(yè)性、板塊性估值沖擊，可篩選底層現(xiàn)金流穩(wěn)定、主體資質(zhì)較優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)隔離清晰、增信較好的企業(yè)類ABS進(jìn)行投資；個(gè)人住房抵押貸款A(yù)BS是相對(duì)來說安全性最高的資產(chǎn)，目前利差已轉(zhuǎn)正，可適當(dāng)增配。消費(fèi)金融ABS利差（AAA-1Y）企業(yè)ABS利差（消費(fèi)金融ABS利差（AAA-1Y）企業(yè)ABS利差（AAA-1Y）(BP)115對(duì)公貸款與租賃債權(quán)ABS利差（AAA-3Y）95755535(5)(25)(45)20-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-03資料來源：Wind，華泰研究二級(jí)資本債環(huán)比（右軸）永續(xù)債環(huán)比（右軸）（BP）市場(chǎng)回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調(diào)整明顯二級(jí)資本債環(huán)比（右軸）永續(xù)債環(huán)比（右軸）（BP）上周信用債行情受消息面及特殊國債等因素?cái)_動(dòng)，呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，長久期二永債收益率上行明顯。2024年5月10日至2024年5月17日，短久期中短票和城投債收益率均呈小幅波動(dòng)下行趨勢(shì)，低等級(jí)中短票下行幅度較大，票息策略持續(xù)。二永債方面，中短久期品種利差收窄明顯，各等級(jí)7-10Y品種均有上行，主因上周消息面擾動(dòng)因素較多，帶動(dòng)期限選擇上偏向防守。上周信用買盤持續(xù)增強(qiáng)，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)回升，需求端依然較強(qiáng)。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)小幅上行5BP左右，各等級(jí)城投債利差中位數(shù)普遍小幅上行，貴州、河南、寧夏、青海區(qū)域均上行7-8BP。543210中短票環(huán)比（右軸）中短票收益率50(5)(10)(15)(20)(25)城投債收益率中短票環(huán)比（右軸）中短票收益率50(5)(10)(15)(20)(25)城投債收益率（年年AAA年年AA+年年AA年年AA-資料來源：Wind，華泰研究城投債環(huán)比（右軸） 城投債環(huán)比（右軸） 城投債利差（BP）（BP）中短票利差350300250200150100500AAAAA+AAAA-50(5)(10)(15)(20)資料來源：Wind，華泰研究4.03.53.02.52.00.50.0永續(xù)債收益率二級(jí)資本債收益率永續(xù)債收益率AAA-AA+AAAA-50(5)(10)資料來源：Wind，華泰研究二級(jí)資本債環(huán)比（右軸）（BP）（BP（BP）（BP）140120100806040200二級(jí)資本債利差二級(jí)資本債利差 永續(xù)債利差A(yù)AA-AA+AAAA-86420(2)(4)(6)資料來源：Wind，華泰研究22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0522-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0122-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0522-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0513Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAAAA+AAAA(2)AA-（億元）現(xiàn)金管理型混合類商品及金融衍生品類固定收益類權(quán)益類未披露350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000全市場(chǎng)規(guī)模（右軸）300,000290,000280,000270,000260,000250,000240,000230,00023/06/2523/07/3023/09/0323/10/1523/11/1923/12/2424/01/2724/03/0924/04/20資料來源：Wind，華泰研究1-3年信用債（右軸）中短票AA1-3年信用債（右軸）中短票AA+（3年）1年以下信用債（右軸）3-5年信用債（右軸）1-3年信用債（右軸）中短票AA+（3年）3-5年信用債（右軸）200150100200150100500(50)(100)(150)(200)(250)1501209060300(30)(60)(90)(120)(%)4.54.03.53.02.52.00.50.04.54.03.53.02.52.00.50.0資料來源：Wind，CFETS，華泰研究資料來源：資料來源：Wind，CFETS，華泰研究(%)現(xiàn)值50分位75分位25分位7(%)現(xiàn)值50分位75分位25分位76543850分位25分位7654321213Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA+AAAAA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究注：圖表2、3、4、5歷史分位值起點(diǎn)均為2015年1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究00400-350-300-250-200-150-100-0000400-350-300-250-200-150-100-00(BP)400-300-200-100-現(xiàn)值50分位75分位25分位3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA+AAAAA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究(BP)現(xiàn)值75分位25050分位25分位200150100503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA-AA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究現(xiàn)值50分位75現(xiàn)值50分位75分位25分位503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAAAA+AAAA(2)AA-資料來源：Wind，華泰研究(BP)現(xiàn)值75分位35050分位25分位300250200150100503Y5Y3Y5Y3Y5Y3Y5YAAA-AA+AAAA-資料來源：Wind，華泰研究AAAAA+AA20250 276286319442485 注：單位BP，最新指2024年5月17日，~1W、~1M、~6M、~1Y分別表示1周前、1月前、6月前、1年前資料來源：Wind，華泰研究一、區(qū)間利率債收益率和波動(dòng)中債國開債中債國債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10Y收益率（%）1.811.972.0852.38收益率（%）1.611.831.922.012.092.272.31波動(dòng)（BP）-8.78-4.38-2.33-3.03-2.30-2.05-0.25波動(dòng)（BP）-9.71-4.70-7.24-5.83-3.73-1.09-0.45二、信用債收益率（%）中債中短期票據(jù)中債城投債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10YAAA+2.042.182.292.362.422.532.63AAA32.392.462.592.73AAA2.072.192.322.392.452.622.71AA+2.172.302.392.442.542.682.88AA+2.172.292.422.502.562.792.88AA2.232.362.452.522.642.913.11AA2.222.342.482.602.663.043.15AA(2)2.292.422.512.672.873.343.54AA-3.413.874.014.214.36--AA-2.392.793.053.633.905.295.53三、二永債收益率（%）中債二級(jí)資本債中債永續(xù)債期限1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y期限2Y3Y4Y5Y7Y10YAAA-42.452.502.642.68AAA-2.182.302.392.502.542.732.77AA+2.142.272.382.492.542.692.73AA+2.192.312.402.512.552.742.78AA2.192.322.432.582.662.812.85AA2.262.392.482.672.833.023.06AA-2.502.652.793.043.173.323.36AA-2.612.792.933.163.373.563.60資料來源：Wind，華泰研究一級(jí)發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升2024年5月13日至2024年5月17日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行1339億，環(huán)比小幅下降5%。上周凈融資額為62億元，其中城投債凈融資28億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資91億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行700億元，二永債發(fā)行120億元，保險(xiǎn)及證券公司債發(fā)行98億元，環(huán)比提升明顯，發(fā)行有所加速。受監(jiān)管要求趨嚴(yán)、資本補(bǔ)充壓力較大等影響，二永債發(fā)行力度有所增大。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率均有進(jìn)一步壓縮。(億元）城投債產(chǎn)業(yè)債地產(chǎn)債商業(yè)銀行債商業(yè)銀行次級(jí)債保險(xiǎn)公司+證券公司債3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002024/1/72024/1/142024/1/212024/1/282024/2/42024/2/112024/2/182024/2/252024/3/32024/3/102024/3/172024/3/242024/3/312024/4/72024/4/142024/4/212024/5/52024/5/122024/5/19資料來源：Wind，華泰研究1,5001,0005000(500)(1,000)(億元）城投債產(chǎn)業(yè)債地產(chǎn)債商業(yè)銀行債商業(yè)銀行次級(jí)債保險(xiǎn)公司+證券公司債2024/1/72024/1/142024/1/212024/1/282024/2/42024/2/112024/2/182024/2/252024/3/32024/3/102024/3/172024/3/242024/3/312024/4/72024/4/142024/4/212024/5/52024/5/122024/5/19資料來源：Wind，華泰研究中短期票據(jù):發(fā)行利率(AAA):3年:周:平均值中短期票據(jù):發(fā)行利率(AA+):3年:周:平均值中短期票據(jù):發(fā)行利率(AA):3年:周7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.023-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來源：Wind，華泰研究公司債:發(fā)行利率(AAA):3年:周:平均值（%）公司債:發(fā)行利率(AA+):3年:周:平均值8公司債:發(fā)行利率(AA):3年:周:平均值876543223-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來源：Wind，華泰研究活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為浙江、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為中部相對(duì)較高利差區(qū)域（山東、湖北等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。一、城投債成交量前二十主體發(fā)行人簡稱活躍債券簡稱最新剩余期限（年）成交收益率區(qū)間（%）偏離估值區(qū)間（BP）周度成交金額（億元）主/債評(píng)級(jí)省份/行業(yè)浙交投24浙交投SCP0050.13[1.99,2.00][-3,1]45.00AAA/--浙江高新控股22高控020.58[2.30,2.47][-1,16]19.97AAA/--陜西蘇交通24蘇交通SCP0050.12[2.07,2.13][5,11]11.50AAA/--江蘇知識(shí)城集團(tuán)24知識(shí)城SCP0010.61[2.10,2.15][-3,1]10.80AAA/--廣東九江城投24九江城投MTN0022.98+2[2.43,2.47][-6,0]10.01AA+/--江西特區(qū)建發(fā)23深圳特發(fā)SCP0040.322.02[-3,2]9.62AAA/--廣東揚(yáng)州城控集團(tuán)23揚(yáng)城建SCP0060.31[2.11,2.12][0,1]9.48AAA/--江蘇南京地鐵24南京地鐵MTN0042.94[2.33,2.34][-3,1]7.60AAA/--江蘇惠民城投22惠民城建PPN0030.04+3[1.45,7.20][-166,315]7.37AA+/--山東浦發(fā)集團(tuán)24浦發(fā)集團(tuán)SCP0020.36[2.00,2.01][-4,-4]6.00AAA/--上海深圳地鐵23深圳地鐵SCP0070.23[2.02,2.06][-2,4]5.31AAA/--廣東衡陽城投21衡陽城投MTN0010.08+2[3.62,3.63][156,163]4.94AA+/AA+湖南開投集團(tuán)22長壽開投MTN0010.73[2.31,2.34][-3,-2]4.54AA+/--重慶渤海國資24津渤海MTN0022.92[3.45,3.55][-1,8]4.21AAA/--天津航空港投資24豫航空港MTN0072.94[2.80,2.86][-5,1]3.71AAA/--河南萬州經(jīng)開公司23萬州經(jīng)開MTN003(科創(chuàng)票據(jù))2.09+2[2.43,2.84][-25,18]3.66AA+/--重慶天津城投集團(tuán)24津城建MTN0182.942.82-83.15AAA/--天津廣州地鐵23廣州地鐵MTN0074.51[2.41,2.44][-2,2]3.08AAA/AAA廣東高新集團(tuán)24湖州高新PPN0022.85+22.6022.10AA+/--浙江青島城投24青島城投MTN0032.842.50-11.81AAA/--山東二、地產(chǎn)債成交量前二十主體華潤置地22潤置133.52[2.73,2.74][0,4]19.30AAA/AAA央企首創(chuàng)城發(fā)集團(tuán)21首創(chuàng)置業(yè)MTN0011.95[3.36,3.50][-12,1]16.10AAA/AAA國企招商蛇口23招商蛇口MTN0042.58[2.59,2.61][-1,2]12.07AAA/--央企美的置業(yè)24美的置業(yè)MTN0021.954.69[8,8]9.56AAA/--民企首開股份24首開MTN0032.85+2[3.50,3.62][-5,6]9.08AAA/--國企金融街24金街012.95+2[2.73,2.80][-8,0]6.59AAA/--國企中海企業(yè)發(fā)展22中海071.592.3305.99AAA/AAA央企電建地產(chǎn)24電建地產(chǎn)MTN0012.92+23.4715.50AAA/--央企中交房地產(chǎn)集團(tuán)22交房021.57[2.78,2.84][-3,1]5.45AAA/AAA央企外高橋24外高橋MTN0012.982.4014.10AAA/--國企皖投置業(yè)24皖投置業(yè)PPN001(項(xiàng)目收益)2.92+13[2.65,2.74][-10,-1]3.80AA+/--國企綠城集團(tuán)22綠城地產(chǎn)MTN0051.10[4.21,4.35][60,77]3.59AAA/AAA公眾企業(yè)濱江集團(tuán)22濱江房產(chǎn)MTN0010.27[2.97,3.02][-2,1]3.37AAA/--民企保利發(fā)展22保利071.18+22.39-32.72AAA/AAA央企萬科22萬科022.80[14.84,26.86][-948,7]2.29AAA/AAA公眾企業(yè)金地集團(tuán)21金地MTN0050.08[26.28,39.41][195,1582]2.26AAA/AAA公眾企業(yè)大悅城控股20大悅011.22[2.47,2.49][-5,-5]1.81AAA/AAA央企建發(fā)房產(chǎn)21建發(fā)地產(chǎn)MTN0031.972.85-41.45AAA/--國企龍湖21龍湖拓展MTN001(項(xiàng)目收益)0.56+12[5.98,10.02][-522,-77]1.29AAA/AAA民企珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)23粵珠江SCP0060.04[2.18,2.21][7,9]1.00AAA/--國企三、民企債成交量前二十主體華為投資24華為SCP0020.59[2.05,2.07][-1,2]14.00AAA/--通信美的置業(yè)24美的置業(yè)MTN0021.954.69[8,8]9.56AAA/--房地產(chǎn)浙江龍盛24龍盛SCP008(科創(chuàng)票據(jù))0.44[2.20,2.26][-5,1]5.99AAA/--化工方大集團(tuán)23遼寧方大MTN0012.13+25.90[10,11]5.36AA+/AA+鋼鐵濱江集團(tuán)22濱江房產(chǎn)MTN0010.27[2.97,3.02][-2,1]3.37AAA/--房地產(chǎn)吉利控股集團(tuán)24吉利MTN001(科創(chuàng)票據(jù))2.82[2.68,2.70][-2,0]3.11AAA/--汽車科倫藥業(yè)24科倫SCP001(科創(chuàng)票據(jù))0.412.2902.40AA+/--醫(yī)藥生物桐昆股份24桐昆SCP005(科創(chuàng)票據(jù))0.352.3072.30AA+/--化工紅獅24紅獅SCP0020.532.20-12.00AAA/--有色金屬榮盛集團(tuán)24榮盛CP0010.982.2402.00AAA/--化工海爾金控23海爾金控MTN0011.81[2.89,2.91][-14,4]1.87AAA/--非銀金融復(fù)星23復(fù)星高科MTN0010.45+1[4.60,4.91][-20,30]1.71AAA/AAA綜合江蘇沙鋼集團(tuán)21蘇沙鋼MTN0030.16[2.11,2.14][-2,2]1.60AAA/--鋼鐵平安點(diǎn)創(chuàng)租賃24平安點(diǎn)創(chuàng)SCP0020.34[2.98,3.16][-5,16]1.60AA+/--非銀金融山東宏橋23魯宏橋CP0030.02[2.81,2.96][56,67]1.60AA+/--有色金屬碧桂園地產(chǎn)23碧桂園MTN0010.98[3.53,3.55][-6,0]1.36AAA/AAA房地產(chǎn)長城控股集團(tuán)23保定長城MTN0012.27[2.50,2.62][-2,1]1.32AAA/AAA汽車龍湖21龍湖拓展MTN001(項(xiàng)目收益)0.56+12[5.98,10.02][-522,-77]1.29AAA/AAA房地產(chǎn)韻達(dá)股份24韻達(dá)股份MTN0011.94+12.59-71.00AA+/--交通運(yùn)輸恒逸23恒逸MTN0011.91[6.01,6.04][-3,-1]0.92AA+/AA+化工資料來源：Wind，華泰研究上周，高估值成交主體以部分房地產(chǎn)企業(yè)與高利差區(qū)域城投為主，“22萬科07”成交偏離估值較高；低估值成交主體中，“21萬科06”低估值成交偏離最多。高收益成交債券多以民營、混合所有制地產(chǎn)主體為主，“21旭輝02”成交收益率最高達(dá)到1336.01%。發(fā)行人簡稱債券簡稱最新剩余期限成交收益率區(qū)間收盤價(jià)區(qū)間（凈價(jià)）周度成交金額（億元）主/債評(píng)級(jí)企業(yè)性質(zhì)1、高估值成交萬科22萬科071.46+2[15.48,34.52][-982,453]1.83AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科MTN0020.75[22.34,33.15][-1132,326]1.58AAA/AAA公眾企業(yè)惠民城投22惠民城建PPN0030.04+37.203157.37AA+/--河源新區(qū)公用21河公011.59+24.23[183,187]1.85--/AAA高新區(qū)集團(tuán)21穗高債0.1+2[1.08,3.54][-110,137]6.52AA+/--鄒城城資22鄒城城資PPN0010.744.39[135,136]2.40AA+/AA+紅獅23紅獅SCP0060.123.201.60AAA/--長興城投22長興綠色債012.85+23.532.72AA+/AA+萬科20萬科041.01+2[19.61,28.67][-1138,95]2.63AAA/AAA公眾企業(yè)湖北嘉康建工18嘉魚物流項(xiàng)目NPB011.59[4.07,4.49][53,86]0.66--/AA航空港投資16鄭州興港債2.173.27790.92AAA/AAA綠城集團(tuán)22綠城地產(chǎn)MTN0051.10[4.21,4.35][60,77]3.59AAA/AAA公眾企業(yè)柳州軌道交通21柳州軌交MTN0020.43[4.01,5.53][-73,76]4.95AA+/--世園投資21世園013.97[5.17,5.18][70,73]2.76AA/AA+大足國資22大足國資綠色債3.36+24.02683.24AA/AA+濰坊水務(wù)22濰坊水務(wù)MTN0010.954.00654.38AA+/--科學(xué)城集團(tuán)20科學(xué)城債012.97[3.04,3.10][52,58]1.24AA+/AA+國興投資22國興債4.94[3.07,3.11][54,57]1.87AA+/AA+銅仁水務(wù)18銅仁管廊債4.547.56441.42AA/AA邗江城建24邗江城建PPN0012.832.89321.79AA+/--2、低估值成交萬科21萬科062.19+2[17.95,30.87][-1345,-158]1.07AAA/AAA公眾企業(yè)萬科21萬科021.68+2[20.82,29.36][-1234,-299]1.99AAA/AAA公眾企業(yè)萬科21萬科042.01+2[15.81,27.91][-1157,-335]1.43AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科GN0011.18[19.56,38.80][-1151,264]1.13AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科041.01+2[19.61,28.67][-1138,95]2.63AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科061.09+2[15.81,29.85][-1138,-206]1.25AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科MTN0020.75[22.34,33.15][-1132,326]1.58AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科020.83+2[5.90,20.00][-1005,-149]1.42AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科071.46+2[15.48,34.52][-982,453]1.83AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科022.80[14.84,21.23][-948,-326]2.29AAA/AAA公眾企業(yè)萬科20萬科081.49+2[15.82,29.69][-916,-223]1.61AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科051.14+2[16.72,29.68][-903,-240]2.56AAA/AAA公眾企業(yè)云投集團(tuán)23云投MTN0031.02[1.19,1.33][-130,-115]2.94AAA/--高新區(qū)集團(tuán)21穗高債0.1+2[1.08,3.54][-110,137]6.52AA+/--柳州軌道交通21柳州軌交MTN0020.43[4.01,5.53][-73,76]4.95AA+/--沛經(jīng)開18沛經(jīng)011.441.65-710.58AA/AAA天津城投集團(tuán)24津城建MTN0022.44[2.06,2.18][-64,-57]1.64AAA/--桃源城投21桃源城投債024.493.00[-48,-34]1.53AA/AAA海泰22津海泰MTN0010.303.50-402.02AA+/AA+湖北廣電20湖北廣電(疫情防控0.802.60債)MTN001-332.63AA+/AA+3、高收益?zhèn)山话l(fā)行人簡稱債券簡稱最新剩余期限成交收益率區(qū)間（%）收盤價(jià)區(qū)間（凈價(jià)）周度成交金額（億主/債評(píng)級(jí)企業(yè)性質(zhì)旭輝集團(tuán)21旭輝020.18+2[1290.78,1336.01][26.63,27.45]0.10AAA/AAA碧桂園地產(chǎn)H1碧地032.33[163.73,248.75][8.14,27.28]0.02AAA/AAA天瑞集團(tuán)14天瑞020.11[41.70,43.35]96.000.20AA/AA+金地集團(tuán)21金地MTN0040.03[23.32,42.90][98.90,99.28]0.80AAA/AAA公眾企業(yè)金地集團(tuán)21金地MTN0050.08[26.28,39.41][97.10,98.00]2.26AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科GN0011.18[19.56,38.80][70.20,83.90]1.13AAA/AAA公眾企業(yè)萬科22萬科07