財務管理 課件 李秉祥第3、4章 籌資管理、資本成本與資本結(jié)構(gòu)

第三章籌資管理學習目標1、掌握企業(yè)籌資的渠道和方式2、掌握資金需要量的預測方法3、掌握權(quán)益資金和負債資金籌措的方式與特點4、熟悉籌集資金的基本原則5、了解籌資的分類與意義目錄

3.1籌資管理概述

3.2權(quán)益性資金籌集管理3.4企業(yè)資金需求量預測

3.3借入資金的籌集3.1

籌資管理概述一、企業(yè)籌資的概念二、企業(yè)籌資的動機三、籌資的原則四、企業(yè)籌資的渠道與方式五、籌資的分類一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?；I集資金是企業(yè)資金運動的起點，是決定資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。擴張籌資動機新建籌資動機調(diào)整籌資動機混合籌資動機二、企業(yè)籌資的動機三、籌資的基本原則1.合理性原則2.及時性原則3.效益性原則4.優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則1.政府財政資金與國資部門資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機構(gòu)資金4.其他企業(yè)單位資金5.居民個人資金6.企業(yè)自留資金7.國外和港澳臺資金四、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）籌資渠道籌資方式（financingway）是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，體現(xiàn)著不同的經(jīng)濟關(guān)系(所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系)。企業(yè)的籌資方式一般有以下七種：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③企業(yè)內(nèi)部積累；④銀行借款；⑤發(fā)行債券；⑥融資租賃；⑦商業(yè)信用。企業(yè)進行籌資，必須實現(xiàn)籌資渠道與籌資方式的合理配合。四、企業(yè)籌資的渠道與方式（二）籌資方式五、籌資的分類1.按照資金的來源渠道：權(quán)益籌資和負債籌資2.按照是否以金融機構(gòu)為媒介：直接籌資和間接籌資。3.按照所籌資金使用期限的長短：短期籌資和長期籌資。4.按照資金的取得方式不同：內(nèi)源籌資和外源籌資。3.2

權(quán)益性資金籌集管理一、權(quán)益性資金與資本金制度二、吸收直接投資三、發(fā)行股票四、內(nèi)部權(quán)益資金融通企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都稱為權(quán)益資金，權(quán)益資金不用還本，因而也稱之為自有資金。所有者權(quán)益是企業(yè)資金的最主要來源，是企業(yè)籌集債務資金的前提與基礎(chǔ)。一、權(quán)益性資金與資本金制度（一）權(quán)益性資金(equitymoney)1.企業(yè)資本金的概念和構(gòu)成企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，企業(yè)設(shè)立的最低法定資本額。資本金按照投資主體，分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。一、權(quán)益性資金與資本金制度（二）資本金制度2.企業(yè)資本金制度的作用企業(yè)資本金制度是國家對有關(guān)資本金的籌集、管理以及企業(yè)所有者的責權(quán)利等所作的法律規(guī)范。（1）有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益；（2）有利于維護債權(quán)人的合法權(quán)益；（3）有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行；（4）有利于正確計算企業(yè)盈虧，合理評價企業(yè)經(jīng)營成果。一、權(quán)益性資金與資本金制度（二）資本金制度

吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)，并按出資比例分享利潤、承擔損失。二、吸收直接投資1.吸收國家投資2.吸收法人投資3.個人投資4.吸收外商投資二、吸收直接投資（一）吸收直接投資的渠道1.現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資是吸收直接投資中最重要的出資形式。2.實物投資實物投資是指以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和原材料、商品等流動資產(chǎn)所進行的投資。3.無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資是指以商標權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等所進行的投資。二、吸收直接投資（二）吸收直接投資的出資方式二、吸收直接投資（三）吸收直接投資的程序吸收直接投資程序1、確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量2、尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3、簽署投資協(xié)議4、執(zhí)行投資協(xié)議二、吸收直接投資優(yōu)點（1）．籌資方式簡便、籌資速度快。（2）．有利用增強企業(yè)信譽。（3）．有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（4）．利于降低財務風險。缺點（1）．資金成本較高。（2）．企業(yè)控制權(quán)分散。（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點

股票（Stock）是股份公司為籌集主權(quán)資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權(quán)利和應承擔的義務。三、發(fā)行股票優(yōu)先股普通股普通股(commonstock)是指每一股份對公司財產(chǎn)都擁有平等權(quán)益，即對股東享有的平等權(quán)利不加以特別限制，并能隨股份有限公司利潤的大小而分取相應股息的股票。1.按股票是否記名，分為記名股和不記名股2.按票面是否標明金額，股票分為面值股票和無面值股票3.按投資主體不同，分為國家股、法人股、個人股、外資股4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同，分為Ａ股、Ｂ股、Ｈ股和Ｎ股三、發(fā)行股票（一）普通股概念及種類1.公司管理權(quán)

2.公司盈余分配權(quán)3.剩余資產(chǎn)分配權(quán)4.轉(zhuǎn)讓股票權(quán)5.認股優(yōu)先權(quán)6.公司章程規(guī)定的其他權(quán)利三、發(fā)行股票（二）普通股股東的權(quán)利1.股票發(fā)行的價格（1）面值發(fā)行（2）時價發(fā)行（3）中間價發(fā)行我國《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以按面值發(fā)行（等價），也可以超過票面金額（溢價），但不得低于票面金額（折價）。三、發(fā)行股票（三）股票發(fā)行2.股票發(fā)行的條件

（1）其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（2）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利；（3）發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額35％；（4）向社會公眾發(fā)行部分不得少于發(fā)行股本總額的25％，其中，公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10％；公司擬發(fā)行股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15％；（5）發(fā)起人在近3年內(nèi)沒有重大違法行為；（6）其他條件。三、發(fā)行股票（三）股票發(fā)行1.股票上市的目的

（1）資金大眾化，分散風險。（2）提高股票的變現(xiàn)力。股票上市后便于投資者購買，自然提高了股票的流動性和變現(xiàn)力。（3）便于籌措新資金。（4）提高公司知名度，吸引更多顧客。（5）便于確定公司價值。三、發(fā)行股票（四）股票上市2.股票上市的條件

（1）資股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。

（3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；

（4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15％以上。

（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。三、發(fā)行股票（四）股票上市三、發(fā)行股票優(yōu)點（1）普通股籌資沒有固定的到期日，不用償還。（2）沒有固定的利息負擔，有盈利才支付股利，無盈利則可以不支付股利。（3）普通股籌資比債券籌資更容易。（4）發(fā)行普通股籌集資金限制條件較少。缺點（1）普通股籌資的資金成本較高。（2）以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。（五）普通股融資的優(yōu)缺點優(yōu)先股(preferredstock)，是與普通股相對應的一種股權(quán)形式，持有這種股份的股東在盈余分配和剩余財產(chǎn)分配的順序上優(yōu)先于普通的股東，但是，優(yōu)先股股東的表決權(quán)一般要受到限制或者被剝奪。（1）按股利能否累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（2）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（3）按能否參與剩余利潤分配，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（4）按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股三、發(fā)行股票（六）優(yōu)先股概念及種類三、發(fā)行股票優(yōu)點（1）優(yōu)先股沒有固定的到期日，不用償還本金。（2）股利的支付既固定，又有一定彈性。（3）保持普通股股東的控制權(quán)。缺點（1）優(yōu)先股成本很高。（2）優(yōu)先股籌資的限制較多。（3）優(yōu)先股股利可能會成為公司的財務負擔。（七）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

（1）盈余公積（2）和未分配利潤未分配利潤是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤經(jīng)過彌補虧損、提取盈余公積和向投資者分配利潤后留存在企業(yè)的、歷年結(jié)存的利潤。是企業(yè)所有者權(quán)益的組成部分。四、內(nèi)部權(quán)益資金融通（一）內(nèi)部權(quán)益資金的來源四、內(nèi)部權(quán)益資金融通優(yōu)點（1）利用留存收益籌集資金不用支付籌資費用,其資金成本低于普通股籌資成本；（2）保持普通股股東的控制權(quán)；（3）增強公司的信譽；（4）采用內(nèi)部留存收益籌集資金,因為這種籌資方式不會發(fā)送任何可能對股價產(chǎn)生不利影響的信號。缺點（1）籌資數(shù)額有限制；（2）資金使用受制約。 （二）內(nèi)部籌資的優(yōu)缺點3.3

借入資金的籌集一、銀行借款二、發(fā)行債券三、可轉(zhuǎn)換債券四、租賃五、商業(yè)信用1.按借款期限長短，可分為短期借款和長期借款。2.按借款擔保條件，可分為信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)3.按借款用途，可分為基本建設(shè)借款、專項借款和流動資金借款4.按提供貸款的機構(gòu)，可分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款一、銀行借款（一）銀行借款的種類1.企業(yè)提出借款申請

2．銀行進行審查3．簽訂借款合同4．企業(yè)取得借款5．企業(yè)歸還借款一、銀行借款（二）銀行借款的程序1.補償性余額2．信貸額度3．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議

除了上述信用條件外，銀行往往還要規(guī)定一些限制條款，如企業(yè)定期向銀行報告財務報告、保持適當?shù)馁Y產(chǎn)流動性、禁止應收賬款的轉(zhuǎn)讓等等。一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件一、銀行借款優(yōu)點（1）籌資速度快；（2）籌資的成本低；（3）借款靈活性大。缺點（1）籌資數(shù)額往往不可能很多；（2）銀行會提出對企業(yè)不利的限制條款；（3）財務風險較大。

（四）銀行借款的優(yōu)缺點1.按發(fā)行主體，可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券2.按有無抵押擔保，可分為信用債券、抵押債券和擔保債券3.按償還期限，可分為短期債券和長期債券4.按是否記名，可分為記名債券和無記名債券5.按計息標準，可分為固定利率債券和浮動利率債券6.按是否標明利息率，可分為有息債券和貼現(xiàn)債券7.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券二、發(fā)行債券（一）債券的種類1．發(fā)行企業(yè)債券的資格我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司，有資格發(fā)行企業(yè)債券。2．發(fā)行企業(yè)債券的條件（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）債券的利率不得超過國務院限定的水平。（6）國務院規(guī)定的其他條件。二、發(fā)行債券（二）債券發(fā)行的資格與條件1.公募發(fā)行與私募發(fā)行2.直接發(fā)行與間接發(fā)行3.招標發(fā)行與非招標發(fā)行二、發(fā)行債券（三）債券的發(fā)行方式1．作出發(fā)行債券的決議2．制定發(fā)行債券的章程3．辦理債券等級評定手續(xù)4．提出發(fā)行債券申請5．公告?zhèn)技k法6．簽訂承銷合同7．發(fā)售債券8．收進債券款項二、發(fā)行債券（四）債券發(fā)行的程序1．債券發(fā)行價格的影響因素（1）債券票面金額（2）票面利率（3）市場利率（4）債券期限2．債券發(fā)行價格的確定方法（1）等價（2）溢價（3）折價二、發(fā)行債券（五）債券發(fā)行的價格二、發(fā)行債券優(yōu)點（1）債券利息作為財務費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。（3）債券利率在發(fā)行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負擔；如企業(yè)盈利情況好，由財務杠桿作用導致原有投資者獲取更大的收益。缺點（1）籌資風險高（2）限制條件多（3）籌資數(shù)量有限（六）債權(quán)籌資的優(yōu)缺點

可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)，又譯可換股債券，是債券的一種，它可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，其轉(zhuǎn)換比率一般會在發(fā)行時確定。從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。三、可轉(zhuǎn)換債券1.票面利率2.面值3.發(fā)行規(guī)模4.期限5.轉(zhuǎn)股價格6.轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款7.贖回條款8.回售條款三、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素三、可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)點（1）利于降低資金成本（2）利于籌集更多資金（3）利于調(diào)整資金結(jié)構(gòu)（4）強制贖回條款的規(guī)定可以避免公司的融資損失缺點（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券融資將失去利率較低的好處（2）若確需股票融資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務壓力（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受融資損失。（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟行為。（一）租賃的種類1.經(jīng)營租賃2.融資租賃四、租賃1．直接租賃2．售后回租3．杠桿租賃四、租賃（二）融資租賃的形式（三）融資租賃的程序1.租金的構(gòu)成：租賃資產(chǎn)的價款、利息、租賃手續(xù)費2.租金的計算方法：（1）平均分攤法：R=[(C－S)+I+F]/N（2）等額年金法：R=[C－S×(P/F,i,n)]/(P/A,i,n)四、租賃（四）融資租賃租金的計算四、租賃優(yōu)點（1）具有銀行及其他籌資方式所不具備的優(yōu)勢。（2）提高資金使用率。（3）加快企業(yè)的設(shè)備更新和技術(shù)改造（4）延長資金融通期限。缺點（1）資金成本高。（2）不一定能享有設(shè)備殘值（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點商業(yè)信用(businesscredit)是指商品交易中的延期付款、預收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。1.應付賬款2.應付票據(jù)3.預收貨款五、商業(yè)信用3.4

資金需求量預測一、因素分析法二、銷售百分比法三、資金習性預測法定性預測法是指利用直觀的資料，依靠熟悉財務情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的相關(guān)人員的經(jīng)驗，以及分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。定性預測法盡管十分有用，但它不能揭示資金需要量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。一、定性預測法

銷售百分比法是指以未來銷售收入變動的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動的資產(chǎn)負債項目及其他因素對資金需求的影響，從而預測未來需要追加的資金量的一種定量計算方法。銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計算公式是：ΔF=K(A-L)-R+M二、銷售百分比法資金習性預測法是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的方法。按照資金習性，可以吧資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。資金習性預測法有兩種形式。1.根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系預測資金需要量（1）高低點法（2）回歸直線法三、資金習性預測法

這種方法是根據(jù)資金占用項目(如現(xiàn)金、存貨、應收賬款、固定資產(chǎn))同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項目的資金都分成變動資金和不變資金兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需要量。2、采用先分項后匯總的方法預測資金需要量三、資金習性預測法謝謝觀看

資本成本與資本結(jié)構(gòu)

第4章資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本1資本結(jié)構(gòu)決策3資本結(jié)構(gòu)理論4杠桿利益與風險21資本成本資本成本作用個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資本成本作用資本成本概念資本成本的實質(zhì)乃是機會成本資本成本是在商品經(jīng)濟條件下，資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物。資本成本是企業(yè)選擇籌資來源和方式，擬定籌資方案的依據(jù)，也是評價投資項目可行性的衡量標準。資本成本的性質(zhì)及構(gòu)成要素資本成本的性質(zhì)性質(zhì)資本成本在沒有特殊說明的情況下，通常是指狹義的資本成本，即指由債權(quán)人和股東提供的長期債務資金和股權(quán)資金要求的成本。資本成本的構(gòu)成要素構(gòu)成要素資本成本從絕對量的構(gòu)成看，包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費等。資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。!

資本成本影響資本成本的因素資金時間價值，資金的時間價值是資本成本重要組成部分。資金的使用者在提供給投資者的投資報酬中必須包含資金的時間價值，使投資者獲得的投資報酬至少要補償資金的時間價值。風險價值是資本成本的另一重要組成部分，由于資本成本的高低最終取決于企業(yè)投資項目風險水平的高低，因而，投資項目的風險價值成為影響資本成本高低的另一重要因素。市場商品供需關(guān)系和物價上漲水平不僅通過影響市場利率而影響資金時間價值，而且會直接影響資金使用者和投資者對投資報酬預期大小的選擇，從而直接影響資本成本的大小。信息的不對稱性不僅影響著資本成本的數(shù)量大小，而且影響著資本成本的內(nèi)容結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌集資金時，總是希望籌資數(shù)額大、期限長、成本低，資金供應者發(fā)放貸款時，則講求資金收益性、流動性和安全性。資本成本資本成本的作用資本成本是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素資本成本是選擇籌資方式的準則資本成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素資本成本與企業(yè)經(jīng)營成果的評價資本成本是選擇企業(yè)資金渠道的依據(jù)資本成本與企業(yè)投資決策個別資本成本1.銀行借款資本成本銀行借款資本成本的計算公式為：銀行借款成本=2.債券資本成本債券資本成本的計算公式為：

債券成本=3.優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股資本成本的計算公式為：

優(yōu)先股成本=個別資本成本4.普通股資本成本

普通股成本的確定方法一般有股利增長模型法、資本資產(chǎn)定價法、債券收益加風險收益率法等，其中常見的是股利增長模型法、資本資產(chǎn)定價法。這里主要介紹這兩種方法。（1）股利增長模型法普通股成本=+年增長率（2）資本資產(chǎn)定價模型法K4=Rf＋β（Rm－Rf）

式中：Rf—無風險報酬率；

β—股票的貝他系數(shù)；

Rm

—平均風險股票必要報酬率。綜合資本成本

綜合資本成本就是指一個企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本成本，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進行加權(quán)平均計算出來的，所以又稱加權(quán)平均資本成本。其計算公式為：

綜合資本成本=∑（個別資本成本×個別資本占全部資本的比重）

即：KW=∑（Kj×Wj）式中：KW—綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）；Kj—第j種資金的資本成本W(wǎng)j—第j種資金占全部資金的比重。

從上述計算可以看出，綜合資本成本的合理確定除取決于個別資本成本以外，還取決于一個重要因素，即不同融資方式比如股票融資、債務融資等在全部融資規(guī)模中所占的比重。綜合資本成本綜合資本成本（一）、賬面價值權(quán)數(shù)

賬面價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以賬面價值確定權(quán)數(shù)，從而計算綜合資本成本。賬面價值數(shù)據(jù)來源于企業(yè)的資產(chǎn)負債表，它是基于歷史成本原則，計算簡單、數(shù)據(jù)來源清晰、客觀性較強等是按照賬面價值計算權(quán)數(shù)的最大優(yōu)點。（二）、市場價值權(quán)數(shù)

市場價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以市場價格確定權(quán)數(shù)，從而計算綜合資本成本。通常情況下，在資本預算編制中，需要按照市場價值權(quán)數(shù)計算綜合資本成本，這符合綜合資本成本的性質(zhì)。（三）、目標價值權(quán)數(shù)

目標價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以未來預計的目標市場價值確定權(quán)數(shù)，從而計算綜合資本成本。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按目標價值權(quán)數(shù)計算的綜合資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金，然而，企業(yè)很難客觀合理地確定證券的目標價值，又使得這種計算方法不易推廣。綜合資本成本邊際資本成本

一個經(jīng)營較好的企業(yè)，總是在不斷地籌集資金、不斷地追加投資，從而擴大生產(chǎn)規(guī)模。而新增資金的成本通常不等于原有資金的平均成本，一個企業(yè)無法以某一固定的資本成本來籌集無限的資金。因此，公司在未來追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮新增資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。企業(yè)在追加籌資和追加投資時，必然要考慮邊際資本成本的高低。確定的步驟如下：（一）、確定目標資本結(jié)構(gòu)（二）、確定各種資本成本（三）、計算籌資突破點籌資突破點是指在某種資本成本條件下可以籌集到的資金總限度。當籌資總額在籌資突破點以內(nèi)時，其原有的資本成本不變，一旦籌資總額超過籌資突破點，其資本成本隨之增加。其公式為：BOP＝

式中：BOP—籌資總額的分界點；

TFj—第j種個別資本成本的分界點；

Wj—目標資本結(jié)構(gòu)中第j種資金的比重。(四)、計算邊際資本成本根據(jù)籌資突破點，可得出新的籌資總額范圍，計算不同籌資范圍的加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。邊際資本成本2杠桿利益與風險盈虧平衡點的計算經(jīng)營杠桿利益與風險財務杠桿利益與風險復合杠桿利益與風險一、盈虧平衡點的計算成本性態(tài)

固定成本是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)成本總額是固定不變的。所以單位產(chǎn)品負擔的固定成本是與產(chǎn)銷量呈反方向變動的。

變動成本是指在一定的業(yè)務量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。產(chǎn)品單位變動成本是不隨業(yè)務量的變動而變動的，是固定不變的。與單位產(chǎn)品所負擔的固定成本正好相反。混合成本：①半變動成本，成本總額中包括兩部分，一部分是變動的，一部分是固定的，從長期來看有點像變動成本，但從短期來看又不屬于變動成本，所以又叫延期變動成本。②半固定成本：在一定的業(yè)務量范圍內(nèi)成本總額是不變的，當達到某一業(yè)務量水平時，成本總額會上升到一個新的起點，在新的業(yè)務量范圍內(nèi)是固定不變，呈階梯式。一、盈虧平衡點的計算在計算盈虧平衡點(break-evenpoint)時，必須先理解邊際貢獻、息稅前利潤等相關(guān)概念。邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額。其計算公式為M=S-VC=（P-V）×Q式中：M——邊際貢獻總額S——銷售收入總額

VC——變動成本總額P——產(chǎn)品單位銷售價格V——產(chǎn)品單位變動成本Q——產(chǎn)銷量息稅前利潤是指支付利息和交納所得稅之前的利潤。成本按其習性分類后，息稅前利潤可用以下公式計算：EBIT=S-VC-F=（P-V）×Q-F式中：EBIT－息稅前利潤F—總的生產(chǎn)經(jīng)營性固定成本

盈虧平衡點又稱盈虧臨界點，是息稅前利潤等于零時所要求的銷售量或銷售額。在盈虧平衡點上（銷售量QBE），EBIT為零，則：0＝（P-V）×QBE-F

QBE＝

盈虧平衡點上的銷售額則為PQBE二、經(jīng)營杠桿利益與風險1．經(jīng)營杠桿利益經(jīng)營杠桿利益是指在擴大銷售額（營業(yè)額）的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本相對降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。2．營業(yè)風險營業(yè)風險（BusinessRisk）也稱經(jīng)營風險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風險，尤其是指利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。3.經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算

經(jīng)營杠桿系數(shù)(degreeofoperatingleverage,DOL)，也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）＝息稅前利潤變動率/銷售量變動率

＝

式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)

△EBIT—息稅前利潤變動額EBIT0——基期息稅前利潤

△x——銷售量變動額x0——基期銷售量三、財務杠桿利益與風險1．財務杠桿利益

利用債務籌資（具有節(jié)稅功能）給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更快的速度增加。2．財務風險

財務風險（FinancialRisk），也稱融資風險或籌資風險，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來收益變動甚至導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。。3.財務杠桿系數(shù)及其計算財務杠桿系數(shù)(degreeoffinancialleverage,DFL)，也稱財務杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其定義公式為：

財務杠桿系數(shù)（DFL）＝普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率

四、復合杠桿利益與風險1．復合杠桿利益

一個企業(yè)會同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財務成本，那么兩種杠桿效應會共同發(fā)生，會有連鎖作用，形成銷售量的變動使普通股每股利潤以更大幅度變動。復合杠桿效應就是經(jīng)營杠桿和財務杠桿的綜合效應。

復合杠桿系數(shù)(degreeoftotalleverage,DTL)，又稱總杠桿系數(shù)，是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為：

復合杠桿系數(shù)（DTL）＝普通股每股利潤變動率/銷售量變動率

3資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)影響因素資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)決策影響因素很多，相關(guān)理論還在發(fā)展。企業(yè)財務目標、發(fā)展階段、財務狀況、投資者（股東和債權(quán)人）、經(jīng)營者、稅收政