2024年乳制品行業(yè)專題報告：筑基已成-潛力猶存

2024年乳制品行業(yè)專題報告：筑基已成_潛力猶存1.我國乳制品市場持續(xù)自我革新，良性發(fā)展根基已定1.1發(fā)展回顧：行業(yè)七十年筑基，已成長青大樹乳制品七十年筑基已成長青大樹，行業(yè)持續(xù)增長未見頹勢。我國乳制品市場在產(chǎn)量提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化、產(chǎn)業(yè)鏈完善等方面取得諸多成就，完成了奶類從稀缺品到日常消費品，品類從單一到多元，產(chǎn)業(yè)從奶源貧瘠、基礎(chǔ)薄弱到規(guī)?；⑷蚧姆笔l(fā)展，近七十年的發(fā)展奠定了堅實的市場基礎(chǔ)。相較建國初期全國僅產(chǎn)22萬噸奶類的“拮據(jù)”，2022年奶類產(chǎn)量已達4026.5萬噸（23年牛奶產(chǎn)量4197萬噸），增長180倍有余，乳牛存欄數(shù)也增長了90倍有余，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有增。我國乳業(yè)發(fā)展自1949年至今，經(jīng)歷了供給匱乏、市場化改革、行業(yè)洗牌及產(chǎn)品提質(zhì)四個階段，具體來看：供給匱乏期（1949-1978年）：行業(yè)以奶源稀缺、供給匱乏為特點，在計劃經(jīng)濟體制下緩慢發(fā)展。1949年，我國有4家乳制品加工廠生產(chǎn)巴氏消毒奶和煉乳，共有12萬頭奶牛和17萬只奶山羊，總產(chǎn)22萬噸，人均奶類占有量僅0.4千克。該時期乳牛存欄少且單產(chǎn)低，生產(chǎn)方式簡陋，牛奶定量、定點供應(yīng)，僅少數(shù)人憑奶票消費，供遠小于需的行業(yè)環(huán)境下，一批本土乳品加工企業(yè)應(yīng)運而生，部分成為現(xiàn)代乳業(yè)的前身。國家有計劃地引進高產(chǎn)種用奶牛及冷凍精液來提高我國的奶牛群體遺傳性能，至1978年，我國已有47.5萬頭奶牛，奶類產(chǎn)量達97萬噸，人均奶類占有量增至1.9千克。市場化改革期（1978-1998年）：行業(yè)以市場化改革為特點，在供需推動下實現(xiàn)了質(zhì)、量雙升。供給方面，國內(nèi)奶類總產(chǎn)量與弱勢產(chǎn)區(qū)供給的短缺均得到較大緩解。伴隨改革開放政策推行，市場逐步放開，國家開始通過無息貸款等方式支持奶農(nóng)擴大奶源規(guī)模，奶牛存欄數(shù)增速較快，該時期全國奶類產(chǎn)量增長6.68倍，至1978年達745.4萬噸；此外，1984年起乳企先后引進滅菌乳生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備及利樂包裝，滅菌乳保質(zhì)期拉長至6個月，解決了全國性市場開拓的難題，全國性乳企開始蓬勃發(fā)展起來。需求方面，第三次嬰兒潮帶來的消費人群快速增多與人均奶類消費量平穩(wěn)增長共推消費市場擴容。該時期每年人口增速平均達1.3%，1998年后年均增長降至1%以下；據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，該時期人均奶類消費年均增量為0.3千克，年均增速9.6%。行業(yè)洗牌期（1998-2008年）：行業(yè)以發(fā)展加速、競爭加劇為特點，雙寡頭格局初具雛形。2001年中國加入WTO后，政府鼓勵和吸引外資，多方外資和產(chǎn)業(yè)資本均參與到乳業(yè)的經(jīng)營發(fā)展中來，乳品企業(yè)數(shù)量不斷增加，2000-2007年，全國有乳制品生產(chǎn)企業(yè)從377家增至736家，年均復(fù)合增長10%。與此同時，市場競爭不斷加劇，行業(yè)利潤總額從8.38億元增至77.96億元，年均復(fù)合增長37.5%，平均單個乳企的利潤增速相對偏緩。此外，達能、恒天然、雀巢等國外企業(yè)先后進入中國，從前期的產(chǎn)品輸入到該時期的建廠生產(chǎn)，從奶粉到常溫白奶，逐步加入全產(chǎn)業(yè)鏈、全產(chǎn)品鏈的競爭。伴隨我國經(jīng)濟增速較快發(fā)展，在我國中游乳企為主的營銷推動下，奶類消費市場培育逐漸成熟，人均乳制品消費達25.9千克。由于該時期行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)業(yè)鏈重下游市場營銷，輕上游奶源建設(shè)，疊加規(guī)模化程度較低（2008年規(guī)?；B(yǎng)殖占比不到20%）、監(jiān)管難度較大，食品安全事件頻發(fā)，如2003年“阜陽大頭娃娃事件”、2005年“雀巢奶粉碘超標事件”以及2008年三聚氰胺事件，對后期乳業(yè)發(fā)展造成了較大打擊。產(chǎn)品提質(zhì)期（2008-2018年）：行業(yè)以調(diào)整提質(zhì)、進口增多為特點，在政策和監(jiān)管完善中實現(xiàn)波折式前進。2008年下半年起，多數(shù)乳企虧損，進口乳制品大幅增多。三聚氰胺事件極大影響了國產(chǎn)奶粉消費信心，導(dǎo)致行業(yè)短期利潤下降較多，外資品牌加速進入搶占市場份額。2011-2018年，我國乳制品凈進口量從86.26萬噸增長至289萬噸，其中液態(tài)奶從1.7萬噸增至67.42萬噸。與此同時，政府接連出臺行業(yè)政策、完善行業(yè)監(jiān)管，幫助我國乳業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展。一方面，政府自2008年起出臺多項奶業(yè)政策，持續(xù)推動市場出清、產(chǎn)品提質(zhì)，大量奶源無保障、生產(chǎn)技術(shù)落后的中小乳企被清退，全國乳制品生產(chǎn)企業(yè)從2008年的815家減少至2018年的587家；另一方面，2018年國家整治環(huán)保問題，對畜牧業(yè)養(yǎng)殖實施嚴格的環(huán)保規(guī)定，部分奶牛養(yǎng)殖牧場關(guān)停，我國奶牛存欄量持續(xù)下降。該時期乳業(yè)上游規(guī)?；潭忍嵘^快，奶牛存欄略降，但產(chǎn)奶的質(zhì)量和效率有明顯提升。2008-2018年，中國奶牛養(yǎng)殖場從260萬戶減少到了66萬戶，下降了75%，平均養(yǎng)殖規(guī)模從5頭增至16頭；規(guī)?；潭龋ò兕^以上奶牛存欄的牧場占比）從19.5%提升至61%；平均單產(chǎn)從4.8噸提升至7.4噸。下游產(chǎn)品多樣性逐漸豐富，營銷方式也逐漸成熟。伴隨生產(chǎn)技術(shù)、原料研發(fā)與包裝工藝進步，乳企陸續(xù)推出復(fù)合益生菌酸奶、常溫酸奶、常溫乳酸菌飲品、奶酪棒等多種產(chǎn)品；營銷精準性提升，針對不同產(chǎn)品定位和客戶群體，乳企選用明星代言、節(jié)目冠名、廣告宣傳等多種營銷策略，效果顯著。我國乳業(yè)發(fā)展自2018年至今已步入成熟初期。經(jīng)歷行業(yè)洗牌和產(chǎn)品提質(zhì)期后，乳制品市場供給端革新成果卓然，奶源質(zhì)量、產(chǎn)品種類與生產(chǎn)工藝逐步與國際水平接軌；沖擊后我國經(jīng)濟環(huán)境緩慢復(fù)蘇，帶動消費市場穩(wěn)中有增?？偟膩砜?，行業(yè)發(fā)展的總量增速較前期略有放緩，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望持續(xù)。1.2市場規(guī)模：在需求恢復(fù)中穩(wěn)健前行，仍有擴容潛力我國乳制品市場規(guī)模連續(xù)五年超5700億，增速略有放緩。2023年，我國乳制品市場規(guī)模為5738.6億元，同比減少1.1%，近十余年以來行業(yè)增速持續(xù)放緩。從2011年19%以上的同比高增，持續(xù)降速到2020年不到1%的同比增長，自沖擊后市場規(guī)模略有下降，但近五年來平均規(guī)模仍達5845億元。預(yù)計伴隨疫后經(jīng)濟復(fù)蘇帶動下的需求恢復(fù)，以及乳企供給端的品類升級持續(xù)，我國乳制品市場仍有望維持低個位數(shù)的增長水平。供給端：伴隨行業(yè)規(guī)?；掷m(xù)進行，奶質(zhì)和奶量均有提升。據(jù)奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年全國奶類產(chǎn)量4026.5萬噸（如圖1），同比增長6.6%；乳制品產(chǎn)量突破3117.7萬噸，同比增長2.0%；牧場養(yǎng)殖的規(guī)?；潭忍嵘?2%，奶牛單產(chǎn)提升至9.2噸，行業(yè)全混合日糧（TMR）技術(shù)牧場使用率達到95%，規(guī)?；瘮D奶率達到100%。需求端：我國人均乳制品消費偏低，人均提升和結(jié)構(gòu)升級潛力仍存。長期來看，我國人均乳制品消費保持增長態(tài)勢，但目前仍處于偏低水平。2022年我國人均奶類消費量為12.4千克，人均乳制品消費量（折合原奶）約42千克。對標國外，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表述，我國人均奶類年消費量僅為世界平均的三分之一、亞洲平均的二分之一；對標國內(nèi)，以《中國居民膳食指南（2022）》“每人每天應(yīng)攝入300克至500克奶及奶制品”的推薦量為基礎(chǔ)，人均乳制品消費應(yīng)達109.5-182.5千克/年，目前人均年消費量遠有不足，國內(nèi)每日乳制品攝入達標（≥300ml）的公眾也不足四分之一。我國人均奶類消費偏低原因主要系：一是受沖擊的短期影響與社會少子化的長期影響，奶類需求不振；二是消費結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致，一方面，我國干乳制品消費占比約35%，較全球水平偏低，消費品類集中于液體乳，另一方面，鄉(xiāng)村地區(qū)及中低收入人群的人均奶類消費較低形成一定拖累；三是受三聚氰胺事件打擊后，奶企供給側(cè)改革相對充分，但消費市場培育需久久為功，奶類消費習慣還有待強化。進出口方面，乳制品進口量先升后降，依賴減少或為長期趨勢。我國自2008年后乳制品進口量增速大幅增長，2008-2018年CAGR達16.3%，后續(xù)因國內(nèi)奶源建設(shè)逐步成熟、原奶供應(yīng)比較充足、沖擊下短期乳制品消費需求減少、國際奶價上漲較快等原因，進口量增長偏緩，2019-2022年CAGR僅為2.6%。就24年年初來看，在國內(nèi)需求恢復(fù)過程中，由于國際奶類價格已有回升跡象，而國內(nèi)原奶價格仍處下行區(qū)間，預(yù)計24年乳制品進口量仍有下降可能；未來伴隨我國奶源建設(shè)的專業(yè)化、規(guī)?；潭忍嵘坦?yīng)質(zhì)量均持續(xù)提升，疊加國產(chǎn)品牌在干乳制品市場的快速發(fā)展，以及消費者信心的恢復(fù)，進口依賴減少或?qū)⒊蔀殚L期趨勢。1.3競爭格局：供給端兩超多強，需求端液奶為主伊利、蒙牛雙寡頭格局穩(wěn)固，占據(jù)乳制品市場份額超40%。伊利、蒙牛兩行業(yè)龍頭近年來的市場份額仍處于穩(wěn)中有增的態(tài)勢中，CR2已從2019年的36%提升至2023年的42.3%，其中，伊利占24.4%，蒙牛占17.9%，光明、三元、新希望、天潤乳業(yè)為代表的區(qū)域性乳企市占率僅個位數(shù)，處于第二梯隊。雙寡頭格局的形成主要與我國集中常溫白奶的消費結(jié)構(gòu)相關(guān)，伊利、蒙牛借助常溫奶可儲存期久、可運輸距離長、產(chǎn)品同質(zhì)性較強的特點，通過加強品牌營銷、整合全產(chǎn)業(yè)鏈、完善產(chǎn)品矩陣等，逐步擴大了公司影響力，實現(xiàn)市場份額的持續(xù)提升。就目前來看，雙寡頭的發(fā)展目標已從搶份額增收入轉(zhuǎn)為了保份額增利潤，市場競爭或?qū)⒎啪?。細分品類來看，液體乳市場相對集中，內(nèi)資兩強份額過半；干乳制品市場龍頭與外資品牌共享，以差異化競爭為主。液體乳方面，常溫奶消費占比較高，超55%的市場份額集中于伊利、蒙牛兩龍頭乳企；低溫奶市場集中度相對較低，區(qū)域市場品牌紛紛布局。干乳制品方面，國產(chǎn)品牌嬰配奶粉開始重新?lián)尰厥袌龇蓊~，目前市占率約50%；奶酪、黃油類除蒙牛、伊利在兒童板塊的再制奶酪類產(chǎn)品占有較多份額外，西式餐飲類消費的部分仍由國外品牌供應(yīng)為主。A股乳企來看，規(guī)模化效應(yīng)較為明顯，區(qū)域分布以奶源產(chǎn)地或乳制品加工地為主。2023年伊利股份的營收超千億，凈資產(chǎn)收益率達20%，居行業(yè)首位，全國性和區(qū)域性龍頭乳企的營收量級差距較大，扣非后銷售凈利率在0.02%-7.95%之間不等，全國性乳企的規(guī)?；瘍?yōu)勢較為明顯。由于上游奶源的新鮮程度對低溫奶品質(zhì)影響較大、加工的人力和倉儲運輸成本對奶粉、奶酪類干乳制品影響較大，因此乳企建廠通常以奶源產(chǎn)地或乳品加工地為主，中部地區(qū)乳企發(fā)展和奶類消費習慣的培育相對欠缺。1.4產(chǎn)業(yè)鏈：中游議價權(quán)較高，產(chǎn)業(yè)鏈整合保障奶源我國乳制品產(chǎn)業(yè)鏈主要包含上游的奶牛養(yǎng)殖和乳制品包裝材料、中游的加工制造與下游的消費渠道，在行業(yè)政策與市場供需推動下，產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)性和規(guī)?；潭炔粩嗵嵘Ｉ嫌勿B(yǎng)殖近三年利潤增長壓力較大，預(yù)計后續(xù)將迎來改善。奶牛養(yǎng)殖牧場在華北、華東地區(qū)分布相對集中，近三年行業(yè)利潤受飼料成本上行和生鮮乳價格下行雙重擠壓，增長壓力較大。一方面，飼料成本占奶牛養(yǎng)殖成本的60%-70%，2020-2022年以玉米和豆粕為代表的飼料價格上漲且維持相對高位，帶來較大的養(yǎng)殖成本壓力；另一方面，伴隨奶牛單產(chǎn)與飼料轉(zhuǎn)化效率提升，原奶供給較多，而影響下消費需求偏弱，生鮮乳價格下行。向后看，飼料價格自22年年底已開啟下行階段，國際奶類價格上漲與下游需求持續(xù)修復(fù)有望提振國內(nèi)生鮮乳價格，上游養(yǎng)殖困境將過。中游乳企議價權(quán)較強，產(chǎn)業(yè)鏈整合保障奶源。比對乳業(yè)發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)鏈價值分配（奶農(nóng)與奶場25%，包裝材料25%，加工企業(yè)30%，銷售商25%）來看，我國（奶農(nóng)與奶場10%，包裝材料30%，奶站15%，加工企業(yè)25%，銷售商20%）上游奶農(nóng)與奶場的保障相對較弱，中游乳企自2008年起重視上游奶源建設(shè)，18年前后開始重視巴氏奶的布局，陸續(xù)以自建奶站、自建牧場等向前整合的方式，預(yù)計已占得產(chǎn)業(yè)鏈利潤的40%左右，疊加近十年市場集中度不斷提升，品牌影響力擴大，中游乳企的議價權(quán)不斷增強。乳制品生產(chǎn)加工企業(yè)議價權(quán)相對較強主要因為：一是擁有資金優(yōu)勢，由于行業(yè)環(huán)保政策與牧場規(guī)模化要求趨嚴，上游奶牛養(yǎng)殖長期處于重資產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，而中游乳企基于自身的產(chǎn)品力與品牌力增強市場份額不斷提升，資本市場融資環(huán)境優(yōu)化，經(jīng)營效益與流動性較好，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的實力；二是成本敏感，向前整合動力較強。由于奶牛養(yǎng)殖具有周期性，原奶價格波動較大，而同質(zhì)化的乳制品生產(chǎn)具有較強規(guī)模效應(yīng)、差異化產(chǎn)品對原奶的產(chǎn)地和質(zhì)量要求較高，乳企為保障自身奶源需求，有動力向上游牧場并購，提升自控奶源比例。我國乳品下游消費以常溫液體乳為主，白奶占比較高。2023年我國液體乳消費占比64.8%，其中常溫白奶約占36.5%，其次是奶粉和酸奶?？v向比較來看，我國液體乳消費占比雖較2009年的75.2%有所下降，但近五年來都保持相對穩(wěn)定；橫向比較來看，我國消費升級型干乳制品消費偏少，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2022年我國人均奶酪消費量（折原奶計）為1公斤，遠低于國際人均消費近20公斤的水平，2023年我國人均奶酪和黃油類干乳制品消費合計僅0.1千克，約為日本的1/15。常溫白奶消費較高的主要原因有：一是受傳統(tǒng)熱食習慣影響，常溫白奶更受消費者青睞；二是牧場分布集中在華北、華東地區(qū)，全國各地存在產(chǎn)銷錯配，而低溫鮮奶運輸半徑有限，冷鏈運輸成本較高，故消費市場培育由保質(zhì)期較長的常溫白奶開始，供給側(cè)推動下形成當前的消費結(jié)構(gòu)；三是消費升級放緩背景下，對于高性價比產(chǎn)品的消費傾向增多，以奶粉價格8：1折算后對比各類乳制品零售價可發(fā)現(xiàn)，原奶消耗量相差不多的情況下，白奶性價比更高。2.國內(nèi)經(jīng)濟與消費環(huán)境改善提振人均奶類消費2.1對標乳業(yè)發(fā)達國家，我國乳業(yè)增長未完待續(xù)現(xiàn)階段中國乳業(yè)發(fā)展可對標日本七八十年代，對應(yīng)其低速增長期。日本作為乳業(yè)發(fā)達國家，與我國地理位置臨近，飲食習慣及乳業(yè)發(fā)展環(huán)境相似程度較高，其乳業(yè)發(fā)展路徑、品類發(fā)展趨勢可為我國乳業(yè)發(fā)展提供一定的參考。如下表所示，從中日兩國的經(jīng)濟發(fā)展水平、國民收入水平、人均奶類消費、奶類消費結(jié)構(gòu)及時代消費特征來看，我國多項指標的絕對值和復(fù)合增速水平均類似于日本七八十年代，乳業(yè)發(fā)展進入了相應(yīng)的低速增長期。日本乳品行業(yè)目前已進入成熟期，市場規(guī)模維持低個位數(shù)增長。日本乳業(yè)發(fā)展史可分為孵化期、起步期、高速增長期、低速增長期及成熟期。近年來日本乳品市場已進入成熟期，保持較低增速，歐睿口徑2023年日本乳及乳制品市場規(guī)模達24089億日元，同比增長4.5%；2009-2003年行業(yè)CAGR為1.01%。從消費量看，近年來日本人均乳制品消費量有所提升，2022年達97.55千克；但2000年以來人口總數(shù)有所減少，因此總消費量維持平穩(wěn)。結(jié)合我國國情與日本乳業(yè)不同發(fā)展階段的表現(xiàn)，我們認為：（1）我國乳業(yè)發(fā)展仍將持續(xù)，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟與消費環(huán)境的改善，人均奶類消費提振和奶類結(jié)構(gòu)升級未完待續(xù)；（2）品類方面，低溫鮮奶、功能性酸奶和干乳制品等細分子品類有望帶來市場新增量。2.2我國經(jīng)濟持續(xù)增長支撐奶類消費提升我國經(jīng)濟增長的長期趨勢未變，人均GDP增長可對奶類消費形成一定支撐。就經(jīng)濟恢復(fù)情況來看，增長趨勢未變。2024年實際GDP增速有望達到5%，其中居民消費意愿恢復(fù)有望增強，消費仍將是主要拉動項。一方面，經(jīng)濟復(fù)蘇階段，伴隨服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)以及工業(yè)企業(yè)盈利改善，就業(yè)情況與居民收入將整體向好；另一方面，伴隨存量房貸利率下調(diào)等住房支出壓力降低趨勢，居民提前還貸現(xiàn)象減少，居民可支配收入將持續(xù)修復(fù)，消費意愿將穩(wěn)步提高。就日本乳業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看，奶類消費與經(jīng)濟發(fā)展水平相關(guān)性較強。2023年我國人均GDP為8.94萬元，同比增長5.4%，近5年CAGR為6.4%，人均GDP的持續(xù)增長可對奶類消費形成一定支撐。2.3新型城鎮(zhèn)化與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展或?qū)⒖s小城鄉(xiāng)差距，下沉市場的奶類滲透率提升和結(jié)構(gòu)升級仍有望持續(xù)。我國2023年城鎮(zhèn)化率為66.16%，相當于日本1961年的城市化率水平，比對其23年92%的水平還有較大的增長空間，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進有助于均衡區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平。2022年鄉(xiāng)村人均消費性支出5年CAGR為8.71%，近十年來始終高于城鎮(zhèn)（2022年為4.45%），鄉(xiāng)村消費升級仍具較大潛力。供給側(cè)來看，多家銷售平臺型公司戰(zhàn)略重點紛紛轉(zhuǎn)入下沉市場，伴隨疫后小廠商出清、市場規(guī)范程度提高、規(guī)模效應(yīng)與資金優(yōu)勢凸顯，消費類企業(yè)的行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。需求側(cè)來看，超一線城市常住人口基本飽和，多呈凈流出態(tài)勢，一二線城市有望在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、人才回流的發(fā)展機遇。各地區(qū)人均奶類消費差異仍然較大，奶類消費的區(qū)域結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化空間。2022年北京人均年奶類消費22千克，是最低海南4.5千克的四倍有余。由于包裝工藝與加工技術(shù)的進步，奶類消費運輸半徑和供應(yīng)范圍不斷擴大，目前人均差異較大主要系地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和奶類消費習慣培育程度差異所致。具體區(qū)域市場來看，潛力省份可分為三梯隊。第一梯隊：經(jīng)濟發(fā)展水平較高、奶類消費不足的省份，如福建、江蘇、天津、浙江、廣東，有望在乳企為主導(dǎo)的營銷影響下，逐步培養(yǎng)乳制品消費習慣，對應(yīng)高端白奶和奶酪黃油類市場可能迎來擴容；第二梯隊，經(jīng)濟發(fā)展與奶類消費水平都相對偏低的省份，如湖南、云南、貴州、廣西、海南，有望在雙提振基礎(chǔ)上實現(xiàn)奶類消費量價雙升，對應(yīng)常溫白奶和常溫酸奶的滲透率提升；第三梯隊：經(jīng)濟發(fā)展略欠缺、飲奶習慣較好的省份，有望受區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提振，乳制品市場持續(xù)消費升級，對應(yīng)低溫鮮奶、酸奶市場有較快增速。2.4行業(yè)指導(dǎo)與企業(yè)營銷推動飲奶習慣培育行業(yè)指導(dǎo)與企業(yè)營銷共同推動飲奶習慣培育。相對于日本學生奶計劃下培育的飲奶習慣，我國膳食結(jié)構(gòu)調(diào)整與奶類消費習慣的培養(yǎng)仍在路上。2023年中國奶協(xié)發(fā)布指導(dǎo)意見，2025年人均奶類消費量要突破45公斤，膳食指南建議奶及奶制品攝入從300克變?yōu)?00克至500克，強調(diào)乳制品的營養(yǎng)價值，對當下偏低的人均奶類消費量有積極提振作用。近三年來乳企端也積極營銷，通過線上線下融合、擁抱新零售實現(xiàn)全渠道發(fā)力，通過知識科普、直播帶貨、廣告投放等實現(xiàn)重點子品牌宣傳，通過上市特色新品、舉辦品類文化節(jié)等實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有力助推了奶業(yè)與消費協(xié)同發(fā)展。3.常溫白奶穩(wěn)中有增，子品類擴容與升級的潛力猶存乳制品品類方面，常溫液體乳需求韌性較強，高端系列產(chǎn)品下沉或?qū)硪欢ㄔ隽?；低溫鮮奶有望在冷鏈發(fā)展、倉儲運輸成本降低，以及區(qū)域乳企營銷發(fā)力的背景下，實現(xiàn)滲透率提升；奶粉消費國產(chǎn)化和老年化的趨勢開始顯現(xiàn)，現(xiàn)實強于預(yù)期；消費升級類干乳制品也有望在西式餐飲連鎖化、習慣培育逐漸成熟中實現(xiàn)較快增長，共同推動乳制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3.1白奶：高端白奶下沉延續(xù)，低溫鮮奶有望擴容白奶市場相對穩(wěn)固，規(guī)模增速雖略有放緩，但結(jié)構(gòu)性品類有望迎來階段性高增。乳制品消費中白奶占比約44%，液體奶的營收增速已進入成熟期，2023年歐睿數(shù)據(jù)我國飲用奶市場零售額同比增長1.9%，從重點乳企的液體奶（含酸奶）營收規(guī)模中可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)乳企的白奶業(yè)務(wù)也進入了低個位數(shù)增長階段。規(guī)模增速放緩主要原因：一是受影響下，高端白奶禮贈場景減少、酸奶增速進入瓶頸期；二是消費者健康意識增強，對液體乳風味的重視轉(zhuǎn)變?yōu)槠焚|(zhì)優(yōu)、添加少的青睞，風味牛奶飲料需求走弱。常溫白奶（UHT奶）市場相對穩(wěn)固，有望實現(xiàn)較快恢復(fù)。短期來看，疫后消費復(fù)蘇，春節(jié)禮贈需求恢復(fù)較快，消費場景得以拓展，UHT奶可向濃、純、營養(yǎng)添加等多個產(chǎn)品路線升級，價值提升仍有空間；長期來看，伴隨區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差異的縮小與中等收入人群的擴容，高端白奶在下沉市場的滲透率或?qū)⑻嵘咂焚|(zhì)白奶的需求也將在收入增長中逐步釋放，常溫白奶維持量穩(wěn)價增的個位數(shù)增長壓力不大。低溫鮮奶（巴氏奶）仍有擴容空間，區(qū)域乳企紛紛布局，競爭或?qū)⒓觿?。我們認為中國低溫奶市場具備擴容潛力，主要基于：1、相比常溫奶，低溫奶殺菌溫度低，因此蛋白質(zhì)、維生素和部分有益菌保存更加完好，營養(yǎng)成分更豐富。消費者對健康的需求將推動低溫奶發(fā)展；2、消費習慣和消費意識的培育。我國低溫奶消費占比遠低于乳業(yè)發(fā)達國家，隨著龍頭乳企加大對低溫奶的投入，市場教育進一步完善，消費者認知加深將有效提振消費；3、我國冷鏈運輸市場擴容、生鮮電商等渠道發(fā)展，推動鮮奶供應(yīng)鏈成熟和銷售成本降低；4、日本多數(shù)乳企采用ESL殺菌技術(shù)，而隨著ESL技術(shù)在我國的應(yīng)用和普及，低溫奶保質(zhì)期得以延長，銷售半徑得以拓寬。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2023年低溫鮮奶CR5約61%，銷售額前五分別為光明、蒙牛、新希望、三元、南京衛(wèi)崗，市場上低溫鮮奶的優(yōu)惠促銷活動增多，仍處于份額搶占階段。3.2酸奶：國民健康意識增強，功能性添加可期爆款行業(yè)增速放緩，疫后健康訴求提升，功能性酸奶或大有可為。中國乳制品市場已度過高速增長期，近幾年增速在中高個位數(shù)，行業(yè)降溫成為長期趨勢。疫后消費者對于飲食健康的訴求不斷提升，推動各類健康食品發(fā)展。根據(jù)凱度，2023年健康類快消品增長迅猛，其中無糖茶同比+108%，益生菌補充劑同比+41%，有機、酪蛋白常溫奶表現(xiàn)亮眼。乳制品健康化主要有三種方式：做減法（降糖減脂）、做加法（提高蛋白質(zhì)、鈣含量）和做功能（提高功能附加），前兩種方式工藝相對簡單，競爭壁壘低，疫后相關(guān)產(chǎn)品噴涌，賽道較為擁擠；而功能性附加產(chǎn)品因重研發(fā)和長周期屬性，中國乳企投入有所不足。參考日本發(fā)展路徑，在乳制品市場增速放緩背景下，行業(yè)內(nèi)卷加劇，推動健康化、差異化的高附加值產(chǎn)品勢在必行，因此功能化酸奶或大有可為。酸奶功能化之路起步，菌種研發(fā)、功能性認證和消費者培育尚未暢通，但“藍海”市場吸引下，爆款可期。功能化酸奶的發(fā)展掣肘主要在于：1、菌種研發(fā)之路需久久為功，日本乳企普遍具備專業(yè)團隊和數(shù)十年的研發(fā)經(jīng)驗，產(chǎn)學研深度合作，不斷推動研究成果轉(zhuǎn)化。而中國酸奶的功能化之路仍處起步期，產(chǎn)品功能性與差異化相對不足；2、我國對于保健食品的認證嚴格，審批流程較長，目前國內(nèi)乳企中僅蒙牛冠益乳擁有“藍帽子”；宣發(fā)上，保健食品僅能規(guī)定的24項功能范圍內(nèi)進行標注，而普通食品則不得進行功能聲稱。嚴苛的行業(yè)標準很大程度上削弱了功能性酸奶的宣傳口徑；3、市場與消費者培育方面，我國消費者對酸奶的需求停留在“配料表健康”和口味口感方面，對于酸奶功能性的認知不夠細化，乳企營銷不僅需打破消費者的“刻板印象”，還需加深功能化添加的價值認知，推動酸奶與功能性綁定。就當下來看，功能化酸奶市場已生星星之火。伊利于2022年推出國人健康品牌全佳益，全佳益與全球23所高校的47位行業(yè)頂級專家、5所科研機構(gòu)和3家醫(yī)院建立合作關(guān)系，累計獲益生菌授權(quán)專利25項。2023年4月伊利聯(lián)合中國航天科技國際交流中心正式發(fā)布“太空菌株”，每益添、安慕希等均有相關(guān)益生菌產(chǎn)品上線。蒙牛旗下冠益乳明確定位免疫力保健酸奶，提出淡化口味增強功能性的目標。優(yōu)益C定位“適合中國人的益生菌”，產(chǎn)品菌株由LC-37升級為PC-01；光明、君樂寶等乳企均有功能化產(chǎn)品上線。3.3干乳制品：西式餐飲連鎖化助推奶油奶酪類消費培育市場教育逐步完善，應(yīng)用場景不斷豐富，奶酪有望迎來快速發(fā)展。我國干乳制品消費量及占比顯著偏低，尤其是奶酪，2022年我國奶酪人均消費量約0.1千克，市場滲透率為33.5%，有望在政策推動和需求提升中實現(xiàn)較快增長。一方面，2022年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、中國奶業(yè)協(xié)會相繼發(fā)文，強調(diào)提高奶酪消費量，穩(wěn)定上游供應(yīng)鏈，推動奶酪行業(yè)發(fā)展，并提出“2025年全國奶酪產(chǎn)量達到50萬噸，奶酪零售規(guī)模突破300億元”的目標；另一方面，我國BC端應(yīng)用場景不斷豐富，西式餐飲連鎖化助推奶油奶酪類的消費培育，推動奶酪需求提升。B端來看，西餐廳、烘焙點心、咖啡茶飲等是奶酪、奶油主要的應(yīng)用場景，下游需求帶動奶酪B端消費不斷多增，國產(chǎn)奶酪品牌有望實現(xiàn)突圍；C端來看，以妙可藍多為代表的乳企以奶酪棒形式的奶酪類產(chǎn)品切入兒童食品市場，推動奶酪產(chǎn)品本土化，助力品類滲透率提升。3.4奶粉：老年化趨勢明顯，現(xiàn)實好于預(yù)期嬰幼兒奶粉市場縮量，但現(xiàn)實好于預(yù)期，老年化奶粉市場需求增多，或?qū)硪欢ㄖ巍Ｗ?016年全國人口出生率自13.57‰始持續(xù)下跌以來，配方奶粉市場增長持續(xù)降速，22年開始縮量，雖長期少子化、奶粉需求量減少的趨勢暫無明顯改變，但近幾年的奶粉消費市場業(yè)績增長略超預(yù)期，一是因為優(yōu)化生育政策對人口出生率下滑的遏制效果有所顯現(xiàn)，國家實施三孩生育政策，配套生育支持措施，促進人口長期均衡發(fā)展；二是疫后結(jié)婚和備孕需求集中釋放，23-24年或?qū)⒂瓉硪徊ㄉ「叻?，疊加奶粉喂養(yǎng)的市場培育逐步成熟、國產(chǎn)奶粉在“新國標”要求下提質(zhì)、在國外品牌價格帶引領(lǐng)下提價，目前配方奶粉的實際需求應(yīng)好于預(yù)期。與此同時，23年成人奶粉的同比增速達5%，遠高于配方奶粉的-4%，中老年奶粉市場因新一批消費人群擴容、消費能力提升、飲奶習慣培育相對更佳，有望迎來需求增長的良好發(fā)展機會，為奶粉市場帶來一定支撐。4.成本費用降低與結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動，乳企利潤率有望提升4.1成本端：原奶價格下行，上游收奶成本回落原奶與包材價格高位回落，奶牛存欄增速較快，中游成本壓力較小。一方面，2022年我國乳牛存欄達1160.8萬頭，同比增長約7.9%，是2018年以來存欄增長最快的一