紡織服裝雙周報（2405期）：4月服裝社零受高基數(shù)影響電商渠道增長亮眼

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2024年05月20日超配紡織服裝雙周報（2405期）超配4月服裝社零受高基數(shù)影響，電商渠道增長亮眼品牌服飾觀點：4月服裝社零同比下滑2.0%，主要受五一假期錯月及去年同期高基數(shù)影響，相比2021/2022年分別增長0.2%和29.8%。4月電商平臺銷售情況仍維持好于線下的趨勢，且增速較前3個月提速，天貓+京東+抖音三平臺，運動/戶外/男裝/女裝/家紡行業(yè)均雙位數(shù)增長，其中薩洛蒙、始祖鳥、迪桑特等戶外品牌保持80%以上的較快增速，耐克、阿迪達斯、Fila同比增長60%左右；休閑裝中，九牧王、歌力思、波司登增長領(lǐng)先，同比增速達70%以上甚至翻倍增長；家紡品牌中羅萊同比增長44%。增長6.3%。受基數(shù)影響，中國2023年3月/4月紡織服裝出口同比正增長，2024年3月/4月同比下滑，4月紡織品/服裝出口分別下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月紡織品出口累計增長1.2%，服裝出口同比持平；國內(nèi)織機開機率同環(huán)比提升至80%。從微觀數(shù)據(jù)看，國際品牌庫存逐步定性高的運動代工龍頭申洲國際、華利集團。同時推薦業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)良好、行業(yè)研究·行業(yè)周報紡織服飾超配·維持評級證券分析師：丁詩潔證券分析師：劉佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@liujiaqi@S0980520040004S0980523070003資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理《紡織服裝年報和一季報總結(jié)-制造出口業(yè)績靚麗，品牌消費表現(xiàn)穩(wěn)健》——2024-05-14《紡織服裝海外跟蹤系列四十二-阿迪達斯一季度庫存下降22%，上調(diào)全年收入與利潤指引》——2024-05-14《紡織服裝5月投資策略暨年報&一季報總結(jié)-一季度制造企業(yè)景氣度回升，品牌表現(xiàn)分化》——2024-05-11《紡織服裝品牌力跟蹤月報202404期-比音勒芬加碼奧運營銷，識貨平臺李寧增長明顯》——2024-05-10《運動品牌行業(yè)專題-運動品牌產(chǎn)品價位段競爭格局分析》——2024-04-19重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（RMB）（億元）2024E2025E2024E2025E02313申洲國際買入75.111113.584.2421.017.7300979華利集團買入69.78133.293.8221.218.2002003偉星股份買入12.51460.560.6422.419.4603889新澳股份買入7.8570.640.7612.210.3603558健盛集團買入11.8440.901.0413.111.402020安踏體育買入82.623014.754.7617.417.302331李寧買入20.45181.321.4815.413.8002832比音勒芬買入31.81811.972.3516.113.5002154報喜鳥買入5.6820.550.6310.28.9002327海瀾之家買入9.44500.690.7713.612.203998波司登買入4.44700.310.3614.112.106110滔搏買入5.33210.360.4114.612.8資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2 4 4 8行業(yè)新聞和海外業(yè)績 8投資建議：制造企業(yè)回溫趨勢明朗，品牌表現(xiàn)穩(wěn)健 12請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄圖1：社會消費品零售總額和服裝零售當月同比 4圖2：實物商品網(wǎng)上零售和穿類商品網(wǎng)上零售累計同比 4圖3：中國紡織品和服裝、越南紡織品出口金額當月同比 5圖4：內(nèi)外棉價（元/噸） 5圖5：PA66價格與變化 5圖6：錦綸絲FDY和DTY價格與變化 5圖7：紗、布產(chǎn)量當月同比 5圖8：盛澤地區(qū)織機開機率 5圖9：各服裝品類天貓和京東當月銷售額及同比情況 6圖10：2024年4月天貓、京東、抖音重點品牌銷售額及同比情況 6圖11：2024年4月天貓重點品牌銷售額及同比情況 7圖12：2024年4月京東重點品牌銷售額及同比情況 7圖13：2024年4月抖音重點品牌銷售額及同比情況 8圖14：得物重點品牌潮鞋銷售額與單價變化情況 8圖15：臺企代工同行營收增速跟蹤 11表1：A股與港股紡織服裝板塊漲跌幅前五名...................................................4請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告行情回顧5月至今，A股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為聚杰微纖、起步股份、嘉欣絲綢、如意集團、臺華新材；5月至今，港股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為福田實業(yè)、維珍妮、博士蛙國際、特步國際、南旋控股。A股紡織服裝板塊漲跌幅前五港股紡織服裝板塊漲跌幅前五漲幅前五名跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅300819.SZ聚杰微纖29.2%600220.SH江蘇陽光-37.3%0420.HK福田實業(yè)31.4%1709.HK德林控股-13.5%603557.SH起步股份15.5%603608.SH天創(chuàng)時尚-29.2%2199.HK維珍妮30.5%1910.HK新秀麗-7.2%002404.SZ嘉欣絲綢14.3%002269.SZ美邦服飾-4.8%1698.HK博士蛙國際21.6%3709.HK贏家時尚-6.3%002193.SZ如意集團11.2%900922.SH三毛B股-4.8%1368.HK特步國際19.3%1616.HK星宏傳媒-5.6%603055.SH臺華新材10.2%002042.SZ華孚時尚-4.6%1982.HK南旋控股18.8%2399.HK虎都-4.4%數(shù)據(jù)跟蹤1-4月服裝社零累計同比增長1.5%，4月下滑2.0%。4月服裝社零同比下降2.0%，主要由于五一假期錯月，2023年4月增長32.4%產(chǎn)生了高基數(shù)，相比2021/2022年分別增長0.2%和29.8%。1-4月累計增長1.5%。1-4月越南紡織服裝出口累計增長6.3%，中國紡織品出口小幅增長。1）越南：從紡織服裝出口情況看，2023年1-9月/10月/11月/12月越南紡織品出口同比增速分別為-12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速轉(zhuǎn)正，1-4月累計增長6.3%，單4月份增長6.3%。2）中國：2023年中國紡織品、服裝出口同比增速分別為-8.3%、-7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中國紡織品出口累計同比上升15.5%，服裝出口同比上升13.1%，但3月與4月紡織品與服裝出口均同比下滑，主要由于去年同期高增速產(chǎn)生了高基數(shù)。4月紡織品/服裝出口分別下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月紡織品出口累計增長1.2%，服裝出口同比持平。內(nèi)外棉價價差環(huán)比有所上升。2024年5月1日-5月16日，328棉花價格指數(shù)平均值環(huán)比4月下降4.2%，外棉價格環(huán)比4月下降7.6%。資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理開機率同比提升5.5百分點，錦綸絲價格略微上升。4月29日盛澤地區(qū)織機開機率80%，環(huán)比3月底微幅提升0.5百分點，同比去年4月底提升5.5百分點。近一周錦綸66切片價格為22925元/噸，環(huán)比上周穩(wěn)定，近一周錦綸絲價格平均為18120元/噸，環(huán)比上周+0.7%。4月布產(chǎn)量同比上升2.5%。資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告2024年3月，天貓京東平臺銷售額，女裝、男裝、童裝、運動服和運動鞋分別同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、+5.3%，運動鞋表現(xiàn)相對較好。資料來源：wind，數(shù)據(jù)威，國信證券經(jīng)濟研究所整理。注：統(tǒng)計某選定品類每月在天貓及京天貓/京東/抖音/得物重點監(jiān)控店鋪：行業(yè)表現(xiàn)：4月運動、戶外、男裝、女裝、家紡電商均實現(xiàn)較快增長4月天貓+京東+抖音三平臺，運動/戶外/男裝/女裝/家紡行業(yè)銷售額分別同比+37%/+55%/+37%/+92%/+29%。品牌表現(xiàn)：1、天貓+京東+抖音三平臺品牌銷售情況：2024年4月天貓、京東、抖音三平臺重點關(guān)注品牌，耐克/阿迪同比+67%/+56%，安踏/FILA/李寧/特步/361度/波司登同比+38%/+56%/+13%/+25%/+22%/+73%，比音勒芬/報喜鳥/哈吉斯/海瀾之家同比-5%/-28%/-8%/+47%，地素/歌力思/TW/太平鳥同比-43%/+115%/+6%/+48%，羅萊/水星/富安娜同比+44%/-17%/-1%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告2、2024年4月天貓平臺重點關(guān)注品牌，耐克/阿迪同比-17%/+68%，安踏/FILA/李寧/特步分別同比+6%/22%/8%/18%，比音勒芬/報喜鳥/哈吉斯/海瀾之家分別同比-29%/-55%/-17%/+38%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分別同比+23%/+54%/+136%/-23%/+4%。3、2024年4月京東平臺重點關(guān)注品牌，耐克/阿迪同比+15%/50%，安踏/FILA/李寧/特步分別同比+5%/106%/16%/10%，比音勒芬/報喜鳥/哈吉斯/海瀾之家分別同比165%/3%/78%/30%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分別同比+224%/183%/80%/24%/375%。4、2024年4月抖音平臺重點關(guān)注品牌，耐克/阿迪同比+999%/+51%，安踏/FILA/李寧/特步分別同比+225%/+77%/+24%/+55%，比音勒芬/報喜鳥/哈吉斯/海瀾之家分別同比-29%/+120%/-24%/+62%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告5、2024年3月，得物平臺潮鞋銷售額前三的品牌分別為耐克/李寧/新百倫。耐克/阿迪三葉草/李寧/安踏GMV分別環(huán)比+23%/+18%/-10%/+25%。1）國際運動品牌按銷售額排名，第一名耐克（均價644元，環(huán)比持平），第二名新百倫（均價442元，環(huán)比-3%第三名阿迪三葉草（均價525元，環(huán)比+3%2）國內(nèi)品牌按銷售額排名，第一名李寧（均價317元，環(huán)比-2%），第二名安踏（均價239元，環(huán)比-1%）；3）奢侈品牌按銷售額排名，第一名巴黎世家（均價5281元，環(huán)比持平），第二名路易威登（均價9307元，環(huán)比持平）。行業(yè)動態(tài)行業(yè)新聞和海外業(yè)績請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告（一）行業(yè)新聞和海外品牌業(yè)績1、5月17日，奢侈羽絨服品牌加拿大鵝公布截至3月31日2024財年全年及第匹季度業(yè)績，全年收入增長10%至13.4億加元，歸母凈利潤為5840萬加元，毛利潤增長12.5%至9.17億加元，毛利率為68.8%。期內(nèi)，該公司全年新開設(shè)17家門店，共68家門店。第四財季收入大漲22%至3.58億加元，歸母凈利潤為500萬加元，庫存下降6%，其中非重型羽絨服銷售額占全年收入的46%，相比去年的43%有所增長，按渠道分，全年零售業(yè)務收入增長18%至9.51億加元，批發(fā)業(yè)務下跌16%。在亞太和北美市場業(yè)績強勁的推動下，第四財季零售業(yè)務收入增長19%至2.72億加元，批發(fā)業(yè)務下跌9%至4140萬加元。按地區(qū)分，第四財季北美市場收入大漲24.5%至1.53億加元，大中華市場猛漲29.7%至1.28億加元，不包括大中華市場的亞太市場增長29.1%至1950萬加元，EMEA市場增長1.6%至5730萬加元。加拿大鵝預計2025財年收入以低個位數(shù)增長，零售業(yè)務銷售額以低個位數(shù)增長。由于該公司調(diào)整了批發(fā)策略，加強對批發(fā)訂單的管理，預計其批發(fā)業(yè)務下跌20%。截至昨日收盤，加拿大鵝股價上漲15.5%至13.19美元，目前市值約為12.73億美元。（ladymax)2、5月17日，美國運動品牌安德瑪公布截至3月31日2024財年全年及第四季度業(yè)績，全年收入下跌3%至57億美元，利潤為2.32億美元，毛利率增長130個基點至46.1%第四財季收入下跌10%至13億美元，利潤為700萬美元，毛利率增長170個基點至45%。按渠道分，全年零售業(yè)務收入增長3%至23億美元，批發(fā)業(yè)務下跌7%至32億美元。第四財季零售業(yè)務收入與同期持平至4.55億美元，批發(fā)業(yè)務下跌7%至8.5億美元。按地區(qū)分，全年北美市場收入下跌8%至35億美元，EMEA市場增長9%至10.81億美元，亞太市場增長6%至8.73億美元，拉丁美洲增長8%至2.29億美元。第四財季北美市場收入下跌10%至7.72億美元，EMEA市場增長10%至2.84億美元，亞太市場增長1%至2.26億美元，拉丁美洲增長20%至5024萬美元:按品類分，全年服裝收入下跌2%至38億美元，鞋類下跌5%至14億美元，配飾下跌1%至4.06億美元。第四財季服裝收入下跌1%至8.77億美元，鞋類下跌11%至3.38億美元，配飾下跌7%至8900萬美元。（ladymax)至8.6億美元，經(jīng)營利潤增長35%至1.5億美元，毛利增長5%至5.19億美元，毛利率為60.4%。該公司預計全年收入將呈較高的個位數(shù)增長，低于此前預測的10%至12%?；ㄆ旆治鰩煴硎居捎谛滦沱愂杖胛催_預期，將其2024年和2025年銷售額預測下調(diào)3.8%。業(yè)績發(fā)布后，新秀麗股價大跌11%至25.55港元，創(chuàng)下兩年來最大跌幅，目前市值約為372.7億港元。（ladymax)4、5月15日，意大利鞋履制造商Geox公布2024年第一季度業(yè)績，收入下跌13.5%至1.93億歐元。按渠道分批發(fā)收入下跌21.6%至1.06億歐元，門店收入下跌0.9%至8679萬歐元。按市場分，意大利本土市場收入下跌13.2%至5504萬歐元，歐洲市場下跌10.3%至8407萬歐元北美市場大跌20.8%至597萬歐元，其他國家市場下跌17.9%至4850萬歐元。（ladymax)5、5月13日，Victoria'sSecret發(fā)布截至2024年5月4日的第一季度初步業(yè)績銷售額下跌3%至4%，調(diào)整后收入為3500萬美元至4000萬美元。首席執(zhí)行官MartinWaters表示，該公司第一季度業(yè)績好于預期，線上銷售額超過線下門店，且國際市場第一季度銷售額增長15%。截至上周五收盤，Victoria'sSecret股價上漲5.32%至19.6美元目前市值約為15.3億美元。（ladymax)6、5月13日，Moschino母公司Aef收入下跌14%至8020萬歐元利潤下跌45%至630萬歐元，虧損擴大至560萬歐元。按地區(qū)分，意大利本土市場銷售額下跌17.6%至3520萬歐元，占總銷售額的43.9%，請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告歐洲市場下跌12.7%至2400萬歐元，包括中國在內(nèi)的亞洲市場下跌0.7%至1710萬歐元，美洲市場大跌266%至400萬歐元。按渠道分，零售業(yè)務收入下跌5.9%至2210萬歐元，批發(fā)業(yè)務下跌16.6%至5570萬歐元。Aeffe在今年1月任命AdrianAppiolaza為Moschino創(chuàng)意總監(jiān)負責女裝、男裝以及配飾系列，他在該品牌的首個系列已于2月發(fā)布，執(zhí)行主席MassimoFerretti稱市場對其反響熱烈。（ladymax)7、5月10日，意大利奢侈品集團SalvatoreFerragamo2024年第一季度收入大跌16.6%至2.27億歐元，低于分析師預期的2.37億歐元。首席執(zhí)行官MarcoGobbetti表示，本季度主要受中國市場持續(xù)波動旅游零售和批發(fā)的影響，所有市場和渠道銷售均普遍放緩。按市場分，歐洲市場銷售額下跌31%至4975萬歐元，亞太市場下跌15.5%至7329萬歐元，中南美市場下跌11%至1669萬歐元，北美市場下跌9.2%至6003萬歐元，日本市場下跌4.4%至1995萬歐元。按品類分，服飾類銷售額下跌28.9%至1347萬歐元，皮具類下跌16.3%至8778萬歐元，鞋類下跌16.1%至1.02億歐元，絲綢類下跌14.8%至1654萬歐元。按渠道分，零售業(yè)務銷售額下跌7.5%至1.7億歐元，批發(fā)業(yè)務下跌38.6%至4995萬歐元。截至發(fā)稿，該集團股價上漲2.27%至9.7歐元，目前市值約為164億歐元。（ladymax)（二）中國臺灣地區(qū)鞋服代工企業(yè)月度營收及指引1、聚陽：快時尚成衣代工，主要品牌優(yōu)衣庫、GAP。4月營收僅22.34億元，環(huán)比-28.6%、同比+6.5%，探近12個月低點；公司表示，4月來看，量的部分較去年同期增加7%，APS則年減3%，至于匯率因素影響約3個百分點，而表現(xiàn)偏弱，主因有一船班延遲至5月到港出貨，影響了營收表現(xiàn)；公司強調(diào)，4月為Q2最淡的月份，看好后續(xù)5、6月營收將會明顯跳升、優(yōu)于4月。公司強調(diào)，Q2有望淡季不淡，產(chǎn)品組合以及出貨量都優(yōu)于預期，下半年則步入補庫存循環(huán)，目前看到的需求是明顯大于產(chǎn)能可提供的數(shù)量，整體來說，Q2出貨量可望較去年同期雙位數(shù)增長，至于下半年的成長力道很可能更高。2、儒鴻：運動成衣代工，主要品牌耐克、LULU、UA。4月營收28.69億元，環(huán)比+1.68%，同比+13.1%；累計前四月營收105.01億元，同比+16.2%。公司表示，目前產(chǎn)能利用率已逾九成，第2季營運會比第1季好，且大型品牌客戶下單明顯回溫下，整體營運持續(xù)朝正向發(fā)展。另觀察客戶反饋可知，上半年通路商、小品牌客戶較有表現(xiàn)，大型品牌客戶隨著庫存逐漸去化，預估下半年明顯回溫并恢復正常水準，目前觀察第3季訂單接單狀況不錯，不會比第2季差，第4季還在接單中。3、豐泰：運動鞋代工，主要品牌耐克。4月合并營收70.76億元，環(huán)比-2.4%、同比+4.3%，累計前四月合并營收276.96億元、同比+5.9%。法人分析，公司今年受大客戶Nike下單仍偏謹慎的影響，營運溫和復蘇，估約個位數(shù)增長。豐泰的印度第三工業(yè)區(qū)及越南南河新廠房，已于去年Q4至今年Q1陸續(xù)投產(chǎn)，印度第三工業(yè)區(qū)的新客戶也將于今年開始出貨。4、寶成：全球最大的運動鞋制造商，旗下裕元制造業(yè)務4月營收為6.5億美元，年增2.5％。法人表示，寶成去年產(chǎn)能利用率約77，但至去年Q4時，產(chǎn)能利用率已拉升至85%，今年估產(chǎn)能利用率有機會回到8590%，此外，客戶在庫存消化差不多，且紅海影響部分船運下，部分客戶提前拉貨，使訂單能見度也較過往拉長。目前Nike占營收比重約25%，今年預估較去年低個位數(shù)成長，Adidas則占比約15%，今年出貨有機會較去年雙位數(shù)增，此外，其他品牌方面，亞瑟士估高個位數(shù)成長，NewBalance、迪卡儂則出貨有望雙位數(shù)增，整體來看，受惠客戶拉貨回升，加上去年低基期，預估今年制鞋出貨雙數(shù)將有增長空間。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告投資建議：制造企業(yè)回溫趨勢明朗，品牌表現(xiàn)穩(wěn)健繼續(xù)好于行業(yè)，4月受假期錯月及高基數(shù)影響服裝社零和各品牌流水有所波動，但電商渠道表現(xiàn)亮眼，隨去年5月下半月后消費增速回落，今年后的運動龍頭安踏體育、李寧、滔搏，以及低估值羽絨服龍頭波司登。A股，重點推薦請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告9.4 98.07ADS9.44.2數(shù)據(jù)來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理。注：無評級公司盈利預測來自證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作；報告版權(quán)歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會