【四季沐歌電器企業(yè)估值分析案例3400字】

四季沐歌企業(yè)估值的案例分析TOC\o"1-3"\h\u4482第1章引言 第1章引言1.1研究背景20世紀(jì)80年代，我國開始引入相關(guān)的企業(yè)價值評估理論、方法和模型，但開始放緩。由于中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和資本實力的增強，更多的重組和并購。因此，對于我國上市企業(yè)來說，迫切需要有效、科學(xué)的模型和方法來評估企業(yè)價值。本研究以四季沐歌為例，對其價值進行了評估。四季沐歌公司是我國熱水器行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕熱水器領(lǐng)域多年，四季沐歌在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國“國家熱水器企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)熱水器企業(yè)500強”。四季沐歌的發(fā)展是我國熱水器企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國熱水器企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。1.2研究意義通過對四季沐歌的分析不僅使企業(yè)管理者能夠了解企業(yè)的價值和適當(dāng)條件，而且有助于外部投資者的監(jiān)督和管理。通過價值評估對四季沐歌企業(yè)的影響，分析價值評估方法和流程的主要因素，找出主要因素，了解四季沐歌企業(yè)未來的盈利能力，為四季沐歌企業(yè)未來發(fā)展提供了鋪墊(張瑞澤,王思源,劉雅,2021)。第2章公司經(jīng)營環(huán)境分析2.1經(jīng)營環(huán)境分析2019年以來，我國熱水器出口市場和整體出貨量保持增長趨勢。消費市場的增長速度快于商業(yè)市場。熱水器擴大了整體市場地位。從2015年到2020年，我國的熱水器出口和出貨量與我國的貿(mào)易出口量保持一致。2020年和2020年，每年2020年的熱水器出口量為137.95億，2020年的最低出口量為10877萬。2015年到2020年，中國的熱水器出口量出現(xiàn)了初步的下降和復(fù)蘇。圖2.12015-2020年我國熱水器行業(yè)出口及出口額與世界和中國熱水器市場的增長率相比，盡管2020年中國熱水器市場的增長率低于世界熱水器市場，但2019年仍保持增長率。2020年的疫情促進并擴大了這些需求。圖2.22016-2021年全球熱水器出貨增速對比從熱水器細(xì)分市場的角度來看，消費者市場始終由熱水器需求主導(dǎo)，增長速度快于商業(yè)市場。2016年至2014年第一季度，熱水器消費市場的需求逐年上升，而商業(yè)市場的比例逐年下降。2021年第一季度，消費者市場市場占比85.1%，商用市場占比14.9%。圖2.32015-2021年中國熱水器市場需求結(jié)構(gòu)2.2企業(yè)競爭優(yōu)勢四季沐歌公司的核心競爭力，通過持續(xù)研發(fā)一系列新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)，核心競爭力得到進一步強化，主要表現(xiàn)在以下方面(陳曉明,趙秋實)：（1）擁有較強技術(shù)優(yōu)勢：四季沐歌公司專業(yè)、專注于熱水器行業(yè)多年，自主完整掌握其中研發(fā)生產(chǎn)的核心技術(shù)。（2）產(chǎn)品豐富且規(guī)格齊全：四季沐歌公司的主導(dǎo)產(chǎn)品包括全產(chǎn)業(yè)鏈和原材料供應(yīng)商的控股（或交叉持股），可提供熱水器產(chǎn)品創(chuàng)新及生產(chǎn)的解決方案，產(chǎn)品品種齊全，面對新時代的消費需求能夠?qū)崿F(xiàn)敏捷制造。第3章公司估值分析3.1估值方法選擇采取現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對四季沐歌進行估值。3.2現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對四季沐歌于企業(yè)而言，其行為可分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。故對于四季沐歌企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測可分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流預(yù)測、投資活動現(xiàn)金流預(yù)測及籌資活動現(xiàn)金流預(yù)測(錢夢琪,孫海洋,周慧,2021)。3.3主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測2019年至2020年，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷，四季沐歌公司主營業(yè)務(wù)收入增長率逐漸下降，2019年度，因為全球疫情影響，四季沐歌的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長。表3.12016-2020年四季沐歌主營業(yè)務(wù)收入增長率統(tǒng)計表年份2016年2017年2018年2019年2020年主營業(yè)務(wù)收入增長率13.86%8.13%8.30%2.51%-7.41%預(yù)計隨著疫情防控形勢改善、熱水器業(yè)務(wù)增長效果逐漸顯現(xiàn)，2021年至2025年四季沐歌公司主營業(yè)務(wù)收入增長率如下：表3.22016-2020四季沐歌主營業(yè)務(wù)收入增長預(yù)測表年份2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務(wù)收入增長率3%8%11%9%7%圖3.1四季沐歌主營業(yè)務(wù)收入增長率趨勢圖表3.32016-2020四季沐歌主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務(wù)收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.633.4營業(yè)凈利潤（NOPAT）預(yù)測預(yù)測四季沐歌電器熱水器公司的會計政策在2021年至2025年內(nèi)不會出現(xiàn)重大變化，故根據(jù)2016年至2020年數(shù)據(jù)對其成本、費用進行預(yù)測，從而得出四季沐歌電器熱水器營業(yè)凈利潤的預(yù)測值。表3.4四季沐歌電器熱水器公司各類費用占比預(yù)測表項目比率預(yù)測主營營業(yè)成本/主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測70.58%銷售費用占營業(yè)收入10.00%管理費用占營業(yè)收入7.00%財務(wù)費用占營業(yè)收入-0.25%資產(chǎn)減值損失平均增長率預(yù)測10.00%投資收益占營業(yè)收入1.50%表3.5四季沐歌電器熱水器營業(yè)凈利潤預(yù)測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務(wù)收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.63主營營業(yè)成本65,244,695,482.4070,464,271,120.9978,215,340,944.3085,254,721,629.2991,222,552,143.34銷售費用9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96管理費用6,470,853,901.636,988,522,213.767,757,259,657.278,455,413,026.429,047,291,938.27財務(wù)費用-231,101,925.06-249,590,079.06-277,044,987.76-301,979,036.66-323,117,569.22資產(chǎn)減值損失9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96投資收益1,386,611,550.351,497,540,474.381,662,269,926.561,811,874,219.951,938,705,415.34息稅前利潤（EBIT）3,623,678,184.913,913,572,439.704,344,065,408.074,735,031,294.805,066,483,485.43營業(yè)所得稅963,695,027.491,040,790,629.691,155,277,598.961,259,252,582.861,347,400,263.66營業(yè)凈利潤（NOPAT)2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.773.5四季沐歌電器熱水器公司運營資金投資額預(yù)測表3.6四季沐歌電器熱水器運營資金投資額相關(guān)比例預(yù)測表項目比率預(yù)測應(yīng)收票據(jù)占營業(yè)收入15.00%應(yīng)收賬款占營業(yè)收入6.10%預(yù)付賬款占營業(yè)收入1.00%存貨占營業(yè)收入10.00%應(yīng)付票據(jù)占營業(yè)收入14.00%應(yīng)付賬款營業(yè)收入16.00%表3.7四季沐歌電器熱水器公司運營資金投資額預(yù)測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）1、經(jīng)營性流動資產(chǎn)29,673,487,177.4632,047,366,151.6635,572,576,428.3438,774,108,306.8941,488,295,888.37應(yīng)收票據(jù)13,866,115,503.4914,975,404,743.7616,622,699,265.5818,118,742,199.4819,387,054,153.44應(yīng)收賬款5,638,886,971.426,089,997,929.136,759,897,701.347,368,288,494.467,884,068,689.07預(yù)付賬款924,407,700.23998,360,316.251,108,179,951.041,207,916,146.631,292,470,276.90存貨9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.962、經(jīng)營性流動負(fù)債27,732,231,006.9729,950,809,487.5333,245,398,531.1636,237,484,398.9638,774,108,306.89應(yīng)付票據(jù)12,941,707,803.2513,977,044,427.5115,514,519,314.5416,910,826,052.8518,094,583,876.55應(yīng)付賬款14,790,523,203.7215,973,765,060.0217,730,879,216.6219,326,658,346.1120,679,524,430.343、經(jīng)營性流動資金1,941,256,170.492,096,556,664.132,327,177,897.182,536,623,907.932,714,187,581.484、經(jīng)營性資金投資-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.553.6凈資本支出預(yù)測根據(jù)2016年至2020年四季沐歌電器熱水器公司年報中固定資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù),我們預(yù)測固定資產(chǎn)增長率為17%。表3.8四季沐歌電器熱水器公司凈資本支出預(yù)測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）固定資產(chǎn)凈值9,898,357,537.0711,581,078,318.3713,549,861,632.5015,853,338,110.0218,548,405,588.73凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.703.7權(quán)益自由現(xiàn)金流（FCF）預(yù)測依照2020年度四季沐歌各類固定資產(chǎn)占比，加權(quán)平局得出固定資產(chǎn)整體折舊比例為5.32%。表3.9四季沐歌權(quán)益自由現(xiàn)金流預(yù)測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）營業(yè)凈利潤2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.77折舊526,592,620.97616,113,366.54720,852,638.85843,397,587.45986,775,177.32總現(xiàn)金流量3,186,575,778.393,488,895,176.553,909,640,447.964,319,176,299.394,705,858,399.09運營資金投資額-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.55凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.70總投資-12,954,794,179.501,838,021,274.942,199,404,547.182,512,922,488.272,872,631,152.26自由現(xiàn)金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.833.8加權(quán)平均資本成本（WACC）預(yù)測根據(jù)四季沐歌公司的財務(wù)報表，四季沐歌電器公司既有債務(wù)資本也有股權(quán)資本，故需要分別計算其資本成本后進行加權(quán)平均，同時還需要扣除所得稅的影響(錢夢琪,孫海洋,周慧)。2020年，市場利率持續(xù)下行，估計市場無風(fēng)險利率將保持在地位直到宏觀經(jīng)濟觸底調(diào)整后才有可能重新向上，故估計無風(fēng)險利率為3%，市場風(fēng)險溢價5%，四季沐歌的貝塔系數(shù)為1.2。依照現(xiàn)行稅法，所得稅率為25%(吳子騫,鄭世豪,馮芷瑜)。權(quán)益成本=3%+1.2*（8%-3%）=9%根據(jù)2016年至2020年四季沐歌財務(wù)報表,估計債務(wù)成本約為5%,權(quán)益與長期債務(wù)比率為1.85。故債務(wù)占比為35.08%,權(quán)益占比為64.91%。綜上所述，暫不考慮稅法政策的變更，四季沐歌WACC=64.91%*9%+35.08%*5%*（1-25%）=7.7%3.9公司權(quán)益價值估值在現(xiàn)金流貼現(xiàn)法中，四季沐歌公司估值應(yīng)是未來所有凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)，本報告中將未來現(xiàn)金流分為兩類，一類為2020年至2025年的四季沐歌電器每年的凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)；另一類是2026年及以后的凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)，對于2026年及以后的四季沐歌現(xiàn)金流，采取永續(xù)增長模型估計其值。按照永續(xù)增長模型，增長率g=4%，計算可得2026及以后的永續(xù)價值=FCF2020*（1+g）/(WACC-g）=51,513,685,635.94。表3.10現(xiàn)金流貼現(xiàn)表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）永續(xù)價值自由現(xiàn)金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.8351,513,685,635.94貼現(xiàn)率7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%現(xiàn)值14,987,344,436.291,423,254,269.541,369,017,213.701,342,505,158.891,702,160,860.5747,830,720,181.93綜上所述，四季沐歌的估值為68,655,002,120.92元。第4章總結(jié)隨著各熱水器企業(yè)之間競爭日益激烈，發(fā)展能力分析作為企業(yè)經(jīng)營管理過程中的重要分析方法和促進企業(yè)發(fā)展的重要手段，逐漸被四季沐歌及各企業(yè)管理者重視。本文主要對四季沐歌進行估值分析，模擬分析得出了四季沐歌未來發(fā)展情況，最終估算了公司的總價值。通過本研究，完成了對四季沐歌的估值計算分析，能讓投資者更容易看清公司的未來發(fā)展情況，對于投資者能起到良好的引導(dǎo)作用，避免陷入投資誤區(qū)。參考文獻(xiàn)[1]張瑞澤