【企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)6000字】

跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)概述跨國(guó)并購(gòu)可被理解為：并購(gòu)在概念外延上的拓展和空間上的跨越國(guó)界?？鐕?guó)并購(gòu)是一國(guó)的企業(yè)為某種目的，通過一定渠道和支付手段，以獲得部分或全部對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)為目的，從而組成以民期經(jīng)營(yíng)為目的的新企業(yè)的活動(dòng)?？梢?，跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)的一種特殊形式。因此，要想了解跨國(guó)并購(gòu)，就要先認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵。企業(yè)并購(gòu)包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)兩層含義。收購(gòu)(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。兼并(Merger)含有吞并、吸收、合并之意?！洞蟛涣蓄嵃倏迫珪罚娌⒁辉~的解釋是：“指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司”。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，收購(gòu)與兼并的主要區(qū)別是：兼并使目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)融為一體，目標(biāo)企業(yè)的法人主體資格消火；而收購(gòu)常常保留目標(biāo)企業(yè)的法人地位。因此，并購(gòu)的本質(zhì)含義是指在市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)?？鐕?guó)企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)跨國(guó)并購(gòu)能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方專長(zhǎng)互補(bǔ)性企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有時(shí)是因?yàn)楸舜藢ｉL(zhǎng)的能夠互相利用，可以共同創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)力量，從而提高雙方的經(jīng)營(yíng)效益。例如，在資金方面，實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的控股公司因?yàn)椴煌S或分公司的產(chǎn)銷時(shí)間不同，流動(dòng)資金的運(yùn)用便更加均衡，易于建立統(tǒng)一合理有效的現(xiàn)金儲(chǔ)備。其實(shí)，專長(zhǎng)的互補(bǔ)不僅是技術(shù)方面的相互支援，更是經(jīng)常由于一方提供技術(shù)之外的其他經(jīng)營(yíng)資源，進(jìn)行互補(bǔ)性的整合，能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方專長(zhǎng)互補(bǔ)性，提高財(cái)務(wù)水平整合效果?？鐕?guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)稅法帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)將自由現(xiàn)金流投放到被并購(gòu)企業(yè)中時(shí)可以根據(jù)稅法的當(dāng)中的某些規(guī)定進(jìn)行合理避稅。即企業(yè)當(dāng)年的虧損可向后遞延以抵消以后年度的盈余。同時(shí)一些國(guó)家稅法對(duì)不同的資產(chǎn)適用的稅率不同，股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益、資本收益的稅率也不同。企業(yè)可以結(jié)合這些特點(diǎn)，通過并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅；會(huì)計(jì)處理原則帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指由于會(huì)計(jì)制度和處理方式的不同，特別是在我國(guó)的評(píng)估還不成熟的前提下，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)的過程中資產(chǎn)價(jià)值未必能得到合理的評(píng)估而且現(xiàn)實(shí)中經(jīng)常是被低估的，市價(jià)高于購(gòu)買價(jià)格，在并購(gòu)后并購(gòu)企業(yè)如果能將資產(chǎn)按照市場(chǎng)價(jià)賣出的話就可以獲得資產(chǎn)增值收益。當(dāng)然，假如資產(chǎn)價(jià)值經(jīng)過企業(yè)的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化為成本費(fèi)用，資產(chǎn)賬面價(jià)值較低情況下轉(zhuǎn)化的成本費(fèi)用也較少，則相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)較高。跨國(guó)并購(gòu)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效應(yīng)通過跨國(guó)并購(gòu)還可對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體分為：降低交易費(fèi)用和降低產(chǎn)品成本。（1）降低交易費(fèi)用。按照科斯交易費(fèi)用理論，并購(gòu)可以節(jié)省企業(yè)在市場(chǎng)中花費(fèi)的交易費(fèi)用。企業(yè)在生產(chǎn)要素的購(gòu)置和產(chǎn)品銷售時(shí)，對(duì)交易對(duì)象進(jìn)行選擇、評(píng)估和監(jiān)督的過程中會(huì)產(chǎn)生交易成本。而在并購(gòu)后，不僅可以減少交易環(huán)節(jié)，還可對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源重新優(yōu)化配置，以達(dá)到降低交易成本的目的。（2）降低產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本主要包括兩部分，固定成本和變動(dòng)成本，跨國(guó)并購(gòu)可以降低企業(yè)的固定成本和變動(dòng)成本。第一，并購(gòu)可以直接導(dǎo)致固定成本的降低，如企業(yè)合并后會(huì)有一些職能部門包括財(cái)務(wù)部門進(jìn)行合并，這樣就可以減少人工成本包括辦公地點(diǎn)的縮減減小開支；第二，當(dāng)兩個(gè)企業(yè)合并之后，批量生產(chǎn)的提高可以使效率更高，包括技術(shù)的一些共享也可以提高生產(chǎn)效率包括增加產(chǎn)品價(jià)值，從而降低單位變動(dòng)成本。成功的并購(gòu)不僅可以提高企業(yè)管理效率、分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、共享資源技術(shù)，還能通過并購(gòu)擴(kuò)大自身的規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率。由于上述這些并購(gòu)的正向效應(yīng)才使很多企業(yè)愿意加入這個(gè)行列，如果能正確的利用好并購(gòu)企業(yè)之間的效應(yīng)，企業(yè)在并購(gòu)整合之后肯定能得到更好的發(fā)展。跨國(guó)并購(gòu)的管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)是指跨國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后在效率方面帶來的變化及效率變化之后產(chǎn)生的效應(yīng)。協(xié)同是指公司并購(gòu)之后的整體效益大于各個(gè)獨(dú)立組成部分總和的效應(yīng)，也就是1+1>2的一種概念。實(shí)質(zhì)上管理協(xié)同效應(yīng)源于和并購(gòu)管理能力在企業(yè)間的有效轉(zhuǎn)移。管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)包含兩個(gè)方面：第一點(diǎn)是管理能力的轉(zhuǎn)移，第二點(diǎn)是新的管理資源的衍生和管理能力的提高。但是從之前對(duì)并購(gòu)失敗的案例研究分析，并購(gòu)企業(yè)還沒有真正的理解協(xié)同的內(nèi)涵和作用，對(duì)并購(gòu)后整合及實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)缺乏設(shè)計(jì)。利用好管理協(xié)同效應(yīng)，一方面可以節(jié)省管理費(fèi)用，減少單位產(chǎn)品的管理成本；另一方面可以提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，高效率的企業(yè)帶動(dòng)低效率的企業(yè)，使并購(gòu)后整個(gè)效率水平得到提高；最后充分利用過剩的管理資源，提升整個(gè)的管理效率。跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)如果確定了目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)能否成功的基礎(chǔ)，同時(shí)也是并購(gòu)雙方最關(guān)心的問題就是如何合理的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。但影響成交價(jià)格的因素不僅是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，還有很多其他因素，例如并購(gòu)雙方在市場(chǎng)中的地位、雙方對(duì)資產(chǎn)收益的預(yù)期和對(duì)未來經(jīng)營(yíng)環(huán)境的預(yù)期等等。因此，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)時(shí)一定要注意以下幾個(gè)方面的問題：首先，應(yīng)用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是否符合，在方法和模型選取上是否科學(xué)。對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法和準(zhǔn)則是多種多樣的，因?yàn)楦鞣N估價(jià)體系本身存在很大偏差。在具體實(shí)施中，自由現(xiàn)金流量法在理論上是完美的，但在實(shí)際操作中，人為地操縱報(bào)表來增加自由現(xiàn)在流量經(jīng)常發(fā)生。市盈率是一個(gè)能將股價(jià)與每股盈利有效聯(lián)系起來的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但在運(yùn)用市盈率法評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)需要進(jìn)行成長(zhǎng)性因素修正。經(jīng)濟(jì)增加法提供了一種解決低財(cái)富杠桿比率有效的方法，為公司治理提供了一種解決管理人員與股東利益不一致矛盾的思路和實(shí)踐方法，但是在考慮未來經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，選取超前指標(biāo)，如市場(chǎng)份額、單位產(chǎn)品成本和研發(fā)項(xiàng)目投資會(huì)帶來很大主觀性難免會(huì)失之偏頗。融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)如果安排不合理，就很可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需用，來制定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)需要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金多少，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。比如用短期融資來維持目標(biāo)公司正常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性資金需用，用長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來籌集購(gòu)買該企業(yè)所需要的其他資金投入，在并購(gòu)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。支付風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)并購(gòu)中企業(yè)的支付方式主要有四種：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)，每種支付方式都有可能會(huì)帶來一定的支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付方式的跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)最為突出的就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金支付是一種負(fù)擔(dān)很重的即時(shí)支付方式，要求并購(gòu)雙方必須在確定的日期支付大量的貨幣資金，這種大量資金支付會(huì)導(dǎo)致資金壓力過重；股權(quán)支付存在的風(fēng)險(xiǎn)包括控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益損失風(fēng)險(xiǎn)。控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)公司股東進(jìn)入并購(gòu)企業(yè)董事會(huì)，可能會(huì)改變并購(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)，并購(gòu)方的老股東可能會(huì)失去公司的控制權(quán)。收益損失風(fēng)險(xiǎn)是指增發(fā)新股可能會(huì)導(dǎo)致每股資產(chǎn)與每股權(quán)益下降，特別是在目標(biāo)公司盈利狀況較差的狀態(tài)下，可能會(huì)不利于公司股價(jià)，并且會(huì)使并購(gòu)方老股東的原有收益被稀釋；杠桿支付中存在的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)增加，如果償債能力有問題，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)現(xiàn)金不能清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，有可能直接導(dǎo)致并購(gòu)失敗。整合風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購(gòu)在整合的全過程中包含很多環(huán)節(jié)，具體可分為以下四個(gè)環(huán)節(jié)，第一個(gè)是并購(gòu)之前的選擇評(píng)估；第二個(gè)是建立整合基礎(chǔ)；第三個(gè)是整合展開，第四個(gè)是一體化。不管是在并購(gòu)之前的評(píng)估和選擇還是并購(gòu)整合的實(shí)施，都會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要準(zhǔn)確的決策有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，做到每個(gè)環(huán)節(jié)都準(zhǔn)確才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。如果有一個(gè)環(huán)節(jié)有偏差都有可能使并購(gòu)失敗。當(dāng)然整合風(fēng)險(xiǎn)又分了好多包括文化整合風(fēng)險(xiǎn)、人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)、管理系統(tǒng)整合風(fēng)險(xiǎn)等，如果沒有妥善的處理好這些風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)之后會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生不利的影響，對(duì)于后續(xù)的發(fā)展等等都會(huì)受阻。參考文獻(xiàn)陳璐.跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)——以美的并購(gòu)庫卡為例[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2019,000(020):153-154.侯明鵬.跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)及影響因素研究——基于A股上市公司的微觀數(shù)據(jù)[D].山東大學(xué)，2018.楊雯,姚曉林,王迪.創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下長(zhǎng)電科技跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及績(jī)效研究[J].江蘇商論,2019,000(002):53-56.周永紅,劉開軍,劉會(huì)芳,等.我國(guó)高技術(shù)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2017,10(v.36;No.288):133-139.李巖,喬璐.吉利公司并購(gòu)沃爾沃財(cái)務(wù)績(jī)效變化調(diào)研[J].財(cái)訊,2016,000(016):35-37.施孝平.企業(yè)并購(gòu)失敗原因及其影響研究[J].現(xiàn)代營(yíng)銷(下旬刊),2019(8).李昀東.濰柴動(dòng)力并購(gòu)PSI財(cái)務(wù)績(jī)效分析[J].商訊,2020,No.196(06):36-39.張艾蓮,封軍麗,劉柏.文化和制度距離,跨國(guó)并購(gòu)與"一帶一路"投資[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2018,34(06):40-49.王木子.我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效分析——以海信電器并購(gòu)TVS為例[J].財(cái)訊,2019(9):78-78.夏赟,張鵬,喬璐.科技企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效影響研究回顧——基于距離的視角[J].石河子大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2018,032(002):96-101.PaulaB,PimentaDP,CoelhoR,etal.EffectsofCross-borderMergerandAcquisitionontheOperationalRiskofUSandCanadianCompanies[J].GlobalBusinessReview,2020(1)：25-26.JawadRH.StrategicHumanResourceManagementofCross-BorderMergerandAcquisitionActivities:aCaseStudyintheUnitedKingdomandIraqiCompanies.[J].GlobalBusinessReview,2019，7（5）：15-16.FuadM,GaurAS.Mergerwaves,entry-timing,andcross-borderacquisitioncompletion:Africtionallensperspective[J].JournalofWorldBusiness,2019,54(2):107-118.DidierT,HerradorS,PinatM.NetworkDeterminantsofCross-BorderMergerandAcquisitionDecisions[J].IMFWorkingPapers,2019.MinMA,MsA,YuanWB,etal.Theinvestmentenvironmentandcross-bordermergerandacquisitionpremiums[J].JournalofInternationalFinancialMarkets,InstitutionsandMoney,2019,59:19-35.SmithGC,CoyJM,SpielerAC.Cross-bordertransactions,mergersandtheinconsistencyofinternationalreferencepoints[J].JournalofBehavioralandExperimentalFinance,2019,22:14-21.ZhouF,WenH,ZhongC,etal.TheImpactofCross-BorderMergerandAcquisitionsonInnovationPerformanceofChineseManufacturingSector——EmpiricalAnalysisBasedonTranslogStoc