金融學課件：財務報表的理解和預測

1財務報表的理解和預測

2內(nèi)容3.1財務報表的主要功能3.2會計標準在國際上的差異性3.3市場價值與帳面價值3.4收入的會計度量和經(jīng)濟度量3.5股東收益與ROE3.6財務比率分析3.7財務計劃過程3.8財務計劃建模3.9增長與外部資金需求3.10流動資本管理3.11流動性和現(xiàn)金管理33.1財務報表的功能財務報表:為股東和債權人提供企業(yè)現(xiàn)狀和歷史業(yè)績的信息為股東和債權人設定企業(yè)業(yè)績目標和約束企業(yè)行為提供便利方法提供財務計劃的便利模板Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43.2財務報表概述資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表5資產(chǎn)負債表某一時點（年末）上企業(yè)資產(chǎn)、負債和股東權益的總括性信息基于歷史價值獲得的數(shù)據(jù)在美國資產(chǎn)負債表的編制要根據(jù)GAAP的規(guī)定,（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples）公認會計準則該準則由美國財務會計準則委員會定期制定并進行修正。在美國上市的公司要遵守SecuritiesandExchangeCommission(SEC)的規(guī)則6資產(chǎn)負債表主要部分:－資產(chǎn)流動資產(chǎn)(少于一年)長期資產(chǎn)(長于一年）折舊－負債和股東權益負債流動負債（凈營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債）長期債券股本78利潤表公司在一定時期（一年）利潤的綜合信息主要部分:銷售收入與銷售成本毛利綜合管理、銷售和管理支出(GS&A)營業(yè)收入利息支出稅前收入公司稅收支出凈收益9利潤報表重要提醒:留成收益在資產(chǎn)負債表中反映在股東權益，而不是現(xiàn)金余額中會計報表反映歷史價值，而不是市場價值.帳面上股東價值與股票市場價值可能會存在很大的區(qū)別.如公司不動產(chǎn)價值可能會發(fā)生很大變化，但是不會反映在公司會計報表中權責發(fā)生制。1011現(xiàn)金流量表提供一定時期內(nèi)（一年）現(xiàn)金流流入和流出企業(yè)的信息關注企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài)一個贏利性的企業(yè)可能會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺與資產(chǎn)負債表、利潤表不同，現(xiàn)金流量表獨立于會計方法收付實現(xiàn)制。12Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall13Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall14財務報表注釋所使用會計方法的解釋

關于特定資產(chǎn)與負債的更多細節(jié)

關于企業(yè)權益結構的信息運營變化的證明文件表外項目Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall15檢查公布賬目一般順序紙張的感覺，照片的質(zhì)量的審查

閱讀主席的報告

審查賬目閱讀標注得出估計

正確的順序

作出估計

閱覽標注

對比你的數(shù)據(jù)和報表中的數(shù)據(jù)

閱讀主席的報告檢查圖等Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall16這個順序的原因

獨立形成自己的不偏不倚的期望，最新的財務報告賬目附注讓數(shù)字意義更精確比較您的數(shù)據(jù)和公司的會告訴你在閱讀主席的報告時哪里是重點。尋找疏漏和沖突（現(xiàn)在）比較公關處的公眾形象和你的資深投資者的觀點Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall173.3市場價值與賬面價值并非所有的資產(chǎn)和負債都包括在內(nèi)，有些其它的低估和/或夸大無形資產(chǎn)，如專利，可能有一定的價值，但對品牌的忠誠度，技術訣竅，或訓練有素的忠誠的勞動力不會受到重視。商譽可能包括其中，但是由于會計折舊和市場波動，很快就失去了與市場價值的關系，

企業(yè)存在等待裁決的訴訟，這將不出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表里。這種或有負債的存在及其數(shù)量充其量僅在財務報表注釋中披露會計行業(yè)已經(jīng)緩慢地移向以市場價值為基礎的會計方法。例如，現(xiàn)在按照當前的市場價值而不是獲取成本，對公司以退休基金形式持有的資產(chǎn)進行公告。被稱為逐日盯市方法（markingtomarket）。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall183.4收入的會計標準與經(jīng)濟標準經(jīng)濟學家對凈收入的度量股東的現(xiàn)金流加上現(xiàn)有股東權益市場價值財務會計對凈收入的度量費用收入少少稅

--上述兩個相等的,只要會計師將市場的相關資產(chǎn)和負債完全的標示出(但他們不會的!)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall19收入的會計標準與經(jīng)濟標準例子GPC的會計凈收入在2001年增了$23,400,000假設股票總市值從今年2xx02xx1的$200,000,000下跌到$187,000,000美元。我們在前面所看到的，給股東的現(xiàn)金股利為$10,000,000。在今年2xx1的經(jīng)濟收入減少了$2,800,000會計和經(jīng)濟標準可以大不相同203.5股東總收益率和股權收益率（ROE）股東投資的總收益率用第二章定義的持有期收益率來表示這是總體股東收益21股東收益率和凈資產(chǎn)收益率(持續(xù)的)傳統(tǒng)上，公司業(yè)績用股權收益率（ROE）來衡量Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall22股東收益率和凈資產(chǎn)收益率(持續(xù)的)因此，我們看到，一家企業(yè)任意年份的凈資產(chǎn)收益率與股東在公司股票投資上賺取的收益率之間不需要存在一致性。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall233.6運用財務比率進行分析雖然存在前面列示的會計和財務原理及其實踐之間的差異，但是一家企業(yè)已公布的財務報表經(jīng)?？梢蕴峁┠承┚€索，這些線索有關公司財務狀況，是對可能與未來相關的公司過去業(yè)績的深入了解。分析公司經(jīng)營業(yè)績的五個主要方面:盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿比率、流動性和市場價值Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall24盈利能力Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall25資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall26財務杠桿比率Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall27流動性Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall28市場價值29財務收益率的比較比較的視角股東雇員、經(jīng)理、工會債權人潛在并購者、客戶、供應商、競爭者、同業(yè)協(xié)會等,比較標準其他公司的比率公司歷史比率從財務市場獲得的數(shù)據(jù)信息來源Dun&Bradstreet,RobertMorris,CommerceDepartment'sQuarterlyFinancialReport,TradeAssociationsCopyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall30比率對比在分析一家企業(yè)的財務比率時，我們首先需要設定兩件事情：●

采用誰的視角——股東、債權人或是某些其他利益關聯(lián)方群體?！?/p>

使用何種比較標準作為基準。基準可以劃分為三種類型：●

同一時期的其他公司財務比率?！?/p>

前期公司自身的財務比率?！?/p>

諸如資產(chǎn)價格或利率等從金融市場中提取的信息。存在各種各樣為眾多行業(yè)提供比率的可用來源，包括：（1）鄧白氏國際信息咨詢有限公司（Dun&Bradstreet）；（2）羅伯特·莫里斯事務所（RobertMorrisAssociates）的年度報告研究；（3）商務部的季度財務報告；（4）貿(mào)易協(xié)會。此外，這些數(shù)據(jù)已經(jīng)可以通過國際互聯(lián)網(wǎng)在線獲取。31財務比率之間的關系分析各個比率之間關系可以獲得公司財務狀況的更多信息，如:Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall32比例分析的限制條件

比率分析可能指示將注意力放到哪兒，但也可以誤導你--尋找從比率中形成的假設的相關證據(jù)企業(yè)健全的長期目標可能會讓比率看著很可怕。通過比率實現(xiàn)管理并不利于公司的長遠利益在同行業(yè)中公司可能有非常不同的分銷渠道，以及會計核算方法，導致顯著不同的比率，適合不同的公司。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall33評論:始終牢記，編制財務報表是根據(jù)會計準則和傳統(tǒng)，而且，這并不完全滿足金融分析的需求理解和謹慎的利用，它們也能產(chǎn)生有用的信息Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall34財務杠桿的影響財務杠桿簡而言之即所借資金的運用。一家企業(yè)的股東為了提升凈資產(chǎn)收益率而使用財務杠桿，一家企業(yè)的股東為了提升凈資產(chǎn)收益率而使用財務杠桿，在使用財務杠桿的過程中，增加了凈資產(chǎn)收益率對該企業(yè)潛在盈利能力波動性的敏感程度，這種潛在的盈利能力由資產(chǎn)收益率衡量。35舉例(根據(jù)教材的Table3.7&3.8)考慮兩家公司，其區(qū)別只有Nodebt公司的資金全部來自與股本$1,000,000，Halfdebt公司的資金$500,000來自于股本，$500,000來自于債務。假設兩家公司的營業(yè)收入（EBIT）同樣為$120,000，公司稅率同樣為40%。36例子:借款利率為10%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall37例子:借款利率為15%38例子:借款利率為10%:商業(yè)周期對ROE的影響Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall39結論:

從不同的角度看如果一家企業(yè)的債務比率上升，那么諸如穆迪公司與標準普爾公司等債券評級機構經(jīng)常對它的證券降級。但是從股東的角度而言，企業(yè)增加其債務比率可能是正向的。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall403.7財務規(guī)劃過程“我對現(xiàn)在發(fā)生的事情很不贊同。我想大家去抵制它，讓他們申請第五次修正，掩飾或其他任何東西，如果將其保留，就保存計劃。------“理查德米爾豪斯尼克松“的規(guī)劃（1973年3月22日，）

（為避免觸怒會計專業(yè)的學生而修訂）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall41財務規(guī)劃的介紹本節(jié)我們通過財務規(guī)劃過程為引導，使用制造公司的歷史財務報表作為著腳點后來，我們討論了短期規(guī)劃和營運資本管理Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall42財務規(guī)劃的步驟財務規(guī)劃是一個動態(tài)過程，這個周期包括制定計劃，實施計劃，在計劃的實際結果指導下不斷修改計劃Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43財務規(guī)劃的步驟

出發(fā)點是戰(zhàn)略計劃

-戰(zhàn)略通過建立整體業(yè)務發(fā)展的指導方針和增長目標指導財務規(guī)劃過程

-哪些企業(yè)公司要

--進入

--擴大

--合同

--退出

-多快呢？Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall44財務規(guī)劃的步驟規(guī)劃的時間跨度

--時間跨度越長，財務規(guī)劃就越不詳盡（一般）

--財務計劃的修訂通常是規(guī)劃的時間跨度的長度

短期計劃要經(jīng)常修訂，長期計劃不需要頻繁修訂Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall45財務規(guī)劃的步驟財務規(guī)劃的循環(huán)可以分解成以下幾項步驟:

管理者預測決定該企業(yè)產(chǎn)品需求與生產(chǎn)成本的外部因素。這些因素包括產(chǎn)品銷售市場的經(jīng)濟活動水平、通貨膨脹率、匯率、利率以及競爭對手的產(chǎn)量和價格?；谶@些外部因素，同時考慮有關投資支出、生產(chǎn)水平、研究與銷售費用以及紅利支付的企業(yè)自身暫定決策，管理者對該企業(yè)的收入、費用和現(xiàn)金流進行預測，同時估計外源融資的潛在需求。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall46財務規(guī)劃的步驟基于這項財務規(guī)劃，高級管理人員為自己及下屬設立業(yè)績目標。按照固定的時間間隔（月度或是季度）考核實際業(yè)績，并且與規(guī)劃中所設定的目標進行比較，同時在需要的時候采取校正行動。

在每年年末分配報酬（例如，獎金或是提升），同時財務規(guī)劃循環(huán)再次開始。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall47財務規(guī)劃的步驟：標注一些變量必須提前預測，因為探索需要一個很長的時間，其他人可能也會立即做出反應有些變量是極不穩(wěn)定，并不能有效地預測，所以我們能做的就是做好應對一切未知的計劃（應急計劃）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall48財務規(guī)劃的步驟：標注規(guī)劃的跨度必須適當對于一本雜志，一個為期兩年的規(guī)劃時限可能太長一個醫(yī)藥商業(yè)（新廠建設的籌備時間很長，和長時間的藥物開發(fā)/測試/審批程序）可能需要一個十多年的規(guī)劃期Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall49財務規(guī)劃的步驟：標注計劃應始終引導決策，來證明其準備成本的價值

-正確的規(guī)劃是，在本質(zhì)上，決策過程的一部分。任何計劃的一部分都無法形成決策，可能就是管理資源的浪費了Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall50財務規(guī)劃的步驟：計劃應合理權衡靈活性和靈活性的成本

--回想一下，在資本預算，選項有時是非常有價值的Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall513.8構建財務規(guī)劃模型下一張幻燈片顯示GPC的歷史Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall52GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%EBIT60728630.0%30.0%30.0%Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%Taxes121196.0%4.5%3.1%Netincome1816139.0%6.7%4.7%Dividends5542.7%2.0%1.4%Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%Long-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%TotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall53(Nearest$Million)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288Costofgoodssold110132158Grossmargin90108130Selling,general&admin.expenses303643EBIT607286Interestexpenses304564Taxes12119Netincome181613Dividends554Changeinshareholder'sequity13119Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall54Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall55(PercentofYear'sSales)Yearxxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold55.0%55.0%55.0%Grossmargin45.0%45.0%45.0%Selling,general&adminexp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interestexpenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Netincome9.0%6.7%4.7%Dividends2.7%2.0%1.4%Changeinequity6.3%4.7%3.3%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall56Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall57構建財務規(guī)劃模型銷售百分比的方法

-是審查過去的財務數(shù)據(jù)，以確定損益表和資產(chǎn)負債表中的哪一項科目保持對銷售收入的固定比率--這使得我們能夠決定何種科目可以在預計銷售收入的基礎上嚴格預測，同時何種科目不得不在其他基礎上進行預測Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall58構建財務規(guī)劃模型百分比的方法預測銷售收入。擁有一項精確的銷售收入預測值，并測試財務規(guī)劃對銷售收入變化的敏感程度是重要的。對于通用產(chǎn)品公司而言，我們假設銷售收入在下一年度繼續(xù)增長20%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall59構建財務規(guī)劃模型百分比的方法對損益表和資產(chǎn)負債表中那些被假定對銷售收入保持固定比率的科目進行預測Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall60構建財務規(guī)劃模型百分比的方法填充損益表和資產(chǎn)負債表中的空余科目（也就是說，沒有和銷售收入保持固定比率的科目）我們需要一些假設Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall61構建財務規(guī)劃模型假設:長期負債的年利率為8%，同時短期負債的年利率為15%，那么我們對利息費用的預測為8%乘以長期負債的數(shù)量加上15%乘以年初（也就是20×3年末）未清償?shù)亩唐谪搨鶖?shù)量，于是20×4年的利息費用將是8726萬美元。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall62構建財務規(guī)劃模型

派息比率和稅率給定了之后（30％和40％），就可以制出損益表。股權變更對xxx3年的權益產(chǎn)生影響，在xxx4形成新的平衡?！翱傎Y產(chǎn)”得出之后，就可以計算的“總負債”。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall63GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)?xxx4IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%N/A346Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Yes190Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%N/A(Yes)156Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0%N/A104Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%No87Taxes121196.0%4.5%3.1%N/A7Netincome1816139.0%6.7%4.7%N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4%N/A3Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%7BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Yes21Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Yes83Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Yes104Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%Yes1037TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%N/A(Yes)1244Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Yes62Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%NoLong-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%NoTotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%N/A904Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%N/A340Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall64已完成的例子我們很清楚的知道有長期負債和短期負債兩種賬戶需要被估算，因此從這兩方面入手完成資產(chǎn)負債表。總和是904（負債）-62（應付賬款）=$8.42億假設沒有長期債務的變化短期債務=$842-150=$692萬Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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PublishingasPrenticeHall66Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall673.9增長與外源融資需要公司的銷售收入在20×4年間增長20%，那么將需要從外部來源那里籌措19009萬美元的額外資金。(例子中均指短期負債)有時候快速的計算出需要的直接額外資金是很有利的:Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall68增長與外源融資需要讓

-S1在明年銷售

-S0的是今年的銷售額

-A[S]