金融學(xué)學(xué)習(xí)筆記

金融學(xué)筆記

??跨期配置資源

?有效年利率

考點(diǎn)：復(fù)利的頻凈V、

一般情況下,都是以年「襲示利率,idAPR.

但是因?yàn)閺?fù)利的狡率可能不同,因此需要掌握一并便利率可以相.；的方法非常■要.

有效年利率即被定義為每年僅復(fù)利一次時的等效也率.

EFF=（H吐勺m_I.0Lg警『T

m一

在連"―增加的情況下,FV=PV.（l+E）s=py.e"x

1

m_2_MirxiT"

推導(dǎo)復(fù)利的式主：1%（1+誓）+等）S]-W

考點(diǎn)：現(xiàn)值與折現(xiàn),“益產(chǎn)

FV'

PV=（TTip這里的11是隼叫21^

在連繳復(fù)利的冢率下,PV=FVe【必備的公式】

?復(fù)合現(xiàn)金流

考點(diǎn)：復(fù)合現(xiàn)金流好。二’?什?.（daAt.

】不通年金羚值公式：/w修簫x華）"誓一

即期年金終值公本（*=，“7><止詈（1+1》夠7-個匕Y疔PMTy.?;n

2.*通年金的現(xiàn)值公式?PV=PMT*上甲二j

即期年金的現(xiàn)值公式：（"=，“丁/罟”二。+?）侈r(nóng)-個（1+ijj

+?"金公式：pv=^la*?J

考：即期年金和■透年金有什么區(qū)別？

對于普通年金現(xiàn)值的理解:

?普通年金?PV?FV?即期年金?PV?FV?現(xiàn)值是指以某種適當(dāng)?shù)膹?fù)利率或貼現(xiàn)率所折算

的一筆未來款項(xiàng)，或未來資金流的現(xiàn)價值。?現(xiàn)值與終值共同形成一種對立統(tǒng)一的貨幣時間價值概

念，其實(shí)質(zhì)內(nèi)容為將來特定時間的利和（即終值）所需的本金（即現(xiàn)值）o計(jì)息的標(biāo)準(zhǔn)決定了實(shí)際

的貨幣資金現(xiàn)值。?NPV的意思是凈現(xiàn)值（1）凈現(xiàn)值（NPV）是所有未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)在和

未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。通俗易懂的說：就是你花的成本與賺取的收益之前的差額。但因

為這種成本與收益不是很直接就可以衡量，因?yàn)檫@中間涉及到貨幣的時間價值問題，因此，通過貨

幣的時間價值就可以去對比成本與收益之間的差額。如何利用凈現(xiàn)值計(jì)算？△使用資本的機(jī)會成

本（市場資本化利率）作為利率。資本的機(jī)會成本就是如果我們不把資本投入目前正在評價的項(xiàng)目，

而是投資于其他地方所賺取的利率。?永續(xù)年金

??居民戶的儲蓄與投資決策

?生命周期儲蓄模型

''廬K.

考點(diǎn)1:生*?則《?模型PV二P/W

方法一：利用■幡率即期〈

（1）置換率退休前收入的75?_'PV-

例如退休前的實(shí)際收入為3萬美元.則每年為22500美元?,r-P/VVf

（2）步腺1、首先計(jì)算達(dá)到現(xiàn)退休年齡時更絲在個人退休嫌戶，，立或敷*

2然后計(jì)算實(shí)現(xiàn)這一耒家價值婀要的每年儲蓄數(shù)?“

方法二：保持相同的消費(fèi)支出水平

。小“6。埠鬻^/一老

談式子的經(jīng)濟(jì)曲B含義是：你，7^產(chǎn)‘碎飛45:「■費(fèi)■務(wù).

式子左邊是：現(xiàn)值等于人力資本的不■消費(fèi)支出水平*臉久'

將未來勞動收入臂，稱之為人蹩本.

但注意.該模型會出現(xiàn),前期收入可域瑞不7矗融年相等的消費(fèi)支出.

總消費(fèi)等于總支出他這個有一個很重要的點(diǎn)，比如說往前倒了多久，比如說我實(shí)習(xí)結(jié)束以后，接

下來多少年，我都有多少錢的月薪，但之前有一個比如說有5年，實(shí)習(xí)期錢比較少，那么我們還要

把那5年的利率再被除一次，用來充當(dāng)把它導(dǎo)到現(xiàn)在這個點(diǎn)的那個現(xiàn)值

?關(guān)于終值與現(xiàn)值的意義

?終值體現(xiàn)的是比如說有一美元,那么經(jīng)歷了30年之后，他可以無風(fēng)險的增殖到多少錢？?現(xiàn)值

指的是現(xiàn)在擁有一美元一美元對15年前的人的價值

?關(guān)于購買與租賃的辨析

?永續(xù)年金

.續(xù)年金

,■--*■.<二：問有以20萬美元購買它的選擇權(quán),財產(chǎn)稅為每年200c關(guān)廣而且可以在戮納

；::三匚，工每任的繳吩費(fèi)用是0美元并且是不可以稅收紙把匕、*頊期町產(chǎn)稅和絳妒

,一：:啜、：--步X注得稅率為4g.你可以賺取每年二的稅后實(shí)際利率而且你計(jì)劃永追強(qiáng)顯公寓一

_坐上產(chǎn)士三.從而如果相金想目該數(shù)便你將跑賣雷公

備至嬴旨費(fèi)用:_2teo

1500+0.6x2000=2700（美元1+。上?°0-

注：.只需一交里面的

中"的甄級-^=1350（^-0.6-2700坐。。

力立房子工以本現(xiàn)值為135900?200000=33508美元,-

20.02x335000=6700美元tJSooo+2。。。。。二運(yùn)5oQ很/

若每年的歌學(xué)臀。律石房子雅產(chǎn)、于6700,則租房子劃算.0.8?聲。00

由備方4岫工依面上■田

?在不考慮所有權(quán)的情況下，針對永續(xù)年金進(jìn)行討論，房子對你來說只有住這一個功效@20萬

購買，他交2000美元的財產(chǎn)稅，繳納所得稅可扣除，財產(chǎn)每年維護(hù)費(fèi)是1500美元并不可以

稅收抵扣，逾期財產(chǎn)稅和維護(hù)費(fèi)用按照通貨膨脹增長，所得稅率為40%,可以賺取每年2%的

稅后實(shí)際利率，計(jì)劃永遠(yuǎn)擁有公寓-購買房子之后，每年稅后費(fèi)用是1500+2000*0.6=2700

（也就是扣除了40%的所得稅率之后，乘以0.6即可）這個東西的每年支付的現(xiàn)值是135000

元（拿這個除以稅后實(shí)際利率）（用的是pv等于PMT/i）永續(xù)年金然后把這個加以原來的

20萬就是335000美元-然后呢，再以0.02也就是每年的稅后實(shí)際利率，*算出來是6700美

元這個東西折算出來就是我們的真實(shí)的pmt,然后拿這個pmt和我們那個租金比較如果哪個

大哪個就不劃算

?租賃或者購買的成本模型。

二;齦烈河布燈?…磔

*黨“…x夬全獲煙-3萬費(fèi)元的?享保正W虎是在3汀才超費(fèi)已還早回又它晌問時用一*3年期分

期繪還貨軟為購買觸資，相，術(shù)胃暨?話】備為并且持轉(zhuǎn)。也貨的支付嶺即開播的每月400美元.與此同時,

分期償還貨逐要求一個月后開始并flA曲Q的月付

:如要你咬期3年后這輛:‘I車的M管價值為"萬痂'工樣么你為該購買汪界租賃，

，:且不這球；』的起、相經(jīng)貨傳價格*鄉(xiāng)少？技1F價格水牛你的購買和租禽沒有i異.

解：①租出的成本就與于用月號寫任步狀元并且是立即開始,也就是即期年缸

因此Pv-p/V\T''二人(什”-------

i1-(1+8%i2)-M

PV400X--------啟--------(1+1)=12850黃元

PV.剪。。(fe^.45.7

(1+?)■■(1+8%>r12)“一兀

因此,兩年后的轉(zhuǎn)售的價格的現(xiàn)修和務(wù)現(xiàn)在在樓買生的錢之網(wǎng)的量值就是處空j錢，也就是成本，因此成本就是

30000-15745=14255美元—-

②因此，一定要讓成本控制在和租出一樣.因此.30000-12850=]7150典元

/V=(1+(尸6=(1+睜+12)"=21786美元

也就是說,當(dāng)終值變成21786美元的時候，其現(xiàn)值為17150.也就是成本將可以是12850,和租出的成本是一致

的.在這種時候,購買和租賃之前是不存在差異的.----------

、'■―'-----

拓展：如果汽車未來接II價格大于/小于多少的時候，租車是有利的？

只有當(dāng)轉(zhuǎn)售價格<21786的時候，租車是有利的.

?T介定律

一價定律：可簡單的表述為：當(dāng)貿(mào)易開放且交易費(fèi)用為零時，同樣的貨物無論在何地銷售，用

同一貨幣來表示的貨物價格都相同。

?購買資產(chǎn)組合與套利

資產(chǎn)組合讓我們買同樣的東西然后由于在不同的情景下，給出的回報不同，用兩種情形的可能，

算我們的預(yù)期價格，讓他等于現(xiàn)在某種我們已經(jīng)有了的資產(chǎn)配置組合在兩種情形下的價格，從

而發(fā)現(xiàn)我們買出來這個東西，如果比現(xiàn)在我們已經(jīng)有了的那個資產(chǎn)配置組合便宜的話，那么我

們就可以拿到套利空間到時候我們就可以先借一個這個東西賣掉，然后到時候再便宜的買來還

給他

??已知現(xiàn)金流的價值評估-債券

?付息債券，票面利率，到期收益率，當(dāng)期收益率

號點(diǎn)二：附息債鼻,當(dāng)期收益率，到期收益率段，二9。:s3/□■

1.對到期收蕊率的震刻理解iiti）

附息建券：-：???，，.-匕二個券是/期何對債券持有者進(jìn)行利'息的定金支付——被一為息黑支付.然后蒞債券先期（也

■事,：*在最三一里和息天”到朝時）支付債券的面值；

票面利率：________，是為了計(jì)些感里金港

到期收益率：1及鼻錚錢比RT施賣麗的成本的比率

.，,時贏嬴華f市意說

當(dāng)期收益率：“**肥利思的錢比上你花逅買澳券的成本的比率夫人?

公式型*聯(lián)a率卷*?四?^夕燈4

_________________,~一-sn“Hi"M?ma*“ka****

?我們應(yīng)該考慮◎什么是當(dāng)期收益率-你最后拿到的利息的錢比你花錢買債券的成本的比例（這個

純吃^息）?公式（YTM是到期收益率）。什么又是到期收益率？-賺到的錢比上你花錢買債

券的成本的比率（這個要多一個由于債券價格變動出來的錢）-公式

?債券定價模式公式

?描述的是現(xiàn)值等于多少？-其實(shí)現(xiàn)值就是現(xiàn)在這個債券的價格。有以下兩部分構(gòu)成-一個是對于利

息除以到期收益率的加一的次方數(shù)的計(jì)算的累加-另一個是對于他的終值，也就是這個票面顯示的

錢，除以到期收益率的加1的和的次方數(shù)

?零息債券公式

（2）根據(jù)零息債券的公式：

-Z

PY-（l+YTM）n

零息債券是沒有票面利率的，只有一個率：到期收益率

22

?零息債券可以看作上面那個公式的簡單化的應(yīng)用-它就只有票面價值了

?預(yù)期理論-費(fèi)雪

?長期債券的利率等于長期債券到期期限內(nèi)短期債券利率的預(yù)期平均值

。預(yù)期回報率選擇債券沒有偏好差異⑥不同債券有完全替代性，沒有交易成本◎?qū)ξ磥砝市纬?/p>

準(zhǔn)確預(yù)期，并依據(jù)預(yù)期作出投資判斷

?N年債券的利率等于期限內(nèi)當(dāng)前短期利率和預(yù)期短期利率的平均值

：廠—"

例子：支K進(jìn)拜雙陶注衛(wèi)'筆%至3H強(qiáng).他彎為檸q善算的投我方N

方案A：山購買：a獨(dú)竺々處任后痂施的疝再用于西實(shí)：森囑的裁睢

方案B也可以現(xiàn)在就購買2年到期的債券,

設(shè)在期須時1年期債?的年利率為R.,2年期債券的年利率為0諼計(jì)T幕1年?9唾到.為

方案A投直的獨(dú)睡￥為：(1>R?)(PR.-Q-1CT

方索B投潸的藏齦型uTTk—A：3處乂產(chǎn)融DI

(i*Rt)q+配H=7.RQn—B：(rtRt)T

金去寺式兩邊■附小項(xiàng),則有近ia式仔4,

^\:人獷)期策是繇膈逐苴

由上式可見兩年用的債券利串,籌于目前的二部里修利率和劈下二%皇利率怛歲數(shù).

以此類推〈是麗券前庠.’WTW方力麗時薰砧期G利河犧值.

?流動性溢價理論公式

波動性浸伏詩論(I^u)d-tyP/cm.umTheory).早由?？怂?1946)橫出和曾發(fā),月經(jīng)，住■爾1%5'%0

&一坦記；A為長用般券的刊上第T里?情券史:幽映之內(nèi)的短期刊串的依期平均，兒/次，，

的演注性:優(yōu)(爾除M?iA價J_

_一

一投頁者先3aBts券有鑼.一'.I。?.

不向販液的本券可以瞽隹但并非完全替代

上是朝絳券的利率神相*學(xué)區(qū)熨麟者通常偏奸短期試樂投資升施能密立海正的0動性海價才―

瑞債券以漁也竹溢價是時何的逢地話敢一

二我們可以理中聊T.;法行愫涔并蹲出流動件油價理論公式:百句以i函M

,

一箍;…人用加二R,強(qiáng)士二用“P

n1

謨理題曲解利3不事實(shí)：

FiT對事實(shí)1,：長期利率與短期利率同向波動?的解狎：

Rt上升,JTR為也上升.RtTW.?R2t也下降

(2)收益率往上：Rt很低,m期R(t*l)會曳大.坐幽也野就會更大.

收益率包下：但我期改+1)如果下訪107由1加上流動性溢價也難以改變.因此收益率往下.

(3J收賽率曲線通常向上傾就的解律：.,

,郁建春劭陽添乃夠面相關(guān)

夜M斛

即使未來的短期債界利率的平均SIM保持不變?K長期利率ons金高干場用利索,收底隼曲線通**向上便*.

流動性溢價理論長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動性溢價率流動性溢價體現(xiàn)在利率上,

其實(shí)是缺乏流動性的補(bǔ)償，期限越長，流動性越缺乏，溢價越高

?向上傾斜的原因是收益率曲線和流動性溢價相關(guān)，所以說向上傾斜，流動性本身就是值錢的

?附息債券中的平價債券、溢價債券、普通折現(xiàn)債券【考判斷題】

?1.對于平價債券而言，價格等于面值，因此到期收益率等于債券的票面利率當(dāng)期收益率

?2.對于溢價債券而言，到期收益率(當(dāng)期收益率〈票面利率

?3.對于普通折現(xiàn)債券而言，到期收益率〉當(dāng)期收益率〉票面利率

?債券價格的利率敏感度

?刻畫公式

考點(diǎn)五；債券價格的利率敏感度

敏感度刻畫公式：

△P

“二工

11Ar

茨公式表示利率的變動對價格的影響，數(shù)值越大，說明價格對節(jié)］率變動的敏感度較大.

?長期債券的價格對收益率的變化非常敏感

對收益率變化特別敏感他這個因?yàn)槭亲詈筮@個錢對于我們現(xiàn)在的現(xiàn)值的所以說FV是除以（1加

i）的年份次方的所以如果除的數(shù)稍微增大一點(diǎn)，他這個就變小好多

?債券價格與利率成反比，利率升高時債券價格下降

票面利率固定市場利率下行的時候，債券的票面利率就會相對低一點(diǎn)，這個時候需求下降，價

格下跌，如果利率下行的時候，債券的票面利率相對比要高，而債券的價格此時就上升了

?期限相同，票面利率越小的債券價格對利率的變化越敏感

?久期

wa?BS>3*2當(dāng)>_c.C.d，

他的現(xiàn)實(shí)意義是計(jì)算你什么時候能夠回本，剩下的時間就是你純賺錢的時間久期也稱持

續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的。它是以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照收益率折

現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以現(xiàn)在距離該筆現(xiàn)金流發(fā)生時間點(diǎn)的時間年限，然后進(jìn)行求和,

以這個總和除以債券價格得到的數(shù)值就是久期。概括來說，就是債券各期現(xiàn)金流支付所需

時間的加權(quán)平均值。金融概念上也可以說是，加權(quán)現(xiàn)金流與未加權(quán)現(xiàn)金流之比。

?應(yīng)用

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??普通股的價值評估

?核心三個公式

?p-價格，D-紅利，K-預(yù)期收益率或者市場資本化比率，g-紅利的增長率?紅利極少有不變的情

況，如果有了后綴，那必然是紅利/價格會發(fā)生改變的情況（Dt必然是一個表達(dá)式）?股票非永久

持有而且紅利有增長的情況下，它的最初價格可以被表示為兩個部分，一個是基于所有紅利的累加，

另一個是最后價格（并且分別除以一加上收益率的時間次方以表現(xiàn)從中值向現(xiàn)值表示的過程）?

不變紅利增長模型這種情況下要求我們永久持有并且紅利按照既定的速率g不斷增長?第3種

情況是同樣是永久持有，但是我們知道最后的紅利是多少，那么最后的紅利作為一種表達(dá)式進(jìn)行計(jì)

算，類似于計(jì)算等比數(shù)列

?紅利等于盈利減去新投資凈值

考點(diǎn)三：?于1ft利和投資機(jī)會

紅利:盈利t?新投費(fèi)凈值

對于新投資凈值：有以下三個方91的結(jié)論t=-上44

1在一個雙的行業(yè)中我們或許有e發(fā)現(xiàn)總投資規(guī)梗并不與現(xiàn)有資本完全更新所需要的投資規(guī)發(fā)同嬋大?凈農(nóng)費(fèi)為負(fù)

值,尊*力隨時間推移下降，g?工C“好同1gxM才

②在一個?定的或停滯的行業(yè)中i總投費(fèi)規(guī)模一般正好與更新所需投資規(guī)康相當(dāng),凈投費(fèi)為o.生產(chǎn)能力隨的間推移基本

保持不變。

31

?零增長模型

■于,利和投.機(jī)會估計(jì)企業(yè)價值的一種,用方法是將企業(yè)的價值分第成兩叁分：

①作為永M年金投入未耒的比第★和水平的現(xiàn)值

②e孑立榮Nwra?的凈現(xiàn)僮---------------

p。=￡+耒來投貴的凈現(xiàn)值

（1）無度長（Ncrowth）62皿*,該企1t”空凈絲歲偌吧正在整!H力'?

而它襁翱投資為。?~?

一九=半備=1°°美元

扁法模里（，>=方

一份生

既等于盈利留存比率（就是一減去支付了紅利的h匕率）再乘以新投資的收益率

?增長公司

（2）H長公司

0=*利￡4比**?HSSf的收**二_

增長公司年年將&*的收入再投資于毒軍產(chǎn)生馴收益率的新投資機(jī)會.,

即盈利留存比率為60*.新投資的收益率2葉

.?-0=6（?*20%=0.12

15x404=6美元,因此只把6美元作為股利來分發(fā).

空，遙標(biāo)投資

這里的投資收益率是指的公司自己的投資收益率，而不是別人投資這個股票的那個收益率K

?正常利潤公司

_l-ots-ou"

32/，筋加資收碎

<3）正

如果未索投走收注率為15?

g=?M.15?=d^~~~

,*o165美-元009=1°°黃元,怎"理解?@

皿以上的對比麗！（???函-定■*如企業(yè)價j.li>雷場,本兒比利.看惴?才??

""-予是存出莉嘛太，

?1?1加以樣點(diǎn)|??H,[>5<V、一了91”，『、"

■為企業(yè)的?長率的其折投,的收注?■■■■存比率決定?所以金業(yè)可以通過■存更育比例的建利地加它的增長率,），g

并因此提育Em.-----------------------------------------------------------------------r

1只有供船隙*件不F的情況下廈i<a剛小才能>?畛句的增長率.但是提離叁利胡在比供后

法保抖不交.mn?宙存比例增總后.1池*件/植持不安.a利支付比率就會下*因此初始的股利w少

in版冢的速度■加但是埔長*政8?低耽很厘達(dá)到提高收價的目的.

2戚股利堵長模型中般為得以風(fēng)險謫黑片的權(quán)△貴本成本（即市場資本化隼）XKS,所以當(dāng)再找費(fèi)的回報率號于公司

市場imUE.■利仍存比例的多少與竺典空T

非要新增投資的收益率大于市場的資本化比率的時候才能增加企業(yè)價值，也就是說i要大于K

?MM定理

企業(yè)的市場價值和融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，在無摩擦的市場環(huán)境之下要求的4個條件分別是沒有所得稅，

沒有破產(chǎn)成本，資本市場完善，沒有交易成本，并且債券無限可分，最后是股息政策不影響企業(yè)

的價值。

?稅盾

⑴無稅收差異時的企業(yè)it資結(jié)構(gòu)與企姆irQ"圈尋"@修

假定兩個保健公司磬和磐他們每年的現(xiàn)金流■和盈利能力完全一樣.設(shè)每年的盈利為p.不同的是融資結(jié)構(gòu)不同

建強(qiáng)：全學(xué)都是股權(quán)敢出建強(qiáng)的市場價值為力,因此其股票的市值為￡,

康瑞除了股權(quán)融資外.還有債權(quán)融資，康瑞的市場價使％,等于其負(fù)債的市場價值分與股票的市場價值魘即。=%?當(dāng)

方案一：如果購買建強(qiáng)公司祥的股份則投資的總成本為：&嗎.總投費(fèi)收并為:0Q1P

方案二：分別購買康送1%的股份和債券一^后鬲Nr詰

購買康琮I??的股泉和債券的投資成本為oy30.01股B+EB)///中廣研《貝今pa.

再設(shè)康a；對債券支付的利率為:它對債券支付而利息總額為**因?yàn)閹в?%的債券因此為QOtxD扣除利息后可

供股東分配的利潤總馥為P-D.因此艇分得的紅利為QQ2正面,因此情券和股票的總收益為0.01P.具體如下寰：

也刷才場u%而又股■盲仗)

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??風(fēng)險管理基本原理

?計(jì)算收益率，風(fēng)險越大的公司，你必須給我越高的收益率，否則我不愿意選擇你

?風(fēng)險轉(zhuǎn)移的三種途徑

?答：風(fēng)險轉(zhuǎn)移有三種途徑：分散化、對沖和保險。

?分散〃是指不將全部投資集中于一項(xiàng)風(fēng)險資產(chǎn)，而持有類似數(shù)量的多種風(fēng)險資產(chǎn)組合。分散化

限定了單項(xiàng)風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險暴露的損失，從而是風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移。

?沖：為避免損失的風(fēng)險暴露程度而采取的行動，同事導(dǎo)致放棄該資產(chǎn)獲利的可能性。

??？?：為避免損失而購買保險，將不購買保險可能遭受的更大損失的不確定性替換為一項(xiàng)確定

的損失（保費(fèi)）。

?金融遠(yuǎn)期

?概念

?交易雙方約定在未來某一確定時間，按照事先約定的價格以確定的方式買賣一定數(shù)量的某

種金融資產(chǎn)的合約，包括遠(yuǎn)期利率，遠(yuǎn)期外匯，遠(yuǎn)期股票

?多頭

?購買金融產(chǎn)品的一方稱為購買遠(yuǎn)期是遠(yuǎn)期合同的多頭

?空頭

?出售金融產(chǎn)品的一方稱為銷售遠(yuǎn)期，是遠(yuǎn)期合同的空頭

?遠(yuǎn)期合約可以鎖定購買或出售商品的未來價格，防范價格風(fēng)險

?遠(yuǎn)期合約特點(diǎn)

?非標(biāo)準(zhǔn)化合約具有較大的靈活性

?市場效率低

?流動性較差

?違約風(fēng)險較高

?遠(yuǎn)期合約的收益

?多頭的損益，價格上升，收益增加

?空投的損益價格上升，收益減小

?期貨合約

?有組織的交易所中所進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化，合約交易所將自身置于買方，至于買方與賣方之間,

從而與每一方和交易所之間簽訂了獨(dú)立的合約

?標(biāo)的物通常是實(shí)物商品或金融產(chǎn)品

?標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約稱作商品期貨

?而為金融產(chǎn)品的期貨合約被稱作金融期貨

?反向交易平倉

?期貨合約如前面所述，大多數(shù)交易者都會選擇在到期日前進(jìn)行平倉。

?假設(shè)一個交易者以243元/克的價格在上海期貨交易所買入一份交易單位為1000克/手

的黃金期貨合約

?之后的某一天，相同到期日的黃金期貨的價格上漲到250元原、交易者以250元質(zhì)

的價格賣出相同數(shù)量的黃金期貨合約

?這樣買賣方向相反的交易即為平倉，從而交易者將交易價格鎖定平倉后交易者不再面臨

黃金價格波動的風(fēng)險。

?買空賣空精講

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交易者認(rèn)為某*股票的價格有主旅的埼路艙通過gg蹌野金的〈經(jīng)典咬鑼電期

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又如知［為期貨多同6

?保證金制度

?何為保證金：

?在期貨交易中任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價格的一定比例繳納資金，作為其

履行期貨合約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格確定是否追加資金,

?這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金

?為什么設(shè)立保證金？

?①保護(hù)經(jīng)紀(jì)商們的利益，防止交易者違約賴賬

?②控制投機(jī)活動，當(dāng)投機(jī)活動太少時，可以降低保證金的數(shù)額以吸引交易活動;當(dāng)投機(jī)

活動太多時，可以增加保證金以壓少人抑交易活動。

?③保護(hù)交易對手，降低信用違約風(fēng)險

?逐日盯市結(jié)算制度

?每個交易日之后，交易所會在收盤之后計(jì)算每個投資者每筆交易的盈虧數(shù)額，以調(diào)整各

交易者的保證金賬戶，當(dāng)交易額發(fā)生虧損，保證金賬戶余額不足時，則補(bǔ)充保證金償還，

當(dāng)日負(fù)債由此可見，逐日結(jié)算支付與保證金制度一起降低了違約風(fēng)險

?投保與對沖的收益圖

于乃書很喜歡出畫圖題

?Arms-可調(diào)利率的按揭貸款

?期貨與期權(quán)之間的區(qū)別

?期貨（Futures）:與現(xiàn)